财务管理期末考试习题2

《财务管理》课程习题

主讲人：河南财经学院马勇副教授/硕士生导师

第三章财务管理的价值观念

单项选择题

1.在没有通货膨胀时，（）的利率可以视为纯粹利率（实际利率）.

A.短期借款B.金融债券

C.国库券D.商业汇票贴现

2.当市场利率上一升时，长期债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度.

A.大于B.小于C.等于D.不一定）

3.甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元,

若利率相同，则两者在第三年年末的终值（）

A相等B前者大于后者C前者小于后者D可能会出现上述三种情况中的任

何一种

4.6年分期付款购物，每年初付200元,设银行利率为10%,该分期付款相当于一次

现金支付的购买价是（）

A.958.207GB.758.20元C.1200.00元D354.32元

5.某一投资项目，投资5年，每年计息（复利）4次，其年实际利率为8.24%,

则其年名义利率为（）.

A.8%B.8.16%C.8.04%D.8.06%

6.某企业每年年初在银行中存入30万元，若年利率为10%,则5年后该项基金的

本利和将为（）万元.

A.150B.183.153C.189.561D.201.468

7.货币时间价值等于（）

A.无风险报酬率B.通货膨胀贴水

C.A、B两项之和D.A、B两项之差

8.有一年金，前3年无流入，后5年每年初流入500元，年利率为10%,则其现值为

（沅.

A.1994.59B.1565.68D.1813.48D.1423.21

9.现有两个投资项目中和乙，已知Kw=10%,K/.=15%,。”，=20%,。乙=25%,那么（）

A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度

B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度

C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度

D.不能确定

10.在预期收益不相同的情况下，标准（离）差越大的项目，其风险（）

A.越大B.越小C不变D不确定

11.关于标准离差和标准离差率，下列描述正确的是（）

A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值

B.如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准离差最小的方案为最优方

案

C.标准离差率即风险报酬率

D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标准离差同期望报酬率的

比值,即标准离差率（变异系数）

参考答案.

l.C2.A3.B4.A5.A6.D7.D8.B9.A10.D11.D

二.判断题

1.金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比.（）

2.企业投资时应尽量选择风险小的投资项目，因为风险小的投资对企业有利.（）

3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去.（

4.任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况.（）

5.通货膨胀造成的现金流转不平衡，可以靠短期借款解决.（）

6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法，是股东要权衡轻重，力求找出能

使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.（）

7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.（）

8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算，因此，资金的时

间价值就是利率.（

9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.（）

10.投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和.（）

11.货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.（）

12.永续年金既无现值，也无终值.（）

13.如果已知项目的风险程度和无风险最低报酬率，就可以运用公式算出风险调整

贴现率.（）

14.通常风险与报酬是相伴而生，成正比例；风险越大，收益也越大，反之亦然.（）

15.如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大；如果大家都不愿意冒

险，风险报酬斜率就大，风险溢价就较大.（）

参考答案

l.Y2.N3.Y4.Y5.N6.Y7.Y8.N9.Y10.Yll.N12.N13.N14.Y15.Y

三.计算题

1.练习后付年金与先付年金终值和现值的计算

（1）资料

（-）企业每年年末长期借款的情况如下

企业长期借款金额借款期限年利率

甲120000310%

乙180000411%

丙250000512%

()各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如F：

企业偿还长期借款本息额偿还II期年利率

A3600003年后10%

B5808)04年后11%

C7208)05年后12%

（三）各企业若干年年末取得投资收益如下：

企业每年投资收益收益年限年利率

D120OOD310%

E180000411%

G2500(0512%

（2）要求

a）根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。

b）根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银

行的金额。

c）根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。

d）若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或投

资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。

1.练习后付年金与先付年金终值和现值的计算参考答案

（-）计算各企业长期借款的终值。

S=120000*（1+10%）T=120000*3.3100=397200（元）

10%

S=180000*（1+"%）=1=180000*4.7097=847746（元）

11%

S=250000*0+12%）-1-250000*6.3528=1588200（元）

12%

（-）计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额

„*(1+10%)3-1360000

360000=P==108761.33（元）

10%-3.3100'

