2023年油服行业分析报告

2023年油服行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、油服行业术语 PAGEREFToc368768124\h4二、油服：现代石油工业发展的技术载体 PAGEREFToc368768125\h51、油服：石油机械设备与工程技术服务统称 PAGEREFToc368768126\h52、美国：油服产业支撑非常规油气勘探开发 PAGEREFToc368768127\h63、中国：同样具备非常规勘探开发的技术条件 PAGEREFToc368768128\h8（1）我国油服业务以传统服务和产品为主 PAGEREFToc368768129\h8（2）我国水平井压裂增产技术服务及设备市场处于起步阶段 PAGEREFToc368768130\h9三、非常规天然气主导国内油气资源发展方向 PAGEREFToc368768131\h111、我国油气产量增长主要来自天然气领域 PAGEREFToc368768132\h112、页岩气：正处于规模化生产关键时间窗口 PAGEREFToc368768133\h15（1）我国页岩气开采已获阶段性成果 PAGEREFToc368768134\h16（2）页岩气经济性探讨：单井成本具有下降空间 PAGEREFToc368768135\h18四、中国油服市场整体平稳增长，压裂、定向钻井等成长空间广阔 PAGEREFToc368768136\h201、过去10年我国油服市场维持10%-15%平稳增长 PAGEREFToc368768137\h202、未来5-10年陆地钻完井服务市场年均增速15%，天然气领域更快 PAGEREFToc368768138\h213、压裂、定向钻井和连续油管等细分服务市场具备数倍成长潜力 PAGEREFToc368768139\h25（1）压裂：2023、2023年压裂服务市场300、900亿元，车组需求50、150亿元 PAGEREFToc368768140\h25①我国2023年压裂能力110万水马力 PAGEREFToc368768141\h26②我国压裂服务市场空间：10年10倍 PAGEREFToc368768142\h27③压裂服务市场竞争：看好川庆井下、中原井下、安东和华油 PAGEREFToc368768143\h28（2）压裂设备市场增长空间：未来2-3年成长空间有限，十三五成长2-3倍 PAGEREFToc368768144\h30（3）钻井服务：万口水平井推动定向钻井服务市场发展 PAGEREFToc368768145\h31（4）水平井钻井设备：年均需求100台，民营钻机制造商受益 PAGEREFToc368768146\h33（5）连续油管服务及设备：国内市场潜力有待挖掘 PAGEREFToc368768147\h34（6）全球连续油管设备接近2023台，服务市场约50亿美元 PAGEREFToc368768148\h35（7）我国连续油管设备及服务市场潜力有待挖掘 PAGEREFToc368768149\h37（8）我国连续油管服务市场供不应求，设备国产化空间大 PAGEREFToc368768150\h38①国内连续油管服务市场远未饱和 PAGEREFToc368768151\h38②国内连续油管设备进口为主，杰瑞股份进口替代空间大 PAGEREFToc368768152\h39四、寻找最具成长潜力的油服企业 PAGEREFToc368768153\h401、服务市场：川庆井下、中原井下、安东、杰瑞等油服业务成长性 PAGEREFToc368768154\h40（1）三大油企主导着国内传统服务市场 PAGEREFToc368768155\h40（2）民营油服业务主要分布在鄂尔多斯、新疆、吉林以及海外市场 PAGEREFToc368768156\h43（3）页岩气的开发将为民营油服企业提供广阔的市场发展空间 PAGEREFToc368768157\h45（4）市场化提升国内油服企业竞争力 PAGEREFToc368768158\h452、设备市场：看好江汉四机厂和杰瑞股份高成长 PAGEREFToc368768159\h47（1）石油机械设备供给市场相对分散，民营企业发展迅速 PAGEREFToc368768160\h47（2）四机厂和杰瑞股份将铸就石油机械设备领域的辉煌 PAGEREFToc368768161\h49五、投资建议：长期看好油服板块，个股首推杰瑞、安东 PAGEREFToc368768162\h501、行业投资判断 PAGEREFToc368768163\h502、重点公司 PAGEREFToc368768164\h51（1）杰瑞股份：压裂热潮的最大受益者 PAGEREFToc368768165\h52（2）富瑞特装：国内领先的LNG储运设备供应商 PAGEREFToc368768166\h54（3）安东油田服务：专注一体化服务的优秀民营油服企业 PAGEREFToc368768167\h56（4）华油能源：服务业务完善的优秀民营油服企业 PAGEREFToc368768168\h57（5）宏华集团：优秀的民营陆地钻机供应商 PAGEREFToc368768169\h59（6）恒泰艾普：期待油服产业链整合效果 PAGEREFToc368768170\h60一、油服行业术语1.