偿债能力课件

第五章偿债能力分析第一节短期偿债能力分析第二节长期偿债能力分析

第一节短期偿债能力分析一、偿债能力分析含义

偿还债务的方式:以资产偿还提供劳务抵债受到限制,非主要方式主要方式第一节短期偿债能力分析二、偿债能力分析目的债权人：确定企业是否能按期还本付息投资者：风险与收益恰当地权衡经营者：保证企业生产经营正常进行供应商：是否有足够的支付能力客户：是否能正常生产经营保证供货能力第一节短期偿债能力分析三.短期偿债能力的影响因素短期偿债能力：以流动资产偿还流动负债的能力。内部因素企业经营现金流量企业流动资产规模与结构企业流动负债的结构与偿还期限企业的融资能力

外部因素宏观经济形势证券市场的发育与完善程度银行的信贷政策第一节短期偿债能力分析四.短期偿债能力分析的主要指标营运资本流动比率速动比率现金比率第一节短期偿债能力分析2.分析要点（1）过高过低均不可过高：闲置资金过多过低：偿债能力不足（2）评价标准横向比较动态比较第一节短期偿债能力分析（二）流动比率的计算分析1.定义：流动比率是指流动资产与流动负债的比率。流动资产流动比率＝─────流动负债评价：该指标数值越大，表明企业短期偿债能力越强，债权人越有保障，安全程度越高。第一节短期偿债能力分析（2）评价标准行业性质不同，比率的标准不同；可参考：行业标准、历史标准；2.分析要点（1）过高过低均不可过高：资金使用效率低过低：偿还债务困难第一节短期偿债能力分析（3）注意流动资产与流动负债期间上必须一致；（4）应考虑流动资产与流动负债的结构和质量，流动比率相同不等于偿债能力相同；3.缺陷：流动比率易被操纵；流动比率只考虑存量的流动资产与流动负债；流动比率没考虑流动资产质量。不等于第一节短期偿债能力分析流动比率大于1时，同时减少相等数量的流动资产和流动负债，流动比率↑；流动比率小于1时，同时增加相等数量的流动资产和流动负债，流动比率↑；第一节短期偿债能力分析（三）速动比率的计算与分析1.定义：是指速动资产与流动负债之间的比率速动资产=流动资产-存货-预付账款速动资产（直接法）=货币资金＋交易性金融资产＋应收票据＋应收账款＋应收利息＋应收股利＋其他应收款＋一年内到期的非流动资产第一节短期偿债能力分析2.分析要点（1）过高过低均不可；（2）无绝对标准，可参考：行业标准、历史标准；（3）应考虑速动资产的变现能力；可使用保守速动比率3.缺陷易被操纵静态指标没有考虑速动资产的质量第一节短期偿债能力分析（四）现金比率分析1.定义：指货币资金（或现金）与流动负债之间的比率

评价：反映企业即刻变现能力，是最稳健的衡量指标。指标数值越大,流动性越强。第一节短期偿债能力分析现金比率越大短期偿债能力↑机会成本↑第一节短期偿债能力分析2.分析要点(1)一般情况下重要性不大，但在应收账款和存货的变现能力存在问题的情况下较重要；(2)并非越大越好，应结合现金预算分析第一节短期偿债能力分析五.其他有关短期偿债能力的比率现金偿付债务能力现金或其他资产支付开支能力第一节短期偿债能力分析1.速动资产够用天数评价：反映企业速动资产维持企业正常生产经营开支水平的程度。指标数值越大，支付能力越强。第一节短期偿债能力分析2.现金流量比率

现金流量比率是指经营活动现金流量净额与流动负债的比率。

评价：指标数值越大，偿付能力越强。第一节短期偿债能力分析增强短期偿债能力可以动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产或固定资产偿债能力的声誉未作记录的或有负债由于对外提供担保，可能引发的连带责任减弱短期偿债能力六.影响短期偿债能力的其他因素第二节长期偿债能力分析影响企业长期偿债能力的因素：企业的盈利能力长期负债的规模与结构非流动资产的规模与结构反映盈利能力影响的比率反映资产规模影响的比率第二节长期偿债能力分析反映资产规模影响的比率资产负债率股东权益比率产权比率权益乘数反映盈利能力影响的比率利息保障倍数债务本息偿付保障倍数固定支出偿付倍数第二节长期偿债能力分析二.长期偿债能力的比率(一)资产负债率1.定义评价：该指标数值越大，表明企业偿债负担越重。该指标应﹤100%。第二节长期偿债能力分析公司资产负债率(%)三一重工55.1浦发银行96.61南京中商74.97ST兴业784.8607/06部分上市公司资产负债率第二节长期偿债能力分析2.分析要点（1）不同利益相关主体的目的不同债权人所有者经营者（2）比较的标准第二节长期偿债能力分析（3）应考虑负债和资产的构成负债总额有形资产负债率＝————————————————————×100%总资产-无形资产可采用更为稳健的比率。第二节长期偿债能力分析(二).股东权益比率分析定义：股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率，反映企业全部资产中有多少是投资人投资所形成的。股东权益股东权益比率=——————————×１００％总资产=1-资产负债率评价：指标数值越大，长期偿债能力越强。第二节长期偿债能力分析（三）.产权比率分析定义：负债与股东权益直接对比的比率。负债总额产权比率=——————————股东权益

