受益于万物互联的物联模组与智能控制器

G时代物联网连接数高增助力上游厂商行业结构：感知层、传输层、平台层、应用层物联行可为层构：知、输、台层应层。感知层感层物行业底的构基括础感器执行器、FD、二维码等感知装置。感知层的主要功能是感知外界环境、采集数据息界据过单理后通传层信传递平层从实对真世界的知。传输层输是联行业重组部输层般括线输无线传输是联中为熟的分传层要能是过类络线将知层获的息时安的传给台，进步地据理应。平台层平层物行业核包连理平设管平台应用使能台业分平平层为结知与应层重环物联行业的个与分供务肩着理联设备处物网据为用提供物网用以分、处和测联数的职。应用层应层物行业物载物网的终实现应层基于平层据将联技术垂应场相合用提各特的应服务着类联技的不发和联各域数的续合未的物网应用会加能、样化泛化。图表1：物联网的四层构亿智，物联网产链划分八环节：芯、传感、制器、通模组、信络物联平、联端智能平。芯片：物联网行业的“基。芯片物网层件设厂的核，广域通芯、域信片AI芯、制片。传感器：物联网感知的基础。传器是来外界化并收相联信息元件传器传统知置新传器统知置展成熟，包括统感器FI维等新传对体功和能了更高的要，括物别雷达各信收元件。控制器：物联网设备的指挥中心。控器根传感的类知据根据设的辑则无界干即让控对始终持特的态性能的设备现段要数控制为，含子器件嵌式件多部分。通信模组：物联网现络信息传输的“重。信模是联设实网络信传的要件可以为蜂模和窝模两分常的蜂窝组技术含WFi蓝牙ZBe以第方商的RiFoxZEA等常见的蜂模技含BoT和于E技的1C不同的通信术应同通模组Bo、aSFx和EA于PA（低耗域专带宽低耗远离大量接物网用设计。通信网络：物联网信息递的“通道。信络物联产链最成的环节。传统意义上的通信网络以运营商运营的有线宽带、2G移动通信网络为主联很程上以利现网体此营也物网业不发展型信络包卫星信量通技为联行提了多通网络的择。物联网平台：物联网数整合的“中心。联台汇了类联数，承载管物设储物数为T入开提技支的能以便于下应用的用。类通、互网A、数据C、工互等商均搭建有应物网台聚焦联行的展。物联终端：物联网的“件载体。物终是成了联技，具知和通模够现定功的端件备物联端以为人企端和政端部人物联备要可戴备能居主企端物设备包括城基础设设（智能水、智能表智能燃气等、车网备、工业互网备智物设备府设主智能像等慧市目为。智能化平台：物联网价值的“深入挖掘。化平是要据实用场景客需所建定制程较能平台在联与业度融的基础对业联据行整处和析为台用提更多化服务，赋能类业发。图表2：物联网产业链d瞻9年物行业场究物网库0国联产全图报，根据商报用肯锡报数前国物网业用与平台层据物网业绝大分值占分为3和34。知分市场空间比广，全业价的1传层比最，为0。图表3：物联网产业链层价值占比示意图（）中情网麦锡移动互联到万物互联正在发生G加推进万物联，数据模激推进计算移动信术经历4次变，从1G术到G技术。4G术广用推动移互网快发类入动的时20以着2年5G照发布我式进入5G代5G通协议对量器通C）和高时通（R了门设我们在“与与物、物与全联的物联时。图表4：移动通信技术变革d理数据模增万互推动缘算时的来大计机个计算机动算再现的边计机代大计算时的备多于科项目，在类事单配备主是器间连接0后个脑出现人类入人算时，实了与之的接。016年移终货量达到峰式入动算机代物网诞由人接人连转换及万物联物网接的高推算基设向去心缘全化边缘计过。图表5：机器联网到边计算时代d亿智，移动联时各技和创都“心万互时为中心涉智城、能汽、慧流智家居工互等行业。图表6：万物互联涉及领域来源搜网物联网连接数处于快速增长阶段全球联连数人网连数行处发第一段2010年来全物连接长处高增阶段全物网接每年同增远同人网连09物联连数年比速处于25%%之间，人联网连接数在5年之后基本处于稳定不增长状态。据lAlycs测2022年度球联连数重回速长道5年全球T接将较1长%15年CAR达。全球费子货步增速稳能笔记和板速于0。据Cit和C统计21年智手、笔本平三增分别为443自22年来笔本货量中能板出货增逐下分年出负长其中2020年疫因的笔记本设备需激增，比速超%。中期来看传统消费子市场货或已见顶，计来于位增长间。图表7：物联网连接数超过人联网（十亿）图表8：全球消费电子货量同比增速dAnat（预，物网库 ，ct，商报网I物联网连接数消费市场和企业市场中，消费者市场或占贡献主要增量。根据SA预21年物联行消者场接为20业连接数为20，计速达1。025年预国物网接达80亿，其中消者场比215间我联网数AR达1。图表9：全球物联网连数（十亿），GS，，我国处于窝物联速长阶段，窝物联用数同比增处于上通中截至022年1月国窝物网户由1年1月14亿户增至12亿，比长0蜂物联用数度比长均于5上。图表10：中国蜂窝物联用户数（亿）工部物联行预有个展阶接数与能前联行处数据累积第阶联上游商接益物网设数的长主投资会有传器模、制、终CP平；阶段，联据累到一定规模AP据分和储存迎投资三段联网综合解方提商产意义到。图表11：物联网发展三段：连接-感知-智能物联网发展三阶段：连接-数据-智能阶段特点门槛投资机会阶段1物联网连接数高增行业专业积累传感器、模组、控制器、终端、CMP平台阶段2物联数据高增用户规模P平台、数据分析、数据储存阶段3物联网市场高增数据积累综合解决方案观报网模组：下游多场景应用驱动行业快速增长无线通信模组简介无线信组要为蜂窝组蜂模照通技应的离可以将无通技划为域和域线包含WF和ie广域包括BT和基于TE与5G技术的C1C标为还包括iRa和ZEA等第方商信术在众通技标中B和C1得了业厂商认NBT优势明，有长电池寿命，成低同时BT术应有进完善1是于现有TE网络的展用不要加额投片模的成度高是阶物联行业较成的用案BT与C1术用有所1组输度更快、时短BT组单成更。图表12：无线通信模块类应用应用芯片成本（美元）通信距离 功耗传输速度通信技术类型WiFi 11-5Mbs 20-20m 较高 <10 消费电子、智能家电、数传局域线

