2023年有望开启LED行业繁荣的起点

ED行业：3年有望是中长期繁荣的起点短期2受新情冲内D场出下期着济活动复D市也迎来苏。中长XR虚拍会议体等需旺，iicoD术步，叠加字国环暖风期ED市将现持增。LED产业链介绍tEiigDe发二利半体二管电发效，将电能转化为光能，使素单元实现主动发光的。D的子和空穴电极注入和向输合激特材中激变可生RB原驱动电路的制，D素阵即实彩图显。LD产业链游为D芯（底蓝石CD为晶备游为D装背源封装式有CBB，示封技主要有SDCB游为D（据用的不D应可为ED照明D显D光，及他图表1：LD产业链结构资料源根据SARh报21中国D产总产为3亿元增速约%其，游延片芯规为5元，游装为6亿元，下游用为2元。此、、游占比为4、12和4。下游应用结构：用照是最大应用场，约46；显第二应用市，场比约15；背市占约汽车明比呈升趋。图表2：2012-21年中国LED产业各环节规模（亿元） 图表3：我国LD应用市场结构资料SAsrh， 资料源：SAsrh，2023年复苏在即2022年内情发济活受阻地消费子市需低，对D应市造了同程的击我统了A股8代性的D产品业7照企6小距业5背光业过几的收和利率数，析下：图表4LED不同环节的营收增速情（18家代表企业） 图表5：LED不同环节的毛利率情况（18家代表企业）年年年年123yoy%%%%yoy%%yoy%%%%总合计（亿）y%%%资料源：，理 资料源：增速逐季变差02年国受情响D企业收速季滑照明市场滑其显回疫情期国内D在2020年到，21年ED市快恢我们信2023年内政重回经增上来，D用场将苏。毛利率企稳升1年疫冲，球应链断发如D显示动C出缺，上涨倍同，运大幅涨这都下毛利率造成利响2应渐复海费幅下，利基企。预期2023年着求苏利率望稳升。小间距板块表现眼比而间是D用中长快细领，且毛率高根行说《2间与微距实研皮预测，2023年始ED显市场迎复也们最好的D应市之。图表6：LED显示屏产业产值变化资料源行说rsc，LED有望进入中长期景气起点D业同节在累创变起变预下个节或者将生大化孕着资会。ED显示：R虚拟拍摄市场快速增长，数字经济拓展中长期需求。根据e统2年球D拟摄屏市规为3亿元，较2021年约52预来年市仍望现40增府力推动数字济展D显屏作数展媒终受益。ni背光论电车显等iD光都显提产性，iiED背的透在快提升根亿据的测计6年iiD背光组场间到1250亿。D封装：CB对SD具诸优厂商CB直良不提高，推动P10以显屏较快本小距D应用景一开。noE：iiicoD带动D显示进消级场根据S1年显示板场模2亿美中D模为973亿美元，D模近400亿美。若iiicoED在示市渗率每提高10，对约0美元新市。时是D产的正荣。LD芯片芯作游核器来&coD市释时D芯片是心益节近两，D片业生大化电厂面板厂商纷局ED芯，现了ED芯环在来显领的要。ED应用：小间距持续成长，i/roED量变到质变小间距LE：应用边界不断拓宽驱动持续高增长小间距LD持续拓展应用边界。般言把间距于m显称为小距具无缝示度色彩和高优示效好于其显类品随点间不缩，本降间距D应景也不断拓，渐代液拼接P拼、议影，至寸V品。图表7：小间距、DLP、LCD拼接屏指标对比小间距LLCD拼接屏DLP拼接显示原理自发光液晶屏背光源光源投影物理拼缝无拼缝约.5mm以下色彩饱和度高较高较低灰度等级btstsbts刷新频率0Hz以上0Hz以下0Hz以下均匀性/一致性色彩区域可调，均匀性好长期使用，不同区域的亮度与色彩衰减不一致长期使用，不同区域的亮度与色彩衰减不一致功耗高一般一般成本价格下降速度慢大尺寸价格高价格下降速度快资料源早期段小距ED管显效好但本对较，先用军、安防领，些域使用果量先价。随成下，间距D逐渐进入商化应用场体育、舞租赁、播等成为率使用的景近两年小间距ED在议、育等景渗率速，衍出了XR拍摄等新场；有进电影，至庭场。P0以的间距D产品渐足其素距大不在务指挥调中慧市中心追高能非本优的景0距ED屏凭无拼亮等优经验势在500寸会议屏应用0下间也成“端并逐进私家影市场。