投资银行概述 投资银行理论与实务 教学课件

投资银行理论与实务谢升峰有限资本,教学说明一、课程性质二、考核一学期中，有以下情况之一的均不得参加该课程的期终考核：无故缺课累计超过该课程教学时数的三分之一者；缺交作业达总次数的三分之一者。教学时数安排第一章投资银行简介第二章投行根源业务：证券发行与承销第三章投行根源业务：证券交易第四章投资基金管理第五章工程融资第六章兼并与收购第七章风险投资第八章资产证券化第九章风险管理与金融工程四、使用参考书李子白：投资银行学，清华大学出版社2006；罗伯特.劳伦斯库恩：?投资银行学?，北京师范大学出版社1966年出版；任映国、徐洪才：?国际投资银行学?，经济科学出版社1988年出版；陈云贤：?投资银行论?，北京大学出版社1995年出版。第一节投资银行概述投行定义、业务；投行与商业银行;投行产生与开展;投行开展模式;投行相关理论。一、投资银行简介１、概念最广义：任何经营华尔街金融业务的金融机构〔包括房地产、保险、抵押〕－－金融控股公司〔ＦＨＣ〕。西方金融中心——纽约华尔街华尔街(wallstreet)是纽约市曼哈顿区南部一条大街的名字，长不超过一英里，宽仅１１米。华尔街是英文“墙街〞的音译。荷兰统治时，在这里筑过一道防卫墙。英国人赶走荷兰人后，拆墙建街，因而得名。华尔街作为金融中心一直辉煌夺目，经久不衰。华尔街设有纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储藏银行、各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。华尔街是金融和投资高度集中的象征。数不清的大银行、信托公司、保险公司和交易所都在这里驻足。每天成千上万的白领阶级涌到这里上班。而住在郊区的金融巨头们，那么不必受挤车堵车之苦。他们上下班乘飞机，直升机场就设在华尔街东端不远的东河畔。较广义：经营全部资本市场业务的金融机构；狭义：仅从事承销和二级市场交易－－目前我国的大局部证券公司(Securities)。我们的定义:主营业务为资本市场业务的金融机构〔较广义〕InvestmentmentBanking的四层含义投资银行学----学科层次投资银行----机构层次投资银行业----行业层次投资银行实务----业务层次投资银行〔业务〕≠证券公司〔业务〕我国投资银行业务主体:证券公司、信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司、投资公司。西方混业经营国家商业银行也从事投行业务2、业务范围⑴证券承销〔Underwriting〕即公募发行⑵证券经纪与自营业务〔BrokerandDealer〕⑶证券私募发行〔Privateplacement〕⑷兼并与收购〔MergerandAcquisition〕⑸工程融资(projectfinace)⑹风险投资(ventureinvestment)⑺公司理财〔Corporatefinance〕、财务参谋与投资咨询〔Advisoryservice〕⑻投资基金管理〔Fundmanagement〕⑼金融工程〔Financialengneering〕如资产证券化〔capitalsecuritilation〕、衍生证券交易(derivatives)及风险管理传统型〔根源〕业务创新型业务案例

