南纸股份财务分析报告

PAGEPAGE1河北联合大学管理学院工商管理综合模拟课程设计福建省南纸股份有限公司财务分析报告公司名称：福建省南纸股份有限公司股票代码：600163班级：学号：姓名：指导教师：2012年1月10基本信息报告题目福建省南纸股份有限公司财务分析报告姓名第几组二组内排名报告字数14212小组成绩行业的发展状况中国纸业20年奋发进取，迈上纸业新高峰。十一五期间，机制纸及纸板的产量从6804万吨增长到2010年的产量突破一亿吨，年均增长10.2%。我们可以看到，从6800万吨到10036万吨，中国造纸产量在全球纸业中遥遥领先，是日本的4-5倍，是芬兰、瑞典这样老牌造纸国家的将近10倍。在巅峰之上我们又迎来新的挑战。今年以来，受纸浆原料以及其他成本涨价的影响，造纸业出现严重困难。企业的主要优势公司目前的优势，面对困难和挑战，公司经营班子在董事会的正确领导下，实施项目带动发展的战略，扎实有效地采取各项应对危机措施，积极稳妥组织好生产经营、项目建设等各项工作；及时分析了国内外经济形势，重新布局发展规划，提出了涵盖生产、经营、关爱职工等方面的二十一项有针对性的应对措施；进一步加强调度管理和设备巡检，优化生产工艺，提高生产系统总体运行效率；厉行节约，节支降耗；密切把握原材料市场行情变化，及时调整采购计划，提高检测水平，降低采购成本；加大产品销售考核力度，完善应收账款风险预警机制，在销售量与上年同比增加的情况下，应收账款余额比期初进一步下降。企业的主要劣势公司目前的劣势，国际金融危机对实体经济持续影响，新闻纸国内市场产能过剩，海外市场萎缩，产品价格长时间低位运行。与此同时，随着宏观经济环境转暖，废纸、化学品等大宗原材物料价格逐月攀升，公司经营面临巨大困难和重大考验。企业未来发展建议（1）实行林纸一体化经营，逐步完善“林–浆–纸”一体化的产业链，利用资源优势，积极发展林浆纸一体化项目，确保原料供应，逐步实现首尾相接的产业链。（2）充分利用企业所在地域资源优势及企业长期积累的人力资源优势，稳步开发多品种拳头产品，形成新闻纸、文化纸和木（竹）纤浆粕等多个利润增长点，力争成为国内文化纸行业的龙头企业及有较强竞争力的木竹可再生纤维制造企业。（4）充分利用现有装备基础，积极提高装备水平，稳步扩充装备规模。为发挥现有装备的生产潜能，公司对现有日产300吨脱墨浆生产线进行配套改造，生产高白度脱墨浆，对＃3、4纸机进行局部改造，改生产书刊纸，有效实现公司产品结构多元化和产品升级换代，提高经济效益。（5）充分利用上市公司资源平台，优化产业布局，进一步扩大企业规模。指导教师评定成绩指导教师签字：2012年1月12日目录1.公司概况 12.偿债能力分析 22.1短期偿债能力分析 22.1.1流动比率 22.1.2速动比率 32.1.3现金比率 32.1.4现金流量比率 32.2长期偿债能力分析 32.2.1资产负债率 42.2.2股东权益比率 42.2.3权益乘数 43.营运能力分析 53.1应收账款周转率 53.2存货周转率 53.3总资产周转率 63.4流动资产周转率 64.盈利能力 74.1资产报酬率 74.2股东权益报酬率 74.3销售净利率 84.4销售毛利率 85.发展趋势分析 95.1比较财务报表 95.1.1比较资产负债表 95.1.2比较利润表 115.2比较财务比率 125.2.1偿债能力分析 125.2.2营运能力分析 145.2.3盈利能力 156.行业比较分析 176.1与行业平均水平的比较 176.2与主要竞争对手比较 206.3与行业先进水平比较与行业落后水平比较 217.杜邦分析 238．综合分析 28附录I 30附录II 32附录Ⅲ 331.公司概况福建省南纸股份有限公司前身是南平造纸厂，是国家“一五”计划期间的重点工程，全国造纸大型骨干企业，于1958年建成投产，1998年6月经改制成为上市公司，现有员工2800多人。公司是以废纸和马尾松为主要原料，以生产新闻纸为主的大型制浆造纸企业，生产能力为年产35万吨新闻纸和6万吨商品浆等，是520户国家重点企业之一，主导产品“星光”牌胶印新闻纸供应全国200多家报社和新闻出版单位，部分出口东南亚国家和地区。“星光”牌胶印新闻纸是福建省首批名牌产品之一，新闻纸的市场占有率居全国同行业前列，公司通过了ISO9001质量体系认证和ISO14001环境管理体系认证。多年来，南纸紧跟世界科技日新月异的发展步伐，瞄准国际先进造纸技术，以技术创新求发展。1998年利用上市募集资金先后完成了福建省重点工程——南纸新增年产18万吨低定量彩色胶印新闻纸的5号纸机技改项目、日产500吨和300吨废纸脱墨浆系统、#3和#4号纸机改造、日处理3万吨的污水处理系统和3.5万吨白水气浮环保治污工程等技改项目。开发生产的45克/平方米、42克/平方米低定量胶印新闻纸，进一步提升了南纸主产品在市场上的竞争能力。2007年公司通过非公开发行股票方式筹措项目建设资金，募集9.8亿元的资金将全部投入公司“年产18万吨低定量胶印新闻纸林纸一体化”等技改项目建设。面对国内、外浆纸市场的变化，南纸结合自身实际，提出了“扬长避短、盘活资产、多元化经营”的发展战略，这是南纸求变图强的战略定位和现实路径，以充分发挥南平市的区位和资源优势，提高南纸在市场中竞争的实力和抗风险能力，促进南纸的持续发展。2.偿债能力分析2.1短期偿债能力分析（1）流动比率=流动资产÷流动负债（2）速动比率=速动资产÷流动负债（3）现金比率=货币资金÷流动负债（4）现金流量比率=经营活动产生的现金净流量÷流动负债短期偿债能力分析2008年2009年2010年流动比率1.890.971.07速动比率1.400.690.80现金比率78%35%30%现金流量比率1.85%-3.16%2.79%2.1.1流动比率流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债的到偿还的保障越大。但是，过高的流动比率也并非好现象，因为流动比率过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效的加以利用，可能会影响企业的获利能力。