第八章 财务分析

第八章财务分析

本章针对资产负债表、利润表和现金流量表，通过有关财务比率的计算，分析和评价企业的偿债能力、营运能力和盈利能力，为有关各方提供决策依据。1引言飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的决策。企业也一样，成功企业总能从报表中各个数字之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，这是他们之所以成功的极为重要的一环。2引言财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和贷款人来说都是至关重要的。从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任何企业而言，效率和成本控制是企业成功的关键。3本章主要内容：第一节财务分析概述第二节主要财务报表第三节财务比率分析第四节综合财务分析4第一节财务分析概述一、财务分析的概念二、财务分析的目的三、财务分析的方法四、财务分析的程序五、财务分析的局限性5一、财务分析的概念

1.含义财务分析就是以财务报表为主要依据，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的财务状况、经营成果以及财务状况的变动，其目的在于了解过去、评价现在、预测未来，以帮助各利益关系集团改善决策，减少风险。62.财务分析的特点（1）财务分析的基础是财务报表，结合财务报表附注和财务情况说明书；（2）财务报表的基础是会计技术，因此财务分析与会计技术的发展是紧密相关的；（3）财务分析的结果是对企业财务状况作出的评价，以找出存在的问题；（4）财务分析是个认识过程，即只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。73.财务分析的产生与发展一般认为，财务分析产生于19世纪末20世纪初，经历了三个阶段：（1）最早的财务分析主要是为银行服务的信用分析；（2）资本市场形成以后发展出为投资人服务的盈利分析；（3）公司组织发展起来以后，财务分析由外部分析扩大到内部分析，以改善内部管理服务；8二、财务分析的目的1、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要有七类报表使用人：投资者债权人经营管理者供应商政府雇员和工会中介机构9不同报表使用人分析报表的目的投资者（1）盈利能力（2）发展前景（3）经营业绩（4）筹资状况10不同报表使用人分析报表的目的债权人（1）贷款报酬和风险（2）债务人的偿债能力——现金流量变现能力（3）盈利能力（4）债权的价值11不同报表使用人分析报表的目的经营管理者

为改善经营决策而进行的财务分析涉及的内容最广泛，既包括外部使用人关心的问题，也包括内容管理需了解的问题。供应商（1）了解企业财务状况（2）销售信用水平（3）信用政策的制定12不同报表使用人分析报表的目的政府（1）纳税情况（2）遵守法规和市场秩序情况（3）职工收入和就业状况13不同报表使用人分析报表的目的职工或工会（1）企业盈利能力（2）职工收入、保险、福利情况中介机构（1）注册会计师确定审计重点（2）开展咨询业务14财务分析的目的2、一般目的评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势3、具体目的流动性、偿债能力盈利性、营运能力财务风险分析专题分析15三、财务分析的方法1、比较分析法将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。2、因素分析法分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。161、比较分析法①按比较对象的不同分为与本企业历史比较（趋势分析）与行业水平比较（横向分析）计划与实际比较（差异分析）②按比较的内容分为比较会计要素的总量（六大会计要素）比较结构百分比比较财务比率（财务报表有关项目之间的比率关系）172、因素分析法①差额分析法将指标分解为几项指标之和②指标分解法将指标分解为几项指标之积③连环替代法（杜邦财务分析）依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。④定基替代法分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。18

连环替代法的程序：（1）确定分析指标与其影响因素之间的关系；（2）根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式，或指标体系，确定分析对象；19

连环替代法的程序：（3）连环顺序替代，计算替代结果；标准值N0=A0×B0×C0分析值N1=A1×B1×C1第一项替代N2=A1×B0×C0

N2–N0

是由于A0→A1变动的影响第二项替代N3=A1×B1×C0

N3–N2

是由于B0→B1变动的影响第三项替代N1=A1×B1×C1

N1–N3

是由于C0→C1变动的影响20连环替代法的程序：（4）比较各因素的替代结果，确定各因素对分析指标的影响程度；（5）检验分析结果。21应用连环替代法应注意的问题：因素分解的相关性问题；分析前提的假设性；因素替代的顺序性；顺序替代的连环性。22四、财务分析的一般步骤：1、明确分析目的2、收集有关信息3、按目的将各部分分类4、深入研究各部分的特殊本质5、进一步研究各部分的联系6、解释结果，提供对决策有帮助的信息23五、财务分析的局限性1、财务报表本身的局限性2、财务报表的真实性3、企业会计政策的不同选择影响可比性4、比较的基础问题当公司业务多元化时，很难确定所属行业会计政策选择不同导致比率计算上的差异行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率24第二节主要财务报表一、财务分析的对象----财务报表二、资产负债表三、利润表四、现金流量表25一、财务分析的对象----财务报表

