中国节能投资公司第一期中期票据信用评级报告

中国节能投资公司

第一期中期票据信用评级报告

中期票据信用等级：AA+评级观点

长期主体信用等级：AA+中国节能投资公司（以下简称“中国节能”或“公

评级展望：稳定司”）主要从事可再生能源发电、水务等节能环保项

发债主体：中国节能投资公司目的开发、经营与管理和材料贸易等业务。评级结果

注册额度：27亿元人民币综合反映了公司节能环保主业发展前景良好、政策支

本期发债规模：14亿元人民币持力度加大、风电、水务等业务板块发展迅速等优势,

本期债券期限：5年同时也反映了公司财务费用支出较大等不利因素。综

主要财务数据和指标（人民币亿元）合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小，对本期

中期票据的保障能力很强。

项亘新准则旧准则

2009.312008200712006预计未来1〜2年，随着业务规模的进一步扩大,

公司收入将持续增长。大公对中国节能的评级展望为

总资产303.52273.76217.13177.72

归属于母公司的所稳定。

53.3653.6145.6841.81

有者权益主要优势/机遇

营业收入--

30.41121.26•国家大力扶持节能环保产业，推进节能减排，为公

主营业务收入

30.04117.57110.3595.11司节能环保主业提供了良好的发展空间；

利润总额0.308.957.125.69•作为节能环保领域唯•国家级投资公司，公司得到

经营性净现金流0.4213.603.872.34各级政府的大力支持，具有较强的项目运作优势；

资产负债率（%）70.0166.1669.8166.62•公司在风电和水务领域具有较多的项目积累，具备

债务资本比率（%）65.6663.4267.3263.76了较强的竞争实力和行业影响力；

毛利率（%）9.1212.16--•公司节能环保主业规模扩张很快，水务、电力的收

主营业务毛利率--10.458.93益和现金流入相对稳定，可持续发展能力较强；

总资产报酬率（%）0.706.205.975.87•公司积极引进和孵化国内外先进节能环保技术，获

净资产收益率（%）0.549.608.479.46得政府和国内外金融机构资金支持的能力很强；

经营性净现金流利

1.640.670.46•公司资产规模增长较快，长期资本对长期资产的保

息保障倍数（倍）

经营性净现金流/总障程度较好，收入和利润持续增长。

0.218.042.872.19

负债（%）主要风险/挑战

•公司有息负债规模较大且呈增长趋势，财务费用支

出逐年上升；

•公司新建和在建项目较多，资本支出规模较大；

•公司经营性净现金流对债务的保障能力•般。

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评级主体

中国节能投资公司是国务院国有资产监督管理委员会下属的中央

企业，是节能与环保领域唯一的国家级投资公司。公司前身是中国国

家计划委员会节能局，1994年更名为中国节能投资公司。截至2009

年3月底，公司注册资本为39.76亿元人民币，其中包括国拨资本金、

中央级基本建设经营性基金和国债基金。

2005年以来，公司贸易、水电等传统业务稳定增长，节能环保业

务发展迅速，公司大力发展节能环保主业的思路进一步清晰，新能源

发电、水务、节能环保园区、节能建材、节能服务等节能环保主业规

模迅速扩大，其中，水务板块位于国内第一集团之列，风电板块装机

容量、项目储备也居于国内前10位，节能环保园区建设迅速推进，先

进技术的弓I进和孵化进展顺利。公司口前已形成以电力、水务、贸易、

节能环保园区板块为主，其他业务板块为辅的发展格局，具体如表1。

截至2008年底，公司纳入合并范围的企业共有115家，其中二级子公

司16家，三级子公司61家，四级子公司38家。

表1中国节能主要业务情况表

业务板块业务/产品

电力板块风电、小水电、固废处理发电、生物质发电

水务板块原水、自来水、污水处理

贸易板块再生物资、黑色金属、金属矿、焦炭、重油等

节能环保园区节能环保技术引进、孵化和推广，项目建设

环保建材、节能环保技术服务

其他业务板块

冷轧板材、液晶材料、CNG加气等

