磷矿石行业深度报告

我国磷矿石储量大但品位低，近年来产量呈下行趋势磷矿处磷工业的游是业的起有可生不替的特点而业中包磷磷主要磷肥终用域农业、殖食、药新源电等业中游品酸生分热工和法艺两法酸由磷得而黄磷是硅炭混物高下磷石发反得法酸生对矿的品位求，产程耗、染，热法酸度高下主应在品、医药集电等域湿法酸通磷石硫反制产过会生量磷膏渣对环境造污与法酸比湿磷耗本杂较要出热法磷同纯的法酸需对法酸进净湿净磷的艺有较高的术垒仅分业握关艺目前国法酸净技主是剂萃取技，具净效好可模生、能小优下游品面磷肥磷石主下需求域占约成其产如草甘膦磷盐占相较图1：磷化工产业链数据来源：川恒股份公告，我国磷矿石储量全球第二，但品位低于全球平均水平。根据美国地质勘局01年1的计球矿储量约0亿要布非美亚东等地其储最的摩哥西哈拉量到0球比约7%储第大是国为.4亿，全占约4%根据家计的据我目磷石基础量是24吨主分在湖北、川贵、南湖这个份合计量全占过8。国矿整体品位不高，富矿少，%以上均为中、低品位。根据前瞻产业研究院统计，目前我可采量矿的均位是3，于球0的均平其，氧二含量低于%较品磷储占超过6，含高于0的品磷储占不足1%。磷矿石产量方面，中国是全球最大的磷矿石生产国，其次是摩洛哥及西撒哈拉然后美，者21产全占别约3%和0图2：球矿储地分情况 图3国磷石量区布况 数据来源：美国地质勘探局， 数据来源：隆众资讯，图4：国矿储品结情况 图5全磷石量区布况 数据来源《中国磷矿资源类型和潜力分析，

数据来源：美国地质勘探局，总的国矿储全第产全球磷平品保护磷矿资不度采浪国于16年全矿资规（620年磷石为略矿资源时过台税保全产政推动化行向约、范、质方向展关税政策面我在4年过政策调，制矿的口04年我取了矿石%出退政09年行出配管20对矿石出加征%关着税策整我磷石口从4开呈降趋势到21年国矿出量约70万吨相比24下约%09我国再磷石收口税并停口配管环保政策文件面19年5月生境部《三专排整治行动施案方确长“磷项查治动总要和作安排概为项点三重磷矿磷工磷膏矿治在实现外矿水标放矿有控扬矿实生恢措化整重点实现污流初雨有收处染防设建并常行外废达标排放其磷企重落污处设建设废的效用含农企重点强化液回处；磷业点实元素废“排”黄防失施。磷石库治点现下定监滤液效集水拦洪渠规建，及石的合用22年4业信化等部联印关十五动化工行业高量展指意指严炼磷石黄等业增能禁止新建汞乙产快效后产退提磷石石、脱硫膏工副石电粉煤等废合用励业强磷钾生业山矿及磷尾电炉炼平尾等源化利用无化置多并推磷膏量化资化害化稳推磷“以渣定”安全生产规方面于国矿部要进地开方开成高于露天一面全产风因多因安生法的范常年7国矿安监局《属金属山大故患定（下简称“标》）《准于2年9月1日施，确细了大故患的判标在山全测员置要施设等面出确其中将矿年量过山计生能幅在2及上或月量于山设计年产的2及上判为大故隐。对磷安有开具重要意义明磷产不高设产表1：及矿方的分策件资料来源网络资料整理，受环保等策影，我磷矿石量近呈下降趋。据家计的据，自16年国矿产大呈趋从16年的44亿下至21年末的03亿降度到2来我进口相产来较我磷矿石本现自自的态因国磷矿表消量年跟产呈降趋势，从16年末的44亿下至21年末的03亿。但21受肥磷酸铁等求好响我磷石量表消费同明提约1。图62-21年国矿出量呈动下趋势

