老龄化时代下银发经济的投资机会

全球逐渐步入老龄化社会我国老龄化程度加剧国动口少年口大龄进加据七人普查据，国动龄15-9岁为8.2人约总口的63.较于2010第次口查动龄口少了424人比降了6.79百点。国年60及上为2.64人约总口的1870较于2010增加了837万人，占比上升了5.4个百分点。从中国的实际情况来看，70年以来随划育策展开国龄口比断升计200-250进加提阶段2050之龄现才始于缓如老化于期率趋影存，么期率长内持行势。图六普人口结构 图七普人口结构理 理根据联合国的预测，中国会从目前的老龄化社会逐渐步入老龄社会，到2050年时处于老龄社会这个过中有可能会历2035年前后人口增速由转负。中国的老龄化具有两个特征，其一是“老得快”：未来30年间老龄化率预计从12提至26，走完日本26年、意大利54年、德国67年的历程。其二是“未富先老国前在12老化下照变人均GDP是8400元当日本大初达同老化平时均GDP的22和41述个特理界为继压储和资。图中性情景下中国人口结构走势预测理龄程高经体过去20年里保出一走高本明显老化度高几国，保出占GDP比在去20年都所高，本从14高了23一柱难满养需照合的算中情下，2035中人会为增。图老龄化程度高国家社保支出压力增加 图中国人口增速转负情景预测理 理图近年我国养老政策汇总理公共养老金在老龄化社会中扮演了日益重要的角色公共养金的重要性公共养老金是居民养老财富储备中的核心构成，是居民养老的重要收入来源之一。扩养老金备对夯实居养老保和提居民养财富入有着要意义美国公养老金用联邦府与州府责任担制度其中联政府以会障形发公养金时政也施共老计划192至1976之间国65及上人收中邦府州府养金比出明的长别长至39和16后邦府公养金占在38上下浮，直到1990年再出现明的增长且于1994年增为历年的最大占比42.。自2002年期，该占比持续下降，但在美国65岁及以上老人的收入中占最的直为共老。公共养金成为绝大数老年人退后的主要收入在老龄程度最高的本也能看到同的证据本自195以直超过66老的休入公共养老金占比在60以上，其中将公共养老金作为全部退休收入的老人占比从1985的45.长至2003的64.通分日不年段人收，可发现日老年人个人年收入甚略高于分年轻的个人均收入这得于日本为完善公共养体系，得日本老年人公共养储备财处较的个平。图美国65岁及以上老人的总收入来源分布的百分比 图日本老龄家庭按公共养老金占全部收入的比例分布24官理

理公共养金的覆盖范广普及程高1962至1967国65及上的老人中领取联邦政府公共养老金的人数占比出现明显增长，该比例从69增长至86后比从1967缓增后定于8991间从206起该比例始缓慢降，2014年下至84.。加大的魁克养老计划也是个公共老基金其于1967年开对退休员发放老金。自197年该划其实施来，缴该公共老保险人数和益人数续增长受益人比例由初的0.长至2008的40.该共老金覆了近数退人。图美国老年人从各来源获取收入的人数占比 图公共养老金的缴费人数和受益人数 24表官理

理相较于人养老金公共养金能够有效解决市场失灵实现资的合理再分配。公养老金常由府公共门建立管理以税收为融来源，政府统一调配发放，私人养老金则主要包括各种职业养老金，企业年金等。根据Diaond理论人老的险源多理加难品类够善，收确定性，无法正成为定的养保障。此同时市场化私人机存在德风险逆向选问题，得其不备提供人养老的激励公共养金则有强制，与行手段相合，能更加合地实现源统一配，在府背下的风也更小尤其是于没有力进行产多样分配的型投资，公共养老金可以保证其退休时的消费水平。20世纪30年代左右，资本主义的经济危机让们意识了仅凭人与小构无法供足够生存保，世界掀起国家干主义的潮。在国，新史学派张国家接控制济，推德建了界第个共老制。图低收入人群参与私人养老金计划的意愿和能力不足，更多依靠公共养老金IoeofteAdCro,24理公共养老制度降低老年人收入不平等程度。养金度收不等调节作源于它再分配应。在年人之，不同群养老的缴费式，发方式覆盖范等都不相同，此实现针对具情况的异化分，进而节了内的收不平等另外，据萨缪森和戴德的世交叠模，老年与年人之间入代际移也起了减少入不平的作用这主要由于年人的均收入遍高于年人，过目前现收现制度便两代人间的收直接行了再配。