建筑涂料存量时代优质赛道品牌渠道构筑壁垒

一、产业链：涂料需求以建筑居多上游关注油价涂料类型多样，建筑涂料以水性涂料为主涂料是指涂于物体面形成具有保、装饰或特性能（如绝、防腐、标志）的固态涂的一类液体或体材料的总称。因早涂料多以植油为要原，传上又油漆现在成树已取植物。根据分散质不涂料分为性涂料溶剂涂料粉末料无剂型料等中以性涂与溶型涂应用最为广泛性涂以水溶剂者做散介括水性涂料水稀性涂和水散性（乳涂料三种具有安全环保的。剂型涂以有机剂为散介对施环境要更低，理化性能与泽更，但挥物质有，且在生产运输储中产生炸火灾据中建筑料协披露世界均水来看性建涂料前约所有建筑涂料的，我国基本到该平水平。同于筑涂料工业料中由水性涂施工求高、腐蚀原因，占比仅为%。按照成膜质不同料可为油类天然脂类醛树类沥青类醇酸脂类氨树脂类硝基类滤乙烯树脂、烯树脂、烯酸类树类聚酯脂、环树脂聚氨树脂、素有类橡胶、维素、其他成膜物类等。图表 2017年欧洲涂料类型占比情况水性涂料,溶剂型涂料水性涂料,溶剂型涂料,

无溶剂型涂,资料来源：涂界，图表 各类涂料的组成和优缺点 涂料涂料类型 一般组成 优点 缺点溶剂型涂

有机溶剂、合成树颜填料和助剂

树脂分散度和均匀性好涂料燥快结膜较薄而致密；生产艺简、贮稳定施工方便

VC含量高污染数有溶毒易易，生产、贮存和施工危险高水性涂

水和少量有机溶剂脂、乳液、颜填料剂

低V、低毒；产贮存施工全丙烯酸等树脂水相容性；乳漆在建筑领域、电泳漆在汽车域有然优势

施工温度相对高，有时要专的施设备不温贮存和施工，贮存期；树分散成膜致于溶剂型涂料，需要更助剂粉末涂

合成树脂、颜填料剂

%固体份，几乎不含；运和贮存方便

一般需要特殊的聚酯类树脂成本；需专静电喷涂或热喷涂等施设备目前做到流高厚度，换色难高固体份涂

少量水或有机溶剂成树脂、颜填料和

VC含量低用于业重等领潜优势明显

需要特定类型树脂，如基丙酸、酯；颜助剂要求高，需要专门涂膜备紫外光(V) 光敏树脂、光引发颜填料和助剂

低V；固化快，效率高 需要特定类型树脂，如基丙酸、酯；颜和助剂要求高，需要专门涂膜备固化涂

少量有机溶剂合成脂、颜填料和助剂

低V；涂膜快，性能优良 树脂要求高；需要特殊合成施工术资料来源：李蓬烈等（ 行业门槛不高，国内涂同质化竞争激烈因技术资金垒较低涂料行门槛不一面是因产技壁垒，尤其中低涂料产，涂生产要涉及料、研磨调漆滤等艺复度不高核心原材技术树脂助剂乳液大多握在资品手中另方面涂料厂对件投要求高金要求低三棵亚创能家上涂司看固定产占处于材行较低水平、资产周转率则处于高水。以颜料钛粉为国低端用型产产量过质量产仍需口化生产艺作为白粉进生工是世界钛白发展主导向据中涂料业协介绍9全球白粉产量达2吨其中化法品占比.%，同期我钛白产量8万吨其中化法品占比.，仍高污的传硫酸法产工为主尽管十三”期间行业开推行洁生型的产法酸法艺仍有多废产其国氯化钛白受制发达家的格技术封锁发缓慢加国内资源质低适合化法产工艺近年尽管内氯法在建拟建产较多蟒佰利联南新钛业企业续建投产但仍在着术相落产质量稳定问另国涂料展速较快，大部分料研都集在树及配研发助研发员及业设不使很多剂生企业发速较为慢高端助剂产品绝大多数被外把。图表三棵树墙面涂料生产流程图 图表三棵树木器涂料生产流程图 资料来源：三棵树招股， 资料来源：三棵树招股， 2022Q3末定资产占资产比重2019201年均资产周率图表 三棵树、亚士创能2022Q3末定资产占资产比重2019201年均资产周率末固定资产占总资产比末固定资产占总资产比年平均资产周转

