容知日新 -制造业转型升级风起设备智能运维龙头迎来新机遇

报告知日新688768.SH有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。龙头核核心观点80GR的的研究成果与开发经验，从底层传感器、智能算法到云诊断服务和设备管用，盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议年的PE水平，给予公司23年56倍的市盈率，对应目标价为174.72元，首次给予买买入(首次) /3,25580算机总股本/流通A股(万股)A股市值(百万元)业告发布日期绝对表现相对表现21.4121.41.783月3.2145懿-63325888*6106iorientseccomc3144chenchao3@Sxiechen@uyunfeiuyunfeiorientseccomcninjunningorientseccomcn宁2020A2021A2022E2023E2024E入(百万元)4长(%)%%%润(百万元)3长(%)2%0%万元)5长(%).6%每股收益(元)114.47利率(%)9%3%0%7%%(%).2%.5%.2%.8%4%益率(%).3%.9%2%率40.2.0率资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.2 6 1.1多政策推动制造业转型升级9趋势明显，企业追求降本增效10 11 9.2.1行业分布广泛，持续拓展产品应用1920 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图4：公司股权结构(截止2022Q3) 7图5：2017-2022H1公司营收结构及增速(万元，%) 7 图9：2017-2022H1公司费用率(%) 9图10：2017-2022H1公司研发支出及费率(万元，%) 9图11：中国规模以上工业企业平均用工人数(单位：万人) 10：MW) 11 2 图15：2016-2021年我国粗钢产量及增速(亿吨，%) 13图16：2016-2021年我国钢材产量及增速(亿吨，%) 13图17：2016-2021年我国原煤产量及增速(亿吨，%) 13图18：2016-2021中国水泥产量及增速(亿吨，%) 13 图20：全球预测性维护市场规模(单位：亿美元) 14图21：中国预测性维护市场规模(单位：亿美元) 14 图28：2018-2022H1公司营业收入按行业分布情况(单位：百万元) 19图29：公司海外市场收入情况(单位：万元) 20 .............................................................................18有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5一、公司概况：工业设备智能运维整体解决方案提供商司成立以来，专注于向，公司产品种类也不断丰富。公司的发展历程可以1)产品体系丰富阶段(2007-2012年)，公司成立初期时产品较为单一，以手持系统的生产和销售为主。公司积极开展技术研究和产品研发，于2008年和2010年上线了有线系统和无线系统产无线系统和手持系统为核心的产品体系架构。2)诊断服务提升阶段(2012-2017年)，公司以前期积累的大量设备状态监测与故障诊断案例数以大数据平台为架构的云诊断中心，大幅提升了远程设备故障诊断智能化水平和服务能力。3)全面快速发展阶段(2017年至今)，公司持续加大研发投入，形成了完善的自主核心技术体系，深耕风电、石化、冶金等行业的同时，不断拓业的应用，全方位提升公司能力。数据来源：招股说明书，公司官网，东方证券研究所公司主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，主要包含有线系统、无线系统和手持系统三个系列。从硬件组成来看，系统可以分为感知层、传输层和诊断层的三层架构。感知层主要包括传感器、检测器等，用于对设备的运行状态数据进行监测和采集；传输层主要包括采集站、通讯站等，可以将感知层采集到的数据传输至系统服务器；诊断层主要包括智能监测软件和智能诊断平台，通过算法模型对数据进行处理，实现智能化的运维决策。此外，公司还向客户销售iEAM服务。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6数据来源：招股说明书，公司官网，东方证券研究所数据来源：招股说明书，东方证券研究所股权结构稳定，聂卫华、贾维银为公司实际控制人。