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本文格式为Word版，下载可任意编辑——简述风险投资的两项资本的结合1进入白酒的资本，约莫分成三类：1.以退出机制为前提的战略投资，譬如中信产业基金进入西凤、华致，高盛进入口子窖、宋河；2.以产业整合为目的的业外投资，譬如联想控股（通过丰联集团平台）购并武陵、板城、孔府家、文王，维维控股枝江、贵州醇，海航控股怀酒时的初衷也是这样；3.以产业扩张增长为手段的业内投资，譬如华泽集团购并、控股10多家白酒企业，五粮液对永不分梨、苏酒集团对梨花村可能正在开启新一轮业内整合潮。

2业外投资者往往更多看到了“机遇”，也就是更看到了市场容量大、增长速度快、量价提升、不受经济周期影响等产业特征，白酒行业的黄金10年切实无论从资本市场还是产业实体都赋予了很好的投资回报；2022年8月份一位公募基金的投资总监甚至开玩笑说，“过去10年，投白酒的都赚了，没投白酒的都赔了。”但业外投资者往往没有看到产业“落后”，譬如企业多、品牌多、经销商多带来的集中度不高，返利多、促销多、广告多带来的恶性竞争，税收政策更使得企业间竞争不在一个起跑线上。白酒是一个选择大于努力的行业，但也是一个胆子大于规矩的行业。

3业外投资者往往更多的以“快消品”来理解白酒，但白酒又切实不同于一般的快消品。最低廉的饮用水1元/瓶，最贵的约莫20元/瓶，相差20倍；最低廉的啤酒3元/瓶，最贵的约莫18元/瓶，相差6倍；最低廉的白酒5元/瓶，最贵的至少1000元/瓶，相差200倍。这其间的差异说领略什么？主要理应是贩卖的本质不同，白酒的“品牌性”更大于“产品性”，也就是卖白酒更是卖品牌、卖情感、卖生活态度方式。而一个品牌的告成，除了需要钱更需要时间，EasyComeEasyGo；所以，业外投资者进入白酒产业需要细心，不能急功近利，由于白酒行业不是一个缺钱的行业。

4从如火如荼的大干快上来看，不同群体对本次白酒产业调整的理解不一样。我们一向说：白酒是一个不但不打价格战而且“价格比高”的行业，说谁占有价位谁就占有（市场）地位，从五粮液、茅台、水井坊等曾经的告成看正是这样；但是，中国切实再也找不出这样的快消品，甚至葡萄酒在法国、威士忌在英国也寻不到这样的骄傲。那白酒为什么有这样的骄傲呢？个人认为，过去的中国白酒（或者说高端白酒）有一个“销量无价格弹性的相对固化消费群体”，正是他们引领了黄金10年、创造了白酒的品类独特性；这类群体，法国没有、英国没有，全世界都少找（当然，朝鲜值得研究）。那么，2022年，白酒行业进入新的一轮调整期，最大的调整是什么呢？正是在抽空“销量无价格弹性的相对固化消费群体”这一白酒增长的巨大驱动力。所以，白酒产业这一次的调整是

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