建材-行业周观点：基建市政开工向好房地产政策继续加码

证券研究报告667984凶huajiangyue@告市政、基建开复工情况持续向好，房建劳务到位率周环比改善。根据百年建环比分别增加12.5、19.6、13.0pct。春节以来，基建和市政开复工情况整体向好，房建开工情况受资金影响略弱，但本期(2.14-2.21)房建劳务到位率<<房地产销售改善趋势显现，一线城市表3-02-20<<企业信贷表现亮眼，专项债继续发力>>Q仓回升，消费建材龙头明显>>2023-02-07华东、华中地区开复工情况领跑全国。截至2月21日，全国开复工率为1%，周环比增加9.6pct，其中开复工率较高的省份有华东92.9%(周环比<<房地产销售改善趋势显现，一线城市表3-02-20<<企业信贷表现亮眼，专项债继续发力>>Q仓回升，消费建材龙头明显>>2023-02-07房地产政策继续出台，两部门就金融支持住房租赁市场发展的相关文件征求房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》公开征求意见的通知，《意见》围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，以商业可持续为基本前提，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系，共17条。主要内容包括加强住房租赁信贷产品和服务模式创新、拓宽住房租赁市三方面。基建市政开工向好，房地产政策继续加码。建议关注相关标的上峰水泥、华新水泥，以及成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、坚朗五金、蒙涨1.4%、建筑材料(申万)上涨2.0%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+2.1%、+2.8%、+1.1%、个股涨幅前五：坤彩科技(+10.3%)、亚士创能(+6.9%)、苏博特(+6.9%)、双良家居(+5.9%)3.3%)、公元股份(-3.2%)至今市盈率区间为6.32倍~32.79倍；水泥申万指数最新市净率为1.02倍，报61初料申万指数最新市净率为1.86倍，2015年年初至今市净率区间为1.39倍~5.88盈率区间为17.09倍~91.37倍；其他建材申万指数最新市净率为2.62倍，2015年年初至今市净率区间为2.04倍~7.42倍。板玻璃市场价1756.6元/吨，周环比下降0.3%，月环比上升3.3%，同比下降26.9%。原材料：动力煤周环比持平，英国布伦特Dtd原油周环比下降3.8%。地产基建：2022年全年房地产销售同比减少24.3%，新开工面积同比水泥出库量与工地开工复率“背道而驰”的原因4)百年建筑网：一涨！再涨！广东水泥多轮上涨！其背后的原因是......5)水泥网APP：需求有所恢山东路桥(未覆盖)，水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等；2)地产政策持续发力，资金问题有望缓解+竣工端有望先行复苏，建议关注韧性、成长性较强扩容进行时，原材料价格改善，关注建筑减隔震领先企业震安科技；国产风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出。报 5 玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比下降0.1%，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环 24.3%，新开工面积累计同比减少 图8：各区域水泥价格指数月环比(截至上周末) 8图9：各区域水泥价格指数同比(截至上周末) 8图10：各省水泥平均价月环比(截至上周末) 9图11：各省水泥平均价同比(截至上周末) 9 mm价 10 报1.本周关注：基建市政开工向好，房地产政策继续加码市政、基建开复工情况持续向好，房建劳务到位率周环比改善。根据百年建筑网调研数为.9%，周环比分别增加12.5、19.6、13.0pct。春节以来，基建和市政开复工情况整体向好，房建开工情况受资金影响略弱，但本期(2.14- 指标项目截至2.21截至2.14周环比资料来源：百年建筑网，长城证券研究院；注：项目开工率=(新开工项目数+复工项目数)/项目总数；劳务到位率：工程项目中已到位务工人员人数/项目务工人员总数增加9.6pct，其中开复工率较高的省份有华东92.9%(周环比+10.4pct)、华中90.8%(周环比+7.2pct)、西南85.1%(周环比+14.1pct)；全国劳务到位率为83.9%，周环比增加15.7pct，其中劳务到位率较高的省份有华东89.3%(周环比+16.5pct)、华中86.6%(周环比+9.9pct)、华南84.6%(周环比+13.9pct)。2.21)至2.21)院资料来源：百年建筑网，长城证券研究院房地产政策继续出台，两部门就金融支持住房租赁市场发展的相关文件征求意见。2月金融支持住房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》公开征求意见的通知，《意见》围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，以商业可持续为基本前提，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和报金融服务体系，共17条。