期货基础知识期货市场的产生

期货基础知识61496

期货基础知识

期货市场的产生

一、期货交易的起源

期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央

交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时

的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场

所。到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业

化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加

季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列

明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现

象。1571年，英国创建了实际上第一家集中的商品市场——伦敦皇

家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其

后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普

开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交

易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。17世纪前后，荷兰在

期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成

了交易郁金香的期权市场。1726年，另一家商品交易所在法国巴黎

诞生。

（一）1848年芝加哥期货交易所产生

（二）1874年芝加哥商业交易所产生

（三）1876年伦敦金属交易所产生

（四）1885年法国期货市场产生

期货基础知识

期货市场的产生

一、期货交易的起源

期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央

交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时

的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场

所。到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业

化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加

季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列

明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现

象。1571年，英国创建了实际上第一家集中的商品市场——伦敦皇

家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其

后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普

开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交

易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。17世纪前后，荷兰在

期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成

了交易郁金香的期权市场。1726年，另一家商品交易所在法国巴黎

诞生。

（一）1848年芝加哥期货交易所产生

（二）1874年芝加哥商业交易所产生

（三）1876年伦敦金属交易所产生

（四）1885年法国期货市场产生

期货市场的产生

二、期货交易与现货交易、远期交易的关系

期货交易作为一种特殊的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远

期交易，最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不

断追求交易效率、降低交易成本与风险的结果。在现代发达的市场经

济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共

同构成既各有分工而又密切联系的多层次的有机体。

（一）期货交易与现货交易

买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、

有实物、看货定价。期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或

卖出多少手或多少张期货合约。

交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时

期内获得或出让商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。期

货交易的目的一般不是到期获得实物，套期保值者的目的是通过期货

交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价

格波动中获得风险利润。

交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由

双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以

公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易（或称私下对冲）

被视为违法。

交易场所不同。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交

易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须

在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。

商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交

易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材

料和金融产品。

结算方式不同。现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数

次结清。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日结算盈亏，结

算价格是按照成交价加权平均来计算的。

（二）期货交易与远期交易

交易对象不同。期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要

是实物商品。

功能作用不同。期货交易的主要功能之一是发现价格，远期交易中的

合同缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。

履约方式不同。期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期

交易最终的履约方式是实物交收。

信用风险不同。期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险很小，

远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间，此间市场会发

生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险很大。

保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取

或收多少保证金由交易双方私下商定。

三、期货交易的基本特征

期货交易的基本特征可以归纳为以下几个方面：

（一）合约标准化

期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。期

货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货

交易所规定好的，具有标准化的特点。期货合约标准化给期货交易带

来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时

间，减少交易纠纷。

（二）交易集中化

期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会

员方能进场交易。那些处在场外的广大客户若想参与期货交易，只能

委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市

场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完

成。

（三）双向交易和对冲机制

双向交易，也就是期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开

端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖

出建仓），也就是通常所说的“买空卖空”。与双向交易的特点相联

系的还有对冲机制，在期货交易中大多数交易这并不是通过合约到期

时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交

易来解除履约责任。具体说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约

的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除

履约责任。期货交易的双向交易和对冲机制的特点，吸引了大量期货

投机者参与交易，因为在期货市场上，投机者有双重的获利机会，期

货价格上升时，可以低买高卖来获利，价格下降时，可以通过高卖低

买来获利，并且投机者可以通过对冲机制免除进行实物交割的麻烦，

投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。

（四）杠杆机制

期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时者需缴

纳少量的保证金，一般为成交合约价值的就能完成数倍乃

至数十倍的合约交易，期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期

货交易。期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的

特点，被形象地称为“杠杆机制”。期货交易的杠杆机制使期货交易

具有高收益高风险的特点。

（五）每日无负债结算制度

期货交易实行每日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，

对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行

资金划转，如果交易者亏损严重，保证金账户资金不足时一，则要求交

易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。期货

市场是一个高风险的市场，为了有效的防范风险，将因期货价格不利

变动给交易者带来的风险控制在有限的幅度内，从而保证期货市场的

