期货交易与期货市场概述课件

第1章期货交易与期货市场概述

3/24/202313/24/202323/24/202333/24/202353/24/202373/24/20238【引例】

1.1期货交易1.1.1期货交易概念及其特征现货交易是买卖双方签订现货交易合同，一手交钱一手交货。3/24/202310实例1

张大爷家种了10亩大豆，离大豆收获还有2个多月的时间。由于世界经济异常动荡，大豆的价格变化也非常剧烈。张大爷就担心2个月后大豆收获的时候价格会下降。与此同时，大豆收购商也担心2个月后大豆的收购会背离自己的预期。所以，收购商就与张大爷商定签署一个合约，合约约定2个月后，收购商以约定的价格收购张大爷的全部大豆。就这样，双方都不用再担心大豆的价格会朝着自己不利的方向变动，同时也保证了交易的顺利进行。3/24/202311远期交易，是指买卖双方签订远期合约，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。3/24/2023133/24/2023141.1.2期货交易特征

1）合约标准化期货交易是通过买卖期货合约进行的，合约除价格外，所有条款都是预先规定好的，是标准化的。合约标准化使得交易双方不需要就交易的具体条款进行协商，有利于节约交易时间，减少交易纠纷。3/24/202316

上海期货交易所黄金期货标准合约交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元（人民币）/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭交割地点交易所指定交割金库上市交易所上海期货交易所3/24/202317期货价格由竞价产生，使价格更具代表性3/24/2023193）双向交易和对冲机制因为期货合约是标准化的，所以，绝大部分交易可通过反向对冲操作解除履约责任。

对冲：买入—卖出卖出—买入对冲机制：交易者可以通过对冲方式来解除履约责任3/24/202320买入开仓签订购货卖出平仓解除合约卖出开仓签订供货买入平仓解除合约3/24/202321做多做多3900买入开仓4900卖出平仓3/24/202322做空4100买入平仓4900卖出开仓3/24/2023244900卖出－开仓（20天）4100买入－平仓每吨盈利：4900－4100＝800（元）一手盈利：800×10＝8000（元）3/24/2023254）杠杆机制期货交易只需缴纳少量的保证金，一般为合约价格的5%—10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。例:当玉米期货合约价格为1700元/吨时每手玉米期货合约价值：1700元/吨x10吨=17000元每手玉米期货合约保证金：17000元x10%=1700元【案例分析1-1】保证金商品实际价值以小博大3/24/2023265）每日无负债结算制度也称逐日盯市：

每天交易结束时，按结算价对保证金帐户进行调整，以反映投资者的盈利或损失。当保证金不足时，必须在规定时限内追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止。每日无负债结算制度3/24/202327保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。3/24/202329

举例分析：

例如：假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元，每份合约的初始保证金7美元，每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500份合约，投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。A和B的初始保证金7×500=3500A和B的维持保证金4×500=20003/24/202330假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，买入方：合约价格上升盈利交易日结算价现金流量保证金余额199美元（99－100）×500=－5003000，大于维持保证金297美元（97－99）×500=－10002000，等于维持保证金398美元（98－97）×500=+5002500，大于维持保证金495美元（95－98）×500=－15001000,小于维持保证金（补进至初始保证金数额）3/24/202331

卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价现金流量保证金余额199美元+5004000，盈余500提走，保证金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保证金保持3500398美元－500损失500，保证金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保证金保持35003/24/202332期货交易的实例2012年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合约。目前的期货价格为$400/盎司，每份合约100盎司。总金额$80000，初始保证金5％＝$4000，维持保证金＝初始保证金×75%＝$3000。当保证金帐户内余额不足$3000时，需追加保证金，使之回到$4000。3/24/202333日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-224043603/24/2023341）期货交易与现货交易关系（1）期货交易与现货交易的联系。期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段后才形成和发展起来的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避；没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基，两者相互促进、共同发展。1.1.3期货交易与现货交易及远期交易的关系3/24/202335交割时间不同现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；期货交易中，发生了商流与物流的分离。交易对象不同现货交易的对象主要是实物商品；期货交易的对象是标准化合约（即期货合约）。交易目的不同现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权；期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。交易场所不同现货交易可以在任何场所与对手交易；期货交易必须在高度组织化的期货交易所内进行公开、集中交易。交易方式不同现货交易一般是一对一谈判签订合同进行交易。期货交易以公开竞价的方式进行，一对一谈判交易时违法的。商品范围不同现货交易的品种是一切进入流通领域的商品。期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。结算方式不同现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式；期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日根据当日的结算价格结算盈亏。（2）期货交易与现货交易的区别。3/24/2023362）期货交易与远期交易的关系（1）期货交易与远期交易的联系。期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。3/24/202337交易对象不同远期交易的对象主要是实物商品，所涉及的商品没有任何限制；期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。功能作用不同远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但其价格的权威性、分散风险的作用较小；期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。履约方式不同远期交易主要采用实物交收的履约方式；期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。信用风险不同远期交易具有较高的信用风险；期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。保证金制度不同远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定；期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的5%～10%。（2）期货交易与远期交易的区别。3/24/202338附1：期货市场与股票市场的联系A、都是金融投资活动（很强的投机性和风险性）B、交易方式有许多相似：专门的交易所、成交价格公开竞价方式产生C、都是国家法律法规严格制约下的非常规范的交易3/24/202339附2：期货市场与股票市场的区别