评价：反映在清算时债权人权益的保障程度。指标数值越低，表明长期偿债能力越强，债权人保障程度越高，承担的风险越小。第二节长期偿债能力分析考虑剔除无形资产，更稳健。负债总额债务与有形净值比率=——————————————股东权益-无形资产

第二节长期偿债能力分析（四）权益乘数资产总额权益乘数＝──────────所有者权益评价：指标数值越小，反映债权人保障程度越高，企业偿债能力越强。第二节长期偿债能力分析（五）利息保障倍数分析1.定义：企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。EBIT=净利润+利息费用+所得税I=财务费用中的利息支出+资本化利息第二节长期偿债能力分析评价：指标数值越大，企业支付利息能力越强。2.分析应注意的问题(1)利润指正常业务经营利润;(2)利息包括财务费用中的利息和资本化利息;(3)至少应大于1.第二节长期偿债能力分析（六）现金利息保障倍数定义：企业一定时期息税前现金与付息金额的比率，它是现金流入量对财务需要（现金流出）的保证程度的比率。现金利息保障倍数息税前经营活动的现金流量＝————————————————————————————利息额评价：指标数值越大，企业支付利息能力越强，应大于1.第三节长期偿债能力分析七.固定支出偿付倍数定义：企业经营业务收益与固定费用的比率该指标是利息保障倍数的演化，比利息保障倍数更严格的衡量企业偿债能力的保证程度的指标。评价：指标数值越大，企业偿债能力越强，应大于等于1.第三节长期偿债能力分析九.影响长期偿债能力的其他因素1、经营租赁2、担保责任3、或有项目4、金融工具5、承诺事项资产权益项目期初数期末数项目期初数期末数货币资金应收账款存货流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产资产合计44816312334261220413340应付账款应付票据流动负债合计长期负债负债合计股本（5万股）未分配利润权益合计52791618——347310102018240项目金额主营业务收入（赊销）主营业务成本主营业务利润管理费用财务费用（利息费用）利润总额所得税费用净利润302010118246短期偿债能力比率：1、流动比率＝流动资产／流动负债＝２０／１０＝２２、速动比率＝速动资产／流动负债＝(20–12)／１０＝0.8长期偿债能力比率：1、资产负债率＝负债／资产＝２０／４０＝５０％２、利息保障倍数＝（利润总额＋利息费用）／利息费用＝（８＋１）／１＝９远望谷2007-2009年短期偿债能力比率年份流动比率速动比率现金比率200710.709.606.8420084.483.882.3520094.443.561.622009末远望谷与同行业的短期偿债能力比较年份流动比率速动比率现金比率远望谷4.443.561.62同行业均值2.632.111.23远望谷2007-2009年长期偿债能力比率年份资产负债率（%）利息保障倍数20071832.0220082516.1020092312.25远望谷2007-2009年长期偿债能力比率年份资产负债率（%）利息保障倍数远望谷2312.25同行业均值4510.34第六章营运能力分析第一节营运能力分析概述第二节流动资产营运能力分析第三节固定资产营运能力分析第四节总资产营运能力分析第一节营运能力分析概述一、资产结构管理（一）资产结构对企业的影响1、流动性2、风险3、收益第一节营运能力分析概述（二）影响资产结构的因素1、行业2、经营规模3、经营环境4、经济周期第一节营运能力分析概述二、营运能力的概念营运能力：反映企业运用资产营运的效率。资产的营运效率=资产的周转率、周转速度，即企业运用单位资产创造营业收入的能力。第一节营运能力分析概述三、企业营运能力分析的目的优化资产结构加速资金周转盈利能力偿债能力第一节营运能力分析概述流动资产周转情况分析固定资产周转情况分析总资产周转情况分析资产负债表利润表四.营运能力分析内容第一节营运能力分析概述五.营运能力分析指标基本形式资产周转速度是衡量企业营运效率的主要指标。资产周转速度越快，表明资产使用效率越高；反之，则表示资产利用效率越差。资产周转速度快慢，通常使用资产周转率（次数）和资产周转期（天数）两个指标。计算公式如下：第一节营运能力分析概述说明：计算期天数理论上应是计算期间的实际天数，但为计算方便，全年按360/365天计算，季度按90天计算，月度按30天计算。资产平均余额反映企业一定时期资产占用的动态指标，通常按资产负债表上的资产余额平均计算。资产周转额指计算期内企业有多少资产完成了周转。第一节营运能力分析概述第二节流动资产营运能力分析一、应收账款周转情况分析1.应收账款周转指标评价：应收账款周转率越大，表示应收账款流动性越好，管理效率越高。占用的应收账款转化为销售的第二节流动资产营运能力分析说明：以360/365天计均可。评价：应收账款周转天数越大，应收账款的流动性越低，管理效率越差。第二节流动资产营运能力分析2010年部分上市公司应收账款周转率公司应收账款周转率(次)三一重工6.67浦东建设2.98南京中商1169.14保利地产68.10宝钢股份32.88第二节流动资产营运能力分析周转率越大应收账款流动性越强周转率过高催收账款速度越快减少坏账信用政策过于严格限制销售

