中国证券市场信用问题研究报告

**大学本科生毕业论文.z中国证券市场信用问题研究摘要在所有经济活动中，诚信一直是重要且必要的，尤其是对于证券市场而言，由于其是由虚拟资本构成，诚信这一能起到约束作用的因素更是至关重要。然而，由于诸多原因，近年来我国的证券市场出现了严重的信用问题，违约造假事件接连发生，使我国经济损失严重，信用问题也因此成为了我国证券市场亟需解决的问题。基于此，笔者对我国证券市场的信用问题做了研究，首先指出了当今我国证券市场的信用现状，然后分析了我国证券市场存在信用问题的原因，进而提出了提高我国证券市场信用的措施。关键词：相关理论，问题分析，产生原因，措施ResearchoncreditproblemsofChinasecuritiesmarketAbstractInalleconomicactivities,honestyisalwaystheimportantandnecessary,especiallyinthesecuritiesmarket.Becauseitisposedofthevirtualcapital,creditwhichactsasarestraintisamoreimportantconstraintfactor.However,duetovariousreasons,China'ssecuritiesmarketappearsseriouscreditprobleminrecentyears.Defaultandfraudincidentshappened,andcauseseriouseconomiclossestoChina.Therefore,theproblemofcredithasbeetheurgentproblemofChina'ssecuritiesmarketwhichneedstobesolvedimmediately.Basedonthis,theauthordidtheresearchonthecreditproblemofChina'ssecuritiesmarket.First,theauthorpointedoutthecreditsituationofChina'ssecuritiesmarkettoday,thenanalysedthereasonsofChina'ssecuritiesmarketcreditproblem,lastputforwardseveralmeasurestoimprovethecreditofChina'ssecuritiesmarket.Keywords:Relatedtheory;Analysisoftheproblems;Causes;Measures目录摘要一、绪论二、信用相关理论1.信用的经济学含义及其作用2.由信用关系产生的经济根底及其开展3.信用相关约束机制三、当前证券市场信用问题分析1.政府的信用问题分析2.上市企业信用问题分析3.证券中介信用问题分析4.投资人信用问题四、证券市场信用问题产生原因1.政府信用缺失原因2.上市企业信用缺失原因3.证券中介信用缺失原因4.投资人信用缺失原因五、提高中国证券市场信用的措施1.构建起政府信用2.完善上市企业信用3.加强中介机构管理4.加强法制监管5.加强市场经济道德建立六、结语参考文献谢辞一、绪论近年来，我国证券市场面临了严重的信用问题，其声誉越来越差，以至于证券市场的投资者越来越少。为了让投资者获得经济收益和体会投资的乐趣，吸引更多的资金，我国的证券市场在不断进展改革，努力构建一个新的市场构造，给投资者创造一个良好的投资环境。而呈良性开展的证券市场必然是公正、公开、公平的，要做到这一点，就必须将信用放在首位。因此，对我国证券市场的信用问题进展研究，重建我国证券市场的信誉是十分重要的，关系到我国证券市场未来的开展。二、信用相关理论〔一〕证券市场信用的内涵及特征1、信用的内涵及根本要素在经济学领域，信用是人们交易过程中的一种行为规则，人们获取经济利益需要信用。