加快网上交易方式创新促进中国期货市场现代化

加快网上交易方式创新促进中国期货市场现代化一、现代交易制度将取缔传统交易制度和形式1.期货交易的产生和发展可分为4个阶段。第一个阶段。早期传统的期货交易方式是有纸化交易、公开叫价制度。这种方式现场的“市场人气〞较旺，很容易表现出市场真实状况，有些交易所至今仍然采用这一形式。第二个阶段。随着和技术，无纸化和期货等代替了有纸化运作，和技术的“价格优先、时间优先〞的撮合交易制度代替了公开叫价制度。特别是一些新兴的交易所发挥后发效应，一开始就采取了“价格优先、时间优先〞网上交易和撮合成交的形式，无纸运作代替有纸运作成为主要形式。第三个阶段。网上交易服务，网上在线交易和其他交易方式并存。网上交易仅仅限于经纪与交易所之间的交易，散户与交易所之间的交易主要通过经纪的网络“间接〞完成。当下以网上交易服务为主，如提供交易行情、交易咨询、交易结算与过户等等。与传统交易方式同时并存的有电话、电报乃至书信等委托申报交易形式，但主要是电话或刷卡委托形式。第四个阶段。网上交易服务，网上在线交易为主要形式。随着计算机和网络技术的高度发展，者不仅需要接受网上提供的增值交易服务，而且需要直接在网上与交易所联机下单，进行实时网上交易。当下，全球网上期货交易正处于由第3个阶段向第4阶段转变的时期。即公开叫价制度仍然在一些传统交易所保留，同时电话委托、电报委托、书信委托等仍然存在，特别是电话委托仍然是主要形式。网上交易服务将起着越来越重要的作用，同时网上直接交易成为可能，并将逐渐成为重要形式。2.传统期货交易与现代期货交易的区别。〔1〕我们国家传统期货交易方式至少有4大要素：经纪人、交易池、公开叫价、有纸交易。即通过经纪人传递买卖信息，进行有纸化交易，“红黄马甲〞在交易厅〔池〕活动，用叫喊与手势公开叫价。〔2〕现代期货交易方式有5个要素：有纸交易被无纸交易所替代——虚拟交易对象出现；交易厅〔池〕被无交易厅〔池〕所替代——虚拟的交易厅〔池〕空间的出现；电子计算机和网络系统成为主要硬件设施，固定网络与无线移动网络相结合形成虚拟空间；虚拟经纪人从事交易、结算、过户等逐日结算制度〔MarkedtoMarket〕；按“价格优先、时间优先〞的约定原则进行计算机撮合交易等。3.网络期货交易方式具有6个方面的特点：提高了交易速度；突破了时空界限，可以24小时交易，并且跨交易所进行套利活动；减少了市场交易者的交易成本，如降低佣金费用，网上佣金一般在2‰左右；提供了一种更公平的交易系统，无论市场参与者是否聚居在同一城市，只要通过许可就可以在参与同一市场的交易；具有更高层次的市场透明度和较低的差错率；电子交易逐渐取代交易厅和减少经纪公司和经纪人数量。全球电子交易所联盟的成员使用巴黎交易所开发的NSC交易平台，联盟的每一个交易所都通过一个公用的程序界面〔API〕-HubAPI联接到交易系统。根据全球电子交易所联盟的条款，联盟的所有成员都可以通过单一的链接技术进行这一市场上所有的特别交易待遇——允许使用交叉保证金，同时联盟成员也建立了一套完整的协调机制以确保电子交易的规则和秩序。二、网上期货交易的两种形式网上期货交易指者利用互联网络资源，获取商品的即时报价，分析市场行情，并通过互联网委托下单，实现实时期货交易。从理论上说，所有的基础与衍生品都能进行网上交易，但由于多种原因，网上交易的品种仍然较少，网上交易的期货等衍生品更少。网上交易主要有两种形式：〔1〕信息增值服务为主要形式。投资者经由交易所交易厅执行委托的网上交易，网站提供信息服务，经纪公司提供许多增值服务，如经纪公司的系统可以在一台计算机屏幕显示全国最佳的买价、卖价，使委托能实时在相关的交易所电子自动交易系统上执行。〔2〕网上“直接〞交易形式。不需经由交易媒介执行委托的网上交易。如由芝加哥期货某交易商〔KottkeAssociatesLLC〕推出的第一个网上交易系统ChicagoF，它致力于以电子方式执行交易及清算期货契约，即不必经由其他交易媒介执行委托。经由此种方式，无论在何时何地，交易商均可于数秒之内获取其账户信息，执行并清算期货契约，执行委托并查看其仓位。但是其速度较慢，不能够满足需要。三、用网络技术促进期货市场创新在计算机与网络技术的基础上，交易所之间、经纪公司与交易所之间的联网经营成为可能，网络技术促进了期货市场创新，其主要有两类模式：1.合并与联盟——把单个交易所相似的功能如和清算等整合在一起以获得规模效率，能够提供更多的交易品种，建立比以前单个交易所更大的客户群体。如：〔1〕美国的联盟。2003年5月纽约商业交易所和纽约商品交易所决定采用美国科技公司OnExchange的结算，这一计划使得两家交易所同时拥有一种结算系统。〔2〕欧洲的合并。1998年德国期货交易所和瑞士期权和期货交易所合并，创建了欧洲期货交易所。〔3〕国际间的合并。1984年芝加哥商业交易所与新加坡国际交易所建立了交易所间的交易联网，通过建立相互对冲双方交易所的持仓，包括货币、利率、股票指数期货等；等等。2.改制与创新——期货交易所一般采取会员制、公司制两种形式。传统的会员制存在着许多弊端，如交易所有所有者、决策者、交易所的利用者均为交易所的会员，会员在一人一票的基础上对交易所的事务进行表决。但每个会员具有同样的权利和义务，但不同会员在交易所内利益是不均衡的。为此，许多交易所选择了股份制模式，1993年斯德格尔摩交易所实行股份制；1998年11月14日，澳大利亚交易所的股票在自己的市场上市交易，成为世界上第一家上市交易所；2001年德国法兰克福证交所也上市成功，等等。交易所和经纪公司治理结构的改善，又为网上交易和服务奠定了制度保证。四、国内外网上期货证券交易1.国外的网上交易是从网上证券开始的。网上证券的发展为网上期货交易的发展积累了经验。1995年，以DiscoverBrokerageDire.公司为首的几家经纪商率先引进网上交易系统，允许客户通过因特网发出交易指令，开辟了网上证券交易的先河。当前，美国网上证券的规模正以每季度30%——50%的速度增长，截至到2001年，美国网上账户已经达2100万