借款企业财务分析及真假识别技巧

借款企业财务分析及真假识别技巧南京审计学院会计学院封美霞债权人：关心什么债权人的关心：贷款给还得起贷款的人——分析判断借款人的财务状况：过去与未来关心指标偿债能力：当然但还不够盈利能力？YES——这是根本：只有借款人的盈利，才会有债权人的利益管理效率？YES——企业盈利能力的保证经营风险与财务风险？YES——直接影响债权人的利益前提：信息的真实可靠导论一、 商业语言的公信力及透明度正面临挑战二、 财务信息公信力的质量特征（一） 财务信息的内容质量：相关性、可靠性（-）财务信息的表述质量：可理解性、充分披露、实质重于形式、可比性（三） 财务信息质量的修正：重要性（四） 会计确认和计量与财务信息质量三、 财务信息公信力不足的基本理论分析1、 经济学解释：博弈论、契约论、内部人控制论2、 会计学解释：会计理论缺陷、会计方法缺乏可靠性、会计准则和会计制度自身的不完善3、 系统论解释四、中小企业会计信息质量（一）中小企业的概念由于各国以及各个地区经济发展水平不同，文化背景存在差异，以及划分企业规模的侧重目标有别，因此国际上对中小企业没有一个统一的界定。归纳起来，有定量界定和定性界定两种方法，主要是从规模形态上来进行划分。定量界定一般是三个因素：实收资本、企业职工人数和一定时期的经营额。定性界定的标准是：独立所有、自主经营和在同业屮不处于垄断地位。（二） 中小企业会计信息质量对于中小企业的会计信息质量，首先也应该在收益大于成本和重要性的约束条件之下，根据自身的实际情况，提供满足信息需求者要求的会计信息；其次，中小企业由于受到规模成本的限制，对其所提供的会计信息不能像要求大公司那样的严格，可以相对的简明实用；再次，因为中小企业的会计信息主要是提供给政府部门，所以真实可靠、合乎国家的相关规定就显得特别的重要，而相对来说，中小企业的灵活性较大，风险较大，相关信息主要是提供给公司的经营管理者；最后，可比性和明晰性作为次级质量特征有助于会计信息使用者理解、比较。（三）中小企业会计信息披露的现状和大企业相比，中小企业大都没有完善的会计核算系统，缺乏规范的财务报告制度和财务信息披露通道。这成为制约中小企业可持续成长的关键因素。中小企业的特点主要表现在：1.组织形式上两权重合。所有权与经营权的高度统一是世界大多数国家界定中小企业或小企业的重要指标之一。2•会计机构的设置不合规范。有些小企业不设置会计机构，委托外部专业机构代理记账。有的即使设置了会计机构，一般也层次少、分工不太明确、兼职多。（三）中小企业会计信息披露的现状3•会计人员的素质较低。同大企业相比，中小企业缺乏同时具有理论知识和实践经验的会计人才。没有健全的内部会计制度，会计核算不规范资源相对短缺。相对?谨笃笠刀生产要素短缺是屮小企业的又一重要特征。缺乏有效的会计监管。国家监管的重点是那些关系国计民生的企业。对于大部分属于非公有制的中小企业，国家的投入力量、关注程度和监管力度还是远远不够的o我国中小企业已成为社会经济活动中不可缺少的组成部分，但在市场竞争中处于弱势地位，比外资企业面临更为激烈的市场竞争，所以应该对屮小企业自身的特点进行分析。刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，屮央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。撰写了600字的短文■—《应立即停止对蓝田股份发放贷款》,在2001年10月26日的《金融内参》上发表《金融内参》是《金融时报》的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。密级达到"机密"级。2000年蓝［□股份的流动比率是0.77。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。2000年蓝田股份的净营运资金是・1.3亿元。同行业上市公司中的最低水平结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份的债务负担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了。启示：财务分析对银行的作用蓝［□造假资料：1996年，蓝出公司在股票发行申报材料中，伪造材料，对沈阳土地局未批准处置的两块公司土地按评估结果计入公司资产，虚增公司无形资产1100万元；伪造了公司及下属企业3个银行帐户对帐单，共虚增银行存款2770万元，占公司1995年财务会计报告中银行存款余额的62%o更名为ST生态的蓝IU2001年年报对1999年和2000年的虚假业绩进行了大规模的追溯调整，经过追溯调整，1999年、2000年的主营业务收入抹去98.31%,利润抹去T94%o主要内容第一部分财务分析概述借款企业偿债能力分析借款企业营运能力分析借款企业获利能力分析借款企业综合分析借款企业风险分析借款企业财务预警分析第二部分识别借款人虚假财务信息一口第一部分一、财务分析概述(―)财务分析的基木含义以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法系统分析和评价企业的财务状况和经营成果，帮助报表使用者进行决策。将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。对会计所提供的资料进行加工整理，得出一系列科学的、系统的财务指标，以便进行比较、分析和评价。(-)财务分析的目的财务报表分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。企业财务报表的主要使用人不同，他们的分析目的不完全相同。债权人：为决定是否给企业贷款，要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人的短期偿债能力，要分析其流动状况；为了解债务入的长期偿债能力，要分析其资本结构和盈利状况；为决定是否出让债权，要评价其价值（债券）。分析人员对所要分析的财务报告及其提供主体——企业及管理当局的态度和对客观事物的基本认识。分析人员应客观、全面地分析，不能仅仅根据表面的现象来下结论，而当撇开表面现象，深入事物的内部，更深入地分析问题的本质，从而揭示事物的真相。同时，分析人员应全面地分析问题，不能只见树木，不见森林，以多种角度，从不同的层面进行全面的分析，综合考虑各种情况，才能够得岀正确的结论。（三）财务分析所需要的数据来源：定期的报表资料:四大报表及附注日常的会计核算资料计划、定额、标准等资料同行业其他企业的资料资产负债表编制单位：资产行次年期末余额会企01表编制单位：资产行次年期末余额月H 单位：元年初余额 负债和所有者权益（或股东权益） 行次期末余额年初余额流动资产：货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付账款应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计流动资产合计非流动资产：可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款流动资产：货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付账款应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计流动资产合计非流动资产：可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工稈工程物资流动负债:

短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收账款应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债：长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债固定资产清理非流动负债合计生产性生物资产负债合计油气资产所有者权益（或股东权益）：无形资产实收资本（或股本）开发支出资本公积商誉减：库存股长期待摊费用盈余公积递延所得税资产未分配利润其他非流动资产所有者权益（或股东权益）合计非流动资产合计资产总计负债和所有者权益（或股东权益）总计利润表会企02表编制单位：年 单位：元项目 行次一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失本期金额 上期金额力th公允价值变动收益（损失以“一”号填列）投资收益（损失以“i号填列）其中:对联营企业和合营企业的投资收益二、 营业利润（亏损以“一"号填列）力口：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、 利润总额（亏损总额以“一"号填列）减：所得税费用四、 净利润（净亏损以“一”号填列）五、 每股收益：（―）基木每股收益 X（-）稀释每股收益 X经营活动现金流入小计收到的其他与经营活动有关的现金收到的税费返还销售商品、提供劳务收到的现金一、经营活动产生的现金流量金额项目现金流量表单位：元二、 投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金支付给职工以及为职工支付的现金取得投资收益所收到的现金经营活动产生的现金流量净额经营活动现金流出小计支付的其他与经营活动有关的现金支付的各种税费购买商品、接受劳务支付的现金投资所支付的现金处置固定资产、无形资产、其他资产所收冋的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额购建固定资产、无形资产及其他资产所支付的现金投资活动现金流入小计收到其他与投资活动有关的现金处置子公司及其他营业单位收到的现金净额62吸收投资所收到的现金借款所收到的现金三、 筹资活动产牛的现金流量62五、现金及现金等价物净增加额四、 汇率变动对现金的影响筹资活动产生的现金流量净额筹资活动现金流出小计支付的其他与筹资有关的现金分配股利、利润或偿还利息所支付的现金偿还债务所支付的现金筹资活动现金流入小计收到其他与筹资活动有关的现金63固定资产报废损失（收益以“一'，号填列）长期待摊费用摊销加：资产减值准备公允价值变动损失（收益以“一"号填列）财务费用（收益以“一，号填列）处置固定资产、无形资产、其他资产的损失（收益以“一"号填列）无形资产摊销固定资产折旧净利润•将净利润调节为经营活动现金流量金额补充资料64递延所得税资产减少（增加以“一”号填列）投资损失（收益以“一"号填列）经营性应付项目的增加（减少以“一九号填列）经营活动产生的现金流量净额经营性应收项目的减少（增加以“一"号填列）其他存货的减少（减：增加）递延所得税负债增加（减少以“一”号填列）65不涉及现金收支的投资和筹资活动债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产现金的期末余额现金及现金等价物净增加情况力口：现金等价物的期末余额现金及现金等价物净增加额减：现金等价物的期初余额减：现金的期初余额66所有者权益变动表会企04表项目 ？ “灸杲够睢 C夏杲鸠？一•上年年末余额加:会计政策变更前期差错更正本年年初余额本年增减变动金额（减少以号填列）（一）净利润；（二）直接计入所有者权益的利得和损失可供岀售金融资产公允价值变动净额权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响与计入所有者项目相关的所得税影响其他（三） 所有者投入和减少的资本1•所有者投入资本.股份支付计入所有者权益的金额其他（四） 利润分配提取盈余公积对所有者（或股东）的分配•其他（五） 冷有者权益内部结转1•资木公积转增资木（或股木）盈余公积转增资本（或股本）盈余公积弥补亏损其他四•本年年末余额所有者权益变动表由附表升为主表，体现了企业综合收益：直接计入所有者权益的利得和损失+最终属于所有者权益变动的净利润——直接计入当期损益的利得和损失应包含在净利润中——直接计入所有者权益的利得和损失应单列项目反映反映各项交易和事项导致的所有者权益增减变动，以及所有者权益各组成部分增减变动的结构性信息净利润及其分配情况作为所有者权益变动的组成部分，不需要单独设置利润分配表附注（一） 附注的重要性附注是财务报表不可或缺的组成部分，相对于报表而言，同样具有重要性报表使用者了解企业的财务状况、经营成果和现金流量，应当全面阅读附注（二） 附注应当按照一定的结构进行系统合理的排列和分类，有顺序地披露信息附注的主要项目（一） 企业的基本情况（二） 财务报表的编制基础（三） 遵循企业会计准则的声明（四） 重要会计政策的说明：报表项目的计量基础和会计政策确定依据例：1）投资性房地产与自用房地产的区分2） 金融资产是否属于持有至到期投资3） 租赁资产所有权上的所有重大风险和报酬是否已实质性转移重要会计估计的说明：下一个期间很可能导致资产和负债账面价值重大调整的会计估计的确定依据例：1）在固定资产可收冋金额确定中，计算预计未来现金流量现值所使用折现率的确定依据2）为正在进行屮的诉讼提取准备时最佳估计数的确定依据（五） 会计政策和估计变更以及差错更正的说明（六） 报表重要项目的说明尽可能以列表形式披露重要报表项目的构成以及当期增减变动情况披露顺序：——资产负债表??利润表??现金流量表??所有者权益变动表——报表项目列示的顺序文字和数字描述相结合与报表项目相互参照资产减值准备明细表、分部报表、现金流量表补充资料在附注中单独披露，不作为报表附表报表重要项目的说明终止经营税后利润的金额及其计算过程（终止经营的收入、费用、利润总额、所得税费用等）终餐经看：企业已被处置或被划归为持有待售的、在经营和编制财务报表时能够单独区分的组成部分，该组成部分代表一个独立的主要业务范围或一个主要经营地区,按照企业一项单独计划将整体或部分进行处置。仅仅为了再出售而取得的子公司也屈于终止经营判断持有待售：（1） 企业已经就处置该组成部分作出决议（2） 企业已经与受让方签订了不可撤销的转让协议（3） 该项转让将在一年内完成其他有助于理解和分析报表项R的重要事项或有和承诺企业合并和分立重要资产转让和出售关联方关系及其交易等企业非货币性信息主要包括以下几方面的内容：企业经理人员对财务报告的评论；注册会计师审计报告的措辞；资产的构成及保值增值情况；损益表中非常项目与其他项目在数量上的对比关系企业或有负债与资产负债表上现实负债的数量对比关系；企业的股利发放政策；企业产品的市场状况与发展趋势；企业的公众声誉；企业的雇员周转率等。借款企业管理当局对财务报告的认定1、 认定的表现形式2、 认定的种类（1） 存在或发生（2） 完整性（3） 权利和义务（4） 估价或分摊（5） 表达或披露借款企业违背认定的基本R的与手段两种目的和八种手段第一种目的；多计利润或少计亏损：四种手段第二种目的；少计利润或多计亏损：四种手段（四）财务分析的方法1、 对比分析法实际数 标准数标准数：计划数、上年实际数、历史最好水平、同行业先进水平等绝对数（增减额）；相对数（增减率）注意：指标的可比性，口径一致。通过比较发现差异，以便于正确评价差异形成的原因？对比2、 因素分析法（连环替代法）从数量上确定一个综合经济指标所包含的各个因素的变动对该指标影响程度的一种分析方法。步骤（1）确定综合指标的影响因素（2） 各因素的排列顺序（3） 连环替代，连环比较，计算各因素对综合指标的影响值。（4）试算3、 比率分析法用比率形式来表达相关财务指标之间的关系，并据以分析评价企业的财务状况和经营效率的一种方法。两个相关联的经济指标对比，求岀比率。相关比率，结构比率4、 趋势分析法连续地观察数年的同类财务指标的数值，以判断企业经营成果和财务状况的发展变化趋势。定基比较连环比较（五）财务分析的程序财务分析一般主要包括以下几个步骤：1、 明确财务分析的目标。2、 收集资料。3、 研究审计报告。通过研究审计报告，可以为分析人员提供分析的线索和重点。