财务分析的对象是企业定期对外提供的财务报表。财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。资产负债表主表利润表现金流量表

财务报表所有者权益变动表附注

26附注：是对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括以下内容：1.财务报表的编制基础。2.遵循企业会计准则的声明。3.重要会计政策的说明。4.重大会计估计的说明。5.会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明。6.对重要项目的进一步说明。7.或有和承诺事项、资产负债表日后非调整事项、关联方关系以及交易等需要说明的事项。27对财务报表的总体认识（1）财务报表是依据会计准则或原则制作的，一个国家的标准可能与另一个国家不同。（2）会计师在运用这些原则时有一定的灵活性。28（一）会计基本假设对财务报表的影响会计主体：限定了会计活动的范围、会计人员的立场以及负责对象。思考：会计人员双重身份违反了什么？持续经营：企业在可预见的将来仍“健在”思考：维持企业持续经营，会计处理应怎样做？会计分期：人为划分的结果，不一定与日历年度一致思考：季节性变化对企业报表有何影响？货币计量：只有能够用货币表现的活动才是会计意义上的“经济活动”思考：财务信息的范围有点窄，分析时一定要注重非货币信息。29（二）会计重要原则对财务报表的影响历史成本原则：含义以及对信息的影响（不同时点的信息、同样资产不同成本、不能面向未来）思考：如何克服“桔子+苹果”有问题？相关性原则：财务信息必须与使用者的决策相关思考：报表中哪些信息与使用者无关？一贯性原则：同一企业的财务信息在年度之间应该可比，会计处理方法与会计政策应该后一致。思考：会计处理方法与会计政策的变更意味着什么？谨慎性原则：高估费用或损失，低估资产、收益思考：对企业财务状况的客观性有何影响？…………30（三）影响财务报表信息形成的主要因素企业战略企业环境企业经营企业活动会计战略会计环境会计核算会计系统31企业环境政府有关法规劳动力市场资本市场产品市场供应商客户竞争对手企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略业务范围：多元化经营

专业化经营竞争定位：成本领先差异化关键致胜因素与风险会计环境资本市场结构公司治理结构会计惯例与法规税法独立审计处理会计争端的法律体系财务会计系统对企业活动的经济结果进行计量编制报表会计战略会计政策的选择会计估计的选择报告表格的选择附加披露的选择会计产品外部报表内部报表补充资料其它资料32二、资产负债表1、揭示的信息特定时点上公司的财务状况的快照2、编制原理

资产=负债+所有者权益3、理解报表需注意的问题资产是按历史成本计价，可能与市价相差大同样是流动资产，流动性要相差很多可能存在许多未计入表中的资产与负债33a.反映某一日期公司的货币资金.b.BW拥有的. c.客户欠公司款项.d.已支付但尚未受益的款项e.现金及一年内可变现项目f.原始成本.g.固定资产累计损耗作为原值的扣除.货币资金a.90应收帐款c 394存货b

596待摊费用d5累计预付税款10

流动资产e

1,195

固定资产(成本价)f1030减:累计折旧g(329)固定资产净值

701长期投资

50其它长期资产

223

资产总计b2,169

BW公司资产负债表(单位：千元)2006.12.31a资产负债表----资产部分34资产=负债+所有者权益b.BW需偿还的. c.购买商品和接受劳务产生的欠款.d.未付工资等.e.1年需偿还的债务f.偿还期超过1年的债务.g.最初投资额.h.用于再投资的盈利.负债

b应付票据c 290应付帐款c 94应交税金d 16其它应付款d

100

流动负债e

500长期负债f

530

所有者权益

股本g

200

资本公积g

529盈余公积h

210未分配利润200所有者权益总计

1,139

负债和所有者权益总计2,169

BW公司资产负债表(单位：千元)2006.12.31资产负债表----负债及所有者权益35三、利润表1、揭示的信息企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放2、编制原理

