美容护理行业简评报告

上美股份成功上市，美妆市场新驱动营收稳定，疫情影响逐步恢复12月22日，上美股份功在港交所敲钟上市球售365.8万上股份开报2520元股市达100亿元。盈利能力稳定，开疫恢复通道。招书，公司2021年现收6.19亿元，2年CAGR为2.2；毛率为5.2归净利为3.39亿2年CAGR为132.6归净为.3221收降31.8至12.2亿要因为工厂于海生及售受疫的响大净利较期降62.至065亿元。图11921营收及同比 图21921毛率上美股份招股说明， 上美股份招股说明书，图31921归净润及比 图41921归净率上美股份招股说明， 上美股份招股说明书，以护肤为核心，多元矩阵拓宽第二成长曲线母婴护理品类快速成长。按业务拆分，公司主要经营类目为护肤类，随阵多化在215年红象为心母护品，该占比不提，2H1护/母护分实营收.30/3.1元占比4/2，两类利均持在0以上在众肤之，公逐布入高品牌，用公的发果打独一二产矩。图51921业拆营亿） 图61921业拆毛利率上美股份招股说明，注：其他主要包括彩妆及洗护用

上美股份招股说明书，图7上股品矩阵新视，公司官网，

疫情恢复后，公有望入快速增长阶段。01主要牌束一/色小象分实收1631830/872亿元2年CAR别+3.1/11.229.80红色象速飞进于2H1已越叶为公第大牌因要工位于上海公上年情响较束/叶/色小营分同-24-4.5/-24.随情好和社面放收计将复定升态韩束利率较为余要毛利下的要因线上销疫影高利的上自营平占降所。图81921渠营（亿） 图91921渠毛率上美股份招股说明，注：其他品牌主要包括高肌能、安弥儿及极方

上美股份招股说明书，多渠道布局厚积薄发疫情响司上在200具显的，2021年上/下别现收2698/8.9，2年CAR为3.9-0.54，毛利率为658/6.8。除统商台，司积布新渠于2021年抖音台每月GMV约500元增至1.6亿其中束牌次居日榜首，增长力司下的局不忽至202年6月30司通屈臣氏4,00家店示出售时与29线下销进合盖全所有的省及治，牌深厚。图009221道（亿） 图109221道上美股份招股说明，注：其他主要包括M业务

上美股份招股说明书，行业潜力巨大，前进势能强劲中国是全球第二大妆市场，增速高于全自2015至221，化妆品市规由801亿长至468亿CGR为2.0同全的速度2.2相于球正处高发的段据弗斯沙文算中国妆市场于026年长至4822亿，自021年的CAR为9.4。经济发展带动消费的升中人化品由205的39增至201年的70并计一于206提至11元对部发国中国化妆品场能增空间阔。图2中化品场品类分模亿） 图3部国的均妆品出元）上美股份招股说明，弗若斯特沙利文， 上美股份招股说明书，世界银行，弗若斯特沙利文，直播经济和抖音快等兴渠道的兴起赋予业上更快的发展势能221年化妆品上线市规分为473/475元2015年至021年6年CR分为23.5/.3，计妆市场量在026年到1422元线占为其中肤市为比高的分221上/下场模别为316/333亿元6年CAGR为2.5/9.4上速于整体预伴疫好线速也进步快。图4中化品渠拆分场模亿） 图5中护品渠拆分场模亿）上美股份招股说明，弗若斯特沙利文， 上美股份招股说明书，弗若斯特沙利文，促进货起四主原因：国产妆对国消者的位深见提产的配和触达力。国货妆公的发资不增。更乐接国化品千禧和Z代群费能的强。政策妆行发。据弗斯沙文据示201国化品场规为467亿元6年AGR为13.9，计于2026年达到441元5年CGR为10.随国牌研入的加中均GDP的增国品在化妆市空巨逐步代国际品的场额同伴多监的台业内业清速利于合企业的发，美份为内龙，计占更的市份。图6中化场货及际牌售规（亿）上美股份招股说明书，弗若斯特沙利文，中国化妆品市场较分，前5参者比21.0，前大货业占仅为.2拥较的空间021年美份售为7556亿元市率位列国妆市排榜第细的护肤国母护行榜位列第三第借产组合研能力供管理营战方的势美股份在内竞能保前列。图7部国前大地及际团场额上美股份招股说明书，弗若斯特沙利文，研发基因深厚，布局领先行业公司长期坚持产品自研发，不断夯实品壁截至222年6月30，公司的主发品超97前有20专中9发专要研果含TRAC、GE青油A+关技配方核分TRACE针对制炎症、老保功的因，够致衰美和保效，前运至超过00种产中研占呈不断升势221至4.10，于业平。公司在人才吸引和研发中心建立上保持行业前列。在团队的建设上，公司目前成立超过00的团队其中81人有或以学，来宝、资堂等国企的7科领平在妆行的经超过30年在中心建设美份在和日神拥两研中国首在建立发中心的货妆公，发布领整行。图809221发比 图9中两科中心上美股份招股说明， 公司官网，图0上股研成就上美股份招股说明书，募投资金用途据招股说明书显示，募集资金将被用于品宣、研发、生产、产品渗透和数字化建设中，资占分为.0/122/198/180/80预伴资进落实，助企以广的提空。图1募资的分类资金用途资金占比（），约约上美股份招股说明，珀莱雅推出首款抗老精华油大单品再度推出，续写爆品篇章。珀莱雅推出首款抗老精华油——启时滋养精油价449过榛果水蓟油麦仁修提肌时复楔基海带替瑞酮油千日和胶香胶大抗精少胞伤缓褪红并致缓前公主的宝精双抗源精的AC护肤式之莱积拓品矩此入精赛为司大策略提供浓墨彩一给费者多的品择精致肤时珀莱的高端化程449元价普遍于司前售品价，现单的一步升。图2珀品时养精油 图3精油要分珀莱雅官方公众， 珀莱雅官方公众号，化妆品新品跟踪新品备案12月至今，上海家化备数量领先。2累至主国品中莱备案数量7件贝妮案量3，海化案量10件。图4珀雅妆新备案况件） 图5贝妮妆新备案况件）NA， NA，图6上家化品品备情（） 图7华生化品品备情（）NA， NA，图8鲁发化品品备情（） N，近期上市新品近期代表性国产化品新品上市：珀莱雅时养华在发榛和9植油基之精油配了楔基海普酮性千菊粘乳树四大老粹具预防O磷酸、加原量修护抗功。悦芙媞红华退修护控三环全路覆悦宁舒+馨敏肽、传明酸为核心进行修红，以水解羽扇豆蛋白和乳酸杆菌提取物强化角质层屏障有效油红。御泥坊白嫩膜用以根大茵陈为心造源黑外在褪的效。小迷糊：子面斯过天椰精的及B皮膜术应，温和保，护敏。大水滴：3特精表层过糖控，毛豆提物红并过桃柁酚净在层过Ccf修杉增角内外修受肤屏。可丽金重胶蛋肤喷以外护持保湿稳强三链稳定肌肤状。图9国品近上代表新品 各大品牌官方网站、公众号，天猫，京东，周度市场回顾上（2月19日12月3日美护指涨跌0.20申级31行业中排第。期深30指涨幅3.美行业赢数29pc。截至12月3，深0PETM为121倍值水位去2年分位7.33美业PETM为42.6，于史位14.。图0申美护行市场势 图1美护行估值-TTMind， ind，图2上申一行涨跌表（）ind，