(1+11%)4-1580000

580000=p==123150.09（元）

11%-4.7097'

(1+12%)5-1720000

720000=p-=113335.85(元)

’12%一6.3528

（三）计算各企业投资收益的现值

S=120000*1—（1+10%）-=120000*2.4869=298428（元）

10%

S=180000*匕支山々一=180000*3.1024=558432（元）

11%

S=250000*1-（1+12%）一=250000*3.6048=901200（元）

12%

（四）计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值

（1）长期借款的终值

S=120000*[（1+1。%产-1_1]

10%

=120000*（4.6410-1）=436920（元）

S=180000*JJ1_1]

11%

=180000*（6.2278-1）=941004（元）

S=250000*[112%产7_

12%

=250000*（8.1152-1）=1778800（元）

（2）投资收益的现值

S=120000*"+

10%

=120000*（1.7355+1）=328260（元）

1一（1+11%）-（4-1）

S=180000*广II9——+（

12%

=180000*（2.4437+1）=619866（元）

S=250000*JT1+12%）十

12%

=250000*（3.30373+1）=1009325（元）

2.练习递延年金现值和永续年金现值的计算

(1)资料

(-)各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下：

1.甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益40000元。

2.乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益60000元。

3.丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益72000元。

年利率10%。

(2)要求

根据资料“(一)”，计算各企业收益在第一年末的现值。

练习递延年金现值和永续年金现值的计算参考答案

（-）计算各企业收益在第一年末的现值

。上1—（1+10%）々上1

S=40000*------------*-----

10%(1+10%)

=40000*4.8684*0.9091=177034.50(元)

1-(1+10%)-8

5=60000*

10%(1+10%)2

=60000*5.3349*0.8264=264525.68(元)

上1一(1+10%)一\1

572000*---------—*----------

10%(1+10%)3

=720000*5.7590*0.7513=311525.04（元）

3.练习通货膨胀对资金时间价值的影响

（1）资料

（-）设有关各年的通货膨胀率如下：

1997年为4%；1998年为6%；1999年为5%；2000年为8%。

（二）2001年的实际利率为4%。

（三）2001年泰北工厂准备以360000元进行股票投资，预计4年后可收

回540000元。

⑵要求

（四）根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通

货膨胀率。

（五）根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别计

算其名义利率。

（六）根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（-）”，用几何平均

法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。

练习通货膨胀对资金时间价值的影响的参考答案

（-）计算平均通货膨胀率

（1）算术平均法

,4%+6%+5%+8%「rum

f=-------------------=5.75%

4

（2）几何平均法

f=1（1+4%）*（1+6%）*（1+5%）*（1+8%）-1=5.74%

（二）计算名义利率

d=（1+4%）*（1+5.75）-1=9.98%

d=（1+4%）*（1+5.74%）-1=9.97%

（三）分析股票投资项目的可行性

p=540000*-----------

(1+4%)r4(1+5.74)4

=540000X0.8548X0.7999=369227.44（元）

从计算的结果可以看出该项目股票投资的收入,在考虑了实际利率和通货膨

胀率后，仍比其投资额高9227.44元，表明该投资项目具有投资价值

4.某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择：

甲方案:现在支付10万元,一次性结清.

乙方案:分三年付款,1-3年各年初的付款额为分别为3、4、4万元.假定年利率

为10%.

要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优.