销售收入-成本费用=利润3、理解报表需注意的问题利润不等于现金流量会计政策选择不同会引起利润不同会计利润与经济利润（EVA）不同36利润表编制单位：甲公司2006年度单位：万元

项目行次本年累计数一、主营业务收入

13520

减：主营业务成本42840

主营业务税金及附加585二、主营业务利润（亏损以“-”表示）6595

加：其他业务利润（亏损以“-”表示）7138

减：营业费用9200

管理费用10250

财务费用1165三、营业利润

12218

加：投资收益（亏损以“-”表示）13160

补贴收入140

营业外收入15150

减：营业外支出16200四、利润总额（亏损总额以“-”表示）17328

减：所得税18108五、净利润（净亏损以“-”表示）19

22037利润表（新准则）内容营业收入（主营业务收入、其他业务收入）营业成本（主营业务成本、其他业务成本）营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动损益投资收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税费用净利润38利润表（新准则）项目本期金额上期金额一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额减：所得税费用四、净利润五、每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益39四、现金流量表1、揭示的信息企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。2、编制原理按收付实现制表现企业现金流动情况。现金流入量－现金流出量=现金净流量将现金流动情况分为经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流40现金流量表反映的财务管理内容41三张报表的特点及其联系：资产负债表并没有说明一个企业的资产、负债和所有者权益发生变化的原因，从期初的总量、结构到期末的总量、结构，即企业的财务状况为什么发生了变化。利润表是按照权责发生制原则计量收入实现情况和费用发生情况，它没有提供各类活动引起的现金流入和现金流出的信息。现金流量表是按照收付实现制的原则，在资产负债表和利润表已经反映了企业财务状况和经营成果信息的基础上，进一步提供企业现金流量的信息。三张报表可以从不同侧面反映企业的财务状况和经营成果，形成一个相辅相成、功能完整的报表体系，使会计信息能公正、合理、客观、真实和全面地反映企业的财务状况和经营成果。42财务报表之间的相互关系资产负债表资产负债表利润表现金流量表收入费用现金来源现金运用经营、投资、筹资期初期末财务成果现金流动结果权责发生制收付实现制投入产出流入流出会计期间43第三节财务比率分析一、财务比率分析方法综述二、偿债能力分析三、营运能力分析四、盈利能力分析五、上市公司财务比率44一、财务比率分析方法综述几点说明一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的现代公司的洞察。比率可以想象为侦探小说中的线索。一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。45财务比率在财务分析中作用：财务比率可以恰当地反映企业过去或当前的财务活动和财务状况财务比率指标可以超出本企业规模和行业间的差别进行观察比较财务比率有利于具体分析企业财务业绩和财务状况财务比率计算简单46二、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析

短期偿债能力是指偿付流动负债的能力，故用流动资产与流动负债进行比较分析。相对数指标流动比率=流动资产÷流动负债速动比率=速动资产÷流动负债绝对数指标净营运资本=流动资产—流动负债471.流动比率流动比率=流动资产/流动负债揭示企业用流动资产抵补流动负债的程度。流动比率的一般标准为：2（国际公认）通常，流动比率的高低与营业周期有关。营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。

482.速动比率

速动比率=速动资产/流动负债

=

流动资产—存货流动负债甚至还可以考虑扣除预付货款及待摊费用等，形成更为保守的速动比率。速动比率的一般标准为：1

思考题：为什么要将存货从流动资产中扣除，用速动资产来衡量短期偿债能力？493.现金比率现金比率=

现金及其等价物流动负债这是最保守的流动性比率，反映企业的直接偿付能力。一般认为该比率在20%左右。50流动比率、速动比率、现金比率相互关系流动负债货币资金现金类资产速动资产流动资产短期投资应收账款、应收票据存货、预付账款、待摊费用现金比率速动比率流动比率51（二）长期偿债能力分析

