化工行业呈现分化走势回顾、化工产能投放情况及化工行业投资趋势

化工行业呈现分化走势回顾、化工产能投放情况及化工行业投资趋势

一、石油化工

油田服务板块以及而油品销售及仓储板块领涨，年初至今涨幅分别为26.79%和22.79%；其他石化年初至今涨幅为10.63%。炼油板块以及石油开采板块年初至今均有所下跌。回顾2019年，由于短期供需偏紧，上半年油价总体上行，石化板块表现较好。进入下半年后，虽然中美贸易战有所缓和，但中东地缘政治关系不确定性增加，受到自六月起油价下行的影响，石油板块走势较为疲软。

石油化工子板块涨跌幅数据来源：公开资料整理

石油化工子板块下半年涨跌幅数据来源：公开资料整理

除了油品销售及仓储之外，石油石化板块较去年同期业绩都有所提升。截至2019年三季度，油田服务板块相对其他版块业绩表现亮眼，营业收入和归母净利分别同比增长29.59%和363.69%；其次是其他石化，营业收入和归母净利分别同比增长13.76%和17.37%。石油开采、炼油以及油品销售及仓储的归母净利润同比都有所下降，而油品销售及仓储板块的营业收入跌幅达-42.26%。

展望2020年，受益于行业景气底部复苏及国内政策的支持，油服板块存在持续向好的可能。

石油化工板块2019年1-9月营业收入同比数据来源：公开资料整理

石油化工块板块2019年1-9月归母净利同比数据来源：公开资料整理

二、基础化工

2019年前三季度，基础化工行业营业总收入10329.90亿元，同比下降0.01％，实现归母净利润681.70亿元，同比下降25.69％。

受到“3.21”江苏天嘉宜事故的影响，江苏省又进一步加大省内化工行业整治力度，成为今年供给侧改革的重点地区。江苏省作为我国化工业大省，不少化工企业产能受到强烈冲击，成为今年化工行情的主线。近年来的环保整治以及供给侧改革已经渐渐进入尾声，目前，盐城、连云港等地的化工企业也陆续启动复产程序。

总体而言，各个子行业同比表现不一，从营业收入来看，氯碱、钾肥、涤纶、涂料涂漆板块的营业收入都达到10%以上的增长，但是复合肥板块却明显下降24.27%；从归母净利润来看，钾肥和有机硅板块分别显著上升67.05%以及56.54%；氮肥、塑料制品以及纯碱的降幅均超过50%。

基础化工块板块2019年1-9月营业收入同比（%）数据来源：公开资料整理

基础化工板块2019年1-9月归母净利同比（%）数据来源：公开资料整理

中国化工行业景气指数，可以发现对于化学原料及制品、化纤、石油煤炭等加工行业，在经历了2019Q1的景气度小高点之后，化工行业整体景气度于2019Q2和Q3季度出现了不同程度的环比下调。

2019前三季度中国化工行业景气指数环比下降数据来源：公开资料整理

从化工品价格来看，中国化工产品价格指数经历了2016年初到2018年上半年的上行通道，2018年四季度开始进入了下行通道，2019年初到2019年10月31日，中国化工产品价格指数下降10.37%，且下降趋势尚未减速。反映在化工行业PPI上，进入到2019年化工行业PPI指数均出现负增长，尤其是化纤行业的下降幅度最为突出。

2019中国化工产品价格指数环比下降数据来源：公开资料整理

2019年化工行业PPI下滑（上年同期=100）数据来源：公开资料整理

从最近的一个化工周期来看，2016年2月化工行业触底反弹，景气持续到2018年上半年，随后进入下行通道，其中从2019年8月起，化学原料与化学制品制造业营收累计同比出现负增长。

化工行业主营业务收入累计同比（%）数据来源：公开资料整理

2019年化工行业主营业务收入累计同比（%）数据来源：公开资料整理

从利润角度来看，反映出的周期规律与收入基本一致，但负增长趋势更为明显，从2019年初，化学原料及制品行业和化纤行业利润先于收入进入负增长通道。

化工行业利润累计同比（%）数据来源：公开资料整理

2019年化工行业利润累计同比（%）数据来源：公开资料整理

三、投资趋势

供给侧改革的直接结果就是龙头的优势进一步凸显，化工的进入壁垒提升，恶性竞争、无序竞争减少，行业格局由乱而治，在重塑过程中不断得到优化。同时部分细分子行业处于成长期，需求将得到大幅提升，行业发展过程中相关领域的标的有望得到快速成长。

1、供给侧改革后半场，坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。

时至今日，沿海经济发达地区的供给侧改革已经进入下半场，个别地区的环保整治已经进入尾声，其中盐城、连云港等地的化工企业也在陆续启动复产程序。一些大宗品，面临着产能扩张，价格下行的压力。全国范围看，供给侧改革还在稳步深入，不过有关部门的举措更为规范，长期看，化工进入门槛提升，小散污企业的生产经营受到持续打压，一些利基产品的投资机会会长期存在。由于这些产品需求相对稳定，同时环保整治工作的持续深入使得一些无序发展、盲目发展的小散污企业或者无法持续经营，或者只能在环保约束下低负荷生产经营，这个过程中，坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。

2、扩产集中在龙头，强者更强趋势日益明确。

由于全球经济增速放缓，外部形势错综复杂，且贸易摩擦仍存很多不确定性，未来通过制度套利，模式创新，平台红利实现快速逆袭的难度越来越大，因此大资本、大创新或将成为行业发展方向。

3、具备高景气度的细分领域更有望出现机会。

作为典型的中游行业，