分析专栏如何看待中国十年内M2的大幅增长

安邦集团研究总部总第3117期2010年10月18安邦集团研究总部总第3117期2010年10月18日星期一FINANCEDAILYE-mail：aic@订购热线：服务热线析专栏：如何看待中国十年内M2的大幅增长？TOC\o"1-3"\u政府对创投行业的监管将加强 3中国经济短期内的基本形态类似于“滞胀” 3两岸直接买卖人民币现钞最迟本月底成行 43月期贴现国债发行数量猛增显示通胀隐忧 4中银香港未能首批进入内地债市的原因存疑 4市场对人民币基金的兴趣与日俱增 5上海国资证券化整合之路并不坚实 5台湾证交所继续争抢大陆企业上市资源 5投资者参与新兴市场的狂欢尚需留个心眼 6美国金融改革法案让华尔街对奥巴马“侧目而视” 6基金为何热衷于为创业板公司报出高价？ 6澳大利亚明智地选择坐视澳元升值 7汽车金融债券首次发行旨在缓解融资难 7储蓄国债遇冷表明债市融资功能削弱 7单边行情带动融资融券交易迅猛增长 8兴业银行通过银银合作将网点劣势变为网点优势 8中国电子商务市场前景将影响国内商业业态 8奥巴马取消海外企业税收优惠的主张很难实现 9每日金融PPAGE10〖分析专栏〗【如何看待中国十年内M2的大幅增长？】9月份中国广义货币M2余额达到69.64万亿元，引发了业内对于未来货币泛滥的担心。部分经济学家认为，过去十年M2已增长450%，如果继续的话可能引发通货膨胀、人民币大幅贬值、泡沫升腾，甚至严重的金融危机。这种看法在国内金融界甚为普遍，不论是官是商几乎都一致认为，货币应该大幅收紧了，要将老虎关在笼中。不过在我们看来，一边倒的看法也需要一分为二，多元思维有助于政策更加理性的选择。首先有必要指出的是，过去十年中国M2的累计增幅并没有450%。今年9月末M2余额69.64万亿，相当于2000年末13.84万亿的505%，因此增幅是405%，而不是450%。中国过去十年M2的高增长，既有合理的因素，也有需要调整的地方。2009年国内货币增长速度过快，必然有一定的负作用，但如果得出中国货币供应将持续高增长、并引发一系列严重问题的言论，这种看法则过于线性和静态。从2001年到2010年，中国经济持续高增长，本身就需要M2的高增长。假设今年GDP增速为10%，则今年末的GDP相当于2000年末的311%。假设今年CPI增幅为3%，则今年末CPI总指数相当于2000年末的125%。即使假设货币流通速度等因素不变，十年内GDP与CPI的增长对货币累计增长的需求也高达289%。十年内，货币供应量的实际累计增幅，相当于GDP与价格累计增幅的140%。在我们看来，三个因素导致了货币超量增长：一是2009年为刺激经济贷款大幅增长，当年M2增长了32.35%。假设2009年M2增速降为当年初计划的17%，则前述140%的比例就会降为120%。二是房改后房贷市场的大发展，十年前国内的个人房贷余额极少，而截至今年上半年已达5.74万亿，相当于M2余额的8.52%。三是因外汇储备增加被动投放的大量基础货币。目前中国外汇储备已达26483亿美元，比2000年末增加了24827亿美元，按加权平均汇率7∶1计算，累计投放的货币也超过17万亿。虽然央行发行的央票和银行存款准备金率的提高吸收了其中的大多数，但仍推动了M2的增长。从M2与GDP的比例，以及贷款余额与GDP的比例来看，也很难得出过去十年中国货币供应量超量增长的结论。2000年末，中国M2与GDP的比例是140%，在2003年升至163%，但2008年降到了151%，由于2009年的刺激政策推动才升至181%。人民币贷款余额与GDP的比例，2000年末是100%，2003年升至117%，随后连降五年至2008年的97%，2009年猛增至119%。