1.资产负债率（1）含义：是指负债总额与资产总额的比率。（2）计算

资产负债率=负债总额÷资产总额×100％思考：为什么分子用负债总额而非长期负债？（3）分析评价52对资产负债率的分析：①从债权人的角度看，该比率越低越好。②从股东的角度来看，股东对企业资产负债率高或低的偏好取决于全部资本利润率是否超过借款利率。③从企业经营管理者的角度看，资产负债率应保持在适度的水平。53问题思考企业为什么要适度举债？542.产权比率（1）含义：是指负债总额与所有者权益总额的比率。（2）计算产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100％（3）分析评价反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度；一般而言，股权资本大于债权资本较好，这说明企业的财务结构趋于稳定。553.权益乘数（1）含义：指资产总额与所有者权益总额的比率。（2）计算权益乘数=资产总额÷所有者权益总额

（3）分析评价表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占的比重；权益乘数=1÷（1-资产负债率）权益乘数=1+产权比率564.有形净值债务率

（1）含义：指负债总额与有形净值的百分比。（2）计算有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益-无形资产净值）]×100%（3）分析评价它是产权比率指标的延伸；是更为谨慎和保守的反映偿债能力的指标。57

5.利息保障倍数（已获利息倍数）（1）含义：指企业息税前利润与利息费用的比率。（2）计算：利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

=（利润总额+利息费用）÷利息费用注意：其中的利息费用包括本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产成本的资本化的利息。58（3）分析评价：①该比率越高，表明企业不能偿付其债务利息的可能性就越小。②一般公认标准是：3倍③为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数。④应将该指标与其他企业，特别是本行业水平进行比较，来分析企业的偿债能力。59三、营运能力分析（一）流动性分析应收账款周转率（周转天数）存货周转率（周转天数）营业周期（二）资产管理能力分析流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率（三）企业成长能力分析60（一）流动性分析

1.应收账款流动性计量指标应收账款周转率=

年赊销收入净额/平均应收账款（次）应收账款周转天数=360/应收账款周转率61

应收账款周转率应收账款周转率是反映应收账款流动性、周转速度的指标。应收账款周转率越高，应收账款的收回速度越快，流动性越强。应收账款周转率越强，越能节约资金占用，资金的使用效率越高，同时坏账风险也越小。62问题思考：

应收账款周转率是否越高越好？过高的应收账款意味着每年应收账款周转次数……应收账款周转率过高对销售的影响……应收账款周转率过高对盈利水平的影响……63上市公司应收账款周转率（2004年）公司名称应收账款周转率公司名称应收账款周转率青岛啤酒53.11杉杉股份2.13上海石化65.67美利纸业5.36上海宝钢31.55上广电6.05华天酒店22.83清华同方6.9064应收账款周转天数又称应收账款收款期或收现期；反映收回应收账款平均所需的天数；它是应收账款周转率的倒数关系；应收账款周转天数

=360/应收账款周转率65对收款期的分析：

当收款期与企业销售信用期比较时，可以评价客户付款的及时性。如信用期限40天，而平均收款期75天，则反映了：企业的收款能力较差；客户拖延付款客户发生财务困难。662.存货流动性计量指标存货周转率=年销货成本/平均存货它是一个计量存货流入、流出速度的比率；问题：计算公式中分子为什么使用销售成本？67存货周转天数存货周转天数=360/存货周转率=

平均存货_____

年销货成本/360天存货周转天数是存货周转率的倒数关系68问题思考

存货周转率过高或过低意味着什么？存货周转率的含义，通常存货周转率高意味着……但是，过高的存货周转率意味着……而过低的存货周转率又意味着……69上市公司存货周转率（2004年）公司名称存货周转率公司名称存货周转率青岛啤酒3.74杉杉股份4.30上海石化8.89美利纸业2.25上海宝钢7.41上广电6.86华天酒店11.33清华同方3.86703.营业周期营业周期=应收帐款周转天数+存货周转天数营业周期表示从购入存货到售出并变现所需的时间。该指标较应收账款周转率及存货周转率更具有可比性。71（二）资产管理能力分析1.总资产周转率（1）含义：反映总资产的周转速度。（2）计算：总资产周转率=年销售收入净额/平均资产总额（3）分析评价：该指标值越高，说明企业总资产的周转速度越快，销售能力越强。722.流动资产周转率（1）含义：反映流动资产的周转速度（2）计算：流动资产周转率=年销售收入净额/平均流动资产（3）分析评价：该指标值越高，说明企业流动资产的周转速度越快，流动资产相对节约。733.固定资产周转率（1）含义：反映固定资产与所实现产品销售收入之间的关系（2）计算：固定资产周转率=年销售收入净额/平均固定资产净值（3）分析评价：该指标值越高，说明企业固定资产实现的销售越多，固定资产的利用效果越好。74

