餐饮旅游行业2022年三季报总结：环比改善业绩分化把握疫后修复结构性机会

正文目录一、3块比善区域情控就绩化 4二、酒：业气比小回，头业步拓店 5三、免：亚情累3业绩新港开业动长 8四、景：域情下业分明，体气度续上 10五、出游国航步回，信游绩幅收窄 13六、资疫影短招聘求灵用长发展好 14七、资议黎将，把疫修结性会 16八、险示 16图表目录图12092223餐旅游块入增速 4图22092223餐旅游块非利及速 4图3如所酒和业满8店ePR同比速 6图4华酒整经情况 7图5华经满8酒店同经情况 7图6193223中免收及速 9图7193223中免归净润增速 9图8193223中免三情况 9图9193223中免盈能情况 9图1：海免店分布 10图1：海免城重要通纽 10图1：棠免店价及速 10图1：南岛税结构 10图1：2120223山景客及速 12图1：2120223眉山区流增速 12图1：212021玉龙山道流增速 12图1：212021旅游下区流增速 12图1：212021旅游业收占比 12图1：213021山旅各务入比 12图2：207021年公民境人及速 13图2：情来分地月中游数比19恢情况 13图2：航际线量月同增速 13图2：大空司国际线运汇及速 13图2：222年镇失业率 14图2：222年业调查业率 14图2：215022.9镇新就人数 14图2：2190223锐国收及速 15图2：2190223锐国归净润增速 15图2：2190223锐国期费率 15图3：2190223锐国毛率净率 15表1餐旅板上公司02三报情况 4表2华、旅江022年季经数财务标比 5表3202年3旅家酒经情况 6表4200222年季度旅店季业店数（） 6表5华店22122年业况 7表6202年3江内酒经情况 7表7锦店22122年业况 8表8锦酒净润分（位万） 8表9202三度演艺务据 10表1：222三度公司务据客情况 11表1：222三度水镇司务据客情况 11表1：信游岭股222半报022季报绩比单：万元） 14表1：点司绩值表至222年11月3日） 16一、3板块环比改善，区域疫情管控造就业绩分化 20223餐饮旅板块环比改善，区域情控拖累龙头公司业。2223餐饮游块中信业类）整体现收57亿同比降10，比长43；现非润69亿，比降758环扭亏为同下主系冠疫反拖部龙业其免3受8月三地疫影归净利同滑78出游业绩遍下。图：2-0Q3餐饮旅游板块收入及增速 图：2190223餐饮旅游板块扣非净利及速0

营业收入（亿元）增速（营业收入（亿元）增速（%）-2%-4%209Q120209Q1209Q2209Q3209Q4200Q1200Q2200Q3200Q4201Q1201Q2201Q3201Q4202Q1202Q2202Q3

0(5)(10)(10)(20)