公司控股股东为公司董事长、总经理聂卫华先生，其直接持有股份占公司股本总额的18.34%，通过安徽科容间接控制公司7.15%的股份，高度绑定，公司治理规范。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7图4：公司股权结构(截止2022Q3)数据来源：公司公告，东方证券研究所公司实施有竞争力的股权激励机制，持续吸引人才。公司重视组织能力与人才运营，从多维度建竞争力的人才激励体系。2022年3月，公司以20.00元/股的授予价格向434名激励对象授有线系统为目前公司营收的主要来源，无线系统增速最快，占比提升。公司营收从2019年的收入的55.47%。无线系统增长最快，营收从2019年的0.45亿元增长到2021年的1.29亿元，CAGR统营收占比目前虽最高，但近年来逐年下降，无线系统的营收占比则图5：2017-2022H1公司营收结构及增速(万元，%)无线系统有线系统手持系统其他总营收同比增速4000060%00010%500000201720182019202020212022H1数据来源：招股说明书，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8公司归母净利润和扣非后归母净利润保持快速增长，净利率位于行业领先水平。归母净利润从归母净利润(万元)同比增速000数据来源：0%201720182019202020212022H1Wind，东方证券研究所扣非净利润(万元)同比增速000数据来源：%%201720182019202020212022H1Wind，东方证券研究所2021年无线系统毛利率分别为75.74%、76.52%、73.58%；其他业务毛利率分别为78.81%、无线系统有线系统手持系统172018201920202021数据来源：Wind，东方证券研究所降。公司费用控制良好。2017至2021年，随着公司业务及经营规模的扩大，公司各项费用金额也总体呈上升趋势，但由于公司业务规模快速增长，公司品牌影响力扩大，下游客户认可度提高，其费用率也随之提升。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9研发水平较高，技术积累较多。2019至2021年，公司研发投入占营业收入比例为17.21%、图9：2017-2022H1公司费用率(%)0%201720182019202020212022H1数据来源：Wind数据来源：H费用率00000201720182019202020212022H1数据来源：Wind，东方证券研究所二、行业发展：制造转型升级，工业设备智能运维迎来黄金发展期PHM(故障诊断和健康管理)系统是智能运维的最新发展方向。工业设备的运维往往伴随高温、高压、潮湿、粉尘、油污等工况，设备一旦发生故障将带来较高的经济损失。传统的设备维护方设备的突发性故障，同时运维成本也较高。而设备的预的相关数据进行分析，确定设备状态、故障性质，预测设备故障程度及趋势，并提出相应运维策略的运维方式，是智能运维的最新发展方向。工业设备状态监测与故障诊断系统隶属于PHM系采集、筛选、传输和数据分析，预知设备的运行故障及其变化趋势，为设备运维管理决策提供数据支撑，实现工业设备的预测性维护，提高生产过程的连政策推动制造业转型升级制造业转型升级需求带动行业发展。随着我国制造业转型升级战略推进，相关部门不断推出制造业转型相关政策，推动制造业综合实力持续增强。同时，国家也发力推动国有企业数字化智能化转型升级，加速信息化工业化融合，打造行业数字化转型示范样板。在制造业转型升级和国有企字化的战略背景下，越来越多的工业企业将要推动数字化、自动化、智能化改造，设备PHM化新模式转变，下游需求进一步提高，迎来发展机遇。时间部门内容有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。《加快推进传感器及智能化仪器仪表产业发展行动计划》3国家标准员会入世《中国制造2025》5紧密围绕重点制造领域关键环节，开展新一代信息技术与应用。《装备制造业标准化和质量提升规划》6、国家标工作对装备制造业的引领和支撑作用，促进产品产业迈向《国家智能制造标准体系建设指南》8员会进一步完善智能制造标准体系，对智能装备、工业互联网、智能使能技术、智能工厂、智能服务等五类关键技术应用标准进行规划。《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的意见》9大力发展智能化解决方案服务，深化新一代信息技术，人工智能等应用，实现数据跨系统采集、传输、分析、应质量。