主要内容包括加强住房租赁信贷产品和服务模式创新、拓宽多元化投融资渠道、加强和完善住房租赁金融管理三方面。及成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、坚朗五金、蒙娜丽莎等。2.市场回顾图3：大盘、创业板指、建材指数本周涨跌幅资料来源：iFind，长城证券研究院图4：建材细分领域本周涨跌幅资料来源：iFind，长城证券研究院个股涨幅前五：坤彩科技(+10.3%)、亚士创能(+6.9%)、苏博特(+6.9%)、双良节能)、帝欧家居(+5.9%)个股跌幅前五：宁夏建材(-8.7%)、海南瑞泽(-5.3%)、京蓝科技(-4.0%)、悦心健康(-公元股份(-3.2%)TTM.97倍，2015年年初至今市盈率区间为6.32倍MM4)耐火材料申万指数最新TTM市盈率为24.85倍，2015年年初至今市盈率区间为5)其他建材申万指数最新TTM市盈率为26.10倍，2015年年初至今市盈率区间为图5：板块市盈率资料来源：iFind，长城证券研究院图6：板块市净率资料来源：iFind，长城证券研究院3.重点数据跟踪报各区域水泥价格指数周环比排序：中南(+1.7%)、珠江-西江(+1.5%)、华东(+0.9%)、长江(+0.9%)、西南(+0.3%)、中原(+0.1%)、东北(+0.0%)、西北(-0.1%)、华北(-0.1%)、京津冀(-0.2%)。各区域水泥价格指数月环比排序：长江(+3.9%)、华东(+2.4%)、珠江-西江(+2.3%)、西北(+1.9%)、中南(+1.6%)、东北(+0.0%)、西南(-0.1%)、中原(-2.2%)、华北(-5.4%)、京津冀(-7.9%)。各区域水泥价格指数同比排序：西南(-10.6%)、东北(-11.9%)、西北(-12.6%)、21.0%)、京津冀(-22.0%)、长江(-22.0%)。图7：全国水泥价格指数资料来源：iFind，长城证券研究院图8：各区域水泥价格指数月环比(截至上周末)资料来源：iFind，长城证券研究院图9：各区域水泥价格指数同比(截至上周末)资料来源：iFind，长城证券研究院报水泥平均价月环比增速居前的省份包括：江苏(+8.7%)、上海(+7.9%)、安徽11.5%)、北京(-8.2%)、山东(-4.8%)、河北(-4.7%)、江西(-3.1%)。水泥平均价同比增速居前的省份包括：西藏(+22.5%)、新疆(+1.8%)、云南(-0.3%)、内蒙古(-3.2%)、山西(-6.9%)；增速居后的省份包括：安徽(-31.8%)、天津(-28.4%)、湖北(-24.8%)、江西(-24.3%)、江苏(-24.0%)。图10：各省水泥平均价月环比(截至上周末)资料来源：iFind，长城证券研究院图11：各省水泥平均价同比(截至上周末)资料来源：iFind，长城证券研究院2022年全年全国水泥产量累计同比-10.8%；2022年前11个月全国水泥产量累计同比-2022年12月全国水泥产量当月同比-12.3%；2022年11月全国水泥产量当月同比-图12：水泥产量累计同比和库存增长资料来源：iFind，长城证券研究院图13：水泥产量当月同比资料来源：iFind，长城证券研究院玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比下降0.1%，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环比下降0.3%截止2月20日，浮法平板玻璃市场价1756.6元/吨，周环比下降0.3%，月环比上升图14：玻璃期货收盘价图15：浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价资料来源：iFind，长城证券研究院资料来源：iFind，长城证券研究院全国平板玻璃产量当月同比-6.3%；2022年11月全国平板玻璃产量当月同图16：平板玻璃产量累计同比资料来源：iFind，长城证券研究院图17：平板玻璃产量当月同比资料来源：iFind，长城证券研究院原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油价周环比下降8%图18：秦皇岛动力煤价格资料来源：iFind，长城证券研究院比上升14.0%。而截止2月20日，浮法平板玻璃市场价1756.6元/吨，周环比下降图19：重质纯碱市场价资料来源：iFind，长城证券研究院比图20：布伦特原油和国内沥青价格资料来源：iFind，长城证券研究院截止2月24日，金红石型钛白粉现货价15100.0元/吨，周环比持平，月环比上升图21：钛白粉现货价资料来源：iFind，长城证券研究院图22：环氧乙烷现货价资料来源：iFind，长城证券研究院面积累计同比减少39.4%2022年全年全国商品房销售面积累计同比-24.3%；2022年前11个月全国商品房销售面21年全年全国商品房销售面积累计同比+1.9%。施工面积累计同比+5.2%。2022年全年全国商品房新开工面积累计同比-39.4%；2022年前11个月全国商品房新开.4%。