无锡银行(600908)基本面为盾小微为矛稳健与锋利兼得的好银行-东北证券陈玉卢,马志豪-

请务必阅读正文后的声明及说明股票数据2/06/286个月目标价(元)-收盘价(元)12个月股价区间(元)股票数据2/06/286个月目标价(元)-收盘价(元)12个月股价区间(元)2总市值(百万元)总股本(百万股)A股(百万股)B股/H股(百万股)日均成交量(百万股)历史收益率曲线间：2022-06-29证券研究报告/公司深度报告本土市场深耕，业绩表现优异。无锡银行本土优势明显，能充分享受无锡本地经济发展带来的红利。无锡银行营收和拨备前利润增速在上市农商行中位居前列，且其资产质量和拨备均名列前茅，业绩增长潜力巨大。小微业务发力动机：提振息差是盈利能力突破的重点。ROE各分项贡献较好，提振息差是盈利能力突破的重点。贷款端，小微业务的发力将为其收益率带来明显边际改善。存款端，无锡银行存款成本率高源于过往低风险偏好下对公客户的规模较大，小微业务发力将增强其对公存款的议价能力，带动存款成本下行。另外，小微业务的发力也将助力无锡银行实现资本的开源节流。务无需过度下沉，可避免管理运营成本大幅上升。②深耕本地，有利于消微业务的发力创造了良好的外部环境。无锡银行广义不良和不良生成均居江苏地区上市农商行最低，不良压力小。优异的资产质量既代表了着无下，通过小微业务的发展实现息差的提升，从而带来ROE的进一步增强；同时，极低的不良压力和充足的拨备水平也体现出业绩增长的巨大财务摘要(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E-)%-)%每股收益(元)收益率(%)息收益率(%)股)96,349.43,8270713234145882021/62021/92021/122022/32022/6%相对收益相关报告相关报告》05040627证券分析师：陈玉henyulua_zh@行/公司深度//32 4 6 21 图1：2021年末江苏省上市农商行总资产规模(单位：亿元) 5 图4：2021年末无锡银行在无锡市区网点数高于六大行(单位：个) 6 图11：无锡银行“不良+关注”占比低(2021年末) 10图12：无锡银行拨备覆盖率高(2021年末) 10 //32 图22：无锡银行对公贷款占比较高(2021年末) 13图23：无锡银行个人贷款以按揭为主(2021年末) 13图24：贷款收益率：小微业务发力较早的常熟银行贷款收益率高(2021年) 14 图27：无锡银行存款成本率较高(2021年) 15图28：无锡银行定期存款占比较高(2021年末) 15图29：无锡银行对公定期存款成本率高(2021年) 15 图34：无锡银行普惠小微贷款余额加速增长(亿元) 20图35：无锡银行普惠小微客户数加速增长(亿元) 20 图39：无锡GDP总量大、增速高(2021年) 22 图47：江苏省普惠小微贷款余额高(2020年末) 24 图56：对公房地产贷款占比低(2021年末) 27 //32022年一季报) 7 ROE水平对比 11 32无锡银行基本情况1.1.深耕当地市场，本土优势明显村市除江阴市、宜兴市之外的其余下辖地区，下同)的红利；截至2021年末，无锡银行在无锡市的贷款市占率为5.2%，在过去几年中保持稳中有升图1：2021年末江苏省上市农商行总资产规模(单位：亿元)32图4：2021年末无锡银行在无锡市区网点数高于六大行(单位：个)款市占率回升行/公司深度32)名1业2限公司3公司4资有限公司业5公司6资机构7基金8限公司9有限公司瑞士联合银行集团境外投资机构0.85%均有丰富扎实的本地金融机构工作经历，对当地资源、项目有充分了解；董事长、锡银行任职较长时间，对企业文化和特点有深厚理解，有助于各项战表2：高管均有本地基层经历，多为内部成长名曾任无锡农村商业银行党委委员,行长助理兼锡山区支行行长；无锡农村商业银行党委委,建军曾任无锡农村商业银行办公室主任,工会主席,党委委员；江苏东海农村商业银行党委委商业银行滨湖区支行行长,城中支行行长,营业部总经理,工会副主席；无锡锡银金融租赁股副行长。行/公司深度32陈红梅副行长1977曾任无锡农村商业银行风险合规部总经理,合规管理部总经理,风险总监兼风险管理部总陈晖副行长1978曾任无锡农村商业银行马山支行副行长,北塘支行行长；公司业务部总经理,合规管理部,胥焱冰副行长1982曾任无锡农村商业银行办公室主任,消费者权益保护部总经理，无锡农村商业银行营业部书行董事会秘书、金融研发中心主任。1970曾任无锡农村商业银行资金营运部总经理、金融市场部总经理、资产管理部兼投资银行部。表3：高管持股情况名2021年末持股数(万股)建军1.2.业绩表现优异，增长潜力巨大快于上市农商行平均水平，2021年无锡银行营收增速11.63%，归母净利润增速32于上市农商行利润增速快于上市农商行；而无锡银、Wind图11：无锡银行“不良+关注”占比低(2021年末)、Wind图12：无锡银行拨备覆盖率高(2021年末)2.1.ROE拆解：提振息差是盈利能力突破的重点E控方面有领先优势，未来业务进一步下沉的ROE重点契机。ROE均水平对比平均行-平均7%费及佣金净收入收入9%31%信用减值损失3%2%税收及其他7%5%ROE平均)平相上市等2.2.贷款端：小微业务发力推动结构优化、收益率提升摆布体现出较低的风险偏好，贷款收益率提升空间大。