创业融资教案资料

创业(chuàngyè)融资筹划

郭英工商管理学院(xuéyuàn)第一页，共146页。金钱就像第六感觉,没有它,其余的五种(wǔzhǒnɡ)感觉也不能完全发生效用。”

毛姆《人性的枷锁》第二页，共146页。即使你们把我身上的衣服剥得精光，一个子儿也不剩，然后把我扔在撒哈拉沙漠的中心地带，但只要有两个条件——给我一点时间，并让一支商队从我身边路过(lùguò)，那要不了多久，我就会成为一个新的百万富翁。——约翰.D.洛克菲勒第三页，共146页。要让金钱当我的奴隶，而不能让我当金钱的奴隶。我一直财源滚滚，心如天助，这是因为神知道(zhīdào)我会把钱返还给社会的。——洛克菲勒第四页，共146页。“创业不是(bùshi)一个很轻松的事情，其实是一个高风险高回报的事情。打一个比方，像百慕大三角很神秘也很漂亮，但它也是一个‘魔鬼三角’，很容易掉下去。”“如果我们把这个创业比作走出百慕大三角的话，这个三角其实包括团队、融资和商业模式。”——李彦宏第五页，共146页。创业(chuàngyè)七招第一招：向前看两年第二招：少许诺，多兑现第三招：不需要钱的时候(shíhou)借钱第四招：分散客户第五招：不要过早地追求赢利第六招：专注自己的领域第七招：保持激情第六页，共146页。第三招：不需要钱的时候借钱在创业过程中，“有钱走遍天下，无钱寸步难行”是颠扑不破的真理。在美国硅谷里，每天都有公司因为有了风险投资而开山立派，每天也都有公司因为囊中羞涩而关门大吉。李彦宏认为，一定要在不需要钱的时候去向投资人寻求投资。在这种情况下，新创业的公司在寻求投资的时候才能(cáinéng)挺直腰杆，与投资人以平等的身份来切磋具体事项。而投资人看到公司的经济状况良好，也就认为公司运作不错，便会很乐意进行投资了。“不要轻易将主动权交给投资人，在创业的过程中没有人会乐善好施。”李彦宏告诫创业的青年人，“一定要在尚不缺钱的时候借到下一步需要的钱。”第七页，共146页。钱是有的，关键(guānjiàn)是到哪里去找。

——《小企业的有效管理(guǎnlǐ)》提到的融资秘诀第八页，共146页。唐骏走马上任盛大公司总裁后，所做第一件大事，就是赴纳斯达克上市。盛大是中国概念股第二批准备上市的第一家，而此前也没有网游企业上市的先例，当时的大盘环境也非常糟糕，可以这么说，盛大几乎是逆市上市的。某天，唐骏进了伦敦某投资人的办公室，对方劈头盖脸就问：“昨天中国概念股全面下跌15%，我干嘛要买你们？”唐骏回答：“我们的股票好啊。”想不到投资人悠闲地抽起了雪茄，根本不把眼前的唐骏当回事。真的是不拿村长当干部。唐骏沉住气，继续说：“我们上升空间高啊，未来你可以赚200%、300%……”对方依然一言不发(yīyánbùfā)。唐骏突然发问：“你信盖茨吗？”投资人回答：“信。”唐骏追问：“你知道盖茨信谁吗？”投资人很惊奇：“谁？”唐骏笑了笑，说：“盖茨信我。”“真的是一派胡言！”对方觉得很不可思议。“我是微软历史上唯一拿到终身荣誉总裁的人，这一点能不能说明盖茨相信我？”投资人想了想：“对啊，有逻辑性。”“盖茨信我，所以你也应该信我。”唐骏依然微笑地说：“凭什么我要相信你？”“很简单，我放弃了微软500万美元的期权，加入盛大博弈3000万美元。”“你会不会看错？”对方非常惊讶，500万美元对美国人来说可是非常巨大的数字。结果，美国人还是被唐骏说动了。之后，唐骏便不断跟人家讲这个故事，拉了很多人上他这条“贼船”。最后，他还真把股票“忽悠”出去了，一次路演为盛大融得8亿美元。2004年5月13日，盛大网络上市后，带动了国内网游公司纷纷上市的狂潮，改变了整个产业格局。第九页，共146页。【学习目的】了解创业融资难的理论根源了解创业融资的主要渠道(qúdào)掌握如何进行创业融资把握创业融资应注意的问题【核心问题】创业者为什么难以融到资金？创业者可以从哪里获得(huòdé)资金？如何确定融资的需求量？为什么要准备创业计划书？第十页，共146页。关键(guānjiàn)术语风险投资VentureCapital天使投资人AngelInvestor秃鹰资本家VultureCapitalist私人(sīrén)股权投资PrivateEquity首次公开发行上市IPO，InitialPublicOffering第十一页，共146页。第十二页，共146页。案例：我的三次(sāncì)创业融资故事郑海涛：1992年清华大学(qīnɡhuádàxué)计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投260万人民币。第十三页，共146页。2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许它们生产(shēngchǎn)数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次融资，按计划这次融资的金额将达2000万人民币。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。第十四页，共146页。第十五页，共146页。请思考：该公司获得资金(zījīn)的渠道有哪些？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？你从上述故事中学到什么？第十六页，共146页。1创业融资(rónɡzī)为什么困难创业者面临的最大问题是什么？广州青年企业家协会2004年的一项专题调查显示：45％的被调查者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32％的人认为“缺乏项目”。创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使(jíshǐ)在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立起来。创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。第十七页，共146页。信息(xìnxī)非对称创业者不原意(yuányì)向投资者透露信息创业者拥有的信息优势使他们(tāmen)可能利用投资者投资者关于创业者及其商业机会的有限信息可能导致逆向选择创业者融资困难第十八页，共146页。不确定性问题(wèntí)投资者在拥有(yōngyǒu)很少事实的基础上评判机会价值和创业者能力创业者和投资者对新企业价值的认识存在(cúnzài)分歧投资者希望在新企业失败时创业者能够偿还融资不确定问题第十九页，共146页。世上无难事只怕有心人第二十页，共146页。美国火车旅行家保罗·泰鲁在《游历中国》一书中写道：“有昆仑山脉在，铁路就永远到不了拉萨。”上世纪(shìjì)90年代，瑞士的一位权威铁路工程师来西藏考察地形时，更是断言在西藏修铁路“根本不可能”。因为它有着4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空气，冬天晚上可达零下40摄氏度的气温，550公里夏天融沉、冬天冻胀的冻土区，折磨得人头痛欲裂甚至失去生命的高原反应……但是被预言“不可能”修成的铁路，在2006年7月1日变成了现实。它就是青藏铁路。第二十一页，共146页。一个真正的创业者首先(shǒuxiān)要具备克服困难的信心；创业者也应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经获得了首回合较量的胜利。