正常运转。

期货市场的产生

四、期货市场与证券市场

期货市场是买卖期货合约的市场，而期货合约在本质上是未来商品的

代表符号，因而期货市场与商品市场有着内在的联系。但就实物商品

买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约在外部形态上表现为相

关商品的有价证券，这一点与证券市场却有相似之处。证券市场上流

通的股票、债券，可以说是股份有限公司所有权的标准化合同和债券

发行者的债权债务标准化合同。人们买卖的股票、债券和期货合约，

都是一种投资凭证。但是，期货市场与证券市场有以下几点重要区别。

（-）基本经济职能不同

证券市场的基本职能是资源配置和风险定价；期货市场的基本职能是

规避风险和价格发现。

（二）交易目的不同

证券交易的目的是获取利息、股息等收入和资本利得。期货交易的目

的是规避现货市场价格风险或获取投机利润。

（三）市场结构不同

证券市场分为一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）；期货

市场并不区分一级市场和二级市场。

（四）保证金规定不同

证券一般采用现货交易方式，须交纳全额资金；期货交易只需缴纳期

货合约价值一定比例的保证金。

期货市场的发展

五、期货市场的发展过程

国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种

不断增加、交易规模不断扩大的过程。

（一）商品期货

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种

类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。

农产品期货。1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年

标准化合约被推出后，随着现货生产和流通的扩大，不断有新的期货

品种出现。除小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20

世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、

咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪脯等

畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。

金属期货。最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金

属交易所（LME）,开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交

易公司，主要从事铜和锡的期货交易。1899年，伦敦金属交易所将

每天上下午进行两轮交易的做法引入到铜、锡交易中。1920年，铅、

锌两种金属也在伦敦金属交易所正式上市交易。工业革命之前的英国

原本是一个铜出口国，但工业革命却成为其转折点。由于从国外大量

进口铜作为生产资料，所以需要通过期货交易转移铜价波动带来的风

险。伦敦金属交易所自创建以来，一直生意兴隆，至今伦敦金属交易

所的期货价格依然是国际有色金属市场的晴雨表。目前主要交易品种

有铜、锡、铅、锌、铝、银、白银等。

美国的金属期货的出现晚于英国。19世纪后期到20世纪初以来，美

国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐

渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等。纽约商

品交易所（COMEX）成立于1933年，由经营皮革、生丝、橡胶和金属

的交易所合并而成，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，其中1974

年推出的黄金期货合约，在70-80年代的国际期货市场上具有较大影

响。

能源期货。20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来

巨大冲击，石油等能源产品价格剧烈波动，直接导致了石油等能源期

货的产生。目前，纽约商业交易所（NYMEX）和伦敦国际石油交易所

（IPE）是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种由原油、

汽油、取暖油、天然气、丙烷等。

（二）金融期货

随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国

际经济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管

制等金融管制政策逐渐取消，汇率、利率频繁剧烈波动，促使人们重

新审视期货市场。1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国

际货币市场分部（IMM）,首次推出包括英镑、加拿大元、西德马克、

法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。1975年10月，

芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，从而成

为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。1977年8月，美国长

期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场

上交易量较大的金融期货合约之一。1982年2月，美国堪萨斯期货

交易所（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也

成为期货交易的对象。至此，金融期货三大类别的外汇期货、利率期

货和股票价格指数期货均上市交易，并形成一定规模。进入20世纪

90年代后，在欧洲和亚洲的期货市场，金融期货交易占了市场的大

部分份额。在国际期货市场上，金融期货也成为交易的主要产品。

金融期货的出现，使期货市场发生了翻天覆地的变化，彻底改变了期

货市场的发展格局。世界上的大部分期货交易所都是在20世纪最后

20年诞生的。目前\在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导

地位，并且对整个世界经济产生了深远的影响。

（三）期货期权

20世纪70年代推出金融期货后不久，国际期货市场有发生了新的变

化。1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交

易所上市，为其他商品期货和金融期货交易开辟了一方新天地，引发

了期货交易的又一场革命。这是20世纪80年代初现的最重要的金融

创新之一。期权交易与期货交易都具有规避风险，提供套期保值的功

能。但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易不

仅对现货商具有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一

定程度的规避风险的作用。相当于给高风险的期货交易买了一份保

险。因此，期权交易独具的或与期货交易结合运用的种种灵活交易策

略吸引了大批投资者。目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种

都引进了期权交易方式。

应当指出的事，在国际期货市场发展过程中，各个品种、各个市场间

是相互促进共同发展的。可以说，目前国际期货市场的基本态势是商

品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权方兴未艾。期货期权

交易的对象既非物质商品，又非价值商品，而是一种权利，是一种“权

钱交易”。期权交易最初源于股票交易，后来移植到期货交易中，发

展更为迅猛。现在，不仅在期货交易所和股票交易所开展期权交易，

而且在美国芝加哥等地还有专门的期权交易所。芝加哥期权交易所

（CB0E）就是世界上最大的期权交易所。

五、期货市场的发展过程

国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种

不断增加、交易规模不断扩大的过程。

（一）商品期货

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种

类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。

农产品期货。1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年

标准化合约被推出后，随着现货生产和流通的扩大，不断有新的期货

品种出现。除小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20

世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、

咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪脯等

畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。

金属期货。最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金

属交易所（LME）,开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交

易公司，主要从事铜和锡的期货交易。1899年，伦敦金属交易所将

每天上下午进行两轮交易的做法引入到铜、锡交易中。1920年，铅、

锌两种金属也在伦敦金属交易所正式上市交易。工业革命之前的英国

原本是一个铜出口国，但工业革命却成为其转折点。由于从国外大量

进口铜作为生产资料，所以需要通过期货交易转移铜价波动带来的风

险。伦敦金属交易所自创建以来，一直生意兴隆，至今伦敦金属交易

所的期货价格依然是国际有色金属市场的晴雨表。目前主要交易品种

有铜、锡、铅、锌、铝、银、白银等。

美国的金属期货的出现晚于英国。19世纪后期到20世纪初以来，美

国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐

渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等。纽约商

品交易所（COMEX）成立于1933年，由经营皮革、生丝、橡胶和金属

的交易所合并而成，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，其中1974

年推出的黄金期货合约，在70-80年代的国际期货市场上具有较大影

响。

能源期货。20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来

巨大冲击，石油等能源产品价格剧烈波动，直接导致了石油等能源期

货的产生。目前，纽约商业交易所（NYMEX）和伦敦国际石汕交易所

（IPE）是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种由原油、

汽油、取暖油、天然气、丙烷等。

（二）金融期货

随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国

际经济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管