根据西方的经验，一般认为流动比率在2:1左右比较合适，2008年企业的流动比率为1.89，说明企业偿还债务的能力属于正常范围，这表明企业有1元的流动负债，就有1.89元的流动资产作保障。2009年企业的流动比率为0.97，说明企业偿还债务的能力不好，这表明企业有1元的流动负债，就仅有0.97元的流动资产作保障。2010年企业的流动比率为1.07，说明企业偿还债务的能力一般，这表明企业有1元的流动负债，就有1.07元的流动资产作保障。因为流动比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。企业2010年流动比率与2008年相比，大约降低了57%，与2009年相比，流动比率大约增长了20%，说明企业的短期偿债能力有所增强。2.1.2速动比率速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。根据西方的经验，一般认为速动比率在1:1左右比较合适，2010年企业的速动比率为0.42，说明企业偿还债务的能力一般，与去年相比，增长9%，说明企业的偿债能力增强。2.1.3现金比率现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额与流动负债的比率。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。2010年企业的现金比率为30%.相比于2008年和2009年有所下降，但也比较合理，说明企业直接偿付流动负债能力较强。2.1.4现金流量比率经营活动现金净流量占总现金流出的比率。该比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。比率越高，说明企业的财务弹性越好。2010年企业的现金流量比率为2.79%，说明企业的财务弹性不高。2.2长期偿债能力分析（1）资产负债率=负债总额÷资产总额（2）股东权益比率=股东权益总额÷资产总额（3）权益乘数=1÷(1-资产负债率)长期偿债能力分析2008年2009年2010年资产负债率39%58%61%股东权益比率61%42%39%权益乘数164%238%256%2.2.1资产负债率企业的资产负债率反映了企业偿还长期债务的能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。资产负债率处于50%-60%之间说明企业处于平稳阶段，2008年企业资产负债率是39%，说明企业的偿债能力很好。但2009年的资产负债率58%相比，公司的偿债能力总体有所下降，但是2009年长期偿债能力还是处于正常范围的，公司的财务风不高。到2010年企业的资产负债率高达61%，较2008年上升156%，较2009年上升105%，该变化说明该企业的偿债能力的上升趋势有所缓解，但是企业的偿债能力不好，公司的财务风险较高，债权人利益受保护的程度不高。2.2.2股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率应当适中，如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。2010年企业的股东权益比率为39%比较适小，说明该公司有较重的负债。2.2.3权益乘数权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。2010年企业的权益乘数为256%，较2008年和2009年有所上升，说明企业的负债程度有较大上升。3.营运能力分析（1）应收账款周转率=赊销收入净额÷平均应收账款（2）存货周转率=销售成本÷平均存货（3）总资产周转率=销售收入÷资产平均总额（4）流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产营运能力分析2008年2009年2010年应收账款周转率5.395.4610.37存货周转率3.232.774.57总资产周转率0.410.300.49流动资产周转率0.980.731.313.1应收账款周转率应收账款周转率是评价企业应收账款流动性大小的一个重要财务比率，应收周转率越高，周转天数越短，说明应收账款收回的越快。如果比较慢，说明企业的资金过多的呆滞在应收账款上，影响资金的获利能力。2010年的周转率与2008年和2009年相比有很大的上升的趋势，因此应收账款的运转效率提高了。3.2存货周转率存货的周转率反映存货转化为现金或应收账款的能力。周转越快，存货的占用水平越低，变现能力越强，该年的存货周转率比较低，应该加强存货的管理，在保证生产连续性的前提下，尽可能减少存货占用经营资金，提高资金使用效率，2010年的存货周转率比2008年上升了1.34，,与2009年相比存货周转率有所上升了1.8，说明企业的存货营运能了增强了。3.3总资产周转率总资产周转率用来分析企业全部资产的使用效率，2008年的比率0.41,2009年的比率0.30，2010年比率为0.49，虽然就前两年有所上升，但比率仍然过低，说明企业利用企业总资产进行经营的效率差，会影响企业的获利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产周转率。3.4流动资产周转率流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。2010年企业的流动资产周转率为1.31，与去年相比上升了0.58，说明企业资产利用率上升。4.盈利能力（1）资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%（2）股东权益报酬率=净利润÷股东权益平均总额×100%（3）销售净利率=净利润÷销售收入×100%（4）销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）÷主营业务收入×100%盈利能力分析2008年2009年2010年资产报酬率0.11%-10.8%0.20%股东权益报酬率0.17%-26%0.51%销售净利率0.26%-36%0.41%销售毛利率7.73%-3.41%6．