《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》对国企数字化转型工作进行全面部署，明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措，打造行业数字化转型《“工业互联网+安全生产”行动计划(2021-2023年)》加快高风险、高能耗、高价值设备和ERP、MES等相关系统上云上平台，建设实时监测和超前预警能力，深化工《关于加快推进中央企业两化战略合作协议》推动中央企业加快信息化工业化融合和数字化转型，促进。数据来源：招股说明书，国资委，工信部，东方证券研究所整理企业追求降本增效求。目前大部分行业的设备运维还是以人为核心，依靠大量人力来完成运维流程，成本较高。根据国家统计局数据，我国规模以上工业企业平的短缺将不断提高人力成本，工业企业数字化转型升级的需求逐渐迫切。部分行业的部分关键设备存在特殊性，使用年限较长，需要专业检维修人员才能专业人员的逐渐退休，对设备的数字化运维需求也将逐渐提高。图11：中国规模以上工业企业平均用工人数(单位：万人)有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：国家统计局，57.89.437,929.087950.96201620172018201920202021东方证券研究所通过对设备运行时的状态进行实时监测及数据分析，预测其未来的发展趋势及故障可能性，实现对设备的自动化运维。PHM系统可以直接为客户带来显性价值：1)保障设备安全、连续运行，降低设备故障和停机维护带来的经济损失；2)降低人工运维成本；3)提高生产的效率与质量，2.2下游需求旺盛，渗透率低，市场空间广阔风力发电存量设备进入故障高发期，风机大型化趋势推动对状态监测和故障诊断的需求。风力发电机组是风能转换为电能的核心设备，设备运行位置高、维修费用高、巡检难度大，现场工作人风电机组，这些设备投运年限较长，目前逐渐进入故监测与故障诊断系统在风电设备中的应用。由于单机容量的增加可以降低单位容量的风机物料成本，且大型机组的扫风面积更大，轮毂更高，能够增加CWEA内新增陆上风电平均单机容量已从1.5MW提升至3.1MW，新增海上风电平均单机容量已从2.7MW提升至5.6MW。风机大型化带来的单机价值提升进一步推动了对状态监测与故障诊断系654321020112012201320142015201620172018201920202021数据来源：CWEA，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2013至2021年，我国风力发电并网装机容量逐年增长，年复合增长率达19.88%。我国的风力在设备出厂时就需要集成在机组中。随着风电并网装增量市场也前景广阔，风电设备状态监测与故障诊断系统的续保持高位。中国风电并网累计装机容量(万千瓦)增速000数据来源：国家能源局，东方证券研究所%000中国风电发电量(亿千瓦时)增速数据来源：国家能源局，东方证券研究所石化行业市场规模巨大，钢铁行业需求稳定，对设备状态监测与故障诊断需求潜力大。石化和钢1)石化行业方面，根据国家统计局数据，截至2022年6月底，石油和化工行业规模以上企业0.0%和126.8%，占全国规模工业要求严格，安全管理要求较高，一旦出现突发故障可能会导二甲苯生产装置高温泵增加温度和振动监测系统，实现在线监测”的政策性要求，石油化工行业生产过程智能化、资产全生命周期管理智能化转型需求提升。巨大的行业市场规模以及行业设备材产量13.37亿吨，同比增长0.89%。我国大型规模的钢铁企业达数百家，钢铁企业大型、关键设备众多。作为资产密集型产业，钢铁行业的生产设备运行时间长、生产环境差、生产稳定性要级规划(2016-2020年》要求全面推进我国钢铁行业智能制造，建设关本身需求，将为状态监测与故障诊断系统提供有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。%%201620172018%%2016201720182019202020216248图15：2016-2021年我国粗钢产量及增速(亿吨，%)中国粗钢产量(亿吨)增速86420201620172018201920202021数据来源：Wind，东方证券研究所%)图16：2016-2021%)中国钢材产量(亿吨)增速00数据来源：Wind，东方证券研究所煤矿智能化发展的指导意见》和《建材工业智能制造数字转型行动计划(2021-2023)》，对煤求中明确了煤矿主要设备均需配置温度和振动监测，主通风机系统需具备监测警报功能；水泥行业的系统解决方案中需包含设备诊断运维。