水平井：井斜角达到或接近90°，井身沿着水平方向钻进一定长度的井2.定向钻井：使井身沿着预先设计的方向和轨迹钻达目的层的钻井工艺方法3.压裂：采油或采气过程中，利用水力作用使油气层形成裂缝的一种方法4.水马力：HydraulicHorsePower，简称HHP，压裂车的功率单位5.压裂液：在开采过程中，为了获得高产而借用液体传导力(如水力等)压裂措施时所用的液体6.钻井液：钻井作业中使用的液体，用以控制压力并充当润滑剂7.压裂服务收入系数：每1万水马力年度压裂收入1亿元，对应压裂服务收入系数为1.08.固井：将套管下入油井中，将水泥浆注入井壁和套管柱之间环空中、将套管柱和地层岩石固结起来的过程9.连续油管（Coiledtubing）：一种缠绕在滚筒上，可连续下入或从油井起出的一整根无螺纹联接的长油管10.测井：利用岩层的电化学特性、导电特性、声学特性、放射性等地球物理特性，测量地球物理参数的方法11.录井：记录、录取钻井过程中的各种相关信息，是发现、评估油气藏最及时、最直接的手段12.射孔：采用特殊聚能器材进入井眼预定层位进行爆炸开孔，让井下地层内流体进入孔眼的作业活动13.煤层气：是指赋存在煤层中以甲烷为主要成分、以吸附在煤基质颗粒表面为主、部分游离于煤孔隙中或溶解于煤层水中的烃类气体，是煤的伴生矿产资源，属非常规天然气14.页岩气：以吸附或游离状态存在于泥岩、高碳泥岩、页岩及粉砂质岩类夹层中的天然气15.致密气：（美国政府定义为）渗透率小于0.1md的砂岩地层天然气二、油服：现代石油工业发展的技术载体1859年至今，全球石油工业走过了150多年历史，石油产业价值链发生深刻变化，油服产业作为石油天然气勘探、开发和生产中提供服务的行业，是整个石油工业的重要组成部分。上世纪90年代以来，石油公司与油服公司之间的合作发生深刻变化，油服公司摆脱了与国家石油公司之间雇佣关系，正成为石油公司愈加依赖的技术高手，以更加经济的开采方式从难动用储量资源中为石油公司获取石油与天然气，油服业务利润丰厚。1、油服：石油机械设备与工程技术服务统称油服，通常是指石油机械设备和工程技术服务的统称。其中，工程技术服务贯穿油气井钻采的每个环节，主要包括物探服务、钻井服务、测录井、完井服务等；石油机械设备是指工程技术服务过程中的专业设备和工具，包括钻机、测井仪、录井仪、射孔、压裂车组、连续油管设备、固井车、井下作业工具、井口装置、地面系统等。一般认为，高端油服市场包括定向钻井服务、压裂服务、连续油管服务等工程技术服务市场，以及压裂车组、连续油管设备、井下作工具等技术壁垒较高的石油机械设备市场，传统油服市场包括物探服务、直井钻井服务、测录井服务、射孔服务等市场，以及技术比例相对较低的石油机械设备市场。2、美国：油服产业支撑非常规油气勘探开发美国已然成为油服强国，支撑海洋石油、非常规油气的大规模开采。2023年美国油服市场规模约1600亿美元，占到全球油服市场的比重接近1/2，但美国石油产量仅占全球产量的1/10，天然气产量仅占全球产量的1/5。美国成为全球油服强国，最主要的推动力是包括海上石油和非常规油气资源在内难动用储量的勘探开发：（1）美国海上石油产量占到美国石油总产量的1/4；（2）美国能源情报署(EIA)预测，2023年美国页岩油日产量将达72万桶，相当于其国内石油日产量的12.5%；（3）美国非常规天然气占到美国天然气总产量的1/2以上，其中页岩气、致密气、煤层气占比分别为34%、30%、10%左右。难动用储量得到大规模开采的动力，一方面来自持续上升的石油对外依存度；另一方面，来自水平井和压裂等储层改造技术的应用，使得难动用储量开采具备经济性。3、中国：同样具备非常规勘探开发的技术条件（1）我国油服业务以传统服务和产品为主国内尚无统一的油服市场规模统计数据，我们根据调研和石油企业年鉴数据估计，中国油服市场规模约2500亿元（约为400亿美元），国内油服市场规模相当于美国的1/4，占全球油服市场的1/10左右。根据中石油、中石化等的统计年鉴数据及行业调研信息估计，在全国油服市场中，石油装备市场规模约为800-1000亿元，设备在油服市场中的比重约1/3，技术服务市场约为1500-1700亿元，在油服市场中的比重约2/3。国内工程技术服务市场，主要以传统的物探服务、钻井服务、测录井和试油试气为主，而高端服务市场中的压裂服务占比约为5%，显著低于全球市场中压裂服务占比15%，国内连续油管服务在油服市场中占比0.5%左右，尚未形成规模。我国石油装备市场，主要以钻机设备、采油设备、井下作业设备（修井机、固井压裂设备等）为主，相对于美国，我国压裂车组、连续油管等存量设备仍然较少，用于压裂的井下作业工具（如桥塞、封隔器、滑套等）仍高度依赖于国际油服公司。（2）我国水平井压裂增产技术服务及设备市场处于起步阶段水平井压裂增产技术应用，正改变着我国油服市场构成：1、连续油管服务、定向钻井服务和压裂服务等高端油服市场已经处于起步阶段，中石油、中石化和民营油服企业纷纷加大压裂队和连续油管队伍投入；2、以四机厂、杰瑞为主的石油机械设备制造商的固压设备订单旺盛，压裂设备和连续油管设备正广泛推广。目前，水平井压裂技术，主要应用于我国致密油气、煤层气的勘探开发。