第五章工程项目评价指标及方法

第四章建设项目经济性评价指标学习要点：投资回收期的定义、计算；净现值、净年值的定义，计算公式，评价标准；内部收益率的定义、经济含义、计算方法及特殊情况；净现值率、投资收益率、资本金利润率等的定义及计算；几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用条件。经济评价指标体系

按是否考虑时间因素

静态评价指标：投资收益率、资本金利润率、静态投资回收期等

动态评价指标：净现值、内部收益率、动态投资回收期等

第四章建设项目经济性评价指标4.1概述建设项目的经济性评价指标体系——一套能够客观衡量项目经济效益状况的尺度。经济评价指标体系

按考察方案经济性的不同方面分盈利能力指标：净现值、内部收益率、投资回收期等

偿债能力指标：利息备付率、偿债备付率等财务生存能力指标：项目投资计划累计净现金流量第四章建设项目经济性评价指标4.1概述按其经济性质分价值型指标：净现值、净年值等效率型指标：内部收益率、净现值率、投资收益率、资本金利润率等

时间型指标：投资回收期、借款偿还期等

（一）1.投资回收期是从项目投资开始（第0年）算起，用项目投产后的净收益回收全部投资所需的时间。一般以年为单位计。如果从投产年或达产年算起，应予注明。运营时期NCF建设时期t运营时期

Pt

第四章建设项目经济性评价指标4.2时间型指标2.静态投资回收期的计算

Pt

∑（CI-CO）t=0t=0其中：Pt——投资回收期；（CI-CO）t——第t年的净现金流量。一般地，第（T-1）年净现金流累计值的绝对值Pt=T-1+——————————————————

第T年的现金流式中：T——累积净现金流量首次为非负值所对应的年份。第四章建设项目经济性评价指标4.2时间型指标3.动态投资回收期

Pt

∑NCFt（1+ic）-t=0t=0或（累计法）第（T-1）年净现金流现值累计值的绝对值Pt=T-1+—————————————————

第T年净现金流的现值式中：T为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。第四章建设项目经济性评价指标4.2时间型指标案例某方案的年净现金流如下表，已知基准折现率为10%，基准投资回收期为4年，判断方案的可行性，用静态评价指标和动态评价指标分别来作。4.投资回收期的评价标准

其评价标准是：Pt≤PcPc称为基准回收期，它是行业或国家可以接受的最长投资回收期，由行业或国家发布。若方案的Pt≤Pc，表明该方案达到了行业或国家的基本经济要求，在经济上是可行的；反之，则不可行。第四章建设项目经济性评价指标4.2时间型指标5.投资回收期的评价

优点：概念明确,简单易算；既反映盈利性又反映风险大小。缺点：它只反映了项目投资回收前的盈利情况，而不能反映投资回收后的盈利情况，因而对项目在整个寿命期内的经济效益反映是不全面的。粗糙有利于早期效益好的方案因此，投资回收期通常不能独立判断项目是否可行。目前在项目评价中不再作为主要指标使用。（辅助指标）第四章建设项目经济性评价指标4.2时间型指标（二）借款偿还期第四章建设项目经济性评价指标4.2时间型指标

Pd

∑Rt-Id=0t=1式中：Id——建设投资借款本金和建设期利息和；Pd——建设投资借款偿还期；Rt——第t年可用于还款的资金；（净利润+折旧+摊销+其他还款资金）；1.净现值（NetPresentValue，简计为NPV）

是指项目在整个寿命期内，各年的净现金流按给定的折现率折算到计算期初的现值之和。净现值是考察建设项目在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其一般表达式为：nNPV=∑NCFt（P/F，Ic，t）t=0第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标（一）净现值2.净现值的评价标准其评价标准是：NPV≥O若方案NPV≥O，表明该项目在既定的折现率基础上达到了国家或行业基本经济要求，因而其实施在经济上是可行合理的；反之，不可行。第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标/净现值3.折现率的取值折现率取值的一般原则：在进行项目融资前财务评价时，选取行业基准折现率作为计算参数；在进行融资后财务评价时，以投资各方的期望资本收益率为计算依据；在国民经济评价中，以社会折现率为计算参数。第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标/净现值4.净现值函数用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。对于既定的项目实施方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。一般随着i的增加，NPV逐渐变小，NPV=f（i）呈减函数变化趋势。iNPV第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标/净现值5.对净现值指标的的评价优点：①考虑了资金时间价值并②全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；③直接以货币量表示项目的净收益，经济意义明确直观。缺点：①一是只反映资金的总量使用效果，而不反映资金的使用效率。在一些类别的项目评价时，比如金融资产投资项目，可能更需要关注资金的报酬率。此时净现值因无法评定可接受的备选项目的报酬率高低；②二是必须预先设定一个较符合经济现实的基准收益率。而基准收益率的确定是一个比较复杂困难的问题；