图表8：小间距LED不同应用领域示意图资腾网整理小间距D市场增长韧和持续性很强。年尽管分场求到疫情冲，远会和程教等需兴，生对D议体需。同时R虚拍这也蔚成。两新市在2的售接近40亿占间总模过10正由不拓应用得间距D增长韧性强。而经环境转好，各应领会对升级示设备会加积极，小距ED市也表较的长间距D是备成长性的市。根据e集咨研2年间距D示市规为亿美较1年长2受惠欧市需明显苏小距D示屏应用以业议教空间零与览娱及影院用长为显期2022同增分为、%41。R拟拍成近年间市场最具成性新应，2年场模到4亿元，比长过。根据DSCEN的据预计2022年间距ED市销将超过200亿元，未来年复合长在15左右。管国内情原因对间距实需产生击，际售下，小间市增的势没有化。图表9：全球小间距LED市场规模及增速 图表10：中国小间距LED市场规模及增速资rece 资料源：ISIE疫情加速小间距LED在会议场景的应用由于疫情，在线办公、程会议等需求激增。D会议一体机成为一大增市场。据I调数2中国D一体市出量为0余，较2021年长1售额约5亿I计，着品本速降，未来年ED会一机场将持速长4年一机量望破1万台。据洛科计在球，积过200平可容纳0以的会议有0万以中有0万以果全有10的型安装大寸ED一机每设备照5元算对应0市规。目ED会一要厂含Hb亚比明以海康等据DCN计2利得内一机场13的份额，位列二。图表11：LED会议一体机示意图 图表12：中国LED会议一体机出货量资知（者新-经理 资料源GI，、新场景：XR虚拟拍摄处高成长阶段R虚拟拍摄技术作为一种新兴技术，因其沉浸感、交互性、无限创意等特点给影节制带无创意有提影节作效渐到视重视，正逐应于视短视拍商广综艺播台络快内容生、拟P造、拟偶直等域。小间距D是R虚拟摄的主要硬件。高工D调了，前整个虚拟摄统含了D显示统摄机踪捉系、拟景渲系统、虚拟作统灯照技术械部，其中D显系是整个XR拟拍摄系统关要环般由DD及地实构依摄场景与预算需求，高阶虚拟拍摄用背景显示屏产品要求高亮度is)、高分辨率P2高阶is高新率Hz面新达H面拼的辨可达（图表13：XR虚拟拍摄示意图 图表14：XR虚拟拍摄系统示意图资行说y整理 资料源奥电官，XR虚拟拍摄的要优点：节约实景拍摄费用R虚拟拍可实现虚拟景的快速切换，不受时限制时改调场内容大度高景改景效低摄本少实景摄环污。缩拍制作期技术缩短期辑工量和间，幅缩短摄的周，效短摄作周和摄率提。提影拍摄量技术现现沉式拍体验导演演所见所得，现真，升片质。全球R虚拟拍摄影棚市场可期大型R拟摄常积在0米上层高15米上采用的D显屏通有0米上、幕0米，面常布置实景该品用拍大型视投金估2000万上。假设大型XR虚拍影棚球场间0个，ED显资额万，应场为0亿元。中型R拟摄常积几高在015用的D显示通有（0平米打屏天0）地通布置为实景适于摄剧中型目动影等投资在800假设中型XR拟影棚球场空间3000个，ED显屏资额万，对市空为0亿。型R虚拍影通面积100平以层高710米采的D显示通有（35米地（35平打光15用于拍摄广、播，资额0左。假设小型XR虚拍影棚球场间0个，ED显资额万，对市空为0亿。图表15：XR虚拟拍摄市场空间预测模型（假设）大型R虚拟拍摄影棚中型R虚拟拍摄影棚小型R虚拟拍摄影棚面积（平米）1000500100屏幕立屏、天幕屏，地面实景立屏、打光屏/天幕屏、地面实景立屏、地砖屏、打光屏使用场景大型影视影视、网剧、大型发布会等广告、直播等LED投资额1000万以上500万-00万100-20万市场空间1000个3000个1000个市场空间100亿元150亿元100亿元资料源奥电官整理我们预计203225年R虚拟拍摄市场将实现5%的复合增长。根据e统计2年球ED虚拍显屏市规为41亿元较2021年约52预计325年球R虚拟摄示的场模将分别到6亿76、8美，别长4、35、0将为间距行业增最的道一。图表16：全球XR虚拟拍摄市场规模预测资料源rece，国内D显示厂商积极局R虚拟拍摄。