汽车行业深度报告：车用镁合金大有可为

轻量化属性突出，车用镁合金前景广阔汽车轻量化大势所趋，车用镁合金潜力巨大新能源汽车渗透率速升新能源市大有可近年受碳战略实施新源惠延续电术步者认度升多因素催，内能车透率销快提20年信发《能与新源车术图2.0以简路图2.0，求05年我国能车新源车销占50油全部混动车代，在国家战略导向及行业规划推动下，我们预计未来十年国内新能源汽车仍将维高发态世汽预数显25年2029年国能源汽渗率别达、54。图表1. 我国新能源车渗透快提升 图表2. 我国新能源车销量望速增长2021年新源车透率%）2022年新源车透率%）0 2023年新源车透率01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

200100100500

新能源汽车销量（左，万辆）新能源汽车销量增速（右

201010500-0资料源乘会同顺in东亚海券究所 资料源中汽工协，顺in东前证研所续航里程为新能源车核心指标之一，车企提升续航能力意愿强。对消费者而言续里能好满其常车求效降充频《新能源车费察告显示80的费对际续里的在400公里上20.1的费希望际航程到100公以对车企而言续里决着能源的价平消者的车愿提续航里程成新源企造核竞力重途daReeah数据示41.7的国费者新源不意因素续里。图表3. 续航能力差为中国费对新能源汽车最不意因素2022年中消费关于能源车不意因调查续航能力（）维修保养高（）配套设施完善%）安全系数（）价格贵（）燃料成本（）质量差（）0 5 0 5 0 5 0 5 0 资料源iiaRseac，亚海证研所轻量化技术为提高续航里程提供解决方案，新能源车快速发展带动轻量化需求进一步提升。量化技术是指在保证汽车强度和安全性能的前提下尽能降装量燃车代量术应的要的降低油耗减排污染在新源时代轻技术助续里的提高外较统车新源新的系统导整重增加约0030克身量的加零件命车辆靠等将来不利响随能渗率快上量需被进步升《性能铸造合在车的用及展告示新源重每少100k，航程提升01此还减少的池本及20的耗本。图表4. 轻量化技术助力新源有效提升续航里程资料源中青报人资人民，亚海券究所《路线图2.亦对新车轻量化提出具体求中国车程会发布乘车体化系计方法中化系被义名密度WV量功（P印QA指标以量整车轻化平《线图20》出02、20、35纯动用轻量化系需别低1525、5点对能车轻化具要，从行规角推轻化技加应。图表5. 《路线图2.》对电动车量化提出更高要求类别2025年目标2030年目标2035年目标燃油用车整车量系数低10%整车量系数低18%整车量系数降低5%纯电乘车

整车量数低15%

整车量数低25%

整车量系降低5%牵引车

挂牵平提高5%

挂牵平提高0%

挂牵平值高15%载货车载货车载质利系 载质利系 载质利系数数高5% 数高10% 提高5%客车整车量系 整车量系 整车量系数数低5% 数低10% 降低客车整车量系 整车量系 整车量系数数低5% 数低10% 降低5%轻量化的主要思路在于采用轻量化材料。新能源车轻量化思路主要包括整轻池化两前力能量度以速高，电池量进缓车轻化现段佳径在电整各构中身底二重比合超0故身底盘量又电车整车量的点术路上看轻化主要括构量化材料轻化工轻以传钢为料行艺结轻化车多能减重1012，法足电车减需，料轻化现段佳途径。图表6.纯电车各结构重量比 图表7.轻量化技术路径梳理电机,6%车身,29%电池,29%内、外饰,13%底盘,23%资料源搜汽，亚海研究所 资料源搜汽，亚海研究所镁合金有较大的潜计到2025年单车使用量提升至10应于汽行的流量材料括强钢金镁金纤材料等现段强钢用已展成期维材仍于入期铝合金镁金望速透，现段量材的首。高强度钢应最但在减效不明的题主应于汽车结件全件前险杠等目我高钢车应比已近50未有向美6的用例;碳纤维材料度小减重果佳但本高前在端车型中所用主应于车构、车、毂、动等；铝合金为强的1拥回性可塑强优特性，带来4050的备质降，要用液冷、车后撞梁、震等国铝协会据示2025年国乘车车铝可增至87k，5年R可达61；镁合金：密度相较铝合金下降1/3，且吸振性、热导性更优，可带来55%-60%的质量降幅，主要应用于仪表盘支架、座椅支架、显示屏支架等。预测，2025年我国单车镁合金用量有望增至10kg，5年CAGR可达20.11%，增长潜力巨大。图表8. 主流轻量化材料所生周期 图表9. 预计2025年单车镁合金量可达10单车用铝（） 单车用镁（）008060402000000 0E资料来源：星源卓镁招股说明书，东亚前海证券研究所 资料来源：国际铝业协会，，东亚前海证券研究所图表10.主流轻量化材料特对比材类密度（g/m）比强度（03Nm/kg）抗拉强度（Ma）优点缺点减比主要应用部位高度7.8100780高强度、高抗疲劳性能、形状稳定性好、本低等可塑性差1%-2%汽车结构件、安件、前后保险杠铝合2.7 133 360对成熟、耐腐蚀吸振性好、尺寸稳定性对成熟、耐腐蚀吸振性好、尺寸稳定性耐腐蚀性差、1.8133240高、热导率高、无磁性、磨性好成本高、废品率高力学性能好、环境耐候1.6761120性强、尺寸稳定性高、可设计性强等成本最高

