财务管理作业二2012homework2q在回答这一问题之前我们首先需要明确一下实物期权的含义金融

CorporateFinance-光华管理学院 2011级本科Whatoptionsmaybepresentincapitalinvestment在回答这一问题之前，我们首先需要明确一下实物的含义。金融(FinancialOptions)是处理上金融资产的一类金融衍生工具，而实物(RealOptions)是在面对一些具有不确定性结果的非金融资产时的一种决力，在未来以一定价格取得或一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般的方式来进行评估。又因为其标的物为实物资产，故将此性质的称为实物。实物的主要有以下几种类型：延迟（OptiontoDelay）、扩张期权(OptiontoExpand)、放弃（OptiontoAbandon）、收缩（OptiontoContract）、终止（OptiontoStop）、转换（OptiontoSwitchUse）等。其中前三项是教授在课堂上讲授的，后三项是我查阅相关文献资料得到的一些资料。以下是对各类型实物的详细解释：延迟(OptiontoDelay)：延迟是指不必立即实行某项目。通息，因此存在等待接受新信息的，比如养地策略。但从另一方面而(First-moverAdvantage)扩张(OptiontoExpand)：扩张是指取得后续投资机会的权的不成熟市场，开发商通常会先投入少量试探市场情况并保留得的选择机会被称为扩张。放弃(OptiontoAbandon)：是指在实行某个项目后又放弃该项目。这可能涉及到该项目的资产或把这些资产用到公司的其他领域。当将某项目的资产在外部市场上时，该项目的市场价值就是放弃的价值；而当将这些资产用到公司别的领域时，其机会成本就是放弃的价值。收缩(OptiontoContract)和终止(OptiontoStop)：指开发商在市场实际环境比预期相差较远的状况下，拥有缩减或撤出原有投资的权利，这样可以减少损失，这种相当于美式看跌。转换(OptiontoSwitchUse)：在项目的实施过程中，有能力的开除以上提到的六种常见的实物之外，新近出现的实物还有混合实物、可变价以及隐含波动率等形式。因为关于这些的研(AbandonmentOption)HitorMissSportsisintroducinganewproductthisyear.Ifitssee-at-nightsoccerballsareahit,thefirmexpectstobeabletosell50,000unitsayearatapriceof$60each.Ifthenewproductisabust,only30,000unitscanbesoldataprice$55.Thevariablecostofeachballis$30,andfixedcostsarezero.Thecostofthemanufacturingequipmentis$6million,andtheprojectlifeisestimatedat10years.Thefirmwillusestraight-linedepreciationoverthe10-yearlifeoftheproject.Thefirm'staxrateis35percentandthediscountrateis12percent.Ifeach eisequallylikely,whatisexpectedNPV?Willthefirmaccepttheproject?(I)Ifitssee-at-nightsoccerballsareaAnnualEBIT=(60-30)×50,000-600,000=CashFlow=900,000×(1-35%)+600,000=Thenwecangetthetime0- NPV=−G+r×(1− NPV1=−6,000,000

×(1−(1+12%)10)=(II)Similarly,wecangettheNPVwhenitssee-at-nightsoccerballsareabust:AnnualEBIT=(55-30)×30,000-600,000=150,000CashFlow=150,000×(1-35%)+600,000=Thenwecangetthetime0- NPV2=−6,000,000

12%×(1−(1+12%)10)= 1If eisequallylikely,wecan1NPV

2×NPV1

× =-12212BecausetheexpectedNPVisnegative,thefirmwillnotaccepttheSupposenowthatthefirmcanabandontheprojectandselloffthemanufacturingequipmentfor$5.4millionifdemandfortheballsturnsouttobeweak.Thefirmwillmakethedecisiontocontinueorabandonafterthefirstyearofsales.Doestheoptiontoabandonchangethefirm'sdecisiontoaccepttheproject?Inthisquestion,NPV1=

=−G+

+

=−6,000,000+697,500+5,400,000=

1NPV1

2×NPV1

× =12212NowtheexpectedNPVispositiveandthefirmwillaccepttheproject,sotheoptiontoabandonchangethefirm’sdecision.Exintheconceptsofuniquerisk,marketrisk,andhowthetotallevelofportfolioriskcanchangebyaddingadditionalsecurities.特有风险nieisk)公司特有风险frmspecfi、异质风险iiosynrti、非系统风险nsystma)、独立风险inependet)或可分散风险iesiiae)，是指由公司特有信息而引起的回报率的波动，是对某个行业或个别产生影响的风险。此类风险通常由某一特殊因素引起，与整个市场的价格不存在系统性的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响，例如公司的工人、新产品开发失败、失去重要的销售合同、失败或发现新矿藏、取得一个重要合同等。这类的发生往利来抵消发生于某一家公司的不利。市场风险(MarketRisk)，又被称为系统性风险(Systematic)、不可分散风险(Undiversifiable)或共同风险(Common)，是指由关于整个市场的消息引的回报率的波动。市场风险是由公司外部因素引起的，如、更迭、自然、经济周期、通货膨胀、能源、宏观政策调整等。虽然不同接下来我们讨论添加进入现有的投资组合之中对投资组合总体风险水情况一：向现有的投资组合中加入已经存在于投资组合中的，或者说调整投资组合中各中的比例，将会使现有投资组合沿有效边界(EfficientSD(Rp)=∑xi×SD(Ri)×Corr(Ri,i其中xi为持有i的比例，SD(Ri)为i的总风险，Corr(Ri,Rp)为i与投资组合Pxi将会发生变化，并最终改编投资组合的总体情况二：向现有的投资组合中加入新的。新添加的可能不如原散的机会。数量增加，投资机会集随之扩大，有效边界就得以改进。（Wherewillthefollowingprojectsplotinrelationtothesecuritymarketlineiftherisk-rateis6%andthemarketriskpremiumis Whichprojectsshouldbeundertak