蓝牙 1Hbps 20-20m 低

包括穿戴式设备、耳机、手机在的消费电子、智能家居非蜂窝模组Z非蜂窝模组Zigbe500bps2-20m低8-15智能家居，工业Sigfx<10kbs3-10m低<1工业、物流城内:1-2mLoRa<10bps城较低5智慧城市、智慧园区、抄表、物流外:>15m广域无线ZETA<20kbs郊区10m极低1-3物流市内蜂窝模组-IoT<25kbs15m以低5智能抄表、资产追踪、智慧城市<1Mps<10m低10可穿戴设备、PS机、物流eMTC(Cat.M1)Cat.1 <10bps 1-10m 较低 5

可穿戴设备、PS机、物流、智家电、工业传感器Cat.4 <15Mbs <10m 较高 10

车联网、智能电网、视频安防、显设备1bps-5G10bps

基站200-30

较高 70-80 自动驾驶、远程医疗、视频监控来:科达股明，欧智，S，A盟维网，信界，功能无模分通模组定模信包含窝与蜂类组，蜂窝模又细为2G模、于联设备低率域N）模组非窝模包含WFi蓝牙ie模定模是卫定为主的通信块负卫信采集数传作。根据信以信模划为4应景无物带联中低速联高物物联的物网端点设不有源主物流、仓储求主连数近千规带联门为连数小据的物网应用景具低耗速低特要智能表环监方应用，连接达百级低速联传速和应时有定要成本能比要较常合售和用景用连量可达十级速物对通信术要极备快入高定高发的点多自驾和工互联网域用。图表13：无线模组分类 图表14：不同速率通信组应用场景dS， 电工世，2006年来p发了多项4TE标，应用为泛有C1和CaB1两技术CaB1信率低下速率能到20k0kbp，远远于他信术准CaN1组价为低非契物应用场景C1输度快上下速能到5is与is满足中低速联业的用相于aB1模组单价高连规较。图表15：3GPP关于4GLTECat.X的定义（截至Release13）最大L1最大最大L1上行3PP发布版LTE分类Categoy0下行速率1.0bitsMIMO层数1速率1.0bits本Relese12Categoy110.Mbits15.2bitsRelese8Categoy251.Mbits225.MbitsRelese8……Categoy1539166Mits814978MitsRelese12CategoyM1eMTC)1Mbt/s11Mbt/sRelese13CategoyNB1(NB-IoT)170bps1250bpsRelese13，S，PP官通信模组位于物联网产业链的网络层，具有标准化和定制化的特点。以芯讯通（SCM70的4G模为例该主要电芯、带闪存射频收器高中低信号大构为功耗智无通模其置的基芯能实现WFi和蓝通、NS定位能射收器集合使该模可现G络通仅9c57g通信可以时现4、WF、牙卫定能，位仅10元。图表16：SIMCOM7600系的4G通信模组拆解图简者据华产研院计各类片据通模的主成中带片成本占为频片占为储片占为片比合计7%余本中多种立件据8PB成占比7结构件及其比1。图表17：通信模组成本成存储芯片存储芯片结构件及其他多种分立器件 CB板射频芯片基带芯片28.09%19.20%28.54%8.57%7.10%1.99%华产研院通信组构主片射频主可实最基础数传功信模组设中可整天、控器U、器NS位片SUSM等单足户元的需现信组细分域应移通信规级模为整了G模块支持5G立A和独组NA式。向兼容2G络，没有5G号区也以现定网连接。该模还备输多（够善通质同该组也支持NS卫定功可以收SABDio等种星信号，位度连性到了为分保。