第三章融资融券

§3-1-4信用交易

第三章资本市场证券交易制度中国交易制度的缺失现货交易原则，缺乏做空机制融资融券交易（信用交易、保证金交易）2006年06月30日：证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》(2006年8月1日起施行)。2006年08月21日：《融资融券交易试点实施细则》发布。2006年08月29日：《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》。2006年09月05日：《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》公布。2008年04月08日：证监会《证券公司风险控制指标管理办法》《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》(征求意见稿)、《证券公司分公司监管规定(试行)》公开征求意见。2008年04月25日：《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》出台。2008年10月05日：证监会宣布启动融资融券试点。2008年10月31日：证监会发布《证券公司业务范围审批暂行规定》。

我国融资融券历程2010年01月08日：

国务院原则上同意开设融资融券业务试点。2010.2.22，沪、深交易所正式发布融资融券业务试点初期标的证券名单：50只上证50指数成分股和40只深证成指指数成分股，还公布了融资融券可冲抵保证金证券范围和折算率。

2010年03月19日：中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，分别是国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。2010-03-23深沪交易所发布融资融券交易试点会员业务指南,自今日起将接受试点会员融资融券交易权限申请。

2010年3月31日，我国融资融券正式启动，让A股市场告别单边做多机制，成为中国证券市场发展的里程碑。发展现状

两市融资融券首日交易659万，仅为当日两市股票交易量的万分之0.3，且融资额为融券69倍

交易第一周，融券金额仅数万，沪市融资融券比例2990∶1首批6家试点券商公布的融资标的约90只左右，但融券标的的证券数量最多不过20只。融资利率为7.86%，融券利率则在9%~10%之间。原因探究？

截至4月30日，沪市融资余额为23552.6412万元，融券余额则为255.1528万元，仅为融资余额的1.08%。截至4月29日，深市融资余额为13455.2434万元，融券余额则为214.773万元，仅为融资余额的1.6%。

融资融券业务已经历第一个完整的交易月。整个4月的融资融券业务贯穿始终的一个特征是，融资与融券这一对“孪生兄弟”的“体格”不成比例。融资融券“开闸”即将一周年，截至2011年2月28日，国内共有三批25家券商获批开展融资融券试点，共覆盖券商营业部2272家，占全国券商营业部总数的53%。第四批44家券商正在审批冲刺阶段。融资融券规模达164亿元。尽管融资融券试点已推出近一年，但融资融券业务量仍然没有达到券商的总计可用限额，业务增长空间远远没有释放。由于没有“转融通”机制，融资融券发展遇到瓶颈。

2011.10月28日晚间，证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》，同时发布的还有《关于修改<证券公司融资融券业务试点管理办法>的决定》和《关于修改<证券公司融资融券业务试点内部控制指引>的决定》两个文件。

2011.10月19日转融通的主角登场——中国证券金融股份有限公司企业名称正式获得核准。预计12月上中旬转融通试点业务可进入全网测试阶段。2011.11.25，上交所发布实施《上海证券交易所融资融券交易实施细则》的通知，调整融资融券标的证券范围的通知，融资融券标的证券范围为参照上证180指数成份股并满足《实施细则》第二十四条的180只股票和满足《实施细则》第二十五条的4只交易所交易型开放式指数基金

