2022Q2公募基金持股分析：电力设备持仓占比触碰20%阈值医药持仓占比创新低-20220724-申万宏源

电力设备持仓占比触碰20%阈值，——2022Q2公募基金持股分析证券分析师：林丽梅A0230513090001刘雅婧A0230521080001王胜A0230511060001研究支持：郝丹阳A02301211200032022.07.242 主要结论自4/1至4/26分别下跌11%和19%，后随疫情好转自4/27至7/22分别反弹13%和27%，目前这两大指数均已回到三月底疫情爆发前的水平。各类主动权益型公募基金净值下跌幅度中位数自年初以来跌幅仍有10%-20%，但二季度以来公募基金涨幅基本跑赢主要指数，上涨幅度在3%-6%之间。公募基金整体仓位在上个季度小幅回落后再次上行，(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别回升至88.7%、87.2%和71.6%，增幅为0.2、2.4、3.0个百分点)。Q份前QQ单月仅发行50-60亿份。2)封闭式基金在一季度后将于7月再度迎来封闭式基金打开的小高峰：该部分基金股票投资规模合计近580亿元。22Q2后期疫情好转、防疫政策放松使得市场对于“疫情影响经济的悲观预期”逐渐缓解，带动公募基金持仓风险偏好回升，同时公募基金重仓股集中度以及估值溢价均有所回升：普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍公募基金持仓前100的公司中出现17家“新面孔”(22Q1为23家)，占持股金额比例为7%(22Q1为11%)；同时，基金前10只和前20只重仓股持股市值占比在21Q2以来连续几个季度回落之后首次拐头向上，均体现出公募对于当前“核心资产” (头部公司)持仓集中度有所提升。22Q2基金重仓股龙头溢价在4月底达到阶段性低点后，同样开始拐头向上。度底部加仓后，加仓进程遇“转折”(即二季度减仓)。加仓港股：港股配置占比从22Q1的7.0%回升至22Q2的8.0%，终于在连续四个季度下降后迎来拐头向上。其中港股通公司中配置占比提升的前五大行业分别为：社会服务(+6.1%)、汽车(+2.3%)、纺织服饰(2.0%)、医药生物(+1.3%)和食品饮料加仓主板，减仓双创：主板的配置系数从22Q1的0.86小幅回升至22Q2的0.87，创业板和科创板的配置系数分别下行0.04和3 主要结论周期：稳增长相关周期行业遭减仓，疫后复苏的航空机场及上游能源行业(石油开采)获加仓：“稳增长”相关行业(建材/建筑/普钢/煤炭)集体减仓，而属于疫后复苏的航空机场、上游能源(石油开采)、金属新材料和新能源相关的能源金属大幅仓。整体来说周期板块配置系数已达2010年来95%分位，配置占比自2010年来的百分位也高达78%。先进制造：大部分子行业获加仓，尤其是新能源相关行业：1)先进制造中我们分为新能源相关和非新能源相关，其中新能源相关行业(其他电源设备/光伏设备/电网设备/风电设备/汽车零部件/乘用车/电池)除电池减仓外，其余均获加仓。其中电力设备的持仓占比在22Q1的18.4%进一步上升2个百分点，于22Q2已突破20%的阈值至20.4%。新能源内部22Q2加仓：锂/光伏电池组件/硅料硅片/电动乘用车/风电整机等；减仓：锂电专用设备/光伏辅材/电池化学品等。2)非新能源相关其他先进制业加仓：轨交设备/电机，减仓：军工/自动化设备/环保。消费：底部继续加仓：1)必选消费食品饮料大面积获加仓：食品加工/白酒/非白酒/休闲食品/调味发酵品配置系数22Q2分别环比提升0.49、0.16、0.06、0.12和0.03。其中白酒持仓占比13.5%，配置系数1.96倍，处于历史中位水平。2)农林牧渔在24，目前配置处于历史中位水平；3)其他消费领域加仓疫后复苏行业(商贸零售/社会服务)和轻工，减仓家电与纺服。TMT：于配置底部继续全面减仓：TMT板块22Q2配置系数处于2010年来4%分位，配置占比也跌至2010年来27%分位。计电子、传媒、通信几乎所有子行业均受减仓。医药医疗：22Q1医药医疗配置自低位开始加仓，但加仓进程在22Q2遭遇“转折”，本季度遭减仓，当前剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置系数及配置占比均创2010年来新低，但带有消费属性的行业(医药商业/中药/医美/化妆品)获加仓。剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置系数在22Q2为0.73，配置占比为金融地产：21Q3金融地产配置自低位开始持续加仓，但加仓进程在22Q2同样受阻，本季度遭减仓，目前配置系数和配置占比均处于2010年来20%分位以内。22Q2主要减仓银行和房地产开发，加仓证券/房地产服务/保险。主要结论高配置&高估值(配置系数>70%分位&估值>70%分位)：航空机场、橡胶、光伏设备、酒店餐饮、医疗美容。高配置&低估值(配置系数>70%分位&估值<30%分位)：小金属、炼化及贸易、化学原料、航运港口、地面兵装、环保、其他电子、城商行、农商行。低配置&高估值(配置系数<30%分位&估值>70%分位)：电力、旅游及景区、汽车零部件、商用车。