化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和融资渠道。第二十二页，共146页。创业融资的渠道融资方式与来源1、债务融资与权益融资债务融资是指利用涉及利息(lìxī)偿付的金融工具来筹措资金的融资方法。债务(zhàiwù)融资直接债务融资：股东贷款、商业(shāngyè)贷款、亲友贷款、内部职工借款、商业(shāngyè)票据和债券发行间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、融资租赁2创业融资的渠道第二十三页，共146页。权益(quányì)融资公开发行(fāháng)或私募发行(fāháng)的方式发行(fāháng)金融证券把获取(huòqǔ)的利润不以红利的形式分配给股东，而是将其以股东权益的形式留存在企业融资类型选择的决定因素是获得资金的可能性、企业资产以及当时的利率水平第二十四页，共146页。利用涉及(shèjí)利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务(zhàiwù)融资典型(diǎnxíng)的债务融资需要某种资产作抵押借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先确定的利率支付利息贷款有短期和长期之分赋予投资者在企业中某种形式的股东地位权益融资投资者分享企业的利润第二十五页，共146页。1994年，飞龙公司的延生护宝液在全国大卖特卖后，该公司创始人姜伟就开始规划着让自己的公司在香港上市的事情了。当时，尽管有大量货款被经销商所拖欠，但是，姜伟很有方法，在他的指使下，账面上的利润(lìrùn)竟然有了两亿元之多。姜伟兴冲冲地跑到了香港后，意料不到的事情是，他被香港的律师问哑了。“账面上的利润(lìrùn)没有丝毫意义，在香港，8个月的拖欠即为坏账。”香港律师继续说：你每年的技术开发投入是多少呢？”姜伟咬着牙说：“应该有2000万元吧！“对方说：“姜先生，你真会开玩笑！这么一点投入，能在未来5年内支撑起20个亿的销售额？”姜伟一时答不上后，香港律师还继续问了两千多个问题，结果姜伟有一大半回答不了。姜伟终于发现，国内一套忽悠人的办法到了国际金融大都会香港后就不行了。后来，香港人给飞龙下了诊断书：没有可信的长远发展规划；没有硬碰硬的高科技产品；资产不实且资产过低；财务管理漏洞太大。诊断书上的结论虽然很吓人，但是上市的运作依然在继续。到1995年3月23日，飞龙集团终于拿到了在香港联合交易所上市的获准文书。可是，就在这个时候，姜伟突然做出了一个让所有的人都大吃一惊的决定：飞龙放弃上市。于是，历经6个月的折磨，耗资1800万元，姜伟带着一套规范的财务报表和评估报表，飞回了沈阳。

第二十六页，共146页。从姜伟的身上，我们不得不冷静下来思考一系列的问题：我是否具备上市的实力？上市到底是为什么？我的企业一定要上市吗？上市之后我的企业就能一帆风顺吗？我该如何避免企业在上市后的亏损，甚至是停牌？……在这里，我想告诉大家的是上市既有好处，也有坏处。好处是上市可以解决资金问题；可以留住(liúzhù)人才，让他们工作更有激情；上市后，市场会逼着你在管理上规范、阳光下运作；公司的知名度更高，品牌效应明显。不过，公司上市就好象是带着“金镣铐跳的士高”，也相当危险。因为：企业隐私权没有了，公司几乎完全处在于公众及竞争对手的关注之下，这对于公司经营显然是不利的。还有，管理者自由度受到限制，企业的重大决策必须经董事通过甚至还有经全体股东投票决定。另外，企业一旦上市，就成为公众公司，公众都有投资购买的权利，一旦大买家出手，随时都会出现公司易主的情况。第二十七页，共146页。阿里巴巴的“十月(shíyuè)围城”阿里巴巴集团和他的第一大股东雅虎之间的关系日趋紧张外媒报道，马云在2009年巴茨上任之初时去美国拜访，巴茨当着阿里巴巴管理层的面，指责马云没有把雅虎中国做好。

雅虎在今年初卷入谷歌退出中国之争，发表声明称支持谷歌的立场(lìchǎng)，被阿里巴巴谴责为“鲁莽行为”。

第二十八页，共146页。巴茨曾表示，在支付宝和淘宝上市之前，雅虎不会考虑减持阿里巴巴的股份。但对巴茨的这个期待，阿里巴巴副总裁、雅虎中国总经理、淘宝首席市场官王帅回应称：“淘宝网没有上市计划。暂不会考虑以赢利为目的的商业模式的尝试，更不会为上市而去改变和调整自己(zìjǐ)的核心目标。”