4、 分析财务报告的可信赖性，分析调整企业的财务报表。5、 根据调整后或分析人员确认的财务报告及其他资料进行分析。6、 综合分析。应对企业的财务报告抱有适当的警惕性！在进行财务报告分析前：首先：分析企业财务报告中的数据及其他信息的可靠性。其次：根据情况对企业财务报告屮的数据进行适当的调整。但这种调整：不能够歪曲企业的实际情况，应反映企业的真实情况。分析人员必须对自己的分析进行综合，从总的方而，全而地评价企业的财务状况、经营成果和现金流量，以及这几方面未来的发展趋势。技术性程序（一般）防止进入财务分析的陷阱：财务报告是可靠的：要有怀疑精神；审计报告是可靠的：分析审计报告；财务报告信息是充分的：需要非财务信息和财务报告以外的信息；管理当局的声明是诚实的：怀疑并分析其诚实性；财务报告计量信息是精确的：需要定性分析；财务报告能够揭示未来——历史延伸性：面向未来二、借款企业偿债能力分析借款人有能力偿还短期借款吗？短期偿债能力——变现能力绝对数比较：营运资金额相对数比较：各种比率比率越高，短期债务清偿能力越强；反Z,越弱。过高，可能说明未能充分运用流动负债，或存货过多或质量不高，形成积压等。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。注意：在财务报表即将制成前，采取某些方法，可以人为地制造一个比现实更令人满意的财务状况。假设现在是3月30日，审计师很快将到达，公司希望在下星期取得一项短期借款，而银行十分关心公司的流动状况，把它作为短期偿债能力的标志。公司能推迟一些购买业务并用可得到的现金（岀售有价证券）支付一些流动负债，这样，流动比率或速动比率就暂时性得以提高。假设19x2年3月30口：流动资产 流动负债 流动比率2918000 1500000 1.95如果用现金和有价证券偿还67.7万元的应付账款，得到：2241000 823000 2.72流动比率显箸提高，然而，如果公司继续像往常一样经营，难道通过一次的提前付款，流动状况真的得以改善了吗？企业的行业特点所处的经营季节企业外部融资渠道流动资产的可变现价值例：某企业2002年12月31口的资产负债表屮，流动资产年末数为1400万元，流动负债年末数为600万元，则计算流动比率为：流动比率=1400/600=2.33试问：我们如何看待这个数字？流动比率只是粗略的衡量，因为它没有考虑流动资产个别项目的流动性。式中：速动资产二流动资产•存货比率越高，短期债务清偿能力越强；反之，越弱。（应收票据变现能力大，应收帐款变现能力也较大，还可以用来抵押筹资）一般标准1,但不绝对，不同行业、企业、季节有别。流动比率和速动比率行业差距原因，这两个比率合理水平值差异较大。为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产巾剔除呢？在流动资产中存货的变现速度最慢；由于某种原因，部分存货可能己损失报废还没做处理；部分存货己抵押结某债权人；存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。例：某企业2002年12月31日的资产负债表中，流动资产年末数为1400万元，其中：存货年末数为238万元，流动负债年末数为600万元，则计算速动比率为：速动比率二(1400-238)/600=1.94试问:我们如何看待这个比率700610流动资产合计164326存货1222其他应付款224预付账款398199应收账款811应收票据612交易性金融资产9036货币资金年末数年初数流动资产一般计算速动比率—速动资产的计算与速动比率保守速动比率保守的速动比率：保守的速动资产不包括：存货、预付货款该比率更能说明企业短期债务清偿能力强弱。现金比率越高，企业短期偿债能力越强，反之，越弱；该比率是流动比率和速动比率的进一步深化与补充，是对企业短期变现能力要求最高的指标，表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。但比率过高，可能说明企业现金持有量过高，未能充分发挥资源的盈利作用，货币资金闲置浪费。流动资产速动资产现金类资产例：某企业2002年12月31日的资产负债表中，流动资产年末数为700万元，其中：货币资金年末数为50万元，交易性金融资产年末数为6万元，流动负债年末数为300万元一般情况下，该比率越高，短期偿债能力可能越强；只有同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率对比，才能知道这个比率是咼还是低；营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素；该比率高不能说明企业一定有较强的短期偿债能力，该比率低也不能绝对地说一定不能偿还短期债务。流动比率分析时需注意的问题公式财务比率速动资产二流动资产-存货；一般地说，该比率越大，企业短期偿债能力越强；影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。速动比率分析时需注意的问题公式财务比率问题一，假设某公司用现金支付应付账款，其流动比率将如何变化？问题二，假设该公司用现金购买存货，则流动比率和速动比率将会如何变化？问题三，如果某公司出售某些商品(售价大于成木)，对流动比率和速动比率有何影响【例】某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有（）。A、资产负债率 B、流动比率C、存货周转率 D、应收账款周转率E、己获利息倍数［答案】BCD【例】、流动比率为1.2,则赊购材料一批（不考虑增值税），将会导致（）。A、流动比率提高 B、流动比率降低C、流动比率不变D、速动比率降低【答案】BD一个比率分子、分母同增相同的数，该比率会向1靠拢；一个比率的分子分母同减一个相同的数，该比率会更偏离1。现金流量比率经营活动净现金流对短期负债的保障程度。到期债务本息偿付比率经营活动净现金流对到期债务的保障程度。影响短期偿债能力（变现能力）的其他因素准备很快变现的长期资产企业的信誉或有负债（如替其他单位担保）统计资料显示，我国上市公司屮，有近40%的公司存在着对外担保，这个比例呈上升趋势。随着对外担保的越来越多，担保数额的越来越大，担保期限的越来越长，上市公司也就越来越频繁地涉及因担保引起的诉讼案件中。其结果是或拖欠款项，或资产恶化，或无力还款而被迫拍卖股权，最终成为经济担保的牺牲者。A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。根据2001年中报披露，有近30家上市公司因早先替大股东担保而“惹火上身匕有的公司不仅因此涉及诉讼，还被法院判决承担连带责任。如ST猴王（000535）为其大股东猴王集团提供担保，从银行贷款4.58亿元人民币，当猴王集团通过大规模的资产分离活动，使资产大幅缩水而申请破产时，直接导致了ST猴王和华融资产管理公司拥有的坏账损失变为现实。B、互保凸显财务风险。由于担保风险具有被动性和突发性，当上市公司之间涉及金额较大的互保，如果其屮一家公司因不规范的运作出现问题时，互保公司Z间就可能出现多米诺骨牌效应,风险就会沿着“担保链"波及其他公司，引发局部金融债务链危机，损害相关公司的商业信誉以及银行的资产质量，并最终影响到整个证券市场的稳定发展。如兴业房产（原ST兴业）2001年屮报资料显示，其为关联方担保3.99亿元人民币，为非关联方担保4.79亿元人民币，两项合计高达8.78亿元人民币。几家因贷款信用的相互担保与兴业房产绑在一起的非关联公司，终因兴业房产贷款逾期被债权人作为“第二被告”推上法庭，不得不承担连带清偿责任，其或有负债也最终转化成了现实债务。借款人有能力偿还长期借款吗？长期偿债能力分析长期偿债能力取决于：企业资金的不同来源及其比例关系——数据来自于资产负债表盈利能力——数据來自于利润表负债与所有者权益合计资产合计所有者权益长期资产负债流动资产负债及所有者权益勢产负债比率（毬'产负债率）产权比率股东权益比率有形净值债务率负债比率资产负债率：越高，财务风险越高；反之，该比率越低，财务风险也越低。