3/24/2023401.2期货市场1.2.1期货市场的产生与发展物物交换钱物交易现货远期交易期货交易（买卖的标准化合约）期货交易是贸易的最高形式3/24/2023411）期货市场的产生

1.期货交易萌芽于欧洲。伦敦1571年伦敦皇家交易所－－世界第一家集中的商品市场，现为伦敦国际金融期货期权交易所原址纽约芝加哥1848年，设立芝加哥商品交易所开展了小麦、玉米等商品交易1870年，纽约棉花交易所开始了期货交易3/24/2023422.较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。3/24/20234319世纪30-40年代，随着美国中西部的大规模开发，芝加哥成了一个粮食集散地，由于交通和仓库的不便，粮食价格就随着季节性的深跌或高涨。为了确保利润，在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。3/24/2023443.1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。当时芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一个为促进芝加哥工、商业发展而自然形成的商会组织。为了改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。3/24/2023454.1865年，芝加哥期货交易所推出标准化合约、保证金制度。5.1882年，芝加哥期货交易所允许以对冲方式结束交易。6.1883年，结算协会成立，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具；1925年，芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立。7.现代期货市场确立的标志：标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。3/24/2023462）期货市场的发展过程国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。（1）商品期货。商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久、种类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。（2）金融期货。3/24/202347（3）期货期权。期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和约方称作买方，而出售和约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。3/24/202348举例说明

（1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：行使权利-----A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨（1905一1850一5）。B则损失50美元/吨（1850一1905+5）。售出权利-----A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50美元/吨（55一5）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。

3/24/202349（2）看跌期权：l月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略：行使权利-----A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。售出权利-----A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5〕。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。

3/24/202350通过上面的例子，可以得出以下结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。3/24/202351附：我国期货市场的产生与发展

我国期货市场大致经历了4个发展阶段：

发展探索阶段（1988～1993年）盲目发展阶段（1993～1994年）清理整顿阶段（1994～1998年）规范发展阶段（1998年～至今）3/24/202352我国期货市场发展的历程

发展探索阶段1988～1993年

盲目发展阶段1993～1994年

清理整顿阶段1994～1998年

规范发展阶段1998年～至今1988年，期货市场的研究被列入重点课题计划。1990年10月12日，中国郑州商品交易所创办的粮食批发市场开业。1991年6月10日，深圳有色金属期货交易所成立。1992年5月，上海金属交易所成立。1992年9月第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立1992年年底，中国国际期货经纪公司开业。1993年5月28日，郑州粮食批发市场启用中国郑州商品交易所的名称。1993年开始，“交易所”大批出现，各地纷纷批准成立期货经纪公司。1994年5月，“交易所”约有50家，同时，400至500家期货经纪公司先后成立。各类期货交易事件层出不穷，中国期货市场出现了盲目发展的混乱状况。这一阶段涉足的期货公司和外盘期货交易对我国期货市场发展具有推动作用。在从事外盘交易过程中，中国国际期货经纪公司为我国的期货经纪行业锻炼出了一支精干的经纪人队伍。1993年11月4日，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展。1994年5月30日国务院发布69号文件，对期货行业进行第一次大的清理整顿。还要求已成立的期货经纪公司重新办理申请许可手续，停止境外期货业务。1994年之后几年又对期货市场进行了进一步的整顿。1997年被中国证监会确定为“证券期货市场防范风险年”。期货市场在整顿中日益成熟。1998年8月，国务院对期货市场进行了规范。1999年6月2日，中国期货市场进入了试点新阶段。1999年12月，大连、郑州和上海三家交易所正式挂牌成立，并2001年5月8日实现了通信联网。2000年1月，中国证监会组织了期货从业人员的统一考试。同年12月，中国期货协会正式成立。2002年7月1日，对期货交易所和期货经纪公司的管理步入了一个新的阶段。2005年8月30日，中国期货业开始对外开放。3/24/2023531994～1998年我国期货交易所