冀北旗南华海福洛公上伟三东科亚凯坚兔A东新滨玻新螺莱阳元峰星棵方顺士伦朗宝A

642186420

82兔三坚公伟海科东亚华北旗上凯南冀福洛A宝棵朗元星螺顺方士新新滨峰伦玻东莱阳A水建集 水水特玻股水新树雨股创股五宝

宝树五股新水股雨创水建集水股 水特玻泥材团 泥泥 璃份泥材 虹份能份金

金份材泥份虹能泥材团泥份 泥 璃资料来源：Wi 资料来源：Wi 下游需求以建居多，家装漆消费属性强涂料应用域广泛国筑涂料比过半据用领不同涂料大致为建涂料工业料等中建涂料又分为墙涂（内与外防涂火涂等工业料又为木家具料汽车料船舶料公路料等。据中国料工协会露1中国料行业分领中建涂料比最为%一般业漆防护料紧其后、占比超过%，其余领比较，全来看料细领域比与国差不大。图表2021年全球涂料细分领域占比 图表2021年中涂料细分领域占比 防护涂海洋涂汽车修补涂卷材涂粉末涂木器涂其他运输涂汽车原厂漆

防护涂海洋涂汽车修补涂一般工业漆包装涂料卷材涂粉末涂木器涂其他运输涂汽车原厂漆建筑涂料资料来源：中国涂料工协会 资料来源：中国涂料工协会 根据应用墙面不，面涂料可分为墙涂料与外墙涂内墙涂料重产品功能例如三棵鲜呼吸气净化漆、BB漆儿童康宝鲜呼净味效、0多效菌抗毒、0抗甲、净味0抗菌净味霉防等外墙涂料起到建筑物装性作用色彩纹路图案，如三树的彩漆质感料、墙弹涂料真石、艺漆等。根据客户象不同墙面涂可分家漆工程前者消属性更强墙涂料亦分为向以庭消者为的家装墙面涂和面以地产司、建工程司等企为主工程墙涂，中，装墙面料主用于家住宅、校、医院酒等建的内装修饰工墙面料主在建施工程中于建内外涂装比工漆家（即内墙漆可以业主修时自行购并日常活中消费接触次极高颜色感气味能性被感知尤其是涉及甲醛等安全问因消费对内涂料量要较高，倾向参与料选过程。图表 立邦内墙漆产品示例 图表立邦外墙漆产品示例 资料来源：立邦官网， 资料来源：立邦官网， 上游成本含乳液、钛白粉等，关注油价下行涂料一般成膜物料填分介质助剂四物质生加工成膜质是涂料固附于被物面上形成连薄膜主要质用材包丙烯酸乳而烯酸液原料为化产丙烯酸酯乙烯由原加工成石脑油、解生乙烯丙纯而生成颜填要用着色改善涂性能增强膜的保、装和防锈功，常用材包钛白粉,为一无机色颜，主成分二氧钛按晶形态分为钛、锐及金红，具有折射率高消力强度高毒和稳性好优点广泛用于料塑料纸及墨等业其中量最的为涂料行业，约占%。分散质包水溶剂，助对料形涂膜过程耐久起着定作。类别 作用图表涂料生产所需的四类物类别 作用成膜物质 成膜物质是使涂料牢固附着于被涂物面上形成连续薄膜的主要物质是构成涂料的基础决定着涂料的基本特性主要类别包括油脂、油脂加工产品、纤维素衍生物、天然树脂和合成树脂等，还包括部分不挥发的活性稀释剂。颜料填