第二十九页，共146页。王帅称，所谓控制权之争，其核心是对中国市场，对客户，对合作伙伴的理解尊重之争。抛开上述基础，凭空(píngkōng)讨论所谓“控制权”之争毫无意义。对于雅虎CEO巴茨提出的“可能将加入阿里巴巴董事会”的表态，王帅表示，自巴茨出任雅虎CEO以来，其对互联网业务、中国市场以及合作伙伴的种种决定和表态，让人难以理解。先集中精力努力提升美国雅虎现状，或许也不失为一个好的选择。第三十页，共146页。不仅王帅频频放话，9月21日，阿里巴巴网络(wǎngluò)有限公司CEO卫再放出狠话，“对于阿里巴巴而言，雅虎是爷爷辈的企业，但作为爷爷辈的雅虎为老不尊”，第三十一页，共146页。阿里巴巴与雅虎的渊源还得从五年前说起。2005年8月11日，雅虎与阿里巴巴集团在北京联合宣布，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的全部资产获得阿里巴巴集团39%的股权。这桩在当时震惊全球互联网业界的交易，人们普遍认为马云做了一笔很划算的买卖，但就是这样一个买卖却在当时未公开的交易细节埋下伏笔。阿里巴巴集团与雅虎签订的诸多关键条款都将从2010年10月开始发生重大变化。其中(qízhōng)包含以下内容：第三十二页，共146页。从10月开始，持股阿里巴巴集团39%经济权益的雅虎，其投票权将从当时条款约定的35%增加至39%，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变，届时雅虎将成为阿里巴巴真正的第一大股东从10月开始，雅虎在董事会的席位将由原来的一位增加到两位，即雅虎和阿里巴巴管理层分别(fēnbié)可以委任两位董事，软银依旧可委任一位董事。条款同时规定，马云只要持有一股，就有权在董事会指派一个董事第三十三页，共146页。从10月开始，雅虎、软银及阿里巴巴三个股东当时达成的“阿里巴巴集团首席(shǒuxí)执行官马云不会被辞退”条款到期。届时，阿里巴巴集团第一大股东雅虎，将有机会按照董事会或公司章程辞退CEO马云第三十四页，共146页。中国互联网的创业者开始(kāishǐ)为他们的第一波融资还债？第三十五页，共146页。京东商城的资本(zīběn)模式京东商城曾经(céngjīng)的三次融资（1）2007年8月京东赢得国际著名风险投资基金——今日资本的青睐，首批融资千万美金。（2）2009年1月京东商城获得来自今日资本、雄牛资本以及亚洲著名投资银行家梁伯韬先生的私人公司共计2100万美元的联合注资。也是2008年金融危机爆发以来，中国电子商务企业获得的第一笔融资。（3）2010年1月京东商城获得老虎环球基金领投的总金额超过1.5亿美元的第三轮融资。这是金融危机发生(fāshēng)以来中国互联网市场金额最大的一笔融资。第三十六页，共146页。对于京东商城来说，投资人的压力是不存在的。因为在融资的时候(shíhou)，与投资人的协议非常清楚，京东有一个不能改变的原则，就是资本进来以后，资本要跟着京东跑，绝不能让京东的管理层跟着资本跑。第三十七页，共146页。京东管理层对公司具有绝对管理权。一是投资估值时对股本的提升，稀释股份；二是公司员工持有的股票的投票权也归刘强东，刘强东个人始终是京东的最大股东(gǔdōng)；三是在董事会层面，一共有7个席位，三家投资方一人一席，刘强东个人占了四席(并有权指派另外3席)。第三十八页，共146页。创业融资有哪些渠道？如何(rúhé)应对风险投资商？作为创业者如何(rúhé)选择风险投资商？创业融资渠道是否具有阶段性？第三十九页，共146页。具体融资渠道的选择个人资金天使投资供货商和商业信用银行贷款非银行金融机构：企业附属(fùshǔ)投资机构、创业投资公司基金：创业投资基金、中小企业科技创新基金、风险投资基金第四十页，共146页。私人资本融资(rónɡzī)因为创业企业具有的融资劣势，使他们(tāmen)难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查表明：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90％以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。第四十一页，共146页。天使投资人(AngelInvestor)最早是指在19世纪为纽约百老汇戏剧提供资金的投资人，当时投资于戏剧风险很大，很多出资者是出于对艺术的支持，而不是为了(wèile)获得超额的利润，因此，人们尊称他们为“天使”。今天我们所说的天使投资特指企业创业过程的第一批投资人，富有的个人直接对有发展前途的创业小企业进行早期直接权益性资本投资的一种民间投资方式，投资人可以在体验创业乐趣的同时获得投资回报。第四十二页，共146页。天使投资的特点：①天使投资是一种直接投资方式，它由富有的家庭和个人直接向企业进行权益投资,是创业企业最初形成阶段（种子期）的主要融资方式。②天使投资者不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背景和自身资源帮助创业企业获得成功，这也是保障其投资的最好方法。③天使投资一般以个人投资的形式出现，其投资行为是小型的个人行为，对被投资项目的考察和判断程序(chéngxù)相对简单，时效性更强。④天使投资者一般只对规模较小的项目进行较小资金规模的投资。第四十三页，共146页。美国(měiɡuó)风险投资基金总量在150-170亿美元之间，IPO筹集的资金是风险投资基金总量的5-7倍，而美国(měiɡuó)商业天使基金则大约在800亿美元左右。第四十四页，共146页。风险投资–越来越依赖机构(jīgòu)投资者投资规模越来越大投资阶段越来越向后期投资过程越来越缓慢天使投资个体的，分散的，自发的，隐蔽的;投资规模比较小投资阶段比较早投资过程比较快第四十五页，共146页。天使(tiānshǐ)投资人与风险投资家之间的主要差异主要差异天使投资人风险投资家个人企业家投资者投资的公司小企业，初创阶段大公司，相对成熟付出的努力最少深入投资地点予以考虑不重要使用的合同简单复杂投资后的监督积极、控制战略控制推出公司较少考虑很重要回报率较少考虑很重要第四十六页，共146页。天使投资人归纳为以下五种类型:1．公司型投资天使：是指已提前退休或辞职的《财富》1000家公司的高级经理人员。2．企业家型投资天使：这是天使投资人中最多的一种投资者，他们中大多拥有(yōngyǒu)和成功地经营过企业。3．狂热型投资天使：企业家型投资者在某种程度上总是在算计，而狂热型投资者仅仅喜欢参与而已。第四十七页，共146页。4．微观管理型投资(tóuzī)天使：这是一种非常谨慎的天使投资(tóuzī)者。他们中有些天生就富有，但大部分是通过自己的努力获得财富的。5．专家型投资(tóuzī)天使：这里的“专家”是指投资(tóuzī)者的职业，如医生、律师，包括会计，而不是说这类投资(tóuzī)天使是投资(tóuzī)方面的专家。第四十八页，共146页。中国的天使投资人主要有三类：1.外国公司在中国的代表或者管理者2.对中国市场感兴趣的外国人和海外(hǎiwài)华侨3.本地的富有和成功的民营企业家第四十九页，共146页。中国的天使投资人群体逐渐崛起于2004年。一批曾受益(shòuyì)于新经济、受益(shòuyì)于天使投资和风险投资的年轻创业家再次投身于新经济，扶持初创期的企业。早期企业因其规模和投资时机等因素，尚不能得到风险投资机构的青睐，面临进一步发展的困境。天使投资人群体适时而生，在很大程度上解决了早期融资问题。而由于多数天使投资人曾是成功的创业家，无论从管理运营方面，还是在下一步融资时，都能为初创期企业带来经验和价值获得2006中国“最活跃的天使投资人”称号的是邓锋、雷军、刘晓松、钱永强、杨宁、沈南鹏、张向宁、张醒生、周鸿祎、朱敏。第五十页，共146页。邓锋北极光风险投资资深(zīshēn)合伙人第五十一页，共146页。北极光风险投资基金资深合伙人邓锋拥有南加利福尼亚大学的电脑工程系硕士、清华大学电子工程学硕士、和沃顿商学院的工商管理硕士学位。1997年，邓锋与好友柯严和谢青创建了NetScreen技术公司,使之成为世界上领先的网络安全设备供应商之一。2001年NetScreen在美国纳斯达克上市。2004年NetScreen被JuniperNetworks以40亿美金并购。在创建NetScreen公司前,邓锋曾服务于英特尔公司。邓锋在计算机系统设计和芯片设计领域拥有五个美国专利。2005年，邓锋与柯严创建了北极光风险投资基金，集中投资于与TMT领域相关的具有中国战略的企业，先后投资了珠海矩力、展讯通信、红孩子及知名网上婚介百合网等项目(xiàngmù)。邓峰本人也以天使投资人的身份介入十几家初创型企业。第五十二页，共146页。周鸿祎现为奇虎网(Qihoo)董事长，自称“中国(zhōnɡɡuó)天使投资第一人”。1970年出生于湖北，1995年毕业于西安交大管理学院系统工程系获硕士学位。毕业后就职方正集团，先后任职研发中心副主任、事业部总经理。1998年10月创建3721公司，开创中文上网服务。2004年1月，雅虎出资1.2亿美金购买香港3721公司，周出任雅虎中国(zhōnɡɡuó)区总裁。2005年8月加盟IDG。2006年，周出走IDG，成为全职天使投资人。目前其投资的奇虎网(Qihoo)已经成功获得数千万美金的风险投资。目前排名PHP社区软件第一的Discuz！也为周鸿祎所投。周鸿祎投资各家初创公司后，对公司管理介入颇深。第五十三页，共146页。天使的特点(tèdiǎn)增值地理分布分散更随意的投资者天使(tiānshǐ)投资优缺点很少后续(hòuxù)投资投资特点规模小偏好于创业起步或早期阶段可投资各行业喜欢高科技公司额外好处杠杆效果提供贷款担保费用不高希望插足公司事务可能会变得难以控制在业界影响不大优点缺点第五十四页，共146页。政府：各地政府都有自己不同的政策，这些政策常常五花八门，而且多变，从税收到资金的支持，都包含(bāohán)，要多了解。以例子说明。案例一：“海龟”创业

