2023年智能电视行业研究报告

2023年智能电视行业研究报告目录一、我国智能电视发展现状 PAGEREFToc363801092\h3二、智能电视时代对传统制造业的影响 PAGEREFToc363801093\h51、加速更新换代 PAGEREFToc363801094\h5（1）我国彩电合理内销量在6000万台左右 PAGEREFToc363801095\h5（2）内销量偏低的主要原因在于更新率低 PAGEREFToc363801096\h6（3）智能电视有望提升彩电的更新率 PAGEREFToc363801097\h72、挑战价格体系及盈利模式 PAGEREFToc363801098\h8（1）短期影响：挑战行业价格体系 PAGEREFToc363801099\h8（2）长期影响：挑战现有盈利模式，促使硬件企业转型 PAGEREFToc363801100\h11三、行业发展路径 PAGEREFToc363801101\h121、二大路径融合 PAGEREFToc363801102\h12（1）制造企业+内容商模式 PAGEREFToc363801103\h12（2）内容企业+代工制造模式 PAGEREFToc363801104\h132、既得利益方及行业管制决定了发展进程 PAGEREFToc363801105\h15四、家庭互联终端争夺，品牌厂商有望胜出 PAGEREFToc363801106\h16五、行业风险 PAGEREFToc363801107\h191、行业价格竞争风险 PAGEREFToc363801108\h192、面板价格波动风险 PAGEREFToc363801109\h20一、我国智能电视发展现状2023年的CES消费电子展，海信、三星、LG等企业都重点展示了智能电视产品，也标志着全球电视“智能”时代的开启。2023年以来，我国智能电视渗透率持续提升，但保有量仍不足存量彩电的5%。目前消费者对智能电视的用户体验并不满意，导致用户黏性低，用户活跃度低。销售占比持续提升，保有量仍低。据奥维咨询的统计数据，我国彩电行业智能电视渗透率从2023年的8.9%提升至2023年的32%。从TCL公布的销量数据来看，TCL集团2023年全年智能及网络电视销量463.6万台，渗透率达56%。普及初期，保有量占比不足5%。智能电视从2023年开始普及，截止2023年底保有量在2023万台左右，按照全国4亿户，彩电平均保有量120%测算，全国电视保有量在4.8亿台左右，智能电视在存量电视中的占比不足5%。智能电视缺乏消费者黏性，消费者对用户体验不满意。目前行业内普遍存在智能电视不智能，操作复杂的问题，影响了消费者的使用体验，也使得智能电视的渗透率虽然不断提升，各品牌的产品的区隔度并不高。据《2023年智能电视产业白皮书》调查显示，36%消费者认为对目前智能电视产品的不足在于操作系统不好用，另有26%认为操作过于复杂，超过60%的不满集中在操作层面。用户活跃率低。虽然智能电视渗透率在持续提升，但由于缺乏杀手级应用，现有操作系统体验不佳等原因，消费者对现有的智能电视并不满意，直接导致智能电视的功能被闲置，用户活跃度低。据中国视像协会公布的数据显示，我国整体智能电视的用户活跃率低于20%。二、智能电视时代对传统制造业的影响1、加速更新换代（1）我国彩电合理内销量在6000万台左右彩电行业是普及最早的大家电品类，目前城镇、农村的家庭彩电保有量分别为135%和115%，且近几年彩电的保有量较为稳定，更新及新房销售拉动的置换更新需求在彩电需求中占了主导。而从绝对量来看，相较于其他大家电，彩电行业的内销量并不高，近5年一直稳定在4000万台上下。而我们认为我国彩电的合理内销量应该在6000万台以上，1）按照保有量测算：按彩电每百户保有量150台测算，4亿户家庭测算，我国彩电保有量总额稳定阶段可以达到6亿台，更新周期保守按10年测算，稳定后的年均更新需求在6000万台。