（三）企业成长能力分析1.总资产增长率（1）含义：反映本期资产规模的增长情况。（2）计算：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%其中：本年总资产增长额=年末资产总额-年初资产总额75（3）分析评价：该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力；表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响；该指标越高，表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张速度越快。在我国上市公司业绩综合排序中位居第二。762.净资产增长率（资本积累率）（1）含义：反映企业本年所有者权益增长情况。（2）计算：资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%其中：本年所有者权益增长额

=年末所有者权益-年初所有者权益77（3）分析评价：它是企业当年所有者权益总的增长率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平；体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志；反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性；该指标为负数，表明企业资本受到侵蚀。783.销售增长率销售增长率=本年销售增长额/上年销售收入净额×100%其中：本年销售增长额=本年销售收入净额–上年销售收入净额注：销售收入可以用主营业务收入，也可以包括其他业务收入。（新准则合为营业收入）79分析评价：（1）该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志；（2）该指标大于0，表明销售收入有增长；而小于0，表明销售收入下降；（3）指标值越高，表明增长速度越快。804.利润增长率三年利润平均增长率=（³√年末利润总额/三年前年末利润总额–1）×100%分析：（1）利润是企业积累和发展的基础；（2）该指标越高，表明企业可持续发展能力越强；（3）该指标可以反映企业利润的增长趋势和效益稳定程度；（4）利用三年利润平均增长指标，避免因少数年份利润不正常而对企业发展潜力的错误判断。81四、盈利能力分析1.总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额×100%=（利润总额+利息支出）/平均资产总额×100%

总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业获利能力和投入产出状况。822.总资产净利率（总资产收益率）总资产净利率=净利润÷平均资产总额×100％总资产净利率反映了平均总资产的获取净利润的情况，该指标越高表明资产使用效率高。由于：净资产净利率=总资产净利率×权益乘数反映财务杠杆及总资产盈利能力对股东的共同影响。总资产利润率=利润总额÷平均资产总额×100%833.净资产收益率

（净资产净利率、权益净利率）净资产收益率=净利润/平均净资产×100%

净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。844.销售利润率

销售利润率=利润总额/主营业务收入净额×100%（１）利润总额是一个最综合性的指标。企业的一切活动的收支均包含在其中，它是一个表达企业管理活动成败及综合效益的尺度。

（２）销售利润率反映每一元主营业务收入带来的利润总额的多少，表示主营业务收入的盈利水平。（３）通常不同行业的销售利润率差异较大。（４）同行业中，不同规模企业因经营管理水平等不同，该指标可能有一定差异，但仍有可比性。855.销售净利率

销售净利率=净利润/主营业务收入净额×100%（１）净利润是利润总额扣除所得税后的余额；（２）销售净利率反映单位销售收入所取得的净利润；（３）销售净利率与销售税负率（所得税／主营业务收入*100%）有一定的关系，这两个指标反映了企业与国家之间的利益分配。（４）同行业、同规模企业的销售净利率具有一定的可比性。866.销售毛利率销售毛利率=毛利润÷主营业务收入净额×100%毛利润=主营业务收入净额-主营业务成本新准则：毛利润=营业收入-营业成本87五、上市公司财务比率（一）每股收益（EPS）（每股利润）每股收益=（净利润—优先股股利）/流通在外的普通股加权平均股数分母之所以要取加权平均值，是因为分子（净利润）是“全年”实现的；而分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化——如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。88（二）市盈率市盈率=每股市价/每股收益

该比率反映投资者对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票投资的报酬与风险。市盈率越高，表示市场对公司的未来越看好，但风险也越大。不同行业，不同时期市盈率差异较大。89（三）每股股利每股股利=股利总额/普通股的股数股利总额----用于普通股的现金股利留存盈利=

净利润-全部股利（普通股股利+优先股股利）留存盈利比率=（净利润-全部股利）/净利润*100%

该比率的高低，反映了企业的股利分配政策和理财方针。90（四）股利支付率含义是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的的股利分配政策和支付股利的能力。

