家电-家用电器行业：2023年一季报业绩前瞻：内销景气回升期待外销改善-广发证券曾婵,袁雨辰-20230327

器价值价值1/19家用电器行业家用电器行业趋弱。据海关总署出口统计数据显示，2023年家电1-2月累计出口额需求依然处于景气底部。18.7%，相对2022全年增速改善19.2pct，说明疫情后国内市场需求有所复苏；但外销景气度依然处于底部，1月空冰洗外销同比分别为别同比-0.8%、+4.7%、-5.4%，线下均价分别同比+9.9%、+8.6%和+4.7%，线下空调均价涨幅最大。至2023.03.12)，厨房小家电需求依旧疲软，表现较好的品类是养生壶涨幅较快，同比+21.3%。清洁电器中，吸尘器线上/线下累计销额同比-25.1%/-23.7%，洗地机线上/线下累计销额同比+34.1%/+25.7%，扫地机线上/线下累计销额同比-15.3/+23.8%。⚫厨电：需求趋弱，线下均价提升。据奥维云网油烟机数据(年初至%。集成灶线上增速放缓，线下市场销额同比+12.0%，线上市场销额同比-14.5%。行将至、长期成长空间较大的扫地机龙头石头科技、科沃斯。业评级有告日期相对市场表现3-03-278%2%03-2205-2207-2209-2211-2201-23-4%-9% 家用电器沪深300SFCCENoBNV9382771936zengchangfcomcnSFCCENo.BNuanyuchengfcomcn尔玛，多品牌布局的电新势力家用电器行业:预期乐观积极备货，2月空调产销高增家用电器行业:家电社零小幅下滑，地产数据底部回升23-03-2623-03-262023-03-19家用电器价值价值2/19司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E022E2023ExE2023E2022E2023E0.SH人民币8/10/30214.3412.399.247.43K5/10/3001.862.158.817.08.SZ人民币/10/304.304.739.197.69.SZ人民币/01/0318.6315.826.134.61K/01/0310.438.862.451.50宝股份.SZ人民币/02/28815.0112.945.634.92.SZ人民币/02/162.382.8527.9323.3211.966.SH人民币/10/312.873.4430.1825.1423.9719.2533石头科技9.SH人民币/03/217.4928.7225.4625.3420.71H2家用电器价值价值3/19 10 家用电器价值价值4/19 图7：空调2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)线下销额及同比(亿元，%) 图8：空调2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)线上销额及同比(亿元，%) W1-W11(2023.1.1-2023.3.12)累计销量同比(%) 12 7家用电器价值价值5/19 家用电器价值价值6/19表1：覆盖公司一季报收入预期业码收入(亿元)21Q12Q123Q1E21Q12Q123Q1E000651.SZ格力电器000333.SZ2%600690.SH000921.SZ002032.SZ3%-10%002242.SZ份%603868.SH002705.SZ宝股份-18%002959.SZ603486.SH4%688169.SH石头科技688696.SH极米科技-1%厨电002508.SZ300894.SZ.5.6亿田智能%605336.SH77.SZ.1.2%195.SH公牛集团家用电器价值价值7/19业码归母净利(亿元)利润增速(%)21Q12022Q12023Q1E21Q12Q123Q1E651.SZ000333.SZ0690.SH000921.SZ格力电器.0.06.81%032.SZ002242.SZ3868.SH002705.SZ002959.SZ3486.SH8169.SH688696.SH份宝股份-13%.2石头科技极米科技-15%厨电508.SZ300894.SZ300911.SZ5336.SH77.SZ6%亿田智能2%195.SH公牛集团%(一)主要公司Q1情况现更快增长，外销预计基本持平。，洗衣机线上、线下累计销售额分别同比-13%、-15%。预计公司Q2国内实现分-4%，海信系冰箱线上、线下累计销售额分别同比-4%、-13%。家用电器价值价值8/19于回暖趋势中。升，我们率同+16%；1-2月洗地机行业线上、线下销售额累计同比+30%、+29%。公司层面，科沃斯品牌1-2月扫地机全渠道累计销售额同比-25%、添可品牌1-2月洗地机全渠道累额同比+18%，双品牌合计同比-6%。石头1-2月累计销售额同比-13%。海外方面考虑2022Q4已好转，且一季度为传统同比持平。家用电器价值价值9/19(二)投资建议好的厨房小家电龙头小熊电器、新宝股份；行业拐点将至、长期成长空间较大的扫地机龙头科沃斯、石头科技。