电讯公司郎讯2001年濒临破产时摩根斯坦利设计的解救方案濒临破产的郎讯公司摩根斯坦利公司光纤等四大资产成立艾吉尔公司开展中国业务上市拆分艾吉尔股票的投资者承担转嫁的风险剥离债务23亿美元股债互换债务套现思考：大摩充当了哪些角色？商业银行并购专家承销商与做市商金融工程师与交易商财务参谋你是否能成为理财参谋小测试某君家庭经济良好收入高。现有50万存于银行吃利息。考虑子女上学及退休养老，希望通过积极投资获取相对较高但较稳妥的投资回报率5％以上，又不愿冒太在风险。据所学知识请设计一方案。推荐方案宜选择相对增值潜力较大，风险较低、流动性强投资品种组合：20万元03苏园建债；15万元开放式博时、海富通基金、保险。１、购置20万元03苏园建债，预期收益：20万×4.3%×〔1-20％〕＝6880元；２、博时、海富通基金以03上半年所有开放式基金平均收益10％计：〔15＋15〕×10％－30×1.5％＝25500收益率＝〔6880＋25500〕/500000=6.48%为一年期存款利率的4倍。３、考虑到教育及养老，年终从收益中拿出5000购置保险。二、投资银行与商业银行的比较1、机构性质与活动领域非银行金融中介，主要活动于资本市场/银行中介机构，主要活动于货币市场2、业务根源及其特征证券承销经纪/存贷款商业银行表外（中间业务）商业银行可开展的证券业务1、支付结算类国内外结算业务（汇款、托收、资金清算）2、银行卡业务信用卡和借记卡业务3、代理类代理证券业务、代理保险业务、代理政府、金融机构委托、代收代付等代理证券业务（代理发行、兑付、买卖有价证券、代办债券还本付息，代发股票红利，代理证券资金清算4、担保类银行承兑汇票、保函、备用信用证5、承诺类贷款承诺业务6、交易类远期外汇买卖、外汇期货期权、掉期金融衍生业务（资产证券化等）7、基金托管基金托管业务及基金管理8、咨询顾问类咨询、资产管理、财务顾问业务9、其他类保管箱业务其他如资本市场研究开发如国库券、股本与债务资本市场研究等

3、功能直接融资/间接融资4、主要利润来源佣金/存贷差5、管理方式控制风险前提下更重开拓/稳健，三性统一6、风险特征投资人面临风险较大/存款人面临风险较小7、监管部门证监会/银监会8、保险制度如何比较银行家与投资银行家?银行家是较为典型的风险躲避型的金融家,而投资银行家那么是善于在承担风险中抓住市场机遇的金融家。你是否具备投资银行家素质毕业后，找不到工作，手里没钱，觉得什么事都不好做；事事考虑周到，善于谋划，较少实践；经营前先钻研法律，法律没规定或不准做的不去做；--创业型；--专业型；--创新型；--管理型投行人员应具备的根本素质强烈的进取心、责任感优秀的逻辑思维能力、快速阅读能力、归纳整理能力和数据分析能力出色的交流能力、中英文写作能力和口语表达能力在压力下沉着应战的能力及在多个工程之间合理分配时间的能力在所有人都绝望的时候，我们仍在努力，浑身散发着自信的光辉，这就是投资银行家的品质。翻开你的想象空间，你一定会找到一个好的答案。

三、投资银行根本经济功能〔一〕媒介资金供求金融是现代经济的核心，资本市场运作是金融的核心，投资银行是资本市场运作的核心。金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。-----邓小平金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供给和定价。--------斯蒂芬·A·罗斯：?新帕尔格雷夫经济学词典?