66%4.1资产报酬率该指标能够评价企业管理者运用各种来源资金谦取报酬的能力，2010年的比率为0.20%，说明企业的资产报酬率不高，但是2009年比2008年有急剧上升，说明企业的获利能力有了一定程度的上升。4.2股东权益报酬率股东权益报酬率反映了企业股东获取投资报酬的高低，2010年的比率为0.51%，该比率过低，说明企业的获利能力较低，而与2009年的-22%相比增长了很多，说明企业的获利能力较之前已经有了很大的提高了。4.3销售净利率股东权益报酬率反映了企业股东获取投资报酬的高低，该年的比率为0.41%，该比率还可以，说明企业的获利能力还好，而与2009年的-36%相比增长了，说明企业的获利能力较之前已经有了很大的提高了。综上所述，该公司应做到以下几点，将使公司的发展前景更加明朗：加强对长期负债的控制；减少负债投资，以降低资产负债率，是资本金额够更加合理；从降低费用水平入手，进一步重视主营业务成本的改善，以便提高营业利润率，改善获利能力。4.4销售毛利率销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售净收入与产品成本的差。销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。2010年企业的销售毛利率为6．66%，说明企业每一元销售收入扣除销售成本后有0.0666元可以用于各项期间费用和形成盈利。5.发展趋势分析5.1比较财务报表5.1.1比较资产负债表资产负债表(元)会计年度2010/12009/12/312008/12/31货币资金532,942,356.59554,950,243.97745,672,980.50交易性金融资产261,500.0032,483,312.08应收票据208,988,407.50104,810,539.3443,278,970.89应收账款232,616,119.47203,934,887.50248,919,762.11预付款项355,228,263.78217,369,253.28259,750,101.10其他应收款106,514,817.7225,151,416.9617,785,803.30存货467,057,808.08458,723,218.35464,826,049.48流动资产合计1,904,561,416.311,565,201,059.401,812,716,979.46可供出售金融资产182,871,446.40358,578,343.51165,899,800.00长期股权投资58,165,010.0767,428,508.9225,854,410.82固定资产2,128,840,765.042,121,752,300.961,281,284,974.71在建工程96,585,295.7554,812,371.6986,526,314.29工程物资6,407,546.896,631,433.632,723,671.91固定资产清理168,142.123,113,679.26无形资产280,341,209.53287,950,689.51231,985,336.42递延所得税资产26,448,195.1726,448,195.1726,448,214.96非流动资产合计2,779,827,610.972,926,715,522.651,820,722,723.11资产总计4,684,389,027.284,491,916,582.053,633,439,702.57短期借款937,919,061.34976,012,036.76564,750,671.01应付票据93,694,942.51204,033,201.92120,279,409.46应付账款473,751,697.76300,200,793.73120,886,940.41预收款项31,822,405.0550,569,527.9413,218,647.31应付职工薪酬34,290,664.5834,639,595.8419,326,612.10应交税费-64,023,492.48-52,857,257.16-6,290,097.93应付利息1,278,500.00601,250.00966,800.00其他应付款42,050,088.7429,262,304.4317,254,735.33一年内到期的非流动负债236,800,000.0064,993,552.12110,465,451.38流动负债合计1,787,583,867.501,607,455,005.58960,859,169.07长期借款919,100,000.00885,900,000.00406,665,450.99专项应付款70,200,000.0030,000,000.00递延所得税负债22,807,647.0157,091,300.4617,094,370.60其他非流动负债58,402,533.8552,150,584.228,981,354.98非流动负债合计1,070,510,180.86995,141,884.68462,741,176.57负债合计2,858,094,048.362,602,596,890.261,423,600,345.64实收资本（或股本）721,419,960.00721,419,960.00721,419,960.00资本公积1,241,096,715.611,344,011,925.631,199,658,652.00盈余公积70,724,893.0970,724,893.0970,724,893.09未分配利润-255,944,665.19-267,783,090.23180,078,655.04少数股东权益48,998,075.4120,946,003.3037,957,196.80归属母公司所有者权益（或股东权益）1,777,296,903.511,868,373,688.492,171,882,160.13所有者权益（或股东权益）合计1,826,294,978.921,889,319,691.792,209,839,356.93负债和所有者（或股东权益）合计4,684,389,027.284,491,916,582.053,633,439,702.57分析该公司2008年-2010年末资产负债表可知：（1）2008年至2010年的资产总额一直呈现上升的趋势，其中2009年的流动资产急剧上升为858,476,879.48元，这是由于2009年非流动资产的增加。