反映长期偿债能力的晴雨表。实务屮，结合行业及企业生命周期來分析优劣。债权人角度看资产负债率——越低越好。资产收益率〉负债利息率，则可发挥作用。例：某企业2002年12月31日资产负债表中的资产总额年末数为2000万元，负债总额年末数为1060万元。运用杠杆増加股权收益资产负债率为多少才是合理的？没有一个确定的标淮不同的行业、不同类型的企业、企业不同的发展阶段均会有差异哪些公司高负债？据统计，截至2001年底，360家上市公司的资产负债率在60%以上，ST宏业以1358%高居榜首。10家公司的负债率在200%以上，10家在100%与200%之间，这表明已有20家公司资不抵债。另有40家公司负债率在80%和100%之间属于真正的高负债。资产负债率DescriptiveStatistics样本数1080MinimumMaximumMean标准差.0108 .9338.452337 」726408股东权益比率越大，财务风险越小，偿债保障力越强。权益乘数=1/股东权益比率资木结构——财务风险与资木成木产权比率例：某企业2002年12月31日资产负债表中的所有者权益年末数为940万元，负债总额年末数为1060万元。企业清算时债权受股权的保障程度无形资产价值的不确定性，可能不能偿债（谨慎）有形净值债务率该指标是产权比率指标的延伸，但更为保守、谨慎。无形资产的价值极不稳定。该指标保守地认为无形资产不宜用来偿还债务（虽然实际上未必如此），它更为保守地反映了在企业清算时债权人的资本受到股东权益的保障程度。例：某企业2002年12月31口资产负债表屮的所有者权益年末数为940万元，无形资产年末数为11万元，负债总额年末数为1060万元。到期债务本息偿付比率经营活动净现金流对到期债务的保障程度。利息保障倍数（已获利息倍数）计算公式：息税前利润/利息费用它反映企业是否提供足够的营业收益以偿还债务利息。如果一个企业无法保证向债权人支付利息，在某种程度上意味着企业负债过度或盈利能力太低或兼而有之。反映股东权益对债权人利益的保障程度，既可以反映企业财务结构是否稳定，也可以反映企业还木能力产权比率反映总资产屮有多大比例是通过举债筹得，是反映企业还本能力的指标资产负债率分析说明计算公式财务比率用来衡量偿还借款利息能力的指标，该指标足够大，说明有充足的能力付息已获利息倍数是产权往率的延仲分析指标，更为谨慎和保守地反映了债权人利益受到股东权益的保障程度有形净值债务率分析说明计算公式财务比率三、借款企业经营效率（营运能力）分析借款人运用短期资产的能力如何？借款人运用长期资产的能力如何？借款人运用总资产的能力如何？原理：资金循环与周转，循环正常，周转速度快，资金利用效率高。总资产：流动资产长期资产（主要为固定资产）流动资产周转率周转快，相对节约资金、扩大资产投入，增强赢利。周转慢，形成资金浪费，需补充资金，降低赢利。必须与盈利能力结合起来考虑存货周转率（次数）存货周转率：有助于判断公司存货管理的有效程度。一般情况：存货周转率越高，公司对存货的管理越有效，存货越“新鲜”，越具有流动性。相对而言：低的存货周转率通常是存货占用过量、周转速度慢和存货有报废可能的信号。但有吋高存货周转率暗示着：“勉强糊口"的情况实际上可能是存货占用水平过低和频繁发生存货缺货的信号。存货周转率只是一个粗略的衡量，需进一步调查存货管理中可能存在的无效行为。——可以计算大类存货的周转率，查明是否存在特定存货项目占用过多的失衡情况°应收账款周转率应收账款周转率说明：应收账款年度内变现的次数应收账款的质量和公司收账的业绩。越高：销售实现时间距离收到现金的时间就越短。局限性：当销售具有季节性或者年度内有大幅度的增长时，使用年末应收账款余额不一定恰当。——使用月末余额的平均数也许更准确。当销售增长吋，与销售联系的年末应收账款余额虚假升高。结果导致计算岀应收账款周转率有倾向性，并且低估了一年应收账款周转的次数。应收账款账龄分析采用这种方法，我们将特定H期的应收账款根据超过信用期不同时间的款项各占应收账款总额的百分比进行分类。应收账款账龄分析：比计算平均收现期提供更多的信息——它具体强调了催收困难的款项。分析表（下页）ABC企业2005年应收账款账龄及其分析表：期限金额估计坏账百分比（％）估计坏账金额未到期1200000.5600超过60夭800001800超过120天6000021200超过180天4000031200超过360天2000051000合计3200004800在1995年、1996年、1997年3年里，郑百文的全部资产中，流动资产的比重一直最大，而在流动资产中，应收帐款的比重又是最大，这里面的秘密都来源于造假。郑百文变亏未盈的常用招数是，让厂家以“欠商品返利款未付"形式向郑百文打欠条,少则几百万，多则上千万，然后据此以应收款的名目做成盈利入帐，把亏损变为盈利。（补充协议是：欠条不作为还款依据，不具有法律效率）3年内应收帐款大幅增加，主营业务收入也高速增长，但应收帐款周转率却出现下滑。营业周期：取得存货开始，到销售存货并收回现金为止的这段时间。通常：周期短，资金周转速度快；反之，则反。公司营业周期是指从外购承担付款义务吋开始到收冋因销售商品或提供劳务而产生的应收账款时为止的这段时间。现金周期是从外购实际支付现金时开始到销售收回现金时为止的这段时间。生产期间ITD销售收回期间RTD营业周期应付账款延续期间PTD付现现金周期外购承担付款义务收回现金营业周期二ITD+RTD现金周期=ITD+RTD-PTD营业周期的重要性营业周期的长短：决定公司流动资产需要量的重要因素。营业周期很短的公司：虽然流动资产数量相对少，流动比率和速动比率相对较低，但其经营效率很高。从动态意义上讲：该公司流动性相对较好，体现在其产品生产、销售、收冋现金的期间都相对较短。例如：判断花园软管屮心的流量，不仅依赖任何时间软管屮水的“静态”数量，也依赖水流过软管的速度。因此：由ITD和RTD构成的营业周期概括了资产管理水平，一个相对较短的营业周期-般表示对应收账款和存货的有效管理；营业周期提供了公司流动性的信息：相对较短的营业周期也反映出令人满意的公司流动性。相反：相对较长的营业周期可能成为应收账款或存货占用过度的信号，并且反映出公司其实的流动性较差。固定资产利用效率销售收入/固定资产平均总额（或净值）总资产周转率周转快，反映销售能力强，加速周转。周转慢，资产使用可能效率较差，应：提高收入或处置资产或同时进行。总资产周转率流动资产周转率I古I定资产周转率应收帐款周转率存货周转率例：某企业02年的销售收入为3000万元，02年12月31日资产负债表的有关资料如下：20001680合计32其他资产1121无形资产12561002固定资产3045长期投资00资数数00资数数O动末初产008061流年年资2016合计3其他资产1121无形资产12561002固定资产3045长期投资700610流动资产年末数年初数资产财务比率公式分析时应注意的问题存货周转率（1）存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快；（2）提高存货周转率可以提高企业的变现能力。应收账款周转率（1）应收账款周转率越高、平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。（2）影响该指标正确计算的因素有：①季节性经营的企业使用这个指标吋不能反映实际情况；②大量使用分期收款结算方式；③大量的销售使用现金结算；④年末大量销售或年末销售大幅度下降。流动资产周转率该比率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产。总资产周转率该比率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。计算出这些指标后，如何分析、评价？净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报酬率股东权益报酬率销售净利率成木费用利润率四、借款企业盈利能力分析销售毛利率毛利是盈利能力的一个重要指示器：毛利提供了能够抵消“期间费用"的基础——只有在抵消“三大期间费用后，企业才会有盈利（经营利润）。