2003年7月，刚从硅谷海归的博士李小渝和他所带领的团队在四川绵阳市高新区注册了一家超级计算技术公司，其主要的资金来源是市政府提供的启动经费10万元博士启动资金；另外，他们还获得了绵阳科技城中小企业创新基金(jījīn)、高新技术风险资金的强力支持。按照绵阳市出台的政策规定：留学人员携带科技成果来从事高新技术产品开发与生产的，可获得市政府提供的10万-50万元人民币启动经费，还可以优先获得100-500万元的股权投资(资本金注入)、融资担保贷款贴息资助，其开发生产的产品，优先列为政府采购计划目录等。第五十五页，共146页。案例：无锡尚德太阳能电力有限公司2001年在澳大利亚度过了14年留学和工作生涯的施正荣博士，带着自己10多年的科研成果回到家乡无锡创业。当无锡市有关领导得知施正荣的名声，和他的太阳能晶硅电池科研成果在国内还是空白时，立即拍板要扶持科学家做老板。在市经委的牵头下，无锡市政府联合当地几家大国企投资800万元，组建(zǔjiàn)了无锡尚德太阳能电力有限公司。有了政府资金的鼎力支持，尚德公司有了跨越式发展，仅3年时间销售额已经过亿元，成为光伏产业的明星企业。第五十六页，共146页。案例二：创新基金助推企业成长

2001年，西山科技有限公司以“DK-2000手术动力装置”申报科技部创新基金落标。2002年4月，西山公司经重庆高新区“创新资金监管委员会”评审，获得了以股本金方式支持的创新资金100万元。创新资金的进入(jìnrù)为西山公司解决了目前发展的资金瓶颈，也为以后的发展奠定了基础。公司获得创新资金支持后，在全国建立了六个办事处，实行一线推广，迅速打开了销售局面，002年即实现销售收入近400万元。另一方面，由于产品的生产量增加，也更有利于生产的规范管理，产品材料成本、生产成本大幅降低，产品质量也更加稳定。第五十七页，共146页。案例三下岗创业

51岁的李来生4年前从江西宜春市肉联厂下岗后，为了维持生活，他每天早出晚归打零工。2003年6月，他从宜春市举办的免费创业培训班毕业后，就筹划着开办一家制冰厂，却又为资金所困。劳动部门了解到情况后，为他提供了6万元再就业小额贷款。现在他的小厂办得红红火火，还带动了45名下岗职工再就业。

据了解，全国已经有10个国家级创业示范(shìfàn)基地，通过一系列优惠政策，着力扶持下岗职工自主创业。

第五十八页，共146页。江西财经大学两大学生创业者获国家贴息(tiēxī)创业贷款十万元近日，江西省“服务园区、促进就业、成就人才”对接活动签约仪式在南昌国际展览中心隆重举行。我校两大学生创业者胡弈宝、熊易军参加了本次活动，并分别获得(huòdé)了江西省再就业小额贷款信用担保中心发放的为期两年的五万元担保贷款现金支票。这标志着我校开展“服务创业”解决学生创业融资难题取得初步成效。[发布时间：2010-9-27]第五十九页，共146页。风险投资基金(jījīn)风险投资的定义风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行为，是一种目的在于获取股息、红利(hónglì)及资本所得的一种投资行为。风险投资的本质以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共担风险，共享投资参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不足，并控制创业投资的高风险。并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值收益第六十页，共146页。创业投资的起源最早可以追溯到15世纪英国、葡萄牙、西班牙等西欧岛国创建远洋贸易企业时期(shíqī)，到美国19世纪西部创业潮时期(shíqī)“创业投资”一词在美国开始流行第六十一页，共146页。(venturecapital)VC的概念(gàiniàn)

刚开始被译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人将其翻译为“创业投资”。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委(bùwěi)文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者强调投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。第六十二页，共146页。VC由于争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“创业投资”，如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解(lǐjiě)其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。即:创业风险投资第六十三页，共146页。创业投资(tóuzī)不偏好风险

由于从事创业投资(tóuzī)的人都会刻意规避风险和锁定风险，所以创业投资(tóuzī)一般只在创业的后三个阶段进行投资(tóuzī)，因为前两个阶段的风险太高了。由于创业投资(tóuzī)又常常被称之为风险投资(tóuzī)，从而导致很多人对此有很大的误解，认为这样有违“风险”二字。事实上此风险（venture）非彼风险（risk），而且对于以赢利为目的的机构，没有必要刻意地追求“风险”。第六十四页，共146页。PE/VC的联系(liánxì)和区别

在国内的一般(yībān)机构调研报告中，一般(yībān)都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：

1)投资阶段，一般(yībān)认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。

2)投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般(yībān)较大。VC则视项目需求和投资机构而定。