2008年至2009年的流动资产逐渐减小，2010年开始上升，流动资产不断减少而固定资产不断增加，说明该公司用于流动的资金在减少，故该公司应该加速资金周转，减少资金沉淀。否则将对公司的短期偿债能力有不良影响。（2）2008年至2010年的负债总额一直呈现上升的趋势，尤其是2008年到2009年负债总额急剧上升1,178,996,545,62元，流动负债和非流动负债都有很大的增加。流动负债占总资产的比例逐渐增加，说明该公司没有控制好流动负债的数量，应加速资金周转。（3）2008年至2010年的股东权益一直是下降的趋势，股东权益持续减少，说明公司的业绩越来越让股东不太满意，股东的投资没能够有较好的回报。5.1.2比较利润表利润表（元）会计年度2010/12/312009/12/312008/12/31一、营业收入2,264,163,082.451,236,479,132.831,440,445,451.98减：营业成本2,113,440,860.001,278,627,329.851,329,154,331.43营业税金及附加2,384,267.392,784,293.813,770,327.23销售费用86,677,210.2876,664,395.6064,393,049.72管理费用115,537,287.58141,903,722.7993,544,141.36财务费用108,198,226.2361,020,381.4847,143,672.78资产减值损失-49,076,060.19106,743,519.3117,776,046.20加：公允价值变动净收益-32,483,312.0817,776,046.20投资收益89,083,226.7532,022,009.5983,004,846.35其中：对联营企业和合营企业的投资收益614,405.09-218,389.90527,259.11二、营业利润-23,915,482.09-431,725,812.50152,041.69加：补贴收入营业外收入49,185,191.54847,614.393,394,371.97减：营业外支出13,451,287.7121,217,304.521,218,012.41其中：非流动资产处置净损失2,305,129.3619,970,735.20328,993.32三、利润总额11,818,421.74-452,095,502.632,328,401.25减：所得税2,599,659.09-6,741,248.07-1,392,816.20四、净利润9,218,762.65-445,354,254.563,721,217.45归属于母公司所有者的净利润10,907,129.80-447,861,745.273,566,167.60少数股东损益-1,688,367.152,507,490.71155,049.85基本每股收益0.015-0.6210.005稀释每股收益0.015-0.6210.005分析该公司2008-2010年末利润表可知：（1）2008年至2009年的主营业务净额一直在下降，该公司的主营业务收入呈下升的趋势，而且上升幅度较大，说明该公司主营业务状况不是很好。而09年主营业务净额急剧下降，在2010年又上升了，说明公司整体来说状况转好。（2）利润总额2009年大幅下降是因为2009年是公司经营发展遇到困难和挑战最大的一年，国际金融危机对实体经济持续影响，新闻纸国内市场产能过剩，海外市场萎缩，产品价格长时间低位运行。与此同时，随着宏观经济环境转暖，废纸、化学品等大宗原材物料价格逐月攀升，公司经营面临巨大困难和重大考验。（3）2010年管理费用开始减少，但是财务费用有所增加，说明该公司应该积极开拓市场，增加销售收入。5.2比较财务比率5.2.1偿债能力分析短期偿债能力分析（1）流动比率=流动资产÷流动负债（2）速动比率=速动资产÷流动负债（3）现金比率=货币资金÷流动负债（4）现金流量比率=经营活动产生的现金净流量÷流动负债短期偿债能力分析2008年2009年2010年流动比率1.890.971.07速动比率1.400.690.80现金比率0.780.350.30现金流量比率0.0185-0.03160.0279流动比率：2008年至2009年的流动比率一直呈现下降的趋势，说眀该公司偿还流动负债的能力下降，流动负债得到偿还的保障逐渐减小，经营者应加快资金的周转速度和效率，可适当进行短期投资；而2009年至2010年的流动比率有所上升，说眀该公司2010年偿还流动负债的能力大幅上升，债务保障能力有所增强。速动比率：2008年至2009年的速动比率有所下降，说眀2009年该公司的短期偿债能力减弱；2009年至2010年的速动比率有所上升，2010年的速动比率比2009年的速动比率高0.11，说眀2010年该公司的短期偿债能力有所上升，债务保障能力增强。现金比率现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额与流动负债的比率。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。2010年企业的现金比率为30%比较一般说明企业直接偿付流动负债能力一般。现金流量比率经营活动现金净流量占总现金流出的比率。该比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。比率越高，说明企业的财务弹性越好。2010年企业的现金流量比率为2.79%，说明企业的财务弹性不好。长期偿债能力分析（1）资产负债率=负债总额÷资产总额（2）股东权益比率=股东权益总额÷资产总额（3）权益乘数=1÷(1-资产负债率)长期偿债能力分析2008年2009年2010年资产负债率39%58%61%股东权益比率61%42%39%权益乘数164%238%256%资产负债率：2008年的资产负债率与其他两年比较较低，说眀2008年该公司偿还债务的能力强；而2008年至2010年的资产负债率呈上升趋势变化，说明企业的风险有所增长。