纯债基金、固收基金业绩分化

1、纯债基金表现2023年2，长债型金数涨28，相上涨提高0，短期债基指涨0比月幅降04截到3年2月31长纯型金指收为045略低短纯型金数涨幅06。图：纯债基金指数净表现100610051004100310021001109990998202/224202/217202202/224202/217202/210202/23202/127202/120202/113202/16202/1/30中长期纯债型基金指数 短期纯债型基金指数，，数据截至203年2月8日表：纯债基金指数区收益率时间中长期纯债型基金指数短期纯债型基金指数2月%%1月%%今年以来%%W，，具体时间窗口：1月(22/1231-0221/3)，2月(20231/31203/2/8)在债风因方市场率行2利率平子跌02斜率因下跌02，因子跌0信子上行08，约上行02。表：债券风险因子收率)利率水平 斜率 凸度 信用 违约2月0120120040380321月033002000019014今年以来045010003057046W，，具体时间窗口：1月(2022/2/31202/1/1)，2月(20231/31203/2/8)、中长期纯债基金2月来全场长纯债金利水因上Ba暴均上月有所升Ba暴分度也升在限构因的均Ba上，斜率凸因暴由正负信因、约子a露显。图：中长期纯债基金的Ba暴露均值 图：中长期纯债基金的Ba暴露分歧度，，具体时间窗口：1月(202212/1-222/131)2月20231/31202/2/8)

，，具体时间窗口：1月(202212/1-222/131)2月20231/31202/2/8)从风策类上2月利水上用低Ba策的金绩现对较好平收率为032利水上高Ba平均益为01余四个子，信、违因高a策的基业表相较；斜率子低Ba策基金绩现对好。表：各类型中长期纯基金2月平均收益率利率水平斜率凸度信用违约高组%%%%%低组%%%%%波段组% % % %%，，数据区间为203年2月1日至023年2月28日单产的绩现上南崇元AF交裕通债AF、交银晟益AF等金在2的率较。表：绩优中长期纯债金的收益率基金代码基金简称基金规模（亿元）2月1月今年以来OFA3%%%OFA9%%%OFA7%%%OF2%3%%OF0%%%规模数据截至20221231收益率数据具体时间窗口1月(202212/1-202/131)2月(20231/31202/2/8)从各子的险露看2月优长纯金在约因上露普遍于场出普做用略特基在率斜度因子的露本市一致南元A因暴露大市平，用因子露多主信策略。图：绩优中长期纯债金的风险暴露21210-0.5，，数据截至203年2月8日、短期纯债基金从各的a暴均来看斜因暴提，利因、子用因和子露降。各的a暴分歧来，期债金在利、的歧上升为著信、度和约子显降。图：短期纯债基金的a暴露均值 图：短期纯债基金的a暴露分歧度ta均值

平 率 度 信用 违约月月

ta标差准差利，，具体时间窗口：1月(202212/1-222/131)2月20231/31202/2/8)

，，具体时间窗口：1月(202212/1-222/131)2月20231/31202/2/8)从风策类上凸度子体平采高a略基金2月业绩现对好和违因上高a策略组收分为7%和38。表：2月各类型短期纯基金平均收益率，，数据区间为202/2/1至20232/28单产品的业绩表现上，北信瑞丰鼎盛中短债A6F)、鑫元中短债AF汇中债AF的等金在2的益较北信瑞丰盛债A在2的收为082，以来收为11。表：绩优短期纯债基的收益率基金代码基金简称基金规模（亿元）月月今年以来OFA62%%%OFA88%%%OFA46%%%OFA16%%%OFA86%.%%规模数据截至2022/2/1收益率数据具体时间窗口1月(202212/1-222/131)2月20231/31202/2/8)从各子的险露看2月绩基约子露均于期纯债金平水现出遍信策的信丰盛短债A的信用子显于期债基的场均限结上用度高露的策，限构向哑铃配。图：绩优短期债基的险暴露利率水平21210用 A A AA A ，，数据截至203年2月8日2、策略组合跟踪中长纯基优组中，用强的Aa选组合2收益07优于中期债基指当超收益09短期债金选合均值a的la选合2月益为028，于中期债金选。2.、中长期纯债基金优选组合中长纯型金数2月涨028，用的la选合2月涨037单超收为9。图：中长期纯债基金选组合净值 图：中长期纯债基金选组合超额收益准 信用增强Alph优组合 的Alha合数据截至223年02月28日

数据截至203年2月28日图1：信用增强的Apa优选组合收益对比.7%.6%.5%收.4%益率.3%.2%.1%.0%

2月 1月 中长期债型金指数 信用增强lp合 超额收益，，具体时间窗口：1月(022/2/31202/1/1)，2月(20231/31203/2/8)中长纯基信增的la选合2月持仓景长景盈纯债F月收现相较收排进中长纯基前10。表：中长期纯债基金用增强的Apa优选组合2月持仓基金收益，，数据区间为202/2/1至20232/28组合具构方如：控投组的项子a都市平水条件最化la构值a的la选制资合信子Ba在场值上标准，化Ala造信增的la优组合。2.、短期纯债基金优选组合短期债金值Ba的la选合2月来跑短纯基基超额收稳上。值B的Alph合数据截至223年02月28日

数据截至203年2月28日短期债基数2上涨06短纯金值a的la合1月幅为028，月超收为2。图1：均值Ba的Apa优选组合收益对比.7%.6%.5%收益率.4%收益率.3%.2%.1%.0%