2）参照发达国家彩电内销量测算：日本彩电2023年内销量为645万台，人口1.28亿人（折算4000户）。我国4亿户家庭，稳定后的彩电需求测验应在6000万台以上。（2）内销量偏低的主要原因在于更新率低彩电行业目前实际内销数量低于理论值的主要原因在于更新率低，而彩电作为具有消费电子属性的家电品类，更新率理应比白电品类更高。我们认为这主要是由于：1）目前的彩电更新主要是由面板技术的革新所驱动的，而最大的跨越式革新发生在CRT向平板的转换（出现在2023年），而近几年LCD到LED的面板技术改进与此前的技术进步相比并不算跨越式的，也没有充分激起消费者的置换更新需求。2）随着、平板电脑等的崛起，电视这块屏在家庭视听娱乐中的地位在逐步下降，居民对更新家庭中技术落后的存量彩电的紧迫性和主观意愿在下降。（3）智能电视有望提升彩电的更新率①智能电视有望引发换机潮目前智能电视占存量彩电的占比不到5%，随着智能电视用户体验的不断改善，制造商和内容运营商的共同推动下，智能电视有望激发消费者的更新需求，引发换机潮。我们对换机需求进行简单的测算，假设消费者会在未来对5年以上的彩电更新，5年更新完毕，则每年可以为行业提供5502万台的更新需求。②智能电视加强了内容的丰富性及互动性，有望提升电视的使用频率，从而提升更新率。开机率降低，观看人群老龄化，降低了更新电视的主观意愿。近些年，电视在家庭视听娱乐中的地位逐步下降。据艾瑞咨询的统计数据，北京地区的电视开几率从从三年前的70％下降至30％。电视观看人群的年龄结构也开始“老龄化”，40岁以上的消费者成为收看电视的主流人群，更多的年轻消费者选择使用和电脑，电视甚至成为摆设。电视开几率的降低和使用年龄的增长，直接导致居民对更新家庭中技术落后的存量彩电的紧迫性和主观意愿在下降，也削弱了电视的消费电子属性。智能电视加强了电视的互动性和内容的丰富性。迎合了当前消费者对于电视的新需求，而相比于和平板电脑又具有大屏的优势，因此我们认为，成熟的智能电视有望能够提升电视在家庭娱乐中心中的地位，提高电视的使用频率，自然也就加强了消费者更新电视的紧迫性和主观意愿。2、挑战价格体系及盈利模式（1）短期影响：挑战行业价格体系我们认为乐视等新模式智能电视的兴起对电视产业的影响短期来看在于价格竞争，新进入的互联网及内容企业作为挑战者，由于采取扁平式营销以及用终端占领市场以期获取内容收入的策略，会压缩硬件利润，从而对现有彩电行业的价格体系形成一定的压力。我们的观点是：新进入者具有渠道扁平化优势，传统企业具有规模优势，两者综合成本差异并不大。此次乐视超级电视算上配件成本，和传统电视价差很小，而乐视电视对传统产业的价格冲击比此前市场预期要来的小。新进入者具有渠道扁平化优势，传统企业具有规模优势，两者综合成本差异并不大。我们将海信彩电的终端零售价进行分拆，渠道商毛利占最终零售价的15%左右，而制造端必须付出的物流仓储以及售后维修费用约占零售价的1.4%。并且这也是建立在传统企业较大的制造规模以及多年来成本控制的基础之上的，目前传统制造厂商的生产规模在1000万台以上，乐视首次预约的规模为1万台左右，这其中的规模效应差异是不言而喻的。若考虑规模效应以及制造工艺积累所带来的成本节约，乐视等新进入者与传统制造企业的综合差异在10%以内。算上配件成本，和传统电视价差很小。低价是乐视此次最大的卖点之一，而若算上配件成本X60基础售价6999+绑定乐视网TV版490+云底座299+超级遥控器280，相当于8068的价格才能购买整个系列的超级电视。目前主流传统电视厂商55-58寸的3D，智能电视低配的价格在6900左右，高配的价格在8900左右，和乐视的价差已然很小。乐视电视对传统产业的价格冲击比此前市场预期要来的小。正如我们分析，乐视具有渠道扁平化的成本优势，而传统企业具有规模和制造工艺成本控制的优势，两者综合来看，成本差异并不很大，而此次乐视配件价格高企，侧面来看也符合我们的观点。