低配置&低估值(配置系数<30%分位&估值<30%分位)：普钢、水泥、基建、环境治理、动物保健、饮料乳品、中药、子、计算机设备、电三季度我们综合基本面、估值、筹码、政策和交易特征，建议关注消费板块。我们也在2022年6月发布的《“外衰退内恢复”消费板块景气度边际改善，同时公募对消费板块配置也从底部开始逐渐加仓，建议具体关注：消费场景恢复叠加低渗透率、高增长的化妆品医美、受疫情影响延迟需求有集中释放的医药生物、库存周期反转和粮食安全性提升的农林牧渔以及基本面趴在底部的地产产业链。同时中游制造重点关注国防军工、自动化机器人设备，以及政策底出现，下半年改善确定性较网平台经济。5转折——继续高位加仓周期和金融地产底部加仓进程遇“转折”(即二季度减仓)3.附录表格资料来源：Wind、申万宏源策略研究60%-5%-20%-25% 年初以来公募基金下跌幅度中位数在10%-20%之间0%-5%-20%-25%偏股混合型、普通股票型、灵活配置型基金净值涨幅中位数分别为5.5%、4.6%和3.1%，跑赢上证指数、中证500、沪深300和科创50。10%各类权益型基金从2022/4/1-2022/7/21的净值涨幅中位数与主要指数涨幅比较10%各类权益型基金从年初-2022/7/21的净值涨幅中位数与主要指数涨幅比较5.5%5.5%3.5%5%3.5%5%0.4%0.3%0.00.4%0.3%0.0%-10.1%-10.1%-12.4%-13.7%-17.2%-14.3%-12.5%-9.6%偏股混合型基金普通股票型基金创业板指灵活配置型基金上证指数中证500沪深300-21.9%科创5022Q2公募基金发行依然冷淡，赎回情况较为严重从主动权益型公募基金的份额变化拆分来看，2022年二季度新基金发行229亿份，较2022年一季度新基金发行份额继续大幅回落，且同时处于2020年以来新基金季度发行份额的最低水平。2022年二季度主动权益型公募基金存量赎回1000亿份，为近三个季度赎回规模最大。15000100005000-5000-10000普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金69713910349518841505955229-364-364-1127--1127-1000--1000-2637新发行份额(亿份)存量份额变动(亿份)78830002500200050000050002022年7月开始基金发行逐渐回暖300025002000500000500012022年二季度单月普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金新发行份额在百亿以下，其中四、五月份为最低点，仅为50-60亿份，相比去年同期上千亿份额的规模大幅缩水。1但可以看到从四、五月开始，新基金发行状况连续两个月逐渐开始回升。3500普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金：新发行份额(亿份，月度)3500 资料来源：Wind、申万宏源策略研究900000两年期、一年期封闭产品，此前基本没有该类产品发行)在7月将迎来一个“打开”小高峰，该部分基金股票投资规模约为580亿元。2022年封闭式公募基金赎回规模月度分布(亿元)8005805492135232228025522119616414754月5月6月规模7月8月9月回股票规模wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究10 基金仓位自上季度回落后再次上行，目前均保持高仓位运行次上行，分别回升0.2、2.4、3.0个百分点至88.7%、87.2%和71.6%，当前仓位仍处于历史较高水平。相对收益排名与立体化投资工具不足使得公募基金在仓逐步让位于板块和行业间的腾挪。权益类主动管理型公募基金仓位-整体法.7%% .2%%6%%%40%%0%普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金权益类主动管理型公募基金仓位-平均值.2%%%%.0%%%40%%0%普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究1105/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0605/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0638.5%32.7%普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上金额占比从22Q1的38.5%回升至22Q2的43.7%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股：PE(TTM)大于50(包括负数)市值占比43.7%24.0%05/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1205/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PB(LF)5倍以上金额占比从22Q1的63.8%回升至22Q2的71.6%。