这两个比例前8年都只有小幅的增长。这是央行大力调控的结果。以存款准备金为例，1999年时只有6%，而目前大银行已升至17.5%，多数银行是15%。加上央票的发行，商业银行人民币贷款余额与存款余额之比已经从2000年的80.26%降至今年9月的66%。中国M2与GDP的比例在国际上比较高，但并没有到令人不可思议的地步。由于2009年中国M2的增长是特别因素造成的，也不可持续，因此用2008年的数据，当年中国这一比例为151%，日本为207%，英国为127%，美国为88%。当年M2与贷款之比，中国是97%，日本、韩国、新加坡、泰国、美国、英国、法国分别是89%、113%、106%、113%、51%、184%和103%。中国M2与贷款和GDP的比例明显高于美国，主要有两个原因，一方面是美国的货币流通速度明显高于中国，另一方面美国的金融创新使得相同的单位货币可以满足更多的货币需求。不过硬币都有两面，美国虽然货币供应量较少，但引发本次金融危机的导火索，恰恰是美国金融创新推动的次级房贷和衍生品。2009年中国货币供应超常增长的负面影响，要看对哪一个市场。就2009年当年而言，楼市吸收了较多的超发货币，推动了当年房价大涨，而目前房价是重点调控的对象，超发的货币很难再在楼市中产生较大的推动力。至于通胀问题，在中国产能过剩、劳动力成本和粮价都已有一定的涨幅的情况下，温和的通胀是可以预期的，但发生恶性通胀的概率并不大。未来中长期的M2增速，必然低于最近的十年。中国的经济增速将下滑。银监会去年起提前应对新的巴塞尔资本协议，将银行最低资本充足率提高到10%（大银行要求11.5%），对发行次级债补充附属资本做出种种限制，这将限制贷款的增长。房地产市场存量市值在过去十年内增幅非常大，但中国很有可能把抑制房价泡沫的政策长期化，这样楼市对货币供应量增速的推动也将小于过去的十年。中国未来的金融深化之路，也将减少对货币的需求。在央行货币政策委员会委员周其仁看来，中国的超发货币主要是应对外贸出超的“被动超发”，而应对超发货币的合理政策组合，或动员更多的资源进入市场（如增加供不应求的优质的教育与医疗服务的供给），以消化源源不断超发的货币；或减慢市场化改革的步伐，但必须严格控制货币的超发。而最糟糕的组合则是既听任货币被动超发、又在市场化改革方面畏首畏尾、裹足不前。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：中国过去十年货币供应量虽然累计涨幅很大，但除了2009年的超速增长外，其他年份的增长仍有其合理性。中国货币供应量相对于GDP总量的比例，并没有到失控的地步。未来中国货币供应量的增速则必然有所下降。（RHZB）HYPERLINK返回目录〖优选信息〗【形势要点：政府对创投行业的监管将加强】由国家发改委牵头的全国性创业投资协会组织——中国投资协会创业投资专业委员会16日在京成立。发改委副主任刘铁男在成立大会上表示，我国创业投资业与发达国家地区相比，无论是在规模上还是在质量上都相对落后，该协会的成立旨在促进企业与政府的沟通，解决目前行业发展存在的问题。成立大会首次发布了《中国创业投资行业发展报告》。《报告》显示，2009年，创投机构所投资企业吸纳的就业增长了19.0%，是全社会平均水平的28.7倍；销售额增长12.9%，是全社会平均水平的1.5倍；缴纳税金增长15.2%，是全社会平均水平的1.7倍。截至今年三季度，全国备案的创业投资企业达到571家，实到资本1074亿元，注册资本已近1500亿元。为了加强对创投行业的管理，2005年11月，国家发改委牵头十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》。但目前国内创投行为的发展仍显不足。