资料来源：根据公司提供资料整理

截至2008年末，中国节能总资产273.76亿元，总负债181.13亿

元，所有者权益92.63亿元（含少数股东权益39.02亿元），资产负债

率为66.16%,2008年公司实现营业收入121.26亿元，利润总额8.95

亿元，净利润为7.78亿元（含少数股东损益2.30亿元），经营性净现

金流13.60亿元。

截至2009年3月末，中国节能总资产303.52亿元，总负债212.50

亿元，所有者权益91.02亿元（含少数股东权益37.65亿元），资产负

债率为70.01%,2009年第一季度公司实现营业收入30.41亿元，利润

总额0.30亿元，净利润为0.14亿元（含少数股东损益-0.14亿元），

经营性净现金流0.42亿元。

中国节能主要子公司有：

1、中国环境保护公司（以下简称“中环公司”，中国节能持股100%）

中环公司是国内环保领域的国有大型企业，主营业务主要包括水

2

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务和固废处理，两大业务的主营业务收入占中环公司合并总收入的

83.49%。从2003年开始，下属的中环保水务投资有限公司（以下简称

“中环水务”，注册资本15亿元，中环公司持股50%,拥有控制权）

连续5年分别被评为水务市场十大影响力企业；中环公司拥有天津、

信阳、荆门、荆州、孝感（非控股）5家医疗固废处置企业。截至2008

年末，中环公司注册资本14.12亿元，总资产68.31亿元，2008年实

现营业收入6.07亿元，实现净利润0.59亿元，其中中环水务实现净

利润0.39亿元。截至2009年3月末，中环公司总资产25.09亿元，

所有者权益合计17.42亿元，实现主营业务收入0.20亿元，净利润

-0.01亿元。

2、中节能风力发电投资有限公司（以下简称“风电公司”，中国

节能持股100%）

风电公司主要经营业务为风电项口的施工建设和运营。2008年投

入运营风电项目总装机容量为20.4万千瓦，同比运营总装机容量增长

64%；全年实现上网电量4.23亿千瓦时，同比增长90%。风电公司已投

产和在建风电项目容量达到100万千瓦。截至2008年底，风电公司注

册资本7.82亿元，总资产43.10亿元，2008年实现营业收入2.28亿

元,实现净利润0.63亿元。截至2009年3月末，风电公司总资产50.67

亿元，所有者权益13.54亿元，实现主营业务收入0.96亿元，净利润

0.40亿元。

3、天津国能投资有限公司（以下简称“天津国能”，中国节能持

股74%）

天津国能主要从事废钢、钢坏、铁矿粉、生铁等材料贸易业务，

并逐步实现以资源循环利用为主业，以资本运营与现代贸易物流为支

撑的转变。天津国能连续四年进入天津市百强企业行列和中国服务业

企业500强（2008年天津企业百强第47位，中国服务业企业500强第

159名）。截至2008年末，天津国能注册资本5亿元，总资产28.74

亿元，2008年实现营业收入63.81亿元，实现净利润2.15亿元。截至

2009年3月末，天津国能总资产32.41亿元，所有者权益9.24亿元，

实现主营业务收入19.01亿元，净利润0.17亿元。

4、重庆中节能实业有限责任公司（原为“重庆国能投资有限公司”,

以下简称“重庆公司”,中国节能持股86.36%）

重庆公司主要从事小水电、自来水运营、CNG加气、镐矿开采等业

务。2008年CNG业务通过加快新站投运和原站技改扩能，售气量达到

7,115万立方米；小水电方面，实现售电量361,697万千瓦时；镒业方

面，生产电解镒3.8万吨，对外销售4.81万吨；售水量146万吨；截

至2008年末，重庆公司注册资本3.46亿元，总资产48.11亿元，2008

年实现营业收入18.22亿元，实现净利润1.81亿元。截至2009年3

月末，重庆公司总资产54.73亿元，所有者权益16.06亿元，实现主

营业务收入3.17亿元，净利润0.18亿元。

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5、浙江节能实业发展公司（以下简称“浙江公司”，中国节能持

