电大计算题 案例分析最全已排版

经典word整理文档，仅参考，双击此处可删除页眉页脚。本资料属于网络整理，如有侵权，请联系删除，谢谢！计算题6％0.9430.890.840.7920.747◆2009年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司2018~2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。甲企业2018-2018年预计整体价值6000500200030003800＝16%16%26%)36%)46%)5＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747附:复利现值系数表15678910＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）10%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3862018年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）1.重组后目标公司B公司2018~2019年间的增量自由现金流量＝＝24000.747＝29880（万元）24006%56789106%6%)5甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元）-700-500-100200500580600620630650甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）◆A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2.目标B企业预测期内现金流量价值2009年12月31日单位：万元=700++++++60010%)7+50020010%)4500310%)510))1610%)2负债与所有者权益工程短期债务630++650500001000004000010%)810%)91010%)=-700*0.909+-500*0.826+-长期债务100007000030000150000100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386=实收资本-636.30+-413.00+-75.30+136.60+310.50+327.70+307.80+289.54+267.12+250.90留存收益=765.563.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值资产合计150000负债与所有者权益合计假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2018年销售将增长12%，且其资产、负债工程都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。==650*0.386=250965010%*(110)1010%4.目标B企业整体价值要求：计算2018年该公司的外部融资需要量。=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值解：（1）A公司2018年增加的销售额为100000×12%=12000万元（2）A公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000（3）A公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000（4）A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720=765.56+2509=3274.565.目标B企业的股权价值=3274.56-1660=3358（5）A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元◆、A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。2009年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元，5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。要求：采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。附：得利现值系数表A公司现准备向B公司提出收购意向(并购后B公司依然保持法人地位),B公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。n12345A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。5%8%0.950.930.910.860.860.790.820.740.780.68要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。⑴基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；解：（L公司产生增CF(NCF)NCF1=-4000-2000=-6000NCF2=2000-2500=-500⑵基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。NCF3=6000-4000=2000⑶假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。NCF4=8000-5000=3000NCF5=9000-5200=3800△NCF6=6000-4600=1400⑴基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；按项×复利现值系,n=480*11=5280(万元)L公司未来流量限=-6000*0.93-500）⑵基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。*0.86+2000*0.79+3000*0.74+3800*0.68+1400/0.0.68=12274元L股权价值=12274-3000=9274=440*11=4840(万元)⑶假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。采用现金流量折现模9274万元◆2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。3700=*100%*5200*152000=14430(万元)B、不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。解：2018-2018年甲企业的增量自由现金流量分别为：子公司甲子公司乙-6000（-3500-2500）万元|-500（2500-3000）万元|2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元|3800（9500-5700）万元；有息债务（利率为10%）700200净资产3008002018年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。