用毛利率或主营业务利润率判断公司利润真实性。一个公司要想实现企业的可持续发展，主营业务利润率或毛利率保持一个稳定的数值是至关重要的，并且要在同行业中保持前列。在一个完全竞争的市场中，要想长期保持在行业前列又是困难的。假若一个企业的该项指标界乎寻常地高于同行业的平均水平，我们就应该抱着怀疑、谨慎的态度來看待。以蓝FH股份为例，2000年年报以及2001年中报显示，蓝FH股份水产品的平均毛利率约为32%,饮料的平均毛利率达46%左右，而身处同行的深深宝的毛利率约20%,驰名品牌承德露露毛利率不足30%。从公司销售的产品结构来看，相关产品都应是低附加值商品，出奇高的毛利率的确很难令人置信。销售净利率百元销售收入中最终带来的利润额。越大：盈利能力越强。较低：说明销售业绩不佳，或成本费用未控制好。分析时应注意：净利润中主营业务净利润的比重及变化。如果以低价战略，扩大销售时，要有相应利润增加，或成木减少，该比率才会不变或上升。资产净利率该指标：反映企业利用全部资产获利能力；指标越高，表明资产利用效益好，获利能力越强；资产净利率二总资产周转率x销售净利率资产净利率的两大驱动：总资产周转率 销售净利率销售成本率二（销售成本/销售收入）x100%该指标反映百元收入中，成本所占的比重。结合趋势分析，可能可以揭示企业盈利能力及其发展趋势也为企业管理的成木控制指明方向。净资产收益率该指标反映所有者权益所获报酬水平。净资产收益率二资产报酬率x平均权益乘数权益乘数：资产是所有者权益的倍数136五、净利润64减：所得税200四、利润总额20减：营业外支出10营业外收入40加：投资收益170三、营业利润110（100）财务费用（利息费用）46管理费用22减：营业费用20力11：其他业务利润328二、主营业务利润28减：主营业务税金及附加2644减：主营业务成本3000一、主营业务收入本年累计项目利润表盈利j能力比率净资产报酬率收入成本率销售毛利率资产净利率乍肖售净利率财务比率计算公式分析说明销售盈利能力比率销售净利率净利润销售收入X100%反映1元销售收入带來的净利润，表示销售收入的收益水平。销售毛利率毛利润三销售收入X100%表明收入扣除成本后有多少形成期间费用和盈利。资产盈利能力比率总资产净利率净利润-平均资产总额X100%反映企业资产利用的综合效果。权益盈利能力比率股东权益报酬率率净利润〜平均股东权益xl00%反映所有者权益的投资报酬率，具有最强的综合性。是反映盈利能力的核心指标。上市公司财务指标流通在外的普通股平均数优先股股利净利润每股收益资本市场常用指标与价格配合分析，可以发现价格并有助于投资决策•分析时应结合股利政策?？若长期稳定增长，则股票质量较高。期末每股账面价值——理论上的最低市价横纵比较时可衡量公司的发展进度、潜力。一般说来，市盈率越高，说明投资者对该公司的发展前景越看好。然而，如果某股票市盈率过高，则意味着这种股票具有较高的投资风险。使用市盈率指标时应注意：该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩张机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。该比率的应用前提是每股利润维持在一定的水平之上，若每股盈余很小或亏损吋，由于市价不会降至零，因此市盈率将会很高，而这种很高的市盈率却不能说明任何问题。可以从市盈率的变化估计股票市价与收益之间的差异，从而判断价格是被高估述是被低估：有利于交易决策。但容易形成误判：股票价格与当期收益z间的关系可能没有人们想象的那样密切或相关。市盈率最高的十家公司(沪市)名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600228昌九生化17.150.004635.142600644乐山电力7.140.003245.45360074、ST幸福5」2■0.043200.004600618氯碱化工9.62-0.031749.095600748上实发展7.860.001637.506600679凤凰股份19.240.011491.477600061屮纺投资4」10.011110.818600088中视传媒10.32-0.071086.329600856长百集团5.120.001024.0010600733前锋股份7.360.021022.22市盈率最低的十家公司（沪市）收盈率次码称周股怒名代简本每市收盈率次码称周股怒名代简本每市1600057夏新电子0.807.00600355精伦电子7.120.1310.623600742一汽四环7.990.14600130波导股份17.340.3412.855600308华泰股份10.590.2412.876600177雅戈尔9.830」514.007600231凌钢股份7.220.2414.298600098广州控股9.560.0714.549600018上港集箱12.620.2514.6310600581八一钢铁5.760.1514.722002年深市平均市盈率 37.54沪市平均市盈率 35.17300所有者权益合计800未分配利润1400盈余公积2600资本公积2500股本（每股面值1元，市价6元）年末股东权益资料：800未分配利润1000已分配普通股股利75提取任意盈余公积金0减：已分配优先股股利1875可供股东分配的利润225减：提取法定盈余公积金2100可分配利润600加：年初未分配利润1500净利润（万元）木年利润分配资料：举例：2•每股股利3.市盈率1.每股收益.股利支付率7300所有者权益合计800未分配利润1400盈余公积2600资本公积2500股木（每股面值1元，市价6元）年末股东权益资料：800未分配利润1000已分配普通股股利75提取任意盈余公积金0减：己分配优先股股利1875可供股东分配的利润225减：提取法定盈余公积金2100可分配利润600加：年初未分配利润1500净利润（万元）本年利润分配资料：.留存收益比率•每股净资产举例：五、借款企业综合分析与评价（-）财务指标综合评分法沃尔的比重评分法美国的亚历山大.沃尔基木思路：选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。问题：未能证明为什么要选择这7个指标。沃尔的比重评分法105.4100合计2.700.541.6335销售额/净资产6.700.672.66410销售额/固定资产17.001.7010610销售额/应收帐款15.001.5012810销售成本/存货19.951.333.332.515资产/固定资产14.750.590.881.525净资产/负债29.251.172.332.025流动比率评分相对比率实际比率标准比率比重财务比率沃尔的比重评分法从技术上讲，有一个问题，就是某一个指标严重异常吋，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这是由相对比率与比重相乘引起的。财务比率提高一倍，其评分增加100%,而缩小一倍，其评分只减少50%o现代社会与沃尔的时代相比，己有很大变化。一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外述有成长能力，它们之间大致可按5：3：2来分配比重。（―）杜帮分析法核心指标股东权益报酬率（净值报酬率）各指标之间的关系股东权益报酬率二资产报酬率x权益乘数二销售净利率X资产周转率X权益乘数案例分析杜邦财务分析体系权益净利率权益乘数（1■资产负债率）资产周转率净利三销售收入销售收入三总资产资产净利率X销售净利率X权益净利率二资产净利率X权益乘数权益净利率二销售净利率X资产周转率X权益乘数权益净利率大小受三方面的影响：获利能力(用销售净利率衡量)资产管理能力(用总资产周转率衡量)负债比率(用权益乘数衡量)从杜帮分析图，可以了解到如下的财务信息：第一，股东权益报酬率是杜帮分析图中的核心内容。。