实体经济储蓄资金商业银行贷款投资银行资本市场股票债券〔二〕构造证券市场承销商〔underwriter〕+做市商(marketmaker)+经纪商(dealer)+交易商(trader)〔三〕优化资源配置〔四〕推动产业集中和升级世界几大投资银行高盛(GoldmanSachs，资本：262亿美元)，研发与承销闻名，并购世界第一；摩根斯坦利添惠(MorganstanleyDeanwitter资本：379亿美元)，财务参谋世界第一；美林(MerrillLynch资本：703亿美元)，承销业务世界第一，08年被美国银行收购；雷曼兄弟(LehmanBrothers，资本：328亿美元)，固定收益证券交易及私募闻名；(BearStearns资本：189亿美元，08-3被摩根大通收购)瑞士信贷第一波士顿(CSFirstBoston/geditsuisse资本：328)，以增加市场占有率闻名；所罗门美邦(Salomonbrothers，资本：289亿美元)，trading世界第一；g现分解为日兴所罗门美邦(NikkoSalomonSmithBarney)和花旗环球金融。野村证券(Nomurasecurities，49亿美元)，承销闻名；摩根大通银行〔Chase〕，各方面均有一定水准巴克莱(BarclaysDeZoeteWedd)：英老字号投行2004年?银行家?杂志全球投资银行奖序号年度奖项得奖机构1最佳债券交易商摩根斯坦利2最佳产权交易商摩根斯坦利3最佳外汇交易商瑞银华宝4最佳外汇经纪商高盛5最佳信贷衍生产品交易商德意志银行6最佳产权衍生产品交易商SG公司7最佳利率掉期交易商JP摩根8最佳证券化产品交易商花旗集团9最佳贷款交易商JP摩根10最佳项目融资交易商花旗集团11最佳资本增长机构雷曼兄弟12最佳现金管理商德意志银行、瑞银华宝13最佳证券化花旗集团式贷款交易商JP摩根最佳重构银行瑞银华宝15最佳全球债券服务JP摩根2007年第四季度花旗集团亏损亿美元。美林公司亏损亿美元。摩根大通06年第四季度的次贷相关资产减计13亿美元。瑞士银行亏损约合113亿美元。法国巴黎百富勤银行去年四季度盈利下降42%。瑞士信贷四季度盈利下滑72%。四、投资银行的产生与开展1、产生原始形态:金匠雏形:15世纪欧洲商人银行形成:18-19世纪商人银行--------由销售政府债券和贴现企业票据的承兑商号演变而来兴盛:19世纪北美州--贸易的活泼及票据业务;--内战;--证券业及股份制度开展--根底设施建设高潮2、开展：线索：融合-别离-融合〔1〕第一阶段：1933年美国?商业银行法?、?证券法?公布前根本特征：投资银行与商业银行业务在交叉与融合中开展。〔2〕第二阶段：1933-1973布雷顿森林货币体系崩溃投资银行业务与商业银行业务的别离美国：1933年?商业银行法?、?证券法?、?格拉斯-斯蒂格尔法?；1934?证券交易法?；1940年?投资公司法?、?投资参谋法?日本：1948年?证券交易法?投行并购业务大力开展：二战结束到60年代第三次兼并浪潮：跨行业多元化兼并取代横向、纵向兼并投行基金管理业务大力开展〔3〕第三阶段：1973-20世纪80年代末根本特征：投资银行业务多元化开展，与商业银行相互侵蚀对方传统业务领域，“防火墙〞逐步消失；主客观上都有了混合开展的需要。〔4〕第四阶段：20世纪90年代以来的重新融合英国1986年金融大爆炸日本1981年新?银行法?始行金融证券化；?1993年日本银行修正法?；1997?金融体系改革一揽子法?1999.11.4?金融效劳现代化法案?，投行/商行正式混业。根本特征：--重新融合与相互渗透--以强强联合和功能重组为特征的并购浪潮全球5次并购1987-1903：大公司横向并购、规模重组，如摩根筹划的美钢铁公司重组；1929年前后：产业纵向并购，如美通用汽车公司并购；1941-1950：混合、多元化并购，如可口可乐品牌重组；1960中期-1980：“小鱼吃大鱼〞、杠杆收购与反收购；1980----强强合作，功能重组。90年代来投行开展趋势混业开展；专业化；集中化；管理现代化；金融工具创新；资产证券化；国际化与全球化五、投资银行的开展模式〔一〕别离型〔分业经营〕模式1、优点：〔1〕有效地降低整个金融体系运行的风险；〔2〕利于维护证券市场的三公原那么；〔3〕一定程度上促进金融业的专业化分工；〔4〕弱化了金融机构间的竞争，客观上降低了金融机构因竞争被淘汰的概率，助于金融体系的稳定，也有利于监管。