亚、洲、拓子近来也有个拟影例地是球R虚拍显示的要应渲染统主要美或欧供商主。图表17：国内小间距厂商在XR虚拟拍摄领域的布局厂商案例洲明科技洲明集团及旗下子品牌雷迪奥在虚拟制作领域持续发力，ED巨幕+R虚拟拍摄技术已经在电影、电视剧网剧演播室等领域得到应用市场份额稳居第一其经典案例《登月先锋《暗夜飞行者《曼达洛人》等。奥拓电子公司已先后斩获了中国英国美国韩国等多个国内外R虚拟影棚项目截至2年1月底，公司共承接了超过0个XR虚拟影棚项目，项目数量居行业第二（非官方统计。经典案例有英国Ortnon、美国微软总部XRStud、腾讯互娱虚拟影棚（深圳）制作中心等。利亚德旗下的虚拟动点提供的虚拟可视化拍摄方案能够满足电影及电视行业拍摄需求经典案例《中国国家地理大讲堂》开年首期栏目《你好，西藏》等。资料源公投者动台理数字经济的展示窗口，高端市场进入更新周期月7，共央务院发《字国设整布规规》提到5基成横打纵贯协调力一化进局到2035字发水进入界字建设得大就规将数中建工情作为有党领干考核价参化科技创新主地，全络据监预和急置作体等。数字涉到级门信息调理快调反应如防交等监控中心、应急指挥中及指挥调度中心等应用景，D显屏作为信展示数据视的体一在应场数化级起到十重的用。根据DCN数据2年半年小距用P3行为政部检法级府合份额46其如通能医等业是间距D应用的要场因，字中建有提小距D市的求。与此同时，安防等端场进入更换周期。按58年更换周计，6-2021间装小间距ED产将入更周而20162021年距D的高成期更量前几有明增且个段市应是以工安防高市为，字中建有促这领域快级。图表18：中国大陆小间距LED细分市场销售比例（） 图表19：2016-21年是我国小间距市场规模预测资料源：ISIE整理 资料源：ISIE，ini/icoLED有望带动LED产业真正繁荣按照间由到D示可为统D显示P5上、间距D显P5至10iiD示10至P及icD屏P1以下。iiD是尺在μm级的D芯寸介小距D与coD间是间距D进一精化结。icoED是ED薄、阵化微化术产物在个片集高密度小的ED阵，D单小于仅通ED的。图表20：小间距Led、Mnied、Mcroed技术对比小间距LDMiniLDMioLD晶片尺寸大于0m-0m小于0像素间距-.mm-mmmm以下封装技术MD、OBO、MIPO、MI、巨量转移应用尺寸大尺寸中型尺寸小尺寸技术难度已经成熟较高很高资料源oED被誉为是面未来的“终极显示术icoD有机ED的高效率、亮度、可度及反应间快等点又具有自光无需光的特性体积轻能点适于能表RA智手等距看的领域，誉是向来“终显技。图表21：不同技术路线显示屏指标对比传统LCDOLDMiniLEDMioLD技术类型LED背光自发光自发光自发光亮度（nits）500500-5000发光效率低中等高高对比度低高高高对比率50001无限大无限大无限大响应时间s级us级ns级ns级可视角度160180018001800厚度厚，>2.5cm薄，1-1.cm薄，<1cm薄，<0.0cm运作温度40-40030-85-100-10-100-10寿命（小时）6万3万10万10万柔性显示难容易容易难LED数量级别百无万百万500以下6001500功耗高约LD的7%约LD的3约LD的1成本低高高高产业化进度大规模量产大规模量产规模量产研发与LD关系竞争共存/竞争竞争资料源根据导分构e的研和测来35年将为icoD费级用关时。ioD首在RA、智手、及屏示领域开始产用RR面icoED2从单眼开发，在5年进消级用智手表面icoD将于4开进速应发展阶；屏示面icoD预将于5年进高消级视场，而手机车显应的间则对后。据彭社果正计最在4让旗端echUla采用icoD并将其到Pe和设备。根据I计今有过0搭载icoD的R眼。I2025年球icoD场规将到5美2027年到10美。目前约coD术瓶主是量移即如综良和率将数以的ED芯转至FT基按米级装成密级维阵列结构是coD产工中临最障。