抗拉强度高、回收性好、可塑性强、工艺

延展率低、接性能差

4%-5%

车身结构为主，涵液冷板、汽车前后撞梁、减震件等零部件为主，涵盖仪5%零部件为主，涵盖仪5%-表盘支架、座椅支6%架、显示屏支架等5%-车身构件、刹车泵、7%轮毂、传动轴等碳维资料源中热理业会车帝机工材，亚海研究所图表11.广东鸿图铝合金汽产品 图表12.万丰奥威镁合金汽产品资料源广鸿官，亚证券究所 资料源万奥公公，前海券究所镁合金汽配可大批量压铸制造H性能表现更优镁合金压铸性较好大批量压铸制造镁合汽配件最常的型艺相比合的容更凝固度快铸性能更最小铸件壁厚面镁金许件度至0.6铝金需铸壁度达121.5m才能到等果，保持好结条下，薄壁铸通具更的机性更的成生产效率方面受益于较低的热容量，镁合金更适合大批量压铸生产，生产效率比铝合金高4050。图表13.镁合金加工性能优点理资料源中镁网东前券研所镁合金汽配产品H性能更优一面合弹性量低铝合金强钢等为5G外冲时分布加匀一方面同力平金的减数于合降噪减性更。数据示35Ma力平下镁金A9D减系为5铝金A30为1；00Ma力水下镁金A9D的衰系为3合金A30为4。图表14.镁合金弹性模量低其轻量化材料 图表15.相同应力条件下镁合金衰减系数高于铝合金500050000

弹性模量a）镁合金 铝合金 高强度钢 碳纤维

35Ma应力水下衰系数）100Ma应水平衰减数）0M60镁合金41镁合金91镁合金380铝合金资料源中热理业会亚前证研所 资料源镁金业，亚证券究所1.3高活跃度特性使得镁合金多用于内部结构件镁合金易氧化多用于身内部件电电用于量属合金的化还性准极位低属或金活镁金的标电电2.6比铝低0.学质更发电偶腐蚀易氧化受化学质响前金在车主应于仪表支、椅架方向支、囊、向柱内件。图表16.镁合金应用结构图资料源复应技，亚证券究所镁合金汽配应用重点关注成本，随镁价回落爆发点临近成本问题是限制镁合金进一步应用的主要瓶颈镁合金在国内尚未大规模应用。相较其他发达国家，我国单车镁合金用量显低未存较大长间2015年我国车合用为1.5k，美为3.kg202年我单镁金为35kg北为15g。同规划用量相比车镁金量未行规划根《节能与新能源汽车技术路线图我国单车镁合金用量应于2020年205年230年分别达15kg2kg0kg而2022年镁合金实际平均用量仅约为2020年规划用量的1/3。图表17.2015年中国单车镁合金量远低于欧美日