股72.18%）

浙江公司主营业务为节能环保基础设施、节能环保科技产业孵化

基地建设。所涉及的项目包括风力发电设备制造、污水处理、太阳能

利用、环太湖蓝藻治理等。截至2008年末，浙江公司注册资本10.48

亿元，总资产17.80亿元，2008年实现营业收入1.39亿元，实现净利

润0.90亿元。截至2009年3月末，浙江公司总资产19.29亿元，所

有者权益合计1L14亿元，实现主营业务收入0.40亿元，净利润0.02

亿元。

发债情况

本期中期票据概况

本期中期票据注册额度27亿元人民币，分两期发行，本期发行14

亿元，发行期限为5年，面值100元人民币，使用簿记建档、集中配

售方式平价发行。采用固定利率形式，每年付息一-次，于兑付日一次

性兑付本金，最后一期利息随本金的兑付一起支付。

募集资金用途

本期中期票据募集资金将主要用于补充公司中长期经营性资金需

要，包括实际生产、各项经营业务过程中出现的中期营运资金需求，

以保证实际生产、各项经营业务的正常、顺利开展与进行；本期募集

资金部分用于偿还公司现有银行贷款，提高直接融资比例和中期融资

比例，使公司••定程度上摆脱主要依赖银行融资的局面，改善并优化

公司融资结构。

经营与竞争

中国节能已经构建起以水务、风电等节能环保产业为主业，同时

贸易、水电等传统业务稳定发展的产业格局，但公司业务仍比较分散;

目前，电力、水务和贸易业务是公司的主要收入和利润来源

中国节能是国内唯一一家专门从事节能环保业务的中央企业，近

年来依托政策优势和金融机构的资金支持，大力发展节能环保主业，

实现了资产规模的迅速扩张，目前已经形成水务、风电等节能环保产

业为主业，同时贸易、水电等传统业务稳定发展的产业格局，但是业

务结构仍然比较分散。

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2009年第一季度2008年2007年2006年

产品类别主营业主营业主营业主营业

占比(%)占比(%)占比(%)占比(%)

务收入务收入务收入务收入

贸易19.1363.7063.4453.9669.7463.2054.9057.72

电力3.9113.0211.349.6514.8813.486.366.69

水务1.24.005.284.494.654.211.801.89

节能环保园区0.210.701.120.950.970.880.640.68

新型建材0.210.702.602.211.921.741.531.61

液晶材料0.511.705.054.303.813.453.003.15

冷轧板材2.789.2613.3811.3811.3610.2912.5013.14

其他2.086.9315.3613.063.022.7514.3815.12

合计30.03100.00117.57100.00110.35100.0095.11100.00

资料来源：根据公司提供资料整理

表22006〜2008年公司主营业务毛利润构成(单位：亿元)

2009年第一季度2008年2007年2006年

产品类别主营业务占比主营业务主营业务主营业务

占比(%)占比(％)占比(%)

毛利润(%)毛利润毛利润毛利润

贸易0.4618.471.178.931.4212.141.1313.31

电力1.0843.373.2323.904.2136.521.7420.50

水务0.312.051.4611.131.4612.661.1012.96

节能环保园区0.135.220.644.870.504.350.364.24

新型建材0.062.410.876.650.695.980.485.65

液晶材料0.166.431.7513.341.6714.481.5618.37

冷轧板材-0.01-0.400.100.790.363.120.394.59

其他0.3112.453.9130.391.2210.751.7320.38

合计2.49100.0013.13100.0011.53100.008.49100.00

资料来源：根据公司提供资料整理

近年来公司资产规模迅速扩张，主营业务收入稳步增长，2006〜

2008年的复合增长率为24.11%。贸易、电力和水务业务是公司收入和

利润的主要来源，近年来三大板块合计在公司主营业务收入中的比重

分别为66.30%、80.90%和68.10%,在主营业务毛利润中的比重分别为

45.29%、61.49%和44.63%。2008年收入和利润占比有所下降主要是由

于公司根据长期发展规划缩减钢铁贸易规模、卜半年钢铁行业景气度

下降也一定程度上影响了贸易业务；同时下半年公司下游用户的用电

需求下降、公司电价有所下调，电力板块的收入和利润也有所下降。

表42006〜2008年公司主要产品主营业务毛利率情况(％)

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产品类别2009年第一季度2008年2007年2006年

