（价值管理）新业务价值超预期

本文格式为Word版，下载可任意编辑——（价值管理）新业务价值超预期股票研究公司深度研究保险/金融[Table_MainInfo][Table_Title]中国太保（601601）新业务价值超预期，成长才能获提升2022年年报点评彭玉龙董乐021-38676683021-38676650S0880209040414S0880108063472本报告导读太保09年投资收益率和新业务价值增长超预期，目标价提升1元至35元，维持增持评级。

投资要点[Table_Summary]l归属于母公司净利润73.56亿，同比增长187，每股收益0.95元，全面摊薄后每股收益0.87元，与我们预期一致。新会计准那么对公司净资产（2022年初）的影响为-1亿元，利差损保单补提的打定金与其他保单裁减的打定金根本抵消；

新准那么对09年净利润的影响为19.22亿元，相当于旧准那么下净利润54.34亿元的35。但是，公司没有披露评估打定金所采用的折现率，因而无法与平安、国寿的打定金政策举行对比。

l总投资收益率达成6.3，高于国寿的5.8，接近平安的6.4；

投资配置更具进击性，权益投资比例下半年提升3个百分点至12，根基设施投资比例最高，达成5，太保投资才能的提升值得期望。

l虽然公司预计保险业务收入今年增长15左右，但在在H股告成发行，资本充沛、竞争对手紧追的背景下，我们判断太保10年将重启银保，保费增速将加快，1季度保费已经增长56，全年实际增速很可能大幅超过公司自己的预计数。若投资环境不恶化，我们认为银保重启也不是坏事，可以带来适当的增量价值，若投资环境改善，那么更好了。

l在内涵价值评估中，太保采用了较为精心的假设，折现率为11.5，而国寿和平安为11，投资收益率最高为5.2，国寿和平安为5.5。

l一年新业务价值增长37，每股新业务价值0.58元，好于我们预期的0.55元，我们由此将今年的新业务价值提升0.04元，按26倍新业务价值倍数，提升太保目标价1元，从34元提高至35元，增持评级。

[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2022A2022A2022E2022E净利润1,0086,8931,3397,3568,746/--10.9583.8-80.6449.418.9总资产203,091309,010319,390397,187491,394/-25.952.23.424.423.7净资产11,15362,80748,74174,65187,906/-68.8463.1-22.453.217.8[Table_Profit]关键估值指标2022A2022A2022A2022E2022E每股内涵价值4.189.719.0911.4413.85每股收益0.510.390.470.580.75每股净资产0.230.900.170.871.02P/EV2.598.166.338.8010.36市盈率6.622.863.052.422.00市净率33.6541.7031.0924.7915.86[Table_Invest]评级增持上次评级增持目标价格35.00上次预料34.00当前价格27.722022.04.19[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）16.12-29.73总市值（百万元）238,392总股本/流通A股（百万股）8,600/2,577流通B股/H股（百万股）0/2,313流通股比例57日均成交量（百万股）25日均成交值（百万元）631[Table_Balance][Table_PicQuote][Table_Trend]升幅1M3M12M十足升幅151453相对指数101628[Table_Report]相关报告中国太保保险中的成长股2022.03.012022年业绩预报点评2022.01.31新会计准那么暂不会影响整体估值体系2022.01.27太保H上市首日点评2022.12.23太保H股发行有助于降低A股估值水平2022.12.11[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间2022.04.19股票研究金融保险[Table_Stock]中国太保（601601）[Table_Target]评级增持上次评级增持目标价格35.00上次预料34.00当前价格27.72[Table_Website][Table_PicTrend]十足价格回报（）[Table_Range]52周价格范围16.12-29.73市值（百万）238,392[Table_Forcast]财务预料（单位百万元）损益表2022A2022A2022A2022A2022A2022E2022E2022E2022E营业收入43,94451,92457,52693,00897,835104,313145,057168,915196,115已赚保费40,78845,58047,96465,53684,27484,127122,287142,680166,385投资收益3,0906,2659,51627,24413,26619,52922,11225,57829,073营业支出45,54350,41555,52284,51298,58494,772133,066154,125177,630提取保险责任打定金21,25522,41225,07041,35437,13938,14251,36163,49372,377赔付支出11,86612,58915,34020,23432,74130,49438,39844,80252,245业务及管理费5,6306,5708,22510,05511,43013,23714,37616,77419,560营业利润-1,5991,5092,0048,496-7499,54111,99114,79018,485利润总额-1,5841,4722,0268,443-3559,50611,95614,75518,450所得税479-565-719-1,3741,770-2,0332,9893,6894,613净利润-1,1061,1311,0086,8931,3397,3568,74610,79313,496资产负债表货币资金3,2098,05510,14223,62217,51330,12321,75825,33729,417交易性金融资产1,1284,8694,7572,4631,166333000买入反售金融资产2,8001,4161,7445,5002,2702,227000可供出售金融资产28,47944,29868,416121,78396,064118,475000持有至到期投资15,66929,53336,87958,12070,980104,618412,742467,626531,518资产合计121,563161,343203,091309,010319,390397,187491,394554,460627,815卖出回购金融资产1,7939,5223,12011,7887,0209,800000打定金9,5499,98612,17414,07515,94615,86367,224130,716203,094负债合计118,904154,009189,825245,689270,162321,514403,488450,652504,705股东权益2,5976,60611,15362,80748,74174,65187,906103,808123,110投资布局债券投资48445750505050定期存款31212924252525股权投资61227666基金投资91135555根基设施与非上市股权投资0225555物业投资0111111其他4111333财务指标成长性1年新业务价值增速38.621.136.928.822.920.5保险业务收入增长率5.236.628.6-0.245.416.716.6寿险保费增长率4.534.030.4-6.253.018.916.7产险保费增长率2