社会服务业行业研究：餐饮节后稳步上修关注开工后商旅需求释放

2023年02月04日买入(维持评级)社会服务业行业研究行业周报证券研究报告分析师：苏晨(执业S1130522010001)联系人：叶思嘉suchen＠yesijia＠周观点出行：开工后高线城市本地出行回升较快，春运结构上维持K型复苏特征。本地出行高线城市开工后地铁客运量较t同比+56.6%、环比-5.7%，恢复至2019年同期50.7%，分交通方式看，铁路/公路/水路/民航分别发送旅客酒旅：0TA活跃度继续回暖，热门异地游目的地航班继续上修。从携程APP周均DAÛ数据看，门旅游目的地机场数据看，三亚、云南(昆明+西双版纳+丽江)、长春、厦门客运航班截至2023.2.3分别回升至数据及公告跟踪投资建议我们本周维持春节专题中观点，建议节后重点关注以下三个方向：1)高端休闲度假量确定性强、价弹性大，优先恢复，持续推荐复星旅文。2)节后大众出行恢复可持续性，休闲方面重点关注占据优质区位(如依托热门名山大川景力综合较优的连锁酒店，推荐锦江酒店、华住集团。3)节后本地社交需求持续修复(尤其是商圈品牌)，餐饮回归风险提示敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明21、周专题:餐饮持续修复，关注头部连锁酒店恢复超预期可能 41.1、周观点:酒旅高端率先受益，关注部分酒店RevPAR恢复超预期可能 41.2、出行:开工后高线城市本地出行回升较快，春运结构上维持K型复苏特征 41.3、餐饮:稳步恢复，节后一线回暖较快 61.4、酒旅:0TA活跃度继续回暖，热门异地游目的地航班继续上修 92、行情回顾 113、重点上市公司估值 144、风险提示 15图表1:城市地铁客运量恢复度(%2019春节) 4图表2:城市交通拥堵指数恢复度(%2019春节) 4图表3:春运整体发送旅客量(万人次) 5图表4:春节铁路发送旅客量(万人次) 5图表5:春运民航发送旅客量(万人次) 5图表6:春节公路发送旅客量(万人次) 5图表7:春运水路发送旅客量(万人次) 5图表8:国内客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3) 6图表9:国际客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3) 6图表10:香港客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3) 6图表11:澳门客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3) 6图表12:代表连锁餐饮品牌歇业率(更新至2023/02/02) 7图表13:代表连锁餐饮流水恢复上(更新至2023/02/02) 7图表14:代表连锁餐饮品牌春节恢复度(%2022) 7图表15:代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2021) 7图表16:代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2022) 7图表17:代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2021) 7图表18:北京春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3) 8图表19:广州春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3) 8图表20:深州春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3) 8图表21:上海春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3) 8图表22:湊湊全国晚高峰店均等位数(更新至2023/2/4) 8图表23:悠火锅全国晚高峰店均等位数(更新至2023/2/4) 8 图表25:三亚客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3) 9 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明41、周专题:餐饮持续修复,关注头部连锁酒店恢复超预期可能1.1、周观点：酒旅高端率先受益,关注部分酒店RevPAR恢复超预期可能根据我们的2023年度策略《回暖趋势已定,把握节奏与结构》,展望2023年,我们认为在防疫政策确定放松情况下线下出行消费将迎来确定性的基本面反转,预计板块恢复次序与海外经验较为一致,本地消费先于异地消费,即餐饮>酒店>旅游,出境游更多受政策催化。短期恢复的结构分化、终端数据未有验证明显改善等情况交织下将预计市场预期、情绪仍可能出现较大波动,仍有预期博奔机会；中长期仍应重点把握业绩兑现确定性更强、有成长逻辑的优质标的。建议综合考虑修复次序、业绩弹性、增量看点及估值性价比进行阶段式布局,其中更早修复板块优先考23年春节假期线下消费稳步复苏,异地出游恢复较为突出,我们本周维持春节专题中观点,建议节后重点关注以下三个方向：1)高端休闲度假量确定性强、价弹性大,优先恢复,持续推荐复星旅文。2)节后大众出行恢复可持续性,休闲方面重点关注占据优质区位(如依托热门名山大川景区)、自身项目打磨成熟、管理能力强的文旅公司,如宋城演艺；商旅方面重点关注会员体系粘性强,品牌力、产品力综合较优的连锁酒店,推荐锦江酒店、华住集团。3)节后本地社交需求持续修复(尤其是商圈品牌),餐饮回归品牌化成长路径,推荐修复弹性+成长性兼备的呻哺呻哺、文、呻哺呻哺、九毛九、锦江酒店。