扣非净利润（亿元） 增速（%）

80%60%40%20%-20%-40%-60%-80% 资料来源：ind、招商证 资料来源：ind、招商证酒店跌幅收，免税整回，景区现分，境游恢复较，人资增下。3酒虽随着7月暑到出行改带短需回但着89防趋整表上江首旅evpar稍于2但幅显收业受8份亚情冲海旅人大下滑板整回落区板域情控响表分跨省游阻旧多景业绩复其宋旗杭州九林区恢复丽项表优异受年8月南疫影长角行需造低数响黄山游天湖中旅、华游比著。游3行业气低众凯撒续资整体速疫复不响气中期好科国国内灵业增放海业务复好为绩要支整来看3情冲程度免税出人资区>酒店。表：餐饮旅游板块上公司202年三季报业情况子板块公司简称归母净利润（百万元）oY归母净利润（百万元）子板块公司简称归母净利润（百万元）oY归母净利润（百万元）oY归母净利润（百万元）oY首旅酒店-----锦江酒店---酒店 岭南控股--4-金陵饭店3-华天酒店---免税 中国中免---宋城演艺休闲---景区 中青旅----大连圣亚-----三特索道----西藏旅游-----自然 桂林旅游------景区 黄山旅游--125%--天目湖--430%2-曲江文旅------九华旅游--196%1-子板块公司简称2H1Q3Q-Q3峨眉山A------西域旅游---8-长白山---丽江股份--864%西安饮食------餐饮广州酒家全聚德-----综合西安旅游------旅游云南旅游-----出境游众信旅游---T凯撒---人力科锐国际资源外服控股-资料来源：Wind、招商证券二、酒店：行业景气度环比小幅回落，龙头企业稳步拓店 3锦江首旅vR表现稍弱于华住恢最好3受疫反济消下影7月情缓以暑期出虽带部需回暖着8月国地疫反及9月严格防措体现上锦首旅ePR表弱于，住3复显。尽当酒行疫反复响常营但保持较稳定的门扩进202年13江华净数量过50龙企业过模张内优化现绩的稳提，江3非后绩长55。表：华住、首旅、锦江022年三季度经营数据财务指标对比华住酒店首旅如家锦江酒店入住率（）yoy3ct-1.pct-pct平均房价（元）yoy--%RevAR（元）6yoy--Q1-3开业（家）Q1-3关店Q1-3净开业（家）-Q3签约待开业数（家）营业收入（亿元）yoy--归属净利润（亿元）yoy-扣非后归属净利润（亿元）yoy-经营活动现金净流量（亿元）销售毛利率销售净利率资料来源：公司公告、招商证券注：1）如家和华住的入率、房价、RevAR为3业满18个月成熟酒店同店数，锦江为第季度同店数据；2）签约开业酒店数截至202年9月底3财务数据为202年第三季。如家入住率房价跌收中高同店复较首旅家0223业满18月成酒同住率均价RePR分同变86pc6713较家2径（13pc158224降明窄。档来看，经济型/中高端/轻管理同店同比RePR下降06%57%117%，但环比仍显著好于2（40141%404）。表：222年3首旅如家酒店经营情况20223同比%20223同比%20223同比%项目 酒店数量 RevPA（元20223同比%20223同比%20223同比%所有业店5,88---——济型2,78---——高端1,96--——管理2,87--开业18个以酒的店4,97---——济型1,05---2——高端1,08--——管理1,84--资料来源：公司公告、招商证券图3：如家所有酒店和开业满8月酒店RevAR同比增速所有酒店 开业满18月酒店80.6%73.0%78.5%74.9%4.0%80.6%73.0%78.5%74.9%4.0%5.6%4.1%2.8%-0.5%-1.5%-3.7%-4.2%-0.6%-13.7% -17.40%181182183184191192193194201202203 211212213214221222223-8.80%-5.90%2.9%4.32.41.4-3.6-3.0%-6.1204-5.1%-28.9%-3.6%-13.6%-10.50%-38.70%-8.60%-49.3%-19.50%-61.7%-31.2%-41.30%-50.9%-63.1%-2%-4%-6%-8%注：资料来源：公司公告、招商证券3开店环比提速管模式稳步拓店。3公开店29（0中直店29特盟店，其中经型店业3中端63管理13家总开数比2增加27止222年9月公22Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q22Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q3经济型中高端其他合计资料来源：公司公告、招商证券华住入住率evar恢复领先同业3住开满18月店住率均RvR别为769248元90元分同变动39pc02pc30pc住及evpar恢程明领于锦首从体司epar恢复度显于场89月RePR分恢至19年期0%89%。图4：华住酒店整体经营情况 图5：华住经营满8个月酒店的同店经营情况RevPAR同比RevPAR同比入住率变化平均房价同比（%）20207-09208-01208-05208-09209-01209-05209-09200-01200-05200-09201-01201-05201-09202-01202-05202-09-5%-10%