2月 1月 今年以来数 均值Btph合 具体时间窗口1月(202/12/1-222//31)2月(203/1/31-20232/28)在短期纯债基金均值Ba的la优选组合2月的持仓中，华夏中短债AF长短债A4F的度收表现好在期债金中均前5。基金代码OF基金简称易方达安和中短债权重 1月收益率1月超额收益1基金代码OF基金简称易方达安和中短债权重 1月收益率1月超额收益1月收益排名百分位%%- %%%-3-%%安信中短利率债AOF%%-3%%大成景优AOF%%1-0%%汇添富中短债AOF%%6%8%兴证全球恒惠30天持有AOF%7%%华夏中短债AOF%%%4%%长城短债AOF%%0-0%%西部利得添盈短债AOF%%1-0%%圆信永丰丰和中短债AOF%1，，数据区间为202/2/1至20232/28组合具构造法：出la高十短期债金构等合作为Aa优组制投组的项子Ba都市平水条下最化la造值Ba的la优组。3、固收+基金表现固收金2月整业有分债合基指数混债型级金指混债型级金指涨幅别01和00而1月涨跌分为、0、5203来截到2底偏合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数分别上涨21和5。图1：固收基金指数值表现，，数据截至203年2月8日表：固收基金指数区收益率偏债混合型基金指数混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数2月%%%1月%%%今年以来%%%具体时间窗口1月(202/12/1-222//31)2月(22/1/31-20232/28)以风险暴露对比各类型固收+基金在不同资产上的风险偏好差异。固收+基金分类明考《剥茧“基的险特分与合选在债券产高性弹、弹固基金在信因上暴取信用沉略。图1：高弹组债券风险 图1：中弹性组债券风险 图1：低弹性组债券风险型 型 混合型 型 转债型 混合型

股票型 转债型 .0.5.0.5.0-.5-.0.0.5.0-.5.5.0.5.0-.5

违约 斜率 约 率 违约 斜率信用 凸度

用

用 凸度资料来源：， ， 注：数据截至203年2月8日在股资，弹中弹高性收基均在、值动子上正露风偏成、大值高。图1：高弹组股票风险 图1：中弹性组股票风险 图2：低弹性组股票风险

混合型动量.动量.0动.0混合型动.5.0.0.0-.0-.0-.5成长-.0市值-.0市值成长-.0市值-.0值 -.0资料来源：， ， ，注：数据截至203年2月8日而在债产债固金转子露偏较弹固基金显偏高手债中弹固收基风标子暴较弹固基金风无显露。图2：高弹组转债风险 图2：中弹性组转债风险 图2：低弹性组转债风险型 混合型 型 混合型.0.0.5.0-.5-.0-.5.0.5.0-.5-.0评级 标 评级换手 余额 资料来源：， ， ，注：数据截至203年2月8日4、固收+策略组合跟踪、高弹性固收+基金优选组合高弹固基基等组合2的跌03%高性la选合2月跌额收为07今来超收为00。图2：高弹性固基金优选组合净值 图2：高弹性固收基金优选组合超额收益基准等权组合 pa优选组合

， ，注：数据截至203年2月8日图2：高弹性pha优选组合收益对比收益率收益率-%-%

月 月合 Alph优选组合 超额收

今年以来，，具体时间窗口：1月(022/2/31202/1/1)，2月(20231/31203/2/8)高弹性a优选组合2月的仓华和AF月收益现，收益名前。表1：高弹性Apha优组合2月持仓基金收益，，数据区间为202/0131至202/0228、中弹性固收+基金优选组合中弹固基基等组合2的跌为00%中性动的l优选合2涨幅为0。图2：中弹性固基金优选组合净值 图2：中弹性固收基金优选组合超额收益12018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-31

51515--1--0----1--0--1--1--1--0--1--1--1--0--1--1--1--0--1--1--1--0--1--1--1低动量pa优选组合 基准等权组合

低动量pa优选组合， ，注：数据截至203年2月8日图2：中弹性低动量的pha优选组合收益对比.%.%.%收益率.%收益率.%.%.%.%-5%

月 月 合 的Alh优选合 超额收益，，具体时间窗口：1月(022/2/31202/1/1)，2月(20231/31203/2/8)中弹低量的la选组合2的仓泰柏恒利A、创金信祺AF月收表较收益名前20。基金代码OFOFOFOFOFOF基金代码OFOFOFOFOFOFOFOFOFOFOFOFOFOFOFOF基金简称创金合信鑫祺招商享诚增强华泰柏瑞恒利工银瑞信双利财通资管双盈光大吉鑫A民生加银量化中兴全恒鑫A光大诚鑫A鹏华弘益A中银产业债泰康兴泰回报沪港广发招泰A申万菱信安鑫优选嘉实策略优选格林泓景A权重基金经理%闫一帆,黄弢,吕沂洋刘万锋,王刚何子建,董辰%欧阳凯,徐博文,李昱石玉山房雷,李怀蔡晓,刘昊朱喆丰李怀定,赵大李韵怡白洁,范锐桂跃强,蒋利王予柯叶瑜珍,范磊,廖明胡永青,轩璇,赖礼柳杨2月收益率2月超额收益2月收益排名百分位% % %% % %% % %% % %-% % %-% -% %% % %-% % %-% % %-% % %-% % %-% -% %-% -% %-% -% %% % %-% -% %，，数据区间为202/0131至202/0228、低弹性固收+基金优选组合低弹性基金准等组合2月涨跌为8，低性值a的Aa优组合2涨幅为06额益为08今以超收为12。图3：低弹性固基金优选组合净值 图3：低弹性固收基金优选组合超额收益2018-01-312018-04-302018-01-312018-04-30

0864208642--1--0---1--0--1--1--1--0--1--1--1--0--1--1--1--0--1--1--1--0--1--1--12018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-31均Bea2018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-31

均值Bea的pa， ，注：数据截至203年2月8日图3：低弹性均值ta的pha优选组合