普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股：PB(LF)0-5倍持股市值占比普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股：PB(LF)5倍以上(包括负值)持股市值占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%71.6%63.8%6.2%28.4%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-06Q较于22Q1出现了17家“新面孔”，这17家新进公司占到持股金额的7%；相比之下，22Q1新进公司为23家，新进公司持股金额占比为11%。从金额和口径均体现出当前“核心资产”的头部公司持仓有所集中，逼近历史之最(上一次较为集中时为19Q2，50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%“抱团”行情逐渐开始)。公募基金持仓前100新进公司-数量占比公募基金持仓前100新进公司-持股金额占比20%20%9%3%% 资料来源：Wind、申万宏源策略研究；备注：统计口径为普通股票型+偏股混合型+灵活配置型公募基金(后续若无特别说明，均指该口径)wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究14/06/12/0612/06/12/06/12/0612/06/12/06/12/06/1220/0620/1221/0621/1222/06度回落后首次拐头向上，22Q2分别上升2和3个百分点至23%和33%。90%80%70%60%50%40%30%20%10%普通股票型+偏股混合型+灵活配置型：前10只股票持股市值占比普通股票型+偏股混合型+灵活配置型：前20只股票持股市值占比33%23%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究15溢价在2022年4月底达到阶性性低点后，开始再次回升。PE(TTM)中位数5040300Q基金重仓股/非基金重仓股(右轴)PB(LF)中位数7654321Q基金重仓股/非基金重仓股(右轴)转折——继续高位加仓周期和金融地产底部加仓进程遇“转折”(即二季度减仓)3.附录表格wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究172015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/068.0%7.0%季回落至22Q1的阶段性最低(7.0%)，终于在22Q2环比增加1个百分点至8.0%，迎来拐头向上。80%70%60%50%40%30%20%10%0%各板块配置占比主板创业板科创板港股北交所2022/6/302022/3/312021/12/312021/9/302021/6/302021/3/318.0%6.0%4.0%2.0%%港股配置占比wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究18港股：22Q2配置占比向消费板块迁移122Q2公募基金在港股通公司中配置占比提升的前五大行业分别为：社会服务(+6.1%)、汽车(+2.3%)、纺织服饰(2.0%)、医药生物(+1.3%)和食品饮料(+0.3%)。事业(-1.7%)、传媒(-1.4%)、煤炭(-1.2%)。公募基金对港股通公司配置占比变化2.3%2.0%1.3%0.3%0.2%2.3%2.0%1.3%0.3%0.2%0.1%0.1%-0.9%社会服务汽车纺织服饰食品饮料交通运输电子美容护理建筑装饰商贸零售环保农林牧渔国防军工钢铁综合建筑材料石油石化机械设备家用电器通信非银金融传媒煤炭银行基础化工计算机电力设备房地产有色金属6%5%4%3%2%0%-2%-3%港股：22Q2公募基金加仓港股，集中于消费行业22Q2主动权益型基金持有港股前20名序号1234公司代码3690.HK0700.HK2331.HK1024.HK公司名称美团-W腾讯控股李宁快手-W行业社会服务传媒纺织服饰传媒季报持仓变动(万股)734734768696172318持股总市值(万元)3,645,66422,493,5241,062,146982,26982,26250388.HK香港交易所非银金融966,0456782269.HK0883.HK0291.HK药明生物中国海洋石油华润啤酒医药生物石油石化食品饮料3791180441291831,45831,452803,72803,720653,89690941.HK中国移动通信-2866609,1162380.HK2333.HK2382.HK0168.HK0836.HK0175.HK0268.HK2015.HK0902.HK中国电力长城汽车舜宇光学科技青岛啤酒股份华润电力吉利汽车金蝶国际理想汽车-W华能国际电力股份公用事业汽车子食品饮料公用事业汽车计算机汽车公用事业-5290665681802742-51781072010720-41792218618042482,124465,872442,438442,438435,546339,914313,188298,082285,813276,27276,2721171.HK兖矿能源煤炭-759274,174200688.HK中国海外发展房地产4194272,786wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究19资料来源：Wind、申万宏源策略研究20 板块配置系数：加仓主板，减仓创业板、科创板122Q2主动管理型公募基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)加仓主板，和科创板。