总资产（本题中，即“投入资本”）10001000经查复利现值系数表，可知系数如下：n123451/1912020保守型战略=176—44=132激进型战略=144—36=108（6）税后净利中母公司收益（控股60%）保守型战略=132×60%=79.2激进型战略=108×60%=.64.8（7）母公司对子公司的投资额10025保守型战略=1000×70%×60%=420激进型战略=1000×30%×60%=180（8）母公司投资回报率保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8=36%税后利润6075列表计算如下：假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：保守型激进型1.净资产收益率（ROE）；2.总资产报酬率（ROA、税后）；3.税后净营业利润（NOPAT）；4.投入资本报酬率（ROIC）。5.经济增加值（EVA）解：子公司甲：净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20％总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%＝60／1000＝6％税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝150（1－25％）＝112.5投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％息税前利润（万元）1000×1000×20%=20020%=200利息（万元）300×8%=24200-24=176176×25%=44176-44=132700×8%=56200-56=144144×25%=36144-36=108108×税前利润（万元）所得税（万元）经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=112.5－1000*6.5％=47.5子公司乙：净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝75／800＝9.38％总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%＝75／1000＝7.5％税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝120（1－25％）＝90投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％母公司对子公司的投资额（万元）60%=180母公司投资回报（％）64.8/180=36％79.2/420=18.86％分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=90－1000*6.5％=25D、东方公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。资产负债表〈简表〉单位：万元J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为1000万元,其资产收益率(也称投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债的利率为8%,所得税率为40%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况=一是保守型30/70,二是激进型70/30。对于这两种不同的资本结构与负债规模,请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率,并分析二者的权益情况。保守型激进型息税前利润（EBIT）利息（I=8%）税前利润200＝（1000*20%24＝（1000*30%*8%176＝（200-24）70.4＝（176*40%105.6＝（17670.4）63.36＝（105.6*60%2001000*20%56＝（1000*70*8%144＝（200-56）57.6＝（144*40%86.4＝（144-57.651.84＝（86.4*60%资产合计150000负债与所有150000者权益合计假定东方公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2018年销售将增长12%,且其资产、负债工程都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策所得税（40%）税后净利税后净利中母公司权益（60%）要求:计算2018年该公司的外部融资需要量。1.增加销售增加的资金占用额=150000/100000*(100000*12%)=18000万元2.增加销售增加的负债资金来源=(40000+10000)/100000*(100000*12%)=6000万元3.内部盈余积累形成的资金来源＝100000*(1+12%)*10%*(1-40%)=6720万元4.增加销售需额外的外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元率进：母公司对子公司投资的资本报15.08%=63.36/1000*70%*60%28.8%=酬率51.84/1000*30%*60%）两种不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度完全不同,保守型战略下子公司对母公司的贡献较低,而激进型战略下子公司对母公司的贡献则较高。两种不同战略导向下的财务风险也完全不同,保守型战略下的财务风险要低,而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险一高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资。产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为10%，所得税率为30％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。解：列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）200200利息（万元）2456税前利润（万元）176144％3所得税（万元）52.843.2税后净利（万元）123.2100.873.9260.48税后净利中母公司权益（万元）母公司对子公司投资的资本报酬率(％)17.6％33.6％由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。J、假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证券。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司用于股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。解：每股收益=25/50=0.5(元)J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。解：（1）息税前利润=总资产×20%保守型战略=1000×20%=200（万元）激进型战略=1000×20%=200（万元）每股股利=10/50=0.2(元)市盈率=12/0.5=24（2）利息=负债总额×负债利率股利支付率=0.2/0.5×100%=40%保守型战略=1000×30%×8%=24（万元）激进型战略=1000×70%×8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息J、甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）保守型战略=200—24=176激进型战略=200—56=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率保守型战略=176×25%=44激进型战略=144×25%=36（5）税后净利（净利润）=利润总额—所得税2009年12月31日单位：亿元2/19资产工程现金负债与所有者权益工程短期债务金额40也可以利用杜邦分析指标来进行计算净资产收益率=应收账款存货固定资产资产合计40留存收益10=销售净利率*总资产周转率*权益乘数＝6%*3*4＝72%100负债与所有者权益合计100甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2018年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算2018年该公司的外部融资需要量。