图表18：通信模组逻辑构示意图 图表19：移远通信车规模组来源中知《窝联通组关技研， 移通，产业政策推动多家大厂布局物联网领域20102，项推动联发展2010-022年中国物联网政策梳理物联产支政密出台推行发向20《府作》首次及联此累计台十项策持物网业展其较为要的012“二联发规提出2020年联行市模要达到10亿民23年国院工部物联发专行计26年国务院发“十五国家战略新兴产发规划》多强调了加物联网行业应和展0年工部关深进移物网面展通知》提出移物网垂产业合准21《G应扬动2021-2023年物网基础施设年动划近年，信商务部连续发份对体业物网展持策2010-022年中国物联网政策梳理图表20：201-2022中物联网政策梳理物联网产业上升国家战略高度2010年3月物联网首次写入《政府工作报告》2010年10月国务院印发《关于加快培育和发展新兴产业的决定》2011年4月财政部印发《物联网发展专项资金管理暂行办法》形成了较为丰富物联网基础应用2011年5月《中国物联网白皮书（2011》发布，工信部为重庆南岸区授牌“国家首个物联产业示范基地”2012年2月《“十二五”物联网发展规划》关于物联网发展提出了具体要求，计划到200年使国内物联网市场达到1000人民币2012年8月工信部印发《无锡国家传感网创新示范区发展规划纲要（212-200年）》2013年2月《国务院关于推进物联网有序健康发展的指导意见》推出十个物联网发展专项计划2013年3月国务院印发《国家重大科技基础设施建设中长期规划（20122030年）》2013年9月国家发改委、工信部印发《物联网发展专项行动计划》2014年6月工信部印发《工业和信息化部2014年物联网工作要点》2016年3月《2016年国务院政府工作报》强调大力发展以物联网为主的战略新兴产业数字化转型下物网建设逐步深化多重技术推动物网技术创新2016年12月国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》2017年1月工信部印发《信息通信行业发展规划（2016-00年）》促进物联网规模化应用2017年6月《关于全面推进移动物联网（-IoT)建设发展的通知》大力发展-IoT设施和应用2018年7月《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-00年）》出到200年，信息消费规模达到6万亿元2019年3月《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》重点推荐新一代信息技术领域的科技新企业2019年5月《关于开展深入推进宽带网络提速降费支撑经济高质量发展2019专项行动的通知》2020年4月《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》指出制定移动物联网与垂直产业融合标准2020年11月《中央“十四五”发展规划》推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合2021年2月《国家综合立体交通网规划纲要》优化国家综合立体交通布局，构建完善的国家综立体交通网，推动智能网联汽车与智慧城市协同发展2021年5月《关于推进城市一刻钟便民生活圈建设的意见》鼓励应用5、大数据、人工智能物联网等先进信息技术，驱动发展无接触交易、智能结算、网订店取(送)、直播带货、自助售卖等创新《开展全国农业科技现代化先行县共建工作的通知》通过大致据、物联网、人工能、区块链等现代信息技术，对农业生产各环节数据进行采集与分析《关于推动城市停车设施发展的意见》加快应用大数据、物联网、第五代移动通信(5)、“互联网+”等新技术新模式，开发移动终销智能化停车服务应用，实现信查询、车位预约、电子支付等服务功能集成《关于组织开展智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展试点工作的通知》确定北京、上海、广州、武汉、长沙、无锡等6个城市作为智慧市基础设施与智能网联车协同发展第一批试点城市2021年6月《关于开展车联网身份认证和安全信任试点工作的通知》构建车联网身份认证和安信任体系《工业互联网和物联网无线电频率使用指南(2021年版)》导无线电技术在工业互网和物联网领域创新应用2021年7月《5G应用“扬帆”行动计划（2021-03年）》2021年8月《关于科技创新驱动加快建设交通强国的意见》推动大数据、人工智能、区块链、联网、