交通项目评估与管理第5章

交通项目评估与管理(第5章第1页/共29页

西方学术界认为：一种意见认为，应把投资实际结果偏离预测的情况统称为不确定性，把投资亏损或低于盈利水平的情况称为风险；另一种意见认为，应把投资经济效益可作概率估计的情况称为风险，把无法进行概率估计的情况成为不确定性。风险是可通过一定的途径、方法和手段进行计量和测定的。风险分析有助于提高项目投资决策的科学化，避免决策失误等（提出规避风险的具体措施和建议）。第2页/共29页

为什么要进行不确定性分析？

＊

交通项目经济评价中所采用的基础数据大多是预测和估算的（总投资、客货运量、运营成本等）；＊未来情况是在不断发展变化的，任何预测都不可能与实际情况完全相符；不确定性问题产生的主要原因：**物价的浮动；**技术装备和生产工艺的变革；**生产能力的变化（估计过高）；**建设资金不足和建设工期延长；**政府政策或规定的变化及非控因素的变化等。

为了分析不确定性因素对评估结论的影响，因此，必须进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性。第3页/共29页风险的积极意义有效地约束企业的生产经营活动；

促使企业对各种投资方案进行比较，选择预期收益较大且可靠的项目投资。风险报酬促使生产技术进步和新产品的开发（如高科技产品、高速铁路建设等）；风险报酬有利于企业进行集股筹资，为企业提供扩大再生产资金。

风险报酬的存在才吸引社会资金购买企业股票，为企业提供更多的资金。第4页/共29页风险与收益的关系按概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量；风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率；在具有相同或相近收益期望值的各方案中，应选择收益方差及变异系数较小的方案（与概率分布的密集程度有关）；在不同的收益期望值、不同的收益方差的方案中，方案的选择与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关。第5页/共29页

是通过盈亏平衡点（Break-EvenPoint）分析项目对市场需求变化适应能力的一种方法，并有助于项目方案比选及确定合理的经济规模（又称量-本-利分析，其仅用于财务评价中）。运用盈亏平衡分析法需要有一定的假设条件（产量＝销量），是一种静态的分析方法。此方法只能找出盈亏平衡点，但不能判断项目本身盈利能力的大小，所以其计算结果是粗略的。由于其计算简单，仍广泛应用。项目盈亏平衡分析

第二节第6页/共29页

1．盈亏平衡分析的代数法：

因为y2=F+VQ+TQ（生产或运营总成本）

y1=PQ（销售或运输收入）

假定y1=y2

则：PQ=F+VQ+TQQBEP(保本产量)=F/{P-V-T}=F/{P(1-t%）-V}

RBEP(运输能力利用率)

=QBEP/R100%=F/R（P-V-T）（R为最大供给能力）

P(保本价格)=F/Q+V+T

y(保本收入)=PQBEP=PF/(P-V-T）盈亏平衡分析的基本计算方法第7页/共29页例1：某项目财务评估数据如下：正常年份的产量为52万吨，销售收入33652万元，可变成本为11151万元，销售税金为1578万元，年总固定成本为10894万元，求该项目盈亏平衡点产量为多少？（精确到0.01）解：

（万吨）所以，该项目的盈亏平衡点产量为27.07万吨。第8页/共29页例2某旅游线路组团，固定成本为一万元（导游，销售门面、人员、电话，广告等），每人报价五千元，营业税率为5％，每人交通、住宿、门票等变动成本为三千元，问至少要几人才能组团？思考：如果要降低保本点，减小风险，可以用什么方法？第9页/共29页课堂练习:在校内开蛋糕店，设计月生产能力为500个，若满负荷制作，则总成本为3万元，其中固定成本（店面，人工等）6千元，总变动成本与产量成正比关系。预计每只售价80元，销售税金为10％。求以产量和销售价格表示的盈亏平衡点。解：单位变动成本V＝（30000-6000）/500＝48元/个Q*＝F/（P-V–T）=6000/（80-48-80×0.1）＝250个P*＝F/Q0＋Ｖ＋Ｔ=6000/500+48+80×0.1=68元第10页/共29页图中：1—固定成本线；2—可变成本线；

3—总成本线；4—销售收入线2.盈亏平衡分析的图解法第11页/共29页BEP法在多方案比较中的应用图解法应用：（提高盈利水平的途径）YCBCAFA（固高以增产为主，交通）FB（固低以降低V为主，轻工）产量金额QBQA

第12页/共29页Q1D

C

EQ2产量费用成本收入AB非线性盈亏分析图盈利限制点第13页/共29页

是通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。通过敏感性分析，可将各种不确定性因素对项目经济效益评价指标的影响程度进行排队，使决策人员一方面注意不利因素的控制，另一方面还可充分利用有利的因素（财务或国民经济评价中皆可采用）。敏感性分析第14页/共29页