除之外，老保障移率在间跨度的不同实现了期的入调节如果社保险费累进的即收入平越高险费负率越高那么入不平就得以解。在达国家实操中公共养金的再配效应得国尼数有不程的降并也效少贫率。图老年人收入不平等情况减弱EoatSCabCioDERo理公共养金制度能够响退休决定劳动力给的关系。共老制可增老人劳力给多家利养金延退进不程的励，例对延迟休者直奖励，免延迟休期间老金缴等。具来看，盟各国在20世纪90年代出了积极龄化”的概，其中有利用老金改革鼓延退的措OECD家在个候开采政整老待遇引导老人的退时间选。实践中，各的退休龄走势政策影下尽同国大等数家起出了休龄下降200左右有回升。国，日的平均休年龄身相对高，政的边际应不明，体持定体看95之绝多国的休龄受策响所高。图170年和208年全球5-4岁人群劳动参与率ODAioeta(1理养老金利不仅为退人员提供了个安全稳定的入来源也为地和国家做出了巨大经济贡献。养金在持消需求面发着至重要作用最支持以百万的工作当一名休工人到养老福利时他会把老金收花在地的商和服务，比如当地商购买食、衣服药品，至可能买大的品如车笔本脑根美养保研机的算美国2018的老支乘为2.1意着年支一元养金利就在民济产生2.9元总出老支乘因而一来说，较的州和济基础多样化州，其数将大较小的和经济础较单的州这些乘考虑了自本州养老金出和那来自其州但在州支出养金影。图美国养老金支出乘数理公共养金资金统筹式美国联公共养老金州和地方公养老金并行经济危时期美国老贫困激增州政府老金计划的充分和低效生了联邦社会保障计划。在1920年后期至1930年代初，美发生严重经济危机失业率过四分一，大一万家行倒闭老年人贫困程急剧增，多业老劳力以有定业庭生蓄在条期耗尽，时子养母能也降可在190以美公养金度不存在，萧条的生让人意识到了共养老的重要，从1930至1935年《社会障法》过的五时间里开启了政府进养老金律立法浪潮，些政陆设养金划到1932有17州定养金律到1935有30州立不形的共老计而些老计表出方面问题：是尽管定了公养老金律，州府实质开展养金计划意愿低，在过立法州和地政府中小部分展了相的计划二是由限制的资格准，许贫穷的年人无获得资，导致与率较，三是些划现运效较低计有约3老人际到福利这的背下国会极吁会障划实施1935罗福统局过《社会障法》旨在为通公民其家庭供某种度的保，使其受失业老贫的响。图美国《社会保障法》立法背景和进程理《社会障法确立了国公共养老制度成立之即为联邦统筹理在1935年《社会障法》有两部涉及养金，第节中提的联邦助条款在支各州能尽可能有需要老年人供财政助，在个财年各州批的国支付老援助计进行拨。然而从长期角度来，联邦助并没为老赡养问提供令满意的决方案随着老人口不增加，偿养老的成必然会速增加为了防第一节联邦对养老金助的费在未来年变过于沉，并确联邦对年人的持是可续的，金额在证老年生存外还可确保生舒适度该法案第二节立了一老年福制度，联邦政部支，并由邦政府接管理在这一度之下劳动者要达到低休龄62，纳会障至少10以，积社积达到40，可申领社保给。从征收会保障税管理税到给付养老的三个环节是在联邦层面行在收面据1935会障套布《邦险款案(FIA)，由美国政部国税局对雇的薪水征收社保障税，由主供应缴，集资用资社保和疗险划会障税最于1937设定为应税收入的1，并随着时间的推移逐渐增加，目前的利率是在1990年设定的在201-202为缓经衰带的难时低税在管理面，国局收工税定比存美国社会障局管理的老年人遗属保险信托基金(Od-AeandSurivosInsraneTrstFud)，该基受托于美国财政部信托基金托管委员会（政部长、工部长卫生公共务部长、社会障局局以及另外2名总统指、参议认定的员）进具体的理和投。在给付层面，信基金备支权力每向退工人益人其家以及已投保工的遗属付福利，这的支出权确保社保障局无定向国申资来付利。从以上征收、管理给付程序可发现，州和地政府并不会与联邦公共养老金计划产生直接关联，也不会是资金筹集和管理的主体。图基于美国《联邦保险缴款法案(IA》理美国社保障局为联政府的独立构其区域办事处并不备独立进行金筹集和管理的功能。