发改委副主任刘铁男在成立大会上表示，创业投资企业还存在募资活动不够规范，投资行为短期化，专业管理技能不足，技术投入能力较弱，对初创期企业投资比例偏低等问题。创业投资专业委员会的成立，旨在解决目前行业发展存在的问题。据了解，作为一个新兴行业，创投行业还无法纳入国民经济的行业序列，无法由政府部门制定和发布创投行业发展规划。此次专业委员会成立的一大任务即是编制和发布行业发展规划，指导和引领行业发展，并将每年发布行业报告。（RLH）HYPERLINK返回目录【形势要点：中国经济短期内的基本形态类似于“滞胀”】国家统计局相关人士11日表示，三季度的国民经济运行数据将于21日对外公布，包括三季度的国内生产总值（GDP）、居民消费价格指数（CPI）等重要数据。从各研究机构目前发布的报告来看，认为国内三季度GDP同比增幅将保持在9.5%左右。其实，自去年四季度GDP增速达到12.1%的阶段高点后，今年以来我国进入了经济增速回落的过程。如果说二季度经济放缓更多是由于政府主动调控导致投资增速下降，进而拉动工业增速下行，那么三季度，我国在外需增速仍然较快的情况下，当季投资和消费增速均出现一定回落。另一方面，纵观各机构的研究报告，几乎一致的看法是，9－10月份是CPI高点所在，9月CPI预计同比上涨3.5%左右，全年3%的物价目标有望实现，加息可能性小。不过，机构普遍指出，我国目前这种类似“滞胀”小周期的持续时间可能不会太久。8月份以来我国经济运行出现了降幅趋缓的积极信号，如制造业PMI、发电量等指标出现环比反弹，工业增速已连续3个月稳定在13%－14%的区间。由于基期因素的影响，四季度经济增速可能回落至9%以下，但明年可能进入新一轮的回升周期。从物价来看，10月份以后食品价格将出现季节性回落，再加上翘尾因素的影响，三季度很可能成为全年的季度峰值。（RCY）HYPERLINK返回目录【形势要点：两岸直接买卖人民币现钞最迟本月底成行】据台湾《中国时报》报道，台湾当局财金高层日前透露，两岸直接买卖人民币现钞，最近有重大突破，除了台湾银行与兆丰国际商业银行与中国银行香港（中银香港）子行已签约外，中银已同意提供台银与兆丰银人民币现钞一定限额部位，“很快就要宣布了”，最迟10月底前可完成。报道称，中国银行董事长肖钢将在本周赴台，在台停留期间（22－29日）将主持中银在台北办事处开幕酒会，可望与岛内大型银行正式签署业务合作备忘录（MOU）。今年7月间，台湾“中央银行”宣布，台湾的银行业者可申请与中国银行香港（中银香港）子行进行人民币抛补业务，台湾银行及兆丰银行将担任抛补行，负责进行人民币现钞买卖业务，正式宣告台湾银行业者未来不必再通过香港汇丰银行、美国银行等两家外商银专案进口人民币现钞，可大大节省成本。实际上，为尽快推动两岸直接买卖人民币现钞，台银与兆丰银9月初已与中银香港子行签约，但对提供人民币现钞多寡问题，对大陆方面未回应，令台银与兆丰银高层很郁闷。台湾财金高层透露，由于大陆央行担心台银与兆丰银争取人民币现钞量过大，恐有助长炒作人民币问题，因此经过双方协调一定限额后，最近大陆终告同意。对人民币直接买卖现钞交货作业，台湾财金高层说，未来中银香港子行直接将人民币现钞提供给台银与兆丰银香港分行，再由这两家台湾银行香港分行负责运钞与投保作业，直接运往台北的台银与兆丰银总行，再分配与转运给其他岛内公民营银行。（LLH）HYPERLINK返回目录【市场：3月期贴现国债发行数量猛增显示通胀隐忧】中债登公司公告显示，财政部将于22日招标发行2010年第十四期记账式贴现国债，发行金额280亿元，期限91天。值得注意的是，贴现国债的发行数量一般为100亿－200亿元，此次280亿元规模为年内首次采用。统计数据显示，财政部今年以来已在银行间市场共招标十三期贴现式国债，发行期限为3个月至9个月不等，首场招标数量均为100亿、150亿及200亿元这三类。