固收专题报告：鸽派的美联储对汇率和资金面意味着什么

请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告证券研究报告/债券研究报告鸽派的美联储对汇率和资金面意味着什么？ 点阵图变化点阵图变化看，美元指数的走弱、美债收益率的下行、以及人民币兑美元的中枢不至于味着一些契机——例如政策空间被打开。那么，此前的政策空间为何一直没有打开呢？尤其是年初以来市场一我们认为，央行此前的“按兵不动”在在一定程度上是出于汇率的考较高的重合度。汇率作为政策操作的重要考量之一，对央行不过，央行在微观的货币市场层面“调节”松紧的同时，对短期资金的投放，似乎有“放水”呵护流动性的意思，但是资金价格的走高也在告诉我们，实际效果并不尽如人意。事实上这也恰恰说明了，逆回购并非央行在货币市场调节资金面松紧的全部。而对市场来说，大量的短期资金往往意味着不确定性，市场既不知道央行会在什么时候削减造成的心理冲击，也是引起资金价格不断抬升的重要原因。下移的相关报告相关报告《海顺转债定价建议：首日转股溢价率30%-35%》0325《山路转债定价建议：首日转股溢价率18%-%》03250323《广联转债定价建议：首日转股溢价率25%-0322《天阳转债定价建议：首日转股溢价率28%-0322分析师：陈康chenk1@yangxu@证券研究报告2/2/9 4 4.逆回购并非央行在货币市场调节资金面松紧的全部 65.资金面最紧张、波动最大的时期可能已经过去 7 图2：1年期国债利率与资金价格走势(单位：%) 5 图4：央行逆回购投放规模(单位：亿元) 73/3/9更加在意的问题。1.我们对美联储议息会议的看法发生之前，劳动力市场与通胀数据均超出预期。当时我们计划持力依然会很大。而在继续评估加收紧的实际情况和预更为看重。2、其次，从声明来看，美联储将“从持续加息(ongoinghikes)”改成了“我们可度的缓和。胀预期+下调经济和失业率预期”的背后，也更多指向了由鹰转鸽的微妙变化。4/4/9(1)美联储一直将抗击通胀作为目标，都认为“非萧条不足以压降通胀”；(2)此前美联储对于“出现萧条”的路径判断是持续加息；金融市场的风险同样是触发信贷超预期加息的概率也将大大降低。定论。2.这对国内而言意味着什么？近两次会议均释放出本轮加息进入尾声的信号，且鲍威尔也在问答环节明确回答：的下移，都应该成为趋势。5/5/9会在上周五宣布降准，也会产生一些新的思3.汇率可能是影响资金面松紧的关键图2：1年期国债利率与资金价格走势(单位：%)6/6/9走势(单位：%)面恐怕也难以进行明显的放松，甚至在必要时，还可以进行一4.逆回购并非央行在货币市场调节资金面松紧的全部投放，似乎是有“放水”呵护流动性的意思，但是资金价格的走高也在告诉我们，击，也是引起资金价格不断抬升的重7/7/9图4：央行逆回购投放规模(单位：亿元)5.资金面最紧张、波动最大的时期可能已经过去指益率下行、以及人民币兑美元中枢下移应该是未来一段时间的重要来一段时间资金面应该不会构成债券市场调整的压力。6.风险提示8/8/9刻理解，擅长通过微观变化寻找宏观逻辑，并对企业的信用资质判断有丰富的经验。曾主导建立草根调研体系和信用资质评券。本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对；公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的。有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三投资评级说明投资A股市场以沪深300指数为市场基(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对场以摩根士丹利中国指数为市场基投资大势证券研究报告9/9/9电话：400-600-0686地址地址邮编楼0127机构销售联系方式名名公募销售10018021001803100180210018031001802100182710018871001986100198610019860361258100207380345538034557803456380345538034553803455380345538034555339758653397586533975865339758653397586533975865339758653397586533975865321089233975865wangyi1@wuxiaoyin@lirx@zhoujq@chen_zj@tucheng@kangh@dingyuan@wuyifan@wangrz@诚杭lihang@nesclihang@yinlulu@zengyg@lvyw@sunwh@chen_si@xupc@quhy@殷璐璐鹏程liu_xuanliu_xuan@liuman@wangquan@wanggy@zhang_hb@wangxr_7561@yang_jj@zhangnq@zhongyk@yangjing2@liangjy@柯1002151100213610021511002136100215210021350361229