美国社会保障局在195年创建之时即为独立机构，1939年为个内机构经织构重和革终于195全恢独立位会障总位马兰巴的总站外有10区办事处6个处中心、3个数运营中以及遍全国的约1300个地社会保障办处。区办事处为社会障局与众的联桥梁，地方一直接提服务主要职包括：知公众会保障划的目、相关定以及们的权和责；协助出退休遗属、疾等保福利的赔；协某些受人报销疗费；处理及收入录、保和欺诈关问题案件等从其职来看，域办处为会障的支务构并涉资的集管。不，美国和地方府也可成立自的公共老金计，与联计划并。201-201年，美国州政府级公共养老金系统数量从222个增长至301个，年复合增长率2.，定期领取福利金的受益人总数从70198万人增长至100.07万，复增率3.3地政级共老系数从3196增至501个，年复合增长率4.，定期领取福利金的受益人总数从12516万人增长至16718人复增率2.6体看国和方府公养金系数和益总增稳，联养金划到好补作。图美国州政府级公共养老金系统数量和受益人总数 图美国地方政府级公共养老金系统数量和受益人总数in理 in理图美国养老体系三大支柱理加拿大国性公共养金和魁北克老金计划相互立工人运推动加拿大邦政府成立政府养老金法》。着业命开展，加大的工力量逐壮大，而工人级微薄工资仅维持日的生活退休缺少收来源来持养老活，因，争取老金成当时工运动的要标一工运的动1908联政开实府老法案。二后加拿经济发迅速，争让加大的制业迅速展，政财政收充，养金供政障。加拿大共养老金包“加拿大老金计和魁北克老金计划，两者独立了障拿退人的活1965联政通全统拿养老计划”，计划覆了除魁克省以的全国有地区同年，北克省通过自己本的魁克养老计划”。者均属公共养金计划其区别在于“加大养老计划是加拿大会发展管理，“魁克养老计划是魁克政管。加大老计由国家卫生和利部负责管理。除之，拿大国家税务部负责养金计划基金征缴工作满18的员须纳老金缴基被排一特一入金户中财政部负责监管剩的资金，每5对拿养金划状进总和估应此划出进见，供考首席精师办公室负对加拿大联政府的公共养金计划进行立审核。加拿大养老金由独立的CPPIB部门进行投资管理。20世纪90年代，加拿大领取退休金的人员大幅增长，CPP基金遇到了严重的财政问题，在可持续性方面迎来大机因加大于197成立CPPB希通专的营理持CP基金的长期可负担性。CPIB治理结构可划分为政府层和董事会两部分，其中政府层加拿大府和参加CPP的省府构成政府层参与公养老基的投资管，仅负董事会员的选。董事由投资商业、经领域专业人组成，而非政治家或公务人员。CPPB最大的特点是独立性，且该独立性受法律保护。CPPB通过专业化的金融投资，为加拿大公共养老基金创造客观的年化收益，进加大共老金可续展。图美国养老体系三大支柱CIB理魁北克的养老基金划独立于加大养老基金计划魁北克自主经强制覆盖全省全民的所有劳力。魁克养老充险缴最高资准为省社平工的125同也置最可交的资数。魁北克养老基金投资策略由基金委员会和投资公司共同决定，投资公司执行。1965年，魁北克省成立了魁北克省投资管理公司,，它拥有法律授予的专门负责全养老补保险基及其它共基金投资管权。其魁北克养老补保险基金占该公司负责投资的全部资金的98。投资政策由养老基金及投资公司组成委员会定的，资公司投资负责。该策一经省养老金理事批，资司须行。日本老龄化时代带动哪些银发经济投资日本老龄化现状提老龄化然会提一个国，那就日本。本是目全球老化程度高的家，它高龄化程中经的经济响、产结构变对我国较高的考义从1950至今本人结图历从字形风型转变与其他达国家比较，本的老龄率在1980年处低位，在1990年之逐渐入等平在2005达最水后终持高位至202年10月1日，日本总人口为1.25亿，其中，65岁以上人口为621万，占总人口的比例到28.性为1572，性为2049，性女的例为34。图日本人口结构理图日本老龄化程度与欧美国家比较 图日本老龄化程度与亚洲国家比较 29阁府网日总务官，日人和会保研所，理