水平井及分段压裂技术在我国80-90年代开始应用，但直到2023年以后才得到成功推广：1、水平井技术：2023-2023年我国新钻水平井由110口增至2023余口，年均复合增速为36%，其中2023年较2023年同比增长了50%左右，水平井应用在我国的低渗透油田、致密气、煤层气甚至常规天然气开采中正迅速推广；2、压裂技术：2023年中石油每年压裂15302井次，2023-2023年压裂工作量年均增长7%，但2023年以来年增长16%，压裂工艺的应用明显加快。三、非常规天然气主导国内油气资源发展方向1、我国油气产量增长主要来自天然气领域2023年，我国原油产量约2亿吨，其中海上石油0.5亿吨，陆上石油产量1.5亿吨，过去几年内我国石油产量年均增速2%左右，增长主要来自海上。2023年，我国天然气产量约980亿立方米，其中非常规天然气280亿立方米，约占29%，常规天然气约700亿立方米，占比71%；同期，我国非常规天然气产量以致密气和煤层气为主，其中致密气产量256亿立方米，占天然气总产量的1/4，地面煤层气23亿立方米，占比较低。过去3-5年我国天然气产量年均增速位于12%左右，增长主要来自致密气。2023年后致密气快速上产，我们预计致密气产能建设将进入平稳增长阶段我国致密砂岩气资源量约12万亿立方米，主要分布在鄂尔多斯、四川盆地、松辽盆地、渤海湾、柴达木、塔里木及准噶尔等10余个盆地，其中鄂尔多斯和四川盆地最为丰富。自苏里格“5+1”运营模式实施后，我国致密气产量显著上升，2023年我国致密气产量256亿立方米，在我国天然气产量中占比接近25%，其中鄂尔多斯盆地（苏里格产量约137亿立方米，占比达到53.5%，大牛地产量约25亿立方米，占比达到10%）产量占比72%左右，四川盆地产量占比16%左右，塔里木盆地的致密气尚未大规模开采。参考我国致密气产量规划（2023年达到500亿方，2023年达到800亿方），我们测算目前年度致密气产能建设规模约100亿方，未来致密气产能建设规模每年增长5%-10%，我国致密气产能建设进入平稳增长时期。煤层气尚未进入大规模开发时期，发展前景仍存在不确定性根据2023年国土资源部油气中心新一轮全国煤层气资源评价结果，我国煤层气地质资源储量约37万亿立方米，可采储量约11万亿立方米。2023年底，中国累计探明煤层气储量1700亿立方米，资源探明率仅为3.2‰，主要分布于鄂尔多斯盆地东部和山西沁水盆地。中国大规模开采煤层气以1996年成立的中联煤层气公司为标志，2023年进入规模化开采，2023年产量达到125亿立方米，其中地面抽采26亿立方米，地下抽采99亿立方米，地面抽采产量主要来自鄂尔多斯和沁水盆地。矿权重叠是长期困扰煤层气开采的主要方面。煤炭仍将是我国主要能源产销来源，在没有设立煤层气矿业权的情况下，煤层气让位于煤炭开发，煤层气开采很难达到常规天然气、致密气等的重要地位，中海油增持中联煤层气股权比例至70%，对我国煤层气发展的推动效果仍需观察。2、页岩气：正处于规模化生产关键时间窗口我们估计，2023年全国完钻页岩气水平井2口，2023年全国完钻页岩气水平井20多口，预计2023年全国完钻页岩气水平井达到50-100口的数量级别，我们判断页岩气勘探开发将步入规模化生产。（1）我国页岩气开采已获阶段性成果我国页岩气发展时间很短，大致经历了学习了解、资源调查与评价、开发试验和政策跟进等三个阶段，2023年才真正进入页岩气的钻井、压裂施工作业。目前我国页岩气勘探开采主要集中在四川盆地。中石油在页岩气勘探开发方面，主要有长宁-威远国家级示范区、昭通国家级示范区、富顺-永川合作区，中石化主要在梁平、彭水、南川、涪陵、綦江等地开展页岩气勘探。根据调研信息，我们估计目前国内页岩气井共90多口，其中水平井不超过30口，多口页岩气井获得非常好的产量效果：1）中石油：至少已有两口页岩气井的产量取得较好效果，其中长宁—威远国家级示范区宁201-H1测试日产14-15万立方米，稳定后日产气量5万立方米，富顺—永川区块阳101-H2日测试产气量43万立方米，为我国测试产量最高的一口页岩气井；2）中石化：焦页1HF井2023年12月4日试气，获日产10万立方米左右稳定产量。我们认为中石油、中石化的页岩气开采逐步进入产能形成阶段，规模化开采时期即将到来：1）2023年12月，长宁H2平台、H3平台相继开钻，标志着西南油气田开始页岩气开发工厂化作业试验，按照设计，两个平台区开钻14口水平井。工厂化作业主要指在同一井场钻多口井，通过机械设备和后勤保障系统共用，钻井液和压裂液等物资循环利用，以及体积压裂等项目连续作业，实现降本增效；2）根据中石油页岩气和致密气等非常规天然气勘探开发部署，2023年重点在西南油气田页岩气。中石油在西南油气田部署水平井36口，建设产能2.73亿立方米；3）中石化在涪陵地区部署了6个页岩气钻采平台，每个平台计划钻进6个丛式井，根据最新进展，我们预计中石化在2023年很可能还会加大页岩气水平井布署力度。（2）页岩气经济性探讨：单井成本具有下降空间以尽可能低的投入获取尽可能多的油气产储量是石油工业技术创新的价值所在，也是石油企业得以持续发展壮大的活力，但就目前我国页岩气开采来看，尚未达到实现经济产量的要求，单井成本远高于美国页岩气开采成本。实际上，美国页岩气气田的开采成本，也伴随对地层条件、储层位置、钻井技术和压裂技术的熟练程度提高，呈明显的下滑趋势，Marcellus页岩气单井成本由第一口750万美元降至430万美元，最大降幅达到40%。