云计算和新一代无线通信、北斗导航、卫星通信、高分遥感卫星等技术与交运输深度融合《商务部关于加强“十四五”时期商务领域标准化建设的指导意见》研究建立统一大数据全流程管理标准，推动5G人工智能、物联网、区块链等新技术标准化应用2021年9月《物联网新型基础设施建设三年行动计划(2021-03年)聚焦发展基础好、转型愿强的重点行业和地区，加快物联网新型基础设施部署，提高物联网应用水平2021年10月《物联网新型基础设施建设三年行动计划》目标到203底，在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施，社会现代化治理、产业数字化转型和民生消费升级的基更加稳固《关于印发物联网基础安全标准体系建设指南(2021版)的知》《关于加强超高层建筑规划建设管理的通知》接入物联网城市消防远程监控系统，与城市运行管理服务平台连通2021年11月《关于开展营商环境创新试点工作的意见》积极运用大数据、物联网、人工智能等术为监管赋能《关于拓展农业多种功能促进乡村产业高质量发展的指导意见》利用5、云计算、物联网、区块链等技术，加快网络体系、前端仓库和物流设施建设，把现代信息技引入农业产加销各个环节2021年12月《关于印发“十四五”冷链物流发展规划的通知》推动大数据、物联网、5G区链、人工智能等技术在冷链物流领域广泛应用2022年4月《2021物联网示范项目公示名单分为关键技术攻关类、融合应用创新类两大项目，其中关键技术攻关类共入选42个项目，融合应用创新入选项目137个，包智慧城市、数字乡村、智能交通、智慧能源、智业农业等重点领城2022年8月《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》开展基于区块链和物联网的藏集装箱港航服务提升行动，鼓励重点海运企业安装配备冷藏集装箱物联网设备，现海运企业、代理企业、货主等各方对冷藏集装箱实时跟踪、智能温控、全程可溯2022年12月《“十四五”现代物流发展规划》加快物联网相关设施建设，发展智慧物流枢纽、慧物流园区、智慧仓储物流基地、智慧港口、数字仓库等新型物流基础设施。工部中政网国务新办室世界要家联市规模续大中国物联网场规模扩大，预计来仍有持20以上增。据中情报网引用弗斯特沙数据，21中国物网市场规为2元，预计2022中物网场模将达到37元622年场模的AR为2%。图表21：2016-2022中物联网市场规模及长势弗斯沙文中情报，物联行发成全焦点世主国均予政支国欧日本和在29年均提了联行发计划随各又布项法，推动国联行发。图表22：各国政策鼓励联网发展各国物联网发展战略美国2009：《经济复苏和再投资》2015：推动智慧城市计划2017：《07物联网网络安全改进法》2018：美国政府启动“MART物联网法案”制定2020签署通《物联网网安全改进法案通《促进新和发展物联网法案》欧盟1999：e-Uope2008：《00年的物联网：未来路线图》2009:《欧盟物联网战略研究线图》《未来物联网战略》等2015：成立物联网创新联盟2021《200数字罗盘》计，物联网与交通、能源、农业等行业深入融合韩国2009：《物联网基础设施构基本规划》2015年起资30亿韩元研物联网技术日本2009：IJaan，智慧泛在2016日本经济产业省提第四次产业革命战略核心是物联网大数据和工智能，并将207年定为本的“人工智能元年”2017：Cnnctedndstres工业连接）中物网欧官，全球联市空广，市规增稳。据Sisa网统21年全球联市规为1美元同长1计21030年全球物联市规长1达216亿元AR为。图表23：全球物联网市规模及增速，Stt知名技业极局联网业华软歌银众科巨参与物网业科巨通过购产合等种方速行点业和联网产关节的局我们为随科巨在物网域投会带相关产链展其具较多资会。图表24：全球企业从不环节布局物联网企企业名称 物联网战略 布局时间华为 “1+2+1”物联网发展战略，明向物联网进军的发展战略 2015年5月微思软谷IBMWatsn