在交易过程中，信用存在与否直接关系着交易一方或双方的利益，根据博弈理论：当双方均以诚信的态度交易时，交易双方均能获利；而当有一方以不诚信的态度交易时，交易双方就会出现一方盈利增加，一方亏损的现象；而当双方均不以诚信的态度交易时，则交易将无法达成。由此可知，信用在经济交易中的意义重大，交易也必须以信用为根底，因为只有这样，交易双方才能在交易中才能将利益最大化。在信用当中，主要分为五个根本要素，首先是信用的主体，信用是一种比拟特殊的交易行为，既然是交易则肯定会有交易的双方主体，也就是交易的双方当事人，在这双方的当事人中其中提供效劳或者商品的一方就是授信人，而承受商品或者效劳的一方便是受信人。授信人通过这个过程获得一定的权利或者收益，也就是在规定时间内从受信人处收回一定的资金或者其它权利，而受信人则有义务在规定时间内按照约定提供相关资金或权利。其次是信用课题，在交易过程中一定会有交易的对象，这种交易对象也就是信用的客体，一般来说信用客体既可以是有形的，也就是以商品或者货币等，也可以是无形的，也就是效劳等，如果没有信用客体，则就没有信用过程的产生。第三是信用内容，在整个交易过程中，授信人用自己的资产等作为内容来给受信人信用，受信人则用自己的承诺来取得信用，在这其中权利和义务便是整个交易过程和信用的内容。第四是信用流通的工具，在整个信用过程中需要一定的流通工具作为载体，例如股票、债券等，如果没有这种工具则整个信用关系就无法真正落实，一般来说这种流通工具具有返还性、可转让性和收益性的特点。第五是时间间隔，信用与其他交易最大的不同就是时间的间隔性，如果没有间隔也就不存在信用。2、信用的特点信用的特点主要包括两个方面，一个是收益性，一般来说信用活动是能够给双方带来收益的，获得收益也是信用活动的主要目的，在信用活动中收益主要从三个方面获得，首先是固定收益，也就是授信方按照双方协调好的利息来获得一定的收益；其次是即期收益，也就是按照当时市场价格卖出所获得的收益；第三是实际收益，也就是前两种收益在去除由于外部原因所造成的货币购置力下降后的真正收益。另一个是风险性，也就是说信用双方想要获得收益，必须承当相应的风险，所以授信方不但要考虑能否带来收益，更要考虑是否能够收回本金。〔二〕证券市场与信用1、证券市场的定义与国民经济的关系证券市场是经济开展到一定程度后的产物，是为解决资本流转中问题而开展出的市场，在广义上来说，证券市场主要是指所有的证券发行和交易的场所，但是从狭义上主要是指资本、货币和商品证券市场，也就是股票、债券、期货等证券产品发行和交易的场所。证券市场与国民经济处于相互影响的关系，首先国民经济会影响证券市场的整体走势，证券市场是市场经济的高级组织形态，也是社会开展的必然产物，所以如果国民经济开展越快，则对社会资金的流通需求也就越大，证券市场相对发挥的功能也就越高，所以证券市场就会更加兴旺。其次证券市场开展越好，就会更加有助于国民经济的增长，虽说证券市场是市场经济高度开展下的产物，但是证券市场也可以对市场经济产生反作用，证券市场的规模越大，则其产生的作用也就越强，一方面证券市场可以通过融资功能来协调资金的流转，使资金能够在整个社会中流转，形成良性循环。另一方面证券市场的稳定能够增加国民对经济的信心，一般来说证券市场是否稳定能够在一定程度上反映国民经济的现状，如果证券市场更加稳定，则国民就会对当前的经济更加有信心，相反则会引起国民的恐慌。第三，证券市场动乱或长期低迷会影响国民经济的开展，如果证券市场产生崩盘的现象，则就会使其调节功能瘫痪，投资者无法选择投资方向，国民对国民经济没有信心，减少消费，最严重的是由于证券市场动乱产生的经济危机，从而对国民经济产生破坏性影响，甚至导致政治危机，影响整个社会的正常开展。2、信用对证券市场的影响信用机制的引入能够更加的完善证券市场的运行，使其更加的规*化，另外，证券市场的信用交易能够促进社会资金以及银行资金加快流入证券市场，从而提高证券市场的资金提供量以及活泼程度。