2、缺陷：限制了银行的业务活动，削弱了金融机构竞争力。〔二〕混合型〔混业经营〕模式1、优点：〔1〕利于银行业规模经营；〔2〕利于降低银行自身风险；业务的多元化能更全面、充分地掌握企业的经营状况，降低呆账率和承销风险。〔3〕助于优胜劣汰。2、缺点：易引发金融体系多米诺骨牌效应。混业经营大力开展的原因西方各国市场监管系统与风险控制已相当完备，如商行与投行保险制度；金融创新推动〔如金融衍生市场〕新的金融市场不断开辟；双方都找到了相互侵蚀对方业务领域的方法：如投行的回购协议，商行的票据业务，设立分支机构等；国际业务的拓展：客观上国际金融监管的困难；主观上单一业务的力不从心。3、混业经营模式⑴全能银行制或金融银行制以德国为代表的欧洲大陆国家如奥地利、瑞士、荷兰等。⑵金融控股公司(FinancialHoldingCompanyFHC)指母公司以金融为主导的控股公司纯粹金融控股公司(PureHoldingCompanies)+事业型控股公司(OperatingHoldingCompanies)

美、日日本几大金融控股集团：瑞穗金融集团〔兴业、富士、第一劝业银行合并〕：总资产141万日元〔100日元=6.62人民币〕，世界第一UFJ控股集团：103万亿，世界第三三井住友银行集团〔樱花银行+住友银行〕：98.74万亿，世界第四三菱东京金融集团〔东京三菱银行+东京三菱信托银行〕：68万亿，世界第七金融控股公司组织结构多元化控股公司〔DHC〕一般事业公司一般事业公司Firewall金融效劳控股公司〔FSHC〕银行子公司证券子公司保险子公司其它子公司防火墙防火墙中国特色：混业经营，分业监管风险特点：集权式管理；优势：资本的高度集约化经营风险：系统内部交易：为了避税或逃避监管而相互转移利润，以及系统内部资金和商品的互相划拨、互相担保和抵押等。资本金放大及重复计算：集团公司拨付子公司资本金，这样一笔资金在集团公司和子公司的资产负债表中同时反映，造成资本金的重复计算。如果子公司又用该笔资金在集团内继续投资，那么该笔资金将被屡次重复计算。造成整个集团资本杠杆比率过高，降低了金融控股集团公司的资本充足率。

〔3〕商业银行母公司模式(英国):商业银行作为母公司成立金融集团,成立专门子公司从事证券业务,其间建有防火墙〔4〕组建合资企业模式〔参股〕〔5〕无所有权联系的银行与证券公司市场合作协议〔银证合作〕主要兴旺国家商业银行开展证券业务的组织形式国家名称银行直接开展通过银行子公司通过金融控股公司从事投行业务的组织澳大利亚√√√银行加拿大√√×银行子公司芬兰√√√银行德国√√√银行希腊√√×银行子公司爱尔兰√√×银行子公司意大利√√×银行卢森堡√√×银行荷兰√√√银行葡萄牙√√√银行与银行子公司西班牙√√-银行与银行子公司瑞典√√×银行瑞士√√√银行英国√√√都有美国×√√控股的投资银行我国商业银行参与投资银行业务现状中国建设银行1994年与美国投资银行机构合资创办了中国境内首家中外合资投资银行机构─中国国际金融公司。中国银行于1998年8月在香港成立了全资附属区域性投资银行─中国国际控股。中国工商银行也于1998年与东亚银行在香港成立了工商东亚金融控股公司。中国建设银行和中国工商银行目前正在积极筹办住房贷款证券化业务。同时，两家银行都己成立了投资银行部，积极介入财政参谋、银团贷款、资产管理等投资银行业务。招商银行也积极加强与保险、国内外银行的合作，准备打造“全能银行〞，2001年进一步成立了商人银行部，全力推进投资银行业务，2002年招商银行又把在香港的全资子公司江南财务更名成立了招银国际金融，正式申领投资银行牌照。