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第五章筹资管理(下)一、单项选择题(本小题备选答案中,只有一个符合题意的对的答案。多选、错选、不选均不得分。)1.计算简便、容易掌握、但预测结果不太精确的资金需要量预测方法是(ﻩ)。A.资金习性预测法 B.回归直线法C.因素分析法ﻩD.销售比例法2.影响资本成本的因素不涉及( )。A.总体经济环境ﻩB.投资者对筹资规模和时限的规定C.资本市场条件ﻩD.公司经营状况3.甲公司上年度资产平均占用额为5000万元,经分析,其中不合理部分700万元,预计本年度销售增长8%,资金周转加速3%。则预测本年度资金需要量为(ﻩ)万元。A.4834.98 B.4504.68C.4327.96 D.3983.694.下列各项中,属于非经营性负债的是(ﻩ)。A.应付账款 B.应付票据C.应付债券 D.应付销售人员薪酬5.丁公司2023年的敏感资产和敏感负债总额分别为2600万元和800万元,实现销售收入5000万元。公司预计2023年的销售收入将增长20%,销售净利率为8%,股利支付率为40%。则该公司采用销售比例法预测2023年需从外部追加资金需要量为()万元。A.312B.93.33C.72D.1606.某公司2023年预计销售收入为50000万元,预计销售净利率为10%,股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2023年内部资金来源的金额为()。A.2023万元B.3000万元C.5000万元D.8000万元7.某公司普通股目前的股价为10元/股,筹资费率为4%,股利固定增长率3%,所得税税率为25%,预计下次支付的每股股利为2元,则该公司普通股资本成本为()。A.23%B.18%C.24.46%D.23.83%8.某公司普通股目前的股价为10元/股,筹资费率为6%,预计第一年每股股利为2元,股利固定增长率2%,则该公司运用留存收益的资本成本率为()。A.22.40%B.22.00%C.23.70%D.23.28%9.某公司发行总面额为500万元的10年期债券,票面利率12%,发行费用率为5%,公司所得税税率为25%。该债券采用溢价发行,发行价格为600万元,若采用一般模式该债券的资本成本为()。A.8.46%B.7.89%C.10.24%D.9.38%10.某公司发行总面额1000万元,票面利率为10%,偿还期限4年,发行费率4%,所得税税率为25%的债券,该债券发行价为980万元,则采用贴现模式债券资本成本为(ﻩ)。[(P/A,9%,4)=3.2397;(P/F,9%,4)=0.7084;(P/A,10%,4)=3.1699;(P/F,10%,4)=0.6830]A.8% B.9%C.9.35% D.9.97%11.东方公司普通股β系数为2,此时一年期国债利率5%,市场风险报酬率12%,则该普通股的资本成本率为()。A.17%B.19%C.29%D.20%12.某公司按年利率5%向银行借款500万,借款手续费率为5%。公司所得税税率为25%,则该公司借款的资本成本为( )。A.5%ﻩB.3%C.3.75% D.3.95%13.某公司设定的目的资本结构为:银行借款20%、公司债券15%、股东权益65%。现拟追加筹资300万元,按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为:银行借款7%,公司债券12%,股东权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本为()。A.12.95%B.13.5%C.8%D.13.2%14.在下列各项中,不能用于平均资本成本计算的是()。A.市场价值权数B.目的价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数15.假如公司一定期间内的固定性经营成本和固定性资本成本均不为零,则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于(ﻩ)。A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应C.总杠杆效应ﻩD.风险杠杆效应16.假如公司的资本来源所有为自有资本,且没有优先股存在,则公司财务杠杆系数( )。A.等于0 B.等于1C.大于1ﻩD.小于117.某公司某年的财务杠杆系数为2.5,经营杠杆系数为2,销量的计划增长率为10%,假定其他因素不变,则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为()。A.20%B.25%C.30%D.50%二、多项选择题(每小题备选答案中,有两个或两个以上符合题意的对的答案。多选、错选、不选均不得分。)1.公司资本结构优化决策的方法涉及(ﻩ)。A.每股收益分析法 B.比率分析法C.平均资本成本比较法ﻩD.公司价值分析法2.资本成本的作用涉及()。A.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据B.资本成本是评价公司整体业绩的重要依据C.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据D.资本成本是评价投资项目可行性的重要标准3.关于留存收益的资本成本对的的说法是( )A.它不存在成本问题B.它的成本计算不考虑筹资费用C.它相称于股东追加投资规定的报酬率D.在公司实务中一般不予考虑4.下列项目占有的资金属于不变资金的有( )。A.构成产品实体的原材料和原材料的保险储备B.厂房、设备C.必要的成品储备D.必要成品储备以外的产成品5.以下事项中,会导致公司资本成本减少的有( )。A.通货膨胀率减少B.公司经营风险高,财务风险大C.公司股票上市交易,改善了股票的市场流动性D.公司一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长6.下列有关杠杆表述对的的有(ﻩ)。A.经营杠杆可以扩大市场和生产等因素变化对利润变动的影响B.财务杠杆效应是指由于固定性资本成本(利息等)的存在,而使得公司的普通股收益(或每股收益)变动率大于销售收入变动率的现象C.只要公司融资方式中存在固定性资本成本,就存在财务杠杆效应D.只要公司存在固定性经营成本,就存在总杠杆效应三、判断题(请判断每小题的表述是否对的。每小题答案对的的得1分,答案错误的扣0.5分,不答题的不得分也不扣分,本类题最低得分为零分。)1.由于内部筹集一般不产生筹资费用,所以内部筹资的资本成本最低。