参考答案：

P中=10（万元）

P乙=3+4X0.909+4X0.826

=9.94（万元）。

因此乙方案较好

《财务管理》课程习题

主讲人：河南财经学院马勇副教授/硕士生导师

第四章证券价值

一、单项选择题

1.在财务管理中，那些由影响所有公司的因素而引起的，不能通过多角化投资分

散的风险被称为（）。

A市场风险B公司特有风险C经营风险D财务风险

2.非系统风险归因于（）。

A宏观经济状况的变化

B某一投资企业特有的事件

C不能通过投资组合得以分散

D通常以贝塔系数来衡量

3.某公司发行的股票，预期报酬率为20%,最近刚支付的股利为每股2元，估计

股利年增长率为10%,则该种股票的价格为（）元。

A22B20C18D10

4.某企业于1996.4.1以10000元的价格购买新发行的债券，票面利率为12%,

该债券两年后一次还本付息，每年计算利息一次，该公司若持有债券至到期日，

其到期收益率为（）。

A12%B8%C10%D11%

5.某公司股票的贝塔系数为2,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬

率为10%,则该公司股票的报酬率为（）

A14B26%C8%D20%

6.无法在短期内以合理的价格将资产出售的风险为（）。

A再投资风险B违约风险C利率变动风险D变现力风险

7.贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量

（）。

A个别股票的市场风险

B个别股票的公司特有风险

C个别股票的非系统风险

D个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系

8.某种股票属固定成长股票，其固定增长率为5%,预期一年后的股利为6元，

现行国债券的收益率为11%,平均风险股票的必要收益率等于16%,而该股票

的贝塔系数为1.2,那么该股票的价值为（）元。

A50B33C45D30

9.企业购买10000股股票，每股购买价8元，随后按每股12元的价格卖出股票，

证券交易费用为400元，则该笔证券交易的资本利得是（）元。

A39600B40000C40400D120000

10.某种股票当前的市场价格是400元，每股股利是20元，预期的股利增长率是

5%,则其市场决定的预期收益率为（）。

A5%B5.5%C10%D10.25%

11.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（）。

A经济危机B通货膨胀C利率上升D企业管理不善

12.不会获得太高的收益，也不会承担巨大风险的投资组合方法是（）。

A选择足够数量的证券进行组合

B把风险大、中、小的证券放在一起进行组合

C把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合

D把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合

13.利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的。

A利率上升，则证券价格上升。

B利率上升，则企业的派发股利将增多。

C利率上升，证券价格会下降。

D利率上升，证券价格变化不定。

14.下列那项属于证券投资组合的非系统风险（）。

A公司破产

B国家税法的变化

C国家财政政策和货币政策的变化

D世界能源状况的改善

15.两种股票呈负相关指的是（）。

A两股票的收益变化完全相同。

B两股票的收益变化完全相反。

C当把两种股票组合成证券组合，可分散掠一部分系统风险。

D当把两种股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉。

参考答案

l.C2.B3.C4.A5.B6.D7.A8.A9.A10.Cll.D12.B13.C14.A15.B

二、判断题

1.当票面利率大于市场利率时，债券发行的价格大于债券的面值。（）

2.债券的价格会随着市场利率的变化而变化，当市场利率上升时，债券价格下降;

当市场利率下降时，债券价格会上升。（）

3.贝塔系数反映的企业特有风险可通过多角化投资来分散掉，而市场风险不能被

互相抵消。（）

4.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬的变动，公司特有风险源于

公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬

率的变动。（）

5.对债券投资收益进行评价时，应该以债券价值和到期收益率作为评价债券收益

的标准，票面利率不影响债券收益。（）

6.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面

值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面

值；当债券接近到期II时.，债券的市场价值向其面值回归。（）

7.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关

关系。（）

8.假设市场利率不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续逐渐卜.降。（）

9-^10年期的债券，票面利率为10%,另一种5年期的债券，票面利率为10%。

两种债券的其他方面没有区别。在市场利率急剧上涨时，前一种债券价格下跌的

更多。（）

10.调整各种证券在证券投资组合中所占比例，可以改变证券组合的贝塔系数，

从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（）

11.在通货膨胀期间，一般来说，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低

于报酬率固定的资产。（）

12.预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时

市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低。（）

13.当市场利率下降时，长期债券投资的损失要大于短期债券投资的损失.（）

参考答案

l.Y2.Y3.N4.Y5.N6.Y7.N8.Y9.Y10.Yll.Y12.Y13.Y

三、计算题

1.公司1995.6.16平价发行新债券，票面值1000元，票面利率为10%,5年期,

每年6.15付息，到期一次还本（计算过程中保留4位小数，结果保留两位小数）.