③三是不能直接说明运营期间各年的经营成果。第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标/净现值案例（P34）某项目的年净现金流入下表，若基准折现率为10%，评价项目。NPV=-127.23由于NPV＜0，所以，该项目不可行。净年值——将项目的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金，与净现值是等效评价指标。是考察项目投资盈利能力的指标。第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标图净年值与净现值的现金流量关系（二）净年值（NAV）第四章建设项目经济性评价指标4.3价值型指标/净年值净年值的运用范围——净年值指标主要用于寿命期不同的多方案评价与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期的最小公倍数较大时的多方案评价与比较。（二）净年值（NAV）【例】某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元，使用寿命为4年，第四年末的残值为3000元；在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率为10%，试计算该设备购置方案的净现值。【解】现金流量情况如图所示。根据公式可计算出其净现值为:NPV=6672.75（万元）图设备购置方案的现金流量图【例】根据上例的数据用净年值指标分析投资的可行性。【解】根据公式可求得：NAV=-35000×(A/P,10%,4)+19000-6500+3000×(A/F,10%,4)=-35000×0.3155+12500+3000×0.2155=-11042.5+12500+646.5=2104（元）由于NAV=2104＞0，所以该项投资是可行的。（一）内部收益率

1.内部收益率（InternalRateofReturn，简计为IRR）使得项目计算期内各年净现金流量的现值累计值，即净现值等于零时的折现率。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标内部收益率指标则不事先设定折现率，它将求出项目实际能达到的投资效率(即内部收益率)。2.线性内插法求解内部收益率（高次方程，不易求解）

iNPVi1i2NPV1NPV2

NPV1

IRR=i1+——————（i2－i1）NPV1+|NPV2|为保证计算的精度，一般要求i2－i1＜5%。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标/内部收益率3.内部收益率的经济意义

内部收益率表示方案未被回收的投资的盈利能力。资金回收过程图如下所示[P35例3]0123t100404733110707730334.3比率型指标/内部收益率需要注意：内部收益率反映了存在于项目中的投资（未被回收的投资）的收益能力，它不能反映全部投资的收益能力。反映全部投资收益能力的指标是投资收益率（ROI）。将IRR和ROI区别开来。

IRR=10%4.内部收益率的评价标准经济可行性评价标准为：IRR≥ic若方案IRR≥ic，则表明项目运营达到了投资人或行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之，则不可行。ic值的确定，因项目评价所处的阶段和层次而不同。在进行项目融资前财务评价时，ic为行业基准折现率；在进行融资后财务评价时，ic表示投资各方的最低期望资本收益率；在国民经济评价中，ic为社会折现率。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标/内部收益率案例（P35）

某项目现金流量如表所示，设基准收益率为12%，试用内部收益率判断该项目是否可行。分别取i1=10%,i2=15%,得IRR=13.5%由于IRR＞ic，所以，该项目可行。5.净现值方程解的讨论

一般地，当建设项目在计算期的净现金流符号变化不超过一次时（所谓常规建设项目），净现值方程有唯一的实数解，即方案的内部收益率。

第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标/内部收益率6.对内部收益率的评价优点：其大小完全取决于项目本身的现金流大小及分布，不受外界因素干预，客观真实地反映了方案的经济性；缺点：计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而使内部收益率指标失效；只反映项目占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果。通常与净现值一起使用。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标/内部收益率（二）净现值率（NPVR）

净现值率是指单位投资的现值所产生的净现值。NPVR=NPV/PVKPVK——全部投资的现值。其评价标准是：NPVR≥0。净现值率作为比率型指标，仅能反映资金的使用效率，因此一般不能独立用于方案经济可行性的判别。它通常与净现值指标结合使用。

第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标（三）投资收益率（ROI）投资收益率是指单位总投资能够实现的息税前利润。即ROI=EBIT/TI

EBIT——息税前利润；TI——投资总额

EBIT=净利润+利息+所得税税金；投资收益率通常分年计算，或以计算期内的平均值计算。投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足盈利能力要求。投资收益率是反映全部投资收益能力的静态指标。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标（四）资本金利润率（ROE）资本金利润率是指单位资本金可以实现的净利润。即ROE=NP/EC式中：NP——年净利润；EC——项目资本金。资本金利润率通常分年计算，或以计算期内的平均值计算。资本金利润率高于同行业的利润率参考值，表明项目满足盈利能力要求。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标（五）利息备付率（ICR）