首先，信用能够完善股价的形成机制，更好的发挥市场的缓冲作用，在我国审批制度下，各种证券的提供较为确定，在缺乏替代品的情况下，如果现有的证券市场处于供需失衡的时候，则股价就会出现暴跌或者暴涨的现象，不利于证券市场以及我国经济的正常开展，所以在引入信用之后，就能够防止类似情况的出现，增加证券市场的弹性，防止股价过热或过冷。其次能够增强证券市场的流动性和整体效率，在证券市场中如果投资者长期持有股票却不卖出的话，则下面一级市场肯定就会处于停滞状态，而参加信用交易方式，就会增加更多投资者的力量，增添买入、卖出的时机，从而防止证券内部流转的停滞。3、我国证券市场信用缺失现状在我国的证券市场中，筹资方的信用缺失占据了较为主要的问题，主要表现在信息披露不完善，很多上市公司为了各种目的对自身的信息进展了大量的造假，估计模糊信息或遗漏披露信息。另外，也有一些上市公司和证券公司相互联合，利用一些内部消息来进展交易，从中谋取暴利，所以导致证券市场中有很多虚假的消息，使中小投资者和大企业之间的消息不对称更加严重，促使中小投资者做出错误的判断，严重损害了这局部人群的利益。第三，我国证券市场本身也存在一定的信用缺失，很多发债主体自身的信用度并不高，自身的财务信息也不透明，管理并不规*，有关资金收益和风险等信息并不能做到公开，这些投资者只是将证券市场作为牟利的手段，相对的一些债券持有人对风险识别能力较差，不能正确分辨发债人的情况，这也恶化了证券市场的信用问题。三、当前证券市场信用问题分析〔一〕政府的信用问题分析目前，我国正在从方案经济向市场经济的转型，在这个漫长的转型过程中，我国政府出现了严重的失信问题，尤其是在证券市场上产生的问题更加严重。具体表现如下：1.一身两角，缺乏监视由于历史的原因，我国政府在证券市场中既是参与者也是评判者，这种一身两角的现状使政府在工作中更多的为政府或国企来考虑和效劳，这对到达资源的最优化相互矛盾，在很多情况下政府所做行为并不公允，导致政府在证券市场中一家独大，使我国60%的股票难以正常流通，使我国证券市场上出现了流通股和非流通股，国有股、法人股的股东同股不同权等问题，损害了众多小股东的权益，为证券市场的**开展留下了众多隐患。2.政府处理，缺乏公正。政府相关法律法规的制定与实施应当公平公正的，政府应当对违规企业和法人进展处分，但是实际上由于政府的主导导致一些由政府担保或者隐性操控的企业在违反法律法规的时候，并未受到处分或承当相关责任，而由于这些受政府庇护的企业而受到损失的投资者无法得到相应的赔偿，使政府的信用持续恶化，不利于政府信用的建立。3.缺乏完善法律体制，监管力度不够。证券法是为了保护投资者，特别是中小投资者的利益而制定的，为此很多国家和地区已经在证券法中建立了较为完善的民事责任制度。然而在我国，证券法却是以刑事或者行政处分为主，使受害者的利益很难得到保障。此外，我国还存在着监管力度不够的问题，证券法中的一些法规对**者的处理强度并不大，因而很难起到“杀一儆百〞的作用。总之，目前政府仍在对证券市场进展大*围干预，使证券市场成为了政府的“囊中之物〞，投资者的权利在政策下得不到切实保护，这些都使由于政府信用缺失造成的。〔二〕上市企业信用问题分析作为整个证券市场的基石，上市企业的信用在整个证券市场的信用体系中占有重要的地位。然而在我国，上市企业信用缺失问题十分严重，具体表达如下：1.企业成心公开虚假信息为了方便投资者判断是否投资和确定投资数量、时间等，上市企业会对企业的财务、经营管理、产品、资产重组等方面的信息进展公开。然而，有些上市企业为了高层的利益和公司的开展，往往会想尽方法，甚至以牺牲信誉为代价，公布虚假信息骗取投资者，以到达获得融资和再融资的资格、配合二级市场进展炒作、保牌等目的。2.滥用利润操纵在证券市场中，上市企业主要是通过关联交易和利用会计政策两大手段进展利润操纵的，而每一种大方法又可以由多种途径来实现。首先，由于上市公司大局部是由母公司中优质的一局部组合而来，因而其与母公司有着很大的关联，也会存在诸多交易，这便给企业创造了进展利润操控的可乘之机。