煤炭和水泥作为我国重要的资源产业，图17：2016-2021年我国原煤产量及增速(亿吨，%)中国原煤产量(亿吨)增速.0.0数据来源：201620172018201920202021Wind，东方证券研究所与故障诊断系统未来将具有巨大潜在空间。图18：2016-2021中国水泥产量及增速(亿吨，%)中国水泥产量(亿吨)增速数据来源：201920202021Wind，东方证券研究所设备预测性维护整体渗透率仍处于较低水平。随着近年来智能制造的推进，我国企业设备的数字仍较低。根据中国电子技术标准化研究院数据，截至2020年底，中国企业设备数字化率达到50%，但实施设备预测性维护的比例仅为14%。在下游，未来中国企业设备预测性维护的渗透率将快速提升。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。0%24%23%设备数字化率设备远程监控设备联网率设备预测性维护数据来源：中国电子技术标准化研究院，东方证券研究所PHM据IOTAnalytics数据，2021年全球预测性维护市场规模为69到2026年将增长至32.14亿美元，图20：全球预测性维护市场规模(单位：亿美元)0201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E数据来源：IOTAnalytics，博华科技招股书，东方证券研究所图21：中国预测性维护市场规模(单位：亿美元)50201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E数据来源：IOTAnalytics，博华科技招股书，东方证券研究所2.3行业竞争格局与发展趋势断行业将形成以智能化、网络化与专业化为载体的商业模式。我国设备监测与故障诊断产业起步较晚，但发展速度快，理论与应用方面均取得巨大进步，行业现已进 (1)监测与诊断技术智能化。随着现代传感器技术不断实现和突破产业化应用，相应的监测与人工智能是诊断技术方面一个必然趋势。 (2)网络化在线监测。可实现设备状态传输与数据存储分析，实现设备全覆盖、动态连续监控， (3)专业化分工趋势明显。随着越来越多企业将其监测中心与专业机构对接，以及相应供应商行业性、区域性甚至国家级的设备状态监测与故障云诊断中心。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：招股说明书，东方证券研究所伴随国内外设备状态监测与故障诊断技术迅速发展，以及我国高端装备制造业成长，行业参与者数量近年持续增长。相较于国外发达工业国家，我国工业设备状态监测与故障诊断行业发展时间积累为市场参与者竞争核心。本土企业根据规模大小与技术研发能力以及提供诊断服务能力，由高到低分为三类。第一类具有较强自主研发创新能力与强大的故障诊断分析专业团队，拥有一定规模的网络化在线监测客户群体，掌握大量监测数据及诊断案例库，积累丰富故障诊断经验。第二类具有一定的技术研发能力，规模较小，专注于某一商或产品代理商，自身不具备研发和生产能力。数据来源：招股说明书，东方证券研究所。国外行业主要参与者多为国际知名的设备提供商或大型状态监测企业，技术实力突出，企业规模较大，在中国市场主要专注于电力工业、石油开采等领域，代表企业为SKF、BENTLY。与国际厂商相比，本土企业规模较小研发能力较低，但具备提供持续本地化支持与技术服务的优势，凭借差异化的竞争路径，伴随技术水平的持续提升，步提高国内市场占有率，代表企业为东华测试、博华科技、容知日新等。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。质司概况力学性能检验、工业产设计验证测试、大型建筑物的结构安全可靠性能检测、设防军工、航空航天、船舶、汽车、风电等领域。板上市。工业设备智容知日新能运维整体解决方案提供商，主要产品为工业设备状态监测与故障诊石化、冶金等行业。离线和在线振动监测及智能监控产品的生产和销售，产品主要应用于石油化工煤、船舶动力、市政、轨道交通等行业。故障诊断与信息化管理品研发、销售、工程应用和技术服务；产品主要应用于为电测及故障诊断系统的研江凌股份发、生产与销售，产品主要应用于电力、钢铁、石化、冶金、交通轨润滑系统、状态监测系体化等产品等研发、生产与销售，产品主要应用于航空航器、监测仪器仪表、振动变送器等产品的研发、生产品主要应用于石油和天然气、化工、发电、金属加工、纸、纺织等行业。数据来源：招股说明书，东方证券研究所三、容知日新：产品布局完善，坐拥众多优质客户3.1平台化架构，核心技术可快速复用复用，形成标准化解决方案。