图7101年国矿产变况 数据来源：资讯， 数据来源：资讯，受国环限及江护理政影磷开行落产持退行业呈出业中高上游体程高入垒的本征根百盈孚的数国矿产较的业贵磷化团云化兴集能内占比分是11%和7，3过0。时行中部企磷石以自用主供售不。图82-21年国矿表消呈降趋势

图9我磷石能业布况 数据来源：资讯， 数据来源：百川盈孚，22年磷石价继续扬02，湖北%矿船含价参，7月国矿价持上年高出现在7达到05元比初上涨.矿价后步落年底的90元落度4%全来，湖北3磷石板税全上幅度为462磷石格比幅涨的原因主要有（1）年初湖北等地矿山安全事故多发，安全生产检查力度大，对于矿山连续生和能有释产一压（磷石增能为用配下产品生上分际动制致场中矿外量（化需偏刚性，能材（酸等新落产较多来量求图1002年湖北矿船含价势情况数据来源：资讯，预计223年国内矿石增产能约60吨但实新增量将于名义能。根据分市司露公内划磷矿远新产较考到矿石产能设期及业保策的束矿短供增速或持可控水平根公信23国磷石增产预约60吨然受能坡、部分区票放度环政后能退等素影矿实新产量将低名新产。存量需求：磷肥需求具有刚性特点国际粮食价格有望维持相对高位22国粮价高大波。中CT米大、麦货盘全年分上涨.%.%和.%分段来，初俄战影CT米、大豆小的货盘快上季上涨度别是.%1%和0%。45份持位荡-7月俄局影响际弱美储幅息因的影响下者格本下趋8月开CT豆小的货盘走势分化其CT米格区震态；OT大价四度上趋，涨幅度为.%而T麦格季下行势下幅-3。的看，虽然OT玉、豆小期收价年波较，全涨均正且前价格处近来较水图1：21年来玉、豆小期货盘变情况数据来源：资讯，全球主要产品计库继续下行国农部数22年球玉米大合产量为225百吨合费量为370万分同下降1%和0%合产是28年来次下降而计费是23年来次下降库方22年全大、、小的计存为83百吨同比下降.%三合的存费是.%同下降.6百点无是库存量是存费是自08年来续第年现比降创下06年来新低预将国粮价形支际粮有维在对位提农的种粮积性因利化需维平图1220002022年全球大豆玉米和小麦产量计情况

图13：2000202年全球大豆、玉米和小麦消量合计情况数据来源：资讯，美国农业部， 数据来源：资讯，美国农业部，图1420002022年全球大豆玉米和小麦存计情况

图15：2000202年全球大豆、玉米和小麦库消费比情况数据来源：资讯，美国农业部， 数据来源：资讯，美国农业部，我国是磷肥生产和出口大国预计203年球酸铵能增磷二铵能个数长根国肥料工业会数，217022年全磷一铵折）能、酸铵折）能年均合速别是04和01肥料业会计023年球酸折纯酸（纯产分是5900万吨和29840万同增分别是10%和42%。图61723全磷一产变情况 图：73全磷二产变情况数据来源iFn国际肥料工业协会 数据来源：iFind，国际肥料工业协会，东莞证券研究所我国肥能球比是铵要和出据川孚数202年我磷一、酸铵折）能别是160和1595万，全产中分别占约4和4%我是酸铵酸二净口且酸铵口球比高200球酸（纯和酸折口分是055万吨和8193万国口分是1652万和263万全出量占分是79%和345。出国来，02我磷酸铵要口巴、大亚阿根廷等磷二主出至度孟拉、泰等。图81620我磷一出全占情况