目前，利用关联交易进展利润操控的手段有很多，如将费用转嫁以增加收入、进展资产租赁、将资产转让等等。其次，虽然会计政策为企业会计的核算制定了相关规则与制度，但是由于会计工作在执行过程中受人为因素的影响较大，企业仍然可以通过此政策进展利润操控。3.经营管理缺乏规*性首先，由于目前我国大多数的上市公司是由国产企业改革而来，大局部的股权和整个企业的控制权是掌握在大股东手里的，而大股东却通过各种方法将上市公司的资产纳为己有，从而导致上市公司的资产出现问题。其次，上市公司为了融资，往往会采取股权质押这种信用交易形式，将股份和信用都质押给出资方。然而，早已沦为大股东牟利工具的上市公司，一般很难在规定的归还日期内归还借款，由此上市公司的信用便严重受损。〔三〕证券中介信用问题分析在证券市场，信息是十分重要的，直接关系着投资者的决策，而公开信息的真实与否、完整程度等是由中介机构来验证的，也就是说，中介机构在证券市场的信用起到了把关的作用，假设中介机构的信用缺失了，则必将会给整个证券市场的信用问题带来巨大影响。因此，证券中介机构的信用问题是值得关注的。以下将对几种中介构造的信用状况进展分析。1.会计师事务所为了给投资者提供参考依据，上市公司会将自己的信息进展公开，而对该信息的鉴证就是会计师最重要的工作。一个合格的会计师必须以诚信为本，不能陷入账目造假的深渊。近年来，上市公司造假问题频繁被爆，由此也使会计师事务所的信誉大不如前。经过一番整顿后，目前我国会计师事务所的信用状况所有改善。2.证券公司由于证券市场不景气，众多证券公司面临了严重的生存问题，许多券商为了生存已放弃了信用，尤其是在股权分置改革的这段时期，有的券商为了让该改革政策被通过，便私自篡改了股民的投票结果，由此也导致了“投票门〞事件，暴露了目前我国证券公司严重的信誉问题。3.投资咨询机构投资咨询机构的任务是对当前的证券市场进展分析，不断挖掘和发现新的投资时机，并找出投资风险，以为投资者提供合理的意见和建议。对于投资者而言，投资咨询机构的意见也是其投资的重要参考，而投资咨询机构的信用又直接关系着其能否以中立的立场对股市进展客观分析。几年来，在残酷的生存压力影响下，我国投资咨询机构的信用问题日渐严重，一些咨询机构为了利益甚至与市场庄家联手，做起了“庄托〞，诱导投资者投资。〔四〕机构投资者信用状况在证券市场中，无论是资金还是信息，机构投资者所占有的优势都是绝对的，并且其运行的模式对市场的投资理念具有引导性作用。目前，我国的证券市场已被证券投资基金主导，因此对于机构投资者信用状况的研究可以以证券投资基金的信用为主。我国的证券投资基金是于1998年设立的，之后其便迅速开展，直至2000年10月，一篇名为?基金黑幕——关于基金行为的研究报告解析?的文章使市场开场对基金公司产生质疑，尽管后来监管机构对基金公司进展了大规模整顿，但是投资者对基金的信任度仍然不高。此外，为了生计，证券公司逐渐把目光转移到基金上来，利用代销基金来赚取更多的利润，而这也扰乱了基金买卖的秩序，使股票买卖越来越频繁，违背了我国为了稳定市场、降低风险而设立基金的初衷。四、证券市场信用问题产生原因〔一〕政府信用缺失原因自证券市场成立以来，委托代理关系就存在于管理者、上市公司、机构投资者和中小股东之间，并且其中隐含着中小股东对大股东乃至对国家的委托，这种以信任为根底，寄托着中小股东对大股东经营管理能力的认可。从目前情况分析，在公司上市前，相关政府部门总是非常积极，而一旦公司正式上市，各级政府就不再进展管理，将问题全部交给监管者来处理。于是，监管者要解决上市公司遇到的所有问题，而一旦有问题没有解决好，则监管者的信誉便会受损，久而久之，监管者的信誉就变得所剩无几了。〔二〕上市企业信用缺失原因在我国，导致上市企业信用缺失的原因有很多，但主要表达在以下三方面：首先，由于我国经济正处于转型期，产权制定存在较大缺陷，并且存在了较大的不确定性，人们对未来会怎样根本一无所知，便将更多的精力放在了眼前利益上，因而对自己以及所经营企业的信誉便没有则重视。