颜料填料主要用于着色和改善涂膜性能，增强涂膜的保护、装饰和防锈等功能。主要有着色颜料（如大红粉、白粉、碳黑等，防锈颜料（如铁红、锌粉、铝粉、磷酸锌等，体质颜料（又称填充料，常用的有滑石粉、硫酸钡、碳酸钙、二氧化硅等。分散介

分散介质包括溶剂和水，是挥发的物料，成膜后不留存在涂膜中，其作用在确保分散体系的稳定性和流变性，同时在施工和成膜过程中起重要作用。其中溶剂包括烃类溶剂（矿物油精、煤、汽油、苯、甲、二甲苯等、类、醚类、酮类和酯类物质。助剂一般用量少，但在涂料的制备，贮运和涂装过程中对保证涂料和涂装性能起到重要作用，不能成膜，但对助剂 料形成涂膜的过程与耐久性起着相当重要的作用，如消泡剂、流平剂等，还有一些特殊的功能助剂，如底材润剂等。资料来源：三棵树招股，乳液占涂成本比约三，助剂成、白粉、填料各到两参三棵树5年家墙面与工漆产品成本构可知原材占比过%，中乳液比约3成助剂比约2成包装占比到2，钛粉中装墙面漆占比%%、工程漆比%，填料家装面漆比%、工漆占比%。图表三棵树家装墙面漆产品单位成本构成 图表三棵树自产-工程墙面漆产品单位成本构成

直接人工 制造费用 其他 包装物剂 料 粉 乳液5 4

直接人工 制造费用 其他 包装物 溶树脂 助剂 颜填料 钛白粉 乳5 4 资料来源：Wi 资料来源：Wi 2以来乳液等原料价格落带动棵树等利率改乳、树、剂等材料原关因此价对涂料企业利率有一影响呈现相关系三棵亚创季度利率现看与油长期言呈较高的负相关。另方面除了本端乳液材料受需端等响，此尽管2年价攀并维高位经济行压力加大求走背景但季度来乳剂白粉价格步回带三棵单季毛利率从4的.%回升至3的.%，士创亦从.%升至.。考虑2以来油显著行，着全经济行压力加大、地缘冲突影响逐消退3年油中枢将下移意味涂料业毛率有进一改善。图表亚士创能原材料采购价格变化（单位元公斤）图表丙烯酸丁酯、苯乙烯与油价相关性较高 亚士创能平均采购价乳液累计值亚士创能平均采购价助剂累计值能价亚士创能平均采购价钛白粉累计亚士创能平均采购价颜填料累计20181614121086420

2000200010001000100010001000900700500

价酯内月现货价苯乙烯国内月

现货价钛白粉(现货价钛白粉(金红石)国内现货价原油英国布伦特Dd月101080604020021809 21907 22005 22103 22201

22002 22011 22108 22205资料来源：Wi 资料来源：Wi 注：丙烯酸丁酯、、钛白粉为左轴，单位为吨，价为轴，位为元桶 亚士创能三棵树现货价原油英国布伦特Dd亚士创能三棵树现货价原油英国布伦特Dd季图表标图表标4535251521506 21606 21706 21806 21906 22006 22106 22206资料来源：Wi注：三棵树、亚士创能季度利率左轴单位为%，油为右、为便比三者系采逆序单位美元桶