J、甲企业集团为资本型企业集团,下属有A、B、C三个子公司。A子公司2009年销售收入为2亿元,销售净利率为10%,现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表。A子公司2018年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为,公司销售净利率在保持10%的同时,其资产、负债工程都将随销售规模增长而增长。同时,为保持政策连续性,公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2018年计划提取折旧0.4亿元。解：（1）甲公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-(40+10)/12]×(13.5-12)=1.25亿元（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元J、甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2018年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算2018年该公司的外部融资需要量。2009年12月31日资产工程现金应收账款存货资产负债简表负债与所有者权益工程短期债务长期债务实收资本单位:亿元金额394218参考答案：甲司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]×（13.5-12）=1.25亿元6固定资产资产合计818留存收益负债与所有者权益甲司销售增长情况下提供的内部融资量=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元甲司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元J、甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。B、C子公司2018年融资有关测算数据已在表中给出甲企业集团2018年外部融资总额测算表金额单位：亿元外部融资缺口净融资缺口外部融资总额3.080.4司A子公司B子210.200.80.50.20.30.5要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；0.80.9-0.3司C集团合（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。6.42.022.61.781.10.683.28解：（1）乙目标公司当年股权价值=480×11=5280（万元）计（2）乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840（万元）要求:1.计算A子公司2018年外部融资需要量,并将有关结果填入表中。2.汇总计算甲企业集团2018年外部融资总额1.A子公司增加的销售收入额＝2*20%＝0.4亿元2.A子公司新增投资＝18/2*0.4=3.6亿元（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%（4）乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962（万元）（5）乙目标公司股权价值=962×15=14430（万元）J、甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下:3.A子公司内部留存=2*(1+20%)*10%*(1-50%)=0.124.A子公司新增贷款=(9+3)/2*0.4=2.4乙公司拥有10000万股普通股,2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元,所得税税率25%。甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估,评估方法选用市盈率法,并以甲公司自身的市盈率16为参数。要求:计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。本题应注意第一步是平均税后利润5.A子公司外部融资缺口=3.6-0.12-2.4=1.086.A子公司2018年计划提取折旧0.4亿元7.A子公司净融资缺口=3.6-0.12-2.4-0.4=0.68亿元8.A子公司外部融资总额=2.4+0.68=3.08亿元9.A子公司内部融资总额=0.4+0.12=0.52亿元1.每股价值M,、某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：13001200)25%)3=指标体系指标权重％报酬影响有效权重％营运效率3015101510101021127=900财务安全系数成本控制效率资产增值能力顾客服务业绩创新与学习业绩内部作业过程业绩每股收益=900/10000=0.09元/每股每股股价=每股收益*市盈率=0.09*16=1.44元/股=1.44元/股*10000*55%=7920万元6或=900*16*55%10=7920万元要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？J、甲股份公司2006年有关资料如下:(金额单位:万元)解：经营者应得贡献报酬＝20000×（18%－12%）×50%×工程本年或平均存货（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）＝600×74.5%＝447（万元）M,、某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。0.81541800流动资产周转次数净利润要求:(I)计算流动资产的年初余额、年来余额和平均余额(假定流动资产由速动资产与存货组成)。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。(2}计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。(3)计算销售净利率和净资产利润率。解：甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元）甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-25%）＝1725（万元）(I)期初速动资产=速动比率*流动负债税后利润=0.8*3750=3000万元甲企业近三年平均每股收益＝＝1725/6000＝0.29（元/股）普通股股数根据假定流动资产由速动资产与存货组成,期初流动资产=速动资产+存货3000+4500=7500万元甲企业每股价值＝每股收益×市盈率＝0.29×20＝5.8（元/股）甲企业价值总额＝5.8×6000＝34800（万元）期末流动资产=期末流动比率*流动负债=1.5*5000=7500万元平均流动资产=(期初流动资产+期末流动资产)/2=7500万元(2}销售收入净额=流动资产平均余额*流动资产周转率=7500*4=30000万元总资产周转率=产品销售收入净额/总资产平均余额=30000/((9375+10625)/2)=3次(3)计算销售净利率和净资产利润率集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为：34800×60%＝20880（万元）M,、某企业2006年末现金和银行存款80万元,短期投资40万元,应收账款120万元,存货280万元,预付账款50万元。