制等金融管制政策逐渐取消，汇率、利率频繁剧烈波动，促使人们重

新审视期货市场。1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国

际货币市场分部（IMM）,首次推出包括英镑、加拿大元、西德马克、

法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。1975年10月，

芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，从而成

为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。1977年8月，美国长

期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场

上交易量较大的金融期货合约之一。1982年2月，美国堪萨斯期货

交易所（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也

成为期货交易的对象。至此，金融期货三大类别的外汇期货、利率期

货和股票价格指数期货均上市交易，并形成一定规模。进入20世纪

90年代后，在欧洲和亚洲的期货市场，金融期货交易占了市场的大

部分份额。在国际期货市场上，金融期货也成为交易的主要产品。

金融期货的出现，使期货市场发生了翻天覆地的变化，彻底改变了期

货市场的发展格局。世界上的大部分期货交易所都是在20世纪最后

20年诞生的。目前\在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导

地位，并且对整个世界经济产生了深远的影响。

（三）期货期权

20世纪70年代推出金融期货后不久，国际期货市场有发生了新的变

化。1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交

易所上市，为其他商品期货和金融期货交易开辟了一方新天地，引发

了期货交易的又一场革命。这是20世纪80年代初现的最重要的金融

创新之一。期权交易与期货交易都具有规避风险，提供套期保值的功

能。但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易不

仅对现货商具有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一

定程度的规避风险的作用。相当于给高风险的期货交易买了一份保

险。因此，期权交易独具的或与期货交易结合运用的种种灵活交易策

略吸引了大批投资者。目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种

都引进了期权交易方式。

应当指出的事，在国际期货市场发展过程中，各个品种、各个市场间

是相互促进共同发展的。可以说，目前国际期货市场的基本态势是商

品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权方兴未艾。期货期权

交易的对象既非物质商品，又非价值商品，而是一种权利，是一种“权

钱交易”。期权交易最初源于股票交易，后来移植到期货交易中，发

展更为迅猛。现在，不仅在期货交易所和股票交易所开展期权交易，

而且在美国芝加哥等地还有专门的期权交易所。芝加哥期权交易所

（CBOE）就是世界上最大的期权交易所。

六、国际期货市场的发展趋势

自19世纪中叶美国芝加哥期货交易所创办以来，期货市场已有150

年的历史。但期货市场的大发展还是本世纪70年代金融期货出现以

后的事情。国际期货市场的近期发展主要呈现以下儿个趋势：

（一）品种不断更新。期货市场发展的前一个世纪基本上都是围绕商

品期货交易进行的，主要有农产品、金属、能源等大宗商品。本世纪

70年代后，随着利率、股票和股票指数、外汇等金融产品期货期权

交易的推出，全球期货市场进入了一个崭新的时代。目前，新的金融

衍生产品仍不断出现。

（二）期货交易所合并。各国期货交易所进行竞争的重要手段之一是

通过合并的方式扩大市场规模，提高竞争能力。如日本的商品期货交

易所最多时曾达27家，到1990年，通过合并减少到16家，1997年

11月减至7家，形成以东京工业品交易所、东京谷物商品交易所为

中心的商品期货市场。在欧洲，伦敦国际金融期货期权交易所于1992

年兼并了伦敦期权市场，1996年又收购了伦敦商品交易所，其1996

年的交易量首次超过历史悠久的芝加哥商业交易所，成为仅次于芝加

哥期货交易所的世界第二大期货交易所。在美国，1994年，纽约商

业交易所与纽约商品交易所实现合并，成为以金属和燃料油为主的期

货交易所，1996年起，芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所也开

始酝酿合并事宜。

（三）期货交易的全球化越来越明显。进入80年代以来，各期货交

易所为了适应日益激烈的国际竞争，相互间联网交易对方的上市品种

已成为新潮。联网交易就是期货交易所之间通过电脑撮合主机的联网

方式，使交易所会员可以在本交易所直接交易对方交易所上市合约的

一种交易形式。联网后，各交易所仍保持独立法人的地位。先后联网

的交易所有：新加坡国际金融交易所分别与芝加哥商业交易所、纽约

商业交易所、国际石油交易所、伦敦国际金融期货期权交易所和德国

期货交易所联网，伦敦国际金融期货期权交易所分别与芝加哥期货交

易所和东京期货与期权交易所联网，香港期货交易所分别与纽约商业

交易所和费城股票交易所联网，纽约商业交易所与悉尼期货交易所联

网等。

（四）科学技术在期货交易中扮演越来越重要的角色。交易所间的联

网和异地远程交易，首先需要解决的是技术问题。在90年代初，为

了满足欧洲及远东地区投资者在本地时间进行芝加哥期货交易所和

芝加哥商业交易所上市合约交易的需要，这两家交易所与路透社合

作，推出了全球期货电子交易系统（GLOBEX）。此后，其他交易所纷

纷效仿，并开发出各自的电子交易系统，如伦敦国际金融期货期权交

易所的APT系统、法国国际期货交易所的NSC系统等。这些系统不仅

具有技术先进、高效快捷、操作方便等特点，而且使全球24小时不

间断进行期货交易成为现实。

（五）加强监管、防范风险成为期货市场的共识。作为一个高风险的

市场，各国政府监管部门对期货市场无一例外地进行严格监管。特别

是1995年具有百年历史的英国巴林银行，因其交易员在新加坡国际

金融期货交易所从事日经225股票指数期货交易时，违规操作，造成

数十亿美元的损失，最终导致该银行倒闭的严重事件发生后，从监管

部门到交易所以及投资者都对期货市场的风险更加重视，对期货交易

中的合约设计、交易、结算、交割等环节进行深刻的反思和检讨，以

求控制风险，更好地发挥期货市场的功能。

、我国期货市场的建立与规范

（一）我国期货市场的建立

我国期货市场产生于80年代末。随着改革开放的逐步深化，价格体

制逐步放开。这时，不解决价格调控的滞后性问题，就难以满足供求

双方对远期价格信息的需要。1988年5月，国务院决定进行期货市

场试点。1990年10月12日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，

以现货交易为基础，正式引入期货交易机制。从而作为我国第一家商

品期货市场，迈出了中国期货市场发展的第一步。

（二）期货市场的规范

90年代中，我国期货市场发展走上了一个〃小高潮〃。但是，由于人

们认识上的偏差，尤其是受到部门和地方利益的驱动，在缺乏统一管

理和没有完善法规的情况下，中国期货市场出现盲目高速发展的趋

势。到1993年底，全国期货交易所达到50多家，期货经纪公司300

多家，而各类期货兼营机构不尽其数。这一超常规的发展也给期货市

场带来了一系列问题如：交易所数量过多，交易品种严重重复，期货

机构运作不规范，地下期货交易四处泛滥，从业人员鱼龙混杂，良莠

不齐。这些都严重制约了我国期货市场的进一步发展，并且导致了人

们对期货市场的种种误解。为了遏止期货市场盲目发展，国务院授权

中国证监会从1993年开始对期货市场主体进行了大规模的清理整顿

和结构调整。至1999年年底，经过七年的清理整顿，各项措施基本

到位，监管效率明显提高，市场秩序趋于正常。经过清理整顿和结构

调整。上海、大连、郑州三家期货交易所因相对管理规范，运作平稳

而得到保留，150余家期货经纪公司经过最后的增资审核而得以继续

从事期货经纪业务的资格。经过几年的运作，在优胜劣汰的市场规律

选择之下，一批管理比较规范，运作较为平稳，发展相对成熟的期货

品种脱颖而出，如：上海期交所的铜、铝；大商所的大豆；郑州商品

交易所的小麦。同时经过资格考试和认定，产生了一批具有期货从业

资格的从业人员队伍。并且于2000年12月28日，成立了行业自律

组织——中国期货业协会，标志着我国期货业正式成为一个具有自律

管理功能的整体。至此，经过十年的发展，我国期货市场的主体结构

趋于完善，一个相对独立的期货业基本形成。同时，期货市场发挥了

应有的作用。一是形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织

体系；二是为相关企业提供了一个套期保值的场所；三是为广大投资

者提供了一个良好的投资场所。

期货概念和期货市场的功能

八、期货交易概念

期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖

标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。

在期货市场中，大部分交易者买卖的期货合约在到期前，又以对冲的

形式了结。也就是说买进期货合约的人，在合约到期前又可以将期货

合约卖掉；卖出期货合约的人，在合约到期前又可以买进期货合约来

平仓。先买后卖或先卖后买都是允许的。一般来说，期货交易中进行

实物交割的只是很少量的一部分。

期货交易的对象并不是商品（标的物）的实体，而是商品（标的物）

的标准化合约。

期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。

九、期货市场的功能

期货市场在稳定与促进市场经济发展方面有以下功能。

（一）回避价格风险的功能。期货市场最突出的功能就是为生产经营

者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套

期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成

本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。

（二）发现价格的功能。在市场经济条件下，价格是根据市场供求状

况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信

息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格

能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了

〃发现价格〃的功能。

（三）有利于市场供求和价格的稳定。首先，期货市场上交易的是在

未来一定时间履约的期货合约。它能在一个生产周期开始之前，就使

商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导商品的

生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介入和期货

合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易

的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风