贸易2.401.842.042.06

电力27.6228.4828.2927.36

水务25.0027.2731.4061.11

节能环保园区61.9057.1451.5556.25

新型建材28.5733.4635.9431.37

液晶材料31.3734.6543.8352.00

冷轧板材-0.360.753.173.12

其他14.9025.5940.4012.09

主营业务毛利率8.2911.1710.458.93

资料来源：根据公司提供资料整理

从毛利率水平来看，贸易业务毛利率最低，2008年随着钢铁行业

景气度下降有所降低；公司电力的毛利率水平相对稳定，水务的毛利

率下降较快，主要是由于水务成本的增长高于其收入的增速；新型建

材和液晶材料的毛利率相对较高。整体来看，受节能环保行'也特点影

响，公司的整体毛利率水平不高，但对宏观经济的周期性波动敏感度

较小，近年来保持了小幅上升的态势。

节能环保产业是国家的重点支持产业，后续发展前景广阔。2009

年中央5个重点投资方向就包括“支持节能减排、自主创新和产业升

级”。国家将支持重点节能工程和循环经济重大示范项目，加快城镇污

水、垃圾处理设施及管网建设，推动风电装备本地化等，为公司水务、

风电、可再生能源、新材料等主业带来了较大的发展机会。

预计随着国家产业支持力度的加大，公司风电、水务等节能环保

项目的建成投产，以及节能环保园区的迅速发展，公司电力、水务、

节能环保园区等节能环保业务规模将逐年扩大，在主营业务收入和利

润中的比重将逐步提升，节能环保业务的规模优势和产品优势将逐步

显现；随着天津国能公司业务和贸易结构的调整，贸易在公司收入利

润中的比重将逐步下降，但贸易等传统业务在主营业务收入中比重较

大的情况短期内不会改变。

公司加大与各级政府、国际一流企业的合作力度，在节能环保重

要技术引进、清洁发展机制(CDM)'项目上取得较大进展，行业影响

力显著提升

近年来，公司积极争取国家相关部门和地方政府的支持，并逐步

加大合作力度。2008年，公司正式成为中央企业节能减排工作的技术

CDM(CleanDevelopmentMechanism),是《京都议定书》中引入的三个灵活履约机制之一。《京都议定书》只

给工业化国家制定了减排任务，由于发达国家减排温室气体的成本是发展中国家的儿倍甚至儿十倍，发达国家通

过在发展中国家实施具有温室气体减排效果的项目，把项目所产生的温室气体减少的排放量作为履行京都议定书

所规定的一部分义务。发达国家得以较低成本履行义务，发展中国家能够从发达国家获得资金和技术：因此，CDM

是种双赢(Win-Win)的选择。

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支持单位，国资委将中央企业节能减排信息中心设在了公司总部，为

