企业并购财务风险分析与防范

企业并购财务风险分析与防范企业并购财务风险分析与防备

自从改革开放以来，我国的经济得到飞速的开展，而在经济全球化的开展浪潮中，企业之间的竞争越来越剧烈，这就直接促使了企业之间的兼并。而有两个原因直接导致了开展中国家参加企业并购的大军：一是来自外国企业的剧烈竞争，国内的企业必须加快并购和重组。二是为了适应国内产业结构的需要，国家要提高竞争力就必须要大力开展高新技术产业。在这样的背景下，企业如何在并购这场资本大战中赢得胜利，认真认识并购的分析，尤其是并购财务风险是非常重要的。本文本文首先介绍了财务风险的定义以及在企业并购过程中的财务风险，然后根据当前我国企业中并购财务的特点分析了企业在并购过程中的财务风险的现状及存在问题，针对当前的问题提出了一些并购过程中的躲避财务风险的可行性倡议，希望能对我国企业并购的成功起到积极的促进作用。

一、企业并购财务风险的相关概念

〔一〕企业并购的定义

企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿根底上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。

〔二〕企业并购风险的定义

企业并购的风险有广义和狭义这两种定义。广义的财务风险应该是说在企业的各种财务活动过程中，有很多不确定的以及不能预见到的因素导致企业有可能会产生一定损失的现象。而关于企业并购的风险，它的概念我们可以理解为，这是一种由于各种财务活动本身所具有的潜在不确定性产生的结果。在企业并购的过程中，有很多隐藏的不确定因素会影响并购的结果，从方案并购，到并购方案的实施，以及最后并购的整合，每一步都存在不同的风险，这些都是企业并购的危险。并购的公司为了控制目标公司，往往会采取一些方式，而且在这一期间内，目标公司的收益和预想的不尽相同，不能最大化的实现行业利益，这就是所谓的企业并购风险。狭义的财务风险主要是由于决策者决策过程中所产生的风险，换句话说，财务风险是企业举债通过财务杠杆使企业的财务成果出现不确定的现象。

二、企业并购中财务风险的存在的问题

〔一〕信息不对称性

在两个企业之间的并购过程中，目标企业和优势企业之间存在严重的信息不对称现象。第一，新企业都面临新产品、新环境、新市场的挑战，这些挑战的不确定性会对新企业产生巨大的风险威胁。第二，就目前来看，优势企业不能够在并购之前去的客观并且真实的目标企业的资料，特别是有关于目标企业的财务报表，这就导致优势企业在并购过程中的开始就处在信息劣势的位置。如果优势企业选择取法信息披露机制的非上市公司作为其目标企业，往往优势企业不能估计准确其有无诉讼纷争、财务报表是否真实、负债多少、资产抵押担保等问题，这就使得优势公司不能更好的估计目标公司的盈利能力和资产价值，进而产生价值风险。

〔二〕过程不确定性

在企业的并购过程中，往往不确定的因素会使得一个并购案件的结果和预期产生大大的出入。这是由于约束效应机制。所谓约束效应机制，是指由于本钱和收益决定的诱惑效应两点综合的结果。一方面来看，不确定因素可以客观的是本钱发生一定可能性的膨胀，但是由于内部或者外部因素所作用的损失结果是不能排除的，决策人员因此在做决策的时候有一定被约束作用。另一方面来看，不确定因素能够增加企业并购的价值，这对于决策人员来说是很大的诱惑力，这就使得追求正偏离而控制住负偏离动机和目标的欲望变得更大。

〔三〕支付方式多样性

所谓支付风险，就是指在并购过程中使用的与股权稀释和流动性资金相关的资金风险。而支付分先大致上可以通过三个方面来表现：一是期权支付和杠杆支付这不同的支付方式带来的风险。二是由于现金支付导致的资金在流动过程中产生的风险进而产生的债务风险。三是股权支付的股权支付风险。杠杆支付风险比拟常见，是因为在其中很大一局部的来源资金是高息风险债券，而这在并购企业的过程中，往往需要负担高额的佣金和利息，大大提高了资金本钱，往往也需要承当更大的风险。

三、对我国企业防备并购风险提出的倡议

〔一〕改善信息不对称状况

企业在进行的并购的时候，对于并购企业事前不对称的信息认识导致了财务风险，也可以说是目标企业对于其本身信息的了解程度通常是高于优势企业对目标企业的真实信息的了解的。因为并购双方信息认识的不对称性，导致了目标企业的价值评估存在风险。所以，优势企业在进行并购之前应该要尽可能的增加对目标企业的信息收集量，而且要对并购企业进行评估和审查。必须尽可能的利用能够获得的内部、外部信息来关注其重要协议以及财务报告的附注。就一般情况来讲，更详细、充沛的收集目标企业的信息，能够降低信息不对称的风向，即使需要负责高昂的信息收集费用。比拟具体的来说，优势企业如果条件允许，可以聘请专门的投资银行策动企业的开展战略，他们更加专业，能够捕捉到目标企业的财务状况、经营能力、产业环境，整合信息后从全方面进行分析，能够得出更为贴近的企业预期，估测企业的真实价值，这样能够非常好的起到降低定价风险的目的。而且，优势企业也能够通过聘请资产评估事务所、经纪人、律师事务所、CAP事务所等中介机构更好的证实信息，增加调查的范围领域。

〔二〕明确目标，制定科学并购政策企业在进行并购的过程中，必须明确目标，有科学的并购开展战略。值得注意的是，在制定科学的并购政策的时候，不能目光短浅的只考虑短期的目标，必须要考察企业的长期战略和长期效益。而对于企业的兼并模式，是多种多样的，既可以是提高市场占有率的，也可以是策略性投资组合，更可以是追求水平、垂直的整合的。接下来，必须充沛了解相关市场的法律法规和市场信息等等。大多数企业都或多或少的面临着信息不对称或者不从分的现状，而这种情况会使得优势企业和目标企业之间存在一个隔膜，彼此不能更好的掌握对方的世界情况，进而产生一定的经营风险。所以，必须尽最大努力了解、搜集到目标企业的行业商业残余、产品状况、开展前景、资产负债机构、技术状况、商业残余、市场状况、资产规模等等。

〔三〕选择恰当支付方式，整合现金流

价值的评估是通过支付这个渠道表现的，而他是为了融资而存在的。并购方通常都需要在筹集资金之前先确定并购资金。而具体要筹集多少资金以及如何投资，这是需要考虑在并购过程当选择的支付方式的，而这是由并购企业本身的能力决定的。并购者要想设计并购支付方式的结构，就必须结合股价的不确定性、股权结构的变动、并购者自身的流动性资源、目标企业的税收情况、每股权益的稀释等等方面，进而组合股权方式与现金、债务这三种支付方式，以到达并购双方的需要。在整个支付的过程里，第一要先选择产品结构比拟巩固，经营风险小，开展前景好，有固定的需求和市场的企业作为理想的收购对象，这样能够使现就流的来源更为稳定。第二，并购双方可以选在稳定的经营方式，建立一定的偿债基金从日常经营当选取，躲避掉现金需要过多而周转不开使得并购失败。第三，必须确定有固定的现金流来支持整个并购，而且不管是目标企业还是并购企业都不能有