总体来看，公司近三年的资产负债率呈稳定增长趋势，总体变化不太大，说明企业的偿还债务的能力缓慢减弱。股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率应当适中，如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。2010年企业的股东权益比率为39%比较低。权益乘数权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。2010年企业的权益乘数为256%较2009年有所上升，说明企业的负债程度有所上升。5.2.2营运能力分析（1）应收账款周转率=赊销收入净额÷平均应收账款（2）存货周转率=销售成本÷平均存货（3）总资产周转率=销售收入÷资产平均总额（4）流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产营运能力分析2008年2009年2010年应收账款周转率5.395.4610.37存货周转率3.232.774.57总资产周转率0.410.300.49流动资产周转率0.980.731.31对营运能力的分析：2008年至2009年的存货周转率、总资产周转率和流动资产周转率呈下降趋势，是由销售收入下降和存货的增加共同造成的，说明该公司销售出现问题，造成货物积压，所以，公司应努力开拓市场，拓宽销售渠道，加强营销手段，提高市场占有率；但是从2009年至2010年一直呈现上升的趋势，说眀该公司周转速度略微加快，销售能力上升；而2010年周转率急剧上升，说明该公司2010年存货周转速度加快，销售能力有所上升，获利能力增强。总体看来，该公司的总资产周转率呈上升趋势，说明该公司利用资产进行有效经营的效率不断提升，获利能力不断增强。南纸如果想要提高企业资产运用效率，可以采取以下建议：

1、实施项目带动发展的战略，扎实有效地采取各项应对危机措施，积极稳妥组织好生产经营、项目建设等各项工作；2、及时分析了国内外经济形势，重新布局发展规划，建设项目和调整产品结构；3、进一步加强调度管理和设备巡检，优化生产工艺，提高生产系统总体运行效率；厉行节约，节支降耗。5.2.3盈利能力（1）资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%（2）股东权益报酬率=净利润÷股东权益平均总额×100%（3）销售净利率=净利润÷销售收入×100%（4）销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）÷主营业务收入×100%盈利能力分析2008年2009年2010年资产报酬率0.11%-10.8%0.20%股东权益报酬率0.17%-26%0.51%销售净利率0.26%-36%0.41%销售毛利率7.73%-3.41%6．66%对获利能力的分析：2008年至2009年的获利能力指标一直呈现下降的趋势，说眀2009年该公司利用资产获取利润的能力减弱，总资产的利用效率下降因此公司应进行技术创新，提高产品质量，增加销售额，以增加利润；2009年至2010年急剧上升，说眀该公司利用资产获取利润的能力大幅上升，总资产的利用效率上升，盈利能力大幅上升。6.行业比较分析6.1与行业平均水平的比较行业指标(2010)流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率总资产周转率资产报酬率股东权益报酬率销售净利率博汇纸业1.200.820.5212.015.960.743.06%6.30%6.30%宜纸0.310.110.9825.780.051.021.73%66.7%1.35%华泰纸业0.710.560.586.428.510.500.66%1.57%1.32%青山纸业1.410.910.4311.304.200.662.24%3.94%3.45%南纸1.070.800.6110.374.570.490.20%0.51%0.41%界龙纸业1.000.260.117.541.070.650.63%3.15%1%恒丰纸业2.091.640.387.4486.481.6441.76%7.09%6.89%求和7.795.103.6180.86110.845.750.28%89.26%20.72%行业均值1.110.730.5211.5515.830.817.18%12.75%2.96%先进水平(博汇)1.200.820.5212.015.960.743.06%6.30%6.30%落后水平（宜纸）0.310.110.9825.780.051.021.73%66.7%1.35%竞争对手（博汇）1.200.820.5212.015.960.743.06%6.30%6.30%从偿债能力方面进行分析：通过上表中2010年的速动比率、资产负债率可以看出，这两个指标所反映的偿债能力均好于行业的平均水平，说明该企业偿还债务的能力强，处在行业的先进水平。但是该企业的流动比率和速动比率相对来说还是偏小，企业应加强对应收账款和存货的管理，加快其周转速度。从营运能力方面进行分析：企业的营运能力反映企业资金周转状况，通过上表中的存货周转率、总资产周转率、应收账款率可以看出，应收账款的周转率太差，均低于行业平均水平，这样会导致企业的资金在短时间内收不回来，会影响企业的营运能力。此外企业应加快存货的周转，进一步提高企业的营运能力。从盈利能力方面进行分析：从上表可以看出，资产报酬率、股东权益报酬率销和售净利率都偏低于行业的平均水平，这说明应收账款的过低影响了股东权益报酬率。6.2与主要竞争对手比较由上表可看出，南纸2010年的流动比率和速动比率均低于博汇的水平，该公司的资产负债率高竞争对手，说明偿债能力低于对手；应收账款周转率高于对手，说明该公司催款速度快于对手，产品质量和信誉上有优势；股东权益报酬率和资产报酬率都低于对手，说明资产的有效利用方面不如竞争对手。综合来看，南纸股份有限公司还存在较大的努力空间，但力度不够，同其他企业相比，差异仍然很大，所以该公司在竞争中处于劣势。6.3与行业先进水平比较与行业落后水平比较由上表可知，该公司的流动比率、速动比率、所反映的偿债能力都低于博汇纸业，这说明南纸的偿债能力比博汇较差，债务得不到保证。