我国金融控股公司〔集团〕参与投资银行领域的举措金融控股集团控（参）股的金融机构商业银行投资银行保险公司信托公司光大集团光大银行申万证券（第一股东）、光大证券中加合资人寿保险公司光大国际信托投资公司中信集团中信实业中信证券信诚人寿保险中信兴业信托投资平安保险公司平安证券平安保险公司平安信托投资公司山东电力公司华夏银行（第二股东）湘财证券（第一股东）、蔚深证券英大信托投资公司建设银行中国国际金融有限公司总行商人银行处中银集团中国银行中银国际证券有限责任公司工商银行工商东亚金融控股有限公司总行投资银行部失败的案例：德隆危机德隆的产业购并;德隆要做金融产品供给商;德隆的融资模式:控股子公司股票质押;控股证券、信托等公司；德隆的投资期限不匹配，融资模式缺陷等导致了崩溃。中国工商银行的投资银行业务中国工商银行近年来积极拓展投资银行业务，充分利用自身网络、信息、资金优势和广泛的社会关系，致力为客户提供专业化、高水准的投资银行效劳。目前，除了境外控股的“工商东亚〞，中国工商银行已在总行设立投资银行部，在北京、上海、广东、深圳、浙江、江苏、山东等18家境内分行设立了专门的投行机构，配备精英化的工程团队，为客户提供从重组并购参谋、银团贷款承销安排、结构化融资参谋、间接银团与资产证券化、企业上市发债参谋、资产管理、政府财务参谋到企业理财咨询、企业资信效劳等系列投资银行效劳。作为拥有卓越品牌、放眼国际竞争的大型商业银行，中国工商银行顺应现代金融业的开展趋势，积极探索在商业银行架构内开展投资银行业务的道路，经过几年的实践，已成功完成了一批精品工程，积累了较丰富的业务经验。在银团贷款安排承销领域，中国工商银行牵头筹组了“粤海集团〞140亿港元债务重组国际银团、“上海赛科〞27亿美元工程融资国际银团、“南海石化〞44亿美元工程融资国际银团等全球新兴市场的顶级银团工程，在国内银团安排承销市场上保持着明显的优势。在重组并购领域，工商银行标准高效地完成了“张裕集团〞、“三角集团〞、“恒通化工〞、“鼎天科技〞等工程。此外，创造性地开发出间接银团产品，成功应用于浙江金丽温高速公路贷款、香港华为美元贷款等存量贷款的调整；与国际国内多家中介机构合作完成了国内商业银行的首个资产证券化工程--宁波不良资产证券化工程，为下阶段推出正常类信贷资产证券化产品和为客户提供资产证券化融资效劳积累起了重要经验。在上述以工程形式提供的效劳之外，中国工商银行还为广阔企业客户设计了理财咨询和资信效劳等投资银行效劳，向企业提供多种类型的信息咨询效劳。

按可比口径，工商银行的投行收入实际已经超过了中信证券。2002年投行部设立当年，全行境内实现投行业务收入亿元，比2001年增长20倍。2003年工行实现投行业务收入亿元，增长了171％；今年上半年实现投行业务收入亿元，比上年同期增长了136％，在中间业务收入中的比重也相应提高到％。“在分业经营的情况下，在没有证券承销牌照的情况下，商业银行不是不能做投资银行业务，关键是如何认识投资银行业务。〞中国工商银行投行部负责人李勇说。重组与并购和资产管理三大块，商业银行却可以涉足,政策环境已经相对成熟。另外，在资产管理业务中，资产证券化可作为这项业务的一个突破口。目前工行已经完成了国内首例不良资产证券化工程：工行以宁波分行的26亿元不良资产设立的信托受益权凭证，已经于今年7月30日全部销售完毕。由于商业银行不能从事证券经纪业务，这项指标无法与证券公司比照。但商业银行的银团贷款业务，无论是从参与角色、组织形式还是业务流程等都与证券承销业务相似，因此这两项业务获得的收入具有可比性。