公司于2022年8月发布了灵芝SuperCare设备智能运维平台，采用云、边、端三层架构，端侧是公司自主研发生产的智能数据采集终端，实时采集设备状态数据；边侧用作各企业数据存储、管控与分发；云侧平台作为架构的核心，通过业务中台形式将设备维保、检修、备件等一系列应用工具SaaS化部署于云平台上，形成标准化的解决方案，满足多行业、多类型设备的运维需求。公司通过智能运有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。产品在不同行业、不同数据来源：公司官网，东方证券研究所可视化开发提升客户设备智能运维效率。为满足不同工业场景、不同行业、不同类型的场景适配需求，灵芝SuperCare设备智能运维平台提供了低代码开发工具以供客户进行设备智能运维算法开发、设备可视化建模等，进而实现自定义报警策略、报警等级、报警处理模式及相关报表等业符合企业自身的智能运维，提升企业客户设备智能运维的效率。e数据来源：公司官网，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。核心技术保持行业先进性。为实现对工业设备的有效监测和全面看护，公司8项核心技术均保有结合。公司基于核心技术成果，构建了完善的智能化状态监测与故障诊断产品体系，形成了多个行业的名称简介先进性密度数据采集技术实现电缆零敷设，为机泵群、风机群等关键监测方案。20KHz；3)标准测量定义周期2h；长波形最大长度2MB；4)测量定义最大长度KB。控制技术采用监测器与通讯站之间协同控制策略，通过监测器存储有关监测器的初始采集时间点和多个预定唤醒点的设置，实现多个监测器数据传输时间片切分技术，满足数据上传的1)检测器按预定时间点唤醒；2)可实现不同长度波形上传时间点；3)数据一致效提升。景的精确监测技术独特设计压电加速度传感器，进行转速传感器、温度精确测量、油液金属颗粒的监测等多种技术的突破，保证监测数据精确、稳定1)在复杂的工业场景下，压电加速度传感器在耐压、频率响应、抗冲击等方面具有良好的性能；2)在温度精确测量、塔筒、叶片、螺栓等场景提供针对性的时段监测跟踪智能保存采用流水线式数据采集模式,判断数据是否是设备异常数据，将设备异常数据进行保存和设备，可以通过工况的关联，主动的对要的数据。能算法的数据采集与设警技术将智能算法植入边缘硬件端，边缘端通过设备状态的自动识别，完成数据的动态智能采。1)实现动态化智能采集，有效的锁定价值数据;2)实现本地化设备异常状态有效预警;3)支持多元数据的关联分析;4)面对复杂工业场景下具有高度的灵活性和适元数据与人工智能的设态预警与故障诊断技术通过设备建模的方式，确保监控算法模型对设备复杂运行环境与独特运行机理具有针对在大规模监测系统中成熟应用，积累丰计算智能诊断平台技术涵盖数据采集、数据计算、数据存储全生命周期的管理，系统采用开放平台的大数据技、裸机部署。1)支持百万级振动传感器和复杂工业现场的多源生产工艺数据集中处理与分析;2)支持复杂规则下的时序数据的开窗动的设备全生命周期运通过设备状态数据进行智能预测、业务流程自动化、管理移动化、数据标准知识化、决1)实现设备故障预测技术与设备运维业务的全流程贯通，实现设备全生命周期运维管理；2)形成设备状态监测与故障诊断管理标准库，为智能化运维提供标数据来源：招股说明书，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。不同行业设备状态监测与故障诊断的应用场景具有共性，公司技术能力可快速推广复制。工业领旋转类设备，如齿轮、轴承、叶片等，虽然不同行业理基本一致，公司的技术能力与产品能够在新的行业场景中快速得到应用。公司2021年将产品拓展性较好。我们认为，未来随着公司经营规模不断扩大，公司业务将逐步向更多行业如轨道交通、数据来源：公司官网，东方证券研究所数据来源：公司官网，东方证券研究所3.2下游市场广阔，优质客户稳定服务下游行业广泛，市场空间广阔。得益于完整的技术链体系，公司可以提供的设备状态监测诊、水泥、煤炭、煤化工等行业，公司业务涉及的市场规re图28：2018-2022H1公司营业收入按行业分布情况(单位：百万元)风电石化风电石化冶金水泥煤炭其他00020182019202020212022H1数据来源：公司年报，东方证券研究所风电行业贡献突出，冶金、石化行业占比增长迅速。分行业看，风电行业是公司营业收入的主要 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。处于同一水平。快速推进新行业布局。公司在加强风电、冶金、石化等传统行业深耕的同时，积极推进新行业布提升，占比分别达到7.7%和7.4%，而风电行业收入的占比逐年下降。