图表22：oED市规模预测（亿美元）资料源GI，iniLED背光：预计025年进入加速普及阶段iiD芯尺寸在0被为液显示CD到icoD的过渡术应领主面向iiD背以及6上较清度示。iiD背采直背光传统D粒尺缩到0m之间大提背源量，合llig制，现域度节带来更好的觉方有节轻化广高比细分区优势克了他光的缺根上的ii光示在示果上可与ED媲，使和作境方则显于E。根据工D完统，22年ii光新品布过00，盖了V示车载示领较21年加1倍苹自2021年开陆在id和k上用ii光。图表23：电视背光不同方案对比优点缺点传统直下式背光成本低，可实现动态分区较厚，能耗高传统侧入式背光成本低，较薄无动态分区量子点背光宽色域成本高，有毒性ini背光动态分区、轻薄、节能、宽色域等成本高资料源ini电视：预计25年开始渗透率有望快速提升根据ia调数2全球iiD电出货约0万，年增长0上出量行业期存较差，三出量过00台，占比很，仍于目。降本是ni背光普及的键目前iiD电价尽低同的D，在高市占一之因价较通电视出1多在端市普及很根高的调要现市及ii背电价格要降较普通品高20左的水。根据22年的据以65寸HD电为传统光组格在50美元。载20区的i光组格在400美，搭载1000分的ii背光组在30左右这味ii光模成再降0右，才能达与通光示性价上优。图表24：65寸电视背光模组成本分析（2022年中期）资料源：D业，ii背模成结D片占比15CB占比035，动占比结件占约15们到3年期iiD芯片价格较2022年期降驱动C价下降，B格下降10胶水/结构等格降5综合ii光成下降0上。我们计随着ii各环技工的熟未来年本快下，预计05年ii光视价降仅传背电高20左时i背光电视性比势渗透有快提们测25年球i背光视的出量过0台，来年复增超过0%。图表25：全球Mini背光电视的销量预测（万台）资料源O整理车载显示：ini背光优势明显，渗透率持续提升随着车能发示屏作越越出在多化大化势车载面的值不提。图表26：车载液晶显示屏示意图资料源太洋车理根据经业究的据，1全车显面板货量超6亿预计2025年达6，复增率9。市场模从2021年约4亿美元到5年8亿美，合为。图表27：全球车载显示面板出货量预测 图表28：全球车载显示面板市场规模预测资料源华产研理 资料源华产研院，背光模组是显示屏非重要的部件车液显示至需一背显示模部大寸显示要2块以背光背在示成本构占为32，液面成本比大结。图表29：车载显示屏的成本结构资料源华产研院，ni背光在车载显示中势突出。因车使环容易临高温高等极端况对规组更需严信性试除在阳下亮显需高靠性与对度各光学标色应度等提更的求这恰是iiD产的势而D存亮使用命短短此iiD光示成车新型示首方。iiD背方将示板笔载示视市不高其应比据家说Rh数据1年球iD光场规模为2亿元预到25该场快成到70美。图表30：Mini背光市场规模预测资料源行说sch，ED封装：OB渗透率有望快速提升iiD封目有技术线分是SDD和CB。SD将架晶线环树等材封成不规的珠再用高速片以温流将灯焊在路上成不间的示元。工艺程固机晶焊线封、烤切、分B、装。CB：将D晶片直接绑定在带驱动电路的PB板上，再用封装胶对D晶片进行包封，将游封装和下游显示应用合在了一起。工艺流为固机晶回焊接、胶底填、化、装。D融合了SD和CB的特，能点距覆盖到PP9磕碰力，靠也。图表31：LED封装工艺流程示意图 图表32：SMD和COB两种技术对比资料源思产研理 资料源思产研院CB对SD有方优势一产性优，二成优。第一产性优势CB案的D显屏示效更定好维护成低。CB死率SD回流工中于料胀系不导高温损伤死率CB有回焊免个问CB示品死灯通有SD的0，后护本。CB有好稳性靠性SD装件与PB之间焊裸，防护较而CB方是将ED晶贴在B路后再光学树覆固形保外壳具更的定、可性适性。第二成优CB案的艺节少耗用量较，体本更大尤其着素增加SD片度增加成本幅长CB本优将显。然而前SD品据小距的B占主是于：此前CB通率比较（30以在P2以上D显屏制造SD率在以，就致DM实际造本于C。