此外，在经济转型过程中，监视部门对企业经理人员的监视力度不够，也是导致上市企业信用缺失的因素之一。其次，由于大局部股票存在流通障碍，我国股权制度的缺陷十分严重。一方面，由于上市公司大约有七成的股权不能流通，且正常经营公司所获利润远不如操纵股价，因而管理人员为了更多的利润便倾向于对股价进展操控。另一方面，由于大股东持有的股份比重太大，其在证券市场的地位很难被改变，影响了有效公司治理构造的建立。最后，由于目前我国证券市场的信息披露制度并不完善和健全，市场主体所获得的信息无论是在内容上还是在时间上都存在了很大差异，上市公司信用低，关联交易和内幕交易等违规行为时有发生，这对中小投资者是十分不利的。〔三〕证券中介信用缺失原因1.会计师事务所信用缺失的原因首先，根据调查显示，我国所有注册的会计师事务所中，只有约一成的事务所是合伙人制的，而其余九成左右的事务所仍然是有限责任制的，这种不合理的组织构架导致我国对会计作假行为的处理过于“宽松〞，很难起到震慑作用，因而会计师作假问题依然十分严峻。其次，由于我国会计师事务所的数量众多且规模较小，其生存压力很大，假设公司必须依赖于*一大客户才能得以维持，则如果这个大客户提出了不合理要求，小的事务所也很可能为了留住客户而容许其“特殊〞要求。再次，会计师的整体职业道德水平不高，一局部会计师很容易受到外界因素的影响而犯错。最后，会计师事务所这一行业的恶性竞争现象十分严重，作假账早已是司空见惯的事情，在这种情况下，有的事务所便会认为，假设不与“世俗〞同流合污的话，事务所是拉不到客户的，也很难在竞争剧烈的市场中生存下去，由此便坠入了作假“深渊〞中。2.证券公司信用缺失的原因中国2001年券商经营收入构造表券商业务收入中国〔2001年〕经纪业务佣金51.61%自营证券差价收入13.21%承销收入5.03%利息收入10.74%其它19.41%表3-2业务*围窄和分工不够专业是我国证券公司长期以来经营的主要特点，通过表格可以看出，经纪、承销和自营业务是我国证券公司的主要业务，共占其总收入的80.59%，而在三种业务中，经纪业务创造的收入最多，占到了总收入的51.61%。但是，无论是哪一种业务，总是会受到市场行情的影响，一旦证券市场的行情不好时，证券公司很可能会为了自身利益而放弃信用。〔四〕机构投资者信用缺失原因首先，基金的管理机制缺乏合理性。一方面，虽然基金设立时间并不长，但是其开展却非常迅速，然而基金的负责问题依然是我国基金产业所要面临的一大难题，目前基金持有者还是对基金没有监视与管理权。另一方面，不合理的基金管理费收取方式也是导致基金信用缺失的主要原因。目前，基金管理费作为基金管理者最主要的报酬获取方式，其多少受到多种因素的影响，导致有时候管理费与基金收益上下不能正比，甚至有时候低收益基金反而比高收益基金所提的管理费还要高。其次，由于近年来基金在证券市场内的业绩并不理想，许多投资者蒙受了经济损失，而管理基金的经理们，在投资者亏损的时候却能赚得几十甚至上百万的高新，难免会让人心生疑虑。五、提高中国证券市场信用的措施〔一〕构建起政府信用首先，作为证券市场规则的制定者，要想让证券市场的参与者遵守规则，政府首先要做的就是让参与者信任规则。然而由于中国证券市场的开展时间并不长，根据情绪制定规则和规则执行随意、散漫的现象非常容易发生，而这便使政府所制定规则的可信度大大降低。因此，为了有效防止这一现象的发生，政府必须从规则的制定入手，不断进展规*，并要严格执行已出台的规则，做到自己不违规，树立良好的形象，为他人做典范，以此来增加规则的可信度，使证券市场的参与者自觉遵守规则。其次，从美国政府信用在证券市场中树立的结果中可以看出“严〞这个字的重要性，因此我国政府在重新构建信用的过程中要把“严〞落实到底，通过严格而残酷的刑法来让参与者不敢**，当然，这并不意味着政府可以滥用私权，依靠法律来欺压群众以到达自身获利的目的。政府用“严〞来树立信用形象的过程中还需要依法治市，通过行动让群众看到政府为了证券市场的稳定而做出的努力，进而愿意相信政府，自觉遵守规则。