长期投资决策下11月17日

第八章长期投资决策（下）第二节静态评价指标的计算第三节动态评价指标的计算第四节长期投资决策评价指标的运用第五节投资敏感性分析第六节风险投资决策长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第1页!第二节静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算总投资收益率及其计算年平均投资收益率及其计算▲静态投资回收期及其计算长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第2页!静态投资回收期及其计算

静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。指标表现形式□包括建设期的投资回收期，记作PP□不包括建设期的投资回收期，记作PP’【例8—5】

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第3页!第三节动态评价指标的计算

净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第4页!计算净现值涉及三种形式的折现：

【例8—9】

【例8—10】※复利折现※普通年金折现※递延年金折现净现值指标的计算－－特殊及一般方法

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第5页!四、获利指数及其计算

获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。

【例8—13】

不用减建设期的净现金流量的现值。长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第6页!【例8—14】【例8—15】

注意为缩小误差,按照有关规定,rm+1与rm

之间的差不得大于5%

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第7页!二、投资评价指标与财务可行性评价及投

资决策的关系评价指标在财务可行性评价中起关键的作用

财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅相成的关系

投资方案☆独立方案☆互斥方案☆组合方案评价指标的首要功能就是用于评价某个具体的投资项目是否具有财务可行性。长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第8页!四、多个互斥方案的比较决策★净现值法★净现值率法★差额投资内部收益率法▲年等额净回收额法★计算期统一法长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第9页!多个互斥方案的比较决策--净现值率法

该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。

在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论。长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第10页!第五节投资敏感性分析

投资敏感性分析的意义投资敏感性分析的具体假定投资敏感性分析的应用长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第11页!

计算因素变动对净现值和内部收益率的影响程度可分别采用总量法和差量法两种方法。

投资敏感性分析的应用

---因素变动对净现值和内部收益率影响售价、销售量、经营成本、原始投资、基准折现率变动NPVIRR长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第12页!第六节风险投资决策风险投资决策方法：期望值决策法风险因素调整法1.风险折现率调整法2.肯定当量调整法长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第13页!肯定当量系数是指有风险的1元现金流量的期望值折算成的无风险现金流量的金额。肯定当量系数可以将不肯定的现金流换算为肯定的现金流。计算公式为：肯定当量系数（α）＝肯定的现金流量÷不肯定的现金流量长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第14页!（1）将每一年的不肯定的现金流量乘以肯定当量系数，将其折算为肯定的现金流；（2）用无风险利率将每年肯定的现金流折现，算出净现值；（3）以风险调整后的净现值作为标准评价项目的可行性。肯定当量法的步骤：长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第15页!t01234NCFt-200008000800080008000αt10.950.90.80.8t01234NCFt×αt-200007600720064006400复利现值系数10.9090.8260.7510.683风险调整后的净现值=7600×0.909+7200×0.826+6400×0.751+6400×0.683-20000=2033.2（元）故该项目可行项目投资的净现金流量和肯定当量系数解：长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第16页!二、净现值及其计算

净现值（netpresentvalue,记作NPV），是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第17页!三、净现值率及其计算

净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。

【例8—12】

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第18页!五、内部收益率及其计算

内部收益率（internalrateofreturn,记作IRR），是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率，又叫内涵报酬率或内部报酬率。

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第19页!第四节长期投资决策评价指标的运用

投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系多个互斥方案的比较决策长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第20页!○净现值NPV＞0○净现值率NPVR＞0○获利指数PI＞1○内部收益率IRR＞行业基准折现率ic○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2○投资利润率ROI≥基准投资利润率i判断方案完全具备财务可行性的条件：三、独立方案财务可行性评价及投资决策长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第21页!多个互斥方案的比较决策--净现值法

此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例8—19】

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第22页!多个互斥方案的比较决策

---年等额净回收额法

此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。

【例8—23】

长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第23页!投资敏感性分析的应用因素变动对净现值和内部收益率影响程度的计算分析；因素变动极限的计算分析。长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第24页!

总量法利用因素变动后形成的新数据计算新的NCF，计算因素变动后的NPV和IRR，然后再与已知的NPV和IRR比较，以确定因素变动对NPV和IRR影响大小的一种方法。【例8—27】

差量法是在计算各有关因素变动对净现金流量或年金现值系数影响差量的基础上，直接计算因素变动对NPV和IRR的影响的一种方法。差量法较总量法简单长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第25页!肯定当量法

肯定当量法就是先用一个系数（肯定当量系数），把各年不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后利用无风险折现率去计算净现值，以便用净现值法的规则来评价投资项目的的决策分析方法。长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第26页!肯定当量系数（α）在0与1之间。

肯定当量系数的取值现金流的风险状况α范围确定1风险很小0.8~1一般0.4~0.8很大0~0.4长期投资决策下11月17日共29页，您现在浏览的是第27页!补充例题

假定某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的当量系数已列示在下表中，假定无风险的折现率为10%，试判断此项目是否可行。长期投资决策下