0204060801010二、回顾：涂料需由高增到放缓，国产品牌加速崛起20002014：竣高增下涂料市场蓬勃发，外资引领风骚建国后建涂料经多种品演，0年代资进入动乳胶快速展国初期墙装主要用石浆、土、水泥的混砂浆入颜涂膜，墙面白为，装饰效差且用年短。6年我成发出6涂料，即以聚乙醇和玻璃基料内墙在当凭借较功能得以泛使（因耐性过性能点逐被淘年溶剂氯化胶涂在上海广州地批生其耐性较但存毒害物（后着环趋严逐渐汰7年我国引多条外先建筑料生线括硝纤维水包型多花纹多彩凭借水性颜多彩渐获市场青睐2外企入中市场包括邦涂中国司和邦涂广东司成英国I帝国化工立卜门太古漆油有公通海量广宣快搭建道抢国内场并促以丙酸系高子为膜物的内墙乳漆渐渐成为市场主。步入1世纪，建筑资快增长带动房竣工面高增。益城镇、工化快发，5年全国商品房销售积从.7亿平升至.1亿平，AR达.%，加各商场写字楼厂房设如如荼共同建筑业房屋竣面积从.1亿平升至3亿平史峰，AR达%。图表全国商品房销售与新开工面积变化 图表2000-2014年建筑业房屋竣工保持较快增长 全国商品房销售面积（亿平米房屋新开工面积（亿平米）销售面积同比（右）5

% % % % % % -% 5

:积:竣工面积（平米）同比（右轴）

-%00246802

-%

0 -%0369258资料来源：Wi 资料来源：Wi 图表建筑业竣工面积中各类型情况（单位亿平米）其他 仓库 厂房及建筑物文化、体育和娱乐用房屋科研、教育和医疗用房屋办公用房屋商业及服务房屋住宅房屋5034567890123456789资料来源：Wi受益乳胶推广与工持高增，内建涂料市快速发4年我规模上企的涂产量从2万吨升至8万，AR为.，建涂料量从5万吨至6万吨AR为.%，速于4年建筑业竣工面积AR的.%或源涂料透率规模上企集中提升市场门不高加需快速发背下，国内陆续涌现一大批涂料企，华、嘉莉、冠、涂士、棵树。国内涂料产量（万吨）图表2014年以前国内规模以上涂料总产量增长较快图表2014年以前国内规模以上建筑涂料产量增长较快国内涂料产量（万吨）0

0369258

-%

0

2 5 8 1 4 7

同比增速（右）同比增速（右）-%资料来源：中国涂料工协会统计， 资料来源：中国涂料工协会统计， 以三棵树例司早期力三线积塑造牌形避开外资品竞争棵在营网络建初选择“农村包围城市的营策略切入四线市通为经商配物料一设装饰格等式大协助销商设“自然健康色为主的形统一装修标准卖店过标化道配送证全终端象的一积极“三棵树”品牌形，从而在筑涂市场稳脚。图表三棵树积极树立品牌形象资料来源：三棵树招股，20152021：地产集中度与精装提升，国产品牌加速崛起5年建筑业竣开始见回落建筑涂产量长放缓着镇化程放房产逐进入量房代5年以来建筑竣工顶回，由4年.3平米的点至1年.8亿平。受影响，1规模上企业的建筑涂料产量从6万吨升至1万，AR为%。图表商品房销售与新开工增长放缓 图表建筑业竣工面积见顶回落

销售面积同比 新开工同比

:积:竣工面积（平米）同比（右轴）

0369258-%-%

50

-%-%资料来源：Wi 资料来源：Wi 图表2015年以后国内规模以上建筑涂料产量增长放缓国内建筑涂料产量（万吨）同比增速（右）国内建筑涂料产量（万吨）同比增速（右）02 4 6 8 0 2 4 6 8 资料来源：中国涂料工协会统计，

-%消费升级环保严低落后产被迫清5年财部国税务总发涂料入消税征范围生产、委托加和进环节收适税率均为%施工态下发性机物V量低于0/升含涂料征年三棵缴纳费税共计3元。着涂征收费税国家地方种环法规策标出台以及费者于涂料环保安全性能愈发重生产规范低端后的料产尤小类迫出。地产集中加速提，叠集采与装修广，工涂料市迎来展机。管5年以来筑业工面略微落，但得益地产中度速提（0年百强企销面积占率从%升至同时装修速普及（1年精装修品住宅透率从%高至工程料市中内涂料求增采规模量增促使房企推广集采模，工程料市迎来展机。图表2015-2021年百强房企销售额市占率显著提升 图表2016-2021年精装修商品住宅渗透率显著提高 精装修商品住宅渗透精装修商品住宅渗透