转融通的正式到来，首先以融资融券转常规为前提。自从2010年3月融资融券业务开闸以来，截至2011年10月27日，有25家券商获得融资融券资格，沪深两市融资融券余额已经达到334.53亿元，每日成交金额也多在10亿元以上。而券商也因此获益匪浅，在上市券商三季度业绩整体大降的趋势下，三季度券商两融业务收入达到8.6亿元，环比上升34.4%。目前融资融券业务正式从试点转为常规业务。符合条件的证券公司先通过证券业协会的专业评价和交易所的技术测试，就可以向证监会提出申请。目前，绝大多数证券公司都符合开展融资融券业务的条件。标的证券的扩容——2011.11.25沪深交易所发布实施融资融券交易实施细则，调整标的证券和可充抵保证金证券，调整后的融资融券标的拟纳入280只股票和7只ETF基金。股票部分包括上证180指数的180只成份股，以及深证100指数的100只成份股；ETF基金部分则包括在沪市上市的4只ETF和在深市上市的3只ETF；从而大大缓解标的证券受限的问题。2012.6.1，上证新增300ETF。更多市场动态与交易规则请参见：http:///sseportal/ps/zhs/sjs/rzrq_home.shtml#上海证券交易所融资融券专栏ETF,ExchangeTradedFund交易型开放式指数基金是一种在交易所上市交易的证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。注意：ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票,这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。

ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。自从1993年美国推出第一个ETF产品以来,ETF在全球范围内发展迅猛。上证50ETF于2005.2月23日上市

定义与类型融资交易融券交易四、证券交易所的交易制度举例保证金类型，关系作用交易流程（四）信用交易又称“融资融券交易”，融资是借钱买证券，即买空；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。

包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。（四）信用交易011-03-10，经济参考报，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限公司(“两所一司”)将在两会后再次启动“转融通”机制的会谈。上交所有关负责人表示，“转融通”机制一旦确立，意味着国内的融资融券业务将采取集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构———证券金融公司进行融资融券。深交所一位参加方案起草的人士表示“这里面包含两层意思，一方面证券金融公司可以通过自身的信用帮助证券公司融资；另一方面，养老基金、保险资金等长期资金可以通过证券金融公司出借手中的股票，帮助证券公司融券。随着‘转融通’机制的建立和专业金融公司的加入，融资融券业务规模也将迅速扩大。2012年8月27日，转融通业务终于揭开其面纱。中国证券金融公司发布《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）》，转融通业务试点正式启动。同时，中国证券金融公司将先行启动转融资试点，而转融券试点尚需进一步进行技术系统与业务组织方面的准备，条件成熟时再择机推出。问题1：最多可借入的资金是多少？

问题2：通过保证金购买，总共可以购买多少股？

10，000÷50％＝20，000元（10，000+10，000÷50％）÷10＝3000股举例：4月1日，A股，10元/股，看涨，保证金购买。不支付红利，初始保证金50％，维持保证金30％，年贷款利率6％。自有资金10，000元。

初始保证金初始保证金比率=—————————————×100％

融资融券数量×价格（1）融资（保证金购买）交易保证金购买者A券商10，000元保证金市场卖出者B3000股30，000元流程1：下单举例：A股，10元/股，看涨，保证金购买。不支付红利，初始保证金50％，维持保证金30％，年贷款利率6％。自有资金10，000元。问题3：如果一月后股价下跌到8元/股，请问，此时实际帐户上的保证金比率＝？思考：保证金购买者将购买的股票作为抵押品托管在经纪人处，是否可以保证经纪人没有风险？实际保证金比率==-1

8×3000

20，000=20%<30％追缴贷款股票市值-贷款维持担保金比例==120%<130%,追缴维持担保比例=现金+信用证券账户内证券市值总和融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和3000*820，000问题4：股价跌到？时，会要求追加保证金呢？实际保证金比率==30％贷款股票市值-贷款=-1

?×3000

20，000?=8.67实际担保金比例==130%?=8.673000*?20，000问题5:1年后股价涨到14元/股，投资者的收益率？（1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？（2）进行保证金购买时，投资收益率＝？（14－10）×100010，000×100％＝40％流程2：出售保证金购买者A券商市场买入者C42，000元（20，000＋1200元）10,000元（本金）10800元（收益）14×3000－20,000（1＋6％）－10,00010,000×100％＝108％3000股问题6：当股价一年后跌到5元/股时，投资收益率？（1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？（2）进行保证金购买时，投资收益率＝？（5－10）×100010，000×100％＝-50％5×3000－20,000（1＋6％）－10,00010,000×100％＝-162％问题7：将问题5与问题6的结果进行对比，你能得出什么结论？融资交易放大了风险和收益。即，具有双刃剑的作用。融资交易流程交易开始前投资者递交融资融券业务申请证券公司进行有关资格条件审查未获准参加融资融券业务未通过签订协议开立信用交易账户、资金存管账户，缴纳保证金（现金、可充抵保证金证券）通过