第六十五页，共146页。关于私募和非法集资的问题。典型案例：河北大午农牧集团有限公司董事长孙大午为筹集资金,未经中国人民银行批准，于2000年1月至2003年5月间，通过在各村设立(shèlì)代办点，以高于银行同期存款利率、承诺不交利息税的方式，向社会公众变相吸收存款共计1308万余元。10月30日，徐水县人民法院以孙大午“非法吸收公众存款罪”，判处孙有期徒刑3年，缓期4年执行，同时交纳10万元罚金。第六十六页，共146页。第六十七页，共146页。第六十八页，共146页。第六十九页，共146页。吴敬琏对国内风险投资(tóuzī)的一些看法：多是官办，因此没有压力，和自己没有直接的利益关系。风险投资(tóuzī)基金的市场状况并不理想，高新技术产业的投资环境不是很好，所以现在真正做风险投资(tóuzī)的公司都做的很苦。一些风险投资(tóuzī)公司不得不把风险资金放到证券市场的短期炒作上，要么去“摇签”，申购新股，要么就是去二级市场炒作。总之，风险资金很难进入真正的创业企业，很难投到科技成果转化上。风险投资(tóuzī)的功能难以发挥。国内的这种形势，也使投资(tóuzī)人也对风险投资(tóuzī)的真正作用发产生了曲解。吴敬琏教授说，现在有一个很突出的现象，就是很多风险投资(tóuzī)基金的投资(tóuzī)人对投资(tóuzī)回报要求特别急切，把“高额回报”理解得太轻易了。第七十页，共146页。据吴敬琏估计，目前，全国至少有上千亿的风险投资，大约有６０００家风险投资公司，其中由政府出资(chūzī)、政府管理的风险投资占其中很大部分，也有一些风险投资基金实际上是以短期内获得高额收益的私募基金。第七十一页，共146页。第七十二页，共146页。第七十三页，共146页。第七十四页，共146页。第七十五页，共146页。第七十六页，共146页。第七十七页，共146页。第七十八页，共146页。第七十九页，共146页。创投在创业企业发展历程(lìchéng)中的作用公开发行IPO与私募PO（PrivateOffer）创业企业的发展阶段：小学(xiǎoxué)、中学和大学一个企业在完成IPO上市后，成为公众公司，这个企业也就趋向于成熟VC等是帮助创业企业加快发展，走向成熟阶段(jiēduàn)时间小学中学大学创业企业引入VC等投资者IPO上市创业者的梦想与目标第八十页，共146页。风险投资的特征(tèzhēng)高风险性风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起步的企业，规模小，没有资产(zīchǎn)可作贷款的抵押和担保投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或创意，不确定因素多第八十一页，共146页。大拇指定律如果风险投资基金投资10家高科技创业企业，在5年左右的发展过程中，可能(kěnéng)有：3家跨掉；3家停滞不前并最终被收购；3家能够上市并有不错业绩；只有1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额回报——大拇指一窝十个鸡蛋，孵出三只小鸡，最好还有一只天鹅第八十二页，共146页。高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在(nèizài)动因；目标毛利率通常在40%~50%以上；期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报第八十三页，共146页。

VC是一个做梦的行业，创业也是为了一个梦。可悲的是，VC和创业者常常同床异梦，一个做美梦、另一个做噩梦；以黄粱美梦开始(kāishǐ)，又以南柯一梦告终。

创业者：“创业难、赚钱难，不如向VC圈把钱......”

VC：“赚小钱、不算钱，要赚起码得翻几十翻......”第八十四页，共146页。2007的端午节夜，“创业邦”在北京举办了一次闭门晚餐会，仅有30名创业公司的CEO和风险投资代表出席。美国中经合总经理张颖在会上的一席话，我现在仍然记忆犹新。“即便是我们投资的公司不能够上市，而是被下家并购，我都期望有10倍的回报率。”张颖的确说出了VC们的心里话。VC是逐利的，没有回报的事情，他们肯定不愿参与。根据张颖的说法，我们可以推出这样一个公式：如果在3~5年后，你创业的公司价值能够达到1亿美元，并且确实有买主愿意掏钱买你；

那么你现在公司的价值应该是：1亿美元/10=1000万美元；如果你需要300万美元的投资，那么你在此轮就需要出让30%的股份。若是你自己都不相信自己创业的公司3~5年后能够卖上这么一个价钱，VC就更不会(bùhuì)理睬你了。不过，VC看走眼是常有的事情。Yahoo如日中天的时候，有谁能说车库里诞生的Google就能够超过这个巨无霸？马华腾当年要100万全额卖掉QQ的时候，也有很多人说他是敲诈。第八十五页，共146页。低流动性十步杀一人，千里不留行。事了拂衣去，深藏身与名。投资(tóuzī)回收期长（4~8年）；风险投资(tóuzī)退出时，若出口不畅，撤资困难第八十六页，共146页。高专业化和程序化创业(chuàngyè)企业风险投资公司(ɡōnɡsī)风险投资公司(ɡōnɡsī)风险投资公司提交经营计划书创业企业创业企业谈判权益资金第八十七页，共146页。风险投资的资金来源（fundtofund）个人资本——主要是富有(fùyǒu)的家庭、家族和个人巨富的资产；机构投资者基金——养老基金、各种基金会；大公司资本；证券基金；共同基金第八十八页，共146页。怎样(zěnyàng)获得创投创业投资一般程序投资标准与慎审(shènshěn)调查原则慎审(shènshěn)调查方法与风险防范第八十九页，共146页。机会维度风险投资家的偏好理由投资规模300-1500万美元小额投资的交易成本高，大额投资风险大筛选1%很少有新企业能满足风险资本的绩效标准产业高科技提供风险投资需要的高增长率控制权控制权范围超出股权份额比例投资者希望获得对企业发展方向制定决策的能力竞争优势独特优势，如专利投资者需要看到已知的竞争优势退出战略首次公开上市或被已建立企业兼并风险投资者需要提取现金并归还投资者提供的资金管理有经验的创业者诚实、互补的团队投资者希望有一支值得信赖、懂得如何经营的创业团队市场缺少竞争对手的成长市场避免直接竞争产品比现有的选择能更好的满足需求并提供高毛利率确保新企业带来的选择为顾客选择的转换提供充足的理由第九十页，共146页。风险投资的运作程序(chéngxù)初审；风险投资(tóuzī)家之间的磋商；面谈；责任审查；条款清单；签订合同；投资(tóuzī)生效后的监管；其他投资(tóuzī)事宜第九十一页，共146页。创业投资基本(jīběn)程序项目(xiàngmù)接洽初步分析发现(fāxiàn)价值商务谈判交易设计与投资报告投资决策增值服务与管理慎审调查重要！第九十二页，共146页。创业企业获取创业投资的基本(jīběn)条件高素质的管理团队你有获取超额利润的能力(nénglì)吗？完善的商业计划书你有拿钱的心理准备吗？清晰的盈利模式你拿到钱之后具体干什么呢？不要把融资过程(guòchéng)当成一次盈利过程(guòchéng)！第九十三页，共146页。VC眼中(yǎnzhōnɡ)的商业计划书正确认识自己(zìjǐ)不要(bùyào)过渡包装第九十四页，共146页。要正视(zhèngshì)问题不要(bùyào)漫天要价第九十五页，共146页。坐在一个极品美女面前，不想入非非，这是一个男人的境界。

当VC把一大堆钱推到你跟前，你只抽走了几张自己真正(zhēnzhèng)需要的，这是一个创业者的坦诚。

把产品做到极致，让顾客无意拾起来，爱不释手，主动掏出一把钱来留在桌子上，然后带着你的产品悄悄离去。你捡起钱来一数，不多不少，正好是你心里的价位，创业者的硬工夫练到了家。

世界上有两个可以搞到钱的地方：

1.