我们认为，伴随中石油、中石化对国内页岩气示范区内的地层条件、储层位置、钻井技术和压裂技术的熟练程度提高，以及丛式井的实践应用，页岩气开采成本也呈明显的逐年下滑趋势，其中，钻井服务将是成本弹性较大的部分，预计单井成本有望从1亿元左右降至5000万元以内。四、中国油服市场整体平稳增长，压裂、定向钻井等成长空间广阔1、过去10年我国油服市场维持10%-15%平稳增长重点讨论油田服务中的钻完井服务部分如果不考虑石油机械设备，那么油田服务包含物探、钻井、测录井、射孔、井下作业（修井、压裂、酸化、侧钻、试油试气），相当于中石油、中石化的工程技术服务板块范畴，油气储运和工程建设不计入工程技术服务板块。我国油服服务市场结构主要如下：（1）按陆地和海上划分，陆地油服约为1300亿元，海上油服约200亿元，陆地油服市场占主要部分；（2）按工程技术服务环节划分，物探、钻井、完井是最主要的三大构成部分，其中，钻井、完井市场规模与钻井数量最相关，物探市场规模与年钻井数量无直接关系。参考油企勘探开采支出，油服市场年均增速10%-15%由于勘探开发支出的大部分用于油田服务和设备采购，因此油服行业市场规模增速可与石油行业勘探开采支出保持基本一致。因此我们参考国内三大石油公司的勘探开采支出，2023年700亿元，增长至2023年2500亿元，年均复合增速为13.5%，其中，2023-2023年年均复合增速17%，2023-2023年年均复合增速8.7%。2、未来5-10年陆地钻完井服务市场年均增速15%，天然气领域更快为控制和降低我国石油、天然气对外依存度，石油企业必将加大非常规油气勘探开发的投入力度，至少维持石油和天然气产量以往的增长速度。我们估计非常规天然气单位产量的投入高于常规天然气，常规天然气、致密气、煤层气、页岩气单位产量的投入水平依次递增，因此非常规天然气的上产推动整个油服市场增速较过去略有加快，天然气领域会更加明显。估算2023年国内钻完井市场规模约为1000亿元根据各类油气资源直井和水平井单井成本、年度完钻井数量，我们测算这些油气井相应的钻完井成本约1000-1100亿元，其中，石油开采钻完井成本约550-600亿元，天然气开采钻完井成本约450-500亿元。上述测算的主要依据包括：1)我们估算2023年新钻油气井共2.3万口：按照石油、天然气分类，油井1.85万口，气井5000多口。气井中，煤层气3000口，致密气井2023口，常规天然气井约200多口；按照直井、水平井分类，直井2.2万口，水平井1400口，水平井主要分布在辽河油田、大庆油田、长庆油田等等。2)油气井直井和水平井的单井成本（仅包括钻完井成本，不包括物探费用）根据调研信息，我们大致估算油井和天然气井的单井成本如下：预计2023、2023年钻完井市场规模接近2023、4000亿元经测算，我们预计：1)2023年新钻井3.1万口，其中水平井4000口，对应钻完井服务市场规模约1800亿元，年均增速为14%左右；2)2023年新钻井3.5万口，其中水平井上万口，对应钻完井服务市场规模约3900亿元，年均增速16%左右；3)相对于整体油服市场15%左右的增速，天然气领域的油服市场增速20%以上，其中，非常规天然气（特别是页岩气）勘探开发是拉动钻完井服务规模增长的主要动力。关键假设：（1）根据相关十四五规划确定的各类油气资源产量预期。其中页岩气产量到2023年和2023年分别达到65亿立方米和800亿立方米，致密气产量到2023年和2023年分别达到500亿立方米和800亿立方米，煤层气地面钻采产量到2023年和2023年分别达到112亿立方米和300亿立方米；（2）假设石油、天然气的产量综合递减率分别为10%、15%；（3）油气井水平井的比例假设：（4）油气井直井和水平井的单井成本，同上；（5）各类油气资源单井产量假设如下，其中煤层气单井产量假定年均增加10%。情景分析：页岩气仅达成十四五规划的1/2，天然气钻完井市场仍可维持20%增长市场担心，到2023年完成65亿方的目标存在较大困难，因此我们保守假设仅完成该目标的50%，即到2023年页岩气产量达到32.5亿方，到2023年页岩气产量达到400亿方，由此推算：（1）陆地钻完井市场2023年达到1700亿元，2023年达到3000亿元，年均复合增速12%左右；（2）天然气领域的油服市场年均复合增速20%左右，主要由页岩气拉动。3、压裂、定向钻井和连续油管等细分服务市场具备数倍成长潜力天然气产量快速增长，以及水平井和压裂技术的应用是我国油服市场维持较快增长的主要推动力，因此我们围绕水平井和分段压裂等储层改造技术领域寻找前景广阔的细分子行业：压裂、定向钻井、连续油管等细分市场。（1）压裂：2023、2023年压裂服务市场300、900亿元，车组需求50、150亿元压裂服务市场空间预计到2023年压裂服务能力需求接近280-300万HHP，对应压裂服务市场规模接近300亿元，相当于2023年的2.5-2.7倍，年均增速30%；预计到2023年压裂服务能力需求900万HHP，对应压裂服务市场规模900亿元，相当于2023年的3倍，年均增速25%-30%。压裂设备市场空间预计2023年，我国压裂车组需求50万HHP，2023-2023年年均压裂车组需求45万HHP；预计2023年，我国压裂车组需求175万HHP，2023-2023年年均压裂车组需求130万HHP；按1万水马力车组价格为0.8-1亿元计算，2023年、2023年压裂设备市场规模分别为40-50亿元、140-175亿元。