主板的配置系数从22Q1的0.86小幅回升至22Q2的0.87。创业板和科创板的配置系数从22Q1的1.74和1.90分别下降至22Q2的1.70和1.82。普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金配置系数4.5003.503.002.502.0050000.500.00创业板科创板主板(右轴)05000.950.900.850.800.70加仓消费，继续减仓TMT，医药/金融地产底部加仓进程遭“转折”1低位续加仓：22Q2配置系数分位数<30%&加仓板块：消费(消费板块配置系数自21Q4达到底部后开始持续回升)。1配置处于低位，22Q1加仓，但加仓进程遇“转折”(即22Q2减仓)：医药医地产风格板块风格板块周期先进制造消费医药医疗科技(TMT)金融地产配置系数配置占比22Q20.631.511.371.411.100.3622Q10.611.471.291.461.290.4322Q2-22Q10.020.040.08-0.05-0.20-0.062010年来分位数22Q216%29%23%22Q115%27%20%22Q2-22Q13%3%2010年来分位数96%78%100%100%18%49%2%4%16%12%14%6%13%17%8%-1%-4%-2%20%27%2%备注：配置系数=公募基金持仓市值占比/市场流通市值占比资料来源：Wind、申万宏源策略研究2105/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/06配置系数..0周期...0先进制造.0.0消费.5.0.0医药医疗.02.52.01.51.00.50.0科技(TMT).0金融地产资料来源：Wind、申万宏源策略研究22-0.35 配置系数上升最多(加仓)的行业：美容护理/商贸零售/钢铁-0.35传媒。2022Q2配置系数环比2022Q1变化0.850.670.650.4600.090.050.050.010.020.050.01-0.01-0.03-0.03-0.03-0.04-0.01-0.07-0.07-0.08-0.09-0.09-0.11--0.11-0.18-0.17-0.18-0.28美容护理商贸零售钢铁汽车有色金属社会服务食品饮料交通运输轻工制造非银金融电力设备基础化工石油石化机械设备煤炭建筑材料通信环保国防军工家用电器建筑装饰纺织服饰房地产医药生物银行公用事业计算机传媒电子-0.33农林牧渔资料来源：Wind、申万宏源策略研究231.00互联网电商0.60家居用品电机Ⅱ风电设备旅游零售Ⅱ工程咨询服务Ⅱ航海装备Ⅱ0.20光伏设备其他电源设备Ⅱ加仓&估值分位较高：消费&新能源0%物流10%普钢20%贸易Ⅱ30%40%通用设备50%专用设备60%70%80%90%100%家电零部件Ⅱ1.00互联网电商0.60家居用品电机Ⅱ风电设备旅游零售Ⅱ工程咨询服务Ⅱ航海装备Ⅱ0.20光伏设备其他电源设备Ⅱ加仓&估值分位较高：消费&新能源0%物流10%普钢20%贸易Ⅱ30%40%通用设备50%专用设备60%70%80%90%100%家电零部件Ⅱ地面兵装/航运港口/环保设备/0.40化妆品航空机场乘用车中药/医药商业/工程咨询服务地面兵装Ⅱ工程机械房地产服务X轴：估值自2010年来百分位1.60医疗美容y轴：配置系数22Q2-22Q1医疗美容1.40油气开采Ⅱ1.20特钢Ⅱ0.80能源金属食品加工金属新材料酒店餐饮非金属材料Ⅱ加仓&估值分位较低：非银/食品加工金属新材料酒店餐饮非金属材料Ⅱ饮料乳品软件开发养殖业广告营销饮料乳品软件开发养殖业半导体饲料半导体减仓&减仓&估值分位较低：TMT/建材/医疗器械/生物制品-0.6024周期：稳增长相关周期行业遭减仓(建材/建筑/普钢/煤炭)，疫后复苏的航空机场及上游能源行业(石油开采)获加仓一级行业二级行业配置系数配置占比配置系数2010年来分位数配置占比2010年来分位数PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数PE&PB分位平均数22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1钢铁钢铁钢铁冶钢原料钢特钢Ⅱ137%%%%%%21%40%煤炭煤炭煤炭开采焦炭Ⅱ330%%%%33%4%27%有色金属有色金属有色金属有色金属有色金属金属新材料工业金属贵金属小金属能源金属304306%%%%% 45%46.049.14.636%7%46%46%石油石化石油石化石油石化油气开采Ⅱ油服工程炼化及贸易32%%%%%16%12%44%44%40%4%基础化工基础化工基础化工基础化工基础化工基础化工基础化工化学原料化学制品化学纤维塑料橡胶农化制品非金属材料Ⅱ510531323%%%%%%%%%%%22%16%31%18%48%16%49%47%47%44%44%17%39% 