险。

（四）节约交易成本。期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、

迅速成交的交易场所，提供交易效率，不发生”三角债〃，有助于市

场经济的建立和完善。

（五）期货交易是一种重要的投资工具，有助于合理利用社会闲置资

金。

、期货市场参与投资者组成

（一）投机交易者

投机：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，

而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的

价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可

以“卖空”。投机的目的很直接--就是获得价差利润。但投机是有

风险的。

根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机

者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几

周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易

者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第

三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小

变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交

易。

投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。

投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是

期货市场正常运营的保证。

十、期货市场参与投资者组成

（一）投机交易者

投机：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，

而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的

价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可

以“卖空”。投机的目的很直接一-就是获得价差利润。但投机是有

风险的。

根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机

者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、儿

周甚至儿个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易

者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第

三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小

变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交

易。

投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。

投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是

期货市场正常运营的保证。

十、期货市场参与投资者组成

（一）投机交易者

投机：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，

而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的

价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可

以“卖空”。投机的目的很直接--就是获得价差利润。但投机是有

风险的。

根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机

者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、儿

周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易

者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第

三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小

变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交

易。

投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。

投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是

期货市场正常运营的保证。

期货市场结构

十、期货市场参与投资者组成

（二）套期保值机构

套期保值：就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的

期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货

市场价格变动所带来的实际价格风险。

保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套

期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭

受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止

因现货价格下跌而造成损失的行为。

套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金

属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧

烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期

合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机

制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期

货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可

以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。

十、期货市场参与投资者组成

（三）套利交易者

套利：指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认

为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格

间的变动关系中获利。在进行套利时.，交易者注意的是合约之间的相

互价格关系，而不是绝对价格水平。

套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月

份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛

市套利（bullspread）和熊市套利（bearspread两种形式。例如在进

行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出

远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约

价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买

入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的

价格下跌幅度。

跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约

在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品

合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货

交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次

价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如

当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时一，卖

出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对

冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价

格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交

易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品

套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品

期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进

行套利交易。

交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易

可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保

护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭

曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。

期货市场结构

十一、期货交易所

(一)国内期货交易所

上海期货交易所。上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关

法规规定的职能，按照其章程实行自律性管理的法人，并受中国证监

会集中统一监督管理。交易所目前上市交易的有铜、铝、天然橡胶、

燃料油等四个品种的标准合约。

大连商品交易所。大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国

务院批准的三家期货交易所之一，是实行自律性管理的法人。成立以

来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，

成为中国最大的农产品期货交易所。经中国证监会批准，大商所目

前的交易品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、啤酒

大麦，正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕

和豆油。开业至2005年底，大商所累计成交期货合约7.9亿张，累

计成交额22.6万亿元。大商所目前已发展成世界第二大大豆期货市

场。

近年来，大商所国际交流与合作不断拓展，分别与芝加哥期货交易所

（CBOT）、东京谷物商品交易所（TGE）、东京工业品交易所（T0C0M）.