正式发布物联网套件AzureISuite协助企业简化物联网在端应用部署及管理以14亿美元并购物联网平台供商Jspe,并成立物联网事部以322亿美金购AR并明确表示看好ARM在物联网时的发展前景对外公布物联网操作系统安卓Thins的开发者预览版本新其“eave”协议物联网事业部正式投入使用聚焦于区块链安全智能交通医疗等领域来构建物联网产业生态

2015年10月2016年3月2016年7月2016年12月2017年2月发布了新的物联网平台Kinei打通各类不同协议能够提思科各种设备数据，将“实时物联网”方案带给各类应用客户

2017年6月宣布将大力投资物联网技术，未来3年将向物联网的研发10亿美元并成立专门的物网部门全面提供涵盖云数戴尔中心和边缘计算的基础架构和分析功能，以及物联网安全和行业解决方案

2017年10月物流、云计算之后的一条新主赛道小米将自身定义为物流、云计算之后的一条新主赛道小米将自身定义为“一家以手机智能硬件和IoT平台为核心的联网公司”并对外宣布未来十年小米公司的物联网业务预计达到2018年7月40%-5%腾讯成立云与智慧产业事业群，物联网将成为该事业群中重点领域2018年9月

宣布全面进军物联网将物联网定位为阿里巴巴继电商金融

2018年3月有科招说书物联网行业下游应用场景广泛据前产研院用迪数国联产链支层平层应层价值量大90物联支层平层应用合市规分为亿元7元占个物网业模为和。们为来支撑层、台和用市规模进步大。图表25：2019-2021中物联网市场层级结预（亿元）赛，瞻业究，物联下应领广产链用与行业深融联产链应用层以要为个域公领产领生活公领应G端服务市包医源基教等领生领以B市场为主括联慧业慧流智零智农和能产生领域以C端场主，智慧居智穿和慧楼等。图表26：物联网产业链用层d艾咨，物联网模组行业景气度高，全球市场份额“东升西落”汽车智能化浪潮推动汽车网联渗透率提升通信模企业过并当前市格局为明确全球信组业于1993003年讯Si为家厂商步通模领。0年后信组业始出企并浪，基本上以资运为近5来，信组业部合再加。7日智能收购龙ico高收购兴28年和通购Sa载业务；2022年大泰i）收法泰兹团s蜂物网务。图表27：通信模组发展史电发友，物联模应广业发多化除基的通模产外全模组厂商对际联应场景还供各物网应解方及应的件和在线服务。物联网模组以及延伸相关业务公司如下：Sils、ThlAl)Ulx移通信广通日海能（讯通尚技、高新（兴联、科技美智、俊份。图表28：物联网模组主参与者成立 2022H1收入 2022H1 2022H1 主营业务公司名称 国家 上市情况年份（亿元）模组占比毛利率下游应用领域主要为客户提供无线通信产品和解决方案，包括嵌入式无线模组、原始设备制造商SierraWielss加拿1993多伦多证13.1174.3%33.6%嵌入式软件、智能网关等，大券交易所现着力发展物联网服务与企业解决方案；主要应用于车载、工业、能源、医疗、智慧城市领域ThalsSA(ealto) 法国 2000

泛欧证交易所瑞士证券

611.9 19.7%

息税利润10.8%

国际领先的防务、航空、轨道交通和安全供应商；2017年收购emalo切入物联模组领域；主要应用于近场通信、车载领域芯片解决方案、通信模组、软件及在线服务，应用于大-Blox 瑞士 1997

交易所

22.14 99.8%

众消费、工业级市场、车前装领域行业领先的物联网整体解方案供应商，主要产品有5、LTE/LTE-、-IoT/LTEM、车载前装、安卓智能、SM/GR、移远通信 中国 2010 A股主板 66.89 99% A股创业

WCDMA/HSPA、NSS模块以及提供相应的云服务，主要应用于移动支付、车载、能源、安防、智慧城市、工业、医疗、农业领域主要产品包括2、3、4、5、-IOT的无线信模组以及基于其行业应用的通信解决方案，通过集成到各类物联网设备使其实现广和通 中国 1999板