个股面主上公中上表靠的O5个股别贝+48爱美+3.8上+2.1、熙+0.锦新（0.上周跌靠的股力科（4.亨家（5岛（-5.16、思（59、业料（.90图3美护行重公司涨幅）ind，行业要闻国家药监局通报53批次合格化妆品，含安沙款防晒乳在202国化品抽检作经肃品检研院单检产品标标为州新化妆有公生的派染膏自黑色式会资生堂生的热金倍防晒和热水户防晒等3次妆含牙下同)符规定（国展网）玉环破获一起特大美药案，千元假冒肉素本几毛钱浙江环方获一特大美药件涉金额亿案中犯嫌疑人生的谓毒实是蝎毒化妆原用抹式妆品的生肉素不直和空接否轻药失则及用生安全。而生这一假的毒本几钱过包普消手中能上升至元瓶目前案串案有00起全国害大上人玉环方先后抓犯嫌人1累计案超1.2亿目案移审诉18人。（江都报）广州市市场监管局布于规范医疗美容商营行为的提醒告知书广州市监局布于规医美商营行为提告书其提出，不得布经查医美容布疗广告须法《广告查证明,严按准容布不宣未审批案的疗目服项不得违反药疗械等法法规未审批者案药疗器作广告得传疗果者对疗安性功作保性诺不对品健食品消产妆传与疗容关疾治疗得商销宣活动中虚、瞒者大实,骗误消者证券报）图4上重公公

重要公司公告代码 公司 日期 内容币至币0600196.H 药 600196.H 药 688366.H 科

至约占的.%司司约币%其CD体CAR-品KC体B人rrA)币.0起603605.H0份份份的.%份的.%。BN品600196.H0ind，业绩及估值图5重公盈预及估值二级行业 代码 公司 最新收盘价元）

PS PE总市值 评级（亿元）22E 23E 24E 22E 23E 24E械 688366H 科 8396 126 253 317 389 33 26 22 -容 688363H 物 12983 625 211 279 351 62 47 37 品 603605H 雅 15882 450 258 324 406 62 49 39 品 600315H 化 3140 213 080 120 150 39 26 21 发 600223H 展 1047 106 050 060 080 21 17 13 品 300957Z 妮 14198 601 280 380 500 51 37 28 品 300955Z 化 2395 24 117 162 207 20 15 12 容 300896Z 客 54580 1181 670 953 1342 81 57 41 品 300856Z 份 4622 78 154 193 233 30 24 20 -品 300740Z 份 1407 55 0.87 134 172 16 11 8 备 1696K 技 749 35 009 011 014 83 68 54 -药 000963Z 药 4429 77