巴西期货交易所（BM&F）、芝加哥期权交易所（CB0E）、日本中部商品

交易所（C-C0M）、芝加哥商业交易所（CME）签署合作谅解备忘录和

合作意向书，在信息共享、市场开发等方面积极与国际期货机构展开

全方位合作。

郑州商品交易所。郑州商品交易所（以下简称郑商所）成立于1990

年10月12日，是经国务院批准成立的国内首家期货市场试点单位，

在现货交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交

易。1998年8月，郑商所被国务院确定为全国三家期货交易所之一,

隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。郑商所曾先后推出小麦、

玉米、大豆、绿豆、芝麻、棉纱、花生仁、建材和国债等期货交易品

种，目前经中国证监会批准交易的品种有小麦、棉花、白糖、绿豆等

期货品种，其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬（新国标普通）小麦。

截止2005年底，郑商所共成交期货合约44,081万手，成交金额

138,261亿元。1997年至1999年,郑商所期货交易量连续三年位居全

国第一，市场份额约占50%左右。目前，郑州小麦和棉花期货已纳入

全球报价体系，在发现未来价格、套期保值等方面发挥积极作用。“郑

州价格”已成为全球小麦和棉花价格的重要指标。

中国金融期货交易所。中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证

监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、

上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006

年9月8日在上海成立。中国金融期货交易所的成立，对于深化资本

市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略

意义。目前，中国金融期货交易所正积极筹划推出股票指数期货、期

权，并深入研究开发国债、外汇期货及期权等金融衍生产品。中国金

融期货交易所将致力于打造一个健康规范、高效透明、功能齐备、技

术先进的现代化金融衍生品交易中心。

十一、期货交易所

（一）国内期货交易所

上海期货交易所。上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关

法规规定的职能，按照其章程实行自律性管理的法人，并受中国证监

会集中统一监督管理。交易所目前上市交易的有铜、铝、天然橡胶、

燃料油等四个品种的标准合约。

大连商品交易所。大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国

务院批准的三家期货交易所之一，是实行自律性管理的法人。成立以

来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，

成为中国最大的农产品期货交易所。经中国证监会批准，大商所目

前的交易品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、啤酒

大麦，正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕

和豆油。开业至2005年底，大商所累计成交期货合约7.9亿张，累

计成交额22.6万亿元。大商所目前已发展成世界第二大大豆期货市

场。

近年来，大商所国际交流与合作不断拓展，分别与芝加哥期货交易所

（CBOT）、东京谷物商品交易所（TGE）、东京工业品交易所（TOCOM）、

巴西期货交易所（BM&F）、芝加哥期权交易所（CBOE）、日本中部商品

交易所（C-COM）,芝加哥商业交易所（CME）签署合作谅解备忘录和

合作意向书，在信息共享、市场开发等方面积极与国际期货机构展开

全方位合作。

郑州商品交易所。郑州商品交易所（以下简称郑商所）成立于1990

年10月12日，是经国务院批准成立的国内首家期货市场试点单位，

在现货交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交

易。1998年8月，郑商所被国务院确定为全国三家期货交易所之一,

隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。郑商所曾先后推出小麦、

玉米、大豆、绿豆、芝麻、棉纱、花生仁、建材和国债等期货交易品

种，目前经中国证监会批准交易的品种有小麦、棉花、白糖、绿豆等

期货品种，其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬（新国标普通）小麦。

截止2005年底，郑商所共成交期货合约44,081万手，成交金额

138,261亿元。1997年至1999年,郑商所期货交易量连续三年位居全

国第一，市场份额约占50%左右。目前，郑州小麦和棉花期货已纳入

全球报价体系，在发现未来价格、套期保值等方面发挥积极作用。“郑

州价格”已成为全球小麦和棉花价格的重要指标。

中国金融期货交易所。中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证

监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、

上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006

年9月8日在上海成立。中国金融期货交易所的成立，对于深化资本