流动负债420万元。销售净利润率=净利润/产品销售收入净额=1800/30000*100%=6%平均净资产=总资产平均余额/权益乘数=((9375+10625)/2)/4=2500万元净资产收益率=净利润/净资产平均均额=1800/2500*100%=72%试计算流动比率、速动比率,并给予简要评价。解：流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）3/19流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元）速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元）丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元）由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。M、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：M,、某企业2006年产品销售收入12000万元发生的销售退回40万元,销售折让50万元,现金折扣10万元.产品销售成本7600万元.年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元。年初、年末存货余额分别为480万元和520万元。年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。子公司母公司投资额（万元）甲公司400母公司所占股份（％）100％80％65％乙公司350要求计算:丙公司250(I)应收账款周转次数和周转天数。假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。(2)存货周转次数和周转天数:(3)流动资产周转次数和周转天数。要求：（1）计算母公司税后目标利润；(I)应收账款周转次数＝产品销售收入净额/((期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2)=(12000-40-50-10)/((180+220)/2)=59.5次（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。应收账款周转天数＝360/应收账款周转次数＝360/59.5=6.05天(2)存货周转次数=产品销售成本((期初存货余额+期末存货余额)/2)=7600/((480+520）/2)=15.2次解：（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）（2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额＝168×80％×＝53.76（万元）乙公司的贡献份额＝168×80％×＝47.04（万元）丙公司的贡献份额＝168×80％×＝33.6（万元）（3）三个子公司的税后目标利润：存货周转天数＝360/存货周转次数＝360/15.2=23.68天(3)流动资产周转次数=产品销售收入净额/((期初流动资产余额+期末流动资余额)/2)=(12000-40-50-10)/((900+940)/2)=12.93次流动资产周转天数=360/12.93=27.84甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）乙公司税后目标利润＝47.04÷80％＝58.8（万元）丙公司税后目标利润＝33.6÷65％＝51.69（万元）M,、某企业集团是一家控股投资公司,自身的总资产为2000万元,资产负债率为30%,该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司,母公司对三家子公司的投资总额为1000万元,对各子公司的投资及所占股份见下表:M、某企业2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。解：流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元）速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57子公司甲公司乙公司丙公司40030030010080由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险．65假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15%,且母公司的收益的80%来源于子公司的投资收益,各子公司资产报酬率及税负相同。要求:(1)计算母公司税后目标利润。(2)计算子公司对母公司的收益贡献份额。(3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试确定二个子公司自身的税后目标利润。0.8(1)计算母公司税后目标利润。1.54根据题意要考虑集团公司的净资产＝2000*（1－30%）＝1400万元根据集团的净资产收益率目标＝1400*15%＝210万元(2)计算子公司对母公司的收益贡献份额。转次数净利润1800根据题意，集团公司的80%的收益来源于所属子公司＝210*80%＝168万元要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（3）计算销售净利率和净资产利润率。各子公司应上缴集团公司的利润额（本题没有特别要求，按投资额来进行分配，实际工作还要考虑集团的战略和各子公司所处的阶段、资产质量等多方面的因素1.甲公司＝168*400/(400+300+300)=67.2亿元解：流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元）流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元）2.乙公司＝168*300/(400+300+300)=50.4亿元流动资产平均余额=7500（万元）产品销售收入净额=4×7500=30000（万元）总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次）销售净利率=1800÷30000×100%=6%3.丙公司＝168*300/(400+300+300)=50.4亿元(3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试确定二个子公司自身的税后目标利润。净资产利润率=6%×3×1.5=27%甲公司,由于母公司占该公司的100%,没有其他股东,所以其上缴母公司的利润就是其全部利润,M,、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为乙公司,由于母公司占该公司的80%,还有其他股东的存在,因此乙公司实现净利润总额应为=50.4/80%=63万元。