24.18 98%

数据的互联互通和智能化，公司产品已广泛应用于智能源、智慧零售、智慧安防、云办公、智能家居、慧城市、智慧农业及网关务等物联网领域日海智能（芯讯通/尚科技）

中国 1994 A股主板 16.10 39% A股创业

主要产品及服务包括通信网络物理连接设备、连接、分配类产品、保护类产品、综合布线系统等；2018年收芯讯通、龙尚科技切入物联网模组领域，主要应用于移动支付、表计、安防、工业、医疗、共享单车领域主要产品具体包括通信基站/机房运维信息化系统和通信基站/机房节能系统；2017年收购中兴物联切入模组、高新兴（中兴物联） 中国 1997板

11.11 55%

终端、解决方案，主要应于表计、车载、移动支付安防、工业、远程控制等域产品涵盖接入云、管道云、2/3/4/5/NB-IoT/MTC等蜂窝无线通信有方科技 中国 2006 科创板 3.51 63% 美格智能中国200711美格智能中国200711.2496%17.9%板45FWA固定无线接入设备及相关技术开发服务；主要应用于车载、物流、家居、电网、金融支付、安防、工业路由等领域为行业客户提供基于位置定位技术和无线通信技术的模骐俊股份中国2012新三板0.83100%7.68%组产品；应用于行车记录仪、车载后视镜、BD等各种车载智能设备中，实现基础信息采集和远程无线通信等核心功能

模组和整机；主要应用于源、车载、工业、零售、慧城市领域主要产品包括4LTE、IoT、Cat-M4LTE-、5Sub-6、5G毫米波、WiF6等各类型无线通信模组、物联网解决方案、n，各公司官网，公司公告，IoAnaytcs，按照2022年12月9日汇率折算，物联模行出量“升落据Ct计有据签的厂中27全窝物网组场外司占达2上国公司仅23%214国公出货占达5，外公出量比缩至23；22国公出占达6，期公司货占为32017-2022年全通模业出量例现东西落，本势产完善，我们为产商继保持信组货的先地来比望步提。图表29：2022Q2全球通信模组出货量份额（） 图表30：2021Q4全球通信模组收入份额（），tt dtt图表31：2017年全球蜂物联网模组市场格局，tt20142年通模行业内商收速于海公。0142年，中国信组商收速中约0海公营收速约10中2年和2受冠影响中通模厂营收速于0我认为疫情政放之，国信模公营增有重回枢上。图表32：国内外通信模厂商收入增速对比（），：国厂选移远信广和、科技日智能美智能海商选取Siers数字化加速工业互联网产业规模持续增长物联推第次业命带我进智代我总经历4业革命从0机代手工蒸时，到0年气设代人劳动电力时到0年系统计机生带的信时0年次工业革命信技与业度融推我进工智能代物网为四次业革命主技之各行业度合物网产链关司核受益第四次业命。图表33：工业革命历程亿，工业互网产增加模不断加，为我济增长主要动力据中国工业互联网研究院数据显示，我国工业互联网增加值的规模自27年25亿快增至1的41亿，计22年达到45亿元的水时工互对P的献例在断上1年业网产业增加占P值3，计22年占P比重续长到3。图表34：中国工业互联增加值规模及占GDP比重产业增值规（万元） 占D比重.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