：09官网日总省网日人和会障究理老龄化社会产业机会社及其劳力的老化产了重的经济响一面，由劳力人口减和格移政策造出现人缺现致量降创受限，卫生保支每年在家预算所占比例日升。但一方面，人老龄化催生了具巨大潜的发领域，生产端为了使年劳动更好地与生产活动，数工具和术的发和实加快推；在消端，围老年人食住行、康护理的类消费景应运生，老人健身闲、教培训、化旅游金支等种样服需快增长。图60岁以上的年龄段将占西欧和东北亚消费增长的近60理老人服务场的企活动较三产业体而言为稳健日本经产业省制了“老家庭专服务指，该指的编制于日本务省发的家庭支调查据，比较"老家庭"和"其家庭"在项消费占总费的比，选择老家庭消占比较的消费目，从三产业动指数细分系中选取应的列用于制，该数反应对老年供应相较多的务性企活动水。从年家庭业服务数的趋来看，全部第产业类，企业动水平消费上调和本大地时出现滑，但动的幅明显较，另外在金融机时，第三业综合数为期年左右持续下，但老家庭专服务指仍维持长，表出更强稳健性。从2008年至2020年，年家庭业服务数长了11高第产综指的10。图日本老年家庭专业服务指数高于第三产业综合指数理图日本各服务行业指数增长情况理根国际卫组织的究，老人口的康和福包含六面的影因素，别健和会务济素会素理境素体素行因素，们以这个度梳理发济”发方。1健康和社会服务：随需要期医保健人数幅增，医人员短问题益严重给医疗健系统来直接压力，了提高理服务质量和持性望过D字转型更效协保和会务源疗DX的现直接系到现运营效的提高也能通使用信和通信术实现程在医疗，立在医、药房护理设之间共和查看者医疗息的网，通智能手和可穿设备轻检查身状况等。医保健领的数化转不仅望减轻疗保健统的财压力，将为银经中的熟护理人和技术发员供的业会。图日本老年人对护理需求较高 图日本养老机构数量快速增长理 ra理图日本医院电子病历普及程度超5图日本医疗数字化转型相关企业理 ra理2行为因素：积的生方式对年人尤为要，如康饮、体锻、烟草酒精的用。健饮食方，日本年健康食的市正在扩，主要括服体食养充稠固剂蛋饮等预计205将比2018年增长25.，达到2046亿日元。体育锻炼方面，根据调查，70岁以上老年人的锻炼率（每周进行一次体育锻炼）在过去16年中也翻了一倍多，60岁以老人锻率从32.2002）幅高到438（2018）。图日本老年健康饮食市场正在扩大 图每周至少进行一次体育活动在日本各年龄人群中占比理 理3个体因素：个的生学和传学特、包智力和知能在内心理因素在大程度影响着个人的老方式老年人临的一特殊挑是痴症，记、语言解决问和逻辑理等思方面能的恶化日常生产生负影响，其最常见的原因是阿尔茨海默病。根据日本厚生劳动省的数据，2012年65以的年中计有15人有呆为462万2020估有167的人有痴呆，约为602万，着老龄程度的一步加，这一例预计还将续上升因此痴症相关防和治仍具有大的发潜力。了药物疗场，存在期测/估域”通监步状、磁振像）防/善域（于动食学实预和善用相服务场。图日本认知障碍人数 图“早期检测/评估领域”和“预防改善领域”市场预测理 SdPnn理4物理环因素响年健与祉重的理境素括通住房。随人口老化，由年龄相的身体况和焦等原因，大日本老人不得不还驾照，出不便导生活质下降已为一日本社问题。过引入自动无人驾汽车和共交通增加公交通系的提供将有可鼓励老人的动性，人驾驶通系统方便人前往市心、医中心、会、休和旅活动，还能有助提高就机会，而使老人能够更长的间内为就业场做出献。尽目前距实现无驾驶仍一些距，但已能够实部分智辅助驾功能，本政府在与私部门合推广“安全障车（SaftySuportCar防老司交事故些本车造商在力发通过人智能和他先进术支持年人驾的技术，例本田开和实施超感术（HonaSENINGElie）。图日本“安全保障车”类别 图日本符合条件的支撑车制造商理 理住方面，家环境需调整以应老年的生活求。日老人服务式住宅是种无障碍住，提供护和医疗务的同，还提支持老人安心活的各服，包餐供应、扫清洁家事代、入浴洗、健管理与进能动等《年住法正（201年立规的年服务住的计准登制度年服式宅商模主涉四主体：（1）地所有委托建公司建高收入房服；（2）房地产理公司向土所有者供定期金保证（3）租给租，以及（4）服务式屋内的务托护提者。图日本老年人服务式住宅商业模式 图日本老年人服务式住宅规模资来：日人和会保研所，整理