O10 O20 O30O50 O10%.%%%%%%5 6 7 8 9 0

4%3%2%1%0%

精装修商品住宅渗透率精装修商品住宅渗透率216 217 218 219 220 221资料来源：， 资料来源：奥维云网， 国产品牌过发力程涂市场弯超车速超过资龙头房集采普有一账期订单额大供应产品价格资金货等面要更高比外品牌内企普遍地产资金持较多产品价比高服响应及时，得以在程涂市场速抢份额据涂披露，1年立中国国内程建涂料场占率从%降至%，三棵树从.升至.%1年国工程筑涂市场P5中资品仅有7家资品牌有8家从整营收对比看，管立中国建筑料市仍占头1收入.7元，比增.，其含保材料施工务收入的建筑涂料.7亿元，同比增%，过去年收增速于三树、士创。以三棵树大力发三四渠道塑造牌形后公紧抓产行发展机步进一二城市一是上市融资，6年成登陆交所集.8元、0年向增融资.0亿元为业务展补资金药、升品形象。二是积极展中大房企户，7年公司与国内0强产中的8、0强地中的1家、0地产中的7家签署战合作议或立合伙伴系203-219年三棵树直销收入占比从6%升至38%三是建工涂装台整合涂装施工源，立标化施模式形成程涂一体竞争优，并设扩生产地，高服响应度与货效率。图表涂料企业营收增速对比 图表三棵树工程涂料业务占比提升较快 其他主营业务 其他业务 木器涂料2234567890-%-%

三棵树 亚士创能 三德利 立邦中国

胶粘剂 装饰施工 防水卷材基材与辅材 墙面涂料家装墙面漆墙面涂料工程墙面漆1234567890资料来源：Wi 资料来源：Wi 图表“十三五期间三棵树亚士创能的应收账款与据之和占营收比重显著提高