此次为年内首次采用280亿元的发行量，与其他中长期限的附息国债发行规模一致。对此，宏源证券固定收益高级分析师何一峰表示，财政部提高贴现国债发行数量，主要还是因为目前市场流动性十分充裕，短期限品种的需求随之上升。此外，短期限债券尤其是利率品种发行数量的大幅提升，也预示了市场参与机构对未来通胀预期高企的担忧。何一峰解释道，国有大行及保险机构等是银行间债券市场的参与主体，他们一旦认为未来数月的通胀水平有望高企，便会将中长期限的配置适当后延，并在当前优先进行短期品种的操作。实际上在国庆长假结束后，债券市场的另一短期限信用品种——短融，其收益率在几天内降幅多达十余个基点，也表明了市场这一心态。（LLH）HYPERLINK返回目录【形势要点：中银香港未能首批进入内地债市的原因存疑】据港媒报道，汇丰控股和渣打集团上周都获批出进入内地银行间债券市场的资格，标志着香港人民币资金回流内地的渠道，正式迈出一大步。但同样是三大发钞行之一、兼属香港唯一人民币清算行的中银香港，意外地未能晋身首批投资内地债市的香港银行之列。消息人士指出，中银香港的人民币业务发展策略，由该行助理总裁、前国务院总理朱镕基女儿朱燕来主理，不久前她与内地监管部局的磋商仍然顺利，故今次未能成功争取成为首批进入内地债市的香港银行，令该行内部相当意外。“她对消息感到震怒。”消息人士说。坐拥数百亿元人民币存款的中银香港，一直争取更多人民币资金出路。除了人民币存款金额占整个市场约四成，其附属中银人寿率先推出人民币保单，抢饮“头啖汤”之外，亦率先为在香港发债集资的企业客户（合和公路基建），成功争取内地监管当局“开绿灯”，把资金调回内地项目投资。汇价上也是相当进取，甚至曾与上海人民币汇价出现逾1000基点（0.1元）的差价。以15日官方人民币汇价收报6.6412为例，中银香港开出的汇价或达6.54兑1美元左右。报道指出，中银香港近期经营人民币业务或过于进取，尤其积极向企业客户沽出人民币，而且汇价明显高于境内官方价格，引起央行关注，遂故意不批准该行进入内地债市，以示警诫。但也有可能是其他原因，目前尚未完全厘清。（RLH）HYPERLINK返回目录【形势要点：市场对人民币基金的兴趣与日俱增】PE在国内的发展正如日中天。德勤最新发布的《中国私募股权投资信心调查》显示，投资者相当看好中国私募股权基金（PE）市场，79%的受访者更预计未来12个月，投资活动将会升温。就交易类型而言，91%的受访者认为，“发展资本”将仍是未来12个月的首选，反映了许多中国企业仍处于成长阶段，需要资金支持业务扩张；就行业而言，27%的受访者认为，消费/零售行业的交易活动在未来12个月将会最频繁，其次是电力/能源/矿行业（16%）和制药/生物科技/保健行业（15%）；地域方面，受访者认为，PE活动将从一线城市扩展，二、三线城市的受欢迎程度大增。除此之外，更引人注目的是国内人民币基金的迅猛发展势头。该项调查显示，人民币基金的崛起壮大，将极大程度地改变中国私募股权基金目前的市场格局。2010年上半年，总共有24个人民币基金正式获批成立，并筹得11.3亿美元资本。调查中的重要亮点之一是，人民币基金的崛起已成为大趋势，几乎所有受访者（96%）将在中国成立人民币基金作为其战略重点。然而，受访者对人民币基金与外币基金的潜在利益冲突，以及与人民币基金相关的法规，均表示忧心。此外，对于即将推出的QFLP（境外合格有限合伙人）试点，一些外币基金经理对其能否享受“国民待遇”，以及能否快速通过审批存在疑问。但是，中长期而言，投资者对人民币基金的兴趣将有增无减。（RLH）HYPERLINK返回目录【形势要点：上海国资证券化整合之路并不坚实】上海经济调整一直以“证券化率”为重要衡量指标，但与这种以上市为核心目标的、狭隘的“证券化”并行的，是上海品牌在全国市场日渐衰微。