第二,总资产报酬率是企业销售利润率与资产周转率的综合表现。。第三，销售利润的高低取决于销售收入与总成本额的高低。第四，影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。资产总额由流动资产和长期资产组成。它们的结构是否合理直接影响到资金的周转速度。【例8】A公司2004年、2005年有关资料见下表：50%2.46%2005年60%2.05%2004年资产负债率资产周转率销售净利率要求：(1)分别计算A公司2004年、2005年资产净利率和权益净利率；(2)用杜邦财务分析体系定性分析A公司2005年权益净利率比2004年高的原因；(3)用因素分析法依次定量分析2005年销售净利率、资产周转率和权益乘数变动对权益净利率的影响。【答案】2004年权益乘数=1/(1-60%)=2.52004年资产净利率=5%x2=10%2004年权益净利率=5%x2x2.5=25%2005年权益乘数二1/(1-50%)=22005年资产净利率=6%x2.4=14.4%2005年权益净利率=6%x2.4x2=28.8%⑵根据杜邦财务分析体系，2005年权益净利率高是因为资产净利率高，而资产净利率高的原因是销售净利率和资产周转率大，尽管权益乘数2005年比2004年，但对权益净利率的影响比销售净利率和资产周转率小，从而导致2005年权益净利率提高。(3)销售净利率提高对权益净利率影响：(6%-5%)x2x2.5=5%资产周转率提高对权益净利率影响：6%x(2.4・2)x2.5=6%权益乘数降低对权益净利率影响：6%x2.4x(2-2.5)=-7.2%总影响=28.8%-25%=5%+6%+(-7.2%)=3.8%(五)财务分析案例(简单)ABC公司是一家股份公司。该公司2006年、2007年和2008年资产负债表和损益表如下表??正较资产负债表单位：元资产2006年2007年2008年负债及所有者权益2006年2007年2008年流动资产：货币资金??交易性金融资产??血收账款99石货??箕他流动资产??流动资产合计99••??k期投资：长期投资??曲定资产??豪期待摊费用??资产总计99••12025099••183599••22516559?••111772599••21113599••370260099••99••99••28144099••330663099••14382099••9?••733449099••21908599••10618099••253329599••14538509?••50834099••482075099••99••99••39256099••469081599••2729559?••99••1017708099••2694359?••5009?••321214099••18213709?••28243099••55858759?••99••9?••47138099••49731759?••34271099••9?••11373140流动负债：短期借款??应付账款??箕他流动负债??流动负债合计长期负债：长期借款??负债合计??所有者权益：股木99••资本公积??荡余公积99••??股东权益合计负债及所有者权益合计99••261751099••128433099••241599••390425599••69558099••459983599••99••185500099••27498599••60467099••27346559?••733449099••385589099••190348099••1369099••52730609?••110349599••637655099••99••284615099••2779309?••6764459?••38005259?••1017708099••33616509?••9773809?••78313099••51221609?••170162099••68237809?••9?••371615099••439059?••7893059?••45493609?••1137314099••9?••??单位：元匕匕较收益表单位：元项 目200620072008一、营业收入减：营业成本??…管理费用财务费用99••二、 营业利润加：营业外收入减：营业外支出??三、 利润总额减：所得税费用??皿、净利润79408959?••628933099••9?••18958099••77253599••73945099••99••10314599••48906599••40353099••605309?••3430001053845099••827779099••99••1707659?••11264509?••9634459?••99••25413599••51731099••7002709?••1050409?••5952301266912099••102823809?••??1848309?••12070759?••99483599••99••137059?••72389599••4079459?••6119099••231755??丄述资产负债表和收益表为比较会计报表。通过这两张会计报表，我们可以看出：该企业有关主要财务指标的发展趋势，如在财务状况方面，该企业资产总额不断增加，但同时：其应收账款和存货也逐年增加，尤其是2008年比2007年增长的幅度较大，这会影响到该企业的现金流量和资产的周转速度。从其负债不断增加的情况和后面的比率分析表中有关比率分析情况来判，也可以得出这样的结论；再如：从比较收益表中可以看出，尽管该企业的收入逐年增加，但销售毛利增长幅度没有收入增长幅度大同时：财务费用却大量增加，致使其营业利润在2008年增长幅度更小。再看其净利润，2008年更是大大缩水。所以：从比较资产负债表和收益表初步分析来看，该企业的财务状况从2008年开始,不再令人乐观。根据上述比较资产负债表和收益表，我们可以运用百分比分析法，编制百分比会计报表同时我们再将其运用比较报表的形式表示出来，就更加有用。比较资产负债表（纵向比较）单位：元资产2006年2007年2008年负债及所有者权益2007年2008年流动资产：??货币资金交易性金融资产??血收账款99希货9?丑他流动资产??加动资产合计??k期投资：长期投资??曲定资产??k期待摊费用99••资产总计9?••1.69?••99••9?••30.799••9?••9?••9?••9?••2.599••45」9?••2.099••99••9?••9?••2.299••1.09?••24.999••9?••5.099••9?••99••3.899••46」9?••9?••99••9?••99••9?••9?••99••28.399••16.09?••2.499••49.199••9?••4.199••43.799••3.199••99••100??流动负债：短期借款??血付帐款??其他流动负债??晁动负债合计长期负债：长期借款??负债合计所有者权益股本??益本公积??新余公积股东权益合计负债反所有者权益合计99••35.799••17.599••9?••99••9?••9?••25.399••3.89?••8.299••9?••9?••33.099••9?••0.199••9?••9?••9?••62.799••28.099••9?••9?••9?••10099••29.599••9?••6.99945.099••9?••15.09?••60.099••32.79?••0.499••6.99?••40.09?••1002006年从上表可以看出：该企业固定资产没有太大的变化但2008年比2007年下降了2.4个百分点可以说：该企业在固定资产投资方面没有更多的现金流量的需求。应收账款和存货的比率在2007年稍有下降但2008年又大幅回升，并且这两项构成了流动资产的大部分，货币资金比率一直没有太大的提咼。再结合其负债情况来看：尽管其流动负债比率稍有下降，但其长期负债却在不断上升，所以其总的负债比率仍然没有得到改善。