电池行业钠电池成本测算专题：23年或开始具备性价比

电池/电池/行业专题报告/2023.03.15投资评级投资评级:看好(维持)电池沪深300上证指数4%分析师张一弛分析师张磊zhangleictseccom发，即将快速成长》2022-09-24核心核心观点❖高价碳酸锂使钠离子电池竞争力突出：钠离子电池与锂离子电池结构年，其成本或将远低于锂离子电池。元/Wh左右；成熟期层状金属氧化物钠离子电池的量产/Wh左右，远低于当碳酸锂价格为45万元/吨时在钠离子电池全产业链布局的传艺科技以及重点布局电池端的维科技们建议关注硬碳预处理、碳化和纯化环节技术较为成熟的元力股份和脂供应商圣泉集团。。表1：重点公司投资评级:公司(亿元)(03.14)1A2E3E1A2E3E66技.66264.08.859.223.16谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 4MWh 0 图5.电池级碳酸锂(99.5%)价格变化(单位：万元/吨) 6 图7.2022年锂电池(三元)成本占比 11图8.2022年锂电池(LFP)成本占比 11 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准41钠电与锂电结构、制造工艺相似，成本可比较1.1钠离子电池与锂离子电池结构，制造工艺类似钠离子电池与锂离子电池结构相同，工艺相似。钠离子电池与锂离子电池基本构造类似，由正极、负极、隔膜、电解液组成，正负极活性材料分别涂覆在集流体极集流体为铝箔；其次两者生产制造工艺也类似，前段的极片制造、中段的电芯制造、后段的化成表1.钠离子电池与锂离子电池材料对比离子电池子电池状金属氧化物酸钠酸钠磷酸铁锂酸镍聚阴离子化合物磷酸铁钠酸钴酸锰 碳酸锂碳碳激增导致锂电池需求激增，进而导致原材料碳酸锂价格涨至40万元/吨左右，这谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5所占层状氧化物体系钠离子电池(/gwh)(万)(元/wh)00t74%正极导电剂(AB)t正极集流体(铝箔)tt54t4t负极集流体(铝箔)t%t2%隔膜(湿法涂覆)0021套电芯材料成本合计(元/Wh)BMS及高压线束、箱体折旧(元/Wh)电费、人工费、运费等(元/Wh)成本合计(元/Wh)%成本合计(元/Wh),不含税)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6,23.77%.47%质(硬碳),铝箔,3.56%隔膜(湿法21.73%21.73%1.3规模化钠电成本快速下降，高价碳酸锂使钠电竞争力突出锂价格仍然处于高位，图图5.电池级碳酸锂(99.5%)价格变化(单位：万元/吨)02021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月钠离子电池成熟期BOM成本有望降低至0.49元/Wh左右，远低于锂离子电池物钠离子电池相对于磷酸铁锂价格均衡点在碳酸锂价格35万元/吨左右；成熟期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7 10152025303540455055606570钠离子电池推广期BOM成本(元/Wh)钠离子电池成熟期BOM成本(元/Wh)磷酸铁锂BOM成本(元/Wh)2钠离子电池成本分析和敏感性测试2.1中试线原材料成本拆分和敏感性测算M/Wh。正极材料价格(万元/吨)(万元/吨)567893579谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8测算 (万元/吨)4567893579测算正极材料价格(万元/吨)格(万元/567894567892.2量产线原材料成本拆分和敏感性测算的谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9表6.量产线材料成本拆分线原材料成本(/gwh)(万)单位成本(元wh)00t5.96%正极导电剂(AB)t正极集流体(铝箔)t00%t0t000t90负极集流体(铝箔)t6%t隔膜(湿法涂覆)001套电芯材料成本合计(元/Wh)BMS及高压线束、箱体折旧(元/Wh)电费、人工费、运费等(元/Wh)成本合计(元/Wh)%成本合计(元/Wh,不含税)正极材料价格(万元/吨)(万元/吨)23456781234567谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10 格(万元/1234567891234567 价格(万元/12345678923456783锂电池和钠电池成本分析和预测3.12022年锂电池成本正极占比达到50%左右极成本占比都是最高的，而其他材料占比则差距不大，因此正极材料价格的变动将引起锂电池成本的较大变动。由于近几年正极材料变化波动较大，根据我们的测算，磷酸铁锂电池正极成本占比从2018年的28%上升到2022年的46%，三元锂电池正极成本占比从2018年的50%变化到2022年的60%，其余材料的占比变化则相对谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11图图7.2022年锂电池(三元)成本占比%5%3%图图8.2022年锂电池(LFP)成本占比其他,箔,箔,45.95%2.70%3.2锂电正极原材料价格从高处回落，已有下降趋势正极原材料价格从高处回落带动总体成本下降。三元和磷酸铁锂正极材料价格高增长，带动正极材料需求增长；二是产能建设及释放进展相对滞后；三是上游锂矿资源价格持续上涨，且我国锂矿资源高度依赖进口，下游议价能力不足。但将继续承压。2002018年2月2018年10月2019年6月2020年2月2020年10月2021年6月2022年2月2022年10月谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12/kwh。0020122023E2024E三元锂电池成本(元/kwh)ELFP锂电池成本(元/kwh)表10.磷酸铁锂电池电芯成本预测磷酸铁锂电池(元/kwh)0123E4E5E铁9碳酸锂4400费67493196548电芯成本(98%直通率)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13表11.三元电池电芯成本预测三元电池(元/kwh)0123E4E5E7087793306费23633652105电芯成本(98%直通率)3.4钠电池成本量产化之后经济性依然明显系钠电池电芯和聚阴离子体系钠电池电芯在2025年的成本将分别下降至490元表12.层状金属氧化物体系钠离子电池电芯成本预测层状金属氧化物体系钠电池(元/kwh)3E4E5E420BMS及高压线束、箱体50折旧(元/kWh)0电费、人工费、运费等(元/Wh)90谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14表13.聚阴离子钠离子电池电芯成本预测聚阴离子体系钠电池(元/kwh)3E4E5E841.8BMS及高压线束、箱体50折旧(元/kWh)电费、人工费、运费等(元/Wh)083钠电池已然开启量产化，且成本低于锂电池。随着围绕钠离子电池开发的应用场0202149033E2024E202LFP锂电池电芯成本(元/kwh)三元锂电池电芯成本(元/kwh)层状金属氧化物体系钠电池电芯成本(元/kwh)聚阴离子体系钠电池电芯成本(元/kwh)4投资建议，建议关注在钠离子电池全产业链布局的传艺科技以及重点布局谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15较为激烈，我们建议关注材料环节可能受限于供给壁垒的子环节，建议关注负极硬碳材料环节中的预处理、碳化和纯化环节较为成熟的元力股份以及酚醛树脂材5风险提示碳酸锂价格下跌超过预期。碳酸锂价格经历2020-2022年波澜壮阔的行情之后，下游动力电池以及两轮车需求或