及上市活跃的期货合约

3/24/2023542005年我国三家期货交易所上市品种

3/24/202355国内的四家交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所中国金融期货交易所3/24/2023561）期货交易所期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。我国经国务院批准设立的期货交易所有4家，分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。期货交易所主要职能如下：①提供交易场所、设施和服务；②制定并实施业务规则；③设计合约、安排合约上市；④组织和监督期货交易、结算和交割；⑤监控市场风险；⑥保证合约履行；⑦发布市场信息；⑧按照章程和交易规则对会员进行监督管理；⑨监管指定交割仓库。【知识链接1-1】1.2.2期货市场的参与者3/24/202357期货交易所的组织结构会员制定义：会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，交纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部注册资本对其债务承担有限责任。会员交纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为。交易所是会员制法人，实行自律性管理的非营利性会员制法人3/24/2023582）期货结算机构期货结算机构的作用主要在于计算期货交易盈亏及通过收取保证金的方式担保交易履约、控制市场风险。两种模式：第一种，交易所控制着自身的结算环节。我国期货交易所采用的正是这种形式。专属模式。第二种，交易所将结算业务外包给专门的结算机构，交易与结算环节相分离。独立模式。3/24/202359期货市场的组织结构是由交易所、会员、客户逐级构成的，是个分层化的市场结构。期货结算制度

三个层次第一个层次：结算机构对会员进行结算第二个层次：会员根据结算结果对非结算会员或者自己代理的客户之间进行结算第三个层级：非结算会员对其客户的结算3/24/2023603）期货经纪机构期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。在我国，目前的期货经纪机构指的就是期货公司。期货经纪机构职能：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。3/24/202361在我国，申请设立期货公司，应当符合《中华人民共和国公司法》的规定，并具备下列条件：①注册资本最低限额为人民币3000万元；②董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有期货从业资格；③有符合法律、行政法规规定的公司章程；④主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规记录；⑤有合格的经营场所和业务设施；⑥有健全的风险管理和内部控制制度；⑦中国证监会规定的其他条件。3/24/2023624）期货投资者期货投资者分为套期保值者和投机者（包括套利者）。

套期保值者，是指以回避现货价格风险为目的的期货投资者，其目的是通过期货交易寻求价格保障，尽可能消除不愿意承担的现货交易的价格风险，取得正常的生产经营或投资利润。

3/24/202363投机者，是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货投资者，他们往往是风险偏好者。由于期货交易实行保证金交易，投机者可以用少量的资金做数倍于其资金的交易，因此，有机会获得高额利润。套利交易者，也是投机者。套利交易者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高，其利润和亏损都不会像纯粹的投机者那么大，是一种风险较小但获利较稳定的投机交易。

3/24/2023645）期货监管机构（1）政府监管机构。国家通过制定法规，建立相应的政府机构对期货市场进行监管。美国期货市场由商品期货交易委员会（CFTC）监管，并由全国期货协会（NFA）进行自律性监管。中国香港的期货市场监管由香港特别行政区财政司负责管理。新加坡期货市场的监管则由新加坡金融管理局来进行。中国证监会期货监管部是对我国期货市场进行监督管理职能部门。3/24/202365（2）期货行业协会。期货行业协会是依法成立的期货行业自律性组织，其会员由期货行业的从业机构和个人组成，是保障期货投资者利益、协调行业利益的重要工具，是联系期货经营机构和政府的重要桥梁和纽带，是政府对期货市场进行宏观调控管理的得力助手，是“政府——协会——交易所”三级管理体系的重要组成部分。【知识链接1-2】3/24/2023666）相关服务机构（1）交割仓库。交割仓库是指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。交割仓库的日常业务分为三个阶段：