图表2013-2019年三棵树直销占比持续提高

亚士创能 三棵树1234567890

直销渠道 经销渠道34567890资料来源：Wi 资料来源：Wi 图表涂界2017、222年中国工程建筑涂料品牌榜单前十 序号品牌6年销售额（元）市占率序号品牌属性1年收入（亿元）市占率1立邦7%1立邦外资8%2三棵树9%2三棵树本土7%3亚士漆4%3亚士本土6%4多乐士6.%4嘉宝莉本土9%5固克55美涂士本土5%6嘉宝莉8.%6东方雨虹本土* *7富思特4.%7固克本土* *8华润5.%8德威特本土* *9久诺3.%9多乐士专业外资* *申得欧2.%西卡外资* *资料来源：涂界，注：、建筑涂料包括建内外涂料地坪料、水涂、功能建筑料等主要内外涂料、工程涂涵盖建筑料坪涂部分牌涵防水料材辅等业收入不含温装一体保材料装施等业收、工程涂料涵盖了大（房产集小B端（修公工程销商）销收入、涂当年单披的是年收入 20212022：地产下行叠加成本冲击，涂料行短期承压2以来地产基本走弱2年销售面下滑。1年下年以受地政策资金境收与销走弱影响，部高杠、高转房陆续生信事件交房忧加市场售压进入2年多地情反、经承压背景下购者收预期步下行叠加7月别地事件生楼持续温因尽管产政暖风断但收入预期、交房担忧与房价预改变下2年全品房销、竣面积别同降、。图表2022年商品房销售、竣工明显萎缩商品房销售面积增速 房屋竣工面积增速2152152162172182192202212222%1%0%-1%-2%-3%资料来源：Wi地产冲击需求疲叠加本上行涂业显著压先新房工与手房交萎冲击料需同步弱防疫严格影响装涂需求其部房企雷导涂料业坏账提压较涂企业动收缩大B客三受油价成上行动，液等料原料价上行加剧业盈利力1三棵树亚士能均提减损失业绩出现亏损。图表20212以来涂料企业单季度营收增速持续下滑 图表三棵树与亚士创能业绩情况 公司指标202020212022营收（亿元）公司指标202020212022营收（亿元）35.147.2同比44.6%34.5%亚士归母净利润（亿元）3.25.40.81.2创能同比176.4%272.4%销售毛利率（%）32.524.0信用减值损失（亿元）1.097.82营收（亿元）82.014.3同比37.3%39.4%三棵归母净利润（亿元）5.04.23.04.1树同比23.5%183.1%销售毛利率（%）33.826.0信用减值损失（亿元）0.988.141131313-%-%资料来源：Wi 资料来源：Wi三、展望：存量时代比拼品牌渠道，竞争格局持续优化短期关注地产复，长期看重需求可观3年新房竣、二房交易回带动筑涂料求回。由涂料要应建筑工后或毛交付业主装修，括外/装房墙或者坯房墙阶故涂需求建筑竣存在定相。2年7月中央治局议首提“压实方主责任保交、稳生8月末国行、发行政策银行推出0亿保交”专借款；1月央行向商银行供0亿息再款并持商银行供配资金力施工付，“融+1条”债股资“三箭齐，免信危机一步延。3年1月建部提出3工作整体绕增信、防险、转型这个主线大力持刚和改性住需求因施策准施策推进交楼民生稳定作化企业资链断风险随着保交政策续推，3年地竣工升可；同楼市望回，二房交易加将装需求放；外，经济预期逐步好转、工商活动温亦带动商业屋竣与装修求释图表建筑业竣工增速与建筑涂料产量增速相关性较高 图表三棵树、亚士创能营收增速对比

建筑:竣工面积增速 建筑:竣工面积增速：住宅建筑涂料产量增速

7%6%5%4%3%2%

三棵树 亚士创能-%357913579-%

1%0%

212213214215216217218219220221资料来源：Wi 资料来源：Wi 参考美国验，存房市下涂料新高。国已入存房市多年住房易中量房比近成，1年建筑涂料量结中，房占比仅%而住宅涂（Y）占%住宅涂（业承商）占。次危机来，尽管美国房交规模未达到5年值但筑涂销量已过4年峰值近0年新明尽短手房交易缩量影响料装需求但存量年限高费者求更生活趋下量房新改需求持续释支撑建筑涂市。图表美国住房交易中存量房占比近九成 图表国内住房交易中存量房占比仅三成 中国存量房销售（万亿元）0