市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略

意义。目前，中国金融期货交易所正积极筹划推出股票指数期货、期

权，并深入研究开发国债、外汇期货及期权等金融衍生产品。中国金

融期货交易所将致力于打造一个健康规范、高效透明、功能齐备、技

术先进的现代化金融衍生品交易中心。

十一、期货交易所

（二）国际期货交易所

芝加哥商业交易所（CME）：芝加哥商业交易所是美国最大的期货交易

所，也是世界上第二大买卖期货和期货期权合约的交易所。芝加哥商

业交易所向投资者提供多项金融和农产品交易。自1898年成立以来,

芝加哥商业交易所持续提供了一个拥有风险管理工具的市场，以保护

投资者避免金融产品和有形商品价格变化所带来的风险，并使他们有

机会从交易中获利。2002年12月，芝加哥商业交易所控股公司正式

在纽约股票交易所上市，芝加哥商业交易所也由此从会员制的非营利

组织转变为营利公司。

芝加哥期货交易所（CB0T）：芝加哥期货交易所是当前世界上交易规

模最大、最具代表性的农产品交易所，19世纪初期，芝加哥是美国

最大的谷物集散地，随着谷物交易的不断集中和远期交易方式的发

展，1848年，由82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所，该

交易所成立后，对交易规则不断加以完善，于1865年用标准的期货

合约取代了远期合同，并实行了保证金制度。芝加哥期货交易所除厂

提供玉米，大豆、小麦等农产品期货交易外，还为中、长期美国政府

债券、股票指数、市政债券指数、黄金和白银等商品提供期货交易市

场，并提供农产品、金融及金属的期权交易。芝加哥期货交易所的玉

米、大豆、小麦等品种的期货价格，不仅成为美国农业生产、加上的

重要参考价格，而且成为国际农产品贸易中的权威价格。2006年10

月17日，美国芝加哥城内的两大交易所——芝加哥商业交易所与芝

加哥期货交易所——正式合并成为芝加哥交易所集团，总市值达到

250亿美元。

纽约商业交易所（NYMEX）：纽约商业交易所是美国第三大期货交易所,

也是世界上最大的实物商品交易所。该交易所成立于1872年，坐落

于曼哈顿市中心，为能源和金属提供期货和期权交易，其中以能源产

品和金属为主，产生的价格是全球市场上的基准价格。合约通过芝加

哥商业交易所的GLOBEX电子贸易系统进行交易，通过纽约商业期货

交易所的票据交换所清算。1994年NYMEX和COMEX合并。根据纽约

商品交易所的界定，它的期货交易分为NYMEX及C0MEX两大分部。

NYMEX负责能源、伯金及钿金交易，在NYMEX分部，通过公开竞价来

进行交易的期货和期权合约有原油、汽油、燃油、天然气、电力，有

煤、丙烷、杷的期货合约，该交易所的欧洲布伦特原油和汽汕也是通

过公开竞价的方式来交易的。在该交易所上市的还有e-miNY能源期

货、部分轻质低硫原油、和天然气期货合约。其余的金属（包括黄金）

归C0MEX负责有金、银、铜、铝的期货和期权合约。COMEX的黄金期

货交易市场为全球最大，它的黄金交易往往可以主导全球金价的走

向，买卖以期货及期权为主，实际黄金实物的交收占很少的比例；参

与C0MEX黄金买卖以大型的对冲基金及机构投资者为主，他们的买卖

对金市产生极大的交易动力；庞大的交易量吸引了众多投机者加入，

整个黄金期货交易市场有很高的市场流动性。黄金交收成色标准与伦

敦相同。C0MEX的黄金买卖早期只有公开喊价，后来虽然引进了电子

交易系统，但C0MEX并没有取消公开喊价，而是把两种模式混合使用，

两者相加使参与买卖者差不多可以24小时在COMEX交易。伦敦与纽

约黄金交易市场有密切的互动关系，并衍生出如伦敦现货金与纽约期

货黄金的掉期交易。在交易场地关闭的18个小时里，NYMEX分部和

C0MEX分部的能源和金属合约可以通过建立在互联网上的NYMEX

ACCESS电子交易系统来进行交易。

纽约期货交易所（NYBOT）：纽约期货交易所成立于1998年，是由纽约

棉花交易所(NewYorkCottonExchange)和咖啡、糖、可可交易所

(CoffeeSugarCocoaExchange)合并而来的。新成立的纽约期货

交易所实行会员制，其会员也都是原来两家交易所的会员，其中棉花

会员450家，咖啡、糖、可可会员500家。目前，纽约期货交易所是

世界上惟一一家交易棉花期货和期权的交易所。纽约期货交易所的

450家棉花会员分别来自于五种公司：自营商、经纪商、棉商、棉纺

厂和棉花合作社。参与棉花期货交易的涉棉企业很多，套期保值的比

例较高，一般在35%—40%左右。

伦敦金属交易所(LME)：伦敦金属交易所是世界上最大的有色金属交

易所，伦敦金属交易所的价格和库存对世界范围的有色金属生产和销

售有着重要的影响。在19世纪中期，英国曾是世界上最大的锡和铜

的生产国，同随着时间的推移，工业需求不断增长，英国又迫切地需

要从国外的矿山大量进口工业原料。在当时的条件下，由于穿越大洋

运送矿砂的货轮抵达时间没有规律，所以金属的价格起伏波动很大，

金属商人和消费者要面对巨大的风险，1877年、一些金属交易商人

成立了伦敦金属交易所并建立了规范化的交易方式。从本世纪初起，

伦敦金属交易所开始公开发布其成交价格并被广泛作为世界金属贸

易的基准价格。世界上全部铜生产量的70%是按照伦敦金属交易所

公布的正式牌价为基准进行贸易的。

伦敦国际石油交易所(IPE)：伦敦国际石油交易所是欧洲最重要的能

源期货和期权的交易场所。它成立于1980年，最初是非营利性机构。

1981年4月,伦敦国际石油交易所(IPE)推出重柴油(gasoil)期货交

易，合约规格为每手100吨，最小变动价位为25美分/吨。重柴油在

质量标准上与美国取暖油十分相似。该合约是欧洲第一个能源期货合

