电子行业深度报告：VR销量持续增长可期核心技术发展方向清晰【勘误版】

请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分行业走势行业走势相关研究《XR(VR／AR／MR)产业链动互联网到元宇宙》2-03-26块链游戏》2-01-29《互联网传媒：元宇宙框架梳理》晰【勘误版】证券分析师唐权喜tangqxtangqx@证券分析师张良卫199793证券分析师鲍娴颖baoxy@研究助理刘睿哲urzdwzqcomcn投资要点与现实世界映射与交互的虚拟世界，将实现沉浸性以及用户创造内容(UGC)的提升，有望成为下一代互联网形态，XR设备作为元宇宙交应用场景拓展及科技巨头生态完善构成第二阶段(未来3-5年)成长驱)，随着核心硬件技术、交互算渐清晰。光学镜片方面，当前以菲涅尔透镜方案为主，但短焦方案(Pancake)因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，眼动追踪、手势追踪与面部捕捉等技术的搭载有望持续增强交互体验，。显示综合(三利谱、斯迪克、水晶光电)、各类结构件(立讯、长盈、东山)及品牌商(创维)等环节的A股公司有望率先受益；从内容端来看，建议关co的关注度。报告/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.1.元宇宙：沉浸性及用户创造内容(UGC)交互提升 51.2.XR设备作为元宇宙交互入口，有望复刻手机产业链成长历史 5 2.1.短期：硬件和内容进入良性循环 82.1.1.硬件技术和产业链成熟帮助设备体验提升 92.1.2.内容丰富度提升，软硬件进入良性循环 122.2.中期：巨头全力布局，应用场景进一步拓展 152.2.1.巨头广泛布局，打通产业链 15VR生长 17XR应用 21.VR硬件技术砥砺骈行，产业链上下游玩家众多 253.1.关键元件逐渐成熟，光学和显示决定设备体验 253.2.供给端生态逐渐成熟，新兴玩家不断涌入 29 /37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 图36：短焦方案(折叠光路)光学原理图 26 /37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分ARVR(单位：百万台) 7 37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分1.1.元宇宙：沉浸性及用户创造内容(UGC)交互提升元宇宙(Metaverse)是利用科技手段进行链接与创造的，与现实世界映射与交互元宇宙将实现沉浸性以及用户创造内容(UGC)的提升。以Bilibili为例，Bilibili提供了新的交互手段(发弹幕)和较为便利的视频二次创作平台，使Bilibili形成了很强MOBARoblox类型偏少，丰富度较低，也缺少方便的互动手段，无法向游戏之外扩展。由元宇宙带来的更丰富、域带来全新想象空间。图1：Bilibili与YouTube新宝岛播放量对比BilibiliYouTube所图2：从魔兽争霸的地图编辑器到Roblox的编辑器数据来源：悟饭游戏，东吴证券研究所1.2.XR设备作为元宇宙交互入口，有望复刻手机产业链成长历史终的形态。37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图3：元宇宙的六边形模型数据来源：东吴证券研究所绘制任何物体进行交互(比如拿起并投掷物体)。图4：VR、AR的实现方法数据来源：how2shout，东吴证券研究所图5：可穿戴式XR与裸眼式XR数据来源：how2shout，东吴证券研究所37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分XR望复刻手机产业链成长历史。VR设备和手机采用的芯片VR测保持一致。表1：不同机构对AR/VR出货量的预测口径不一但趋势一致(单位：百万台)预测机构2022E2023E2024E2025EndforceVR合计AR合计AR+VR9.052------VR一体机.1VR系留.67.471.27ointVR合计AR合计AR+VR-20.7364.5667VR一体机VR系留VR合计--10.957515.73.4220.4524.34.83VR陀螺VR合计203665110数据来源：Trendforce、Counterpoint、IDC、VR陀螺、东吴证券研究所硬件迭代+内容成熟是第一阶段的驱动因素，VR设备在泛娱乐领域的年出货量级有望达到3000万部以上；应用场景拓展及科技巨头生态布局构成第二阶段VRAR体年度出货有望达到大几千万量级有望突破数亿部。37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图6：VR/AR设备未来有望呈现阶段性成长趋势阶段一(未来1-3年)阶段二(未来3至5年)阶段三(未来5-10年)出货量级预测00万+部6000万+部数亿部预测依据全球游戏机市场约5000万部，泛娱乐领域的VR设备出货天花板在此基础上折扣得出应用场景拓展后产品使用目标由家庭拓展至个人，户均设备数有望翻倍部分领域可替代智能手机 (结合其他穿戴设备)，刚需的渗透速度极快驱动因素国内外主流品牌VR硬件迭代；成本及售价降低；游戏内容丰富化创造出新领域的需求(基于社交等属性潜力大)；科技巨头生态完善；AR技术成熟出现突破体验效果及应用瓶颈的契机(如交互及显示技术)；特定产品迭代成熟主要格局o品形态及定位各异社交属性及C端应用市场是主战场集中度向科技巨头集中，少数品牌成为产业风向标数据来源：东吴证券研究所VR代表产品放量拉动高速增长。