（2）长期影响：挑战现有盈利模式，促使硬件企业转型新模式，新主体，新盈利来源。智能电视产业实质是把电视这个传统家电变为了家庭互联终端，从而引入了新的参与主体——内容商，也引入了新的盈利模式。长期来看，智能电视产业的发展会对传统制造业的盈利模式构成挑战，促使现有硬件企业转型。目前电视产业链的制造企业以赚取硬件利润为目的，而未来智能电视领域的新模式将引入内容商这一新的主体，盈利来源也将从过去的硬件为主的单一来源发展到硬件+内容的双重来源。而这种盈利模式的改变，促使现有传统硬件企业转型，提升自身的产业链整合能力，通过整合软件厂商或者在一定程度上由硬向软转型，从而顺应行业的变化和发展，在未来家庭互联终端争夺中获得一席之地。两种模式融合发展。我们认为，智能电视产业链最终可能将呈现两种路径融合的发展和盈利模式，两种模式分别由现有彩电制造企业、内容运营商主导，类似于智能行业中并存的安卓和苹果模式。模式1：制造企业+内容商模式（类似安卓模式，以现有制造企业为主导）；模式2：内容企业+代工制造模式（类似苹果模式，乐视超级电视，以内容商为主导）。两种模式下，主导企业分别各具优势和瓶颈，品牌影响力和消费者体验是关键。无论哪种模式，我们认为主导企业必须具备较高的品牌影响力和消费者口碑，才能依靠用户规模摊薄硬件成本，并获取内容收入。三、行业发展路径1、二大路径融合我们认为长期来看，智能电视产业最终可能呈现两种路径融合发展的趋势，且两种模式分别由现有彩电制造企业、内容运营商主导，类似于智能行业中并存的安卓和苹果模式。（1）制造企业+内容商模式在这种模式下，制造企业主导，整合内容商，类似于智能的安卓模式。制造企业赚取硬件利润，并享有内容商的分成。而搭载的内容商获取内容、广告等收入。（2）内容企业+代工制造模式该模式类似于智能中的苹果模式及此前乐视推出的超级电视模式。其中内容企业是主导，而制造端交由代工企业完成。代工企业以此争夺电视制造市场，赚取代工制造利润，而内容运营企业通过占据终端市场，获取持续的内容收入和广告收入。该模式盈利的关键在于用户规模。无论哪种模式，我们认为主导企业必须具备较高的品牌影响力和消费者口碑，才能依靠用户规模摊薄硬件成本，获取内容收入。并且我们认为未来行业将会是两种模式并存，融合发展的情况。主导企业角色不同，决定了两种模式各有优劣。以上两种模式由于主导企业不同，在推进过程具有不同的立场和侧重，因此在发展中也存在各自的优势和瓶颈。例如内容企业主导的模式，由于是挑战者和新进入者，会敢于大举利用新渠道、新模式；而现有制造商主导的模式，会利用已有渠道和优势，稳步渐进的推进。我们认为未来行业可能会存在两种模式融合发展的态势。模式1的优势在于，以现有制造商为主导的情况下，能够利用现有制造企业的渠道及品牌影响力。该模式的瓶颈在于，现有制造企业对固有的产业模式熟悉而依赖，要采用新模式需要具备较强的全产业的整合能力，以此来整合软件供应商抑或是一定程度的向软件供应商转型，从而实现对电视——这一新型的家庭互联终端的占领。模式2的优势在于能够利用互联网等新兴销售渠道降低流通成本。而瓶颈在于需要有品牌影响力的企业主导从而打造完整的垂直生态链，获得较大的用户规模，并且需要具备技术和制造能力的代工企业。2、既得利益方及行业管制决定了发展进程我们认为，智能电视产业的发展是由业务、产品、模式、政策的合力驱动的。而目前在智能电视产业链中，由于存在既得利益方（广电系，现有电视台），行业管制严格，消费者版权意识薄弱等问题，我们认为智能电视产业的发展进程所需时间可能较长，而各方博弈也将长期存在。行业管制严格使得行业发展进程可能较慢。按照181号文《持有互联网电视牌照机构运营管理要求》的要求，智能电视视频内容的传播必须走集成播控平台通道。截止目前，广电总局一共颁发了7张互联网电视集成业务牌照，9张互联网电视内容服务牌照，对象均为国有电视台及其关联企业。