RevPAR同比（RevPAR同比（%）入住率变化（%）平均房价同比（%）20207-09208-01208-05208-09209-01209-05209-09200-01200-05200-09201-01201-05201-09202-01202-05202-09-2%-4%-6%资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券223开业环比提速，高端酒店为主要开对。华住202年3业29，店24，较多要由于收软牌模净业25家相于2开业数13家比23，中3开经济与高端酒数分为9及16家截至202年9月底华拥签的业店213家比2增长7，门店备富。表：华住酒店20122年开业情况经济型中高端合计211净业量212净业量213净业量214净业量221净业量222净业量223净业量总数家）资料来源：公司公告、招商证券入住率跌幅环收窄江ePR表现略于上半年锦江2023开满18个的熟同店住率平均房价ReAR分别为568%43元138元，同比变动124c10187%，其中1分别为160pc052433相上年住及epar幅窄ePR表现弱上次来经济型3同店RvR降161中端3同比ePR下降187中高降略于济。Q322Q3同比%22Q32Q322Q3同比%22Q322Q3同比%22Q322Q3同比%所有开业酒店 19.216.0-27.424.2-——经济型 -17.115.6--——中高端 17.511.6-29.623.5-开业8个月以 11.316.1-24.124.3-——经济型 -13.617.5-——中高端 10.018.2-25.923.4--项目 RevPAR（元间） 均价（元间） 出租率（%）上酒店的同店资料来源：公司公告、招商证券注：所有开业数据为023，同店数据为2021-3。3酒店开业环比提中高端酒店数占比续。2023司开酒店76，中经型酒店17家，中高店29端酒占持提至222年9月底公目前有数1251家104含经经济型中高端合计211净业量-212净业量2213净业量214净业量221经济型中高端合计211净业量-212净业量2213净业量214净业量221净业量2222净业量-223净业量总数家）1251资料来源：公司公告、招商证券归母净利润大幅增，3业绩表现优于预期。3司现业入05元12实归净润16735%，增系1境酒恢复劲，evpar恢超219年期2维纳团卢集团润同期大上，）饮利润加。表：锦江酒净利润分（单位：万元）20211-320221-yoy2021320223yoy2021H12022H1yoy锦江分部--1367----%---铂涛集团2093--1921--维也纳集团38742740-1113112327611617-国内酒店分部61102020-6.6%24541480-1.4%4656-8.8%卢浮集团-3869-1642-12.2%-3421-1718餐饮及其他--26.9%-27.8%12.1%净利润合计29121966-4.2%177125283.0%1141--19.9%少数股东损益12351776--1676-归母净利润-5.7%19867.5%-1797-23.0非经常性损益1128108875.0%17611950-扣非归母净利润--1899-17.3%18484.3%-1296-2747-8.1%资料来源：公司公告、招商证券注：卢浮集团汇率按1欧元=725人民币计算。三、免税：三亚疫情拖累Q3业绩，新海港项目开业驱动增长 免税收入小幅下，8三亚疫情拖累累业表公司223实入171亿元同下降162，归净润69亿元同下降780主受8月海疫静默线收大减少线（税收润率低致。分渠看其海免及有预收约70亿日上海北合约40亿，他道约10。8月海因疫情静，数班轮停航导海线收大幅滑线销有增长。图6：1Q-2Q3中国中免收入及增速 图7：9Q-2Q3中国中免归母净利润及增速营业收入（百万元） y 归母净利润（百万元） 20000180001600014000120001000080006000400020000

16%14%12%10%80%60%40%20%0%20%40%209Q3209Q3209Q4200Q1200Q2200Q3200Q42011201Q2201Q3201Q4202Q1202Q2202Q3

3500300025002000150010005000500

300%250%200%150%100%50%20209Q3209Q4200Q1200Q2200Q3200Q4201Q1201Q2201Q3201Q4202Q12022202Q3500%资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券3毛利率下滑，销售和务费用控制得当。3公综合利为247同下降66c，比下降9pc，要是疫导海客极下降公通直渠销售品但邮税利率低且3民汇率幅，亦导进成上。售费率64%比涨25pc主要是2有机场金免公司3的销费率较正水偏理用为40%比涨1pc要收下务用09亿上同期04亿要是人币幅值但股融后港头对美元值力。图8：9Q-2Q3中国中免三费情况 图9：9Q-2Q3中国中免盈利能力情况-10%-20%

销售费用率 管理费用率 财务费用率

-10%-20%

202232022220223202222022120214202132021220211202042020320202202012019420193202232022220221202142021320212202112020420203202022020121420193资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券新海港免税城开业有推进公司业绩增长。0月28日中新港税开业开当海南11离岛税店总销超7亿下南离免店日售历史10月8口国免城店超44万次，销售超000万，免线商购人超2万销额超5亿线下店于队引至线下），该免店邻口要交通纽海聚集80多国国知品拥有地梵雅uccPaa等奢，为免资建免城未有增为继棠之的二盈利心。图10：新海港免税店业态分布 图11：新海港免税城紧邻重要交通枢纽资料来源：海关海，招商证券 资料来源：调研数据，招商证券三亚海棠湾二号免店目预计203年开业过引进重奢有望实量齐升近来棠免店客价升迅速221年单已元比长20中国免划续进和他品由精毛利更，有望持续提升公司客单，并且精品也更有助于司构建护城河，改善公盈利情况；此外海棠湾位休闲旅游区高端店集流大象佳是亚好商中心有于引质牌方驻。图12：海棠湾免税店客单价及增速 图13：海南离岛免税商品结构1200100080006000400020000