股利支付率＝每股股利÷每股收益×１００％＝市盈率×股票获利率指标分析指标低，原因：一、公司资金不短缺，但正准备扩大规模，尽量少发股利；二、公司现金紧张，拿不出足够的现金发放股利。91（五）股票获利率股票获利率=每股股利/每股市价×100%它表示股东获得股利形式报酬的水平。股票持有人取得收益的方式有两种：一是取得股利；另一是取得股价上涨的收益（资本利得收益）。股票获利率是股票投资价值非常保守的估计，分析股价未来趋势，评价股票投资价值的主要依据。92（六）每股净资产

--计算公式每股净资产＝年末股东权益／年末普通股股数--计算时需注意的问题股东权益是指扣除优先股权益后的余额--指标的应用及注意的问题该指标反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产的成本即账面权益。在理论上提供了股票的最低价值。若股票的价格低于净资产的成本，成本又接近于变现价值，说明公司已无存在的价值，清算是股东的最好选择。但该指标不能说明市场对公司资产质量的评价，为此又引入延伸指标。93（七）市净率市净率（倍数）＝每股市价／每股净资产指标含义：反映每股市价和每股净资产关系的比率。指标分析：该指标可以用于投资分析，说明市场对公司资产质量的评价，反映公司资产的现在价值，是证券市场上交易的结果。指标大于１，说明公司资产市价高于账面价值，资产的质量好，有发展前景。反之，则说明资产质量差，没有发展前景。一般来说，市净率达到３，可以树立较好的公司形象。94第四节综合财务分析一、杜邦财务分析（因素分析法）二、综合评分法（评分标准比较）三、财务预警分析……95一、杜邦财务分析（一）分析问题思路从所有者的角度出发，将综合性最强的净资产收益率（或权益净利率）分解，用反映企业盈利能力、偿债能力和营运能力的比率，按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系。它有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。96（二）指标分解原理97杜邦财务分析体系图

净资产收益率

总资产净利率权益乘数

销售净利率总资产周转率

净利润销售收入销售收入资产总额

销售收入成本费用流动资产长期资产

销售成本货币资金固定资产销售费用有价证券长期投资管理费用应收账款无形资产财务费用存货其他资产税金其他流动资产其他支出98（三）杜邦财务分析体系的特点

净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是企业综合财务分析的核心；净资产收益率的高低取决于三个因素，即销售净利率、总资产周转率和权益乘数；销售净利率反映企业净利润与销售收入的关系，是盈利能力评价指标；总资产周转率是反映企业营运能力的最重要指标；权益乘数是反映企业偿债能力的指标，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。99（四）杜邦财务分析体系的作用通过杜邦财务分析体系自上而下或自下而上地分析，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增减变动的原因及存在问题。杜邦财务分析体系提供的财务信息，较好地解释了指标变动的原因和趋势，为进一步采取具体措施指明了方向，而且还为决策者优化经营结构和资金结构，提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路。100（五）杜邦财务分析体系的应用给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图销售净利率总资产周转率权益乘数企业经营成果状况企业资产管理状况企业债务管理状况权益净利率101（五）杜邦财务分析体系的应用具体路径提高销售利润率使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模102（六）杜邦财务分析体系的变形与发展

美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析评价》一书中，将财务分析体系界定为以下几种关系式：（1）可持续增长率=净资产收益率×（1-股利支付率）（2）净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆103帕利普财务分析体系：可持续增长率

净资产收益率（1-股利支付率）

销售净利率总资产周转率财务杠杆作用

销售收入成本率流动资产周转率流动比率销售毛利率营运资金周转率速动比率销售收入期间费用率固定资产周转率现金比率销售收入研究开发费用率应收账款周转率负债对权益比率销售税费率应付账款周转率负债对资本比率销售收入非营业损失率存货周转率以收入为基础的利息保障倍数息税前利润率以现金流量为基础的利息保障倍数104对帕利普财务分析体系的解释：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。由于限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源。在不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长的是股东权益的增长率。因此，这里可持续增长率就是股东权益增长率即收益留存率。与销售净利率有关的指标有：销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售税费率、销售收入非营业损失率、息税前利润率等。与总资产周转率有关的指标有：流动资产周转率、营运资金周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率等。与财务杠杆作用有关的指标有：流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债对资本比率、以收入为基础的利息保障倍数、以现金流量为基础的利息保障倍数等。105二、综合评价方法（一）沃尔评分法