SD线定产大且不容C装业如用CB路，需要购设，致有固资损，旧加。目前在者将生个变：CB通率显升据行说ily了兆驰显生设进行了幅良定过解巨转技难其通和率业领先将CB低本潜完挥出，造本幅降。P0以市开放以CB方为，优势分现若用ST方，片在对0以的iiD封器件行片，片度会降低50以，致SD成本幅升。图表33：22H1中大陆小间距LED分间距销售比例 图表34：22H1中国大陆小间距LED分封装的销售比例资料源：ISIE， 资料源：ISIE，ED芯片：上下游强强联合，意在iiro时代机遇根据SARh数7以国D芯片产呈先后的变化势在D芯业历洗后低产被淘。1年国D芯片产达8片产值达5元比长3％根行说Dsl统计22疫导市场求迷造价同向降。随着后能汰高端D用技壁垒，以龙企规优显现，头业行地进一稳。1年安光、灿电兆股份三家企分占国ED芯片的、、1%合近6。图表35：2017-22中国LED芯片产值 图表36：2021年中国LED芯片产能结构资料源：SAsrh， 资料源：SAsrh，过去D片发生重变就游应巨与游片业的强强合。22年3，信以46元购照增的60万股，发行成持比为6之海视持增持照电截至23年1月0信视持乾光总本的288稳第一大股前乾光董会6位事有3来自信像任。海信视像的晶电视量位居国内一，全二，也有商业务。乾照电国内D片规第的商“商显片强联合。2022年1月4日与灿电署购议以24亿元认购华灿光电发行的股份。上述事项完成后，将持有上市公司的份控制%表决，为控股东。是球大液面板应控子精是载显示球头灿是内ED芯产规第二厂“载示电视片强联。兆驰份本既全第三视DM商又是内大D芯片厂，了ED产链一化局。综合游D巨头强游ED芯的布我认传达了三重信）对i&ico来看；2产链直体极具重3时窗临近。根据说h计iD光片iiDRB芯以及icoD片总在26年达到98元226年持以上合长而e对icoED术发展度期加极预计24年全球icD显示芯片的产值将达到54亿美元。我们认为，icoD示术为D片业来著增需求。图表37：Mini/MicroLED芯片产值预测 图表38：全球MicroLED芯片产值预测（百万美元）资料源行说sch 资料源receD产业链及重点关注公司图表39：LED产业链以及相关上市公司资料源理兆驰股份：ED产业垂直一体化龙头兆驰份于25年总部于圳20深圳小上司营业务分两板终端造块包液电视D机盒网类产品制造2D板块括D芯D背明器件件D应D明用等022年半公实业入71亿元其中终端制造板入59亿，比73；D块入2亿，比7司已出业绩告预计2022实现母利润951亿元同增长185非后母利润762元，比长8。于司在021年提了元产值导业绩数低。图表40：兆驰股份的业务结构资料源兆份2年报，LD产业链新星技术降本能力强进入收获在D产链了“蓝石片图化板S→D外片D片→D封D背光/照明工全链布2上D片入82亿仅次于三安电D封收入13元规模于一队们为司术创新和降能是越场期的列三：D片面司技术艺新在证等光情下在等小晶圆切更更的片得颗片本幅下本势由于更芯的用要游显应的艺整配合公垂一化势，使得新术快业推广综优司D芯片净润达0。D示装通过术艺提了CB封的通良率均率到0上分线率过%得CB方制成本大下，得本势，望小距D装市获一之。ii光于CB方案成较公内率推了PB方，成本低有于ii光的及。综合析公在ED业具较竞力预期23年ED芯规和利再上D示板开始D装恢合期D块较大盈利弹，成公成的核逻。电视DM低位企稳供稳定现金流洛科《球视工出货月度踪报，驰份在22电出约850万，比近。22年跌较要其海外场主并策上更追盈而规全电视代量过1台定增兆股有客户海需有稳面板价格期烈动率小合期司电代工务实稳外视是D光主下用市，助带其D光芯业的市开拓。盈利预测与投资建们预司24营业入为3、0、245亿应速3232母净润为166220亿元对增分为6、833；S分别为、03、049元，对应的E为1、2、9。鉴公是内ED业链体龙，分益于行业景向考比司估予3年E为18标价7次覆盖给予买”级。