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.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%中工互网究，根据国通的义业互网新代息信技与业济度合的全工生键础设和型用式对传制模产织方和产业态来极的变业联作我重要行发战我国业结构型级重途对支制强和络国建升业现水平，推动济质发和建新展局都有分重的义。图表35：特斯拉弗里蒙工厂工业互联网特拉全球物联网市场空间稳步增长，北美、欧洲和亚太地区呈现三足鼎立局面。据CD数显示29全球要北美洲和太的业联市场模分为24213亿元三市模占分为3、3%随我物行业快发发势将推我工互网市规模增，望现太区市规占提。图表36：全球主要地区业互联网市场规模亿元），ID电发友，中国业联产规持续长预未仍望保双数长据商情报网20年国业互网业为91亿同增长1速同比升53个分点22，预我工联网业达19元同比长12822间AR达1。图表37：中国工业互联产业规模中情网3.3国内车联网市场规模较全球增速领先V（cleoEveryig是来通输关其味车路人云间的互互是物网交通输域入合表VX技不能低交事故发的率同为动驾、联实提良好技设和台持。图表38：V2X示意图钛体全球能联车透快速国场处领先据HSt统计，8，球能联新渗为3预计25达年均提升pc中市智网联车透为，计25达759，年均提升pc，过期球水。中国联市空广行规快增统国车联网场模从017的746元增加至1年的2126亿，预计022年将到21亿的2722年AR达30。图表39：201-2025智网联功能新车渗透趋势图表40：2017-2026年国车联网市场规模预测，I， 车联产链单分三部一分车网上产链以片通信模组各分元件车用CB和构及，是联产链根。第二部分车网游业，主以Bo、车录仪AS和载服务。第三分车网游业链以车造为是车网决案最实施。图表41：车联网产业链亿，全球能联车货平稳长据C统计020年球能联出货为44万，；计021年全智互汽出量将到53万同增长24全智联汽出量增至2百万辆同长，019024年CAR为8。全球要区能联车保量比为定欧盟比升美国占比略下。据Sisa统，21欧和国智网汽销占分别为%与%，预计25年两地智能网联汽车新车销量占比为%与，国区比由略下至2。图表42：全球智能互联车全球出货量及预测 图表43202（和225年全球智能汽车保有比，I Stta全球能联车场模持高。据Ssa统计20度球网联汽市规到6美的平同少1%计28将达到83亿元218年AR达市场间阔。中国能联车业模增较。据商报网数，020年国智能联车场模为2556亿，比长。23年预智联汽车市场达30亿021023年CAR达1。图表44全球智能网联车市场规模情（十亿元）图表45：中国智能网联车市场规模及增速况，Stt 中情网重点公司推荐移远通信国内联模头公之一公司于0年10月25日是内先物网模头公之要产品括SS2G模组DAHA模（3G模组TE模组（4G组PA模5G模、NS定位组iFi模和线2022年前季司现收6亿元同增长8归净润6亿元，同比长3。行业升落公全份额一据it窝模行呈东落格27全窝物联模市国公占比仅3021年内公占超72国内公市达6过去5时内全窝物网组业速牌国内公司场额比续升益成优和策支计产商继续持通信组场额领地位截至2公球市率位球蜂窝物联模第。盈利测投建议我们计司24年营收分为84元对应增速为387373318，母利别为6，对应速631431241S别为31446591元，3年CR为8。于司国头部模公，们予公司2023年PE为35倍，目标价561元首覆，给“入评。图表46：可比公司估值平对比简称2023E2023E2024EC-3评级2022简称2023E2023E2024EC-3评级2022/A2024E2022/A移远通信 3.24 4.85 6.89 33.84 22.60 15.82 45.9% 买入移为通信 0.51 0.70 0.95 26.04 19.03 14.10 35.9% 增持有方科技 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 - -和而泰 0.60 0.81 1.1 27.33 19.85 14.61 35.4% 买入拓邦股份 0.46 0.65 0.91 26.40 18.74 13.37 40.7% 买入美格智能 0.78 1.23 1.82 38.37 24.25 16.44 52.7% 增持平均值 30.24 20.92 14.98EP/E取自d一预，图表47：移远通信盈利测202020212022E2023E2024E营业收入(百万元) 6,105781,2619215,59.3421,38.128,44.69增长率 47.8%84.4%38.0%37.5%33.1%EBITDA(百万元) 236.9555.9931.71,178561,42555归母净利润(百万元) 189.2358.6586.5842.51,16.2增长率（%） 27.7%89.4%63.8%43.7%32.4%S（元/股） 1.001.893.104.465.91市盈率（P/E） 109.557.835.324.518.5市净率（P/B） 1.16.45.64.63.8EV/EBITDA 85.854.822.918.215.2测股取3年3月4收价风险示系统风球联连接增不预，海市拓受。广和通国内联模头公之一公司于9年1月1日是内先物网模头公之要产品括T无通组和决案务用动联联智能电网、防控智家、智城和动付领域2前季公司实现收0元同增长038；母润6亿，比降16。行业升落公全份额一据it窝模行呈东落格27全窝物联模市国公占比仅3021年内公占超72国内公市达6过去5时内全窝物网组业速牌国内公司场额比续升益成优和策支计产商继续持通信组场额领地位至2公球市额位球蜂窝物联模第。