约，上市后比较成功，交易量一直保持稳步上升的走势。1988年6

月23日，IPE推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。

IPE布伦特原汕期货合约特别设计用以满足石油工业对于国际原油期

货合约的需求，是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。IPE

的布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功，迅速超过重柴油(gas

oil)期货成为该交易所最活跃的合约，从而成为国际原油期货交易中

心之一，而北海布伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一。

现在，布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分，包括现

货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%o2000

年4月，IPE完成了改制，成为了一家营利性公司。2001年6月，IPE

被洲际交易所(IntercontinentalExchange,Inc.)收购，成为这家

按照美国东部特拉华州(Delaware)法律成立的公司的全资子公司。

东京工业品交易所(TOCOM)：京工业品交易所又称东京商品交易所，

于1984年H月1日在东京建立。其前身为成立于1951年的东京纺

织品交易所、成立于1952年的东京橡胶交易所和成立于1982年的东

京黄金交易所，上述三家交易所于1984年11月1日合并后改为现名。

该所是日本唯一的一家综合商品交易所，主要进行期货交易，并负责

管理在日本进行的所有商品的期货及期权交易。该所经营的期货合约

的范围很广，是世界上为数不多的交易多种贵金属的期货交易所。交

易所对棉纱、毛线和橡胶等商品采用集体拍板定价制进行交易，对贵

金属则采用电脑系统进行交易。该所以贵金属交易为中心，同时近年

来大力发展石油，汽汕，气石油等能源类商品，1985年后，即成立

后的第二年就成为日本最大的商品交易所，当年的交易量占日本全国

的商品交易所交易总量的45%以上。东京工业品交易所是按照1950

年颁布的《日本商品交易所法》建立起来的一个非赢利性会员制组织。

东京工业品交易所已成为全球最有影响力的期货交易所之一，作为一

个品种完善的综合性商品交易所，东京工业品交易所是目前世界上最

大的伯金和橡胶交易所，且其黄金和汽油的交易量位居世界第二位，

仅次于美国的纽约商品交易所。

新加坡国际金融交易所(SIMEX)：新加坡国际金融交易所成立于1984

年，是亚洲第一家金融期货交易所。SIMEX是一家国际性的交易所，

SIMEX的交易品种涉及期货和期权合约、利率、货币、股指、能源和

黄金等交易。1986年，新加坡国际金融交易所抢在日本之前推出日

经225指数期货，成为国际金融机构进行日经225股指交易的主要场

所，开创了以别国股指为期货交易标的物的先例。1989年，新加坡

国际金融交易所成为亚洲第一家能源期货交易市场。它还与包括东京

国际金融期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所在内的世界有影

响的交易所建立了合作关系。新加坡国际金融交易所80%的交易客

户来自美国、欧洲、日本和其他国家。从产品和业务范围的角度看，

它已涵盖北美及欧洲市场。新加坡国际金融交易所有35个清算会员

（Clearingmember,即SIMEX的股东），一个清算会员应拥有1股股

票和3个交易席位。除了这35个清算会员之外，SIMEX还有472个

非清算会员机构交易席位和147个非清算会员个人交易席位。

韩国期货交易所（K0FEX）：韩国期货交易所于1999年2月在釜山成立,

当年就推出了美元期货及期权、CD利率期货、国债期货、黄金期货。

但是，早在1996年5月3日，韩国证券交易所就推出了K0SPI200指

数期货交易，1997年6月又推出了K0SPI200指数期权交易。于是，

股指期货、期权与其它金融期货品种的上市地点分隔开来。在经历了

一番股指期货、期权合约到底应放在证券交易所还是期货交易所的争

论之后，K0SPI200指数期货、期权交易终于从证券交易所转移到

KOFEXoK0SPI200股指期权合约是整个韩国期货、期权市场的核心产

品。2000年，凭借着K0SPI200合约142%的交易量增长，韩国交易所

首次挤入前五强，也就是这个合约一直蝉联交易量第一名，使得韩国

交易所在全球交易所排名中也连续四年位居首位。2005年1月19日

韩国已有的三家交易所——韩国证券交易所、创业板市场（Kosdaq）

以及期货交易所合并成为一个韩国证券期货交易所（KRX）,总部设在

期货交易所所在地釜山。KRX是一个综合性金融市场。交易品种包括

股票、债券（国债、企业债、可转换债券等）、股指期货、股指期权、

单个股票期权、各种基金及投资信托、外汇期货、利率期货和黄金期

贝寸。

香港期货交易所（HKFE）：香港期货交易所于1976年成立，是亚太区

内主要的衍生产品交易所。期交所提供一个高效率且多元化的市场，

让投资者可透过逾130家交易所参与者（许多为国际金融机构的联系

机构）买卖期货及期权合约，包括股票指数、股票及利率期货及期权

产品。2000年3月6日，香港联合交易所有限公司（联交所）与香港

期货交易所有限公司（期交所）实行股份化并与香港中央结算有限公

司（香港结算）合并成为香港交易所（HKEX）拥有。

二、期货经纪机构

期货经纪公司是依法设立，接受客户委托，按照客户的指令，以自己

的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结