1.2、出行：开工后高线城市本地出行回升较快,春运结构上维持K型复苏特征本地出行：从地铁客运量数据看,高线城市开工后较快回暖,一线城市北上广深截至2023.2.1(T+10)分别恢复至城市交通拥堵指数数据特征类似,一线城市呈现波动回升态势,截至2.1(T+10)33个样本城市中24个已超2019年图表1：城市地铁客运量恢复度(%2019春节) 上海北京广州深圳成都南京武汉西安苏州郑州重庆长沙合肥石家庄昆明厦门南宁东莞 2023-02-01T+1089%80%86%127%135%82%107%128%151%136%125%340%#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A 2023-01-31T+986%77%84%124%133%81%107%128%159%139%126%345%175%120%116%323%138%69% 2023-01-30T+884%74%81%120%128%81%108%128%171%143%126%356%170%128%113%298%137%66% 2023-01-29T+777%71%78%115%122%77%105%126%170%142%123%341%159%127%112%270%134%63%2023-01-28T+673%69%76%111%118%74%101%125%170%139%125%332%147%126%112%244%131%58%2023-01-27T+5T+5T+4T+3T+2T+1T+099%123%179%139%125%324%141%124%113%228%128%95%121%169%140%120%302%139%121%115%227%127%92%120%150%136%117%279%141%120%113%233%128%89%117%134%131%113%256%145%116%110%255%128%87%114%120%130%110%240%149%114%111%281%129%88%114%118%130%109%245%158%113%110%309%131%74%106%115%74%106%114%74%107%118%76%109%123%77%111%128%79%111%133%70%71%71%73%75%79%73%72%70%69%68%70%66%66%68%71%73%74%56%55%56%57%59%61%2023-01-262023-01-252023-01-242023-01-232023-01-222023-01-21T-1T-2T-376%104%128%74%102%124%75%107%132%73%T-1T-2T-376%104%128%74%102%124%75%107%132%73%68%72%67%62%67%66%62%63%64%65%65%81%106%101%126%98%230%153%109%102%311%125%83%106%100%127%100%238%156%110%103%321%125%2023-01-202023-01-19来源：Wind，国金证券研究所；注：为平滑周末数据影响，采用7日移动平均。图表2：城市交通拥堵指数恢复度(%2019春节)来源：Wind，国金证券研究所；注：为平滑周末数据影响，采用7日移动平均。春运出行：2023.1.7,为期40天的2023年春运开启,根据交通部初步分析研判,2023年春运期间客流总量约为20.95亿人次,同比增长99.5%,恢复到2019年同期的70.3%,从前26天数据看春运恢复度低于该预测数据,结构+56.6%、环比-5.7%,恢复至2019年同期50.7%,分交通方式看,铁路/公路/水路/民航分别发送旅客国高速公路总流量3250.3万辆次,其中小客车流量2704万辆次,环比下降8.2%,比2019年同期增长24.9%,比敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2TT+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11T+12T+13T+14T+15T+16T+17T+18T+19T+20T+21T+22T+23T+24图表3：春运整体发送旅客量(万人次)201920212022202312,00010,0008,0006,0004,0002,0000来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表4：春节铁路发送旅客量(万人次)图表5：春运民航发送旅客量(万人次)201920212022202320192021202220231,6001,4001,2001,0008006004002000250200150100500T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21TT+23T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21TT+23来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表6：春节公路发送旅客量(万人次)图表7：春运水路发送旅客量(万人次)2019202120222023201920212022202310,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23250200150100500T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21TT+23T来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6图表8：国内客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3)图表9：国际客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3)图表10：香港客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3)图表11：澳门客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/3)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所1.3、餐饮：稳步恢复，节后一线回暖较快敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7图表12：代表连锁餐饮品牌歇业率(更新至2023/02/02)图表13：代表连锁餐饮流水恢复上(更新至2023/02/02)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：7日移动平均处理我们对春节前后代表连锁餐饮流水恢复进行跟踪(为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均)，2023.2.3 二线/图表14：代表连锁餐饮品牌春节恢复度(%2022)图表15：代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2021)图表16：代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2022)休日影响，采用7日移动平均。