2010年是“十一五”上海国资改革的收官之年。按照《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》规划，到“十一五”末的2010年，上海国资至少将30%的经营性资产集中到上市公司，以进一步提高资产资本化、资本证券化水平。上海市国资委数据显示，上海国资的资本证券化率已从2007年的17.6%提高到2009年底的25.4%。要实现“年内证券化率达30%”不难——下半年短短几个月，上海国资旗下已有近十家公司相继停牌。而与此相伴随的，却是上海品牌在全国市场日渐衰微及其在上海之外市场占有率的低迷。2006年开始的大光明重组至今尚未完工。曾为光明集团提供品牌战略咨询服务的李光斗，早已坦言，“这种行政性大重组的方案，我并不很看好。上海仍在用计划经济的方式来做品牌，几十年来上海的品牌越来越少，目前已经很难找到真正有全国影响力的大品牌。”这些例子反复证明，政府行政捆绑式的拼盘重组，很难帮助企业形成真正的核心竞争力。另一个有趣的例子，是上海国资委旗下浦东新区国资委控股上市公司之一的上工申贝，其各项业绩在业内堪称末流。对此，浦东新区国资委想到的办法是重组，从2009年至今，关于其如何重组、如何改制的消息一直层出不穷，股价翻了4倍有余。而上工申贝截至今年二季度末的每股收益为0.008元，目前动态市盈率高达700多倍，股价完全依靠重组概念支撑——怎样的重组方案可以支撑如此虚高的股价呢？（RLH）HYPERLINK返回目录【形势要点：台湾证交所继续争抢大陆企业上市资源】台湾证券交易所副总经理朱士廷日前在上海举行的第七届中国国际金融论坛上表示，欢迎大陆企业注册在大陆之外的公司，特别是高成长、高科技企业来台湾进行筹资，这表明台湾证交所继续向大陆企业抛出“绣球”。据台湾当局有关规定，台湾市场虽然不能让大陆企业直接上市，但是，大陆企业可以通过注册在大陆之外的公司，曲线在台湾上市。在现有的IPO和TDR两种融资手段中，由于台湾对IPO的限制，可能会使TDR成为大陆企业近几年赴台融资的主要途径和方式。今年先后有扬子江、中国泰山以TDR方式在台湾上市，并且受到投资者热烈追捧。目前有43家在中国大陆以外地区注册的陆资企业正在台湾申请上市辅导。据朱士廷介绍，相当于香港交易所和新加坡交易所而言，台湾股市提供的市盈率较高，整体市场周转性较强，上市成本也相对低廉。与中国大陆的交易所相比，台湾交易所的行政程序更为简洁，监管障碍也较少。由于在海外注册对大陆企业来说十分普遍，操作起来非常成熟，因此台湾目前的限制不会形成实质性的障碍。又由于台湾在IT领域的领先地位，它对高科技企业的鉴别、认同应该是不错的，对大陆高科技企业会有很强的吸引力。因此，台湾资本市场在争夺大陆企业上市资源上具有很强的竞争力，从某种意义上说，这鞭策了内地两大证交所继续提高监管能力、提升服务水平。（RYX）HYPERLINK返回目录【形势要点：投资者参与新兴市场的狂欢尚需留个心眼】在美元流动性泛滥的背景下，资金涌入新兴市场地区，投资者相信该地区新兴市场的良好表现将会为其投资带来丰厚的回报。印度股票市场目前健康，在过去12个月里，孟买敏感指数累计上涨幅度已经高达22%，领先于其他新兴发展中国家的股市。同时，与2008年底时的低点相比，该指数的累计上涨幅度更是高达114%，成为国际金融危机后全球表现最好的股市之一。在印尼，股市因连创历史新高而受到全球投资者的关注。截至10月14日，雅加达综合指数收盘报3618.48点，较2009年3月1244.87点的谷底，已经累计上涨了190%。