从顾客的口袋里搞到钱，这叫赚钱；

2.

从VC的口袋里搞到钱，那叫讨钱。

第九十六页，共146页。审慎(shěnshèn)调查的主要内容挖掘价值(jiàzhí)更要发现风险第九十七页，共146页。慎审(shènshěn)调查（尽职调查）风险(fēngxiǎn)发现价值(jiàzhí)发现股权瑕疵资产完整性偿债能力或有债务法律诉讼现实价值未来可能价值以资产价值和盈利能力为衡量标准的双重价值评判未来发展前景调查资本市场喜好与IPO前景以股权为脉络的历史沿革调查以业务流程为主线的资产调查以真实性和流动性为主的银行债务和经营债务调查以担保和诉讼为主的法律风险调查IPO/证券公司/合规性银行贷款/还贷能力投资价值发现经营风险以竞争力为核心的产品和市场调查第九十八页，共146页。审慎调查(diàochá)的一般原则审慎调查的性质－真相是什么－请不要对我说谎审慎调查目的－风险和价值在哪里(nǎli)－我们是否可以承担或控制审慎调查责任－实事求是－实话实说利用专家工作－会计师、律师等第九十九页，共146页。审慎(shěnshèn)调查的要决：9、8、7、6、5、4、3、2、1见过90%以上股东和管理层坚持8点钟到公司到过至少7个部门在企业连续(liánxù)呆过6天对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查与至少公司的4客户面谈过调查3个以上的同类企业或竞争对手有不少于20个关键问题至少与公司的普通员吃过1次饭魔鬼(móguǐ)往往藏在细节处第一百页，共146页。价值评判(píngpàn)标准技术先进，竞争力强－－代表先进技术发展方向市场前景广阔－－代表广大市场的需求管理团队诚信、综合素质高－代表最广大股东根本利益股权结构简单、明晰(míngxī)；股东资源具有互补性主营业务突出、成长性好财务管理规范以“三个代表”为核心(héxīn)的选择标准第一百零一页，共146页。与创业投资公司谈判(tánpàn)的建议：*企业高层亲自出面与投资商洽谈，通常只有企业家自己才了解企业的实际情况和发展方向。

*与创业投资洽谈时要直接、简练、开诚布公，大家的时间都宝贵，没有必要兜圈子。

*要虚心听取投资者的意见，尽量避免与投资者争论。投资者有可能问一些令你不愉快的问题，好像他在故意挑你的毛病，或怀疑你的智力水平；其实他们只不过想要(xiǎnɡyào)弄清问题，以便提出建设性的意见。第一百零二页，共146页。*不要奢谈即将到手的大定单或可能的巨额投资。嘴里的馒头比画出来的饼更实在(shízài)。*追求价值（Value），而非评估（Valuation），不要拿“专业机构”的评估报告或认证书来吓唬人。

*选择最可能帮助你成功的投资公司，而不是出价最高的投资公司。

最后，融资过程中最容易犯的错误是低估了融资所需要的时间，千万不要等到急需资金时才抓紧融资。你越是急需资金，你的谈判筹码就越低。第一百零三页，共146页。融资自我(zìwǒ)推荐从投资商看到你的商业计划书到你的企业获得投资，一般需要(xūyào)一个月到一年时间，最常见的周期是三至六个月。融资谈判的准备工作做得越充分、越专业，投资的进程就会越快第一百零四页，共146页。面谈前的准备

如果投资商对你们的项目感兴趣，你就要为第一次正式的会面做好充分的准备。这就相当于准备公司股票公开上市(shàngshì)前的招股路演，一定要对准备工作予以充分的重视，见面时才有可能很好地推销你们的商业计划，打动投资人。第一百零五页，共146页。*再次熟悉商业计划书

在与投资商接洽之前，再检查一遍准备好的商业计划书与项目摘要，尽量做到对你写的商业计划书了然于胸，必要时根据市场变化和业务进展对商业计划书作恰当的补充。

*准备电梯间演讲（elevatorpitch）

准备一个30－60秒钟的电梯间演讲，用最简洁的语言说明市场需求和你的解决方案。

*准备一个简短的幻灯演示（PowerPointslides）

一个精心准备的幻灯演示可以帮助你清晰描述口头语言难以表达的内容，引发投资人的好奇心，加深投资人对你项目的印象。幻灯片最好不要超过十五张。

*别忘了带动团队的其他成员

要保证主要的团队成员都充分了解商业计划的内容，并能有说服力地陈述其中的思想。

*了解你要会见的投资商

与此同时，利用各种渠道了解你要会见的投资商，打个电话给与他们打过交道的人，或者到他们的网站看一看，查一查最近有关他们的新闻。重点了解投资公司以前投资过的项目及其目前投资项目的组合；可能的话，要了解一下投资家的个人情况。所谓知己知彼，百战百胜。惟有(wéiyǒu)如此，才能掌握协商和讨价还价的筹码。第一百零六页，共146页。第一次会面让哪些人参与

第一次会面可能是在投资商的办公室，更大的可能是投资商到创业企业来实地考察。

*如果是到投资商的办公室见面，应该带上主管销售和主管技术的副总经理，必要的话也要带上财务总监；

*如果是投资商到企业参观，一般要有三个人参加与投资商会面，一人主讲（presenter），一人辅助（backup），一人负责内外联络(liánluò)安排（liaison）。

*参加会面的人不要太多，主讲人最好是公司总经理或者是负责市场开发的高层管理人员。不要由技术人员来做演讲，因为他可能拘泥于技术细节；也不要找年纪大的人讲，要不然会给人公司缺乏生气的感觉。第一百零七页，共146页。怎样介绍(jièshào)你们的项目

会谈的开始，一般由创业企业的主讲人员按照幻灯演示(yǎnshì)文件向投资者介绍项目情况。

演讲时需注意的问题：

*千万别浪费很多时间向他们讲述诸如互联网的历史或无线通讯的大好形势之类的背景常识。

*重点讲清楚机会的存在和你们把握机会的能力。

*如果创业企业已经有了很好的业绩，或者已经与业内知名公司建立起了合作关系，也应该让投资商知道。

*在讲到市场机会时，不要强调你发现了某种需求，然后将满足这种需要，而是预测到需要，并将创造市场。因为如果市场需求是显然可见并且非常重要，那么肯定有人会比你反应还快。