54%建筑材料建筑材料建筑材料水泥玻璃玻纤装修建材16%%%%%16%47%5%1%3% 4%交通运输交通运输交通运输交通运输航运港口物流铁路公路航空机场32933%%%%%%%43%6%6%-13.511%建筑装饰建筑装饰建筑装饰建筑装饰建筑装饰房屋建设Ⅱ装修装饰Ⅱ基础建设专业工程工程咨询服务Ⅱ2521327%%%%%%%%45%45%47%41%43%5.310%42%机械设备工程机械99%%35%33%49%49% 51%公用事业公用事业燃气Ⅱ31%%%4%41%41%14%6%轻工制造造纸0.91-0.010.2%0.0%27%39%资料来源：Wind、申万宏源策略研究；红色表示加仓，绿色表示减仓(下同)25金属新材料航空机场石油石化周期行业配置系数钢铁航运港口基础化工工业金属贵金属力建力建筑材料煤炭资料来源：Wind、申万宏源策略研究26池/自动化设备/航空装备/军工电子/汽车服务/摩托车及其他一级行业二级行业配置系数配置占比配置系数2010年来分位数配置占比2010年来分位数PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数PE&PB分位平均数22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1电力设备电力设备电力设备电力设备电力设备电力设备机械设备机械设备机械设备机械设备国防军工国防军工国防军工国防军工国防军工环保环保汽车汽车汽车汽车汽车电机Ⅱ其他电源设备Ⅱ光伏设备风电设备电池电网设备通用设备专用设备轨交设备Ⅱ自动化设备航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ环境治理环保设备Ⅱ汽车零部件汽车服务摩托车及其他乘用车商用车0.870.482.830.922.840.690.500.530.440.500.001.440.905-0.1-0.140.00-0.01-0.030.10.11-0.240.00-0.0-0.060.260.120.1%00.1%0.1%0.2%8.2%0.4%10.6%0.9%0.5%0.5%0.1%0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%1.6%1.6%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%--0.1%80%80%92%37.1-52.251.428.962.338.439.445.622.354.179.768.352.03.13.01.619%775%47%47%776%37%57%37%57%82%82%4343%82%82%33%43%31%47%6%10%98%98%31%53%31%53%1100%6363%98%98%33%51%31%39%18%14%96%96%100%5353%95%95%80%80%90%90% 57% 56% 57%92%71%92%71%6464%6868%4747%4747%5050%26%5555%43%49%23%41%44%22%19%777%18%4949%771%46%49%47%37%37%43%47%46%6161%6%6363%26%27%19%27%19%27%20%71%27%20%71%2.17-0.1-0.121.7%-0.1%776%88%88%54.84.625%6262%0.220.77-0.0-0.050.030.1%0.1%-0.1%0.0%20%16%29.429.682.026%20%18%18%773%6969%0.82-0.07-0.700.350.031.5%0.0%0.1%2.1%0.0%00.3%0.0%--0.1%0.9%0.0%20%6%45%45%4%773%80%80%2%46.526.440.845.9-108.42.733.03.1891%91%6464%22%5050%92%92%95%95%14%4848%93%93%4747%6969%6969%2%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究27电网设备先进制造(新能源相关)配置系数能源金属其他电源设备Ⅱ风电设备汽车零部件wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究2822Q2电力设备持仓占比续创新高，已突破阈值20%食品饮料：2012年Q1，另外2020年122Q2电力设备持仓占比续创新高，已突破阈值20%，达到20.4%(22Q1为18.4%)。1另外有色金属在22Q2持仓占比也为历史最高，占比5.1%，主要由能源金属持仓占比提升所致。