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文档简介
资本市场理论
1级
第18学习单元
12道题
资本市场理论
投资环境
I. 投资环境
核心概念:
A.
定义投资者的必要收益率,解释风险与收益之间的关系。
2资本市场理论
投资环境
投资的必要收益率
这一收益率必须对投资者的下列风险进行补偿:
放弃的消费
通货膨胀
假定风险
资金的纯时间价值
3资本市场理论
投资环境
一位分析师拥有如下关于经济和市场的数据。请据此数据计算真实的无风险利率。
三个月期的国库券利率 5.0%30年期的零息联邦债券利率 7.0%当期的通货膨胀率 2.0%预期通货膨胀率 3.0%a. 2.94%b. 1.94%c. 3.88%d. 7.00%L1-027175资本市场理论
投资环境
风险溢价
经营风险-行业或企业的特定风险
财务风险-衡量负债占总资本的比例(杠杆)
破产风险
流动性风险-投资是否易于退出?
汇率风险-国外投资
国家(政治)风险-政治稳定性
基本因素
6资本市场理论
投资环境
HayesBirchard正在考虑将其部分个人财产投资于他的一位好朋友RobertGarfield经营的公司。Garfield医药公司是一家以提供健康服务为主的小型公司,位于美国的一座中等城市。Garfield为该城市的医院提供医疗用品。公司一直采取非常保守的经营方式,很少使用债务融资。由于公司股票目前未在活跃市场上交易,Hayes将从公司直接购买股票。
Hayes对这支股票要求的风险溢价最主要受到哪种因素的驱动?
a. 经营风险
b.
财务风险
c.
流动性风险
d.
汇率风险
L1-027287资本市场理论
投资环境
L1-02719在过去的几年中,投资者经历了平稳的经济状况。中央银行的短期利率始终保持在3%,而且国家经济持续增长。近来,邻国突如其来地爆发了一场战争。请问证券市场线最有可能的反应是什么?
a. 斜率发生变动
b. 平行上移
c. 沿着SML线移动
d. 不变
9资本市场理论
资产分配决策
II. 资产分配决策
核心概念:
A.
描述《投资政策声明》的制定和主要组成要素。
10资本市场理论
资产分配决策
投资者生命周期
积累阶段
较高的债务比例
长投资期限
承担较高的风险
巩固阶段
债务减少
投资期限仍然较长
承担中等水平风险
支出阶段
依赖过去的投资收益生活
仍然具有20年以上的投资期限
需要通货膨胀保护(股票和其他风险资产)
施赠阶段
不动产计划
-青年时期(20岁-39岁)
-中年时期(40岁-60岁)
-退休后(60岁-?)
11资本市场理论
资产分配决策
《投资政策声明》的好处
了解目标和目的。
指导投资者的工具。
对投资经理的行为进行约束和限制。
为评估投资组合业绩及投资经理的业绩提供基本定义。
必须保证经常更新!(至少每年一次)
13资本市场理论
资产分配决策
投资组合目标
风险目标
投资者愿意并且能够承担多大的风险?
收益率目标
达到投资组合的主要目标所需的收益率是多少?
同时达到主要目标和次要目标所需的收益率是多少?
-风险承受能力收益率目标必须与风险承受能力保持一致。
14资本市场理论
资产分配决策
投资组合约束
投资期限
短期:0-3年
中期:5-10年
长期:15年以上
特殊需求和环境需要回避的投资,社会投资
特殊需求和环境需要回避的投资,社会投资
法规和法律问题
与机构投资者关系最为密切
信托责任
所得税
相对于收入而言的资本利得
个人退休账户(IRA)、401(K)等的税收待遇
流动性
日常开销、大额消费或应急的现金需求
15资本市场理论
资产分配决策
CharlesSkahan是一家小型管理公司的理财规划师,正在与SallySombar合作设计一套综合的投资规划。Sombar家拥有总资产的净值57.5万美元。她的儿子Daniel今年17岁,计划18个月之后进入州立大学。Sally在Daniel出生时就为他建立了教育储蓄计划,大学将为其提供一项特殊的预支学费项目,包括大学四年的房租、膳食费用以及书费等。这一项目的成本是在今年年底前支付3.5万美元。鉴于教育费用呈上涨的趋势,Charles和Sally都相信,充分利用这一项目是一项明智的选择。
在这一学费储蓄计划中,以下哪一项代表其在《投资政策声明》中所在的位置,学费储蓄计划的最佳投资选择是?
IPS条款
投资选择
a.
收益率目标
短期国库券
b. 投资期限
长期国库券
c. 流动性约束
银行大额存单
d. 投资期限
权益指数基金
L1-0273417资本市场理论
投资组合管理简介
III. 投资组合管理简介
核心概念:
A.
投资组合的预期收益率和方差
B. 有效边界
C. 选择最优投资组合
18资本市场理论
投资组合管理简介
投资组合的预期收益率
由两项资产构成的情况:
必须掌握!
19资本市场理论
投资组合管理简介
JohnSmith正在分析一个由两项资产组成的投资组合,该组合中的7百万美元投资于100,000股ABC公司的股票,3百万美元投资于20,000股XYZ公司的股票。两家公司具有相同的业务类型和相似的资产负债表。此外,JohnSmith能够获得两家公司的预期收益率与标准差。不过,John记不起这两家公司的相关系数究竟是0.85,还是0.85,但是他能够肯定必是这两者之一。基于以上信息,该投资组合最可能的预期收益率和标准差是多少?