表3：覆盖公司盈利预测及估值(单位：元)公司代码公司简称级(元/股)EPS(元/股)A22E23EPE(x)0333.SZ人民币.09.30.730.SH8人民币47%18%16%.SZ人民币-38%44%18%K22%-15%11%KVESYNC-24%41%22%.1.SZ人民币-34%31%20%.SZ宝股份人民币-29%21%16%.SZ份人民币17%.SZ人民币5%5%5%.SZ人民币8%-43%75%8.SH人民币49%22%5.SH9人民币53%22%19%6.SH人民币214%-18%20%.59.SH石头科技人民币92%-15%13%6.SH极米科技61人民币.53.SH轻松有人民币30%-226%176%.SZ4人民币36%8%亿田智能.90人民币6%%.9.SZ人民币37%-13%28%6.SH人民币27%-19%8%5.SH公牛集团人民币.625.SH人民币13%-14%10%.SZ控3人民币15%36%30%注：表中股价为2023.3.24收盘价，盈利预测中所有公司2022-2023年预测数据与广发外发报告一致(新宝股份、小熊电器、石头科技已发布2022年报业绩快报)。家用电器价值价值10/19(一)白电：1-2月空调内销出货改善显著衣机内销下降18.0%，环比2022全年增速放缓9.6pct，外销同比下降1.7%，环比202全年增速改善5.3pct。零售端：分渠道看，线上渠道空调、冰箱同比均上升，线下渠道空冰洗同比下滑幅%%%%%020002022年YOY2023年YOY：产业在线，广发证券发展研究中增速(万台、%)：1-2月外销需求依然处于底部000%-40%2021年2022年2023年2022年YOY2023年YOY：产业在线，广发证券发展研究中心家用电器价值价值11/19000%0%002023年YOY2022年YOY：产业在线，广发证券发展研究中心002023年YOY2022年YOY2023年：产业在线，广发证券发展研究中心图7：空调2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)线下销额及同比(亿元，%)86420%数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心000020222022年YOY2023年YOY：产业在线，广发证券发展研究中心002022年YOY2022年2023年2023年YOY：产业在线，广发证券发展研究中心图8：空调2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)线上销额及同比(亿元，%)00数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心家用电器价值价值12/19图9：冰箱2022W1-2023W11(2022.1.1-2023.3.12)及同比(亿元，%)86420：奥维云网，广发证券发展研究中心W上销额及同比(亿元，%)00：奥维云网，广发证券发展研究中心)线下销额及同比(亿元，%)765432100%-80%)线上销额及同比(亿元，%)00200%150%100%50%0%-50%：奥维云网，广发证券发展研究中心W销量同比(%)空调冰箱洗衣机YoY线上销量YoY：奥维云网，广发证券发展研究中心：奥维云网，广发证券发展研究中心计线上线下均价同比(%)%空调冰箱洗衣机：奥维云网，广发证券发展研究中心家用电器价值价值13/19(二)小家电：需求整体较弱，部分品类表现较好计销额同比+10.4%/+1.8%，电蒸锅线上/线下累计+4.9%/+40.5%。主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机线上累计销售额分别同比-6.0%、-8.1%、-15.3/+23.8%。23年线上、线下累计销售额同比(%)%线下累计销额(年初至2023年W11)线上累计销额(年初至2023年W11)：奥维云网，广发证券发展研究中心%线下累计均价同比(年初至2023年W11)线上累计均价同比(年初至2023年W11)：奥维云网，广发证券发展研究中心家用电器价值价值14/19(三)厨电：需求较弱，均价提升+5.6%。WW)线下销额及同比(亿元，%)-100%22W122W1122W2122W3122W4122W5123W9WW3.12)线上销额及同比(亿元，%)86420%-200%WWWWWW123W9 %线下销量YoY线上销量YoY：奥维云网，广发证券发展研究中心23W1-W11(23.1.1-23.3.12)累5%4%3%2%1%0%线下均价YoY线上均价YoY：奥维云网，广发证券发展研究中心家用电器价值价值15/19三、地产情况：地产处于景气底部回升阶段0%17-0818-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01商品住宅销售面积单月同比商品住宅开工面积单月同比商品住宅竣工面积单月同比20-1221-1222-120%%-100%30大中城市:商品房成交面积环比增速20-1221-1222-12%%-100%比增速四、汇率情况：2023Q1人民币处于贬值阶段年11月开始人民币持续升值，近期走势较稳21-1022-10价值价值16/1