由于广电系统需要维系自身利益以及现有既得利益方的利益，未来非广电系企业获得集成业务牌照的可能性较小，而牌照的稀缺性、各方博弈的长期存在也限制了智能电视行业的发展速度。四、家庭互联终端争夺，品牌厂商有望胜出智能电视的争夺实质是对于家庭互联终端的争夺，我们认为的核心在于用户体验和品牌，并且在此过程中，传统企业需要发整合软件供应商，抑或是在一定程度上从硬件提供商向软件供应商转型，从而在新模式下的家庭互联终端争夺中获得一席之地。对于制造企业而言，由于对现有的产业模式熟悉而依赖，智能电视产业需要制造企业具备较强的全产业的整合能力，并对持续响应行业的变革，不断优化自身的产品和模式。因此我们认为在智能电视时代，胜出的传统制造企业必须具备以下条件：1）具有产业链全盘运作能力、整合能力；2）对行业变革响应速度快；3）具有品牌优势的彩电厂商。投资建议：我们推荐海信电器(600060，增持)，公司应对行业变革的速度快，持续完善自身的产业链整合能力，对软件整合步伐快于竞争对手，具备智能电视时代的竞争优势。从估值角度来看，目前公司13年PE不到9倍，并且我们认为公司作为变革速度快，整合能力优秀的传统制造商，顺应行业变革的逐步转型也有望提升公司作为硬件企业的估值水平。海信2023年在国内率先推出基于自主知识产权操作系统的智能电视，也致力于打造完整的智能多媒体产业链，过往，公司面对行业变革响应速度快于同行，并且在2023年集团就宣布智能化转型，转型以来，先后推出XT710、XT770、K560、K580、K660、K610、K360、XT880、VIDDA系列智能电视，并整合了中国互联网电视、华数、百事通、奇艺、腾讯、淘宝等互联网服务商，逐步完整自身的智能电视产业链，也建立起了全球化的研发和产品设计团队，不断优化和改进智能电视产品的用户体验。海信自2023年推出互联网电视产品以来，积累了1322万用户，而带Android系统的智能电视自2023年推出以来，发展迅速，截止12年10月，用户达到105万。公司智能电视的激活率也高于行业平均，截止12年10月，平均激活率达31.7%，Android系统的智能电视激活率更是达到77.1%，而iSuppli统计数据显示2023年整体电视的联网率为17.5%。五、行业风险1、行业价格竞争风险乐视等新模式智能电视的兴起可能会引起黑电行业的价格竞争风险，新进入的互联网及内容企业作为挑战者，由于采取扁平式营销以及用终端占领市场以期获取内容收入的策略，会压缩硬件利润，从而对现有彩电行业的价格体系形成一定的压力。综合来看我们认为新进入者具有渠道扁平化优势，传统企业具有规模优势，两者综合成本差异并不很大。此次乐视超级电视算上配件成本，和传统电视价差很小，而乐视电视对传统产业的价格冲击比此前市场预期要来的小。并且传统黑电制造企业有较完善的产品线，一定程度上的价格竞争也是黑电企业所熟悉的市场策略，黑电企业能够在应对竞争之余，维护好自身的价格体系。2、面板价格波动风险由于面板占黑电成本比例较高，存在面板价格波动较大对行业盈利能力产生影响的风险。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的规模，制卡以及初始化带来2.4元/张左右的净利润；由于1季度智能卡业务开工率不足拖累业绩，剔除1季度则三个季度业绩同比增长超过60%。2、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健行业龙头优势有望得到延续：公司在传统磁条卡时代就处于行业龙头地位，金融IC放量，公司依然是建设银行、中国银行等4大行IC卡的主要供应商，并入围多省的金融社保卡的招标，尽管前期因报价问题失掉了工行的招标单，但随着部分股份银行等金融IC卡的放量，公司行业领先的地位依然有望得到延续。公司静待移动近场支付放量：公司在传统SIM卡业务市场中，为联通与电信的