图：60我磷二出全占比情况数据来源iFid，百川盈孚， 数据来源：iFid，百川盈孚，近年来国内磷肥产能去化明显近年来国磷肥业产去化明显行业中度较高205年7月业信化部关推化行转发的导见提出一严控新产用量置换原严市准强行监持总给总求基平原上再新建以天然气和无烟块煤为原料的合成氨装置，新建或扩建湿法磷酸及配套的磷酸一铵酸铵置二加淘落产建落产退长机把保、能耗生经存困较能率和售润低行平水的，逐步导动出三鼓引企兼重组形上游体产体及向跨行业肥企联，建产结的型综性业团司216年2，国务院税则员发《017年税方确自217开取磷的口关税有于肥口缓国产过压力。根据川孚数，018年来国酸一（纯产大呈降，2022年业产和效能比018分别降83%下降46%磷二方面，022年内业产和效能比208分略增06和下降118着磷行产去保策的行近年磷一和酸铵行集度呈上升势根百盈的据目磷一铵业效能的R7约为9酸二铵行有产的10约为7。图0：20182022年我国磷酸一铵（折纯）产情况（单位：万吨）

图：82我磷二（纯产能情（位万） 数据来源：百川盈孚， 数据来源：百川盈孚，出口法检政策延续，磷肥国内外价差较大化肥出口检政实施内化肥口受201年0月1日海总发公告将29种10位S编对的肥纳必实检出商目即口法检。出口法检货物应当在商品生产地或者海关总署指定的地点检验，未经检验或者经检不格不报出。肥口检政于021年10月5正实，法检的行化出形限221年112月肥口大下201年110我国酸铵磷二出量别比长729%和79%，但10月15日检执行之112月国肥口同大下降磷一出量112月别比下降699和813，酸铵口量112月别比降7294和29%。2022年半，俄战、材价涨等素影，肥格势。为防磷价进步快涨法周相比前所长且施口额排，落实内肥供价三度酸铵磷酸铵格幅调国开率行。202年110月我磷一（物、磷二（物）口分是672万和762吨同降5442和5149。季，酸铵磷二价在冬储肥求拉下所涨截至02年末国磷一5%状北场主流为350/，酸铵64颗）山市主为90吨同分别上涨32%和676。图22122我磷一月出量况

图：12我磷二月出情况数据来源：百川盈孚， 数据来源：百川盈孚，出口受限得国磷肥应充价低海外价格止023年1月19日国内磷一（5粉）北场流价为3300元吨而酸铵B波的现货（间为6132元吨相国价格出4855/内酸（4%颗粒山市主价为950元吨磷二铵B美海价格是66020美吨，相比内格出1784/图406以国外酸铵格动况

图506以国外酸铵格动情况 数据来源：资讯， 数据来源：资讯，图616年来酸铵内价情（外溢：/

图706以磷二国外差况（海溢：/数据来源：资讯， 数据来源：资讯，库存方据川孚数至023年1月7内酸铵业存量是239吨同降219酸行业存是235万比降231，二者业存均于018年来期较低平。总的来看大米麦合存量年连下各对食安全的视度减或全粮价形支撑从使农的粮极得维，利好球肥求持稳国来，年来肥能化显行集度高，目前肥检策得口内充肥内价较我认当前磷一、酸铵业存较，续春备的动望振内肥求，利好酸铵磷二价上。图818年来国酸铵业情况 图908以我磷二行库情况数据来源：资讯，百川盈孚， 数据来源：资讯，百川盈孚，增量需求：新能源车和储能双轮驱动，拉动磷矿石需求增长为应全能短和保问力展新源车储已在球围内形成识我双景也力持新源车储的展新源方，近年我相发了列策件励能源产链展提了施展能源汽车国战确新源车国能源构整程的要位大支持新能汽及游键件发能面家续关加推新储能发展指意关鼓可生源电企自或买峰力加网模的通知“十四五”新型储能发展实施方案》等支持政策。在新能源车和储能双轮驱动下，电对酸锂极料上磷石的求望续速长新能源车市场景气延续，磷酸铁锂电池渗透率有望持续提升近年我陆发《能汽产展规025国院于加快立全色碳环展济系指导《0前达行方的通知》多鼓新源车展政文。其20年0月国院公印发《新源车业展（135提到25电汽成新售车辆主共域车面动料电汽实商化用高自驾驶汽车现模应有促节减平和会行率提01年2月国务院印发《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见，提出要加强能汽充电加等套础施建；口机服、市流送、邮政递领要先用能或洁源汽21年0月国院发00年前碳达峰行动方案的通知，提出大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产和车有中占动市共服车电化代推电力氢料、液化然动重货车表2：及能车域部政文资料来源：网络资料整理，政策大力持背下能源车售量快速增长21年我新源车产销量别到326万和.2分别比长16%和522除4份2份疫影产量比速低于%外其月的销同增速均高于%22我新源车销分别是44辆和823万别同比增长.%和.%渗率面02年全新源车售透达到%12月份月透为34，续个于%磷酸铁锂池装量占有望继提升电池型看01下年来磷酸铁电装量比步过元料池成主22年2月磷铁电池装车为28h装占约%远于三材的车比磷铁电占比明显要其有高全较成本优循性的着锂离子力池术突酸锂池统的量度显升与元池差距日益小未有继成电车车池的流图30：2-1我国新能汽车年产量情况