图表18.2022年中国单车镁合金量明显偏低2015年单用镁（）

中国 北美86420中国 北美 日本 欧洲

864202015年单用镁（） 2022年单用镁（）资料源中有网东前券研所 资料源中有网每经闻，亚海券究所图表19.行业规划200年单车镁合金用量达45kg类别200年205年200年减重目标减重1%减重1%减重3%高强度钢

强度在60MPa以上ASS钢应用达0%

第三代汽车钢应用例达白车身重量

200Pa以上钢有一定比例的应用铝合金 单车用铝量铝合金 单车用铝量10g 单车用铝量20g 单车用铝量30g镁合金 单车用量15kg 单车用量25kg 单车用量45kg碳纤维使用量占车重 碳纤维使用量占车碳纤维使用量占车重 碳纤维使用量占车碳纤维有一定使用量，碳纤维 2%，成本比上阶段降 重5%，成本比成本比215年低0%低5% 阶段降低5%资料节与能汽技路线，业息，亚海券研所镁合金成本较高，成为限制其进一步应用的主要瓶颈。汽车金属压配件应成主来于原料辅消摊销费水费、加工等原材料成本面镁金格高合金波更201年受环政影响我供应缺合价之大上涨而合价格长维相稳加成本方面镁金部加工程需用体保护且增精工品整等序加成比铝金部高5%以模具摊销费方于镁金部应较以成模应，模具销更运费方面镁金配产就近厂度低产品运输更现段成压力成限镁金部件用主因。图表20.镁合金压铸行业均本构成 图表21.镁合金、铝合金价走势平均价铝合C1长江货（元吨）平均价镁合M0山西金属信息（万吨）.0.0.0.0.0.0资料源星卓招说书亚前证研所 资料源同顺in，亚证券究所为什么说镁合金应用爆发点临近？核心：镁铝价差不断缩小，镁合金应用有望加速上游产能不断增加有望持续下降年海金等游矿开采业准车量带来镁金求加遇积增扩断提高国镁镁金能量平给量助力价行021年我国镁达94.8吨较016年长1.562023年3月海金属披消显随等地能产原能达50万较201年产提约0吨望大改我原供情况。图表22.2021我国原镁产量较06年提升1056%1010101010806040200

216

原镁产能（左，万吨） 原镁产量（左，万吨产能利用率（右，） 产量增速（右，）217 218 219 220

80706050403020100-0资料源产信网东前券研所铝价需求强而供给格或将上行供给期来由《色金属业达实方求内铝能约国铝给长性受需求端，2020铝合占轻化场近65份，轻化进一发铝金持续计230年国单铝件求可达13kg体看未原铝场给紧需放量铝或步上行通。图表23.我国原铝产量增速缓 图表24.预计我国2030年单车铝铸件需求量可达 130kg 中国:产量:原铝电解铝（千万吨产量增速（）543211198200202204206208210212214216218220222

403020100-0

4030201000

单车铝铸需求（）资料源国统局同顺i，东前证研所 资料源国铝协，研，东前证研所镁铝价差不断缩小镁金应用有望加速密度影相同积汽配需铝重为的15故当铝格等于1.5使两金生汽车件需材成相将合配件铸造更的工艺求考在内根星镁招说书镁铝价格等于129时两合金产件原料本、工本和于一203价比已至1.9下合金品价提，从成角来大模用条已熟。图表25.2023年镁、铝价格比已落至1.29以下图表26.镁价现已回落至正状态.5.0.5.0.5.0.500/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/06