品房竣工面积累计同比-15.0%；2022年前11个月全国商品房竣工面图23：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比资料来源：iFind，长城证券研究院2022年12月百城住宅价格指数同比-0.02%；2022年11月百城住宅价格指数同比城市新建商品住宅价格指数同比-2.3%；2021年12月70个大中城市新建商品住宅价格同比+2.0%。图24：百城住宅价格指数资料来源：iFind，长城证券研究院图25：房地产库存去化周期资料来源：iFind，长城证券研究院2022年全年固定资产投资完成额累计同比+5.1%；2022年前11个月固定资产投资完成固定资产投资完成额累计同比+4.9%。年基建固定资产投资完成额累计同比+11.5%；2022年前11个月基建固定资产年基建固定资产投资完成额累计同比+0.2%。2022年全年基建固定资产投资完成额(不含电力)累计同比+9.4%；2022年前11个月基建固定资产投资完成额(不含电力)累计同比+8.9%；2021年全年基建固定资产投资完成额(不含电力)累计同比+0.4%。2022年全年制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1%；2022年前11个月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.3%；2021年全年制造业固定资产投资完成额累计同比3.5%。固定资产投资完成额累计同比-10.0%；2022年前11个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.8%；2021年全年房地产固定资产投资完成额累计同比+4.4%。资料来源：iFind，长城证券研究院4.行业动态续缓慢恢复，不同地区企业发货率环比提升10-30个百分点，华东、华中和华南地区企业出货量示，这接下来对水泥市场的复苏谨慎乐观，需要密切关注3月份各地项目开复工的进地区主要集中在华东和华南地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域为复性上调。销售层面看，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，其中，华东、华中、华南、西南恢复40-50%。全国水泥发货34.4%，环比上升13.2个百分点，比去年同期高19.8个百分点。库存情况看，上周库存环比下降，本周全国库容比67.5%，环比下降2.25个百分域。从库位来看，18个区域库存处于较高位(库容比>=65%)；2个区域库存处于较低。【CCTD：短期煤炭市场情绪仍向好】上周以来，在刚性采购需求明显恢复和短期大幅下跌后的投机需求带动下，煤炭市场情口方此济基本面有明水泥、煤化工等行业的利润有所修复，企业增加生产的意愿在提升，刚性消费也将增今年以来，长江上游地区降雨量较往年明显偏少，水电发力受到抑制，截至2月16，际需求情况超出预期，不排除出【百年建筑网：高开工低需求！水泥出库量与工地开工复率“背道而驰”的原因】为情况相对据百年建筑网调研，2月23日零点起，广东区域部分品牌水泥袋、散装上调20元／吨。节后广东水泥市场已经历多轮上涨。部分区域熟料价格、全品种散装水泥价格、袋涨价原因如下：1、成本增加：近日广东熟料价格小幅上涨，水泥生产成本小幅上升。2、修复利润：年前水泥价格已处于成本线上下，利润空间受限，本地企业涨价意愿强在一定程度上刺激下游拿货。4、库存低位：节后厂家停窑，多用的库存货，随着市场需求逐渐回暖，企业库存压力不大，为本轮涨价提供了条件。5、西江船闸检修，外来水价是为了补齐去年的利润缺口，去年为了抢占市场份额打价格战将水泥成本已压制至成本线上下，加之目前市场需求逐步恢复，对水泥需求也有一定的提振作用。广东某贸易本轮涨价落实情况有待观望。综上所述，随着市场需求逐步恢复，为涨价提供了有力支撑，但由【水泥网APP：需求有所恢复！多地水泥、熟料价格迎来上调！】节后三周内全国超过60个城市水泥价格出现不同程度上涨，涨价地区主要为南方市场，全国水泥价格指数(CEMPI)也有了抬头的趋势。据中国水泥网行情中心消息，2月20日以来，广东、江苏、安徽等地水泥、熟料价格再次迎来上调。与此同时，福建水泥价格也迎来了新年内的首涨。经营性亏损，也成为在现阶段推升水泥价格的一个重要原因。水泥大数据研究院分析师李坤明表示，目前长三角一带的水泥价格的确出现了拉涨，一方面是因为最近的需求的确要比之前好一些。另一方面是因为受到了成本端压力的影响。从整体情况来看，水泥需求恢复是很理想。弱需求、高库存是对现阶段水泥行业最直观的描述。到水泥行业还是需要有一个过程，预计体现在水泥行业要在今年三季度。考虑到今年经济降幅会较去年明显收窄。今年两会过后，如果经济复苏或者是一系列相关政策超出了市场的预期，也不排除今年水泥市场的需求出现一个小幅回正的一种可能，这将是一个比较乐观5.下周大事提醒6.投资建议与风险提示投资建议：1)基建开工情况向好，关注减水剂龙头苏博特，基建相关标的山东路桥(未覆盖)，水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等；2)地产政策持续发力，资金问题有望缓解+竣工端有望先行复苏，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材等、北新建材、坚朗五金、蒙娜丽莎；3)玻纤板块维持景气，产能较快增