①我国2023年压裂能力110万水马力根据现有压裂车组存量统计，我们估计2023年底全国压裂车有效规模约110万水马力，2023年全国新增40万水马力，由此推算2023年底全国压裂车有效规模约150万水马力。假定2023年、2023年压裂服务收入系数1.0，预计2023年、2023年我国压裂服务市场规模约110亿元和150亿元。②我国压裂服务市场空间：10年10倍预计2023年压裂服务市场需求接近300万HHP，2023年压裂服务市场需求900万HHP，增长首要来自页岩气，其次是致密气和煤层气。主要推算假设：1）各类油气资源的产能建设，由产量假设和递减率假设（参考前述假设条件）推导；2）单井压裂设备配置假设：3）压裂服务队年作业井数假设：基于我们保守假设仅完成该目标50%的情景，即到2023年页岩气产量达到32.5亿方，到2023年页岩气产量达到400亿方，我们预计到2023年、2023压裂服务市场需求250万和600万HHP，相对于2023年110万HHP仍有数倍成长空间。③压裂服务市场竞争：看好川庆井下、中原井下、安东和华油我国压裂车组主要分布在中石油5大钻探公司和中石化石油工程技术服务，延长油矿、民营企业拥有的压裂车存量较少。根据全国压裂车组历年采购数据，预计2023年末，中石油系统占50%，中石化占40%，延长油矿和民营企业占10%左右。中石油钻探公司和中石化压裂服务队，一方面满足各自原有油田压裂需求，另一方面，参与长庆油田、延长油矿、吉林油田、新疆地区的压裂施工，是我国压裂服务市场主力，短期内市场地位难以撼动，我们预计中石油和中石化的油服企业仍将是我国压裂车组的主要采购方。延长油矿约有2套压裂车组，但由于延长油矿将年均5000井层的压裂工作量外包给市场，未来对压裂队伍产能建设需求偏低。估计民营企业现有压裂能力约10-15万水马力，主要集中在西安睿科、安东油田，但随着国内压裂服务市场化程度提高，民营企业占压裂服务市场的市场占有率将显著上升，页岩气区块陆续公开招标为民营企业发展压裂服务提供了又一次发展机遇。我们判断川庆钻探井下作业、中原油田井下作业、安东和华油将在在国内压裂服务领域最具竞争力和成长潜力：1)川庆井下：估计目前拥有15万水马力压裂能力，10个左右压裂队伍，主要服务于四川盆地页岩气压裂、长庆地区致密油气压裂，在页岩气压裂领域走在全国最前列；2)中原井下：压裂服务队伍8-10个，在四川盆地页岩气井场具备丰富的压裂经验，压裂施工作业专业能力强；3)安东油田：我国第一口页岩气水平井威201-H1压裂服务承包商，持续获得鄂尔多斯致密气井压裂服务合同，领跑我国水平井压裂市场；4)华油能源：中国四川成功完成第二口页岩气水平井压裂服务，标志着集团在国内页岩气勘探开发技术服务领域，技术能力得到进一步的验证与认可，公司持续在哈萨克斯坦、中国吐哈油田提供压裂作业服务。（2）压裂设备市场增长空间：未来2-3年成长空间有限，十三五成长2-3倍结合压裂服务市场需求预测，以及存量压裂车组的更新需求，我们预计到2023年，我国压裂车组需求50万HHP，2023-2023年年均压裂车组需求45万HHP，而2023年我国压裂车组实际采购规模约40万HHP，增长空间有限；预计2023年，我国压裂车组需求175万HHP，相对于2023年50万HHP，尚有2-3倍成长空间。基于我们保守假设仅完成该目标50%的情景，即到2023年页岩气产量达到32.5亿方，到2023年页岩气产量达到400亿方，我们预计到2023-2023年压裂设备年均市场需求40万HHP，2023-2023压裂车组年均市场需求80万HHP，到2023年达到100万HHP，相对于2023年40万HHP增长1-1.5倍。压裂设备市场竞争格局稳定，四机厂和杰瑞垄断80%以上市场四机厂和杰瑞是国内主要的压裂车生产厂商，占据国内绝大部分压裂车设备市场份额，基本实现国产化。四机厂和杰瑞也面临新进入者的威胁，例如国内有宏华集团、科瑞集团、宝石机械等涉足压裂设备。我们认为即使有新进入者，短期内很难冲击压裂车设备市场竞争格局：1、压裂设备具备较高的技术壁垒，包括压裂机组设计、柱塞泵的设计、高压管汇设计，尤其是连续混配技术；2、从客户采购偏好来看，品牌、质量都是最关键的考虑因素。（3）钻井服务：万口水平井推动定向钻井服务市场发展未来5-10年水平井钻井数量可达到1万口全国总钻井数量及进尺增长缓慢。综合中石油、中石化的钻井工程数据，我国年钻井数量由2023年1.5万口增至2023年的1.7万口，年复合增速为3%，钻井总进尺由2023年2812万米增至2023年3644万米，年复合增速为5%。水平井钻井数量及进尺快速增长。综合中石油、中石化的钻井工程数据，我国水平井完钻数量由2023年298口增至2023年的1433口，年复合增速为37%，钻井总进尺由2023年67万米增至2023年308万米，年复合增速为36%，水平井在我国非常规天然气、低渗透石油、高温高压超深常规天然气钻采方面正广泛推广。根据产量预期及水平井推广力度，我们预计2023年钻井数量达到3万口，2023年达到3.5万口左右，增长主要来自水平井，直井数量基本维持不变化。伴随水平井在页岩气、致密气、煤层气和低渗透油井中的应用，预计2023年、2023年水平井数量达到4000口和10000口，水平井的数量年均增速达到20%。