另外，商业银行和证券公司都从事财务参谋等咨询业务，这项业务获得的收入那么可以直接比照。按照这样的指标，排名结果是令人吃惊的。2003年，国内券商按收入排名第一的中信证券承销收入为20952万元，咨询参谋费为2805万元，投行收入合计为23756万元；而中国工商银行2003年获得的银团安排与管理费收入为9028万元，咨询参谋费为26445万元，投行收入合计38761万元，远远超过中信证券。讨论：我国为什么目前不能急于推行混业经营制度？直接融资仍占据主导，银行资金对证券市场影响巨大股票〔流通〕总市值/GDP缺乏50%〔20%〕，成熟市场经济国家多100%以上；银行存款余额/GDP超过100%，成熟市场经济国家为90%左右。一年间接融资额不及一个月存款规模。确立分业经营的系列法律法规修改需时日；金融行业内控制度及其监管亟待加强。六、我国的投资银行规模小、资产质量差，数量多，低水平同质竞争，缺乏竞争实力；业务趋同，利润结构不合理，风险控制能力差；产权结构与治理结构不健全；金融创新能力受限；专业人员缺乏；金融监管不力。投资银行内外交困，面临生存危机，兼并重组与业务创新迫在眉睫。六大制度成为券商硬伤非市场化的企业制度近亲繁殖的产权制度行动控制的人事制度渠道狭窄的营销制度严重错位的融资制度大而化之的监管制度。04年的问题券商：鞍山证券、大连证券、富友证券、新华证券、佳木斯证券、珠海证券纷纷因违规而相继出局，南方证券、汉唐证券被托管；政府出手挽救华夏证券；三峡证券；大鹏证券；闽发证券；海通证券问题……..券商违规举例大连证券：由于法人治理结构不健全，内控制度不完善，少数高管人员缺乏法律意识，违法违规行为严重，致使公司资不抵债，经营风险剧增而破产关闭。2003年新华证券因通过20亿元国债回购违规为百科药业的庄家接盘，最终被证监会关闭。南方证券挪用个人保证金超过80亿元，在中国证券登记结算公司透支和国债欠库超过100亿元，委托理财亏损超过30亿元——总窟窿盘子超过200亿元〔2004〕；大鹏证券委托理财巨亏与盗卖国债。2004年中报显示，营业收入只有区区亿元，而营业支出达亿元；闽发证券：自查发现账户上有20亿元资金不翼而飞，称可能是前董事长张晓伟所为；作为双鹤药业的庄家，为“托盘〞投入20亿元资金，90亿元国债回购资金涉及违规。〔2004〕；2004年中期，海通证券曾以亿元的自营规模独占鳌头，净利润以5637万元位居券商第5席。5个月不到的时间，理财与自营业务巨亏20亿。30亿元债券发行无人问津。华夏证券：国债回购交易中亏空30至40亿被政府救助。〔2004〕2002年6.24行情时，证券商整体资产不良率为51.8%，现在可能上升到60%左右，远大于银行不良资产率18%的水平。据估计截止2004年3月31日，全国129家券商注册资本总额为1250多亿，根本挣扎在亏损线上。有的是越陷越深，整个证券行业潜亏实际亏损与帐面亏损之和高达2200亿人民币，丝毫不亚于银行的金融风险，整个证券业危如累卵，金融危机的导火线很有可能由此引发。一个全行业净资本缺乏55亿美元的行业！根据中国证券业协会发布的2004年度证券公司经营业绩信息，114家证券公司年度利润总额为-103.64亿元，扣减资产减值损失后利润总额为-149.93亿元，全行业处于亏损状态；,不良资产超过2500亿。