图表41：兆驰股份盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）262281178240297增长（）5515-263424ED（万）2.61.72.32.03.9归母利（万）1.4301.41.72.8增长（）54-122355530E（/0907030709市盈P）116019129市净P）1716151311EBA1410694732资料源测，为3年3月4日价风险提示外济定口及期国求复不预D市场拓及期。三安光电：ED芯片龙头，集成电路业务高速成长公司国规首、质领的色超亮度D延芯产业产企业在统势域基础，极升iicoD车用、物明D外D分领产的构比从事射前力子光技术合半体成路业，收模随产能坡断大。图表42：三安光电业务示意图资料源三电2年报，LD芯片全球龙头，资79亿元加码niE。022年半司LD体入3元其芯收入30亿内场额过0当之无的头其，iiicoD、物明车用明紫外红等D高端领收同增约。司好iiicD新产的展景，于2022年2月6完了79元向金向iico显业化项目，进步在iiicoD新端产的头位。集成电路业务快速长根据司2年司的化射产已充到0片月光术能2000片月湖南电力子化产能0片月、电力子基化产能1000片月22上年集电业实收入6亿中12和2分实入62亿84亿增趋良2022年1月7日公公资子司南安某事新源车务公签战略采意协基于2年场价感，含3产的发务需，至2027预该额数为38元公供的碳硅片应于能源主驱，利为司化业务长发奠坚基础。盈利预测与投资建。们预司24营业入为0、、202亿元对增分为42623归净利分为04亿元对增分为74838PS分为0107元对应的PE为04734倍于司D片头，以集电业高增长。参考比司值给予23年60倍，标价0元首覆给买入”评级。图表43：三安光电盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）8.9121164198241增长（）1241372124ED（万）3.94.36.47.68.5归母利（万）1.31.01.12.92.9增长（）-7320614230E（/0006080107市盈P）9674704734市净P）3332313029EBA3441191011资料源测，为3年3月14日价风险提示：场求预期ico术展预期；利亚德：小间距ED行业龙头利亚成于5年于北司做球效科领者获权专利及著达3中国利5被授家术新企业、工信制业项军品等项誉公主业务三板能示旅夜游虚现，中能显板营占约。图表44：2011-21年利亚德的营收和净利润情况资料源：，小间距d行业的开创者和引领者。司全间距d业开者引领者2公智能示板实入72亿元同比长球场额约29居一22海外场速长了国下滑公已成“利亚德立Pr品牌略覆高低以及外场金翔在2022年上半实收15亿，同长9。着3国复，司业务也有全恢。oLD技术阶段性破。2020年3月公与LD片头湾晶成立合公利微子致于iicoD示大模产目公持股比例为公正推进晶司扩计预计3底现倍增；同时司的Aic芯已大模于icoD品，效低。我们认为3年icoD产品售望现速长。商誉减值拖累业3年轻装上阵发布22年业预计22实现营入85亿，下降扣非常益后净润145元，同比降75润下滑要受誉值响减金额26亿文旅夜游板大下也业形成累但们看到极面公智显示务同比长且利高的外场现好。盈利预测与投资建预计司24业收分为0、6亿应速别0、2；母利分为、5、8元应速7PS分为0040元对的E为615于司小距D市龙地考可比公司值予23年5倍E目价0首次盖予买”级。图表45：利亚德盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）6.78.48.7130190增长（）-6835-71024ED（万）-.81.0741.61.5归母利（万）-.46922851.5增长（）-.1156-7327526E（/-904000403市盈P）-27631915市净P）2321201917EBA-129251012资料源测，为3年3月14日价风险提示：场求预期技研不预。