图12-2我新源车度量情况 数据来源：资讯， 数据来源：资讯，图32：2-2我国新能汽车销月渗透变情况

图32-2我新源车售度渗透变情况数据来源：资讯， 数据来源：资讯，图3419年来酸锂池三料池月装量况

图509以两类电装量比情况单）数据来源：资讯， 数据来源：，从中期看国电车将持速展态，计到03我电车销量为0万，5年量为0辆2-5年内动销年复增速有望到4。假设25年内酸锂动电渗率到%则磷铁锂正极料需量望到19吨对磷矿需或过60吨储能装机有望持续提速，提升上游原材料需求储能池磷铁材的一要求域电学能代的型能技术具建周短响速快调精高等点是力统活资的体。中共央务《于整确面彻发展念好达碳和作意明确提要快进水能新储规化应建新源主的型力系统21年7国发委国能局《于快动型能展指意见出到25年实新储从化初向模发转装规达万千以型能推能领碳峰碳和程发显作到00年，实现型能面场发22年3国发委国能局发布“四新储实方，方案到分挥场资配中决性作好挥府用完市化交易机富型能与交品全配市规和督范推新储能有序展22年6国能局网布息《止力产故二五重要求》展订作形了防电生事故二五重要22年（征求意见稿《征求意见稿》提出，中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池不选梯利动电用次利动电时应行致筛并结合溯数进安评表3：及能域部政文件资料来源网络资料整理，根据方米22年报公信，前储应场主为网能发电储能通基储和庭能其电储能通基储近来下市驱动增长速助高储锂正材的求量年长磷铁电凭低本、高循寿、安性优，为前要应于网能锂池品根据比能统22年半国有45个化储项招规达3G能场然持高增态22年国能电出量为3h,同比长7。据2国能池行蓝随储政的台落实、外口场续长预到5年中储锂池货模过3W。假设25年酸锂池透率是%则国储锂池极料磷石求约31万总的看05年内动和能池磷酸锂极料计磷石生需求约8吨占01年内矿产的1。上分了内动、能电池的磷酸铁锂正极材料对磷矿石形成的需求情况，若我国磷酸铁锂材料的出口需求增加，叠六磷锂磷石成需，则际增求更以上根我新源销、能池货量测推的25年酸锂正极材对矿的求况若从03磷酸规产的度则磷石求拉动作更明。据川孚数，至02底我磷铁效能超过10万吨同增长4%不全03年酸新产依较多百盈孚预新产或过0万，虑爬坡情，设3增10万磷酸铁量对新约0吨矿需。结前提到03预磷石增产能约60吨但受保策全部省矿发等素响23增磷石量少名新产矿全年需维紧衡态有支磷矿石价维在位投资策略我国矿储全第但矿均低我目磷石基储是亿吨，全球排名第二，但整体品位不高，富矿少，9%以上均为中、低品位。下游产品方复是矿的要游求比七其产如甘磷盐等占相较年受保政影我磷石量下趋来增产能方据分市司露公内规的矿远新产较考虑到磷石能设期及业保策等约矿短供增速或较低磷矿存需方，肥为矿下最大应领，求有性点。全球豆玉麦合库量年连续行且国粮安的视度不减对球食格成撑从使农民种积性以持利全化肥需求持内前肥检策使磷出受国供充磷肥国内价较我认当磷一酸铵业存较后春备肥的启有提国化需，好酸铵、酸铵格涨磷矿增需方酸锂极料磷矿的求望持速长预计25年内动和能池磷铁极材合对矿产需约08万，占21年内矿产的0。