同样到10月14日，泰国股市收于993.72点，最高点为999.51点，泰国股市是否很快将突破1000点关口成为股票投资者议论的热点，同时泰国股市也以35%的高涨幅成为第三季度全球股市的明星。目前新兴市场股市的表现虽然极其抢眼，但并不意味着它们在长期一定可以取得最佳的投资回报率。事实上，新兴市场股市更易受到繁荣-萧条周期的影响，波动性很大。不过，在现今发达国家都债台高筑的情况下，负债较少的新兴市场地区似乎是不错的选择，吸引到各路资金蜂拥而至。然而，投资者在参与到这一轮的狂欢中时，切不可忘记在新兴市场地区曾上演过的泡沫破灭的故事，以便在适当的时候提醒自己抽身而退。（ACY）HYPERLINK返回目录【形势要点：美国金融改革法案让华尔街对奥巴马“侧目而视”】什么叫反目成仇？华尔街正给人们上一堂普及课。下月将举行的美国中期选举，眼看要变成一场推翻民主党的“起义”，而指挥并亲自冲锋陷阵的，正是华尔街的金融大佬们。华尔街的钞票流向谁，一直是美国选举的风向标。曾经用金钱将奥巴马捧上总统宝座的高盛等金融巨头，这回却把筹码押给了共和党候选人。分析人士认为，此举可能是报复奥巴马推出令华尔街不快的金融改革，也可能是要支持看上去会赢的一方。有学者表示，如果说美国总统是CEO，华尔街就是董事会成员。奥巴马大骂华尔街贪婪“肥猫”的那一刻曾让全世界老百姓都觉得很痛快，但如今的现实非常残酷：美国还是资本家的美国，一切都是钱说了算。据美国一研究机构的人士透露，从今年年初开始，华尔街的选举捐款就从民主党向共和党转向，特别自奥巴马7月签署了对大银行加强监管的金融法案，华尔街各大银行和投行“从此没给民主党什么好脸色”。根据该组织的研究，共和党候选人到当前为止收到金融、保险、地产等机构的捐款达到3400万美元，而民主党阵营只拿到2300万美元。这种转向的最鲜明代表莫过于过去一直被视作民主党“粮草营”的美国最大投行高盛。2008年，高盛政治捐款的75%给了民主党，而今年该公司170万美元政治捐款中有56%流向共和党。（LCXS）HYPERLINK返回目录【形势要点：基金为何热衷于为创业板公司报出高价？】今年下半年已有41家创业板公司发行，经统计发现，其中的39家公司公布了机构报价区间，25家公司最高报价来自基金，占创业板公司数的64.1%，基金对部分公司的报价明显高于其他机构。一些创业板公司发行报价中竟出现基金所报最高价比其他机构所报最高价高出40%以上。今年8月份发行的华仁药业询价中，基金所报最高价格为23元，而其他机构所报最高价格仅为16.38元，基金高出其他机构40.41%，该股已经上市，最新价格为18.64元。业内人士分析，在创业板询价中一般有50%左右的报价来自基金，正常情况下最高价格应该有一半左右来自基金，目前创业板64.1%的最高报价来自基金，这一比例明显比正常水平高。一家基金公司的基金经理对此表示，这主要有两方面原因：一是在A股市场，有新股不败的神话，各路投资者都喜欢炒作新股；二是由于申购新股的资金量实在太大，新股中签率仅在2%左右，申购500万股，获配不到10万股，基金即使通过报高价获配了一部分新股，但是由于获配股份的市值在基金净值中占比非常小，即使新股上市下跌，对于基金影响也不大。不过也有相关人士表示，基金报价偏高的部分原因还在于基金的钱是投资者的钱，而不是基金经理、基金公司自己的钱。（LLH）HYPERLINK返回目录【市场：澳大利亚明智地选择坐视澳元升值】在美元大幅走贬的背景下，原本就强势的澳元更加牛气冲天。15日，澳元在伦敦外汇交易市场兑美元汇率一度创纪录地达到1∶1。一些专家估计，澳元在未来数月内还可能继续走强，兑美元汇率有可能达到1∶1.1。对此，澳大利亚副总理兼财政部长怀恩·斯旺17日表示，澳政府不会对不断升值的澳元采取干预措施，因为这样会对澳经济带来“灾难性”的后果。