由此可见：该企业的资木结构并不合理，货币资金比率较低，这样，就可以说明其财务状况，尤其是其短期偿债能力不佳。??t匕较收益表（纵向分析法）单位：元项 目200620072008一、营业收入减：营业成本99••管理费用财务费用??二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出??'三、利润总额减：所得税费用??四、净利润1009?••79.29?••??1.89?••9?••9?••1.399••5.599••5.199••0.89?••4.310099••9?••??1.699••9?••9.199••2.499••4.99?••6.699••1.099••5.610099••81.299••??1.499••9.599••7.999••1.099••5.79?••3.299••0.599••2.7从收益表的趋势百分比报表情况来看：虽然该企业的主营业务收入绝对数不断提高，但净利润占主营业务收入的比率却不断下降，尤其是2008年，下降了一半强。该企业利润下降的主要原因：由于该企业的成本不断上升，而期间费用一直维持较高的比率。常用比率表比 率200620072008一、偿债能力指标流动比率??ii动比率??知息保障倍数??諒产负债率??丄、盈利能力指标销售毛利率??乍肖售利润率99直资产收益率??所有者权益收益率??三、营运能力指标应收账款周转率??血收账款周转天数??石货周转率??諒货周转天数99••0.94899••0.66299••1.59?••0.62799••99••20.8%99••5」％99••5.9%99••15.7%99••9?••4.399••8499••5.2399••6999••0.91499••0.6399?••1.69?••0.62799••9?••21.5%9?••6.6%99••8%9?••21.4%99••99••9?••8299••6.449?••569?••1.0919?••0.73599••1.399••0.69?••99••18.8%99••3.2%9?••3.8%9?••9.8%9?••9?••4.41998299••6.289?••571、 偿债能力从该企业有关偿债能力指标来看：该企业资产负债率一直较高，而其流动比率基本上维持在1左右，速动比率基本上维持在0.7以下，2008年虽有好转，但也只有0.735。同吋：其利息保障倍数却已下降。因此：结合前面的分析，我们可以说该企业的偿债能力较弱。2、 营运能力从上表可以看出：尽管：该企业的应收账款和存货在不断增加，但该企业的应收账款周转率和存货周转率基本维持不变这两种资产的增加，主要是由于：销售收入的增加所致。所以：从现有的资料来看，该企业在应收账款和存货管理方面还是有成效的。3、 盈利能力从上表可以看出：该企业虽然在2007年取得了一定的成绩，但2008年各盈利能力指标均大幅度下降，尤其是其毛利率、销售利润率和总资产收益率指标，均表明该企业在2008年度的经营情况及其成果，大不如上年。但究竟是什么原因造成的：仍需进一步分析。如果：该企业不立即釆取有效措施，则其前景不容乐观。企业效绩评价指标体系（《国有资本金效绩评价规则》1999）由基本指标、修正指标、和评议指标三层共32项指标构成。基本指标及权数：TOC\o"1-5"\h\z净资产收益率 25总资产报酬率 13总资产周转率 9流动资产周转率 9资产负债率 12已获利息倍数 8销售（营业）增长率 12资本积累率 12企业效绩评价指标体系修正指标（总权数100）资产保值增值率、销售（营业）利润率、成本费用利润率存货周转率、应收帐款周转率、不良资产比率、资产损失比率流动比率、速动比率、现金流动负债比率、长期资产适合率、经营亏损挂帐比率总资产增长率、固定资产成新率、三年利润平均增长率资本保值增?德?12??主营业务利润率8盈余现金保障倍数8??成木费用利润率10存货周转率5??应收账款周转率5??不良资产比率8现金流动负债比率10??速动比率10三年资本平均增长率9??三年销售平均增长率8??技术投入比率7财务效益状况资产运营状况偿债能力状况发展能力状况企业效绩评价指标体系评议指标领导班子基木素质产品巾场占有率基础管理比较水平在岗员工素质状况技术装备更新水平行业或区域影响力企业经营发展策略长期发展努力预测企业效绩评价指标体系指标权数(总权数100)经营者基木素质18产甜市场占有能力(服务满意度)16基础管理水平12发展创新能力14经营发展战略126•在岗员工素质10技术装备更新水平(服务硬环境)10综合社会贡献82002国有企业绩效评价指标体系表六、借款企业风险分析借款企业的经营风险分析借款企业的财务风险分析借款企业的企业风险分析(-)借款企业营业杠杆与经营风险1、营业杠杆利益分析企业在扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。营业利润（息税前利润）二销售收入■变动成本■固定成本二销量X（单价■童位变动成本）・|古I定成本2、 营业风险分析与企业经营有关的风险，尤其指在企业经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。3、 经营风险的衡量（营业杠杆系数）企业营业利润的变动率相当于营业额（销售额）变动的倍数。公式：营业杠杆系数二营业利润变动率/营业额变动率经营杠杆系数（DOL）DOL=DOL=息税前利润变动百分比销售量（额）变动百分比销售收入•变动成木销售收入■变动成本・|古I定成本例：某企业生产A产品，固定成本未60万元，变动成本率为40%,当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：1.33, 2,无穷大在销售额处丁盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（-）借款企业财务杠杆与财务风险1、财务杠杆利益分析财务杠杆（筹资杠杆），是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资木带来的额外收益。2、 财务风险分析在筹资活动中与筹资有关的风险，尤其指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。3、 财务风险的衡量（财务杠杆系数）企业每股收益变动率（或税后利润变动率）相当于息税前利润变动率的倍数。它反映财务杠杆作用的程度。公式二税后利润变动率/息税前利润变动率财务杠杆系数（DFL）DFL二DFL=每股利润变动率息税前收益变动率息税前利润息税前利润•利息（三）借款企业联合杠杆与企业风险1、联合杠杆原理（总杠杆、复合杠杆）是营业杠杆与财务杠杆的综合。指营业额（销售量）的变动对每股收益变动的影响Q EBIT EPS2、企业风险的衡量（联合杠杆系数）复合杠杆系数（DTL）DTL二DTL=DFLxDOL每股收益变动百分比销售量变动百分比七、借款企业财务预警分析（-）建立财务危机预警系统的必要性财务危机预警系统，就是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业可能或将要面对的财务危机事先进行预测预报的财务分析系统。建立财务危机预警系统，及早诊断出危机信号，并釆取相应措施，将危机消除于萌芽阶段。七、借款企业财务预警分析（-）财务预警系统管理的基本程序：明确财务预警的警义（构成警情的指标）寻找财务预警的警源分析财务预警的警兆监测并预报警度（无警、轻警、中警、重警、巨警）建立预警模型拟定排警对策（三）借款企业财务出现风险的警兆：（财务警兆）经营活动现金净流量为负数；资不抵债；无法偿还到期债务；过度依赖短期借款筹资；累计经营性亏损数额巨大；存在大额的预期未付利润；无法履行借款合同中的有关条款；存在大量不良资产且长期未做处理；重要子公司无法持续经营且未做处理;无法获得正常商业信用；难以获得新产品开发及配套投资的资金。业务警兆：主导产品屈于夕阳产业的产品；已失去主要市场、特许权或主要供应商；人力资源短缺（关键管理人员离职且无人替代）。