洲明科技：XR虚拟拍摄市场的引领者公司于4，于深市于21业板市上十，司营业收从市初的5亿一路长至1年的72亿元年合长超过30，成为A市少的十倍长业。图表46：2011-21年洲明科技的营收和净利润情况资料源：小间距D行业龙头，享行业高成长。1球小距D场模约260亿明小距D收62亿市额略于亚洲利亚德双龙引行创，同推了球间距D行业成。司中本土、日本美均有发心后得家学术进一奖国知产权势示范业多重荣拥利8设计面公产多获得德国“F金红至奖金设奖等际设奖。R虚拟拍摄、舞台显示等技术及市场领先。雷奥在虚拟制作领持续力R决案服能力到好士微等知客认在虚拟场景制市占率居一国处该场探索拟摄景求包直播、播、台，来发具想空。小间距业务表现出性照明业务减值响22业绩。2年司外业收入比约40利率比高约3分点经活现流额69亿元间距D业表靓丽但2年新情的响城景亮高端商业产明高酒照明业到大击公司相业的货应收商誉等产值约4元，致司2利润幅滑。盈利预测与投资建议预计司24业收分为4、7亿应速65、；归净润别为5、8亿应增分257ES分为00505072元对的PE为3210倍鉴公在间距D场头参考可比公估，予23年8倍P，标价2，首覆给“入评级。图表47：洲明科技盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）4.87.17.88.79.1增长（）-4649-61427ED（万）3141481.41.3归母利（万）1813596078增长（）-7755-221.828E（/0107050902市盈P）6642141210市净P）2217172445EBA2022197676资料源测，为3年3月4日价风险提示：场求预期技研不预。艾比森：海外市场耕耘深，布局储能第二赛道公司立于2001年于深，014年创板。司全领的真D示用服提商受于外端市场景公司22实现了营业入28亿，比长20，母利润20亿元同增长69其中，2022年海市收比增近中市收入比所滑。图表48：艾比森案例：成都兰博基尼中心3D显示屏资料源艾森网，在手订单充足，o、虚拟拍摄等加大布。2，司计签单为5元比1年长17同比0年长81截至2年12月31，司手确入订额143亿，021年该额为91元公司持加在icoD虚拟摄D显屏火阻等心术研投入，公司出虚拍全景D示决案功应于国中、国、法国、罗、拿等球主国的拟影、演室R舞等场。借助海外销售渠布储能赛道司23年2月6日告根公20形的地、化认和求解力沉淀国销、应管理、渠道理服网构等能（显业已全球13家公，渠道合作伙服工公选将能表储能为的增长点进行略要事用储便式能工业储等关品解方案。盈利预测与投资建议预计司24业收分为037、46元对增分为201、2；母利分为2、8、35亿对增分为7392ES为05080元对的E为214于司手单充布储赛参考可比公估，予23年2倍P，标价16，首覆给“入评级。图表49：艾比森盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）1.12.12.03.04.3增长（）-6948293532ED（万）-497263649归母利（万）-129222933增长（）-.41085703621E（/-008060807市盈P）-11241714市净P）4040342824EBA-.627121489资料源测，为3年3月4日价风险提示：场求预期储业进不预期。奥拓电子：XR虚拟拍摄快速增长，创想数维探索元宇宙公司于13年深圳21中小市司力成享世界的能讯决案供商为视广融及信教及企租赁文旅夜、字容行提供站智视解方案。“软件硬件内容一站式解决方案对他D示商公的在于做硬的时对件和容关环也行了步发具“硬件内站解方能研占收来22年三度公该指标为9而他流D显屏业比约5。