美国成屋销售（万套）美国新房销售（万套）9258147

8 存量房销售额占比（右）765432104 5 6 7 8 9

资料来源：Wi 资料来源：Wi 图表美国建筑涂料销量再创近0年新高 图表2021年美国建筑涂料销量结构

） rry0

0246802468

slt(r),rc,

wsl,

e,Y,资料来源：宣伟官网， 资料来源：宣伟官网， 中期而言考虑存房重新房修估国内建涂料均需求或达4万吨金额8亿元值一提是测算基于0年重涂假未来费升住品提装重涂期缩品价提市规模超过值。估算中量房重年均求或达6万吨、金额约8亿元。2末我城镇常人口农村住人分别为.2亿人.9亿人建部披露9我国镇居人均房建面.8平方米农村民为.9方米设2年末保不变估算国城、农住房面积别为6平米、0亿平；非房面，虑建业非（包括商办、教文与厂类房0年累计工面是住竣工的%假设城中存非房积占宅存量面积比同为、农为（商文娱屋，估算镇、村存非房面积为1平、0亿。重涂周期方，参行业验假设镇住内墙涂周期为0，墙中宅、住宅长至0、5年要因国内多为高层建，住宅外重涂面临主多、协难度大；村方面，虑村民于居住品要或低城镇，假设内、外重涂期为0年0年。涂用料面，参“涂网，外面积般为筑面积.7倍内墙面积为建面积.5涂料用比（因要剔窗户台等与墙涂料量如表价方面考三树年前三度家墙面漆工程面漆别为3元吨5元/假内墙漆外墙价格别为0元吨项目类别城镇农村每平米建面对应内墙面（平）5每平米建面对应外墙面（平）77内墙涂料比例外墙涂料比例每平米内墙涂料用量（克平）5项目类别城镇农村每平米建面对应内墙面（平）5每平米建面对应外墙面（平）77内墙涂料比例外墙涂料比例每平米内墙涂料用量（克平）55每平米外墙涂料用量（克平）88资料来源：涂界，估算0年新房装修对年均求或达8万吨、金额约1亿元平安券地团队在2年度策略《破困，望机》测算0年新建商住宅求为.7亿米，扣除2年实销售积，则0年年均需求约.2平（若虑租住房实际求或高农方0年乡村与制镇年均住宅工面（筑业径为.4亿米考虑镇化进粗略假设0年竣规模降至5平米；非房类比假与上段相，估城镇农村来年非房需求.9亿、.3平米涂刷料与格与文假设相同，估算0年新房装修对涂均需或达8万吨金额约1亿元。图表中期建筑墙面涂料需求测算 项目存量房重涂新房装修城镇农村城镇农村住宅非住宅住宅非住宅住宅非住宅住宅非住宅房屋建面（亿平）1.26.65.01.3墙体类型内墙外墙内墙外墙内墙外墙内墙外墙内墙外墙内墙外墙内墙外墙内墙外墙每平米建面对应内/外墙面积5757575757575757涂刷比例单方涂料用量（千克/平）5858585858585858总涂料用量（万吨）127重涂周期（年）————————年均用量（万吨/年）————————每吨价格（元/吨）市场规模（亿元/年）583合计涂料年均需求（万吨）合计年均市场规模（亿元）资料来源：涂界， 涂料集中度低于欧美，未来仍提升空间国内涂料中度低海外球前涂企市率约成据界披露的0涂料业榜1年全球0家榜企业累计销收入1亿美全球收入全前0强企总销收入9亿美全球收入国方面，1年0上榜企业计收入2亿，占国涂总收入%，前0强收入8元，全国收入。相比海外，我国涂料行业集度仍较大升空。图表2020年全球十大涂料制造商市场占有率情况 图表2017-2021年涂料10和100