图表17：代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2021)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均。来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8图表18:北京春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3)图表19:广州春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3)影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。图表20:深ª春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3)影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。图表21:上海春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/3)T日影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。T日影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。从湊湊、悠火锅全国晚市高峰期的等位数据看，开工后工作日晚市高峰期等位数据略高于节前工作日水平，推测与餐社交需求增加有关；周六高峰期等位数据也均高于节前。图表22:湊湊全国晚高峰店均等位数(更新至图表23:悠火锅全国晚高峰店均等位数(更新至敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明!O^o‡Ä%·Q‚„‰fÂÊ/E3ÁËÈ.ÍÎ毕.íÏÂÊ8’ìÌÓ‚ÔÔ剧ÒÚ‚Ûïñç3LMLLOM!OL^hLMLNOM!ONM剧ÒÚ‚Û[ÖRW_3áÖ8F剧毕à!OÜ_/01Ùı3ˆûÄ$˜¯oœ˘f/EA来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所ì|˙ÁËÄÍÎ毕.˚¸ïñç3—˝o˛ˇP昆ÙR西双版纳R丽江So长4o厦ËC5íÏJKLMLNOLONTU/0KLM!WX4a[\毕!!!_`Wz_`!L^_`WL_314a]bc\dV=fÂÊ8’A图要LÜ%—˝C5íÏDV=fP_LM!W3°新KLNLNS图要Lz%˛ˇC5íÏ执飞DV=fP_LM!W，°新KLNLNS来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：统计昆明、西双版纳、丽江三个机场数据。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明10图表27：长春客运航班执飞量恢复度(%2019，更新至2023/2/3)图表28：厦门客运航班执飞量恢复度(%2019，更新至2023/2/3)图表29：宋城演出场次(更新至2023/2/4)敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明11图表30：宋城演出场次(更新至2023/2/4)宋城演艺微信公众号，国金数字未来Lab，国金证券研究所2、行情回顾8%,细分来看,餐饮A股、港股指数分别+1.83%、-9.66%,酒店A股、港股指数分别-1.96%、-3.17%,景区指数-2.98%,人板块对比来看,社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第16。图表31：上周板块涨跌幅情况板块名称上周涨跌幅上证指数-0.04%深证成指0.61%-0.95%恒生指数-4.53%社会服务(申万)1.08%1.83%餐饮港股-9.66%酒店港股景区-2.98%人力服务126%wind券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明12图表32：上周餐饮板块涨跌幅走势图表33：上周酒店板块涨跌幅走势4%2%0%-2%-4%-6%-8%沪深300 恒生指数上证指数餐饮A股深证成指 餐饮港股2%1%0%-1%-2%-3%-4%上证指数酒店A股深证成指上证指数酒店A股深证成指 酒店港股 恒生指数11/30/20231/31/20232/1/20232/2/20232/3/20231/30/20231/31/20232/1/20232/2/20232/3/2023wind券研究所wind券研究所图表34：上周景区板块涨跌幅走势图表35：上周人力服务板块涨跌幅走势2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%-3%沪深300深证成指上证指数 景区指沪深300深证成指1/30/20231/30/20231/31/20232/1/20232/2/20232/3/2023沪深300深证成指人力服务指数上证指数 恒生指数2%1%0%-1%-2%-3%1/30/20231/31/20231/30/20231/31/20232/1/20232/2/20232/3/2023wind券研究所图表36：上周行业涨跌幅排序wind券研究所8%6%4%2%0%-2%-4%-6%非银金融商贸零售医药生物煤炭房地产美容护理非银金融商贸零售医药生物煤炭房地产美容护理食品饮料综合交通运输建筑材料公用事业电气设备深证成指建筑装饰社会服务纺织服装钢铁通信农林牧渔属环保机械设备传媒计算机汽车恒生指数银银行餐饮个股方面,中科云网、全聚德涨幅居前,海底捞、九毛九、海伦司跌幅居前。(亚洲)、大酒店、REgALiNT'L涨幅居前,华住集团、复星旅游文化、华天酒店跌幅居前。