镁价/价 1.29等材、成线

中国长有/中国价格00铝锭99.70:国产（元吨）8765432100/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/060/06资料源长有金网同顺iin，亚海券究所 资料源长有金网同顺iin，亚海券究所应用规模扩大之后：模具费以及运费将会降低模具费用与压铸量相关，镁合金受需求限制导致模具费用较高。压技术过液镁金铝合等速射充模具腔经压凝固等程终铸型在压生过中是必可的具据调研据传压模单价高达400元一体压模单普遍超000万元高价定模摊费为配铸产生成中为重要一单品具摊费总铸量关随压数增，单产模摊费受益较的容合金铸具命达铝合金铸具的23倍一般说镁金具命为20模以，铝合金具命为80模次现段合汽配品用未规模放影响单品摊销较高随合品加放量模摊费有望续行甚低铝合产相水。图表27.压铸产品生产工艺程图资料源星卓招说书亚前证研所运费与供应链距离成正比，主要靠就近建产能解决。业务量达到一定规模汽零件商通会择近厂匹配车需从达到降运储效前广鸿灿股等合配生产企已工就建整机生基附镁合应量对小，就近厂程了镁金件运成来镁金件用放铸业工展至机附将力输成的一降低镁金件整生成本。图表28.主要镁合金汽配生企厂址距下游客户生基较远资料源每经新闻压周搜汽驾平汽源卓官亚海券研究所图表29.主要铝合金汽配生企就近配套整机厂资料源同顺in，东招股明，灿份股明上游闻压周，通经亚前证研所规模有多大——中性估计05年我国乘用车镁合金用量可达近25万吨年我们认为现阶段我镁金汽车配件应用情如：汽车量发趋拉镁合配加应用新源汽快发展进步化合部放量前内合汽配件到加速渗阶；目前内熟用镁金汽配包方盘架转柱、座椅架小件约g件正加渗的合金车件包括CB板约3kg件用于步的合金车件包括门门、掀门内板约510g；成本是碍合配广泛用主原因目我国合汽车配更应于端型近镁铝格降镁金件性价凸，望中端车渗。我们预计2025年我国乘镁合金用量可达近5万吨年，主要基于以下假设：汽车销量方面，乘联会数据显示，2022年我国乘用车中燃油车/20万以下新能源车/20-30万新能源车/30万以上新能源车销量分别约为1711/425/167/53万辆。随新能源汽车渗透率提高，预计2023/2024/2025我国乘用车电动化率分别为38%/45%/50%，惠誉预计2023年燃油车销量或将下滑超10%。依据以上数据，我们预计2025年前新能源乘用车将进一步加速渗透，取代燃油乘用车市场，2023/2024/2025年燃油乘用车销量保持-12.00%/-10.00%/-8.00%的速度下滑，各价位段新能源乘用车销量保持32%/24%/18%速度上涨；燃油用镁金量面于约60燃乘车价集在15万下们为油用车合配将持速渗状，预计2032024025年单车镁合金用量分别为2.90kg10kg/3.30k；20万以下新能源乘用车镁合金用量方面，我们认为方向盘支架小部镁金配于225前速渗，计0232024025年单镁金量为9.00kg2.0g15.0k；2030新源用镁金用方们为CB等大件镁合金产品有望快速渗透，带动单车镁合金用量提升，预计20232042025年车合金量别为13.5kg.00kg800k；30以新源用合金量面我认侧门门后掀背内板大镁金产将于2025年得更加泛应用，预计223202425年单车镁合金用量分别为18.00g21.0kg23.0k。图表30.预计2025年我国乘用车合金合计用量可近5万吨年指标2022202E202E202E燃油乘用车销量万）1711.01505.41355.51246.2O（）5.7012.0010.008.00单车合用（k）2.702.903.103.30O（）-7.416.906.45新能源乘用车（0万以下）销量万）425.00561.00695.64820.86O（）61.7632.0024.0018.00单车合用（k）6.009.0012.0015.00O（）-50.0033.3325.00新能源乘用车（030万）销量万）167.00220.44273.35322.55O（）63.8432.0024.0018.00单车合用（k）10.0013.5016.0018.00O（）-35.0018.5212.50新能源乘用车（0万以上）销量万）53.0069.9686.75102.37O（）69.1732.0024.0018.00单车合用（k）15.0018.0021.0023.00O（）-20.0016.679.52合计单车合平用（k）4.095.797.779.86乘用镁金计量万吨）9.6413.6518.7424.59资料源乘会观天，，东前证研所哪些企业会受益于镁合金应用的规模化？技术型龙头有望获得卡位优势，先一步形成规模优势。镁合金汽车件生行技壁较要现生技垒和发术方面由镁学质合熔铸后理等产序生技术的全求方车业下步研模对应研发速度新力出求技型头业在生工艺研实等方面备大技优短期难被刻业内行有率先单量模摊费、输的降力低整生成。资源型企业或将受于业整体的快速发镁矿源量富开采用况先美地质数显222我国镁资储位居全第，达5.8；原产位全第，达90万。汽轻量化展求动下国镁金镁求快速涨游矿采企业望一打业成长间。图表31.我国菱镁矿储量位全第二 图表32.我国原镁产量位居界一俄国斯洛伐澳大利希巴西土耳印度奥地西班美国其他国家