国资委节能减排办公室和中央企业提供全方位的技术服务。国家发改

委、财政部将世界银行/全球环境基金中国节能融资项目交由公司管

理，总额度达2亿美元，配套资金2亿美元，项目总投资近40亿元人

民币；国家工业信息化部将公司列为汶川地震灾后重建计划重大项目

节能评估主要依托实施单位。在与地方政府合作方面，截至2009年4

月，公司已经与浙江、成都、海南、宁夏等省市签订了全面战略合作

协议，地方政府在土地、政策等方面提供支持，公司参与地方多个领

域的节能项目，为其提供一体化节能减排服务，在以上省市，中国节

能将实现从项目招标到招商投资的角色转变，有利于公司开展当地项

目。

2008年以来，公司在对外合作和技术引进方面取得较大进展：与

英国政府投资的英国碳信托公司就低碳经济领域合作和成立合资公司

事宜深入交流，目前正在就投资合作协议的具体内容进行谈判；与德

国雷蒙德斯公司在垃圾处理技术方面进行合作，德方已有参股意向；

与日本日挥株式会社、丸红商社就引进蓝藻治理、垃圾秸秆混烧、啤

酒企业节能减排服务等项目开展了前期工作，并纳入了中日政府节能

环保合作框架。

同时，近年来公司CDM项目取得重大进展。2007年全年实现C02

减排156万吨，碳减排合同总量已经达到570万吨。2008年风电、水

电、可再生能源等企业共计生产“绿色电力”18亿千瓦时，实现C02

减排约120万吨，其中水务企业全年完成污水处理总量2.4亿吨，同

比增长15.6%,实现COD总消减量7.3万吨,同比增长50%以上；公司

开发的19个CDM项目（共计272万吨CER②/年）中有15个得到中国政

府的批准，其中风力发电项目7个（90万吨CER/年），生物质发电项

目4个（46万吨CER/年），水力发电项目4个（51万吨CER/年）。中

国节能在联合国成功注册的CDM项目有12个,年减排量共计160万吨，

累计实现CDM收益4,783万元，比2007年有所提高。但是CDM项目期

限到2010年截止，2010年之后的发展存在不确定性。

公司加强与各级政府、相关部门及国际一流企业的合作，在节能

环保项目引进、推动CDM项目方面取得了较大进展，行业影响力有所

提升。随着公司在多个层面合作的加深和项目的推进，公司在节能环

保领域的地位和影响力将进一步增强。

近年来，中国节能得到政府和金融机构在资金方面的大力支持，

为公司项目建设和快速发展提供了可靠的保障

近年来公司处在迅速扩张阶段，众多主业建设项目需要较大的资

金投入，公司在加强对项目、资金和下属企业管理的同时，积极争取

®核证减排量,CertificationEmissionReduction,是清洁发展机制（CDM）中的特定术语,指联合国

执行理事会（EB）向实施清洁发展机制项目的企业颁发的经过指定经营实体（DOE）核查证实的温室气

体减排量。只有联合国向企业颁发了CER证书之后，减排指标CER才能在国际碳市场上交易。

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中央和地方政府以及国际国内金融机构的支持，在对外融资方面取得

了较好的效果。

公司积极争取政府部门政策和资金支持取得显著成效：2007年有

16个项目得到中央财政基本建设贷款贴息共9,294万元；2008年新材

料、可再生能源等四个项目已列入国家资源节约和环境保护中央预算

内投资，共计3,730万元；主业项目共获得中央财政贴息总额1亿元;

新材料节能改造项目取得财政奖励资金1,000万元。针对不同项口，

地方政府也有相应的财政和税收补贴，2008年公司获得的各项补贴收

入合计2.05亿元。

在取得国际国内金融机构支持方面，2007年公司综合授信额度增

加到72亿元，并获得国家开发银行1.5亿元技术援助贷款；2008年，

国家发改委和财政部将世界银行节能转贷项目办公室设在中国节能，

为其拓展与世界银行、进出口银行、华夏银行的业务合作创造了条件。

目前，华夏银行已经确定，公司的天津天铁冶金集团有限公司燃气一

蒸汽联合循环发电项目由中国节能融资项目③提供贷款约7,490万元、

山东栖霞生物质直燃发电项目由华夏银行和法国开发署合作项目提供

贷款2.3亿元。公司积极运作国家发改委循环经济与国家开发银行技

术贷款项目，取得了5年期1.5亿元的低息技术援助贷款和2,000万

元无息贷款的项目管理权；亚洲开发银行为公司绿脑包项口提供非主

权贷款70,750万元，2009年3月底，公司的综合授信额度达到近300

亿元。

政府和国内外金融机构较大力度的资金支持，为公司主业健康发

展和规模扩张提供了可靠的保障。

•电力产业

电是应用最广泛、最重要的二次能源。电力生产主要包括火电、

水电、核电和新能源发电几种形式，产品具有同质性，可以完全替代。

水和新能源中的风力、生物质都是可再生能源，原料成本低，清洁无

污染，可以缓解能源危机和减少环境污染，是未来能源结构的基础和

发展方向，水电技术成熟并得到广泛应用，世界范围内的水力发电已

经形成规模，口前各国政府都在大力开发风能、生物质等新能源发电

技术的研制和应用。

我国政府对可再生能源发电在产业政策、法律法规方面给予大力

扶持：《可再生能源中长期发展规划》要求加快水电、太阳能、风能、

生物质发电、沼气的开发利用，提高可再生能源在能源结构中的比重,

促进其产业化发展。目标是到2010年我国风电超过500万千瓦，生物

质发电达到550万千瓦。《可再生能源法》规定，电网企业应全部收购

“中国节能融资项目（CHEEF）是中国政府于世界银行及全球环境基金合作开展的完善我国节能融资市场化机制

和体系、加强政府有关部门节能政策实施能力建设的项目，旨在提高我国重点用能行业大中型企业的能源利用效

率，减少温室气体排放。

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其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量。同时，CDM