斯旺在一份经济声明中说，采取人为的措施来打压澳元汇率会适得其反，“只会带来进一步的通货膨胀和利率上涨，将对整个经济带来破坏性的后果”。他还回忆说，上世纪70年代，澳政府采取固定汇率机制，结果在两年内使得通货膨胀率从5%飙升到17%。在各国都竞相干预本币升值的背景下，澳大利亚的表态显得有些不同寻常。实际上，作为一种带有资源色彩的货币，澳大利亚在大宗商品几乎全线走强的情况下去干预澳元意义不大，反而会带来通胀或利率上涨的副作用，不如任由市场决定澳元汇率。（ACY）HYPERLINK返回目录【市场：汽车金融债券首次发行旨在缓解融资难】继2008年推出国内首单汽车抵押贷款证券化信托优先级资产支持证券后，上汽通用汽车金融有限公司（以下简称上汽通用）又成功发行了金融债券。这是国内首单汽车金融公司金融债券发行成功。此次金融债券发行总量为15亿元，平价发行，产品设计为浮动利率债券，债券期限为3年，由中国银行上海市分行提供无条件不可撤销的连带责任担保保证。这也是自去年8月银监会颁布关于允许金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券以来，我国发行的首单汽车金融债券，为解决汽车金融业的融资难问题创造了多元化的融资渠道可能。相关资料显示，目前，我国已成为仅次于美国的第二大汽车消费市场，新车销量更是连续两年保持世界第一。相比之下，我国汽车信贷市场仍处于刚起步阶段，以2009年为例，在1362万辆的汽车销售规模中，使用信贷手段的比例不到10%，而世界平均比例则达到70%，未来成长空间可见一斑。上汽通用金融是目前国内经营规模最大的汽车金融公司，截至2009年12月底，上汽通用金融经销商买方信贷覆盖全国187个城市，贷款余额58.66亿元。据该公司公告称，此次发行金融债所募集资金将用于补充公司中长期资金，优化资产负债结构，避免期限错配问题。分析指出，汽车金融债券的发行，有利于汽车行业中长期的发展，尤其是在汽车制造环节利润趋薄之后，有利于利润向汽车金融等环节转移，优化汽车企业的盈利模式。（LLH）HYPERLINK返回目录【形势要点：储蓄国债遇冷表明债市融资功能削弱】以前买储蓄国债要排队，而目前市内多家银行网点传出消息显示：两期新的储蓄国债销售首日，没有出现火爆场面。人民银行重庆营管部称，2010年储蓄国债（电子式）第七、八期于10月15日至10月28日发行，期限分别为1年和3年，全国发售额度均为100亿元，年利率分别为2.60%和3.73%。然而，一些发售营业部表示，国债销售情况并不好。据媒体报道，多家银行网点均没有发现有排队抢购国债的情况，连部分银行工作人员也表示“不知道今天有国债发行”。某银行人士透露，截至当日下午该网点只有一位市民购买国债。为何市民现在对投资国债的兴趣大不如从前呢？一是利率缺乏吸引力。以一年期国债为例，年利率为2.60%，而一年期存款利率为2.25%，若在一年内遇到两次加息，每次加息0.27个点，那时存款利率就可达到2.79%；二是人们对通胀的预期较强，与其把钱投资在国债上，不如投资买房或者购买更高收益率的理财产品。国债发行遇冷一方面表明人们的储蓄意愿受到负利率的压抑，一方面表明债市融资功能受到削弱。（RYX）HYPERLINK返回目录【市场：单边行情带动融资融券交易迅猛增长】近期融资融券市场交易额随着A股的向上突破而呈现井喷状态。从10月以来，8－12日的融资交易总额分别为12.13亿元、13.83亿元、17.30亿元和17.84亿元，而节前的9月30日仅为7.16亿元，环比增幅达七成以上。在10月以来的短短几个交易日内，融资市场连创数个纪录，除了以上的交易总额之外，还包括了融资买入额、卖出额和融资余额等。13日，在大盘连奏凯歌的刺激下，融资市场的投资热情迎来井喷，买入额首次突破9亿元，达9.41亿元，与此同时，融资余额也攀升至49.81亿元，以上两项数据均刷新了纪录。