旅游景区个股方面,天目湖、长白山、宋城演艺涨幅居前,中青旅、黄山旅游、海昌海洋公园跌幅居前。人力服务个股方面,同道猎聘、万宝盛华涨幅居前。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明13图表37：上周餐饮行业涨幅、跌幅前五名图表38：上周酒店行业涨幅、跌幅前五名证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)8.16%77格里拉(亚洲)德宫中国%.51%.94%味千(中国).35%店5%6.70%2.72%1%亭酒店1%10.77%.03%41%.55%403.06%华住集团-S.51%wind券研究所wind券研究所图表39：上周景区行业涨幅、跌幅前五名图表40：上周人力资源服务个股涨跌幅证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)证券简称上周涨跌幅周度收盘价 (元)上周成交量 (万股)3.13%%0.13%万宝盛华%1%469人瑞人才.89%1688%.50%.02%.79.04%3.70%-4.17%1%.03%7%wind券研究所wind券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明14图表41：上周行业机构资金净流入前五图表42：上周行业机构资金净流出前五来源：wind,国金证券研究所3、重点上市公司估值图表43：重点上市公司估值表来源：wind,国金证券研究所证券代码证券简称EPS(摊薄，原始货币，元)PE3年CAGR市值 (亿人民币)20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E2023/2/4餐饮-A股605108.SH同庆楼0.930.550.641.031.3425.7333.0349.3030.5223.6034.06%82603043.SH广州酒家1.150.991.081.301.5333.7524.4023.7519.6916.7215.78%145605338.SH巴比食品0.711.270.861.151.4153.3727.5236.5527.3822.303.61%78002186.SZ全聚德-0.85-0.51-0.670.280.63-11.87-19.05-22.6053.7924.00#######47605089.SH味知香1.671.331.542.122.57-71.5151.4337.3630.7524.68%79餐饮-港股9922.HK九毛九0.000.78232.6947.89152.8033.7621.6150.24%2456862.HK海底捞0.06-0.780.060.410.64861.07269.9542.2127.41193.43%9720520.HK呷哺呷哺0.00-0.27-0.220.290.608,778.99-31.8923.5811.6629.76%759987.HK百胜中国1.952.281.132.002.5330.7221.2152.0529.3323.213.57% 2469869.HK海伦司0.07-0.21-0.270.340.40--45.3436.9030.61223.86%1572150.HK奈雪的茶--3.28-5-41.9915.39147.63%94酒店-A股600754.SH锦江酒店0.120.090.101.372.20447.89623.18559.3141.5825.96185.96%543600258.SH首旅酒店-0.500.05-0.200.831.09526.2828.4121.79179.48%264301073.SZ君亭酒店0.580.460.411.181.74-74.87147.6151.9435.2255.92%79601007.SH金陵饭店0.140.070.150.380.5454.6179.5666.3525.9218.3395.85%39酒店-港股1179.HK华住集团-S-7.49-0.15-0.320.761.1142.2828.88294.92%10331992.HK复星旅游文化-2.08-2.19-0.520.330.57-19.1430.3917.52163.77%124景区300144.SZ宋城演艺-0.670.120.040.370.55118.82432.8640.9827.7065.57%396603136.SH天目湖0.470.280.130.891.1253.8363.74210.2431.8725.3059.44%3600138.SH中青旅-0.320.03-0.390.470.77353.8631.9419.36196.99%108600054.SH黄山旅游-0.060.06-0.060.380.52163.9331.8823.03106.00%74人力服务600662.SH外服控股0.060.230.260.300.35159.1130.4822.5219.6916.8914.52%136300662.SZ科锐国际1.021.281.491.972.5453.1048.5033.4725.2819.6325.51%986919.HK人瑞人才1.190.610.200.540.7518.2810.2017.876.634.757.27%62180.HK万宝盛华0.610.670.200.540.7517.8310.9530.3211.258.053.97%36100.HK同道猎聘0.100.260.200.540.75152.8860.3455.4920.5914.7442.41%8来源：Wind,国金证券研究所；注：盈利预测除同庆楼、九毛九、海伦司、华住集团-S、锦江酒店、广州酒家、巴比食品、味知香、复星旅文、首旅酒店、宋城演艺、天目湖为国金预测以外,其余为wind一致预期。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明154、风险提示复或加剧，国内不同地区、人群间差异大，整体性修复时点到来仍具不确定性，若震荡险。若能源、食品、化工原料等原材料成本持续上涨，且涨价不能较好传导，可选消大比例海外业务，如复星旅游文化、锦江酒店、华住集团等，报告情景分析等基于海外稳定恢复的原假设，但若欧美原材料价格进一步上行、用工短缺问题扩大，则相关上市。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明