( )2.资本成本是评价投资项目可行性的唯一标准。( )3.某公司采用融资租赁方式租用设备,设备价值80万元,租期5年,租赁期满时预计残值5万元,归租赁公司,每年租金202847.68元,则融资租赁资本成本为10%。(ﻩ)4.边际资本成本是公司进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时,边际资本成本的权数采用目的价值权数。( )5.资本结构优化的方法中,平均资本成本比较法和每股收益分析法都没有考虑风险因素。(ﻩ)6.甲公司正在进行筹资方案的选择,预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点,则应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。(ﻩ)7.假如经营性固定成本为零,则经营杠杆系数为1,则公司没有经营风险。(ﻩ)四、计算分析题(凡规定计算的,可不列出计算过程,计算结果出现两位以上小数的,均四舍五入保存小数点后两位小数,比例指标保存百分号前两位小数,凡规定解释、分析、说明理由的,必须有相应的文字阐述。)甲公司2023年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款为1000万元,年利率为6%;所有者权益(涉及普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2023年追加筹集资金5000万元,其中按面值发行债券2023万元,票面年利率为6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元,固定股息率为7.76%,筹集费用率为3%。公司普通股β系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为9%。公司合用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。规定:(1)计算甲公司长期银行借款的资本成本。(2)假设不考虑货币时间价值,计算甲公司发行债券的资本成本。(3)计算甲公司发行优先股的资本成本。(4)运用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。计算甲公司2023年完毕筹资计算后的平均资本成本。五、综合题(凡规定计算的,可不列出计算过程;计算结果出现两位以上小数的,均四舍五入保存小数点后两位小数,比例指标保存百分号前两位,凡规定解释、分析、说明理由的,必须有相应的文字阐述。)乙公司是一家饮料生产商,公司相关资料如下:资料一:乙公司是2023年相关财务数据如下表所示。假设己公司成本性态不变,现有债务利息水平不变。乙公司2023年相关财务数据单位:万元资产负债表项目(2023年12月31日)金额流动资产40000非流动资产60000流动负债30000长期负债30000所有者权益40000收入成本类项目(2023年度)金额营业收入80000固定成本25000变动成本30000财务费用(利息费用)2023资料二:己公司计划2023年推出一款新型饮料,年初需要购置一条新生产线,并立即投入使用。该生产线购置价格为50000万元,可使用8年,预计净残值为2023万元,采用直线法计提折旧。该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元,在项目终结时收回。该生产线投资后己公司每年可增长营业收入22023万元,增长付现成本10000万元。会计上对于新生产线折旧年限,折旧方法以及净残值等的解决与税法保持一致。假设己公司规定的最低报酬率为10%。资料三:为了满足购置新生产线的资金需求,已公司设计了两个筹资方案,第一个方案是以借款方式筹集资金50000万元,年利率为8%;第二个方案是发行普通股10000万股,每股发行价5元,已公司2023年年初普通股股数为30000万股。资料四:假设己公司不存在其他事项,己公司合用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如下表所示:货币时间价值系数表期数(n)1278(P/F,10%,n)0.90910.82640.51320.4665(P/A,10%,n)0.90911.73554.86845.3349规定:(1)根据资料一,计算己公司的下列指标:①营运资金;②产权比率;③边际奉献率;④保本销售额。(2)根据资料一,以2023年为基期计算经营杠杆系数。(3)根据资料二和资料四,计算新生产线项目的下列指标:①原始投资额;②第1-7年钞票净流量(NCF1-7);③第8年钞票净流量(NCF8);④净现值(NPV)。(4)根据规定(3)的计算结果,判断是否应当购置该生产线,并说明理由。(5)根据资料三,计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。(6)假设己公司采用第一个方案进行筹资,根据资料一、资料二和资料三,计算新生产线投资后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。一、单项选择题1.【答案】C【解析】因素分析法又称分析调整法,是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础,根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的规定,进行分析调整,来预测资金需要量的一种方法。这种方法计算简便,容易掌握,但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。2.【答案】B【解析】影响资本成本的因素有四个:总体经济环境、资本市场条件、公司经营状况和融资状况、公司对筹资规模和时限的需求。3.【答案】B【解析】预测年度资金需要量=(5000-700)×(1+8%)×(1-3%)=4504.68(万元)。销售比例法。4、【答案】C【解析】经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。选项A、B、D都属于经营负债。而选项C应付债券并不是在经营过程中自发形成的,而是公司根据投资需要筹集的,所以它属于非经营性负债。5、【答案】C【解析】需从外部追加资金需要量=5000×20%×(2600/5000-800/5000)-5000×(1+20%)×8%×(1-40%)=72(万元)。