图表50：奥拓电子业务结构图资料源公介材，R虚拟拍摄快速增长想数维探索元宇宙今年2月互平表，已在球围承了过40个R拟棚建设服客包腾a、微软英达本视关务占总收过20R拟直间方面控子想维陆与凯牌联传媒栖科等内化影行业及N领知机签署战合协想数在2前新合同近0元，拟数人务签同超过0万R虚直播业务新合额过0元。盈利预测与投资建议预计司24业收分为9、5元应速为389归净润别为0、6亿对增分为08S别为0604元对的PE为47鉴公未绩成及数容方面的布。考比司值予24年0倍P，目价0，首盖给予“增”级。图表51：奥拓电子盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）85981.61.11.8增长（）-1815132923ED（万）-.750171321归母利（万）-.139591616增长（）-.9116618856E（/-305080604市盈P）-15774127市净P）3131302927EBA-551342419资料源测，为3年3月4日价风险提示：场求预期R虚拍国内展速不预。聚飞光电：ED背光龙头，ini背光核心受益标的公司于5年位深圳2创板市公从事SDD器件iicoD器器光膜可见的产售产品广泛用手D电脑TV电等品是国光ED龙企同时向半体分器封装材业展功率件光件光材等。图表52：聚飞光电主要产品示意图资料源公官，ni背光核心受益标的iiD用场间阔。iiD品电、显示记电板电市率起载显市虽证期长截至前iD已车显示泛司iiD光务消电子场中顺利展同在载场的用在速开公司车级iiD光源可应用车仪控后娱及视屏光等载子车级iD直接示组可用汽车部围外照以及外体示其车背光产已面入球户的应体目唯一大品于示屏汽车座中有高价量占，来场间将继提。其他各项新业务进顺。1不见业务公已与业家线牌端和方商建密合系，实现正顺应全列专产；2学膜材业务近建产生产至前高产品畅货整经水平营业收增长著3）半导封装务布多通和单道光业务和EL光件务顺入批生。盈利预测与投资建议预计司24业收分为025、323亿应速215、；归净润别为7、8亿对增分031S别为01008元对的E为026于司背领域龙地受于ii背光的会参可公估值给予23年30倍E目价00元首覆盖给予“入评。图表53：聚飞光电盈利预测财务数据估值22A22A22E22E22E营业入百元）2.12.32.72.43.6增长（）-106-51721ED（万）4043475969归母利（万）3927142633增长（）-4-91-953834E（/0300050008市盈P）2022302216市净P）2521201918EBA1015968263资料源测，为3年3月4日价风险提示：场求预期技研进不预期。英飞特：ED驱动电源龙头公司于7年于杭市016年业上市公主从事D驱动电的产售和术D电源售模居球列公司目前提中功率D驱动源主应领有道照、业明景观照明等域近年速展的物明域成公司品要用域一司产品泛用国外大知工珠大亮化自女像化程海中心D明化0峰会州湖D化目照亮等此司在新能源车域推了系列车充相的品。图表54：英飞特主要产品示意图资料源公官，LD驱动电源市场空间阔，公司成长空间。ED驱电主功是将外界次能换为D所需次能是响D明具靠的重部件，在D灯成中比为2040不。植照明智照等D明应用市场的快速增长推动下，D驱动电源的市场需求也呈增长趋势。根据lyAlyss据1年球D动市场模为3亿有望于7达到526亿元，复增率。公在022年现业收入11元市率常，成空广。推进跨国并购，完产布局。2年6月14，公与AM、SAMSA.署《权及产买议购全照巨欧朗下专注于照组的字统业部交价为0万欧2年7司公，拟非开行资过10亿，于的产设D能驱动电源项。022年19月标的产业入为22亿欧，利为5万欧元。的产要发各类小率的LD电源品收完后公司将完成各率类产的全布。盈利预测与投资建议预计司224业收分为1、1亿应增分为8、87；归净润为5、0亿对增分为06S别为062元对的PE为14鉴