*可能的话要准备一两个简短的实例，说明客户对你们的技术的需求和你们如何成功解决客户的问题。

*虽然投资商都很重视投资回报和退出途径，但是这个问题由创业者来设计往往显得很幼稚和不够专业，所以建议只在问到时才讲这个问题。第一百零八页，共146页。演讲的技巧

*演讲时要充满激情，有激情才会有感染力，有感染力才能给人以信心。

*演讲时间控制在20分钟左右，再准备(zhǔnbèi)20分钟的时间回答投资商提出的问题。

*在演讲和回答提问的过程中，不要过多地讲技术细节，要多谈市场前景。*演讲的开头一定要引起投资者的兴趣，结尾一定要让人提起精神、建立起投资信心。第一百零九页，共146页。态度决定一切

股权投资是一种基于双方的长期战略合作，良好的关系是合作成功的关键。因此，企业家在一开始与投资公司洽谈融资时就需要抱着诚实和乐于合作的态度。

*亲自出面谈判

谈判必须由创业企业家亲自出面，不要让部下代理，这样可以显示谈判的诚意，也便于企业家用个人魅力感染投资人。谈判时（特别是早期谈判）最好不要带律师参加，因为律师过分注重细节，提议往往缺乏建设性，很可能导致谈判停滞不前。

*态度要友好

有些人在谈判时采取“要干就干，不干拉倒”的态度，或者对谈判中的理性分析显得很不耐烦，企图以强硬手法获得对自己有利的投资条件。这种态度很可能破坏友好气氛，把投资商气走，使谈判破裂。事实上双方应该冷静地寻找对双方都有利的解决方案，创造性地设计交易结构。

*开诚布公地面对困难

双方必须开诚布公地讨论目前状况和面临的困难。创业企业家不但要令创业投资公司对项目本身有信心，还要对创业企业的管理团队有信心。在初步接触阶段，不要因为创业投资家对你的产品或市场(shìchǎng)利基了解不多就不谈创业企业将面临的问题。要避免使风险公司感觉有些事实或问题被掩盖了起来。

第一百一十页，共146页。*懂得变通(biàntōng)

最有效的谈判方式是双方都能以理性的分析和开明的态度达成合理的而且对双方有利的交易。不要在交易定价上过于执著，要在了解对方立场和对风险的考虑的基础上，寻找替代方案和变通(biàntōng)的交易结构。必要时需要准备放弃部分业务，在经营战略或人事安排上做出妥协。

*自视不要太高

很多融资企业在介绍企业发展计划时都盲目乐观地说他们的企业将在若干年之后上市，到时企业身价百倍，投资公司将得到很高的回报，所以创业企业就值很多钱。如果企业在融资时固执地持这种态度，是很难与投资公司谈拢的；特别是在资本市场低迷的情况下，应该珍惜融资机会，尽快把企业做大，这样才能真正实现创业者股份的价值。

*达到双赢目的

协议谈判是一个需要技巧的复杂过程。双方都应该以共同创造价值而不是分多分少的态度进行协商。对于双方僵持不下的投资条件，应尽量寻找替代方案以消除矛盾。协议中的权力、责任和利益分配方法等条款需要仔细斟酌构思，最终目的是要达到一个双赢的结果。因为往后的合作是长期性的，所以任何可能伤害对方感情的谈判“技巧”都是不可取的。第一百一十一页，共146页。什么话不该说？

对提问的不同答案，会有完全相反的效果。

不该对风险资本家说的话包括“我们的项目预测是保守的”、“没有竞争”、“下周我们将和某某公司签署一份协议”以及“竞争者的行动不够快”等。不幸的是，风险资本家不止一次听到过这样的话。

当投资商问及创业企业需要多少钱时。绝对不要说：“多有多做、少有少做”，或者“多多益善”。应该说：“我们希望最少能有五百万的投资，如果能够获得一千万的话，我们的产品研发进度将会更快，市场拓展力度将大大增强。”

如果你还不知道如何对自己的企业作价，可以说：“我们以后再谈作价，现在先看这件事值不值得做。”如果你对投资退出和资本运作并不熟悉，在回答退出途径时可以这样回答：我们的工作重点是把企业做大做好，如果企业的利润(lìrùn)和市场份额很高，不管是被收购还是上市，投资退出的机会肯定会有。第一百一十二页，共146页。投资条款(tiáokuǎn)清单什么是投资条款清单（termsheet）

投资条款清单的英文全称是：termsheetofequityinvestment，简称"termsheet"。投资条款清单就是投资公司与创业企业就未来的投资交易所达成的原则性约定。投资条款清单中除约定投资者对被投资企业的估值和计划投资金额外，还包括被投资企业应负的主要义务和投资者要求得到的主要权利，以及(yǐjí)投资交易达成的前提条件等内容。投资者与被投资企业之间未来签订的正式投资协议（sharesubscriptionagreement）中将包含合同条款清单中的主要条款。第一百一十三页，共146页。投资条款清单的重要性

一般投资公司在递交条款清单之前已经与创业企业进行了一些磋商，对企业的作价和投资方式有了基本的共识。条款清单的谈判是在这一基础上的细节谈判，创业企业在签署了条款清单后，就意味着双方就投资合同的主要条款已经达成一致意见。虽然这并不意味着双方最后一定能达成投资协议，但只有对条款清单中约定的条件达成一致意向，投资交易才能继续执行(zhíxíng)并最终完成。目前也有很多国内的投资公司不签署投资条款清单，直接开始尽职调查和合同谈判。

如果投资公司对尽职调查的结果满意，同时被投资企业自签署条款清单之日起至投资交易正式执行(zhíxíng)的期间内未发生保证条款中规定的重大变化，投资公司才会与创业企业签订正式的投资协议、投入资金。据统计，大约有1/4至1/3签了条款清单的项目最后成功达成投资协议。理论上讲条款清单并没有法律约束力，但一般双方从信誉角度上考虑都要遵守诺言。因此虽然正式签订的投资协议中将就这些条款清单做进一步的细化，但不要指望有些条款可以在稍后的合同谈判中重新议定。第一百一十四页，共146页。投资条款清单的内容(nèiróng)