6、【答案】A【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入×预测期销售净利率×(1-股利支付率)=50000×10%×(1-60%)=2023(万元)。7、【答案】D【解析】普通股资本成本=2/[10×(1-4%)]×100%+3%=23.83%。注意:本题中的2元是预计下次支付的每股股利(是D1,而不是D0)。8、【答案】B【解析】留存收益资本成本的计算除不考虑筹资费用外,与普通股相同,留存收益资本成本率=2/10×100%+2%=22.00%。9、【答案】B【解析】本题的考点是个别资本成本的计算。债券的资本成本=[500×12%×(1-25%)]/[600×(1-5%)]=7.89%。10、【答案】C【解析】980×(1-4%)=1000×10%×(1-25%)×(P/A,Kb,4)+1000×(P/F,Kb,4)即:940.8=75×(P/A,Kb,4)+1000×(P/F,Kb,4)运用试误法:当Kb=9%,75×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38运用试误法:当Kb=10%,75×(P/A,10%,4)+1000×(P/F,10%,4)=75×3.1699+1000×0.6830=920.74所以:(Kb-9%)/(10%-9%)=(940.8-951.38)/(920.74-951.38)债券资本成本=9.35%。11、【答案】C【解析】Ks=5%+2×12%=29%,注意此题给出的是市场风险报酬率12%,而不是市场平均报酬率12%。12、【答案】D【解析】公司借款的资本成本=5%×(1-25%)/(1-5%)=3.95%。13、【答案】A【解析】边际资本成本=20%×7%+15%×12%+65%×15%=12.95%。14、【答案】D【解析】计算平均资本成本时权数是指个别资本占所有资本的比重,有账面价值权数、市场价值权数、目的价值权数。15、【答案】C【解析】假如固定性经营成本不为零,则会产生经营杠杆效应,导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率;假如固定性资本成本不为零,则会产生财务杠杆效应,导致公司每股收益的变动率大于息税前利润变动率;假如两种杠杆共同起作用,那么销售额稍有变动就会使每股收益发生更大的变动,产生总杠杆效应。16、【答案】B【解析】财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)],当I=0,D=0时,DFL=1。17、【答案】D【解析】总杠杆系数=每股收益变动率/销量变动率,即5=每股收益增长率/10%,所以每股收益增长率=50%。二、多项选择题1、【答案】ACD【解析】最佳资本结构的拟定方法涉及每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。2、【答案】ABCD【解析】资本成本的作用涉及:(1)资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;(2)平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;(3)资本成本是评价投资项目可行性的重要标准;(4)资本成本是评价公司整体业绩的重要依据。3、【答案】BC【解析】留存收益的资本成本与股票资本成本的计算基本相似,它表现为股东追加投资规定的报酬率,其计算也分为股利增长模型和资本资产定价模型法,不同点在于不考虑筹资费用。4、【答案】BC【解析】不变资金是指在一定的产销量范围内,不受产销量变动影响而保持固定不变的那部分资金,涉及原材料的保险储备,必要的成品储备,厂房、机器设备等固定资产占用的资金。构成产品实体的原材料,必要成品储备以外的产成品属于变动资金。5、【答案】AC【解析】假如公司经营风险高,财务风险大,公司筹资的资本成本相应就大;资本是一种稀缺资源,因此公司一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长,资本成本就高。6、【答案】AC【解析】财务杠杆效应是指由于固定性资本成本(利息等)的存在,而使得公司的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象,选项B错误;只要公司同时存在固定性经营成本和固定性资本成本,就存在总杠杆效应,选项D错误。三、判断题1、【答案】错【解析】留存收益的资本成本率,表现为股东追加投资规定的报酬率,其计算与普通股成本相同,不同点在于不考虑筹资费用。留存收益资本成本通常大于债务资本成本。因此本题的表述错误。2、【答案】错【解析】资本成本是评价投资项目可行性的重要标准。任何投资项目,假如它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率,则该项目在经济上就是可行的。3、【答案】对【解析】800000-50000×(P/F,Kb,5)=202847.68×(P/A,Kb,5)得:Kb=10%HYPERLINK"javascript:void(0);"4、【答案】对【解析】边际资本成本是公司追加筹资的成本,筹资方案组合时,边际资本成本的权数采用目的价值权数。5.【答案】对【解析】平均资本成本比较法和每股收益分析法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析,没有考虑市场反映,也即没有考虑风险因素。6、【答案】错【解析】本题考核每股收益无差别点法。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案,反之亦然。7、【答案】错【解析】引起经营风险的重要因素是市场需求和生产成本等因素的不拟定性,经营杠杆自身并不是资产报酬不拟定的根源,它只是放大了经营风险。假如经营杠杆系数为1,则说明不存在经营杠杆效应,没有放大经营风险。公司只要经营就存在经营风险。计算分析题1.【答案】长期银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%债券的资本成本=6.86%×(1-25%)/(1-2%)=5.25%优先股资本成本=7.76%/(1-3%)=8%留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%平均资本成本=1000/10000×4.5%+2023
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