项目的实施，为新能源发电带来了资金支持，为行业创造了良好的发

展空间。财政部可再生能源发展专项资金将以无偿资助和贷款贴息两

种方式重点扶持三大领域：“潜力大、前景好的石油替代；建筑供热、

采暖和制冷；发电等可再生能源的开发利用。”

由于新能源产业部分子行业已经进入快速发展阶段，发展进程已

经超越了原来制定的发展目标，原有规划已经不适应当前新能源的发

展。目前，国家能源局正在制定新能源产业振兴的规划，新规划为中

长期发展规划，框架与原有规划基本一致，但对未来发展目标有重大

调整，主要目的是加快推进新能源产业的发展。此次新能源振兴的重

点在风电，2020年风电总装机容量的目标可能调整为1亿至ij1.5亿千

瓦，而原定3,000万千瓦的目标可能在2011年就能实现。从2009年

起，我国将力争用10多年时间在甘肃、内蒙古、河北和江苏等地建成

多个上千万千瓦级的风电基地。

但是，水力、风能、生物质等新能源发电的初始投资大，上网电

价高，而且运行时间不确定，较大程度上依靠气候和自然条件，与火

电相比，在投资额度、稳定性与价格方面都不占优势，经济效益较差。

公司的可再生能源发电业务包括风能发电、小水电、垃圾焚烧发

电和生物质发电，其中风电和水电已经形成一定的规模和效益，垃圾

焚烧发电和生物质发电的规模不大、竞争优势不明显。

1、风电

我国风力发电发展很快且前景广阔，但风电项目前期投入很大，

目前国内风电场大多尚未收回成本

风是清洁可再生能源，风电是电力发展的重要方向之一。我国风

力资源丰富，河北、甘肃、新疆和东南沿海等地大量的风力资源都可

用来发电，河北、甘肃目前都有发展千万级风电场的计划，现有风力

资源完全能够满足发电需求。我国风电产业起步较晚，但发展迅速，

2005〜2007年风力发电量分别为16亿千瓦时、27亿千瓦时、52亿千

瓦时，年均复合增长率为62.5%»根据《中国风能》的统计，2007年

我国新增风电装机3,155台，新增装机容量330.4万千瓦，较2006年

增长147.1%；截至2007年底我国风电装机容量已突破600万千瓦,2008

年底风电装机容量已经突破1,000万千瓦，目前我国风电装机能力已

经是全球第一。风电装机容量占到新能源发电量的2/3以上，主要集

中在风能资源丰富的内蒙古、辽宁、新疆、广东、甘肃和宁夏几省。

风力发电虽初具产业化规模，但装机容量尚不及我国风能开发潜力的

1%,在电力生产行'业中的比重也很小。

风力发电成为2009年即将推出的新能源振兴规划的重点，2008

年国家能源局把发展风电作为改善电源结构的重要任务之一，分别在

内蒙古、甘肃、新疆、河北和江苏等风能资源丰富地区，开展了6个

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千万千瓦级风电基地的规划和建设工作，将保证中国2020年1亿千瓦

