工程项目融资结构设计、资金成本与资金结构设计课件

第五章工程项目融资结构设计、资金成本与资金结构设计

工程项目融资结构设计资金成本资金结构

第一节工程项目融资资金来源

主要内容项目公司的股本金项目债务资金从属贷款资金按照贷款银行参与数目来划分，商业银行贷款可分成三种形式。(1)单一银行贷款(2)多家银行双边贷款(3)银团贷款三、从属贷款资金从属贷款资金(SubordinatedDebt)是投资者或者其他利益相关的第三者提供的债务资金，其债务地位从属于银行贷款，即清偿程序在银行贷款之后，但高于股本金。

资金成本可以用绝对值来表示，其计算公式表示为：C=D+f式中：C——资金成本额；

D——每年的用资费用；

f——每年分摊的融资费用。资金成本也可以用相对数来表示，用每年用资费用与筹得的资金净额(融资金额与融资费用之差)之间的比率来定义。其计算公式表示如下：K=D/P-f或K=D/P(1-F)式中：K——资金成本率；

P——融资金额；

F——融资费用率，即融资费用与融资金额的比率。(二)资金成本的作用1．资金成本是比较融资方式、选择融资方案的依据(1)个别资金成本是比较各种融资方式优劣的一个尺度。(2)加权平均资金成本是项目资金结构决策以及评价融资方案的基本依据。(3)边际资金成本是比较选择追加融资方案的重要依据。2．资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准3．资金成本是评价项目经营业绩的最低尺度二、个别资金成本(一)权益成本1．优先股成本KP=DP/Pp(1-Fp)Kp——优先股成本；Dp——优先股年股利；Pp——优先股融资额；Fp——优先股融资费用率

2．普通股成本Kr=D1/Pc+G式中：Kr表示留用利润成本，其他符号含义同前(二)债务成本1．长期借款成本Kl=Il（1-T)/L(1-Fl）或:Kl=Rl(1-T)Kl——长期借款成本；Il——长期借款年利息；T——所得税税率；L——长期借款融资额，即借款本金；Fl——长期借款融资费用率；Rl——长期借款年利率。2．债券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-Fb）式中：Kb——债劵成本；Ib——债劵年利息T——所得税税率B——债券融资额，按发行价格确定；Fb——债券融资费用率。三、加权平均资金成本【例】某项目公司共有长期资金(账面价值)10000万元，其中长期借款1500万元、债券2000万元、优先股1000万元、普通股3000万元、留用利润2500万元，其成本分别为5％、6％、10％、14％、15％。该公司的加权平均资金成本可分两步分别计算如下：【例】某公司目标资金结构为：债务0.2、优先股0.05、普通股权益(包括普通股和留存收益)0.75。现拟追加融资3000万元，仍按此资金结构来筹资。个别资金成本预计分别为债务7.50％，优先股11.50％，普通股权益14.50％。按加权平均法计算追加融资3000万元的边际资金成本如下列表5-1所示。

资金种类帐面价值（万元）所占比重WJ个别资金成本（KJ)加权平均资金成本（%）长期借款6000.207.501.500优先股1500.0511.500.575普通股权益22500.7514.5010.875合计30001.00——12.952．追加融资额不确定的边际资金成本计算【例】某项目公司目前拥有长期资本10000万元，其中，长期债务2000万元，优先股500万元，普通股权益7500万元。为了适应扩大投资的需要，公司准备筹措新资。测算建立追加融资的边际资本成本率规则可按下列步骤进行。第一步，确定目标资金结构。公司目前的资本结构处于目标资本结构范围，在今后增资时应予保持，即：长期债务：2000/10000=0.20优先股：500/10000=0.05普通股：=0.75第二步，测算各种资金的成本率。随着公司筹资规模的扩大，各种资金的成本率也会发生变动，测算结果如表5-2所示。第三步，测算融资总额分界点。根据公司目标资金结构和各种资金的成本率变动的分界点，测算公司融资总额分界点。其测算公式为：BPj=TFj/wjBPj——融资总额分界点；TFj——第j种资本的成本率分界点；Wj——目标资本结构中第j种资本的比例。公司的追加融资总额范围的测算结果如下表所示。资本种类个别资金成本各种资金融资范围（元）融资总额分界点（元）融资总额范围（元）长期债务67810000以下10000-4000040000以上10000/0.20=5000040000/0.20=2000050000以下50000-200000200000以上优先股10122500以下2500以上2500/0.05=5000050000以下50000以上普通股权下22500-7500075000以上22500/0.75=3000075000/0.75=10000030000以下30000-100000100000以上第三节资金结构主要内容资金结构概述息税前利润-每股利润分析法比较资金成本法影响资金结构因素的定性分析一、资金结构概述

(一)资金结构的概念资金结构是指项目资金总额(或资本总额)中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资本结构。(二)资金结构的种类1．资金的属性结构2．资金的期限结构3．资金的利率结构(三)资金结构的意义1．合理安排债权资金有利于降低项目资金成本2．负债融资具有财务杠杆和财务风险作用3．合理安排债权资金比例可以增加项目的价值(四)最佳资金结构二、息税前利润—每股利润分析法表5-6.doc三、比较资金成本法1．初始融资的资金结构决策．例5-7.doc筹资方式追加筹资额筹资方案1资金成本率追加筹资额筹资方案2资金成本率长期借款50007%60007.5%优先股200013%200013%普通股300016%200016%合计10000—10000—2．追加融资的资金结构决策【例】某项目公司拟追加融资10000万元，现有两个追加融资方案可供选择，有关资料经测算整理后列入表5-8。追加融资方案资料测算表(2)追加融资方案与原有资金结构比较加权平均资金成本率法首先，汇总追加融资方案和原有资金结构，形成备选追加融资后的资金结构。然后，测算汇总资金结构下的加权平均资金成本率最后，比较两个追加融资方案与原有资金结构汇总后的加权平均资金成本率。具体见例题5-9

四、影响资金结构因素的定性分析1．项目投资和管理人员的态度2．金融机构及评信机构的影响分析