以全部销售收入计算周转率，应收账款流动性高估/低估？第二节流动资产营运能力分析？答:如果实际存在赊销，则赊销收入小于销售收入，将使计算的应收账款周转率偏大，流动性高估.2.应注意的问题(1)赊销收入数据的取得(2)应收账款余额的界定:应收票据、其他应收款？(3)季节性影响(4)评价标准：行业标准、历史标准(5)以账龄分析、客户集中度分析作为补充。第二节流动资产营运能力分析第二节流动资产营运能力分析邯郸钢铁应收账款账龄分析账龄2008年(%)2007年(%)1年以内78.1176.751-2年9.0615.492-3年6.055.713年以上6.182.05第二节流动资产营运能力分析二.存货周转情况分析1.存货周转指标评价：存货周转率越大，表示企业存货销售越快，销售能力越强，存货占用资金越少。占用的存货转化为销售的第二节流动资产营运能力分析说明：以360/365天计均可评价：存货周转天数越大，存货的流动性越低，管理效率越差。存货周转情况的另一种表示:第二节流动资产营运能力分析周转率越大存货占用资金越少周转率过高销售速度越快增加利润存货太少可能缺货采购批量太小购货成本高销售价格过低利润率低第二节流动资产营运能力分析2010年部分上市公司存货周转率公司存货周转率(次)三一重工4.43浦东建设1.12南京中商1.92保利地产0.28宝钢股份5.272.分析应注意的问题(1)存货计价方法的影响(2)季节性影响(3)评价标准：行业标准、历史标准第二节流动资产营运能力分析第二节流动资产营运能力分析三.营业周期营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数营业周期越短，说明经营效率越高。相似概念：现金周转期，从购买存货支付现金到收回现金这段期间。现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期第二节流动资产营运能力分析四.流动资产周转情况分析1.流动资产周转指标评价：指标数值越大，流动资产管理效率越高。反之，则说明占用的流动资金过多，流动资产管理效率低。第二节流动资产营运能力分析说明：以360/365天计均可。评价：流动资产周转天数越大，流动资产管理效率越低。流动资产周转情况的另一种表示:第二节流动资产营运能力分析2010年部分上市公司流动资产周转率（期末）公司流动资产周转率(次)三一重工1.49浦东建设0.31南京中商1.05保利地产0.29宝钢股份3.80得出：提高流动资产周转率的途径：（1）扩大销售收入（2）降低流动资产占用额2.分析应注意的问题（1）季节性因素的影响（2）评价标准：行业标准、历史标准第二节流动资产营运能力分析第三节固定资产营运能力分析1.固定资产周转指标评价：指标数值越大，表明固定资产利用越充分，固定资产投资得当，固定资产管理水平高。第三节固定资产营运能力分析固定资产周转率大固定资产获得充分利用设备老化，净值小第三节固定资产营运能力分析2010年部分上市公司固定资产周转率（期末）公司固定资产周转率(次)三一重工5.00浦东建设10.61南京中商3.09保利地产11.11宝钢股份2.202.分析应注意的问题(1)折旧计算方法、折旧年限、减值准备的影响；(2)分析固定资产的变化；(3)评价标准：行业标准、历史标准。第三节固定资产营运能力分析第四节总资产营运能力分析1.总资产周转率评价：指标数值越大，表明企业运用全部资产进行经营的成果好，营运效率越高。第四节总资产营运能力分析2.总资产周转天数说明：360/365均可.评价：指标数值越小，表明企业运用全部资产进行经营的成果好，营运效率越高。第三节固定资产营运能力分析2010年部分上市公司总资产周转率公司总资产周转率(次)三一重工1.27浦东建设0.08南京中商0.92保利地产0.3宝钢股份0.97第四节总资产营运能力分析3.提高企业总资产营运能力的措施(1)确定恰当的企业资产规模(2)安排好各项资产的合理比例，即优化资产结构。主要是固流比例：中庸型固流比例保守型固流比例冒险型固流比例。(3)提高各项资产的利用程度、质量(4)扩大销售收入作业完成选定公司的营运能力分析.