菱镁矿量（吨）0 00 00 00

中国 俄罗斯 巴西以色列 哈萨克斯坦 乌克兰89%89%资料源美地调局同顺iin，亚海券究所 资料源美地调局同顺iin，亚海券究所相关标的万丰奥威：全球镁合金汽配龙头，技术优势显著深耕汽配领域二十载量化业务为核心产业成立于201年主营车轮造20年发历中断展务线现确起车金属件量产和航飞制产双擎驱动展局中汽车金部轻化务“铝合高度”为线。2015年收购镁瑞丁进军合金汽配压铸行业技水平国际领先。公司于015年购瑞正式业延至合汽配瑞是全球镁金铸配域秀供商合汽件设计生产市拓展能力际先司购镁丁来断自身发力有拿大轻化合全研中心具镁金构工一化计镁合金型壁高铸成型核技镁应用发术球领先司握内量化展势来镁金汽需放量镁合金业不增202三季司合压品营增达7.44。图表33.万丰奥威各业务营情况汽车轮（亿） 镁合金铸产（亿）摩轮（元）冲压零件（元） 涂层加（亿） 通用航飞机亿元）5007 08 09 00 01资料源万奥公年，前海券究所产能建设完善产品丰富产能方面于美拿英国、西、国立起7个生基、个中心年能达180余万生产设备方面公司合压设涵大吨中高压压铸备占导大位设备比达60以。产品方面，公司品矩阵断合有成产应总达0k要品括动力总成前载、表骨架支类后升内板。图表34.万丰奥威镁合金汽产生产设备 图表35.万丰奥威镁合金汽产矩阵资料源万奥官，亚证券究所 资料源万奥官，亚证券究所全球镁合金汽配龙头户资源优质场发面司北市率已达65，全球汽镁合金汽龙头目前司以亚太场为拓点，断力升洲场份，时固美场。220，司一汽风安建3+1战合平台积开拓客前公司镁金配件域户主包特捷奥驰宝、通用福、众捷路虎小、来知品牌。图表36.万丰奥威镁合金汽领主要客户资料源万奥公年，前海券究所云海金属：镁行业一体化龙头企业，原镁产能不断向上拓展全产业链一体化高新技术企业，原镁、镁合金产能全球龙头。公司1993年立经30年展已为矿开有金冶炼加工与回为体高技企前合产收入成司要收来源021年司镁能约0吨球占达10镁金能约20吨全市率达以，头位著。图表37.云海金属各业务营情况铝合金品（元） 镁合金品（元） 铝合金加工品（元压铸件亿元） 中间合（亿） 其他业收入亿元）其他（元） 金属锶亿元）5007 08 09 00 01资料源同顺in，亚证券究所自主研发加工设备技水平行业领先司技创新新品发为核发战略持大研投入建“省镁金料程术研究心江省属合研重实室“苏先金材重点实人智平前公已握罐罐底渣冶技、镁合熔净技热法镁术镁金型等自研全套镁原备镁金产加设，术设水平处行前。图表38.云海金属硅热法炼工艺资料源云金招说书亚前证研所打造完整镁行业产链公司建集云开原冶合金熔炼镁金工镁金回为体完产链。上游资源端：公司设有山西五台、安徽巢湖两大原镁供应基地；中冶领安巢西台广州三镁金应基地射边户；游加方京云湖安海荆州海重博奥镁铝等不断探索镁合金汽车压铸件、镁合金建筑模板深加工领域发展机会。把握汽车轻量化趋势不断提升原镁产能，携手博奥、宝钢开拓下游深加工业务产业链游公司准车量背下原合需增长的势不提原、镁金能2021年公司得阳花吴家冶用云矿矿随青及他产建设成司镁镁合金产均达0产业链下游司博奥引宝钢利用其资源技方的势不断拓游加业打开游业长空间。星源卓镁：国内镁合金压铸行业先行者，研发设计实力领先聚焦镁合金汽车配行，镁