最后，政府信用作为证券市场信用体系的一个重要组成局部，要抓住股权分置改革的契机，从我国优秀企业的股改入手，通过送投资者股权等形式，让参与者认识到政府对于股改的决心，努力重构信用体系，以为中国证券市场向新时代的迈进奠定良好的根底。〔二〕完善上市企业信用中国的证券市场信用差，究其根源，还是在于上市企业身上，政府、中介构造、机构投资者的信用缺失都是受到了劣质上市企业的影响。因此，完善上市企业的信用已迫在眉睫。调查可知，目前有很大一局部人认为上司企业的劣根性在于其是国有企业，因此本文便从国有企业的角度进展了分析，提出了完善上市企业信用的方法。第一，要明确国有企业产权问题。目前，我国的国有企业产权十分不明确，以致国有企业的所有者一直空缺，由此便导致国有企业的管理者没有企业归属意识，只顾眼前利益、自身利益，而漠视企业未来的开展，使国有企业失信问题严重。因此，国家要尽快对国有企业的产权问题进展明晰，比方目前股权鼓励政策、员工持股方案的贯彻和实施，因为只有这样，国有企业才能走上正轨，实现可持续开展。第二，我国要善于借鉴国外优秀的国有企业经营模式在国际上，国有企业的经营模式多种多样，其中有许多优秀的经营模式值得我国借鉴，例如利用设立专门的控股机构并以其为中心对国有企业进展管理；还可以以财务部为中心对国有企业进展管理。总之，不管采用何种管理方式，其特点都是有特定的中心，并围绕其进展。第三，对我国国有企业管理模式进展创新。首先，由于国有资产由地方政府代理的政策已出现了诸多弊端，大多数地方政府是以国有资产为本地区的开展谋福利，因此国家应将国有资产集中进展管理，将代理权交到中央政府手中。其次，应设立专门的国有资产管理委员会，以便更好地对国有资产进展管理。最后，复原国有资产的本质，将国有资产创造的收益真正落实到国家的每一位公民手中，让公民充分关注国有资产的经营状况，进而实现公民对国有资产的监视，提高国有资产的信誉。第四，对上市企业的法人治理构造进展完善。在证券市场监视机制建立和完善的过程中，法人治理构造的完善有助于法人产权的落实，有利于企业内、外治理的均衡。就目前的形势分析，我国上市企业的法人治理构造仍有诸多地方有待完善。首先，要对独立董事制度进展完善，建立健全企业内部的监管机制，为独立董事创造一个良好的环境，让其能够“尽其能〞，为中小股东的利益提供保障。其次，对积累投票制和限制表决权制进展完善。一方面，让投票在每一位有权投票的股东持股数额一定的情况下进展，并且任何股东都有权根据自己的方案进展累积投票，进而选出董事或监事；另一方面，为了保护小股东的利益，可以适当对大股东的投票权和表决权进展限制。最后，为了让企业管理的效果更佳明显，上市企业需完善对经理层的选聘工作，加强和完善职业经理人制度，并制定相应的鼓励机制来调动经理人员的工作效率。〔三〕加强中介机构管理由于认识到了中介机构老实守信对证券市场的重要性，对中介机构进展监管始终是兴旺国家治理证券市场的一个重要手段。为此，我国在恢复并提高证券市场信用的过程中，也应广泛吸取兴旺国家成功的经历，加强对中介机构的管理，规*中介机构的行为，让中介机构通过诚信、专业、公正的信息效劳来换取投资者对证券市场的信心。首先，中介机构应认识到其对整个证券市场信用体系的重要性，进而自觉以诚信、公正的态度来进展披露信息的鉴证工作，提高投资者所承受信息的真实性与可靠性，为投资者的投资判断提供有效依据。其次，为了我国中介构造水平快速提高，证券市场应积极引进国际上优秀、规*的中介机构，并向其不断学习，以尽快让国内的中介制度与国际接轨。最后，我国要加强会计师和财务管理人员人才市场的建立，努力培养一批高素质的财会人才，让其能够独立、高效地进展会计与审计工作，以提高该工作的独立性与透明度。〔四〕加强法制监管一方面，国家要加大对证券市场的监管，依法治理证券市场的失信违约行为。另一方面，为了有效抑制失信违约动机的出现，应加大对失信违约行为的处分力度，特别是针对会计师事务所、上市公司以及中介构造的失信违规行