公司专门设立五大行业事业部，加强对营收较高的五大行业的覆盖，提高市场渗透率和占有率。公司同时成立了综合系统部，重点挖掘轨道交通、有色、化工等新行发展，全方位增加公司的盈利能力。业收入的3.96%。海外市场业务的毛利率达到82.04%，远高于国内市场的62.50%，海外市场的利润空间更大。公司未来将加大海外市场如中东、东南亚等地区的投入，预期未来海外市场收图29：公司海外市场收入情况(单位：万元)海外收入增速002018201920202021数据来源：Wind，东方证券研究所0%潜力大公司采用行业头部标杆客户战略，需求稳定，发展潜力大。公司在风电、冶金和石化行业与行业多数头部企业均保持良好的合作关系。头部企业客户的状态监测与故障诊断系统渗透率较低，需金行业为例，公司作为宝武钢铁的生态合作伙伴，将在未来长期为宝武钢铁提供设备智能运维升级服务，为宝武钢铁带来整体的数字化智能化能力。在新部客户入手，打造行业标杆案例，提升公司的市场力。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：公司官网，东方证券研究所SuperCare打造设备智能运维整体解决方案，满足重点行业战略客户的数字化整体需求。公司将与行业的重点企业客户形成战略合作，为客户提供整体的数字化智能运维能力，商业模式由项目招投标向“订阅制”场渗透率提升，毛利率可能存在上涨空间。“订阅制”的商业模式降低了或是公有云平台，符合不同企业客户的需求，行业设备的数字化渗透率及预测性维护渗透率有望加速增长。作为行业头部客户的战略合作伙伴，同时，公司产品从硬件为主变为软件和硬件结合模式，毛利率也存在上涨空间。但随着公司加大在轨交、汽车等新行业的拓展布局，在拓展初的情况，短期的毛利率可能会被拉低。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。盈利预测与投资建议：1)收入的大幅增长主要来自于设备状态监测与故障诊断系统，包括有线系统、无线系统和手持系统。公司深耕风电、石化和冶金等行业，同时不断拓展新行业的应用，推出了灵芝SuperCare智能运维平台，增长态势良好。我们预测公司2022-2024年收入分2)随着公司在新行业的大力拓展，预期未来毛利率将会有小幅下降。我们预测公司2022-2024年毛利率分别为62.0%、61.7%、61.7%。其中有线系统的毛利率为58.2%、。3)公司未来将继续推进对轨道交通、有色、化工等新行业的拓展。我们预测公司2022-。公司将持续进行产020A021A2E3E4E系统销售收入(百万元)169.633增长率销售收入(百万元)60.1633.8增长率销售收入(百万元)5.0增长率他主营业务销售收入(百万元)24.7增长率务销售收入(百万元)4.4增长率86.4%3.3%利率资料来源：公司数据，东方证券研究所预测有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。友网络作为可比公司。根据可比公司估值，司码格 (元)23/2/22每股收益(元)21A22E23E24E21A22E23E24E71.0672.34845.913.88801.0674.39均2.56数据来源：朝阳永续，东方证券研究所风险提示制造业转型升级不及预期，我国近年来制造业转型升级政策频出，在产业政策支持和国民经济发展推动下，工业设备智能运维行业整体技术水平、创新能力和技术成果转化率提升明显。未来若，将会对公司相关业务销售产生不利影响。行业渗透率不及预期，目前工业设备预测性维护在风电行业较为普及，但在石化、冶金、煤炭、水泥等新行业的渗透率仍处于较低状态。若未来预测性维护在相关行业的下游需求不及预期，将前盈利预测中关于产品毛利率的变化假设较为平滑，若未争加剧导致产品毛利率产生较大波动，将会影响公司的利润情况。核心假设条件波动风险，产品单价作为公司盈利预测的核心假设条件，与公司净利润预测结果关价出现波动，将会影响公司的净利润情况。期间费用率较高的风险，公司在深耕原有优势行业的同时，持续加大新行业的市场开拓，期间费用率有所增加，预期未来将维持较高水平。若增加的收入未能抵消增加的期间费用带来的影响，影响。应收账款回收风险，公司2021年应收账款占营业收入的比重达55.39%，且随着公司营业收入的快速增长，应收账款可能会持续增加。如果未来客户经营情况或财务状况等发生重大不利变化，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。