理除门的老住宅外，智家居方可以帮改已有的住环境、更地支持老人的独生活。着年龄增长，大多数年人喜欢居在己的家，根据调查，即使在需要日常帮助或在持续医疗保健的情况下，超过80的人仍然愿呆在家。另方面使年人能够留在己家中，以延迟或少入住护理机的需求，轻卫生护理部的压。住行业正始通过新设计和智技术来决在移性、灵性、记力和医需求方发生变，例如不需牢牢抓门把手可以工的杠杆门把手或者如长时间关就可自关的能灶。5社会因会离孤感老人临的殊战原可能括休、伴、家人朋友的亡、行困难来的社活动减等，而育培训文化行社活有于年增社交、善理康况。6经济因素：许老年热衷于作，在目的法律物质境中往无做到一点。世界各，人们来越认到需要持老年在正规作、非规工、家庭的无偿动或自职业中出积极献。根厚生劳省的统，在职老年人的比例连续15年上升，208年老年人就业率男性为33.，女性为17.年组分6569为46.70-4为30.75及上为9.。们在过发实全字础施高年融生活的度如，人工程学改进和造性的作场所进可以助适应年员工需求，远程作有动题员能为济出献。围老年人需求特，催生了覆盖费、医、精密造等多板块的年人场。更体来看可以进步划分包含抗老及预、健康查管理预痴、立活持等10领，覆医健、器精仪、融、店饮品育乐织装多行业着年健状的变，对同产品需求程也在发改变，健康状较好时健身休、生活业产需较高健状恶时更要老访理医保服务。图按健康状况分类的日本老年人市场理图日本老年人口主要细分市场ohoa理日本“银发经济”相关上市公司股价表现与盈利能力分析日“银发经济相关上公司梳理我对日本“银经济相上市公进行了理，主涉及三产业：是养老和老年住房管，日本着十分熟的养机构市，根据理方式收费式、需护理的度等可分为十类细分场，其多家企上市，管理一定规的老年宅、付养老院医疗养中心等二是提护理服的企，该行与养老和老年宅市场辅相成提供护、康复娱乐、浴等务；三护理设的租赁制造，如护理、轮椅助行器扶手等除此外，还在护理员人力源、年女性健、老年餐饮等多提供殊老人服务产品的市公司需要注的几点，一是分企业业务横多个域，基其最主的业务行分类二是一公司也开展针老年人场的务，但其整体务中并占主导位，例日用品头花王发生产对老人的洗用品，规模相其他产线有限并未纳梳理，是由于言信方的制可会个公有漏。图日本“银发经济”产业相关上市公司一览为22年10月12自22报日“银发经济相关上公司股价表现养老院老年人住房理首来看日本“银经”产中主要营养老和老年住房的市公司价表，需要各公司票价格行标准处理，于整理的十家市公司市时间度较大平均分在1982年至2019年之，因此难将各司股价基于同基期进标准化理，此选择以上市公股票的一个交日为基、以第个交易当天的经225指数为标注参照。结果可直观反各上公股价自市来对日经225数长行表，以现中5家公司自上市以来跑赢日经225指数，另外5家则弱于日经225指数，这种分化出在201-207年，报道，这两年由劳动力缺或经营善，日养机破数呈加增趋势业分程可加导股走差异。图日本“银发经济”产业相关上市公司股价表现——养老院和老年人住房管理理图日本“银发经济”产业相关上市公司股票回报率——养老院和老年人住房管理理家访护、日托服务护理服务其来看日本“银经”产中家访理、日服务等护服务上市公股价表现，可以发现2017年前其中绝大多数上市公司弱于日经225指数，2017年大数司价势日经225数于致少分司阶性赢经225数本府2017调介保法求别收老群的护费从20调到30一维介保制可续性在定度刺了日本理服务业的发。家访理、日服务等价表现迷的原可能是于日老龄化度不断剧，导经济发缓慢，而引发富差距大、消分级从而挤养老护等腰部场。家护理、托服务是日本“银经”产的蓝海场，近来该领内上市司数量著上升但受限长期护保制和力源缺因整营缓、利力，场值限。图日本“银发经济”产业相关上市公司股价表现——家访护理、日托服务等护理服务理家护理、托服务业存在良好的业机会不等于秀的资市场表。计的10相企中初今年回率上以年回率部为负值。这与养老公司的微盈利属性，市值涨幅较低有关。值得一提的是，其SAIT-CREHOLINGCORP与CAETWETYOECORP各类回报率均表现为正值，家司上近20，于业先位。图日本“银发经济”产业相关上市公司股票回报率——家访护理、日托服务等护理服务理护理设的租赁和制造日的超级龄化社催生了养老产不断扩的需求也带来介护服人员巨大缺。为了补介护务中人资源的足，日养老企花费大资购护设备理备业就速长来理备含动床椅、助器、扶、手杖坡道、浴用品，种类多。整出的6家理设备的赁