风电基地生产的电能输出和销纳，实现国家可再生能源中长期发展规

划的目标，非水电可再生能源电量达到3%。届时风能将成为我国第三

大电源，风力发电发展前景广阔。

近年来我国风电投资规模增长迅速，国内五大发电集团都大力发

展风电，抢占风资源，作为对火力发电的绿色能源补充，以满足未来

国家环保要求。五大电力集团的项口建设规模都很大。其中中国国电

所属龙源电力集团2006年重组当时最大的风电场新疆风能有限责任公

司，2008年底，随着内蒙古巴彦淖尔四期等三个风电项目的投产，全

年新增风电装机容量突破120万千瓦，累计装机总容量达到263万千

瓦，连续几年位居行业第一。地方和民营风电的发展也较为迅速。

依照《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》，风电上网

电价按照政府指导价确定。我国部分风力发电项目采用了特许权招标

方式。2003年以来，我国已经组织了连续五期的风电特许权项目招标,

共涉及16个风电项口，每个项口装机容量都在10万千瓦以上。五期

的风电特许权项目装机总容量为255万千瓦。从招标确定的电价来看,

各地情况略有不同，但都在各地标杆电价的基础上有一定程度的上浮。

尽管风电的发展前景较好，运营成本较低，但是风电项目前期投

入很大，属于资本密集型行业，项目回收期长，我国风电发展较晚，

现有的风电场大多运行时间较短，尚未收回成本。

风电是公司重点发展的主业之一，公司风电装机容量和发电量增

长迅速，在建和新建项目较多，未来几年内将有较大规模的发展，行

业竞争力较强

风电公司是中国节能风电业务的投资平台，2006年以来在风电项

目拓展、建设和售电业务方面保持了快速增长，风电总装机容量约占

全国的10%左右，位于国内同行业前列，仅在五大发电集团之后。2007

年公司风电业务已投产发电装机容量12.45万千瓦，在建总装机容量

29万千瓦，全年实现上网电量2.23亿千瓦时。2008年已投产和在建

风电项目容量达到100万千瓦，新开工张北四期、绿脑包和甘肃昌马

项口，在建总装机80万千瓦，已发电装机20.4万千瓦，全年风电项

目全年实现上网电量4.23亿千瓦时。预计2009年新开工建设20万千

瓦。近日，公司总装机容量为20万千瓦的张北风电场项目全部建成投

产，成为目前国内单体容量最大的风电场。

从目前全国的陆地资源来看，风资源好、可大规模开发且电网等

配套条件较好的区域已经基本被各开发商瓜分完毕。国家把发展风电作

为改善电源结构的重要任务之一，分别在内蒙古、甘肃、新疆、河北和江

苏等风能资源丰富地区，开展了6个千万千瓦级风电基地的规划和建设工

作，公司除内蒙古和江苏外均有一定的基础，并计划积极争取更多的

项目，力争2010年前达到100〜150万千瓦的规划目标，从而为风电

业务的长远发展奠定基础。

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随着公司在建项目的建成、投产，及新项目的不断开发，未来几

年公司风电装机容量和发电量将有较大幅度的增长，公司在风电领域

的影响力和综合实力将进一步加强。

风电项目的前期投入较高，其中风机成本占比较大，公司下属浙

江运达公司的风机设备具有一定的市场竞争力，有利于增强公司在风

电领域的综合实力

风电项目建设的资金投入很大，其中风机成本占到70%左右。国际

风电设备行业集中度高,全球十大风电设备商累计占全球市场96%的份

额。国内风电机组制造业尚未形成稳定市场格局，从技术上看，我国

风电机组制造技术水平同国际先进水平存在较大差距，零部件供应是

风机制造的瓶颈，兆瓦级以上风机的核心配件仍然存在较大缺口，本

土厂商生产的部件技术上还不够可靠；从企业发展周期上看，国际企

业并购加剧，而我国企业还处于创业初期；从供需上看，全球风电设

备整体上供不应求。随着风电产业快速发展，我国风电设备制造业也

迅速扩张，目前风机制造企业总计已经超过70家，国际主要风电设备

制造企业都已通过合资和独资方式在国内设厂，市场竞争比较激烈。

我国政策要求设备国产化率达到70%以上有利于国内风机制造企业的

发展。在整机制造方面，我国新疆金风科技股份有限公司已经成长为

全球第十大风电设备制造商，2006年开始，位列中国市场第一。大连

华锐、东汽集团、上汽集团和浙江运达公司的市场占有率也相对较高。

其中，浙江运达公司为中国节能控股企业，业务增长迅速，2008年订

单超过10亿元，净资产收益率达到30%左右，在行业内资企业排名中

居前5位，但与行业龙头金风科技相比还有很大差距。浙江运达公司

自主研发的1.5兆瓦风力发电机组运行成功，能够满足风电招标中的

最新主流技术要求，具备了一定的市场竞争力，有利于公司在风电领

域综合实力的提升。

公司风电项目享受财政贴息、税收等优惠政策，很大程度上支持

了公司