商品入库、商品保管、商品出库。交割仓库应保证期货交割商品优先办理入库、出库。3/24/202367（2）结算银行。结算银行是指期货交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。会员须在结算银行开设专用资金账户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算账户和会员专用资金账户办理，并通过这种方法实现无障碍结算。（3）介绍经纪商。介绍经纪商（IB）是指机构或者个人接受期货经纪商（期货公司）的委托，介绍客户给期货经纪商并收取一定的佣金。3/24/202368

1.2.3期货市场的功能1）规避价格风险的功能期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，来回避现货交易中价格波动带来的风险，即以期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，或以现货市场的盈利来抵消期货市场的亏损，锁定生产经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。【案例分析1-2】3/24/2023692）价格发现功能价格发现功能是指期货市场的成交价格较之其它市场的成交价格更能反映商品供需的实际情况、更准确地反映了商品的内在价值，更具有权威性和导向性。期货市场中形成的价格能真实反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价值，起到发现价格的功能。价格发现的原因：参与者众多、交易者专业、交易透明度高价格发现的特点：预期性、连续性、公开性和权威性3/24/202370习题一、单选题1.期货市场最早萌芽于（  ）。  A.美国     B.欧洲  C.亚洲     D.南美洲 答案：B2.现代意义上的期货交易在（  ）产生于美国芝加哥。  A. 16世纪中期    B. 17世纪中期  C. 18世纪中期    D. 19世纪中期 答案：D3. 1848年，芝加哥的 82位商人发起组建了（  ）。  A.芝加哥商业交易所   B.伦敦金属交易所  C.纽约商业交易所    D.芝加哥期货交易所答案：D3/24/2023714.芝加哥期货交易所于（  ）推出了标准化合约，并实行了保证金制度。  A. 1851年     B.1865年  C. 1874年     D.1882年 答案：B5.1882年，交易所允许以（  ）方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。  A.实物交割     B.对冲  C.现金交割     D.期转现 答案：B6.（  ）芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立，从此，现代意义上的结算机构出现了。  A. 1848年     B. 1865年  C. 1882年     D. 1925年 答案：D3/24/2023727.关于期货交易与现货交易的区别，下列描述错误的是（  ） A.现货市场上商流与物流在时空上基本是统一的  B.并不是所有商品都能够成为期货交易的品种  C.期货交易不受交易对象、交易空间限制  D.期货交易的目的一般不是为了获得实物商品 答案：C8.关于期货交易与现货交易的联系，下列描述错误的是（  ） A.现货交易是以期货交易为基础的  B.期货交易是以现货交易为基础的  C.没有期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避  D.没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基 答案：A3/24/2023739.期货交易套期保值者的目的是（  ）。  A.获得风险收益    B.获得实物 C.转移现货市场的价格风险  D.让渡商品的所有权 答案：C10.期货交易投机者的目的是（  ）。  A.获得风险收益    B.获得实物 C.转移价格风险    D.让渡商品的所有权 答案：A3/24/20237411. （  ）实行每日无负债结算制度。  A.现货交易     B.远期交易  C.分期付款交易    D.期货交易答案：D12.关于远期交易与期货交易的区别，下列描述错误的是（  ）。  A.期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约  B.远期合同缺乏流动性  C.远期交易最终的履约方式是商品交收  D.期货交易具有较高的信用风险 答案：D13.以下不属于期货交易基本特征的是（  ）。  A.合约标准化和杠杆机制   B.交易集中化  C.双向交易和对冲机制   D.实物交收 答案：D3/24/20237514.期货合约标准化是指除（  ）外的所有条款都是预先由期货交易所统一规定好的，这给期货交易带来很大便利。  A.交易品种     B.商品交收  C.保证金     D.价格 答案：D15.对于期货交易来说，保证金比例越低，期货交易的杠杆作用就（  ）。  A.越大     B.越小  C.越不确定     D.越稳定 答案：A16.在国际上，期货市场的发展，经历了（  ）的发展过程。  A.商品期货—期货期权—金属期货  B.金属期货—商品期货—期货期权  C.商品期货—金融期货—期货期权  D.外汇期货—商品期货—期货期权 答案：C3/24/20237617.对期货市场价格发现的特点，以下说法不正确的是（  ）。  A.预期性      B.连续性  C.权威性      D.保密性 答案：D18.（  ）是期货市场的基本功能。  A.规避风险和获利    B.规避风险和价值发现  C.规避风险和价格发现   D.规避风险和套现 答案：C3/24/202377二、多选题 1.芝加哥期货交易所（   ）这些具有历史意义的制度创新的实施，标志着现代期货市场的