Facebook(Meta)目标是建立一个独立于苹果和谷歌的平台，而到目前为止Oculus成为了占据主导地位的VR平台，OculusQuest2已OculusQuest2，其芯片采用高通XR2带来了5G接入能力，屏幕采用单眼分辨率37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图7：Oculus系列VR设备出货量(万台)02016201720182019202020212022E2.1.1.硬件技术和产业链成熟帮助设备体验提升VR头显整体设备指标的提升。分辨率、刷新率、视场角的提升实现画质改善，沉浸感势。图8：VR头显沉浸指标研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分OculusQuest降价性价比。图9：VR头显价格呈现下降趋势数据来源：VR陀螺，东吴证券研究所VR眼镜，轻薄机身同时能实现多种交互体验，针对高端用户的生产力场景，突破性技新一波市场消费浪潮。请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分4Pro的认证申请，此举或可视为Pico瞄准北美与Meta展开竞争的号角。据华尔街见下营销优势的叠加效应十分明显。表2：头部厂商拟发售的VR新品参数对比PSVR2QuestProcoproAppleMR预计发售时间格格式分辨率型oV镜头类型脸部追踪3Q1PS为$39900×2040开摄Inside-out是否否2H2niLED反向旋转21度以改善垂直VPPancakedeout是是是，彩色2Q4ro60*2160niLED105°Pancakedeoutpro是是pro是视3Q1左右Pancakedeout是是是是数据来源：VR陀螺，东吴证券研究所我们认为未来一年各类新型VR硬件产品的迭代值得关注两大方面：1)硬件技术的极致搭配(Questpro与苹果MR)与未来消费级产品的核心环节标配方向(光学显MR请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分短期向中期过渡的重要风向标。图10：苹果此前的设备中具备简单的AR功能数据来源：苹果，东吴证券研究所2.1.2.内容丰富度提升，软硬件进入良性循环戏进入良性生态循环。数据来源：Steam，东吴证券研究所图12：游戏内容数量增长数据来源：Steam，东吴证券研究所在短期建立优良的内容生态，同时也将有效增强VR请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图13：现象级游戏《Half-Life：Alyx》数据来源：百度，东吴证券研究所IPVRAR品收入占比不断GO5G技术降低时延以提高设备互动图14：VR/AR/5G技术产品营收占比%%%%1%0101数据来源：公司公告，东吴证券研究所图15：公司涉及VR/AR/5G技术的产品数据来源：公司公告，公司官网，东吴证券研究所CE为客户提供自主研发的工业大数据分析平台、IOT接入平台、云通信平台等软件平台，请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分奇、一隅千象联合打造全球首个裸眼沉浸游戏世界“终末元宇宙”。图16：BotonSPACE1还原井下工况通科技官网，东吴证券研究所图17：哈视奇主要VR/AR游戏数据来源：哈视奇官网，东吴证券研究所,乐相科技是一家有全球化布局的全栈VR技术与图19：幻世科技自研VR游戏《激战纪》画面R请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2.2.1.巨头广泛布局，打通产业链图20：行业巨头以并购方式进行的内容整合布局图21：2021年全球VR/AR行业融资并购数量同比整体提升数据来源：VR陀螺，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分R2)索尼：依托原有内容优势绑定客户群体，聚焦游戏突破核心用户需求对特定客群有更高吸引力。苹果不断将软硬件公司纳入囊中，并在近期逐渐开始收购内容端公司，其仿生芯片及表3：国内外科技巨头的VR布局公司战略布局头显硬件技术整合内容生产内容应用分发平台MetaAllin元宇宙，全产业链整合；硬件优势推动社交应用和内容平台s，爆款产收购手势控制、面部识别、空间音效、计算机视觉、脑机接口R变焦头显硬件厂商Lemnis收购Roblox游戏创作平台Crayta开发社交应用Horizon；收购BeatGames等多家游戏开发商推出严格审核的精品封闭平台OculusQuest平台；连接第三方平台SideQuest；推出无审核机制的APPLab平台，对标SideQuest微软从游戏场景切入ens系列WindowsHolographic；收购最大语音识别公推出MR开发工收购《我的世界》开发商Mojang、动视暴游戏公司；收购VR社交公司AltspaceVR；推出针对办公场景Teams-苹果底层技术积累深厚，侧重RMR产品待出收购定位、动作捕捉、面部识别、眼动追踪、图像识别等技收购MicroLED、硅基OLED、图像传感器等硬件公司-收购VR直播公购VR虚拟会议公司Spaces-请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分谷歌多方位出击VR盒rd投资眼动追踪、图像识别等技术公司；投资MicroLED、全景相机、光场技术相机等硬件公司-投资ResolutionGames在内的多个游戏开发商推出DaydreamVR平台腾讯专注内容，以游戏和社交为核心-投资手部追踪厂商Ultrealeap；2022年6月宣布成立XR部门，正式入局投资Roblox；投资引擎公司UnrealEngine投资社交、游戏在内的多家内容交软件Snapchat投资EpicGames字节跳动抢夺硬件入口，侧重社交和游戏应用，或复路径-投资物理引擎和UGC平台代码乾坤收购爆款沐瞳科技在内的多家游戏开发商；收购视频直播会议服务商；发布社交Pixsoul推出精品封闭平华为从底层出发向上扩展发布华为VRGlass发布华为XR芯片平台；成立徕卡创新实验室研究光学成像和VR技术推出华为引擎VR/AREngine3.0；推出VRSDK；推出3D开发工具RealityStudio--数据来源：各品牌官网，东吴证券研究所AppStoreAR应用及游戏快速数量规模都实现了翻倍式增长。VR已请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分VRVR表4：厂商激励纷纷出台激励政策促进内容生态建设公司sCRB表5：VR下游应用场景拓展应用场景例VR增强游戏沉浸感和互动性，手势追踪、全身动空间定位等提供不同的游戏操作体验在全景视频、影视作品中提升内容交互性和沉浸体验增设VR直播板块或功能请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分交BigScreen更好地远程会议和交流游不出户观赏售体商品，展示更多商品信息教育学、高校课程和职业培训等领域，虚拟环下打造“实操”机会运营维护可视化实现产，辅助诊断、能以及术后康复、精神障碍恢复等服务功能者的协调能力和认知水平研究所图22：Oculus与NBA合作进行VR直播数据来源：Oculus，东吴证券研究所/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分社交和办公带来刚性需求。VR社交和办公能突破二维信息传输的局限，三维立体表6：VR社交平台运营数据)费965万次000人ecRoom费205万次00人BigScreen费数据来源：Steamdb根据PlayTracker估算，东吴证券研究所教育是成熟的B端场景，需求刚性但散点化。2020年，驾校龙头东方时尚采购1000台VR汽车驾驶模拟器销售额达3000万美元。对于学科教育，学生提供身临其境的体验，帮助理解课程内容。除此之外，特殊场景对VR培训需求强烈，如学生提供身临其境的体验，帮助理解课程内容，虚拟培训能让培训更有针对性，降低人工误操作可能，在安全环境下模拟危险环境，锻炼技能水平。但目前VR培训应用多为定制化解决方案形式提供，各场景各不相同难以复用，因此大规模量产存在问题。工业场景下虚拟赋能现实，实现降本增效。VR可以帮助在虚拟空间建造现实实物的数字模型，能效率更高且成本低廉的进行生产设计。如英伟达Omniverse平台在宝马工厂十款车型和多达100种可选配置进行模拟，在虚拟工厂中规划众多生产线的配置，以适应新车上市。将设备生产运行信息、设备监控信息、设备维护信息以及管理信息、全业务数据等数据融合整理，实际出现故障后能针对报警进行快速定位，VR还能对生产流程更好监控和管理。图23：英伟达Omniverse平台数据来源：英伟达官网，东吴证券研究所/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分沉浸式虚拟环境的不断转变，未来元宇宙还将朝着虚实融合的方向演进。图24：元宇宙发展历史数据来源：《AllOneNeedstoKnowaboutMetaverse》，香港科技大学，东吴证券研究所VRXR设备R包括各种便携可穿戴的VR/AR/MR设备等，第二种是应用脑机接口技术直接将相关的最重要接口。图25：元宇宙接入方式数据来源：德勤《元宇宙综观——愿景、技术和应对》，东吴证券研究所以智能手机发展为例，XR有望在元宇宙时代长期积淀后迎来普及阶段。我们参照/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分决，远没有满足“沉浸式”的体验。标志是2010年iPhone4的发布，产品形态的定义也真正促进了应用生态的丰富和人机能手机2007-2010年)，虽然交互技术如眼动追踪、肌电感EMG、脑机交互尚未真正成OculusQuest世和热销已让市场逐渐接受具备图26：智能手机的发展轨迹数据来源：德勤元宇宙系列白皮书，东吴证券研究所/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图27：XR的发展轨迹数据来源：德勤元宇宙系列白皮书，东吴证券研究所p010-2015年前后的36%年均增速和约图28：全球智能手机出货量曾迅速增长002003200520072009201120132015201720192021Wind，东吴证券研究所图29：全球智能手机渗透率自2011年起迅速提升.000013/05/312015/09/302018/01/312020/05/31Wind，东吴证券研究所/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分，会继续让资讯科技基础设施、消费硬件和元宇宙的内容创造者等持份者从多方面受益。