14日，融资买入额达到了9.22亿元，融资偿还额为9.22亿元，交易总额为18.44亿元，创下了历史新高。另一方面，大盘短期内的巨大涨幅增加了调整的压力，融券卖出量骤然增多。13日，沪深两市融券卖出量一度达到115.82万股，这是融券市场的卖出量首度突破百万股。在9月份的19个交易日中，日平均融券卖出量为23.45万股，而在10月份有数据的5个交易日内，日平均融券卖出量达到了77.18万股，环比增幅2.29倍。市场人士表示，融券市场规模不大，占整个融资融券市场的比重不足1%，融券卖出量的增加并不会对二级市场造成太大的影响，不过融券作为做空的投资手段，体现出的投资者心态变化仍然值得注意。（RCY）HYPERLINK返回目录【市场：兴业银行通过银银合作将网点劣势变为网点优势】【市场：中国电子商务市场前景将影响国内商业业态】13亿多人的中国转向消费，这是不能忽视的市场大饼。北京艾瑞咨询集团的数据显示，去年中国在线零售额增加117%，达到390亿美元。美国零售巨头沃尔玛预期，中国在今后5年将超过日本和英国，达2300亿美元，成为仅次于美国（4900亿美元）的全球第二大电子商务市场。麦肯锡近期在一份有关中国人互联网使用习惯的报告中透露：“中国网民约有2/3网龄在3年或3年以下，一半网民的网龄不到2年，而从以往的经验看，网民要有大约3年的网龄，才会成为网上购物者。假定这种转型规律继续成立，数千万新的电子商务消费者可能就要出现。”由于看好中国的电子商务市场，外资零售商也开始在中国改变业态，以适应中国市场的特点——美国服装零售商GAP下月将开通一个中国网上销售站点，以配合其首批在华门店开张。日本的优衣库（UNIQLO）去年在中国启动了电子商务业务。阿迪达斯今年8月在淘宝网上开设了一家在线商店。美国手袋零售商COACH计划明年在中国开设一家在线商店。在很多商家看来，生产商加电子商务，可能将改变企业之间的竞争格局，拒绝电子商务的企业可能将后悔莫及。（RHZB）HYPERLINK返回目录【形势要点：奥巴马取消海外企业税收优惠的主张很难实现】〖调整与修正〗无〖每日数据〗本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日期收盘指数涨跌点数上证指数10月18日2955.23-15.93（0.54%）↓深圳成份指数10月18日12649.27-116.23（0.91%）↓上证Ｂ股指数10月18日271.68-2.52（0.92%）↓深成份Ｂ股指数10月18日5905.68-35.36（0.59%）↓沪深300指数10月18日3306.16-21.52（0.65%）↓香港恒生指数10月18日23469.38-288.25（1.21%）↓恒生国企股指数10月18日13420.32-192.90（1.42%）↓恒生中资企业10月18日4346.32-47.29（1.08%）↓台湾指数10月18日8060.54-144.76（1.76%）↓英国金融时报指数10月15日5703.37-23.84（0.42%）↓德国法兰克福指数10月15日6492.30+37.03（0.57%）↑日经指数10月18日9498.49-1.76（0.02%）↓美国道琼斯指数10月15日11062.78-31.79（0.29%）↓纳斯达克指数10月15日2468.77+33.39（1.37%）↑标准普尔500指数10月15日1176.19+2.38（0.20%）↑最新外汇牌价：2010年10月15日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.64150丹麦克郎5.33520瑞典克