要求：

1）假定1995.6.16的市场利率为12%,债券发行价格低于多少时公司可能取

消发行计划？

2）持售IJ1997.6.16,市价为940元，此时，购买该债券的到期收益率是多少？

3）假定你期望的投资报酬率为8%,1999.6.16债券市价为1031元，你是否购

买？

参考答案：

1）V=1000X10%X（P/A,12%,5）+1000X（P/S,12%,5）

=927.88（元）

即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。

2）到期收益率=[1000X10%+（1000-940）/3]/[（1000+940）/2]

=12.37%

3）设到期收益率为I,则3=1000X10%/（1+i）+1000/（1+i）

求得i=6.69%,小于8%,故不可行。

2.已知国库券目前的收益率为8%,整个股市的平均收益率为14%。要求：

1)市场平均风险报酬率为多少？

2)若某一股票的贝塔系数为0.9,短期报酬率为13%,问是否投资？

3)若某股票的必要报酬率为15%,则股票的贝塔系数是多少？

参考答案：

1)市场平均风险报酬率=14%-8%=6%

2)股票的必要报酬率=8%+0.9%X(14%-8%)=13.4%

由于预计报酬率为13%,小于股市平均报酬率，所以不应该进行投资。

3)15%=8%+0(14%-8%)得8=1.17

3.A企业1998.7.1购买某公司1997.1.1发行的面值为10万元,票面利率为8%,

期限5年，每半年付息•次的债券。要求：

1)若当时市场利率为10%,计算该债券价值。若该债券此时的市价为94000

元，是否值得购买？

2)如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少(测试值

分别为5%和6%)?

参考答案：

1)此时债券价值=100000X4%义(P/A,16%,3)+100000X(P/S,16%,3)

=4000X5.7864+100000X0.7107

=94215.6元

因为此时债券价值大于市价，所以应该购买。

2)94000=100000X4%X(P/A,16%,3)+100000X(P/S,16%,3)

设贴现率为5%,4000X(P/A,16%,3)+100000X(P/S,16%,3)

=9421.5>94000

设贴现率为6%,4000X(P/A,16%,3)+100000X(P/A,16%,3)=88839.6

<940000

用插直法得Ke=5.04%

4.预计某公司明年的税后利润是1000万元，发行在外普通股500万股，要求：

1)计算股票每股盈余

2)预计盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率为4%,用零增长模型

计算股票的价值

3)假设股利恒定增长率为6%,必要报酬率为10%,预计盈余的60%将用于

发放股利，用固定成长模型计算股票价值。

参考答案：

1)每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2(元/股)

2)股利总额=税后利润X60%=600万元

每股股利600/500=1.2元/股

股票价值=预计明年股利/股票获利率=1.2/4%=30元

3)股票价值=预计明年股利/(必要报酬率-成长率)=1.2/4%=30元

5.某投资者正考虑购买两家非常相似的公司股票。两家公司今年的财务报表大体

相同，每股盈余都是4元，只是A公司发放股利4元，而B公司只发放2元。

已知A公司的股价为40元。请根据计算结果分析下列结论中那一个更加合理，

并说明理由。

1)B公司的成长率会高于A公司，因此，B公司的股价应高于40元。

2)B公司目前的股利较低，因此，B公司的股价会低于40元。

3)A公司股票的预期报酬率为4/40=10%,B公司股票的预期成长率较高，固

预期报酬率也会高于10%o

4)假设两家股票的市盈率类似，则B股票成长率合理的估计值为5%。

参考答案：

第(4)项较其他几项合理。两家股票市盈率相同，都为10,那B的市价亦

为4X10=40元。因P=D/(R-g),贝ij40=2/(10%-g),g=10%-5%=5%。

其他各项，因A公司的股利支付率高但成长率低，B公司的股利低但成长

率高，均无法作出结论。

6.公司1997.1.1平价发行新债券，票面值为1000元，票面利率10%,5年期，

每年12.31日付息一次，到期按面值偿还(计算过程中保持4位小数)。

1)假定1997.1.1的市场利率为12%,债券发行价格低于多少时公司将可能取

消债券发行计划？

2)假定1997.1.1的市场利率为8%,公司每半年支付一次利息，债券发行价格

高于多少时，你可能不再愿意购买？

3)假设200L1.1债券市价为1042元，你期望的投资报酬利率为6%,你是否

愿意购买？

参考答案：

1)债券发行价格的下限应该是按12%计算的债券价值

V=1000X10%义(P/A,12%,5)+1000X(P/S,12%,5)=927.88元

即发行价格低于927.88元时，公司将可能取消发行计划

2)债券发行价格的上限应该是按8%计算的债券价值

V=1000X5%X(P/A,4%,10)+1000X(P/S,4%,10)=1081.15元,即

发行价格高于1081.15元时，将不再愿意购买。

3)设到期收益率为，则

1042=1000X10%/(1+i)+1000/(1+i)