无锡原图22：无锡银行对公贷款占比较高(2021年末)图23：无锡银行个人贷款以按揭为主(2021年末)抬升无锡银行贷款收益率，从而使得ROE在结构改善的情况小微业务方面发力较早，可以看到其贷款结构以个人贷个人贷款中又以经营性贷款为主，因此贷款收益率长期稳居上市农商行最图24：贷款收益率：小微业务发力较早的常熟银行贷款收益率高(2021年)小微企业贷款余额增速放缓企业贷款利率企稳2.3.存款端：小微业务发展有利于存款成本率下行体存款成本率较高。图27：无锡银行存款成本率较高(2021年)图28：无锡银行定期存款占比较高(2021年末)图29：无锡银行对公定期存款成本率高(2021年)款成本较高，边际受益或更明显。无锡银行与江苏地区上市农商行存款成本的差距逐渐缩小综上所述，小微业务的发展将从存贷两端带来无锡银行净息差的提升，从而推动企稳，故而小微业务发力有利于提升无锡银行贷款收益，由此带来对公存款成本率较高，因此小微业务的发展也有利于增强无锡的改善。2.4.资本端：小微业务客观上有助于缓解资本压力企业贷款的信用风险权重，发展小微业务本身就有利于资本的节约。1：核心一级资本充足率偏低：小微业务发力有助于缓解资本压力程水平，目前无锡银行小微产品的利率定价基本集中于7%左右。而由于无锡银行过往贷款收益率偏低(2021年其贷款收益率4.78%)，因此小微业务的收益率将为无励机制，客户经理主观能动性强。身量义不良水平持续位居上市农商行最低水平。优异的资产质量水平使得无锡、用款表5：无锡银行小微信贷产品易贷资金周转企贷贷易贷贷①“整村授信”工作成效初显：借助党建共建、//32施优惠减免，切实为实体经济减负。积极落实人行两项货币政策工具，对普惠小微企业实施阶段性延期还本付息和发放信用贷款，成图34：无锡银行普惠小微贷款余额加速增长(亿元)图35：无锡银行普惠小微客户数加速增长(亿元)贷款结构明显改善，经营性贷款和消费类贷款大幅增长。无锡银行小微发力以来，，贷款结构改善明显，有利于贷款收益率提升。//32升人经营性贷款占比不断提升人贷款增速与占比//32图39：无锡GDP总量大、增速高(2021年)//32国水平：东北证券国水平：东北证券债率低充分的融资需求和发展机会。//32图47：江苏省普惠小微贷款余额高(2020年末)为环境。产值及占比锡能力和资产质量为无锡银行//32升力提升行最低水平。结合其目前江苏居上市农商行最低//32良上市农商行最低农商行最低极低水平。较低的房地产贷款占比使得无锡不面临贷款投放行业结构调整的内在需求和政策压力，轻装上阵，使得自身战够得到更有力的坚持和执行。//32图56：对公房地产贷款占比低(2021年末)供了充足的底气。5.投资建议红利。从过去几年来看，无锡银行营收和利润的增速均高于上市农商行平均水平；//32ROE唯一拖累项。贷款端，小微贷款利率持续高于一般企业贷力将为其贷款端收益率带来明显的边际改锡银行存款成本率主要受对公存款成本率较高影响，源于过往低风核的开源节流：一方面小微业务因其收益率较高的特点有利于增强盈利能力，从而增强资本内生补充的能力；另一方面，利于资本的节约。③深耕本地，各项资源丰富：无锡银行作为当地唯一的一家市属银行，网点丰富、轻装良水平持续位居上市农商行最低水平。优异的资产质量水平构改善明显，有利于贷款收益率提升。，为无锡银行小微业务的发力创造了良好的外部环境。从无锡银行不也体现出业绩增长的巨大潜力。当前股价对应2022/2023/2024年PB分别为//326.风险提示露。行/公司深度0/0/32测摘要及指标资产负债表(亿元)0A1A022E023E024E要指标(亿，%)1A022E023E024E现金及存放央行款项17存放同业和其它金融机构款项757速资金41111务收入增速.44发放贷款及垫款拨备前利润增速.43债权投资盈利能力权投资0321273441OE益工具投资00000OA65555147383645产1402比018260508784负债212同业和其它金融机构存放款项45678负债占比益率14131313资金5456负债成本率53331003款173应付债券比977债收入占比21086316572入比.74.00.00.0013益工具1666611111足率018260508784核心一级资本充足率率93288利润表(亿元)0A1A022E023E024E3814及佣金净收入22222公允价值变动净收益01235拨备覆盖率77.1990.00投资净收益56677拨贷比4641252546800000存贷款比率128资产每股指标036EPS(元)00000BVPS(元)036每股股利(元)22222估值指标1445润13PB00001比例.1行/公司深度1/1/32研究所。东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报证监会核准的证券投资咨询业务资格。息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司风险。何责任。投资评级说明投资A股市场以沪深300指数为市场基(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对场以摩根士丹利中国指数为市场基。投资大势行/公司深度2/2/32电话：400-600-0686地址地址邮编楼0127机构销售联系方式姓名