30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000同理,丙公司应实现的净利润总额=50.4/65%=77.54亿元以甲、乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率）万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：要求计算甲乙两家公司经济附加值（EVA）子公司母公司投资额（万母公司所占股份（％）经济附加值EVA=税后净营业利润－资本成本元）＝税后净营业利润－投入资本总额*平均资本成本率＝息税前利润(EBIT)*(1-T)－投入资本总额*平均资本成本率子公司甲经济附加值EVA＝150*(1-25%)－1000*6.5%＝112.5－65＝47.5万元甲公司400100％乙公司丙公司35025075％60％假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。子公司乙经济附加值EVA＝120*(1-25%)－1000*6.5%＝90－65＝25万元要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；经济附加值实质是弥补综合成本后剩余价值,该指标值越大,说明企业的盈利能力超强.M,、某企业集团所属子公司于2004年6月份购入生产设备A，总计价款2000万元。会计直线折旧期10年，残值率5％；税法直线折旧年限8年，残值率8％；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60％，每年折旧率20％。依据政府会计折旧口径，该子公司2004年、2005年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率33％。（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。解：（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）2）子公司的贡献份额：要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？甲公司的贡献份额＝168×80％×400＝53.76（万元）1000解：2004年：子公司会计折旧额＝（万元）子公司税法折旧额＝（万元）乙公司的贡献份额＝168×80％×350＝47.04（万元）子公司实际应税所得额＝1800＋95－115＝1780（万元）子公司实际应纳所得税＝1780×33％＝587.4（万元）子公司内部首期折旧额＝2000×60％＝1200（万元）子公司内部每年折旧额＝（2000－1200）×20％＝160（万元）子公司内部折旧额合计＝1200＋160＝1360（万元）1000丙公司的贡献份额＝168×80％×250＝33.6（万元）10004/19子公司内部应税所得额＝1800＋95－1360＝535（万元）子公司内部应纳所得税＝535×33％＝176.55（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝176.55－587.4＝-410.85（万元）该差额（410.85万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。2005年：业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年度80%下降为2005年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2004年的40%上升为2005年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。Y、已知某企业2005年的有关财务数据如下：子公司会计折旧额＝190（万元）子公司税法折旧额＝（万元）子公司实际应税所得额＝2000＋190－230＝1960（万元）子公司实际应纳所得税＝1960×33％＝646.8（万元）子公司内部每年折旧额＝（2000－1360）×20％＝128（万元）子公司内部应税所得额＝2000＋190－128＝2062（万元）子公司内部应纳所得税＝2062×33％＝680.46（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝680.46－646.8＝33.66（万元）该差额（33.66万元）由子公司结转给总部。主营业务收入总额6000万元；现金流入量3500万元，其中营业现金流入量2100万元；现金流出量2700万元，其中营业现金流出量1200万元，所得税420万元；该年需缴纳增值税370万元；开支维持性资本支出360万元；到期债务本息310万元，其中本金160万元；当年所得税率为30％。根据以上资料，要求：M、某企业集团下属的生产经营型子公司，2005年8月末购入A设备，价值1000万元。政府会计直线折旧期为5年，残值率10%；税法直线折旧率为12.5%，无残值；集团内（1）计算该企业2005年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；（2）对该企业2005年的财务状况做出综合评价。（1）营业现金流量比率部首期折旧率为50%（可与购置当年享受），每年内部折旧率为30%（按设备净值计算）。2004年甲子公司实现会计利润800万元，所得税率30%。要求：（1）计算该子公司2005年的实际应税所得额与内部应税所得额。（2）计算2005年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。（3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。解：（1）2005年：＝营业现金流入量/营业现金流出量＝2100/1200＝175％营业现金流量纳税保障率＝(营业现金净流量+所得税+增值税)/(所得税+增值税)＝[(900-420)+420+370]/(420+370)＝161％子公司会计折旧额＝＝60（万元）子公司税法折旧额＝1000×12.5%×＝41.67（万元）子公司内部首期折旧额＝1000×50%＝500(万元)子公司内部每年折旧额＝(1000-500)×30%＝150(万元)子公司内部折旧额合计＝500＋150＝650(万元)子公司实际应税所得额＝800＋60－41.67＝818.33(万元)子公司内部应税所得额＝800＋60－650＝210(万元)（2）维持当前现金流量能力保障率＝营业现金净流量/必需的维持性资本支出额＝(900-420)/360＝133％营业现金净流量偿债贡献率＝(营业现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息＝(480-360)/310＝39％自由现金流量比率2005年：＝股权(自由)现金流量/营业现金净流量子公司会计应纳所得税＝800×30%＝240(万元)子公司税法(实际)应纳所得税＝818.33×30%＝245.5(万元)子公司内部应纳所得税＝210×30%＝63(万元)（3）＝[480-360-150(1-30%)-160]/480＝－30％注：自由现金流量为：营业现金净流量－维持性资本支出－到期债务利息（1－所得税率）－到期债务本金－优先股利－优先股票赎回额内部与实际(税法)应纳所得税差额＝63－245.5＝－182.5(万元)，应由母公司划拨182.5万元资金给子公司。（2）从2005年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为－30％，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。Y、已知某公司2005年度平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。