得i=5.57%<6%,故不可行。

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主讲人：河南财经学院马勇副教授/硕士生导师

第六章资本成本分析

一、单项选择题

10某企业拟发行•笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为

8%,每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%,山

于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业

的所得税税率为15%,则企业发行的债券成本为（A）o

A.596%B.716%C.702%D.7.26%

12关于资本成本，下列（B）正确的。

A.资本成本等于酬资费用与用资费用之和与筹资数额之比

D.一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本

G.在各种资本成本中，普通股的资本成本不一定是最高的

J.使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零

3.某公司计划发行债券500万元，年利息率为10%,预计筹资费用率为5%,预

计发行价格为600万元，则该债券的成本为（）。

A.10%7.05%5.88%8.77%

4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（C）o

A.长期借款成本

B.债券成本

C.保留盈余成本

D.普通股成本

5.一般来讲，以下四项中（A）最低。

A.长期借款成本

B.优先股成本

C.债券成本

D.普通股成本

6.某企业平价发行•批债券，其票面利率为12%,筹资费用率为2%,所得税率

为33%,则该债券成本为（C）。

A.87%B.12%C.8.2%D.10%

7.资金每增加一个单位而增加的成本叫（B）。

A.综合资本成本

B.边际资本成本

C.自有资本成本

D.债务资本成本

8.某公司发行债券面值1000元，平价发行，票面利率为12%,偿还期限5年，发

行费率3%,所得税率为33%,则债券的个别资本成本为（C）o

A.2.37%B.645%C.8.29%D.8Q%

参考答案

1.A2.B3.C4.C5.A6.C7.B8.C

二、判断题

1.留存收益成本的计算与普通股完全相同。（F）

2.企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。F

3.优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。N

4.企业进行筹资和投资决策时;需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之

和。F

5.在利用净现值指标进行决策时，常以银行贷款利率作为贴现率。（F）

参考答案

1.x2.x3.V4.x5.x

三、计算题

1.A公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其加权资本成本。有关

信息如下：

（1）公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%；

（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%,期限为10年，分期付息。当前后价

为0.85元，如按公司债券的当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；

（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元,

预计每股利润增长率维持7%；

（4）公司预计明年的资本结构为：

银行借款150万元

长期债券650万元

普通股400万元

（5）公司所利税率为40%；

（6）公司普通股的贝他系数为1.1：

（7）当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5%。

要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本；

（2）计算债券的税后资本成本；

（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产订价模型估计普通股资本成本；

（4）计算其加权平均资本成本（普通股以其（3）的平均成本计算）。

参考答案

（1）银行借款成本=8.93%x（l-40%）=5.36%

说明：资本用于决策,与过去的举债利率无关.