2010年以来公募基金行业时间持仓历史最高值银行医药生物电力设银行医药生物电力设备计算机27.4% 20.5% 20.4% 20.4%2022/6/302015/3/31食品饮料非银金融电子房地产商贸零售传媒家用电器汽车机械设备食品饮料非银金融电子房地产商贸零售传媒家用电器汽车机械设备建筑材料煤炭有色金属建筑装饰基础化工交通运输国防军工农林牧渔通信社会服务石油石化轻工制造环保公用事业美容护理钢铁纺织服饰2012/3/312014/12/312021/12/312012/12/312010/9/302015/12/312018/6/302014/9/302014/3/312011/3/312011/9/302022/6/302012/12/312013/12/312015/6/302016/6/302019/3/312010/12/312016/3/312013/3/312016/9/302013/12/312015/9/302013/3/312011/3/312015/12/3118.9%15.3%13.2%12.7%8.8%8.2%7.9%6.2%5.8%5.6%5.2%5.1%5.1%4.7%4.2%4.1%3.8%3.7%3.3%2.6%2.6%2.6%2.3%2.3%1.8%1.7%逼近20%(当时均wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究29010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07010-01010-07011-01011-07012-01012-07013-01013-07014-01014-07015-01015-07016-01016-07017-01017-07018-01018-07019-01019-07020-01020-07021-01021-07022-01022-07 2015Q1走势500000000000银行2010Q10000医药生物2014Q12020Q2000000000000计算机000000000000食品饮料2012Q12020Q420212012Q10000电力设备2022Q2备注：红色虚线为主动型公募基金持仓最高点wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究30y轴：配置系数：22Q2-22Q1选取新能源相关行业(具体行业如右图散点图所示)，“泛新能源”行业配置占比在y轴：配置系数：22Q2-22Q1选取新能源相关行业(具体行业如右图散点图所示)，“泛新能源”行业配置占比在22Q2进一步上升至23.51%，创新高，配置系数也逼近前高。新能源内部来看，22Q2加仓：锂/光伏电池组件/硅料硅片/电动乘用车/风电整机等；减仓：锂电专用设备/光伏辅材/电池化学品/风电零部件等。硅料硅片锂电池4%5%6%7%X轴：22Q2配置占比电池化学品2.502.000.500.00锂锂光伏电池组件电动乘用车综合乘用车逆变器核力发电 0.000%1%2%3%光伏发电风电零部件风力发电光伏辅材锂电专用设备0.20电网自动化设备光伏加工设备风电整机-0.80-0.20-0.40-0.600.800.600.4005/060505/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/06 25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%05/0605/1206/0605/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0651%95%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究31先进制造(非新能源相关)配置系数轨交设备Ⅱ电机Ⅱ国防军工自动化设备环保wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究32 消费：食品饮料必选消费获加仓，农业遭减仓一级行业二级行业配置系数配置占比配置系数2010年来分位数配置占比2010年来分位数PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数PE&PB分位平均数22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1农林牧渔农林牧渔农林牧渔农林牧渔农林牧渔农林牧渔农林牧渔农林牧渔种植业渔业林业Ⅱ饲料农产品加工农业综合Ⅱ养殖业动物保健Ⅱ%%%%%%%%%%%%%.04.12.72.741%41%49%49%49%48%48%食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品加工非白酒饮料乳品休闲食品调味发酵品Ⅱ%0.6%0.8%0.1%%%%%%49%42.54.04.24.241%46%46%48%49%47%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究33及农业配置系数非白酒食品加工白酒Ⅱ调味发酵品Ⅱ饮料乳品农林牧渔wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究34其他消费：内部有加有减一级行业商贸零售商贸零售二级行业贸易Ⅱ一般零售配置系数配置占比配置系数2010年来分位数配置占比2010年来分位数PE(TTM) (2022/7/21)25.21.3PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