盈利测投建议我们计司24年营收分为48741033元对增速分为5421503199归净润为2亿对应增速15848633S别为074109146元股3年AR为197。鉴于司国头的组公们予司3年E为35倍价38元，次盖给“入”级。图表48：广和通盈利预测202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,743584,109315,564837,8742410,33.21增长率43.2%49.7%35.4%41.5%31.9%EBITDA(百万元)372.0482.9622.3845.51,04362归母净润百万元)283.2401.5465.9689.6922.7增长率（%）66.7%41.5%15.8%48.2%33.7%S（元/股）0.450.640.741.091.46市盈率（P/E）46.532.928.419.114.3市净率（P/B）8.46.85.64.43.5EV/EBITDA37.146.719.914.21.0测股取3年3月4收价风险示系统风球联连接增不预，海市拓受。美格智能国内联模精公之一公司于7年4月5日是内秀物模组解方提商公司主聚无通领围绕G供应同深智网汽FA连接和动付泛T用景2前季度公实收8亿元，同比长627；母利润2元同长535%。行业升落公细领域先局据it窝模行呈东落格27全窝物联模市国公占比仅3021年内公占超72国内公市达6过去5时内全窝物网组业速牌国内公司占持提益于本势政支预国厂将续持通模组市份的先位公司极局载组域，5G能组套源相关车，来着户车放有带模销提升。盈利测投建议我们计司24年营收分为5元对速分为47048921母利分为4亿对应速5610549357ES分为7722元股3年AR为452。鉴于司国领的组公，们予司3年E为35倍目价2元，次盖给“入”级。图表49：美格智能盈利测202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,120851,969082,904394,320276,01425增长率20.1%75.6%47.5%48.7%39.2%EBITDA(百万元)30.31151.2223.1314.9422.7归母净润百万元)27.4418.14184.2268.1364.2增长率（%）12.2%330.4%56.1%45.4%35.9%S（元/股）0.10.490.771.121.52市盈率（P/E）261.260.738.926.719.6市净率（P/B）12.310.49.78.87.8EV/EBITDA13.152.432.824.118.7测股取3年3月4收价风险示系统风球联连接增不预，海市拓受。有方科技国内联模精公之一公司于6年10月18日是内秀物网模公之要焦于M物网线产品服要品括为联无通模物网无线信端物网线通解方2前三司现收2亿元，比降499；母净润损4元同比降53。行业升落公细赛道点局据it窝模行呈东落格27全窝物联模市国公占比仅3021年内公占超72国内公市规占达。去5年间全球窝联模行加速洗牌内司占持提升受于本势政策持预国厂将继保持通信模市场份的先地位。司重点局慧能源、联网和业售领域下游气高域望动公未业增。盈利测投建议我们计司24年营收分为811509元对增速分别为149320000归净润03701803元对应增速1883527283ES分041019014元股建关。图表50：有方科技盈利测202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)573.21,02456870.81,149691,60957增长率-26.6%78.6%-14.9%32.0%40.0%EBITDA(百万元)-82.340.2046.1767.8961.21归母净润百万元)-75.06-12.96-37.44-17.80-12.68增长率（%）-237.8%82.7%-188.3%52.4%28.7%S（元/股）-0.82-0.14-0.41-0.19-0.14市盈率（P/E）-24.4-141.3-48.9-102.9-144.4市净率（P/B）2.22.22.32.42.4EV/EBITDA-29.11483.139.828.635.3测股取3年3月4收价风险示系统风球联连接增不预，海市拓受。移为通信国内部联终和决方提商公司于9年6月1日是内联设和解方提商主聚焦于入无线M设备发销业务主产品括车信智终端、资产理息能端人安智终轮能化端动溯管产品。2022年三司现收9亿同长1母净润9亿元，比长1。行业升落公重布局联终产品据it窝模行呈东落格27全窝物联模市国公占比仅3021年内公占超72国内公市规占达。去5年间全球窝联模行加速洗牌内司占持提升受于本势政策持预国厂将继保持通模市份的先地司于组游行注于M终竞争对手有ico、liaCA、。盈利测投建议我们计司24年营收分为004433195元对速分别为042830%，归母净利润分别为176253332亿元，对应增速1308359311ES分为0380502元股3年AR为282。鉴于司国稀的联网端司我给公司3年E为25，目标价135，次盖给予增”级。图表51：移为通信盈利测202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)472.8920.41,003611,433351,93502增长率-24.9%94.7%9.00%42.8%35.0%EBITDA(百万元)120.9189.4248.0326.9393.0归母净润百万元)90.47155.5175.9252.6331.9增长率（%）-44.2%71.9%13.0%43.5%31.2%S（元/股）0.200.340.380.550.72市盈率（P/E）67.639.334.824.218.5市净率（P/B）5.74.03.63.22.8EV/EBITDA56.942.220.515.112.1测股取3年