或有事项警兆：贴现；担保；抵押借款；未决诉讼；其他数额巨大的或有损失。警兆识别：根据警兆指标的得分之和，确定实际警度。无警、轻警、中警、重警、巨警（H）财莓预警萦统管应的线矗函数模型预警方法：1、Z计分（Z—Score）模型Z一Score破产预测模型美国的Edward.Altman在20世纪60年代中期提出，将多变量统计分析方法一判别分析和财务比率分析方法相结合，用于企业财务失败或破产预测屮。判别函数为：Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5Z<1.81 企业处于破产的“危险地带1.81<Z<2.675企业处于财务的“灰色地带Z>2.675 企业财务状况良好。Z一Score越低，发生破产的可能性越大.1983年，再度发表论文，对Z—Score模型作出修止Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4Xl=（流动资产•流动负债）/资产总额X2二留存收益/资产总额X3二息税前利润/资产总额X4二股东权益总额/负债总额破产预测模型Z一Score>2.6,公司财务状况良好；Z一Score<1.1,则破产几乎不可避免.Z—Score预测模型产生于美国，但应用在世界上的许多国家。尽管这一模型在不同国家的应用会有所区别，但实践表明，破产企业的Z—Score一般低于2.6左右.20世纪70年代日木开发银行调查部选择了东京证券交易所310家上市公司作为研究对象，分为优良企业和不良企业两组，建立了“利用经营指标进行企业风险评价的破产模型,，进行了财务困境预测。判别函数为：Z=2.1X1+1.6X2・1.7X3-X4+2.3X5+2.5X6XI销售增长率；X2总资本利润率；X3他人资本分配率；X4资产负债率；X5流动比率X6粗附加值生产率（折旧费、人工成本、利息及利税之和与销售额之比）。判别函数的Z值越人，企业越是“优秀S相反，则是“不皆啲象征；若Z处在0・10的数值内，定位为可疑地带，即灰色区域。2、现金角度的预警：*|[9现金流量比率二现金流入量/现金流出量营业现金流量比率二营业现金流入量/营业现金流出量支岀是否有保障？营业现金流量纳税保障率二（营业现金净流量+所得税+增值税）/（增值税+所得税）维持当前现金流量能力的保障率二营业现金净流量/必要的维持性资本支出额营业现金净流量偿债贡献率=（营业现金净流量•维持性资本支出）/到期债务本息究竟赚了多少？自由营业现金流量比率二自由营业现金流量/营业现金净流量自由营业现金流量二营业现金净流量（税后）■维持当前现金流量能力的必耍追加资本性支岀■到期债务利息*（1■所得税）■到期债务本金■优先股利■优先股票赎冋额第二咅匕分拭别借款人虚假财务信息一、会计报表常用的造假手法（一） 虚构或模拟会计主体（二） 关联方交易1、 关联购销（1）利用控股股东和非控股子公司虚増销售（2） 利用不同控股程度的子公司调节销售（3） 溢价采购控股子公司的产甜及劳务形成固定资产2、 转让、置换和出售资产3、 委托经营4、 资金往来5、 费用分担6、 虚假合作投资美国安然公司案例（三） 资产重组1、 并购2、 债务重组（四） 地方政府援助1、 税收优惠2、 财政补贴3、 利息减免4、 资产优惠（五） 选用不当会计政策在会计政策方面：蓄意使用不当的会计政策，以便隐匿亏损、夸大业绩及偷逃税款等，或蓄意披露与经济现实不符的会计政策，以便误导解读会计资料、掩盖事实真相等。主要形式有■1、 未满足收入标准下确认收入2、 伪造收入3、 将费用递延处理或一次冲销4、 虚减成本费用和负债5、 运用不恰当的借款费用核算方法6、 运用不恰当的股权投资核算方法（六） 随意变更会计政策和会计方法1、 折旧政策变更2、 长期股权投资核算方法的变更3、 合并政策的变更4、 会计估计的变更由于会计应计制和收付制的差别，会计准则和会计制度具有一定的灵活性，在同一交易和事项的会计处理上可能给出多种可供选择的会计处理方法。因此，对于急于粉饰报表的上市公司来说，会计政策的选择无疑是一条良策。2001年，因会计处理遭受查处的上市公司有深中浩、北满特钢、福建福连、渤海集团、张家界等。会计核算不合规范的常见手段有：任意变更或者使用不恰当的会计政策和会计估计等。不计提或少计提利息、折旧、减值准备 一些企业的资产投资回报率不高，又面临巨大的计提折I口、利息和减值准备的压力，就可能会采取这种方法。2001年被财政部通报批评的福建福联，长期股权投资账表不符2886万元，少提法定盈余公积192万元，少提公益金96万元，少提坏账准备107万元。利用借款费用的会计处理方法调节利润。例如，金路公司在1997年年报中，以多计资本化利息、少转财务费用等手段虚增利润3415.17万元，同时，原四川德阳会计师事务所未勤勉尽责，为金路公司1997年年报出具了无保留意见的审计报告??001年，中国证监会根据有关证券法规，对金路公司处以警告并罚款100万元，对相关责任人处以警告并分别罚款；对原四川德阳会计师事务所作出了没收20万元，并罚款20万元的处罚，对签字注册会计师分别作出罚款并暂停证券从业资格1年的行政处罚。担保事项：例如：2001年6月，中关村为该公司的参股公司北京中关村通讯网络发展有限公司向银行借款提供了25.6亿元的担保，占该公司净资产的145%。中关村对该事项没有及吋履行信息披露义务。截至2001年6月30FI,中国科健股份有限公司12个月内累计为他人贷款提供担保24笔，折合人民币63,913万元，占该公司2000年经审计的净资产的300.35%。（七） 巨额冲销（八） 虚拟资产挂帐一些公司对于不再对企业有利用价值的项目不予注销，例如已经没有生产能力的固定资产、三年以上的应收账款，已经超过受益期限的待摊费用、长期待摊费用（递延资产）等常年累月挂账以达到虚增资产。被称为屮国证券诈骗第一案的红光实业，在上市申报材料屮隐瞒固定资产不能维持正常牛产的严重事实。其关键牛产设备彩玻池炉实际上己经提完折旧，自1996年下半年就出现废品率上升的现象，但是红光实业隐瞒不报。案件披露后，为红光公司审计的蜀都会计师事务所也被解散。（九）盈利预测陷阱上市公司夸大盈利预测的主要方法有以下三点：1•运用不恰当测试基础，过分乐观估计盈利前景。典型案例有红光实业、东方锅炉以及2001年被处罚的麦科特等。红光实业1997年上市的当年，年报披露亏损1.98亿元.这与上市公告书和招股说明书屮的盈利预测净利润7055万元相距甚远.将盈利预测数据与1997年年度实际报告数据对比，我们发现，导致盈利预测与实际完成业绩产牛重大差异的主要项目是“主营业务收入”和“营业成本二东方锅炉为了达到股票上市的目的，伙同有关方面作假，将注册时间和成为试点企业的时间提前，还编造了股东大会决议和分红方案。另外，为表现良好的盈利状况,公司违反国家有关财务制度和会计制度，对1992年至1994年的利润进行调整，编造虚假财务报告，虚增利润1500万元，并在上市公告中作了虚假披露。2001年被查处的麦科特，通过伪造进口设备融资租赁合同，虚构固定资产9074万港元；采用伪造材料和产品的购销合同、虚开进出口发票、伪造海关印章等手段，虚构收入30118万港元，虚构成木20798万港元，虚构利润9320万港元，其中1997年虚构利润4164万港元，1998年虚构利润382577港元，1999年虚构利润133177港元。与麦科特虚假上市一案有关的中介机构也受到处罚。（十）资产假评估（十一）虚构交易和事实在2001年遭受处罚的黎明股份，就是在1999年通过“一条龙『造假手段，假购销合同、假货物入库单、假出库单假保管帐、假成本核算等，主营业务利润虚增1.53亿元在2000年遭受证监会处罚的郑百文公司，也是采用在上市前采取虚提返利、少计费用、费用跨期入账等方法，虚增利润1908万元，并据此制作了虚假上市中报材料；上市后三乎采取虚提返利、费用挂账、无依据冲减成本费用等手段，累计虚增利润14390万元。2001年引起股市地震的银广夏，通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中，1999年1.78亿元；2