应收账款周转率低于对手，说明该公司催款速度慢于对手，产品质量和信誉上没有优势；股东权益报酬率低于对手，说明资产的有效利用方面不如竞争对手。综合来看，南纸同其他企业相比，差异仍然很大，所以该公司应加快应收账款的周转，增强企业的获利能力。由上表可知，该公司的流动比率、速动比率所反映的偿债能力都高于宜纸，这说明南纸的偿债能力比宜纸较强。应收账款周转率低于行业最低水平，说明该公司催款速度慢。资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率低于宜纸，说明资产的有效利用方面劣于宜纸。综合来看，南纸同其他企业相比，有不错的优势的优势，但是南纸也不能因此而放松，继续应该向发展好的企业学习。综上所述：南纸股份有限公司立足于增长潜力的中国市场，面对困难和挑战，公司经营班子在董事会的正确领导下，实施项目带动发展的战略，扎实有效地采取各项应对危机措施，积极稳妥组织好生产经营、项目建设等各项工作；及时分析了国内外经济形势，重新布局发展规划，提出了涵盖生产、经营、关爱职工等方面的二十一项有针对性的应对措施；进一步加强调度管理和设备巡检，优化生产工艺，提高生产系统总体运行效率；厉行节约，节支降耗；密切把握原材料市场行情变化，及时调整采购计划，提高检测水平，降低采购成本；加大产品销售考核力度，完善应收账款风险预警机制，在销售量与上年同比增加的情况下，应收账款余额比期初进一步下降；积极拓宽融资渠道，加强银企合作，科学调度和使用资金；项目建设和产品结构调整取得进展。7.杜邦分析2008年杜邦分析图资产报酬率资产报酬率0.11%平均权益乘数1.64X销售净利率0.26%总资产周转率0.41X净利润3,721,217.45销售收入1,440,445,451.98÷销售收入1,440,445,451.98平均资产总额3,484,375,772.48,÷总收入1,559,855,241.49总成本1,555,935,758.25销售费用64,393,,049.72管理费用93,544,141.36财务费用47,143,672.7839%资产负债率营业外支出1,218,012.41流动资产1,812,716,979.46非流动资产1,820,722,723.11货币资金745,672,980.50应收款项248,919,762.11预付款项259,750,101.10应收票据43,278,970.89其他流动资产50,279,115.38固定资产1,281,284,974.71长期股权投资25,854,410.82无形资产231,985,336.42可供出售金融资产165,899,800.00－销售成本1,329,154,331.43+存货464,826,049.48其他非流动资产115,698,201.2税金及附加3,770,327.23所得税费用-1,392,816.20其他328,993.32股东权益报酬率0.17% 股东权益报酬率-22%资产报酬率股东权益报酬率-22%资产报酬率-10.8%平均权益乘数2.38X销售净利率-36%总资产周转率0.30X净利润-445,354,254.56销售收入1,236,479,132.83÷销售收入1,236,479,132.83平均资产总额4,062,678,142.31÷总收入1,256,836,179.30总成本1,702,190,433.86销售费用76,664,395.60管理费用141,903,722.79财务费用61,020,381.4858%资产负债率税金及附加2,784,293.81营业外支出21,217,304.52流动资产1,565,201,059.40非流动资产2,926,715,522.65货币资金554,950,243.97应收款项203,934,887.50预付款项217,369,253.28应收票据104,810,539.34其他流动资产25,412,916.96固定资产2,121,752,300.96长期股权投资67,428,508.92无形资产287,950,689.51其他非流动资产449,584,021.34－销售成本1,278,627,329.85+存货458,723,218.35 股东权益报酬率0.51%资产报酬率股东权益报酬率0.51%资产报酬率0.20%平均权益乘数2.56X销售净利率0.41%总资产周转率0.49X净利润9,218,762.65销售收入2,264,163,082.45÷销售收入2,264,163,082.45平均资产总额4,588,579,067.42÷销售收入2,404,736,629.43总成本2,395,517,866.78销售费用86,677,210.28管理费用115,537,287.58财务费用108,198,226.230.61资产负债率税金及附加2,384,267.39营业外支出13,451,287.71流动资产1,904.561,416.31非流动资产2,779,827,610.97货币资金532,942,356.59应收款项232,616,119.47预付款项355,228,263.78应付票据208,988,407.50其他流动资产107,728,460.89固定资产2,128,840,765.04长期股权投资58,165,010.07无形资产280,341,209.53其他非流动资产312,480,626.30－销售成本2,113,440,860.00+存货467,057,808.08由这三年的杜邦财务分析图可知：(1)股东权益报酬率是杜邦系统的核心，它反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产报酬率和权益乘数，由于资产报酬率随时间先下降后上升，权益乘数逐年上升，因此股东权益报酬率也随时间上升后。2009年的股东权益报酬率大幅下降，主要是销售净利润大幅度下降，归根结底是由管理费用和销售成本大幅度增加造成的。由于管理费用和销售成本的大幅增加使得总成本大幅增加，而销售收入增加的幅度远小于总成本增加的幅度，这就造成净利润的大幅度减少，从而使销售净利率减小。而总资产周转率逐年下降，所以资产报酬率就大幅度下降了，最终造成股东权益报酬率的减小。