第七章盈利能力分析第一节盈利能力分析概述一.盈利能力分析的内涵

---利润与投入之间的比率---经济效率盈利能力：企业获取利润的能力，表现为一定时期的企业收益数额的多少及水平的高低。第一节盈利能力分析概述二.盈利能力分析作用了解盈利的多少、质量及盈利水平的高低分析获取盈利的渠道及方式的合理性分析盈利能力的稳定性及持久性第一节盈利能力分析概述三.盈利能力分析的内容按分析的组织类型分：上市公司盈利能力分析非上市公司盈利能力分析三.盈利能力分析内容按分析的对象分：资产经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析营业/商品经营盈利能力分析第一节盈利能力分析概述全部资产的利润率净资产的利润率销售的利润率企业在赚钱吗?企业一直在赚钱吗?利润占总投入资产的百分比如何?与其他企业相比如何?投入的资本获利吗?利润占总投入资本的百分比如何?与其他企业相比如何?产品盈利吗?与竞争对手相比如何?反映资本盈利比率的基本形式：资本报酬率ReturnonInvestedCapital--ROI第一节盈利能力分析概述ROI的计算说明：第一节盈利能力分析概述1.对于投入资本没有统一的界定，不同的投入资本内涵反映了不同投资者的立场；2.常见的投入资本的内涵：总资产---ROA长期资金=长期负债+所有者权益---ROCE所有者权益--ROE投资者投入的资本金ROI的计算说明：第一节盈利能力分析概述3.收益的界定一般依赖于投入资本的内涵,应反映对投入资本者的贡献总资产--ROA—EBIT/净利润长期负债+所有者权益—ROCE--息前税后利润所有者权益--ROE—净利润投入的资本金--净利润第二节资本经营盈利能力分析一.资本经营盈利能力与内涵净资产收益率/净值报酬率/权益报酬率

ReturnonEquity—ROE说明：是反映企业盈利能力的最综合的指标。第二节资本经营盈利能力分析二.资本经营盈利能力的影响因素财务杠杆总资产的盈利能力第三节资产经营盈利能力分析一.反映资产经营盈利能力的指标第三节资产经营盈利能力分析二.总资产报酬率影响因素总资产周转率销售息税前利润率第三节资产经营盈利能力分析三.长期资金收益率（ROCE）--以长期资本为投入资金说明：反映企业所有投入资本（债务+权益）的获利能力，比净资产收益率更易去除企业不同的财务结构的影响。债务（利率10%）股东权益总投入资本税前利润-利息税前净利润-所得税（40%）净利润净资产收益率ROCE$900100$1,000120903012$1818.0%7.2%$0

1,000$1,000120012048$727.2%7.2%AB第三节资本经营盈利能力分析ROCE反映剔除企业不同的财务结构影响的盈利能力第三节资产经营盈利能力分析四.资产净利率ReturnonAsset—ROA说明:一般应剔除非经常性项目收益.评价:反映用所有资产经营的盈利能力.第三节资产经营盈利能力分析影响资产净利率的因素：销售的盈利能力资产的营运能力销售利润率、资产周转率与资产净利率关系资产净利率