数PE&PB分位平均数22Q20.170.1022Q2-22Q1.01.0222Q20.0%0.1%22Q2-22Q10.0%0.0%7878%69%69%%23%%26%%%49%49%商贸零售商贸零售商贸零售专业连锁Ⅱ互联网电商旅游零售Ⅱ0.042.545.0310.220.0%0.3%.1%0.0%0.1%0.4%0.4%1%%29%5%3.9-2.70%880%7373%883%47%47%887%63%63%888%80%社会服务社会服务社会服务社会服务社会服务旅游及景区体育Ⅱ专业服务酒店餐饮教育0.490.002.34.650.16.040.010.40.420.120.1%0.0%0.3%0.6%0.1%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%%0%%0%-50.13.1-15.01304.93.5-27.94.298%45%%3%7070%43%43%7171%993%69%69%881%887%%63%63%00%51%00%76%20%65%20%家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器白色家电黑色家电小家电厨卫电器照明设备Ⅱ家电零部件Ⅱ其他家电Ⅱ0.870.4830.510.0070.00.200.04.230.080.000.60.620.00.0%0.1%0.4%0.0%0.0%0.3%0.0%-0.2%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.2%0.2%0.0%0%35%47%0%69%69%0%4%29%75.128.320.929.9543%29%%7474%29%%00%%6%51%47%47%7373%20%45%43%%5%7%25%0%882%0%80%7%纺织服饰纺织服饰纺织服饰纺织制造服装家纺饰品0.570.310.42.03.11.070.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%7878%69%69%22.828.2%%7%2%%%4%%%7878%%23%%轻工制造轻工制造轻工制造包装印刷家居用品文娱用品0.2700.640.0000.1%0.5%0.1%0.0%0.1%0.0%1%45%1%63%63%47%47%%%4%41%5%5%6%885%63%63%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究35配置系数商贸零售社会服务轻工制造家用电器纺织服饰wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究36TMT：于配置低位继续减仓1高配置&低估值：配置系数>70%分位&估值<30%分位的行业：其他电子1低配置&低估值：配置系数<30%分位&估值<30%分位的行业：光学光电子/消费电子/计算机设备/电视广播/游戏/广告营销/出版/通信服务2010年来分位数880%2010年来分位数9292%PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数663%PE&PB分位平均数22Q222Q2-22Q1-0.51-0.51-0.2222Q222Q2-22Q1--1.3%-0.2%光学光电子光学光电子其他电子Ⅱ消费电子电子化学品Ⅱ计算机设备IT服务Ⅱ软件开发电视广播Ⅱ游戏Ⅱ广告营销影视院线数字媒体电子电子电子-0.21-0.07-0.21-0.07-0.570.10-0.07-0.24-0.41-0.2%-0.110.401.011.091.110.620.610.980.00-0.2%-0.110.401.011.091.110.620.610.980.000.480.850.331.330.0%0.04-0.4%0.0%-0.8%0.0%-0.3%0.0%0.00-0.1%-0.2%0.0%-0.01-0.220.0%0%9292%10%39%2%94%3.15%2%7%39%18%10%53%53%4%50%8%4444%%出版传媒出版0.23-0.010.1%0.0%14%14%1.2111.21%通信通信通信通信-0.1%0.1-0.1%0.1%1.0%0.371.17-0.140.0%0.0%43%43%0.930.93.095%95%31%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究37TMT行业配置系数计算机电子 