中石油、中石化不再增加新的钻井队伍，民营钻井队伍具备发展空间全国钻井队约2600多支，其中中石油1000支，中石化600支，民营钻井队1000多支。据我们调研表明，中石油集团保持钻井队和钻机设备不增加，只允许更新、改造，不会有数量上的增长。我们关注专注于水平钻井的安东油田、通源石油等民营钻井服务商，认为专注水平钻井服务的民营油服企业具备发展空间。（4）水平井钻井设备：年均需求100台，民营钻机制造商受益中国石化钻井承包商协会的数据显示，截止2023年底，中国国内在用钻机2,690台，包括中国石油850台、中国石化540台，延长油田及其它民营小型钻机约1,300台。斯伦贝谢金树茂提到，2023年，中国有10%的钻机钻了1400口水平井，而北美在近2500台钻机中有60%以上的钻机在钻页岩气和页岩油的水平井，水平井数达15000口。根据北美1500台钻机年钻水平井15000口推算，单台钻机年钻水平井10口。我们预计2023年、2023年、2023年水平井数量分别为1500、4000口和10000口，相应钻机数量存量需求150、400和1000台，2023年前和2023年前年均新增设备需求分别为50台和100台以上。假定我国地质条件较美国复杂，那么我国钻机新增需求规模还会更大。由于中石油、中石化基本上不增加新的钻井队伍，因此新增的钻井工作量基本上由民营钻井队伍填补，民营企业采购钻机过程中，宏华、山东科瑞等民营钻机制造商受益。（5）连续油管服务及设备：国内市场潜力有待挖掘连续油管设备主要部件包括CT管注、放喷环、滚筒、注入头、操作室、动力组和井控装置，其中注入头是关键部件，被连续油管服务队伍喻为“人的大脑”。全球80%以上的注入头由海德瑞制造。连续油管目前可广泛用于油田钻井、完井、压裂、酸化、排液、试油、采油采气、修井、集输管线解堵等领域，仅修井方面可用10余种工艺。因为适用范围广，很少有一项技术能与之相媲美。在油气工业，连续油管及其作业装备被形象地称为“万能作业机”。（6）全球连续油管设备接近2023台，服务市场约50亿美元国际连续油管协会数据显示，2023年初全球连续油管设备存量共1811台。全球连续油管设备存量中，美国543台，占比30%，加拿大309台，占比17%，其他国家或地区959台，占比53%。2023年连续油管服务市场规模约40亿美元，同比增长27%；预计2023年达到48亿美元，同比增长20%；过去10年年均符合增速16%，快于全球油服市场增速。全球连续服务市场主要由前3家油服企业占有54%市场份额，其中斯伦贝谢占24%，哈利伯顿占17%，贝克休斯占13%。（7）我国连续油管设备及服务市场潜力有待挖掘①我国连续油管设备60余台综合国际连续油管协会及调研信息，估计2023年初我国连续油管设备共55台，2023年末超过60台。国内连续油管设备中，中国石油集团公司拥有42台，中国石化占8台，安东油田占4台，杰瑞股份占1台。②估计目前我国对连续油管的潜在需求160多台，具有100多台市场缺口2023年美国油气当量产量9.4亿吨（=3.5+5.9），对应543台连续油管；2023年中国油气当量产量2.9亿吨（=2.0+0.9），对应168台市场需求；目前存量仅60台左右，现有潜在需求100多台，国内连续油管设备尚未得到推广。根据规划，预计2023年中国油气当量产量5.3亿吨（=2.3+3.0），对应需求306台需求，剔除60台存量，2023-2023年年均新增30台。按每台连续油管设备单台1500-2023万元推算，2023-2023年年均连续油管设备市场规模4.5-6亿元。③当前我国连续油管服务市场规模约8亿元，预计到2023年达到45亿元全球共1811台连续油管设备每年服务市场规模40亿美元计算，每支连续油管队伍年收入约225万美元，折合人民币1420万元。按每支连续油管队伍年收入1500万元计算，国内连续油管服务市场规模仅8-9亿元，在国内油服市场中的占比约1/20。按照每支服务队配置1台连续油管设备，每支服务队年收入225万美元（RMB1500万元），那么到2023年连续油管服务市场规模约45亿元。（8）我国连续油管服务市场供不应求，设备国产化空间大①国内连续油管服务市场远未饱和我们判断随着国内传统油服公司对连续油管操作熟练后，会加大连续油管服务队的建设，民营企业如安东和杰瑞股份也将是国内连续油管服务市场潜在的竞争对手。安东目前有4-5支连续油管队伍，已有2年多的连续油管服务经验，已在市场上形成服务品牌。杰瑞股份建设8支连续油管队伍，计划从连续油管服务市场取得服务板块的突破。②国内连续油管设备进口为主，杰瑞股份进口替代空间大设备方面，全球连续油管设备市场集中度较高，海得瑞（HydraRig）和Steward&Stevens分别占据50%和30%的市场份额。国内连续油管供应商包括杰瑞股份、江汉四机厂、胜利高原以及中石油旗下江汉所4家公司。其中江汉四机厂主要来自中石化系统，江汉所的订单主要来自中石油系统。杰瑞在2023年签订向北美出口10台大口径连续油管设备订单，受到主流市场认可，2023年初再次获得委内瑞拉约8亿元连续油管设备订单，在连续油管设备制造领域成为国际品牌。国内60余台连续油管设备，以海德瑞品牌为主，随着国内油服企业对杰瑞产品质量的逐步认可，连续油管的国产化程度必将上升。