205 206 207 208 209 200

10%海棠湾免税店客单价（元）y海棠湾免税店客单价（元）yy-2%

636320192020202158522416201917031香化 腕表珠宝 服饰箱包 电子酒类 其他资料来源：公司公，招商证券 资料来源：公司公告，招商证券四、景区：区域疫情管控下业绩分化明显，整体景气度持续向上 景区板块受区域疫情防控影响表现分化。2223跨省游受依旧，数区业绩修，其中城下杭州、寨桂林区恢良江项表优去年8月京情响三出行求成基影黄旅游天目湖中旅九旅同比著善。3宋城演艺业绩比大改善暑期旅游旺季助景区恢复3司现收28亿元18主疫情断性影响分区园公司3业同明改善润总为11元947归净润为11元909非归净为13亿元142.3要公化管控运成期间用比少303处暑期出游季杭本营出色针本、边群推了期游欢动，较200首推夜游动量翻江目期优江古暑间一连五客营较220年及201同期幅长，恢到219年的7上亚目于8月当地情弹出次少张界西安海等目续闭园。单位：亿元2H1yoy0Q3yoyQ-Q3单位：亿元2H1yoy0Q3yoyQ-Q3yoy营业收入---单位：亿元2H1yoy0Q3yoyQ-Q3yoy利润总额---归母净利润---扣非归母净利润--12.3%-资料来源：公司公告、招商证券乌镇客流受限，客价所提振，业绩同比亏盈。3仍疫扰影，乌景受于省限制客恢复较，3接游客603万次224。情致大团减，司极锚亲游重客，同打乌镇文品和展心设，单不提，3单提至33元346公司3现营入2122Q1-Q322Q1-Q3同比增减()22Q322Q3同比增减()客流量（万人次）322Q1-Q322Q1-Q3同比增减()22Q322Q3同比增减()客流量（万人次）37.2--客单价（元）22.239.024.933.2营业收入（亿元）-净利润（亿元）---10.0%净利率---资料来源：公司公告、招商证券古北水镇客流反弹营利润显著改善北镇3接游客529万479北镇区接北本及周边益于边短途的断苏客恢复对古水客单持提0223客单为82元8，主要系散客、过夜游客占比提升，其消费能力较强。同时，古北水镇营收利润3明显改善，实现营22Q1-Q322Q1-Q3同比增减()22Q322Q3同比增减()客流量（万人次）12.7-客单价（元）46.3622Q1-Q322Q1-Q3同比增减()22Q322Q3同比增减()客流量（万人次）12.7-客单价（元）46.360.458.652.5营业收入（亿元）-净利润（亿元）-净利率-资料来源：公司公告、招商证券自然景区客流受疫影明显3黄山客流逐渐复202上年受冠疫局反点发响地限跨然客流比滑眉丽玉雪索林游下客流021分别下滑801%65%73%824%进入3疫情势所转加暑期游场季客逐渐复其中黄风区待客次持恢0223累计待山为766万比升109恢至219年的00%。图4：-222Q3黄山景区客流及增速 图5：-222Q3峨眉山景区客流及增速 0

客流量（万人） YoY（右轴

-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%

0

客流量（万人） YoY（右轴

-2%-4%-6% 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券图6：-222H1丽江玉龙雪山索道客流及增速 图7：-222H1桂林旅游旗下景区客流及增速 0

客流量（万人）YoY客流量（万人）YoY（右轴）-2%-4%-6%-8%

0

客流量（万人）YoY客流量（万人）YoY（右轴）-2%-4%-6%-8%-10% 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券后疫情时代景区票入占比不断减少化景由其票索提价度限且要景区理员会进行票入成黄旅游年季向委缴纳票营使费防火虫其费数额门入的50；眉旅股有限司要游票入的0配峨山委会同文需的起，司变经营战略，利用自然资源禀赋开展多元业务协同，门票收入占比不断减少，2022H1黄山旅游景区务收入占比为8，眉游门收占为23。图8：-222H1黄山旅游各业务收入占比 图9：-222H1峨眉山旅游各业务收入占比 徽菜业务 旅游服务10%-2%

索道业务 酒店业务%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%

10%客运索道 客运索道 游山门票 宾馆酒店服务业 其他%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券多元业务协同打造产链布局加速推进项目设以备疫情复苏着票定受以文需崛起多元务协同造产链局为了下游区展要点黄多态局续推速菜店局及店阵建；山IP打旅游艺目文融创造收增点宋演艺“剧、剧、多动门票的艺园式升家区用疫期加推项建设备情旅游沽摩梭小镇目体于5开工长山游龙山温部于8正启航中旅濮项正进开备工作有于内运；宋演的塘古、佛千情在造，保预于023年。五、出境游：国际航线逐步回暖，众信旅游业绩跌幅收窄 国际旅游管控逐渐松日本韩国新加坡逐步回暖越南路线较快增境方日线逐渐回暖7国大陆本加的分为151815万同增长2765%3312复209同水的14%35%37越路续较增，78大赴越客分到535万同比2019年复3%14港澳客增回，整体于219年依旧弱。图20：-1年中国公民出境游人数及增速 图21：疫情以来部分目的地月度中国游客数同比9年恢复情况居民出境游人数（千万人次） YoY（右轴