传媒半导体通信消费电子wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究38医药医疗：带有消费属性的医药子行业获得加仓，生产属性较强的医药子行业遭减仓医药医疗：带有消费属性的医药子行业获得加仓，生产属1低配置&低估值：配置系数<30%分位&估值<30%分位的行业：中药/医药商业/生物制品/医疗级行业行业置系数置占比置系数2010年来分位数置占比2010年来分位数PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数PE&PB分位平均数22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1制药.2医药生物生物制品0.84-0.23-0.3%医药生物医药商业%.64%美容护理个护用品护理护理品.69%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究39医药商业化学制药化妆品中药Ⅱ医疗器械医疗美容生物制品医疗服务wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究40wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究41医药：医药配置系数及配置占比均创2010年来新低22Q2环比下降0.14，为2010年。1剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置占比22Q2为5.7%，环比22Q1下降1.6个百分点，为2010年来最低，而去年同期(21Q2)这一口径下对医药生物行业的配置占比高达14.4%。不同口径配置系数配置占比22Q222Q122Q2-22Q12010年来分位数22Q222Q122Q2-22Q12010年来分位数剔除医药基金后的主动型公募基金0.73不剔除医药基金的主动型公募基金1.380.87-0.140.0%5.7%7.3%-1.6%0.0%1.47-0.090.0%10.8%12.4%-1.6%20.4%配置占比配配置占比3.5025.0%3.002.502.0020.0%20Q3.002.502.0020.0%21Q2,14.4%15.0%1.5010.0%1.0017Q3,9.0%5.0%0.505.0%17Q3,6.5%22Q17Q3,6.5%0.000.0%剔除医药基金后的主动型公募基金不剔除医药基金的主动型公募基金剔除医药基金后的主动型公募基金剔除医药基金后的主动型公募基金不剔除医药基金的主动型公募基金金融地产：减仓银行和房地产开发险一级行业二级行业配置系数配置占比配置系数2010年来分位数配置占比2010年来分位数PE(TTM) (2022/7/21)PB(LF) (2022/7/21)PE(TTM)2010年来百分位数PB(LF)2010年来百分位数PE&PB分位平均数22Q222Q2-22Q122Q222Q2-22Q1房地产房地产房地产开发房地产服务0.860.50-%0.0%--0.6%0.0%45%55%10%62.9-999%991%2%18%50%50%5353%银行国有大型银行Ⅱ0.04-0.070.2%-0.3%12%4%4.30.50%0%0%银行股份制银行Ⅱ0.34-0.171.1%-0.8%2%2%5.10.610%0%5%银行城商行Ⅱ1.03-0.141.3%-0.3%990%96%5.80.711%1%6%银行农商行Ⅱ0.72-0.040.1%0.0%778%92%5.90.60%3%1%非银金融证券Ⅱ0.450.091.5%0.3%69%69%67%67%16.51.49%7%8%非银金融保险Ⅱ0.090.010.2%0.0%4%4%11.21.210%1%6%非银金融多元金融0.11-0.020.1%0.0%33%35%16.11.02%1%2%wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究42/多元金融产行业配置系数证券Ⅱ房地产服务房地产开发保险Ⅱ多元金融4344转折——继续高位加仓周期和金融地产底部加仓遇转折3.附录表格66605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0666605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0605/0606/0607/0608/0609/0620/0621/0622/0622Q2主动管理型公募基金持股估值分布8%6%4%2%PE小于0倍持股市值占比30%25%20%15%10% %PE0-10倍持股市值占比50%45%40%35%30%25%20%15%10% %PE10-20倍持股市值占比60%50%40%30%20%10%%PE20-30倍持股市值占比60%50%40%30%20%10%%PE30-50倍持股市值占比80%70%60%50%40%30%20%10%%PE大于50倍持股市值占比wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究45wwwswsresearchcom资料来源：Wind、申万宏源策略研究46附录3主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股2022Q2普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓规模前十的股票代代码名称一级行业22Q2涨跌幅PE(TTM)持股总市值(亿元)持有基金数季报持仓变动(万股)持股总量(万股)持股占流通股比(%)贵州茅台宁德时代绿能贵州茅台宁德时代绿能五粮液泸州老窖药明康德美团-W迪华友钴业600519.SH0750.SZ601012.SH000858.SZ00056