2020年涂料收入（美元） 全球市占率（右）

7%6%5%4%3%

料CR10 全球涂CR100料CR10 中国涂CR1000宣 阿 立 立伟 克 邦 帕苏 麦诺贝尔

巴艾关亚斯仕西洲夫得 涂料

2%1%0%

217 218 219 220 221资料来源：涂界， 资料来源：涂界， 国内建筑料前五业市占率立邦三棵树先筑涂方面据涂发布的2国建涂料品牌5榜单，涂界估算1年国建涂料场规约为0亿含地涂料能性筑涂等不防水料前五业市占率为.%，中立、三树、乐士名前，市率分别为.、.%、.。值一提是，管宣为全球涂料龙头，但立邦在国涂料场明领先尤其筑涂领域，要邦进国内场较、市开拓度较。分内外品看筑涂料5强中国外资品收入规接涂发布的2中建筑料品牌5榜单国产品牌占据9席1累计售收入.5亿元占榜收入例为.%外资牌占据61年收入.2亿元，占榜单入比例为.%体外品牌进入内市场早叠加牌与金实占优在国建筑市中仍占据较大的市场份。图表涂界2022年中国建筑涂料品牌25强榜单 序号品牌属性1年收入（亿元）市占率序号品牌属性1年收入（亿元）市占率1立邦外资0%紫荆花本土————2三棵树本土4%富思特本土————3多乐士外资5%久诺本土————4嘉宝莉本土9%固克本土————5亚士本土9%洁士美本土————6巴德士本土————德普威本土————7美涂士本土————正欧本土————8东方雨虹本土————传化本土————9永记造漆本土————申得欧外资————宣伟外资————大宝漆本土————外资————中漆集团本土————西卡外资————经典漆本土————德威特本土——————资料来源：涂界，注：、上述品牌含家装器漆地坪料、料辅等业收入，含保材料含保装饰施服务等业务收入；、榜单将建防水料业纳入计范；、邦纳基辅业务入，除了具漆施工务、温材业务收、三棵树入了辅材务收，除了工服收；、亚剔除保温料含保装饰）务收；、方雨、思特除了工服务业务收入；、一些品牌建筑料业销售入为算 33存量时代比拼品牌渠道格局或持续优化工程涂益近年产发核心争力为模优势顾去二受于房产筑业勃发展工程外墙漆+精房内漆需求因房/建企业购注涂料品价、期与务同时墙漆功能要求产品差异较小型涂企业过规优势高价竞争力通过金优给予企建企业销商期与金方支持通过广铺渠道、人员扩张高服响应度与量，现自规模快增。随着房地产入存量时代面向房等大B客工程涂市场将萎缩未来重市场其是家漆更前。内墙家装领域考企业品、产品服务、实。一因业主常接更多涉及环健康题，费属性重，更注重产品牌需要企长期投品牌传营销；二，消升级趋下，费者对料产装饰性如艺术、功能性（防潮霉耐、保要求升，需企业续研发能更的涂品；第，随消费群年轻、价格敏感性降类齐全服务售后靠的站式务能消费更加心省力更容获得可立邦乐士三棵树等纷纷出刷服务；四，渠作为助客户地购的重要径，包线上下门店经销、家装司、工，未来渠道竞争将日趋激，尤购群体轻化势下家装公越来受消者青家渠道要性显提。展望未来，考新疫情与地产萎冲下，涂行业格局正速出；三棵作为国产涂品牌龙头凭过工程涂料领域积的规模牌渠道势近大力拓家漆场包加大宣投与渠拓展“马上住服务未来有望者恒。2年三季三棵树装墙漆收.4元，比增长.%，动整体收同增%至.4亿元。图表三棵树各业务营收增速对比0213 01木器涂胶粘剂装饰施防水卷基材与辅材墙面涂-家装墙面墙面涂-工程墙面-% -% -% % % % % % % 资料来源：Wi品牌方面棵自成立坚牌建，持续中央视台中央人广播台及类网站体及大高铁、建材商圈投以健环保主题系列告“三树、上住”成为喻户的品广告。1年广告宣费用从.4亿元升至.1亿占收比保持左右显著于其消费材企公还成北京2年冬会和残奥会官方涂料独家供应。图表2022年冬奥会和冬残奥会官方涂料独家供应商 图表广告宣传推广费(销售费用)占营收比重对比 三棵树 亚士创能 东方雨虹伟星新材 坚朗五金34567890资料来源：公司年报， 资料来源：公司年报， 服务方面6年公加快综合务商型积极“马住服务消费提供预约4小时应量身方案、进度随告知8时净住新1年内费上质保务业范围括新装修旧房涂盖墙阳台木器、厨卫、外墙。截至1公司共“马住”服授权点1家，目启至今经走约1万个家。项目三棵树马上住”服务传统服务1预约4小时响应免费上门基检服务时效性项目三棵树马上住”服务传统服务1预约4小时响应免费上门基检服务时效性差，缺乏时间观念2根据基检报告制定专属施工方案没有预制适配方案，做一步改一步3根据定制方案报价材料能多用就多用，层层加价不规范4非施工区域的精心遮蔽保护施工后痕迹明显清洁难度大5企业微信实时汇报进度进度不明确，工程拖沓现场监工耗费时间精力68小时净味住新家材料质量难把控，要较长时间通风散味71年内免费上门质保服务施工交付后售后无保障资料来