果由客户承担。

期货经纪公司是交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，它在期货市

场中的作用主要是：接受客户委托，代理期货交易，拓展市场参与者

的范围，扩大市场规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市

场竞争的充分性；为客户提供专业的咨询服务，充当客户的交易顾问，

帮助客户提高交易的决策效率和决策的准确性；对客户账户进行管

理，控制客户交易风险。

在我国，期货经纪公司是按照《公司法》、《期货交易管理暂行条例》

及《期货经纪公司管理办法》的规定成立的企业法人。设立期货经纪

公司，除了必须符合《公司法》规定的成立条件外，还必须符合注册

资本限额，高级管理人员任职资格，业务人员从业资格，经纪业务规

则，财务会计制度，风险管理，内部控制制度，经营场地等方面的特

殊条件和要求。设立期货经纪公司，必须经中国证监会审核批准，取

得《期货经纪业务许可证》，并在国家工商行政管理局办理工商登记。

未经中国证监会批准，任何单位和个人不得设立或者变相设立期货经

纪公司。

期货经纪公司根据业务需要，经中国证监会批准，领取《营业部经营

许可证》，可以设立营业部。营业部不具有法人资格，在公司授权范

围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪公司承担。

期货经纪公司规模各异，组织结构亦不尽相同，但一般包括财务部、

客户服务部、交易部、结算部、现货交割部、研发部、行政管理部等

部门。根据目前的规定，期货经纪公司只能代理最终客户交易，不能

从事自营业务或代理其他期货经纪公司交易。

十三、期货监管机构

中国证监会期货监管部是对期货市场进行监督管理的职能部门。主要

职责有：草拟监管期货市场的规则、实施细则；审核期货交易所的设

立、章程、业务规则、上市期货合约并监管其业务活动；审核期货经

营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的

资格并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投

资咨询机构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动；分析境内期

货交易行情，研究境内外期货市场；审核境内机构从事境外期货业务

的资格并监督其境外期货业务活动。期货监管部下设综合处、交易所

监管处、经纪公司监管处、境外期货监管处和市场分析处五个处。

十四、期货行业自律机构

期货行业协会是依法成立的期货行业自律性组织，其会员由期货行业

的从业机构和个人组成，是保障期货投资者利益、协调行业机构利益

的重要工具，是联系期货经营机构和政府的重要桥梁和纽带，是政府

对期货市场进行宏观调控管理的得力助手，是“政府-协会-交易所”

三级管理体系的重要组成部分。期货行业协会从保护行业内部公平竞

争、促进行业整体的健康发展以及维护行业长远利益的目标出发，对

全体会员及其市场交易行为实施管理。

一般来讲，期货行业协会的职责主要有：强化职业道德意识，规范会

员的交易行为，保护客户的合法权益；审查专业机构和人员的从业资

格；对从业机构的财务状况实施监督；监督从业机构执行规则的情况;

为涉及期货交易的纠纷提供仲裁方便；培训并考核专业期货人员，同

时向公众普及期货知识等等。美国全国期货协会(NFA)、英国证券期

货局(SFA)、瑞士期货和期权协会(SFOA)等就是这样的组织。

期货行业协会的管理是交易所管理与国家管理之间的一种重要补充，

它比国家管理有更多的灵活性和针对性，比交易所管理又有更大的强

制性和社会性。特别是政府有关机构授予它一定的权限(例如资格认

证权)，使它的管理更具权威性，部分地代替了国家管理的职能，在

期货管理中发挥着重要的作用。

中国期货业协会(以下简称协会)成立于2000年12月29日，协会

的注册地和常设机构设在北京。协会是根据《社会团体登记管理条例》

设立的全国期货行业自律性组织，为非营利性的社会团体法人。协会

接受中国证监会和国家社会团体登记管理机关的业务指导和管理。

协会的宗旨是：贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政

策，发挥政府与行业之间的桥梁和纽带作用，实行行业自律管理，维

护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，开展对

期货从业人员的职业道德教育、专业技术培训和严格管理，促进中国

期货市场规范、健康、稳定地发展。

协会由以期货经纪机构为主的团体会员、期货交易所特别会员和在期

货行业从业的个人会员组成。会员大会是协会的最高权力机构，每三

年举行一次。理事会是会员大会闭会期间的协会常设权力机构，对会

员大会负责，理事会每年至少召开一次会议。理事会设二十五到三十

名理事，包括会员理事和特别会员理事。理事任期三年，可连选连任。

理事会下设研究发展委员会、从业人员行为监察委员会、法律委员会

三个专业委员会。协会设会长一名，副会长二至三名，任期三年，会

长连选连任不超过两届。协会实行会长办公会制度和理事会领导下的

秘书长负责制。办公会成员由会长、副会长、秘书长组成，在理事会

闭会期间行使理事会授权的职责，会长办公会至少每季度召开一次。

协会秘书长由会长提名，中国证监会核准、理事会聘任，秘书长为协

会的当然副会长，专职主持协会的日常工作。目前协会常设机构秘书

处已经形成了包括办公室、会员部、培训部、研究部在内的三部一室

的内部组织结构。

协会经费来源由会员入会费、年会费、特别会员费、社会捐赠、在核

准的业务范围内开展活动或服务的收入等其他