投资条款清单里最主要的三个方面的内容(nèiróng)是：

*投资额、作价和投资工具；

*公司治理结构；

*清算和退出方法。第一百一十五页，共146页。一份典型的投资条款清单的内容包括：

1.投资金额、（充分稀释后的）股份作价、股权形式；

2.达到一定目标后（如IPO）投资公司的增持购股权；

3.投资的前提条件；

4.预计尽职调查和财务审计所需的时间；

5.优先股的分红比例；

6.要与业绩(yèjì)挂钩的奖励或惩罚条款；

7.清算优先办法；

8.优先股转换为普通股的办法和转换比率；

9.反稀释条款和棘轮条款；

10.优先认股、受让（或出让）权；第一百一十六页，共146页。11.回购保证及作价；

12.被投资公司对投资公司的赔偿保证；

13.董事会席位和投票权；

14.保护性条款或一票否决权，范围包括：

a.改变优先股的权益，

b.优先股股数的增减，

c.新一轮融资增发股票，

d.公司回购普通股，

e.公司章程修改(xiūgǎi)，

f.公司债务的增加，

g.分红计划，

h.公司并购重组、出让控股权、和出售公司全部或大部分资产，

i.董事会席位变化，

j.增发普通股；

15.期权计划；

16.知情权，主要是经营报告和预算报告；

17.公司股票上市后以上条款的适用性；

18.律师和审计费用的分担办法；

19.保密责任；

20.适用法律。

由于每个投资者的要求不同，每个被投资对象的具体情况不同，条款清单也会千差万别。第一百一十七页，共146页。理解投资条款清单

很多创业企业家都对理解投资公司发来的条款清单感到极为困惑，因为条款清单充满了陌生的名词。尽管有些条款事实上是为了企业的正常发展，但看起来却像是列强与满清政府签订的不平等条约，或是长工与老地主签订的卖身契。面对这些成天在做投资交易的投资商，寻求(xúnqiú)资金的企业往往处于一种不利的谈判位置，企业家十分需要对投资条款作尽可能多的了解，而投资公司一般也会给融资企业几天的时间认真考虑条款的内容及其潜在影响。

为此，企业家在签署条款清单之前最好请融资顾问或律师先把条款清单看一遍，不用迫于压力或为了表示合作态度而急急忙忙地签署条款清单。第一百一十八页，共146页。怎样对待投资条款清单

天使投资人和很多国内的投资公司（大多数的国有投资公司）的投资交易结构会比较简单，投资工具一般也只是普通股，一般也没有太多的限制条款。他们往往不签署投资条款清单，直接开始尽职调查和合同谈判。而海外的投资公司在开始做尽职调查之前，他们可能会先提出一份报价书和详细的条款清单（letterofinterestor/andtermsheet）。

通常条款清单对双方都是非约束性的，目的是先约定好投资条款，免得最后不能达成一致意见大家浪费时间。但也有一些投资商先与融资企业(qǐyè)签下条款清单，定好企业(qǐyè)作价，锁定企业(qǐyè)不得与别的投资公司谈投资事宜，但最后投资到位时间一再拖延，甚至不了了之，对于这种不道德的行为，企业(qǐyè)家融资时须小心。

如果你同时与一家以上的投资公司谈判投资条款，千万不要讲出另外一家投资商的名字和他们开出的投资条件讲，要不然你得到的将不是两份互相竞争的条款清单，而是一份联合投资的条款清单，投资商肯定会互相打电话联系的。当你想拿别家投资公司的报价来压价时，当心他们会联合起来跟你讲价。第一百一十九页，共146页。孵化器融资(rónɡzī)孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降低创业成本、创业风险，提高创业效率(xiàolǜ)和创业成功率的创业模式。进入孵化器的一般步骤人才测评与项目评审孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，孵化期称为公司的参股企业。第一百二十页，共146页。创新产品贷款方式保全仓库贷款银行要求中小企业将货物放入指定仓库充当贷款抵押无限责任担保法人代表或企业主要股东承担企业贷款的无限责任动产质押担保小企业将专用性动产进行担保应收帐款质押中小企业将拥有的大型中型企业的应收帐款作为贷款质押保付代理业务购买中小企业的短期应收债权联保协议贷款多个企业之间开展贷款担保买方付息票据通过买方企业交付的银行承兑汇票到银行申请办理贴现创业贷款由地方再就业基金或其它担保发行的无指定性贷款中小企业银行融资创新(chuàngxīn)产品第一百二十一页，共146页。商业银行(shānɡyèyínxínɡ)贷款新的业务类型个人生产经营贷款、个人创业贷款、个人助业贷款、个人小型设备贷款、个人周转性流动资金贷款、下岗(xiàɡǎnɡ)失业人员小额担保贷款和个人临时贷款等类型。2006年，孟加拉国格莱珉银行的创立者穆罕默德·尤努斯因以银行贷款的方式帮忙穷人创业而获得诺贝尔和平奖。第一百二十二页，共146页。沃森一生中最伟大的推销词已是NCR公司2号人物的沃森在权力斗争中败下阵来，对38岁的沃森是一个不小的打击。1913年沃森出任成立不到三年已是负责累累、濒临破产的CTR公司的经理。上任第一件事就是向银行借款5万美元用于产品开发。当银行对公司的偿债能力提出质疑时，沃森解释道：“负债只说明过去，而这笔贷款是为了未来。”沃森一生中最伟大的推销词打动了银行官员。1924年沃森把公司名字(míngzi)改为IBM第一百二十三页，共146页。信用担保体系(tǐxì)融资起源：从20世纪20年代起，许多国家为了支持本国中小企业的发展，先后成立了为中小企业提供(tígōng)融资担保的信用机构。目前，全世界已有48%的国家和地区建立了中小企业信用担保体系。意义：解决银行贷款难我国的现状：截至2006年底，全国共有各类中小企业信用担保机构3366家，累计担保户数38万户，累计担保总额7843亿元。受保企业新增销售额4716亿元、利税401亿元和就业机会213万人。案例：成都合力创业担保公司第一百二十四页，共146页。事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打听，办个小超市投资起码(qǐmǎ)得六七万元，只好作罢。去年8月份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者的“投资七万元，做个小老板”的特许免担保贷款业务，由于联华便利为合作方为创业者提供了集体担保，创业者自己不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在控江路上如愿开起了自己的小超市。

提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银行进行咨询。

第一百二十五页，共146页。事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产50万双皮鞋的中等规模的厂需要100万元设备和周转资金，外加一处不小于200平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以“零转让”的形式接手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂房的问题是解决了，但是100万元的投资从哪里来呢？以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。

提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果你有足够(zúgòu)的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的时间里更快的走向成功。第一百二十六页，共146页。5.3创业融资(rónɡzī)的过程种子(zhǒngzi)阶段创建阶段扩张阶段成熟阶段第一百二十七页，共146页。种子阶段种子期主要是指产品处于创意或开发研究(yánjiū)阶段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、市场风险和管理风险。其主要任务是确定技术上和商业上的可能性。创业融资(rónɡzī)的过程第一百二十八页，共146页。创办人及合伙人的自有资金(zījīn)风险投资个人投资者政府补助第一百二十九页，共146页。资金来源企业数（家）所占比例（%）个人出资10287.9风险投资21.7社会法人资本1815.5国有集体出资2017.2其它43.4浙江省科技型企业(qǐyè)创业初期资金来源第一百三十页，共146页。创建阶段科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和