四、寻找最具成长潜力的油服企业我们主要从管理激励机制、技术壁垒、业务市场空间等方面考虑，认为以下油服企业最具成长潜力，值得重点关注：（1）服务方面，我们判断川庆钻探井下作业、中原油田井下作业、安东油田、华油能源、百勤油服、杰瑞股份有望成为油田服务领域龙头企业；（2）设备方面，我们判断四机厂和杰瑞股份，最有可能成为我国石油机械设备领域的龙头企业。相对于国有油服企业，我们认为民营油服企业的成长空间，来自国内压裂、连续油管、定向钻井等油服市场（市场化程度高），以及俄罗斯、委内瑞拉等海外油服市场需求。1、服务市场：川庆井下、中原井下、安东、杰瑞等油服业务成长性（1）三大油企主导着国内传统服务市场根据我们对本土和外资油服企业调研，国内油服市场仍主要由中石油、中石化和中海油附属油服企业或油服板块占据，市场份额约为80%-85%，民营油服企业的市场份额约为10%左右，外资企业在我国油服市场份额不会超过10%。传统油企主导的油田服务市场主体包括三个部分：（1）中石油系统内的钻探企业和东方物探。尽管中石油于2023年从原有各个油田中重组了旗下5大钻探企业，但这5大钻探企业的大部分施工作业，仍主要服务于原有大型油田；（2）中石化石油工程技术服务。中石化集团目前约有十家油田服务企业，分别属于各个油田公司及石油管理局，包括胜利、江苏、中原、江汉、河南、西南石油局、西北石油局、东北、华北、上海及华东等石油管理部门，每家油田都有工程技术队伍，首要任务就是满足自身油田建设的需求；（3）中海油系统内的中海油服和海油工程。中石油、中石化和中海油占据的绝大部分油服市场中，中石油市场份额最大，约占全国油气田服务市场的55%，其次是中石化，占有30%左右市场份额，中海油约占15%左右。国有油服企业主导传统服务业务，主要集中在物探、钻井、测井和射孔等传统油田服务领域，预计全国有2023多支钻井队、1000多支测录井和射孔队伍，200多支物探队伍。（2）民营油服业务主要分布在鄂尔多斯、新疆、吉林以及海外市场我国最具代表性的民营油服企业是安东、华油和深圳百勤。1)2023年，安东油田有23%收入来自海外市场，26%来自西北油服市场。2)2023年，华油能源营业收入中的1/3来自国内，2/3来自海外油服市场，其中1/2的收入来自哈萨克斯坦。3)2023年，深圳百勤营业收入中的29%来自国内，71%来自中东油服市场。我国民营油服企业的业务机会主要分布在传统油服企业产能不足的地区：1）鄂尔多斯致密油气开采；2）新疆塔里木等油气田；3）四川多个气田，如页岩气示范区、普光气田；4）跟随海外市场，如伊拉克、哈萨克斯坦、委内瑞拉。（3）页岩气的开发将为民营油服企业提供广阔的市场发展空间1）非重叠区块面积占比20%左右，相当于面积20万平方公里，我们认为这些区块向非传统油企公开招标，日后勘探开采中的物探、钻井、测井、压裂等系列服务将面向民营油服业敞开大门；2）同时，我们认为即使在重叠区块页岩气开采中，也存在民营油服企业的市场机会，因为页岩气开采需要不断降低或控制勘探开采成本和操作成本，必须引入市场竞争机制，民营油服企业依托有竞争力的项目管理效率获得市场机会。（4）市场化提升国内油服企业竞争力我国油服企业分布在各个钻采环节，按照核心业务类型大体可以分为两大类：1）纯油服企业，例如中石化技术工程服务公司、5大钻探公司、东方物探公司、安东石油、深圳百勤等；2）由石油机械设备企业转型涉足油服业务，例如杰瑞股份、宏华集团、山东科瑞、通源石油、吉艾科技、恒泰艾普。看好管理优秀、核心业务技术比例高、市场空间广阔的油服企业。目前来看，我们认为川庆钻探井下作业、中原油田井下作业、安东油田、华油能源、杰瑞股份的油田服务业务更具成长性。我国油服企业面临十分广阔的市场发展空间，具备成就油服民族企业的条件：1)市场化打破垄断格局，市场向有竞争力的油服企业成长敞开大门塔里木、苏里格、吉林油田突破了过去油服市场国有企业垄断格局；页岩气区块探矿权公开招标，突破了传统油企垄断上游资源的格局，为民营油服企业进入页岩气市场提供了突破口。2)国内市场空间广阔，同时海外市场得到拓展国内在钻井服务、压裂服务、连续油管、压裂液等领域具备数倍的成长空间；以哈萨克斯坦、委内瑞拉、中东石油生产国、俄罗斯为主的海外油服市场得到拓展。3)油服市场具备较高的资本壁垒、技术壁垒资本壁垒：服务队伍需要投入钻机、压裂车组、连续油管设备等等，初始投资资金较大；技术壁垒：操作风险较高，需要配置高端设备和技术娴熟的人才。2、设备市场：看好江汉四机厂和杰瑞股份高成长（1）石油机械设备供给市场相对分散，民营企业发展迅速国内石油机械设备供应商主要包括两类：1）中石油、中石化等系统内石油机械制造商，如宝石机械、江汉四机、江钻股份、南阳二机；2）民营石油机械制造企业，例如宏华集团、山东墨龙，山东科瑞、神开股份、杰瑞股份、富瑞特装。民营石油机械制造企业聚焦高端产品和海外市场，例如杰瑞股份主导产品为压裂车、连续油管设备、液氮泵车等，宏华集团和山东科瑞集团的钻机主要销往中东、南美和俄罗斯。（2）四机厂和杰瑞股份将铸就石油机械设备领域的辉煌固压设备领域具备很高的技术壁垒，以及成倍增长的市场空间，具备成就石油机械设备强企的条件。我们认为，江汉四机厂是压裂设备领域的领跑者，杰瑞是压裂设备领域的后起之秀，都有望成为国内甚至全球范围内石油机械领域的行业领导者。