可能存在应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不2E23E4E单价增速价相比中性幅度归母净利润(百万元)6845度%%单价增速-15%-10%价相比中性幅度5%0%3%归母净利润(百万元)度5%2%8%2E3E4E增速%相比中性幅度%%归母净利润(百万元)40度%增速-10%相比中性幅度8%1%归母净利润(百万元)度6%3%8%数据来源：东方证券研究所注：中性预测下有线系统单价22-24年增速为-5.0%/-3.0%/-1.0%，无线系统单价22-24年增速为-1.4%/-1.4%/-1.4%。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产负债表利润表单位:百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位:百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金03320321314439营业收入2643975477841,096应收票据、账款及款项融资96274356510713营业成本8254208300419预付账款12345营业税金及附加457存货6654832068销售费用58842265220其他3729354866管理费用及研发费用71922566222流动资产合计4036807979961,391财务费用0(4)(3)07长期股权投资00000资产、信用减值损失778固定资产50484448412公允价值变动收益00000在建工程0233120投资净收益00000无形资产8其他25344968其他34435873营业利润6084115178263非流动资产合计7493130328495营业外收入255999资产总计4777739261,3241,886营业外支出00000短期借款00064398利润总额8588124187272应付票据及应付账款75831465231所得税730其他4353699223净利润7481113168242流动负债合计118136184422752少数股东损益00000长期借款00000归属于母公司净利润7481113168242应付债券其他0102030303每股收益(元)1.361.47非流动负债合计12333主要财务比率负债合计少数股东权益12001380187042507550成长能力2020A2021A2022E2023E2024E实收资本(或股本)4155555555营业收入46.4%50.5%37.8%43.3%39.8%资本公积35318318318318营业利润47.2%40.0%37.3%54.7%留存收益81262367527758归属于母公司净利润86.8%9.2%42.6%47.7%43.4%其他(0)(0)000获利能力股东权益合计3576357408991,131毛利率68.9%61.3%62.0%61.7%61.7%负债和股东权益总计4777739261,3241,886净利率ROE28.2%23.3%20.5%16.4%21.2%16.9%21.8%20.9%22.4%24.2%现金流量表ROIC14.8%14.8%17.7%18.6%单位:百万元2020A2021A2022E2023E2024E245偿债能力资产负债率17.9%40.0%净利润74811671折旧摊销928净负债率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%财务费用0(4)(3)07流动比率3.405.004.332.361.85投资损失(0)0(0)(0)(0)速动比率2.844.613.882.081.63营运资金变动(45)(41)(77)(146)(192)营运能力其它(27)(14)(1)49应收账款周转率2.02.12.1经营活动现金流932454497存货周转率2.63.03.02.9资本支出(66)(10)(37)(203)(185)总资产周转率0.70.7长期投资00000每股指标(元)其他01(35)0(1)(1)每股收益1.361.47投资活动现金流35(45)(37)(204)(185)每股经营现金流0.460.580.820.801.77债权融资01000每股净资产6.5111.5713.4816.3920.61股权融资696000估值比率其他(7)(2)(8)53213市盈率92.584.759.440.228.0筹资活动现金流(1)196(8)153213市净率19.36.1汇率变动影响(0)(0)-0-0-0EV/EBITDA86.674.554.234.422.2现金净增加额531820(7)125EV/EBIT110.682.5资料来源：东