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全球糖市供需格局变化及趋势预测分析

Kingsman在12月份的报告中，将17/18榨季（10月-9月）的过剩量由10月的352万吨上调至345万吨，从最近几个月预估的变化来看，17/18榨季过剩量连续小幅下调。从历史数据来看原糖价格，上次熊市的低点出现在14/15榨季，均价在13美分附近，14/15榨季最低价为10.7美分。其实对于17/18榨季供需过剩，市场早都已经开始交易该逻辑，在加上巴西生产周期与多数主产国并不一样，导致17年上半年，原糖价格连续大幅下跌，再价格跌破13美分后，继续向下空间和动力并不是很足，对于17/18榨季，产量增加主要来自东南亚主产国印度和泰国，以及欧洲生产和出口限制放开后的增量，明年主要压力来自于几大主产国家和区域带来的压力，但是原糖价格能否在跌破13美分后继续大幅下行，恐怕不一定。对于明年比较好的亮点或来自于巴西，由于能源价格较高，再加上巴西国内能源价格和国际上价格联动性更强，市场普遍上调了巴西新榨季制醇的比例，再加上市场对于巴西甘蔗老龄化有一定担忧，另外就是来自天气的不确定，或给产量造成较大的影响。从历史数据来看，明年上半年原糖价格或继续维持区间震荡的走势，价格在13美分下方空间不一定很大；但对于18年全年高度同样因供需格局受限，再加上市场对于18/19榨季是供需过剩继续增加的预期，价格或难有亮眼表现。但是对于18年，目前看印度和泰国增产增产是大概率事件，对于增产幅度值得关注，另外巴西产量是否会因天气和制糖比较低，发生较大变化，同样值得关注。从长周期来说，全球糖市已经进入到熊市周期中，但是从相对价格来看，下方空间不见得会很大，上次熊市周期最低价在10.7美分，因此对于原糖或只能在区间波动去把握机会。全球糖产量过剩/缺口及原糖均价

百万吨、美分/磅、万吨资料来源：Kingsman根据美国农业部（USDA）的数据来看长期价格走势，10美分是近十年一个低位，至于更早的上世纪的10美分以下价格，恐怕是很难见到，因全球货币增发和各种成本的上升。若价格长期低于10美分一下，势必会导致巴西这样主产大国的产量，通过种植面积的减少或通过糖醇之间比例的变化，来调减产量，更何况对于泰国这种种植成本高于巴西的国家来说，更是影响巨大。17/18榨季（10-9月）截止目前，原糖指数最低点为13.61美分，继续向下空间似乎不大，但是若是过剩量逐年增加，对价格压力较大，因此原糖价格或长期维持

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