五、投资建议：长期看好油服板块，个股首推杰瑞、安东1、行业投资判断我们长期看好油服板块，维持石油机械行业“推荐”投资评级：（1）压裂、连续油管、定向钻井等油服的技术壁垒及成倍增长空间，支撑油服板块业绩高增长以及高估值水平；①压裂、连续油管、定向钻井等油服市场都具备数倍成长空间，油服企业将维持较快的收入增长；②压裂、连续油管、定向钻井等油服市场具备极高的技术壁垒，油服企业将维持较高的盈利能力；③目前石油机械板块2023年PE估值平均30倍，在盈利增速预期较高的背景下，油服板块有望长期维持较高的估值水平。（2）短期内我们认为，中石油、中石化页岩气开采已取得阶段性成果，预计2023、2023、2023年年钻完井页岩气水平井数量分别为2口、20口、50-100口，页岩气有望在2023-2023年进入规模化开采，页岩气对相关油服企业的影响将直接体现到公司业绩上。2、重点公司1）我们长期看好杰瑞、安东、华油能源、百勤油服、宏华集团、富瑞特装、中集安瑞科；建议关注通源石油和恒泰艾普。2）首推杰瑞股份、安东油田服务。（1）杰瑞股份：压裂热潮的最大受益者公司已成为国内知名的高端石油机械制造商公司主力产品包括压裂车组、连续油管设备和液氮泵车，都是大规模运用于非常规油气资源勘探开采中必配的高端石油装备，其中压裂车组在国内的市场份额占有率约30%左右，已取得的市场地位使得公司将长期受益于国内外非常规油气资源良好的开发前景。国内压裂市场繁荣及海外连续油管订单旺盛成就装备板块飞速发展2023年以来国内压裂市场需求旺盛，中石油部分钻探公司逐步选择了杰瑞股份作为压裂成套设备供应商，这种供应关系的微妙变化为杰瑞股份赢得了国内压裂市场份额及品牌知名度，在未来很长一段时间仍将利好杰瑞股份。我们判断伴随水平井数量快速上升以及油服企业对连续油管应用技能日趋熟练，国内连续油管市场也将迎来需求高峰，当前国内连续油管的竞争格局下有可能为公司连续油管业务发展创造非常有利的机遇。服务板块收入规模扩大及盈利能力恢复有望接力公司高增长公司经历1-2年油服队伍的培育，服务板块的产能有望得到释放，尤其是水平井作业中广泛运用的压裂服务、连续油管服务、定向钻井服务，杰瑞这些服务的市场机会，将主要来自油气开发活跃但区块所属油企服务产能不足的长庆、新疆等地区，预计服务板块的收入规模同比大幅增长；由于服务收入规模扩大，而服务队伍的人工成本和折旧费用变化弹性较小，我们预计服务板块的盈利能力将明显上升。公司角度和行业角度都存在利好因素公司层面，一方面是公司在中石油系统内压裂设备市场份额正在提升，调研下游市场客户很明显感受到杰瑞在混砂车、仪表车等产品质量方面进步很快，杰瑞很可能从渤海钻探、川庆钻探两个国内主要客户手中拿到更多订单份额，另一方面就是杰瑞的连续油管设备也存在进口替代和本土品牌替代预期空间。行业层面，主要是密切关注中石油、中石化在页岩气方面的勘探开采效果，实际上2023年陆续有几口页岩气评价井的出气效果相当不错，这将正面影响到两桶油及民营资本在页岩气勘探开采方面的投入力度。风险提示油气资源价格下跌影响石油企业投资支出；国内非常规能源开采进度低于预期；压裂设备市场竞争日趋激烈影响行业利润率。（2）富瑞特装：国内领先的LNG储运设备供应商公司专注于LNG领域储运设备制造公司实现LNG液化、运输、储存、LNG汽车加气站、LNG车船用供气系统整个产业链的系统设备制造能力，目前主要产品有LNG汽车加气站、LNG车用瓶及供气系统、LNG船用供气系统、LNG储罐、低温运输罐车、半挂车、低温阀门等。2023年上半年公司营业收入中，低温储运设备占比接近80%，其他设备占比20%左右。未来3年内LNG储运设备市场成倍增长受益LNG加气站增加，LNG汽车迎来快速扩张期，预计LNG气瓶需求量由2023年2万支增至2023年20万支，市场规模由4亿元增至40亿元，年均增速达到80%。2023年我国LNG加气站仅150座，2023年底达到400座，预计2023年LNG加气站扩张到3000-4000座，LNG加气站年均需求量1000套，对应LNG加气站供气系统年均50亿元市场需求，年均增速80%以上。公司维持LNG储运设备领先优势我们认为LNG储运设备技术壁垒低于高端石油机械产品，但公司国是内较早涉足LNG产业链的设备供应商之一，公司研发的LNG汽车供气系统技术处于国际先进，是国内最为成熟的技术产品，已与陕西重汽、中国重汽、中国一汽、东风二汽等重卡整车生产企业，与宇通、金龙、中通、安凯、黄海、五洲龙等客车整车生产企业及国内三大汽车发动机制造企业玉柴、潍柴、上柴建立了战略性合作关系。风险提示LNG储运设备市场竞争日趋激烈影响产品利润率，天然气液化装置交付进度低于预期。预计未来公司盈利年均增速50%以上。（3）安东油田服务：专注一体化服务的优秀民营油服企业管理层具备战略眼光、踏实敬业中国油服市场垄断程度高，但安东经历2023年开始的从管材服务向油井技术服务的转型、2023年开始的向一体化服务模式的战略转型，成为一家具备一体化油田服务能力的油田技术服务公司，实现2023-2023年经营收入年均增速50%。从我们调研的情况表明，无论是公司管理层还是业务团队，都具备十分充足的创业精神，工作效率和沟通效率高，现场施工表现赢得业内一致认可。专注于空间广阔的高端油服市场安东油田服务的主营业务划分为钻井技术集群、完井技术集群和井下作业集群、管材服务四大板块，其中钻井技术集群板块以定向钻井服