利息备付率：是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。即ICR=EBIT/PI式中：PI——计入成本的应付利息。利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。理论上讲，利息备付率应大于2。工程经济分析中，应结合债权人要求确定其具体评价标准。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标（六）偿债备付率（DSCR）

偿债备付率是指借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当年应还本付息额的比值。即DSCR=（EBITAD-TAX）/PD式中：EBITAD——息税折旧摊销前利润；EBITAD=EBIT+折旧+摊销；TAX——企业所得税额；PD——应还本付息金额。偿债备付率表示用于还本付息的资金偿还债务资金本息的保障程度。理论上讲，偿债备付率应大于1。工程经济分析中，应结合债权人要求确定其具体评价标准。第四章建设项目经济性评价指标4.3比率型指标案例某项目2006年利润总额200万元，所得税率25%，当年在成本中列支的利息67万元，折旧、摊销20万元，还借款本金80万元。计算该项目当年的利息备付率、偿债备付率。EBIT=200+67=267（万元）ICR=EBIT/PI=267/67=3.99EBITAD=EBIT+折旧+摊销=267+20=287（万元）DSCR=（EBITAD-TAX）/PD=（287-200*25%）/（80+67）=1.61

评价公用事业投资方案的经济效果时，一般采用效益/费用比率。效益/费用比是指一个项目在整个计算期内年收益的现值之和

除以年费用的现值之和。这个比值≥1，则认为这个方案在经济上是可以接受的，反之，则是不可取的。

第四章建设项目经济性评价指标效益-费用比例：某省公路工程集团准备建设一条省级公路，正在考虑两条备选路线：沿江河道路线与越山路线，两条路线的平均车速都可以提高50公里／小时，日平均流量都是5000辆，寿命均为30年，且无残值，基准收益率7％，其他数据如下表所示，试用效益/费用比率法来比较两条路线投资方案的优劣？两条路线的效益与费用方案沿河道路线越山路线全长（公里）2015初期投资（万元）475637.5年维护及运行费用（万元／公里·年)0.20.25大修费每10年一次（万元／10年）8565运输费用节约（元／公里·辆)0.0980.1127时间费用节约（元／小时·辆)2.62.6案例方案一，沿河路线：年时间费用节约=5000×365×20/50×2.6÷10000=189.8(万元／年)年运输费用节约=5000×365×20×0.098÷10000=357.7(万元／年)年净收益=189.8+357.7=547.5(万元／年)投资、维护及大修等年费用(年值)=0.2×20+[475+85(P／F，7％，10)+85(P／F，7％，20)](A／P，7％，30)=47.5(万元／年)所以，方案一的效益-费用比=547.5/47.5=11.53

方案二，越山路线：

年时间费用节约=5000×365×15/50×2.6÷10000=142.4(万元／年)年运输费用节约=5000×365×15×0.1127/10000=308.5(万元／年)年净效益=142.4+308.5=450.9(万元／年)方案二的投资、维护及大修等费用=0.25×15+[637.5+65(P／F，7％，10)+65(P／F，7％，20)](A/P，7％，30)=59.1(万元／年)所以，方案二的效益-费用比=450.9/59.1=7.63

本章小结：（略）本章作业：教材P39“思考题”的第1、2、3、6题“练习题”的第3、4题第四章建设项目经济性评价指标一、单项选择题1.如果银行存款利率为12%，为在第5年末获得10000元，现在应存入银行()A.5674元

B.2000元

C.6250元

D.8929元2.在多方案决策中，如果各个投资方案的现金流量是独立的，其中任一方案的采用与否均不影响其他方案是否采用，则方案之间存在的关系为()A.正相关 B.负相关 C.独立 D.互斥3．某人每年年末存入银行5000元，如果存款利率为8%，则第五年末可得款（）。A．29333元

B．30500元

C．28000元

D．31000元4.某设计方案年产量为12万吨，已知每吨产品售价为675元，每吨产品应付税金175元，单位可变成本为250元，年固定成本是1000万元，试求盈亏平衡点BEP(单位产品售价)为()(元/t)。A.504B.505

C.506D.5085.现在存款1000元，年名义利率为10%，半年计复利一次，问5年末存款金额为()。A.1000×(F/P,10.15%,5)

B.1000×(F/P,10.25%,5)C.1000×(P/F,10.15%,5)

D.1000×(P/F,10.25%,5)6若计息周期为季，利率为6‰，则名义利率为()。A.6‰ B.6%

C.2.4%

D.2.4‰7.借入1000元，年利率为8%，以复利计算，四年后还本利为()A.1320 B.1360

C.1260