X、西南公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。资产负债表(简表)2009年12月31日单位:亿元负债与所有者权益工资产工程金额金额程现金5短期债务40104010解：（1）2005年剩余贡献总额＝平均股权资本*（实际净资产收益率-市场平均净资产收益率）=50000×（28%—20%）＝4000（万元）负债与所有者权益合计资产合计1001002005年经营者可望得到的知识资本报酬额西南公司2009年的销售收入为12亿元,销售净利率为12%,现金股利支付率为50%,公司现有生产能力尚未饱和,增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测,公司2018年度销售收入将提高到13.5亿元,公司销售净利率和利润分配政策不变。要求:计算2018年该公司的外部融资需要量。＝剩余税后利润总额×50％×80%＝4000×50%×80%＝1600（万元）（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。1.增加销售增加的资金占用额=(100-40)/12*(13.5-12)=7.5亿元Y、已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）3﹕1，所得税率30%要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。2.增加销售增加的负债资金来源=（40+10）/12*(13.5-12)＝6.25亿元3.内部盈余积累形成的资金来源＝13.5*12%*（1－50%）＝0.81亿元4.增加销售需额外的外部融资需要量＝7.5－6.25－0.81＝0.44亿元Y、已知2004年、2005年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万解：该企业资产收益率＝销售利润率×资产周转率＝11%×5＝55%该企业资本报酬率元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）假设2004年、2005年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、640%，最好水平分别为630%、710%＝〔资产收益率＋负债/股权资本×（资产收益率－负债利息率）〕×（1－所得税率）＝[55%＋×(55%-25%)]×(1-30%)＝101.5%Y、已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本300万元，所得税率30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。要求：分别计算2004年、2005年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。解：运用资本现金流量＝息税前经营利润×（1－所得税率）＋折旧等非付现成本－资本支出－增量营运资本解：2004年：企业核心业务资产销售率＝就是总资产周转率=销售收入/年平均总资产＝3000×（1－30％）＋500－1000－300＝1300（万元）=6000/1000＝600%Y、已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。企业核心业务销售营业现金流入比率＝营业现金流入量/销售收入净额=4800/请计算该目标公司的自由现金流量。6000＝80%解：自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本＝4000×（1－25％）－1200－400＝1400（万元）企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝非付现营业成本/营业现金净流量=400/1000＝40%Y、已知某企业集团2004年、2005年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元,非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求：核心业务资产销售率行业平均水平＝590%核心业务资产销售率行业最好水平＝630%2005年：企业核心业务资产销售率=9000/1300＝692.31%企业核心业务销售营业现金流入比率=6000/9000＝66.67%企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝=700/1600＝43.75%行业平均核心业务资产销售率＝640%分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。解：2004年：行业最好核心业务资产销售率＝710%营业利润占利润总额比重＝580/600＝96.67%较之2004年，2005年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行5/19主导业务利润占利润总额比重＝480/600＝80%争力。目前，中粮旗下的部分品牌有：葡萄酒（长城）、粮油面粉（福临门、香雪）、主导业务利润占营业利润总额比重＝480/580＝82.76%销售营业现金流量比率＝3500/4000＝87.5%巧克力（金帝）、方便面（五谷道场）、茶与饮料（中茶、悦活）、乳制品（蒙牛）、罐头食品（梅林）、肉食产品（万威客、家佳康）、电子商务（我买网）、地产（大悦城）等等，其组织框架图如下：净营业利润现金比率＝(3500-3000)/[580(1-30%)]＝123%2005年:《美国通用汽车公司各级财务管理机构的基本职能定位》案例要点提示：1.从战略与组织结构的关系角度，分析通用汽车的组织结构、特点。2.什么是企业集团财务管理体制？3.通用汽车在财务管理组织、机构设置及职责划分上有何特点？《华润集团及其“6S”管理体系》案例要点提示：1．华润集团的公司战略及经营战略是什么？你如何看待其战略定位？2．什么是利润中心？华润集团为什么要将利润中心过渡到战略经营单位（SBU）？3．华润集团管理控制工具是“6S”，你是如何看待这“6S”之间的关系的？2.分析中国粮油集团的战略定位，并回答什么是“相关多元化”及其可能的好处。从中国粮油集团的发展及业务范围看，中国粮油集团的战略定位主要是多元化和集团化战略。相关多元化是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。如房地产企业集团在进行房地产开发经营的同时，还从事酒店服务业。煤炭企业在从事煤炭采掘、煤炭深加工、煤炭销售、煤炭机械制造等同时，还从事铁矿石的采掘、加工与生产等等。“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，“相关性”意味着资源共享性以及由此而产生协同效应与经营管理优势。由此可见，相关多元化可能的好处主要表现为：（1）优势转换。将专有技能、生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去，从而共享优势；《联想收购IBM个人电脑业务》案例要点提示：1．你认为该公司是否是低成本扩张？请依据财务原理对IBMPC事业部价值评估进行评价？如何看待估值与成交价之间的差异？2．联想并购案中的融资方案是否合理？为什么？3．并购中的财务问题有哪些？对并购的成败起何作用？4．你认为并购成功的关键是什么？如何设计并购后的整合策略？5．你如何评价这次并购？市场是如何对该并购作出反映的（并购公告时和2006财年年报公布后或更长时期）？（2）降低成本。将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低成本；（3）共享品牌。