我国2月债券托管增幅翻倍 同业存单发行量大增

Word我国2月债券托管增幅翻倍同业存单发行量大增银行间债券市场的登记与托管在银行间债券市场，中债登是指定的中央债券存管机构，负责对在银行间债券市场发行和流通的国债、政策性金融债、一般金融债、次级债、中期票据、短期融资券、资产支持证券等券种进行登记与托管。

2月债券托管增幅翻倍

最新数据显示，2月中债登和上清所债券托管规模分别为43.84万亿和15.38万亿，托管总量月度增加7560亿，较上月增幅翻倍。有分析称，2月同业存单发行井喷，推升上清所托管规模，同时政策性金融债托管规模环比增量亦回升。不过，其他券种净融资多为负值。

具体看，同业存单创单月发行新高近2万亿，托管规模激增，2月环比新增高达8091亿，创单月以来历史新高。其配置需求主要来自广义基金、券商等非银机构。

据2021-2021年中国债券行业市场供需前景预测深度研究报告悉，基金赎回放缓导致机构有一定的存量配置需求，在预期相对谨慎下，市场更加青睐短期品种。因此供给期限偏短和收益率上行后配置价值尚佳的存单放量发行，弥补机构需求缺口。

“实际上商业银行发存单、购买理财，再到广义基金持债的逻辑并未发生逆转，只是在扰动叠加后，商业银行发存单目的更倾向于通过补充流动性，对冲MPA及LCR考核，同时在新老划断前做大存量。而流入广义基金的增量资金放缓，存量配置需求推动其消化存单。”兴业证券称。

值得注意的是，在持有人结构中，广义基金和商业银行持有中票及存单环比增量发生“异常”变动。上清所表示，将原本归属于“商业银行”口径下的“商业银行理财”划拨到“非法人机构”，即广义基金科目。

兴业证券测算，此变动规模或接近万亿，调整的银行主要为全国性商业银行和城商行。在新口径下，商业银行增持存单在2000亿左右，而广义基金存单托管增量中扣除商业银行理财原有配置约4500亿规模，剩余新增将近3000亿。

除此之外，金融债2月托管环比增量为1018亿元。兴业证券表示，主要与季节性扰动消退后，政策性银行债发行恢复有关。非银行金融机构债托管较上月小幅增加69亿，商业银行债券则呈下滑。

而受到国债期量增加影响，政府债券托管环比增量继续下滑。地方债虽在2月底启动发行，但缴款日在3月初，还未在托管数据中体现。而国债在2月发行规模达1700亿元，较上月增加340亿元，但因到期规模走高，净融资环比仍回落，托管规模整体下滑。

同业存单发行量大增

不少分析人士认为，近期同业存单发行量大增且收益率稳定在高位，从侧面反映出金融去杠杆尚未正式开始，甚至意味着金融仍在加杠杆。后续考虑到监管趋严、银行资金成本趋高等因素，这一局面或难持续。

政策层面上，2021年金融监管的重点工作仍是去杠杆和防止资金“脱实向虚”。中信证券(16.53+1.41%,买入)报告指出，对金融体系特别是银行同业业务的“去杠杆”仍然是主要任务，要在规范同业存单和同业理财市场的基础上防止“以钱炒钱”。

进一步看，倘若把同业存单纳入127号文下的同业负债，过去不少已经高度依赖同业存单扩张的银行将直接面临硬约束，无法再快速扩张资产负债表，同业存单的发行规模将明显受限。

从发行人的角度看，如中金公司所言，由于存量有6.5万亿元的同业存单需要滚动融资，加上同业存款等其他同业负债，随着这些存量负债的陆续到期，去年低成本的同业负债都会被置换为目前高成本的负债，使得银行的整体存量资金成本抬升。同业负债利率继续大幅上升的可能性不高，但如果持续维持在高位，将明显倒逼银行降杠杆和增加普通存款等稳定负债的比重。

综合来看，同业业务因其高杠杆、期限错配的特点而提高银行收益的同时也埋下了风险隐患，加大了流动性管理和风险防控难度，目前同业存单发行持续放量意味着金融去杠杆远未结束，后续监管层大概率将出台相关监管措施