中国利率策略周报：固收+or+固收？-20210515-中金公司正式版

+or+2000万人出生人数(左)%101800出生人数:同比(右)160051400012001000-5800600-10400-152000-2020002003200620092012201520182.5人日本美国2.3韩国法国2.1中国1.91.71.51.31.10.90.70.52002200420062008201020122014201620182020390003800037000360003500034000330003200031000

万人 育龄妇女人数2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 20191600 万对 20%婚姻登记:结婚登记(左) 同比(右)140015%120010%10005%8006000%400-5%200-10%0 -15%200120032005200720092011201320152017201935‰二孩三孩一孩3025201510502001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 201970%60韩国1人户家庭占比韩国1人及2人户家庭占比50403020100200020052010201520162017201820191.2%0-14岁人口占比15-59岁劳动人口占比1.060岁以上人口占比0.80.60.40.20.01953196419821990200020102020%151050-5

出生人口增速（领先24年）(左)%50商品房销售面积:同比(右) 40302010-100-15-10-20-20200120062011201620212026203120362041100%中国美国90德国日本80韩国7060504030201001950 1958 1966 1974 1982 1990 1998 2006 201495 2.5%2.0901.5851.0800.5城镇化率:日本(左)0.0日本：城镇人口增长率(右) 19901993199619992002200520082011201420172500万人十年增量较2019年增量2000150010005000-500-1000 400 万人2015-2019年各省市人口净流入350300250200150100500-50-100-150 302520151050

2019年出生率（‰）(左)万人2020年65岁以上人口占比（％）(左)2019-2015年人口净流出(右)辽 黑 吉 山 湖 湖 甘 江 河 云宁 龙 林 东 北 南 肃 西 南 南江

100908070605040302010051%首尔首都圈人口占比504948474645442000200520102015201620172018201950%CPI:同比40可支配收入:住户部门:同比3020社会消费品零售总额:名义同比100-10-201993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 202014%美国居民收入增速(左)%18012美国:核心CPI:同比(左)16010美国65岁及以上居民占比(右)1408120100680460240020-201968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 2010 20166%CPI:同比(左)%2.015-59岁人口增速(右)41.521.000.5-2-40.0-6-0.5-8-1.02004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 20203500万人130出生人数(左)CPI（滞后24年）(右)125300012011525001101052000100951500908510008019521959196619731980198719942001200820151《低欲望社会》，[日]大前研一，ISBN：978753277952930%65岁及以上人口占比25韩国日本中国台湾中国大陆2015105019761981198619911996200120062011201630%%10日本:65岁及以上人口:占总人口比重(左)925日本：10年期国债基准收益率(右)87206155410325100-1197219771982198719921997200220072012201724 % %中国台湾：65岁及以上人口占比(左)22中国台湾:货币市场利率:金融业拆款(右)20181614121020002002200420062008201020122014201620182020

543210%25万亿美元美日欧央行资产负债表加总20151050200420052007200820102011201320142016201720192020十亿美元股票市场资金流向（统计区间为当年5004月至次年3月）新兴市场发达国家4003002001000-100-200201120122013201420152016201720182