股票
预期收益率
标准差
ABC 10% 40% XYZ 5% 20%
a. 预期收益是9.2%,标准差是36%
b. 预期收益是7.5%,标准差是36%
c. 预期收益率是8.5%,标准差是33%
d. 预期收益率是8.5%,标准差是23%
L1-0272221资本市场理论
投资组合管理简介
风险厌恶和投资组合效率
如果两项资产具有相同的风险,则投资者偏好收益率更高的资产。
如果两项资产具有相同的收益率,则投资者偏好风险更低的资产。
我们是否在既定的风险水平之下,得到了可能的最佳收益率?
有效投资组合
22资本市场理论
投资组合管理简介
有效边界
各项资产及其组合的所有预期收益率和方差的坐标点,定义了整个投资组合的可行集。
那些位于外沿的投资组合定义了有效边界。
那些位于有效边界之内的投资组合是次等的。
没有任何投资组合是位于有效边界之外的。
A和B是有效的
预期
收益率
A
B
标准差
C
(C)
23资本市场理论
投资组合管理简介
效用曲线显示了投资者的风险厌恶程度。
承担一单位增量风险所要求的额外收益率是多少?
投资者的最优投资组合位于切点处(C)。
最优投资组合
效用曲线和风险厌恶
25资本市场理论
投资组合管理简介
L1-02723下图显示了两位不同投资者的有效边界和无差异曲线。投资者A的效用曲线为Ua1至Ua3,投资者B的效用曲线为Ub1至Ub3。哪一个投资者的风险厌恶程度更强,哪一点代表了他或她的最优投资组合?
a. 投资者B的风险厌恶程度更强,他的最优投资组合为Zb. 投资者A和B具有相同的风险厌恶程度,他们的最优投资组合为X
c. 投资者B的风险厌恶程度更强,他的最优投资组合为Y
d. 投资者A的风险厌恶程度更强,他的最优投资组合为W
26资本市场理论
资产定价模型简介
将风险资产与无风险资产结合
预期收益率
方差
29资本市场理论
资产定价模型简介
M
预期
收益率
(R
投资组合
)
有效边界
i
R
F
s
i
s
M
E(
s
投资组合
)
100%无风险资产
100%风险资产
CML
杠杆
资本市场线(CML)
30资本市场理论
资产定价模型简介
市场投资组合
包含所有的风险资产。
完全分散化。没有非系统性风险:每个单个资产的特定风险。
完全分散化。没有非系统性风险:每个单个资产的特定风险。
仅有系统性风险:整体市场风险。
无法通过分散化消除。
与基本的经济因素相关。
通过分散化消除
31资本市场理论
资产定价模型简介
L1-02738HelenaLandless近日以400万价格出售了她的企业。她的投资经验丰富,非常喜欢在较高的风险下追求较高的收益。对于这样一位长期客户,她的经纪人提供的特殊保证金利率是当前的国库券利率(现为3%)。如果一个完全分散化的市场指数基金的预期收益率为13%,标准差为11%,请问Helena如何才能实现18%的预期收益率,并且此时投资组合的标准差为多少?
a. 借入200万美元,将600万美元投资于指数基金,得到16.5%的标准差
b. 借入100万美元,将500万美元投资于指数基金,得到16.5%的标准差
c. 购买200万美元的国库券,将200万美元投资于指数基金,得到5.5%的标准差
d. 如果将资金100%投资于指数基金,Helena不能获得高于13%的投资收益率
32资本市场理论
资产定价模型简介
资本资产定价模型
CAPM
必须掌握!
与市场的相关性
无风险利率
风险溢价
33资本市场理论
资产定价模型简介
证券市场线
处于均衡状态时,所有的资产收益率都等于其必要收益率。
* 如果资产收益率偏离了SML,那么不是被高估就是被低估了。
高估资产
低估资产
位于SML之上
34资本市场理论
资产定价模型简介
识别好的投资
运用技术分析或基本面分析,确定投资期内的估计收益率。
将估计的收益率与CAPM计算的必要收益率进行比较。
3. 买入那些估计收益率超过必要收益率的资产,卖出那些估计收益率低于必要收益率的资产。
估价>CAPM,则买入(低估)
估价<CAPM,则卖出(高估)
35资本市场理论
资产定价模型简介
MartinChang是一位活跃的投资组合管理人,在一家股票共同基金公司工作。他总是寻找价值低估的股票,并将其加入他所管理的投资组合中。关于股票1和2的历史β值都是通过分析报告获得的。以下数据反映了Martin对三支股票的预期,他考虑由市场投资组合和国库券构建一个组合。
Martin预期的
与市场投资股票或投资组合
一年期收益率
组合的协方差
β值
股票1 7.5% .085 1.0625股票2 9.3% .120 1.5000股票3 6.7% .044 无数据
市场投资组合 8.0% .080国库券 4.0% .000
基于上述信息以及对证券市场线的分析,请识别以下哪一支股票被严重低估?
a.股票1
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