从03年酸规产的度则今磷矿石需拉作更明。川孚计23年酸新产或超过00万，考虑产爬等况设23年增0万吨酸产，应约40吨矿石需。合文到23年计矿新增能约00万，若产爬、环保政落产退等素响23新增量少名新产磷石年供需维紧衡态有支磷石格维在位由于酸新产有加释上磷矿需将显长在矿供需偏紧背下产链润向游移个股面议注矿自率体化程度具技和本势磷工兴集01云（0川恒(8)川龙01重点公司兴发团01公司终注细化发主极索磷硅硫锂氟合展不断完善下一化业过年形资能为细工主导关产相产格并了行独“电一“硅协”“肥结产链势公主产品括矿品加料草甘膦系产有硅列甲亚及电化品产广应于建筑、品汽、学集电等域公司期布22业预预计22年实归净润58亿60亿同比增长3819%；实现扣非归母净利润.8亿元.8亿元，同比增长389%。公司全年业绩预计实现快速增长，一方面是受农化行业周期性波动影响公草矿黄等品价格去实不程增盈能明显增另方是益食加碳维集电等兴业速司食品添剂特化品湿子学等成长产市需良收模健增长，营益著加业贡占达三成多个目步进利公规扩22底公后矿0万年采矿工项正投利进步挥司矿经效强司矿源障能力实司化上游体产链展基机方司股公内蒙兴发前建的40万年机单生装置计划03四度成电化学品方在展3万年子磷技改造2/电级氧2万/年电子蚀液0年子清剂项目设此，友技0万/磷酸铁、都发0/湿磷精技改造级目湖兴瑞5吨年伏胶和3万年体等目步进公新材、能产布逐打，目投产后成公新利增点云天69公司要务括料现农、矿选、细工商物。肥面，公司化产为础依自的矿煤矿源势形以础为能、特种协发的品局推新化产品研造异肥体矿采选方公开自磷资利先的剥浮技生符化磷工生产品要的矿司有矿产力50万洗矿产能力8吨，浮选产力70吨是国大磷采选业一精磷工面公生产销售料磷钙黄五化公司展法酸加打磷——精磷盐磷物业展法酸深工打磷—法酸湿磷酸精制磷盐业公司期布22业预预计22年实归净润58亿61亿同比增长.-4%；实现扣非归母净利46亿元56亿元，同比增长619%02全，司肥聚甲、钙黄等要品比现较好盈四度钙内在前回的础有反国磷价格下的时仍持对内格较溢价聚醛场格前季有下积极展能项22年1，发布增案拟资超过0元，扣除行用的集金额用投建设能材0/磷铁目天安化工20万/磷铁目及还行款。司为内肥磷工头商，在传化领的场位定不发募项的施利推公在有化肥和工业础现矿源深和多化发用公抓新源料市场发机快现产转升级固公磷工业先位优产结，为公实向细化能材相产业型级略标定实基氟化工面公与氟合的股司磷电子00年氟酸等目计划推进川恒(8公司依托瓮福地区丰富的矿资源和自创新的半水湿法磷酸技术坚持技术新强市竞力磷工块公务主为酸氢磷一酸生产售其酸氢为料酸一主为防量肥用磷酸主要电原用以定级矿采板1年公完新磷山鸡公岭矿矿及关产购产矿石完满自司再购矿石（不磷21年公实磷开采量26吨其中自约5对外售约05万，外售域瓮、福和北公司期布22业预预计22年实归净润7亿.5亿同比增长9433%；实现扣非归母净利润71亿元6亿元，同比增长1713公司22年绩幅增要公主化产及矿销售价格升营收增，化产及矿石利同上21以公逐从统化领新能材方转重发磷电池正材和系