日本 韩国 越南 新加坡8 6 2 0 -2%8 -4%6 -6%42 -8%0 -10%

20200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07 资料来源：国家旅游局、招商证券 资料来源：各国旅游统计部门、招商证券3国际航线客流回暖航国际客运量同比增长。202年19民际航客量达1120人次同比减少27，其中3民国际运为536人同比长364。19，六航国航共送旅客032万人，比少3其中3六航共旅客89人，比长332。图22：民航国际航线客运量月度同比增速 图23：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速10%-2%-4%-6%-8%-10%-10%

09 01 02月月月月月月月月月月月月

5 汇总客运量（万人次）YOY汇总客运量（万人次）YOY（右轴）5 0 -2%5-4%0 -6%资料来源：中国民用航空局、招商证券 资料来源：航空公司公告、招商证券注：六大航空公司指国航、东航、南航、海航、春秋和吉祥。成本费用控制得当众旅游亏损跌幅收窄旅游3实营入15亿元20现净利润05382%比跌收主要由随疫防以及入政边松动公司务暖及本用控得。岭南股3业顺现扭，利力渐升。众信旅游岭南控股22H1 同比 2Q3 同比22H1 同比 众信旅游岭南控股22H1 同比 2Q3 同比22H1 同比 2Q3 同比营业收入 16.1 +% 18.6 -归母净利润 -9 +% -9 +毛利率 % +2.pct 1.77% +pct34.2 -% 49.91 -9 % 7 .%1.90% -pct 2.46% -pct净利率 -% -pct -% -pct-% -pct % pct资料来源：公司公告、招商证券六、人资：疫情影响短期招聘需求，灵活用工长期发展向好 就业随防疫政策放松有所改善，2023失业率环比2有所回落。7、8、9月全国城镇调查失业率分别为5453%55，环比变化01c01pc02pc。按照就业人员年龄划分，青年（64岁）失业率高于25岁就人失率其青年员业率7月创计以018年），为19进入8月是2022年以来青失率次降为187%12c；9月年失率为17908a，环持下。559岁就人失业率3处低9分为4%43%7情控响业期招节入3来情势整体控防政有放松其中7就业为129万，比长32，8月业数为15万人环减少109。图2：2年城镇调查失业率 图2：022年就业人调查失业城镇调查失业率 31个大城市城镇调查失业6.7%6.7%6.9%6.0%5.4%5.4%5.8%5.6%5.4%5.8%5.3%5.5%5.8%6.1%5.9%5.5%5.4%5.3%5.5%

就业人员调查失业率:16就业人员调查失业率:162岁人口就业人员调查失业率:255岁人口18.2%18.4%19.3%19.9%18.7%17.9%15.3%15.3%16.0%4.6%4.8%5.2%5.3%5.1%4.5%4.3%4.3%4.7% 资料来源：ind、招商证 资料来源：ind、招商证图26：-222.09城镇新增就业人数城镇新增就业人数(城镇新增就业人数(万人)环比（右轴）2020512053205520572059205112061206320652067206920611207120732075207720792071120812083208520872089208112091209320952097209920911200120032005200720092001120112013201520172019201112021202320252027

25%20%15%10%-5%-10%资料来源：wind、招商证券科锐国际3业绩增速缓灵活用工需求活跃动增长科国际3季度现业入41元192母净润09亿09，主系活工务长驱。业来，活用业需依活，2021收入比长58高端才寻务入比长66；聘程包业受周影，入同下。海外市场业务持续跃，nvstgo营收大幅增长截止222，司全球支构110余海外场务持续司陆营业入比57司国化务垒一得以中国南地业务正增英分司nvesigo营实大增三度收过166元656nesigo分务来看，高人访、活用、略数化询营收分同长409%713%25。图2：-22Q3科锐国际收入及增速 图2：0192023科锐国际归母净利润及增营业收入（亿元） YoY（右轴50

18%16%14%12%10%-2%

1009080706050403020100

归母净利润（亿元） YoY（右轴

资料来源：ind、招商证 资料来源：ind、招商证毛利率同比下降期用率保持稳定盈利小幅下滑2223公毛利为02%同滑18c毛利率的滑要于司入结的化毛率低的活工务入续增；高利的头和PO具有强顺期性宏观济行况增有所缓司2223单季期费率为定，售/研发务用分别为17%23%05%001比变03pc04p