宏观金融季报：经济企稳回升期指期债震荡上行

经济企稳回升经济企稳回升期指期债震荡上行【策略观点】，经济下行压力将有所稳回升，各项指标理应好于二季度，下半力轮动来消化整理上方套牢盘同时等待各种市窄幅波动，下半年期债在价格上有货力。整体判断下半年期债偏多震荡为主。uoyuanqhcom【目录】 (一)、PMI回升至扩张区间 1(二)、工业生产小幅增长 2(三)、需求端压力增加 3 (五)、宏观经济展望 8 (一)、期指行情回顾 9(二)、两融余额回升 10(三)、标的指数估值回升 10(四)、企业盈利承压 11(五)、基差波动较大 12(六)、期指后市行情研判 13 (一)、期债行情回顾 13(二)、现货市场回调 14(三)、资金面保持宽松 15(四)、5月金融数据回暖 16(五)、期债后市行情展望 18 第1页共20页显求端构成较大压力。去年以来经济底部企稳回升的进PMI非制造业PMI料第2页共20页生产指数和新订单指数大、中、小型企业PMI 比较大，不同规模类型的企业景气走势分化。大型企中小企业受到的负面影响最大，而且长期没有显著改善。I压力尚存；铁路运输、邮政、电信等行业长月份受疫情影响有所下滑。整体来看生产端表现持了较高景气；电子、计算机、通讯等行业增加值保，生产端景气度有望继续上升，但增速再提大。地产链改善不明显、终端消费持续偏弱对供需两端都将构成压力。第3页共20页0增加值 :累计同比 三大门类工业增加值 计同比开发投资处于低位、制造业投资增速高位增企业利润增速下滑，或对制造业投资继续保持高。路为代表的传统基建领域。第4页共20页0---------------240---------------24固定资产投资基础设施投资000,00000不含农户)完成额:累计值不含农户)完成额:累计同比0000-40 (不含电力、热力、燃气及水生产和供应业):累计同比行在合理区间。收入端，1-5月全国一般，基建发力的诉求较强，但经济增速下行可财政收入月度数据财政支出月度数据0000(10)(20)合计:累计值合计:累计同比000合计:累计值合计:累计同比善，地产投资增速下降、地产销开第5页共20页政策导向、房产增值预期、人口结构变化等长期因素有关。可能负增长。年内房地产投资增速大概，下半年地产投资大概率仍为拖累。房地产开发投资完成额累计值房地产开发投资:累计值房地产开发投资:累计同比00社会消费品零售总额社会消费品零售总额:累计值累计同比0地产制造业投资增速难以保持高增长或以平稳回落为主。政策支持、扶持领域的主动性投资需求将保持强劲，年仍需扩张性的财政政策起到托底、稳增长的作用。据较去年年末走强，消费领域表现好域的的压力普遍增加，对后期的消费支出有一居民就业、收入方面的影响还比较大，消费或继续表现偏弱。第6页共20页了防疫措施，海外生产、生活恢复加快，外部具有影全消退。出口方面，各个大类出口增速均较上月有所好转，其中机电产品、防疫用品对出口增长的贡献下降，，家电、手机、集成电路、家具等增速较、天然气、塑料、钢材、铁矿等进口量下降。国际能源价格处于高位，内需偏弱有所改善。。。第7页共20页-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-082-02-05-08 -------------------中国月度进出口增速中国月度进出口数据0-----------------------比0进出口总值0CPI当月同比、环比CPI新涨价因素与翘尾因素000000CPICPI:当月同比 000翘尾因素新涨价因素CPI:当月同比第8页共20页-05-08-02-05-08-02-05-081-02-05-08-02-05-08-02-05-081-02-05-08-02-05-082018-1152019-112020-112021-112022-11弱。PIPPIPPI新涨价因素与翘尾因素8.06.04.02.0PPI:当月同比PPI:环比000 000翘尾因素新涨价因素PPI:当月同比端是否支持。。美经退，从而导致外需回落。，第9页共20页银、传媒、计算机、生物医药跌幅居前。分别程度等方面尚有较多分歧。(%)跌(%)IF22074461.810.47%96287857254485.019.62%23.2IF22084447.84.08%503104485.019.62%37.2IF22094435.410.41%83735210604485.019.62%49.6IF22124420.410.54%27034128954485.019.62%64.6IH22073039.29.86%57915510003058.408.72%9.2IH22083033.04.59%292403058.408.72%25.4IH22093030.09.91%3886369793058.408.72%28.4IH22123024.69.73%108735053058.408.72%33.8IC22076425.88.58%1219541094446454.087.10%28.3IC22086385.61.81%969406454.087.10%68.5IC22096351.48.91%131562176986454.087.10%102.7IC22126249.29.24%81244328346454.087.10%204.9随基本面重返上行通道。第10页共20页活跃合约)上证50/中证500主力合约价格比0.522022-04-142022-05-142022-06-14(二)、两融余额回升融资余额(亿元)0000融券余额(亿元)(三)、标的指数估值回升E给与的估值偏低造成的。第11页共20页M998M998沪深300PE(TTM)12上证50PE(TTM)标的指数估值836312621PETTM证50PE(TTM) ETTM(四)、企业盈利承压长期处于历史高位，今年盈利增长水平将回归合理区间。、上游成本压力较大等原因利润负增长。。第12页共20页2018-112019-112020-112021-110工业企业利润总额累计值 000.0000.00.0000.00.00000.00.000.00润当月业企业:利润总额:当月值工业企业:利润总额:当月同比0(五)、基差波动较大60沪深300主力合约现货期货价差0050上证50主力合约现货期货价差00第13页共20页150中证500主力合约现货期货价差0判板块接A(%)TS2209100.955-0.09%458546975448077TS2212100.780-0.14%2264904783TS2303100.620-0.28%36502877TF2209101.145-0.33%96253-5488684714TF2212100.795-0.39%5008392122555第14页共20页TF2303100.510-0.61%51403009T220999.995-0.49%166996101191285553T221299.530-0.59%155881162061889T230399.190-0.87%36203411。入投资:10年期国债期货:5年期国债期货 期货收盘价(活跃合约):2年期国债期货资金较为宽松配置需求有支撑。益率第15页共20页债国债到期收益率变化2022H1中债国债到期收益率2040321较上月末变化(BP)22.6.30(右轴))3年5年10年在-2年期利差5年期利差年第16页共20页呵护的7天资金利率走势央行每周公开市场操作SHIBORW0货币投放(亿)货币净投放(亿)货币回笼(亿)冲高依然面临诸多风险，因此货币政策大概率继续保持宽松基调。点。社融增速温和回升，其中政府债券、银行信贷对社融增速回升起到拉动作用。第17页共20页223963200000机构:人民币贷款余额机构:人民币贷款余额:当月同比223963200000机构:人民币贷款余额机构:人民币贷款余额:当月同比50社会融资规模 8642社会融资