(2)资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。由于企业通过销售赚取利润的能力在2008--2009年期间呈下降趋势，企业利用其资产进行经营的效率也越来越差，，因此导致了资产报酬率的下降趋势。(3)从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。一般来说，销售收入增加，企业的净利润也会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，使销售净利率提高。该公司2009年销售净利率的下降正是由于各种成本费用的增加导致得。(4)关于企业资产方面：结合销售收入，分析企业的资产周转情况。该公司的总资产周转率整体来说呈现下降的趋势，说明企业利用其资产进行经营的效率越来越差，企业的获利能力不断下降，企业应该采取措施，增加销售收入。总之，从杜邦分析可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。8．综合分析（1）所处行业的发展趋势及面临的市场格局：受全球性金融危机的影响，造纸行业景气度下滑，国内、外对浆、纸市场需求在一段时间内将增速减缓，公司新闻纸产品销售价格持续低位徘徊；主导产品新闻纸和文化纸的主要原材料为废纸、木浆、原木和木片，受市场影响，价格波动幅度较大，原材料供求平衡时有波动，对公司产品生产成本影响较大；生产用废纸和木浆主要从国外进口，具有一定的依赖度，若主要供应商销售政策发生变化，则公司的生产经营将受到一定影响。针对上述情况，公司将积极采取措施，调整原料结构，加大技改投入，开发高技术含量、高附加值的新产品，适应市场需求，提高产品利润率；继续抓好大宗原辅材料的采购工作，降低生产成本；创新销售机制，加大销售力度，确保产销平衡；充分发挥区位优势，加强速生丰产造纸原料林基地的建设和管理，在保证原材料稳定供应的同时降低采购成本；加快项目建设步伐，培育新的经济增长点，实现规模经济，提高抗风险能力；继续做好产品结构调整和新产品研发工作，做好木、竹纤浆的扩大产能工作和适合木片磨木浆生产的纸种和商品浆的开发工作；充分利用上市公司资源平台，进一步优化产业布局。（2）企业发展面临的风险因素：公司属于造纸行业，造纸工业是与国民经济和人民生活息息相关的重要基础原料工业，产业链长、关联度高、涉及领域广，是拉动林业、农业、化工、印刷、包装、机械制造等产业发展的重要力量，属于技术、资金密集型和资源约束型产业，规模经济性极为显著，其增长性与ＧＤＰ增长率有很强的正相关性，是国民经济中具有可持续发展特点的重要产业。综合考虑影响国民经济发展的有关不确定因素和相关产业的发展前景，我国造纸行业仍处于发展增长期，受国际金融危机影响，近期国内纸及纸板的消费需求增速将减缓，直接或间接的出口需求也将下降，从而将导致国内造纸产能相对过剩，拖累行业景气下行，对公司的利润将产生负面作用。同时，随着国家造纸产业政策和国务院节能减排等政策力度的进一步加大，中小规模造纸企业的发展将受到各种限制及环保压力的影响，从而导致造纸行业的集中度进一步提高，这将有利于规模企业的发展。公司长期生产新闻纸，具有技术优势，近年来随着国内部分企业引进国外大型新闻纸机产能的相继投产，公司原有的规模和技术优势在逐渐弱化，同时也存在产品过于单一、物流成本高、抗分险能力相对较差等弱势。为此，公司将充分利用企业所在地域资源优势及企业长期积累的人力资源优势，扩大企业规模，稳步开发多品种拳头产品，形成新闻纸、文化纸和木（竹）纤浆粕等多个利润增长点，提高公司核心竞争力和经济效益。（3）企业未来发展战略：第一是新产品开发战略。新产品开发战略包括国外做的比较好的纸种，国内还有没有引进来的，或者引进不那么好，不那么成功的，还可以再继续引进。也包括国内现有产品的性价比水平提高，技术创新。比如说新闻纸，以前都是在49克，目前都普遍降到45克，甚至更低，利用新产品的开发来提高竞争力。第二是装备性价比战略。我们说投入产出非常重要，提高这个性价比是成功的第一步。我们注意到，目前外资企业、内资企业都在调集重兵，在中国的阵地上加快性价比的建设。外资企业本土化加快，内资企业也在走装备自主化，包括高速纸机，还有纸浆项目都在加速提升。如果说性价比是摩天岭，谁率先占领这个顶峰，谁的未来就会一片辉煌。所以，这个战略的较量集中在内资和外资的竞争。第三就是走出去战略。走出去战略包括两个方面，一个是产品走出去，一个是整个资源要素调度上走出去。在产品走出去方面，我们造纸业最近连续遭受了美国、欧盟“双反”措施，使得我们谈出口色变，不敢说要出去。造纸是轻工业产品的一个部分，我们国家最多的时候是三分之一的产品出口，目前全国轻工业产品中六分之一是出口。比如和造纸相关的家具行业，全行业产品30%出口，有一些家电是50%出口，像小家电我们占据了全球的80%以上的市场。这么多的产品都出去了，都没有问题，当然了有点小摩擦，但是不影响大局。我们造纸今年才走出去区区3%不到，就被人“反”了，不敢提走出去了。实际上，走出去的空间还是非常大的，当我们把走出去步伐再迈的大一些的时候，产能过剩的问题可能就迎刃而解了。走出去的战略还包括我们到国外去整合资源。第四个战略叫做并购重组战略。企业发展有外延式发展和内涵式提高两种办法。外延式就是简单上项目，通过新上项目实现外延扩张式发展。企业之间的并购整合，这是资源优化配置，内涵提高式的过程。传统上来讲，我们是以自主扩张为主的，但是现在并购重组的风潮又起来了，有的企业比如说有两家央企基本上采取了完全以并购的手段来生存发展的。我们认为，当前并购别人说明你有实力，被别人并购说明你有价值。所以，我们认为并购重组将成为行业在当前一段时间内，这个行业发展，企业发展的一个重要的措施。最后一个就是环保制胜战略。我们造纸业产值占全国工业总产值的0.9%，COD的排放量却占到35%，不到1%的产值贡献率何以占领35%的COD排放量呢，是不匹配的。尽管我们大企业做的很好，但是全行业来看，COD的排放，污染的问题还是很重，不管我们认还是不认，数据就在哪里。所以，当前国家对环保是一票否决，通过环保政策可以“一招制胜”，下一步环保方面国家会采取更严厉的措施，环保不达标，企业的生命就会终止。