七、投资银行业的相关理论〔不要求掌握〕〔一〕资本市场理论〔业务根底理论〕有效市场理论〔EfficientMarketHypothesisEMH〕--了解金融资产价格的影响信息资产组合理论〔PortfolioTheory〕风险资本资产定价理论〔CapitalAssetTheory〕期权定价理论〔OptionPricingTheory〕---投资分析工具与方法并购理论(M&ATheory)〔二〕风险收益对应理论〔管理理论〕1、投资银行资产负债分析〔1〕负债来源应付未购回证券和回购协议〔42-48%〕；短期和长期借款〔18-25%〕；应付客户款项即客户交易资金头寸〔10-20%〕；其它〔10-15%〕〔2〕资产现金〔含上缴准备金5-8%〕；证券存货〔做市商〕、转售合同〔对冲风险的衍生产品〕〔69-85%〕；固定资产〔10%〕应收款〔13-23%〕投资与自营〔3〕利润利息和红利，占总收益41-55%；佣金〔10-30〕主要交易〔投资与自营〕10-30%传统投行业务〔承销等〕：9-17%其它2%左右特点：表达风险与相应收益的对应关系。2、风险收益对应是投行业务管理轴心高风险高收益、低风险低收益业务收益性方面：扩大与资产负债无必然联系的经纪佣金、承销业务，业务自营投资与资金营运结合自身规模、结构、本钱、风险而定；平安性方面：低/无风险业务〔经纪〕规模开展中等风险业务〔承销、回购〕控制风险扩大开展；高风险〔自营〕据资产规模定量进行流动性方面留一定现金资产或易变现资产应付流动性要求。3、原那么〔1〕资产与负债在结构与期限对应上最优化确定对负债结构影响最大、最活泼的回购协议、应付未购回证券为负债来源和负债结构的平衡重点，确定与此两项负债来源相对应的资产结构的证券存货、转售合同为资产结构平衡和资产运用的重点；确定负债可用量短期借款、长期借款和其它负债作为负债来源和结构的次重点，与此对应的资产结构投资与自营为资产结构平衡与运用的次重点；确定一定程度上可按方案统筹使用的应付经纪商款项和应付客户款项为负债来源和结构的非重点，客户净值、经纪利息、现金、上缴准备金及固定资产净值为资产结构平衡与应用的非重点。〔2〕组合投资与风险分散化对应〔3〕经济周期波动与投资决策科学化对应〔4〕风险收益对应管理与投资银行组织体系合理化对应原那么。思考:比较投行与商行关于“三性〞与业务管理侧重点商业银行：首先流动性、平安性，后有限度追求盈利性，注重资产负债管理投资银行：首先是盈利性和平安性，适当兼顾流动性，从损益表出发，注意风险收益对应管理，以最小风险实现最大收益。作业：1、次贷危机后国际投资银行业的开展为题写一篇3000字左右文章。本章思考题1、结合现实，谈谈我国投资银行的开展现状与对策。2、我国投资银行经营模式的选择。本章重点1、投资银行的概念与业务范围；2、投资银行与商业银行的区别；3、投资银行的经济功能；4、投资银行的经营模式。国际投行-高盛公司1869年成立，现华尔街最著名的投资银行，在2000年世界500强的排名中，名列第112名。高盛的开展史实际就是美国投资银行业务或者说国际银行投资银行业务的开展史，在19世纪90年代到第一次世界大战期间，投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。高盛公司在此阶段最初从事商业票据交易，创业时只有一个办公人员和一个兼职记账员。创始人马可斯·戈德门每天沿街打折收购商人们的本票，然后在某个约定日期里由原出售本票的商人按票面金额支付现金，其中差额便是马可斯的收入。10月24日，美国最大券商美林证券发布财报称，第三季度在次级抵押贷款相关领域遭受约79亿美元的账面损失。这是美林6年来首次出现季度亏损，也是该公司93年历史上的最大季度亏损。美国银行08年9月14日与美国第三大投资银行美林证券达成协议，美国银行将以约440亿美元的总交易额收购美林证券公司。此前，美国银行曾考虑收购濒临破产的雷曼兄弟，但因美国联邦储藏委员会拒绝为收购提供资金扶持，相关谈判未能达成协议。然而，美国银行很快就将注意力转向美林证券并达成了收购协议。由于雷曼兄弟公司可能破产引发的恐慌情绪殃及美林证券，美林证券的股价受