速渗透，待到近眼显示等核心技术完成突破时，XR的渗透率预计会进一步快速增长。图30：未来XR渗透率增速预计数据来源：德勤，东吴证券研究所熟期，产业正处于部分沉浸期，正向深度沉浸迈进，主要技术参数表现为单眼分辨率、V宙“木桶”上最短的一块。/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图31：XR及元宇宙相关技术所处生命周期阶段数据来源：德勤，东吴证券研究所3.1.关键元件逐渐成熟，光学和显示决定设备体验VR硬件的关键元器件包括光学、显示、芯片与传感交互。关键元器件的技术水平图32：VR头显成分拆分数据来源：产业链调研，东吴证券研究所图33：VR硬件产业链各环节关系数据来源：艾瑞咨询，东吴证券研究所R用落地的核心方案，但同时Micro-OLED等新方案也在积极研发并逐渐商用中。/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图34：VR光学及显示主要技术路径数据来源：VR陀螺，东吴证券研究所的路径发展。菲涅尔透镜方案已被普遍采用，空间内穿过同样的距离，进一步压缩镜片厚度和降低VR图35：菲涅尔透镜光学原理图数据来源：普恩科技，东吴证券研究所图36：短焦方案(折叠光路)光学原理图M，东吴证券研究所Pancake品牌的VR新品均会搭载Pancake方案/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表7：光学各实现路径优缺点对比普通透镜(非球面)菲涅尔透镜(螺纹面)折叠光路(pancake)路，取消直线传播路径镜片+相位延迟+反射偏光线折叠往返路损耗小FOV升至220°、焦距长像效果一般表8：VR主要显示技术对比D率度寿命(小时)化进展成熟度低低难低高高难高0-30k5℃高高高0%高高难高研究阶段低/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分estPANCAKE、NEO3ANCAKEestproVIVEVR2、苹果数据来源：Ofweek，MicroDisplay，东吴证券研究所R势。骁龙XR2在CPU、GPU性能比上代产品提升2倍之多，同时集成的AI智慧引擎图37：XR2与XR1性能对比研究所技术(inside-out)取代外向内追踪技术(outside-in)成Quest火爆销售使得基于计算机视觉的手柄追踪方案成为目前/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图38：七鑫易维眼动追踪配件图39：眼动追踪对内置摄像头提出升级要求技术路线摄像头原理构造布局企业瞳孔角膜反射有摄像头提取瞳孔轮廓计算中心点，推算眼位移量Tobii、MagicLeap、SMI结构光/光场建模有机实时为眼球建模，计算眼球运动方向摄像头*2Meta视网膜反射光强无激光打在视网膜后反射至光敏传感器，检测反射光强度透镜、显示阵列Meta、umus角膜反射光强无激光打在角膜后反射至光敏传感器，检测反射光强度MEMS反射镜Adhawk3.2.供给端生态逐渐成熟，新兴玩家不断涌入VR光30/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分案等环节有望涌现出诸如三利谱等更多优秀的国内供应商。表9：VR芯片和光学部件环节参与企业名称代码(亿元)22E23E22E23ESZVR芯片----HH/RK系列--7.3--件.SZ.SZHH382.HKH.SZ/组圆MR光学镜片加工VR片、光学显示模组CMOS图像传感器Pancake光学膜-7.79.92--.-数据来源：各公司官网，Wind，东吴证券研究所注：表中数据截至2022年8月23日，盈利预测均来自Wind一致预期起市场广泛关注。表10：VR显示、零组件、代工组装环节参与企业名称代码2022E2023E2022E2023E.SZSZH/VR显示模组VR背光显示模组-.0---31/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分SZSZ.SZ.SZ//MiniLED组VR背光显示模组VR显示屏及模组VR显示屏件.SZPC.4.1.7SZ无线.2SZ----迪克SZ6.9SZ精密结.90.7.3.SZ结构件2.3.0.SZVR声学模组----技H金属结构件----SZ料方案.2益智造.SZ.1.9.1.SZ.4.7池.SZVRAR锂电池.2SZSZVRAR锂电池-.1--.5-份.SZVR/AR代工、光学件、声学等.6.SZ/.0数据来源：各公司官网，Wind，东吴证券研究所Wind议32/37请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分