所以，企业必须在环保方面采取一些革命性的措施，因为我们这些年做了很多工作，但是要想有再大的突破，怎么样从35%降到10%以内，就需要一些革命性的举措，需要一些革命性的技术在支撑。所以，我们认为率先采取革命性环保技术的企业，将在这种战略性竞争中脱颖而出。附录I资产负债表(元)会计年度2010/12/312009/12/312008/12/31货币资金532,942,356.59554,950,243.97745,672,980.50交易性金融资产261,500.0032,483,312.08应收票据208,988,407.50104,810,539.3443,278,970.89应收账款232,616,119.47203,934,887.50248,919,762.11预付款项355,228,263.78217,369,253.28259,750,101.10其他应收款106,514,817.7225,151,416.9617,785,803.30存货467,057,808.08458,723,218.35464,826,049.48流动资产合计1,904,561,416.311,565,201,059.401,812,716,979.46可供出售金融资产182,871,446.40358,578,343.51165,899,800.00长期股权投资58,165,010.0767,428,508.9225,854,410.82固定资产2,128,840,765.042,121,752,300.961,281,284,974.71在建工程96,585,295.7554,812,371.6986,526,314.29工程物资6,407,546.896,631,433.632,723,671.91固定资产清理168,142.123,113,679.26无形资产280,341,209.53287,950,689.51231,985,336.42递延所得税资产26,448,195.1726,448,195.1726,448,214.96非流动资产合计2,779,827,610.972,926,715,522.651,820,722,723.11资产总计4,684,389,027.284,491,916,582.053,633,439,702.57短期借款937,919,061.34976,012,036.76564,750,671.01应付票据93,694,942.51204,033,201.92120,279,409.46应付账款473,751,697.76300,200,793.73120,886,940.41预收款项31,822,405.0550,569,527.9413,218,647.31应付职工薪酬34,290,664.5834,639,595.8419,326,612.10应交税费-64,023,492.48-52,857,257.16-6,290,097.93应付利息1,278,500.00601,250.00966,800.00其他应付款42,050,088.7429,262,304.4317,254,735.33一年内到期的非流动负债236,800,000.0064,993,552.12110,465,451.38流动负债合计1,787,583,867.501,607,455,005.58960,859,169.07长期借款919,100,000.00885,900,000.00406,665,450.99专项应付款70,200,000.0030,000,000.00递延所得税负债22,807,647.0157,091,300.4617,094,370.60其他非流动负债58,402,533.8552,150,584.228,981,354.98非流动负债合计1,070,510,180.86995,141,884.68462,741,176.57负债合计2,858,094,048.362,602,596,890.261,423,600,345.64实收资本（或股本）721,419,960.00721,419,960.00721,419,960.00资本公积1,241,096,715.611,344,011,925.631,199,658,652.00盈余公积70,724,893.0970,724,893.0970,724,893.09未分配利润-255,944,665.19-267,783,090.23180,078,655.04少数股东权益48,998,075.4120,946,003.3037,957,196.80归属母公司所有者权益（或股东权益）1,777,296,903.511,868,373,688.492,171,882,160.13所有者权益（或股东权益）合计1,826,294,978.921,889,319,691.792,209,839,356.93负债和所有者（或股东权益）合计4,684,389,027.284,491,916,582.053,633,439,702.57附录II利润表（元）项目2010/12/312009/12/312008/12/31一、营业总收入2,264,163,082.451,236,479,132.831,440,445,451.98其中：营业收入2,264,163,082.451,236,479,132.831,440,445,451.98二、营业总成本2,377,161,791.291,667,743,642.841,555,781,568.72其中：营业成本2,113,440,860.001,278,627,329.851,329,154,331.43营业税金及附加2,384,267.392,784,293.813,770,327.23销售费用86,677,210.2876,664,395.6064,393,049.72管理费用115,537,287.58141,903,722.7993,544,141.36财务费用108,198,226.2361,020,381.4847,143,672.78资产减值损失-49,076,060.19106,743,519.3117,776,046.20加：公允价值变动收益（