敏感性分析方法的基本步骤：1.确定某经济效益指标（如FIRR或FNPV等）为敏感性分析的对象；2.选取需要分析的不确定因素，一般选取那些在项目的成本、收益的构成中占比重较大的、对经济效益指标影响较大的因素；3.设定不确定因素的变动范围，其可以通过各种调查或估计获得，一般要与调查的情况略高一些；4.计算不确定因素变动后使经济指标变动的结果，确定敏感因素。第15页/共29页

敏感性分析方法举例：

因此，在项目实施和投产中应强化销售环节，并严格控制固定资产投资。第16页/共29页不确定性因素变化率（单因素分析）-20%-10%010%20%30%40%

2010FIRR投资成本销售收入经营成本临界线第17页/共29页

不确定因素的变化范围确定带有很大的主观性；涉及的范围广，需要的数据多，计算工作量大；结论不够明确，虽给出了项目的敏感因素，为避免风险提供了依据，但这种风险究竟有多大，仍没有明确的结论，属粗略的估计（实际上还属于定性分析）；把各种相互联系的因素割裂开来进行分析，在分析两个以上因素同时变化对项目经济效益产生的影响时，计算较为困难（敏感面分析法，见教材P173）。敏感性分析的注意事项第18页/共29页

项目概率分析是使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素对项目经济评价指标影响的一种定量分析方法。项目评估中的概率分析，是估计基本参数或变量可能值的发生概率，然后经过数值统计处理对项目指标的概率进行衡量。概率分析的目的并不是要取得一个指标完全准确的概率分布，而是要达到分析者对未来的最佳判断。第19页/共29页

概率分析的基本步骤：1.任选一不确定因素为随机变量，把各种可能结果分别列出，并计算各种结果的效益；2.分别计算各种可能结果出现的概率；3.计算效益期望值Ｅ（Ｘ）；4.计算标准偏差（）；5.综合期望值和标准偏差，确定项目的效益水平及获得此效益水平的可能性。一般：

Ｅ（Ｘ）±的可能性约为68%

Ｅ（Ｘ）±２的可能性约为95%

Ｅ（Ｘ）±３的可能性约为99%第20页/共29页

概率分析应用举例

一、概率未知情况下的分析（见教材P175~177）二、概率已知情况下的分析

1.计算风险方案的期望值与标准差：假设有一条生产线，（1）再添置一台新设备：每年可获得3500元的稳定收入。（2）对该生产线进行改造：估计改造投资与新设备投资方案一样，都是1万元，年经营费用都为1500元，但较之添置新设备，改造生产线后年收入在3500元基础上再增加500元的可能性是30%，增加1500元的可能性是40%，年收入或许减少1500元的可能性是10%，年收入减少500元的可能性是20%。假定该生产线的寿命期为8年，折现率为10%，试对该问题进行决策。第21页/共29页

解：如果是购置新设备，则净现值为：

NPV=-10000+（3500-1500）（P/A，10%，8）

=-10000+2000×5.334926=669.85(元)

如果对生产线进行改造，可望实现的年收入的期望值E（X）为：

2000×0.1+3000×0.2+4000×0.3+5000×0.4=4000(元)

δ(X)==1000（元）

由此再求净现值的期望值:E（NPV)=-10000+（4000-1500）（P/A，10%，8）=3337.32（元）

δ（NPV）=（元）第22页/共29页

计算结果分析：

对原生产线进行改造，可望实现的净现值（3337.32

）远远大于单纯购置新设备的净现值（669.85元），前者是后者的近5倍。如果未来出现最有利的条件，净现值最高可达:8672.2元（3337.32元+5334.93元）但从净现值的方差可以看到，改造方案的投资风险也相当大,如果未来向不利的方向发展，净现值甚至会出现负值-1977.61元（3337.32元-5334.93元），即获得的收入还不足以抵偿支出。因此，在这类问题上决策要慎重行事，不能单纯只看收益大小，而需在收益和风险之间作出权衡。第23页/共29页2．决策树法（详见教材P179）某项目初始投资为50万元的概率为0.4，初始投资为30万元的概率是0.6，寿命期为5年，在这5年内每年的净收益为20万元、12万元、8万元的概率分别是0.2、0.3、和0.5。假设期末无残值，折现率按10%计算，试计算该项目投资的期望值并对其进行风险分析。解：该项目投资最可能的结果是初始投资30万元，每年的净收益8万元，由此NPV为：

NPV=-30+8（P/A，10%，5）

=-30+8×3.7908=0.326(万元)

其概率P(NPV=0.326)=0.6×0.5=0.3第24页/共29页20万元12万元0.30.20.50.20.30.520万元0.40.68万元12万元8万元30万元50万元概率终值NPV（万元）加权净现值（万元）①②③=①×②0.1245.8165.4980.1815.4902.7880.300.3260.0980.0825.8162.0650.12－4.510－0.541－19.674同理可得以下计算结果：决策点方案枝状态或机会点NPV=-30+8（P/A，10%，5）=-30+8×3.7908=0.326(万元)