新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉，从而共享资源价值。互联网巨头美国在线（AOL）与传媒巨人时代华纳（TimeWarner）1．企业集团并购过程需要经历哪些主要环节？2．何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些?3．企业集团搜寻合适的并购对象时，并购对象一般应符合哪些标准？4．本案例给你哪些启示?《TCL集团“换股+公募”与整体上市融资》案例要点提示1．分析企业集团整体上市的动机有哪些。2．TCL集团整体上市的特点是什么？你认为这一模式的操作难点主要体现在哪些方面？3．通过各种途径收集宝钢股份的整体上市的资料，并其将TCL集团整体上市案例进行比较，分析其间的差异。3.你是如何理解中国粮油集团“从田间到餐桌”这一业务战略的？中国粮油集团将打造一个“从田间到餐桌”全产业链粮油食品企业。这种全产业链模式以消费者为导向，控制从田间到餐桌需要经过的种植采购、贸易物流、食品原料和饲料原料、养殖屠宰、食品加工、分销物流、品牌推广、食品销售等环节，通过对各个环节的有效协同和控制，打造安全、放心、健康”食品产业链。作为中国最大的粮油食品集团，中国粮油集团通过这种“从田间到餐桌”的战略模式，可以从源头到终端进行无缝衔接，提升对全产业链、全过程的掌控能力，以保证为消费者提供安全、优质、健康、丰富的食品。1922年5月23日，迪斯尼公司创始人沃尔特·迪斯尼用1500美元组成了“欢笑卡通公司”1.什么是融资战略？企业集团融资战略包括哪些内容？2.说明企业集团融资决策权的配置原则。3．从融资角度分析企业集团财务风险控制的重点。4.思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因。《玉柴股份实施全面预算管理应用案例》要点提示1．如何理解全面预算的基本概念？2．通过本案例的介绍，你是如何看待预算管理在集团财务管控中的核心作用的？3．分析该公司预算管理的基本特点，并提出你个人对该公司的预算管理的改进意见。华新公司是一家制造业企业集团的总部。1．什么是预算管理组织?请为华新公司设计预算管理组织。2．为华新公司设计预算执行组织，即投资中心、利润中心和成本中心。3．华新公司如何确定其全资子公司、控股子公司和参股子公司的预算决策权限？4．华新公司预算指标目标值确定采用的是什么方法？为什么？5．计算公司预算目标的区间。第二章《美国通用汽车公司各级财务管理机构的基本职能定位》案例要点提示：1.从战略与组织结构的关系角度，分析通用汽车的组织结构、特点。（1）通用汽车采用了事业部制，集团组织结构受集团战略的影响，即“战略决定结构、结构追随战略”。雷德—斯隆在1923年接管通用公司后，进行了全面的改组整顿，建立起政策制定与行政管理分开，分散经营与协调控制结合的管理体制，使整个通用汽车公司成为一个既有统一指挥，又有各部门活力的有机整体。由于事业部制起源于美国通用汽车公司，因此它又被称为“斯隆模型”《伊利集团的管理分析》案例要点提示1.从相关网站检索出这三家公司2007、2008、2009年年报；2．利用合并报表，从资产使用（营运）能力、偿债能力、盈利能力等方面，对这三家公司进行分析比较。3.针对伊利公司，结合你所学的价值驱动因素分析原理，提出你对该公司的管理改进建议。（2）事业部制有以下特点：（1）事业部非法人制。事业部作为总部管理的派出单位，并不是一个独立法人单位，而一个管理中心。（2）权力结构下沉。实现事业部意味着集团总部下放经营管理权。权力结构下沉一方面有利于总部集中精力考虑集团战略及产业布局等问题，另一方面也有利于事业部做大做实产业，强化事业部对所属经营单位的经营协调。事业部可以根据产业、产品、经营区域等多层标准来划分。作为一个变种，集团总部还可以将事业部进行细划分拆为，从而建立直接由总部控制的各业务单位的战略经营单位（SBU），而在战略经营单位之下，再设若干归口控制的子公司或孙公司，此时的子公司或孙公司只承担产品制造（工厂）的功能。《AA公司的平衡计分卡评价体系》案例要点提示1.如何理解平衡计分卡的四个维度间的内在关系？2.该银行是如何利用战略导向进行业绩评价设计的？3.对比你所在的组织（如企业、银行或事业单位等），设计一套你认为有效的平衡计分卡评价系统。《中国粮油集团及其发展战略》案例要点提示：2.什么是企业集团财务管理体制？1.通过各种渠道或方式，了解中国粮油集团的形成与发展的历史沿革，并画出截止目前的中国粮油集团组织框架图。企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排，集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以分配总部与子公司之间的财权为主要内容。一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。中粮的历史可以追溯到1949年，是中国从事农产品和食品进出口贸易历史最悠久、实力最雄厚的企业，几十年一直是国家小麦、玉M、大M、食糖等大宗农产品贸易的主导者。从粮油食品贸易加工起步，中粮围绕于客户和社会需求以及潜在的发展机遇，建立起相关多元化的发展模式，延伸至生物质能源发展、地产开发、酒店经营和金融服务等业务领域，在发展历程中不断扩大与全球客户在农产品原料、粮油食品、番茄果蔬、饮料、酒业、糖业、饲料乃至地产酒店、金融等领域的广泛合作，持久地为客户提供价值，并以此回报股东和所有权益相关者。作为投资控股企业，中粮有效利用自身遍及世界的业务网络来组织、调配各项经营资源，取得稳健快速的业绩增长，名列美国《财富》杂志全球企业500强，居中国食品工业百强之首。3.通用汽车在财务管理组织、机构设置及职责划分上有何特点？（1）财务管理组织通用汽车在财务管理组织采用M型结构也称事业部制也称M型结构。在M型结构中，总部按产品、业务、区域、客户（市场）等将集团所属业务及下属各经营单位进行归类，从而形成总部直接控制的若干事业部（见教材图2-4），然后由事业部行使对其所辖各业务经营单位（即子公司或孙公司等）的“归口”管理。事业部作为集团总部与子公司间的“中间管理层”，并不是一个独立的法人，但却拥有相对独立完整的经营权、管理权，作为受控的利润中心，要对其所辖各独立法人单位就产品设计、采购、生产制造、营销、财务与资金管理等，行使统一或集中管理。（2）机构设置中粮的前身——华北对外贸易公司在天津成立，内外贸兼营。1949年9月，华北对外贸易公司分设华北粮食公司、华北油脂公司、华北蛋品公司、华北猪鬃公司、华北皮毛公司、华北土产公司等专业公司。现在的中粮集团下设中粮粮油、中国粮油、中国食品、地产酒店、中国土畜、中粮屯河、中粮包装、中粮发展、金融等9大业务板块，拥有中国食品（HK0506）、中粮控股（HK0606）、蒙牛乳业（HK2319）、中粮包装（HK0906）4家香港上市公司，中粮屯河（600737）、中粮地产（000031）和丰原生化（000930）3家内地上市公司。福临门食用油、长城葡萄酒、金帝巧克力、屯河番茄制品、家佳康肉制品以及大悦城ShoppingMall、亚龙湾度假区、凯莱酒店、雪莲羊绒、中茶茶叶、中英人寿保险农村金融服务等等，诸多品牌的产品与服务组合，塑造了中粮集团高品质、高品位的市场声誉。同时，中粮集团利用国内外资本市场展开一系列的产业整合和重组并购，引入国际资本市场监管与评价机制，完善资源配置体系、管理架构和运行机制，持续提升企业竞通用汽车的财务管理组织划分为以下三层：第一层：集团公司财务部——通用公司一级财务管理机构。第二层：事业部直属财务部——通用公司二级财务管理机构。第三层：基层职能单位财务核算组（岗位）——通用公司三级财务管理机构。（3）职责划分第一层的主要职责是：要使“M”型组织充分发挥效力，必须建立一个由若干大权在握的高级主管及大批参谋和助手构成的公司总部。因此，我们对集团公司财务部的工作定位是，对各事业部发6/19挥监督、控制、顾问、银行的作用，为集团经营战略的实施提供服务。