（2）债券成本=lx8%x（l-40%）/0.85x（l-4%）=4.8%/0.816=5.88%

说明：发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时,筹

资额按市价而非面值计算。

(3)普通股成本

股利增长模型:d/Po+g=O.35x(l+7%)5.5+7%

=6.81%+7%

=13.81%

资本资产订价模型：5.5%+1.1x(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%

普通股平均成本=(13.81%+14.30%)/2=14.06%

(4)计算加权平均成本：

5.36%x150/1200+5.88%x650/1200+14.06%x400/1200=8.57%

2.某企业打算进行筹资决策，现有两方案备选，有关资料如下，要求分别计算

两种方法的综合资本成本，从中选择一较优方案。

筹资方式甲方案乙方案

筹资额资本成本筹资额资本成本

长期借款808%507%

公司债券10010%308%

优先股3012%1109%

普通股4015%6015%

合计250250

参考答案：

甲方案：

各种筹资占筹资总额的比重：

长期借款：80/250=32%

公司债券：100/250=40%

优先股：30/250=12%

普通股：40/250=16%

综合资本成本:8%x32%+10%x40%+12%x12%+15%x16%=10.40%

乙方案：

(1)各种筹资占筹资总额的比重：

长期借款:50/250=20%

公司债券：30/250=12%

优先股：110/250=44%

普通股：60/250=24%

(2)综合资本成本：7%x20%+8/xl2%+9%x44%+15%x24%=9.92%

两方案进行比较,乙方案的综合资本成本较低，故乙方案较优。

3.某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元，该

资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金,

并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的货本成本如下:

筹资方式新筹资额（万元）资本成本

银行借款0—157%

15-58%

45万元以上9%

普通股42万元以下13%

42万元以上14%

参考答案：

（1）筹资总额的分界点为：

银行借款：15/30%=50万元，45/30%=150万元

普通股:42/70%=60万元

（2）各筹资总额范围内资金的边际成本如卜:

筹资总额的范围（万元）边际资本成

本

0-50

7%x30%+13%x70%=l1.2%

50-608%x30%+13%x70%=11.5%

60-1508%x30%+14%x70%=12.2%

150万以上

9%x30%+14%x70%=12.5%

4.某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资

本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资

本结构，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：

资金种类新筹资额（万元）资本成本

长期借款40及以下4%

40以上8%

普通股75及以下10%

75以上12%

要求：计算各投资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。

参考答案

筹资突破点⑴=40/25%=160万元

筹资突破点（2）=75/75%=100万元

边际资本成本（0-100万元）=25%x4%+75%x10%=8.5%

边际资本成本（100-160万元）=25%x4%+75%x12%=10%

边际资本成本（160万以上）=25%x8%+75%x12%=11%

《财务管理》课程习题

主讲人：河南财经学院马勇副教授/硕士生导师

第六章（2—3节）财务杠杆与资本结构

一.单项选择题

1.总杠杆作用的意义在于能够估计出（）

A.销售额变动对每股利润的影响

B.销售额变动对息税前利润的影响

C.息税前利润变动对每股利润的影响

D.基期边际贡献变动对基期利润的影响

2.财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，需支付固定资本成本的债务资金所

占比重越大，企业的财务杠杆系数（）。

A.越小B.越大C.不变D.反比例变化

3.下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（）。

A.公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构

B.公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构

C.若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹

资，可实现较佳资本结构

D.若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用股权筹

资，可实现较佳资本结构

4.下列属于影响企业财务风险的因素是（）

A.材料价格上涨

B.产品质量下降

C.银行借款增加

D.产品销售量减少

5.关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（）

A.在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大

B.在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小

C.当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1

D.经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大

6.资本结构最优指的是（）。

A.股东财富最大化

B.资本结构中负债资金比例较大

C.加权平均资本成本最低

D.企业利润最大化

7.息税前利润变动率一般（）产销量变动率。

A.大于B.小于C.等于D.无法确定

8.某公司全部资产120万元，负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为

100万元时，息部前利润为20万元，则财务杠杆系数为（）。

A.1.25B.1.32C.1.43D.1.56

9.最佳资本结构是指（）

A.每股利润最大时的资本结构

B.企业风险最小时的资本结构

C.企业目标资本结构

D.综合资本成本最低，企业价值最大时的资本结构

10.可以通过下列（）途径降低企业的经营风险。

A.增加人工工资

B.增加广告费用

C.提高产品市场占有率

D.降低价格

参考答案

l.A2.B3.D4.C5.B6.C7.A8.B9.D

10.C

—.判断题

1.企业在生产经营过程中，除了投资者提供的资金处，还要借入一定数额的资

金以降低财务风险。（）

2.由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股利润会卜降得更快。

（）

3.企业财务杠杆系数为1时，说明负债的资本成本为0；固定成本为0时，经

营杠杆系数为1,即销量变动对利润敏感系数等于1;企业保本经营时的经营杠

杆为无穷大。（）

4.由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于销量变动率的现象，称作财

务杠杆效应。（）

5.财务风险是由于负债而引起企业破产可能增加带来的风险。（）

6.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发

行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。

（）

7.只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆

作用。（）

8.在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；

在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销

售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。（）

参考答案

l.X2.X3.J4.X5.V6.V7.V8.J

三.计算题

1.某企业资本总额为250万元，负债比率为45%,负债利率为14%,该企业年

销售额为320万元，息税前利润为80万元，固定成本为48万元，变动成本率为

60%

要求：

（1）计算保本销售额；

（2）计算经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。

参考答案

①保本销售额=480000/（1-60%）=120（万元）

②经营杠杆系数=（320-320X60%）/（320-320X60%-48）=（320-320*60%）/80=1.6

负债额=250X45%=112.5

禾！］息=112.5义14%=15.75

财务杠杆系数=80/（80-15.75）=1.25

总杠杆系数=1.6X1.25=2

2.某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券

400万元，该公司打算为•个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每

年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债

券（方案1），按每股20元发行新股（方案2）,公司适用所得税率40%。

要求：

（1）计算两个方案的每股利润；

（2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；

（3）计算两个方案的财务杠杆系数。

参考答案

解：①

项目方案1方案2

息税前利润200200

目前利息4040

新增利息60

税前利润100160

税后利润6096

普通股数100（万股）125（万股）

每股利润0.6(元)0.77(元)

②(EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125

EBIT=340(万元)

③财务杠杆系数①=2007(200-40-60)=2

财务杠杆系数②=200/(200-40)=1.25

3.某公司的有关资料如下：

(1)税息前利润800万元；

(2)所得税率40%；

(3)总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；

(4)预期普通股报酬率15%；

(5)发行股数600000股(每股面值1元)；

(6)每股账面价值10元。

该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并

拟定股票价格与其内在价值相等。要求：

(1)计算该公司每股利润及股票价格；

(2)计算该公司加权平均资本成本；

(3)该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元，

以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假

定此项举措将使负债平均利息率上升至12%,普通股权益成本

由15%提高到16%,息税前利润保持不变。试问该公司应否改

变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)？

(4)计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。

参考答案

解：①税息前利润800

利息(200X10%)20

税前利润780

所得税(40%)312

税后利润468

每股利润468/60=7.8(元)

股票价格=7.8/0.15=52(元)

②所有者权益=60X10=600(万元)

加权平均资本成本=10%x200/(600+200)x(l-40%)+15%x600/(600+

200)

=1.5%+11.25%=12.75%

③税息前利润800

利息(600XI2%)72

税前利润728

税后利润436.8

购回股数=4000000/52=76923(股)

新发行在外股份=600000-76923=523077(股)

新的每股利润=4368000/523077=8.35(元)

新的股票价格=8.35/0.16=52.19(元)

因此，该公司应改变资本结构。

④原已获利息倍数=800/20=40

新已获利息倍数=800/72=11.11

4.某公司原有资产1000万元，权益乘数为2。普通股每股面值10元，每股净

资产16元。公司的边际贡献率为40%,全部固定成本和费用(不包括债务利息,

下同)为200万元，债务资金成本平均为10%。公司所得税率为33%。

公司拟追加投资300万元扩大业务，每年固定成本增加30万元，并使变动

成本率降低至原来的75%。其筹资方式有二：

(1)全部发行变通股30万股(每股面值10元)；

(2)按面值发行公司债券300万，票面利率12%。

要求：(1)计算每股收益无差别点以及此时的每股收益；

(2)上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆，财

务杠杆和总杠杆分别为多少？说明了什么问题？

(3)若下年度公司的销售额可达到800万元，则宜采用上述何种筹

资方式(以提高每股收益和降低总杠杆为标准)？

参考答案

解：①公司原来资产负债率=1-1/2=50%

公司原有负债=1000X50%=500(万元)

公司原有股票=(1000-500)“6=31.25(万股)

融资后的变动成本率=(1-40%)X75%=45%

融资后的固定成本=200+30=230(万元)

设每股收益无差别点为S,贝U：

[SX(1-45%)