沃尔评分法选择了7个财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。

106沃尔评分法的局限性：为什么选择了七个指标？每一指标权重的合理性指标之间存在一定的相关关系异常指标对评价结果的影响107（二）综合评分方法1.根据评价目的，确定评价内容，选择相应的评价指标；2.确定各指标的重要程度，以评分值表示；3.确定标准财务比率；4.规定各指标的最高评分和最低评分；108续：5.确定行业最高财务比率，计算每分比率的差；6.由实际财务比率、标准财务比率以及每分比率的差，计算各项指标的得分；7.计算总得分，并进行综合评价。举例：P、515109国有资本金效绩评价体系

基本指标（8个）定量指标评价指标修正指标（16个）定性指标（8个）110基本指标：1．净资产收益率（30）2．总资产报酬率（12）盈利能力3．总资产周转率（9）4．流动资产周转率（9）营运能力5．资产负债率（12）6．已获利息倍数（10）偿债能力7．销售增长率（9）8．资本积累率（9）成长能力111定性指标（评议指标）：1．领导班子基本素质（20）2．产品市场占有率（18）3．基础管理水平（20）4．员工素质（12）5．技术装备水平（10）6．行业（或区域）影响（5）7．经营发展战略（5）8．长期发展能力预测（10）112商业银行信贷决策中常用的财务比率

比率重要性程度衡量的主要方面债务/权益比率8.71长期安全性流动比率8.25流动性现金流量/本期到期长期债务8.08长期安全性固定费用偿付率7.58长期安全性税后净利润率7.56获利能力利息保障倍数7.50长期安全性税前净利润率7.43获利能力财务杠杆系数7.33长期安全性存货周转天数7.25流动性应收账款周转天数7.08流动性

113商业银行信贷决策中常用的财务比率（续）注:<1>重要性等级最高为9分,最低为0分。<2>上述10个比率,是被信贷管理人员认为59个财务比率中最重要的10个。114贷款协议中最常出现的财务比率比率出现26%以上百分比衡量主要方面债务/权益比率92.5长期安全性流动比率90.0流动性股利支付率70.0*现金流量/本期到期长期债务60.3长期安全性固定费用偿付率55.2长期安全性利息保障倍数52.6长期安全性财务杠杆系数44.7长期安全性权益/资产41.0*现金流量/债务总额36.1长期安全性速动比率33.3流动性115公司总会计师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面每股收益8.19获利能力税后权益收益率7.83获利能力税后净利润率7.47获利能力债务/权益比率7.46长期安全性税前净利润率7.41获利能力税后总投入资本收益率7.20获利能力税后资产收益率6.97获利能力股利支付率6.83其他价格/收益比率6.81其他流动比率6.71流动性116公司目标中常用主要财务比率比率在目标中出现公司百分比衡量主要方面每股收益80.6获利能力债务/权益比率68.8长期安全性税后权益收益率68.5获利能力流动比率62.0流动性税后净利润率60.9获利能力股利支付率54.3其他税后总投入资本收益率53.3获利能力税前净利润率52.2获利能力应收账款周转天数47.3流动性税后资产收益率47.3获利能力117注册会计师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面流动比率7.10流动性应收账款周转天数6.94流动性税后权益收益率6.79获利能力债务/权益比率6.78长期安全性速动比率6.77流动性税后净利润率6.67获利能力税前净利润率6.63获利能力税后资产收益率6.39获利能力税后总投入资本收益率6.30获利能力存货周转天数6.09流动性118特许财务分析师认为最重要的财务比率比率重要性等级衡量的主要方面税后权益收益率8.21获利能力价格/收益比率7.65其他每股收益7.58获利能力税后净利润率7.52获利能力税后权益收益率7.41获利能力税前净利润率7.32获利能力固定费用偿付率7.22长期安全性速动比率7.10流动性税后资产收益率7.06获利能力利息保障倍数7.06长期安全性119年度报告最常出现的财务比率

比率公司数总经理部门评述部门重点财务评论财务摘要每股收益10066 5 98 4593 每股股利 98 53 10 85 49 88 每股帐面价值 84 10 3 5