即以财务预算为依据，对事业部的财务进行监督和控制，实现其财务预算、资金管理、财务分析、成本费用管理、资产管理、内部银行、各项政策研究以及会计核算等基本职能。与这些职能相适应，在集团公司财务部设立包括财务预算、资金管理、成本费用管理、资产税政管理、财务结算中心（内部银行）、会计核算和内部审计在内的财务管理机构。它们之间是相互联系，相互依托，从事对整个集团财务管理和对事业部会计核算工作的规范工作。降低收购者的融资成本和今后的债务负担。联想在这次并购中采取的融资策略较为合理，主要是：（1）合理安排债券融资和股权融资的比例，在一定程度上控制财务风险。在整个财务安排上，当时自有资金只有4亿美元的联想，为减轻支付6.5亿美元现金的压力，与IBM签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，而后在IBM与财务顾问高盛的协助下获得6亿美元国际银行贷款。（2）充分利用境外融资，促进资本结构国际化。境外融资一直是联想持续发展的动力。在这次并购的国际融资构成中，三家国际投资公司将斥资3.5亿美元认购联想集团增发的新股。这笔巨资的进入为新联想未来发展上了一份大大的“保险”。（3）采取“股票+现金”方式，加速与国际接轨的进程。联想并购IBM-PC使用的“股票和现金”的支付方式，呈现出明显的与国际并购接轨的特点。（4）选择专业的融资代理人，确保并购融资方案的成功实施。联想并购融资的方案设计及成功实施，还需要选择好的投资银行作为融资代理人。联想集团能够成功收购美国IBM公司PC个人电脑业务，与高盛5亿美元的过桥融资及优良服务密切相关。另外，在通过美方审查时，学会依靠外国顾问公司也是联想这次通过审查后的一条重要经验。麦肯锡、高盛两家顾问公司都起到了很大的作用。3．并购中的财务问题有哪些？对并购的成败起何作用？第二层的主要职责是：对各事业部直属财务部的工作定位是，对事业部的生产经营活动进行监督、控制和评价，最重要的是要集中精力做好资产监管和成本监控，并及时准确地向集团公司和所属事业部的管理层提供详尽而又具体的财务及其相关信息。在机构设置上，我们认为，必须摒弃“重核算、轻管理”的思想，要求各事业部分别设置财务管理组和会计核算组。以发挥财务管理再企业管理中的核心作用，做到“算为管用，管算结合”。财务管钱——通过对企业价值运作的管理实现对物质实体的管理；会计管账——对企业价值运作的信息进行确认、计量、记录和报告，才有可能在此基础上发挥财务管理在企业管理中的核心作用，真正做到向管理要效益。第三层的主要职责是：这里的“各基层职能单位”是指各事业部所属产、供、销等业务职能部门。设置这一层的财务管理机构，主要是为抓好成本核算与管理和沟通财务与业务关系。因此，我们对它的功能定位是提供制定或修订各项控制指标（如材料消耗定额；采购资金限额；材料、在产品、产成品、存货定额；标准成本）的参数，做好相关业务活动的原始财务记录和差异反馈。并购中的财务问题主要包括四方面，一是并购目标规划与并购目标锁定；二是审慎性调查与风险提示；三是目标公司价值评估；四是并购支付方式的确定。并购目标规划为整个的并购决策提供可靠的技术、商业、财务和管理上的依据与信息支持。并购目标锁定为具体的并购活动开展打下基础。审慎性调查可以一定程度上减少并购风险。选用恰当的方法，对拟并购的目标公司的价值做出合理的估价，对于指导企业搜寻与择取价位合理的目标公司，获得并购成功非常重要。不同的支付方式会影响控制权关系和法律地位，甚至影响并购的成败。《华润集团及其“6S”管理体系》案例要点提示：1．华润集团的公司战略及经营战略是什么？你如何看待其战略定位？企业集团战略是指在分析集团内外环境因素基础上，设定企业集团发展目标并规划其实现路径的总称。企业集团战略是实现企业集团目标的根本。华润集团的公司战略是“集团多元化、利润中心专业化”。在经营战略规划上华润集团明确“有限度的多元化”发展思路，将业务进行重组，分为五个部分。4．你认为并购成功的关键是什么？如何设计并购后的整合策略？对目标公司实现了接管，并非意味着整个并购活动的最终成功。原本两家各不相关的企业，彼此间在组织功能、技术、管理制度与管理方式，特别是企业文化上存在着不同程度的差异，这些都需要整合。因此个人认为，并购成功的关键是并购后的一体化整合。华润集团公司的战略定位是正确的，也是成功的。华润的并购活动相当频繁，领域跨度宽，动用资金大，但始终没有发生重大投资失误，得益于战略引领下有计划、有目的、有组织的并购和整合行动。规划战略之初，华润公司就明确了战略指导思想。第一，发展战略上采取有限度多元化，利润中心专业化发展的方针；第二，发展区域选择上，采取立足香港，面向内地发展的方针；第三，发展目标选择上，采取做行业而非仅做业务的方针；第四，从实际情况出发，确定行业选择标准；第五，在发展方式上，采取收购兼并，快速切入，快速扩张的方针。并购一体化整合包括战略一体化、管理一体化、功能一体化以及文化一体化化等方面。就并购一体化整合策略来看，管理总部必须对如下方面认真地思考并做出合理安排，包括建立一种目标公司管理层对整合后目标公司经营活动直接负责的机制；制定并尽可能带激励性的补偿方案，使目标公司一些重要管理人员能够留下来并予以重用；建立报告联系制度，并给予目标公司较为充分的自主权；分析存在的重叠功能并决定一体化还是与目标公司分立开来；估测并购后可能存在的冲突以及导致冲突的原因并采取相应的措施；找出文化差异，决定目标公司是否采用原有的文化，以及决定如何进行必要的文化吸纳，等等。2．什么是利润中心？华润集团为什么要将利润中心过渡到战略经营单位（SBU）？利润中心是指既对成本承担责任，又对收入和利润承担责任的企业所属单位。由于利润等于收入减成本和费用，所以利润中心实际上是对利润负责的责任中心。战略经营单位代表一种单一的事业或相关的事业组合，每一个战略事业单位应当有自己独特的使命和竞争对手，这使得每一个战略事业单位有自己独立于企业的其他事业单位的战略。战略经营单位是一个企业值得专门为其制定经营战略的最小经营管理单位。一个战略经营单位有时是企业的一个部门，或指一个部门中的某类产品，甚至是某种产品；有时可能包括几个部门、几类产品。5．你如何评价这次并购？市场是如何对该并购作出反映的（并购公告时和2006财年年报公布后或更长时期）？如前所述，个人认为就并购成交价来看，表面上还可以，但考虑到应承担的有关服务费和债务，并购成交价还是偏高；但从并购IBM-PC事业部主要看重的是IBM的品牌效应、研发力量、技术水平和全球营销渠道来看，不失为国内企业进军国际市场，谋求跨国发展并跻身世界500强的一条捷径。以并购公告时资本市场反应为例，2004年12月3日即收购公告发布前一个交易日的联想股票收市价为2.675港元/股，2004年12月8日即收购公告发布日的联想股票收市价为2.575港元/股，较前一交易日下跌0.1港元，跌幅3.738%。收购完成半年后，其股价维持在2.5港元左右。联想集团在香港股市收购后短期内股价似乎已经表明投资人对此心存疑虑，恒指持续创出年内新高，但联想股价却在并购后半年内变化不大。利润中心强调的是责任，一般考核的是企业传统的或现成的业务或行业；战略经营单位强调是战略，一般经营的是企业的新业务或新行业，且是企业今后发展的重点和方向。其优点是保证在集团公司中某一产品不被销售量大、利润高的原有产品挤掉，还可以使负责经营某一产品或产品系列的经理和职工集中注意力并倾注其全部力量。因此它也是一种组织技巧，可以保护企业家的注意力和精力，是提高集团公司经营能力的好方法。将利润中心过渡到战略经营单位，是华润集团强化经营战略的具体策略。3．华润集团管理控制工具是“6S”，你是如何看待这“6S”之间的关系的？6S管理体系实际上是华润集团基于其组织背景而设计和实施的一种管理控制系统，是将集团内部多元化的业务及资产划分为责任单位并作为利润中心进行专业化管理的一种体系。具体包括利润中心编码体系、报表管理体系、预算体系、评价体系、审计体系、经理人考核体系六个部分。6S管理体系强调战略导向。这一体系以战略为起点，涵盖战略制定、战略实施与控制和战略评价等整个战略管理过程。编码体