=5%食品农业医疗服务石油造纸建筑材料化学烟草煤气、汽油旅业博物馆地产音响元件批发贸易建筑商运输第四节商品经营盈利能力分析一.反映商品经营盈利能力的指标（一）收入利润率1.评价:1.指标值越高，说明经营盈利能力高；2.指标值降低，分析是否由于营业成本提高、营业外支出增多、投资收益减少等,应与销售毛利率，销售期间费用率等结合进行多角度分析。第四节商品经营盈利能力分析2.评价:1、指标值越高，说明产品盈利能力高；2、可分产品分析；3、可反映盈利的可持续性。第四节商品经营盈利能力分析二.成本利润率分析1.评价:可分产品分析,指标值越高，说明产品盈利能力高。第四节商品经营盈利能力分析2.评价:指标值越高，说明经营盈利能力越强，经营效益越好。第四节商品经营盈利能力分析二.商品经营盈利能力影响因素销售成本利润率：1.品种构成2.销售价格3.销售成本4.税率第五节上市公司盈利能力分析一.每股收益(EPS)分析每股收益：企业当年净利润与发行在外的普通股份总数的比值。每股收益=净利润÷发行在外的普通股份总数库藏股导致发行在外的股份数与发行股份数不一致第五节上市公司盈利能力分析计算时应注意的问题：1.优先股问题：应扣除优先股及其股利。第五节上市公司盈利能力分析2.年度中普通股增减问题：以时间为权数进行平均。如果年度中发行新普通股，以期末股份数计算的EPS称为全面摊薄的EPS。第五节上市公司盈利能力分析例：2007年年初发行在外普通股5000万元，4月1日新发行普通股1000万股，2007年度净利润为1200万元。全年平均股份数=5000+1000*9/12=5750（万股）EPS=1200/5750=0.2087(元/股)全面摊薄EPS=1200/6000=0.20(元/股)第五节上市公司盈利能力分析3.复杂股权结构问题：存在可能导致普通股股数增加的可转换优先股、可转换债券、认股权证、购买期权，计算稀释的每股收益。例：A公司2007年年初发行在外普通股5000万元，4月1日新发行可转换债券1000万元，面值发行，票面利率8%，该债券可在2008年以20元/股转换为普通股。2007年度净利润为1200万元。求基本EPS,稀释的EPS.第五节上市公司盈利能力分析解:基本EPS=1200/5000=0.24(元/股)如果全部债券转化为普通股,股份总数=5000+1000/20=5050(万股)稀释后的收益=1200+1000*8%*9/12*(1-25%)=1245(万元)稀释的EPS=1245/5050=0.2465(元/股)

第五节上市公司盈利能力分析此结果称为反稀释第五节上市公司盈利能力分析分析时应注意的问题：1.每股收益不反映股票所含有的风险。2.股票是“份额”概念,不同股票的每一股在经济上不等量。

第五节上市公司盈利能力分析二.普通股权益报酬率净利润－优先股股利普通股权益报酬率＝──────────普通股权益平均额说明：是反映股份制企业盈利能力的最综合的指标。第五节上市公司盈利能力分析三.市盈率(P/E)分析市盈率：普通股每股市价与每股收益的比率。市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益说明：普通股每股收益可用数据：上年年报的EPS，本年一季报EPSX4，本年中报EPSX2，本年三季报EPSX4/3，最近12个月EPS。第五节上市公司盈利能力分析理解：市盈率的倒数代表投资该企业（假设完全控股该公司，且将每年净利润分配）的投资回报率，PE数值代表投资该企业的回收期。评价：反映投资人对每元利润愿意支付的价格。市盈率越高，表明投资者对公司的未来越看好。第五节上市公司盈利能力分析2009年04月06日部分公司市盈率数据公司市价08EPSP/E粤传媒7.400.00282642.86外高桥13.750.0016（三季度）6446.31武钢股份8.470.919.31新华传媒15.520.33（三季度）35.27鼎盛天工（2007.11.06）19.480.000437777.2第五节上市公司盈利能力分析g:EPS的年增长速度,n:EPS增长持续的时间

分析应注意的问题：1.市价一定的情况下，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然；2.不能用于不同行业对比，同行业的公司比较时，高市盈率表示公司具有良好的前景预期；3.每股收益很小或为负数时，很高的市盈率不能说明任何问题。4.成熟市场一般市盈率5-20。第五节上市公司盈利能力分析第五节上市公司盈利能力分析四.股利发放率（支付率）分析股利发放率=普通股每股股利÷普通股每股收益说明：反映股利的发放程度。第五节上市公司盈利能力分析五.股利收益率分析股利收益率=普通股每股股利÷普通股每股市价说明：反映投资者实际获取的股利收益。第五节上市公司盈利能力分析六.每股净资产每股净资产=年末股东权益÷年末普通股份数说明：反映理论上股票的最低价值。第三节上市公司盈利能力分析七.市净率市净率=每股市价÷每股净资产说明：反映投资者对企业资产