个人投资者机构投资者身份要求1.年满十八周岁有行为能力的中国公民2.不存在法律、行政法规、规章及其他规范性文件等禁止或限制从事融资融券交易的情形法定代表人证明书合法、有效；身份证明文件合法、有效；专项授权委托书合法、有效；或者授权代理人文件合法、有效；资产要求1.证券账户资产总值在50万元以上2.金融总资产（银行+证券）在100万元以上1.证券账户资产总值在50万元以上2.金融总资产（银行+证券）在100万元以上3.注册资本在500万元以上交易要求普通证券账户在本公司开户满18个月普通证券账户在本公司开户满18个月信用要求具备一定证券投资经验和相当的风险承担能力，无重大违约记录具备一定证券投资经验和相当的风险承担能力，无重大违约记录注意事项风险评估结果是保守型的客户不符合要求投资者参与融资融券的业务流程

交易过程中融资买入报单无效委托证券公司考察账户中保证金可用余额废单满足融资买入成交协议期内（最长不超过六个月）继续持有保证金比例跌破维持线投资者需在规定的时间内追加到初始线继续持有强行平仓到初始线，余额继续持有证券不在融资标的池内证券在融资标的池内不足股价上涨股价下跌收到证券公司追加保证金通知满足不足买入证券计入客户信用证券账户；账户中同时计入一笔资金负债。1992.12.19-2009.4.23上证A股指数走势图2007.10.16，最高6124.042001.6.14，最高点2145.432009.4.23，午时收盘2436.38机会与风险并存的证券市场2007.10.16，6124.042005.10.28，1067.412008.10.28，1664.93单边市行情，风险如何规避？2006.6.30,试点办法2006.92008.4.82008.10.5启动试点涉及到的几种保证金类型初始保证金：下单时，按规定比例存入保证金帐户中的那部分自有资金。保证金账户维持保证金：保证金帐户中必须保存的最低余额的保证金追加保证金：当保证金帐户余额低于维持保证金时，必须追加的资金至少到。初始保证金4.2（持仓)114.3（持仓)10.24.4（持仓)9.54.5（持仓)9.04.6（持仓)8.5日期股票价格盯市损益（元）保证金账户价值（元）保证金比率150033，00065%-240030，60053%-210028，50042.5%-150027,00035%-150025，50027.5%4.1（持仓）10.5150031，50057.5%4.1（开仓）10.030，00050%融资交易账户保证金比例的监控追加保证金实际保证金比率＝贷款股票市值-贷款

初始保证金初始保证金比率=—————————————×100％融资融券数量×价格警戒线平仓线初始保证金率保证金比率维持保证金率投资操作不受限制受限制账户追缴保证金/平仓时间实际保证金比率＝贷款股票市值-贷款在上交所和深交所公布的融资融券实施细则中规定的融资融券比例清楚地规定了初始保证金比例不得低于50%，维持保证金比例不得低于130%。当客户维持担保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担保物。前述期限不得超过2个交易日。客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。

维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。大部分券商在试点初期确定的融资保证金比例为不低于60%，融券保证金比例为不低于70%。我国融资融券试点中的保证金制度深市融资融券可充抵保证金证券范围和折算率可充抵保证金证券品种折算率A股深证100指数成份股不超过70%非深证100指数成份股不超过65%被实行特别处理和暂停上市的A股0%基金交易所交易型开放式指数基金（ETF）不超过90%其他上市基金不超过80%债券国债不超过95%其他上市债券不超过80%权证权证0%维持担保比例=现金+信用证券账户内证券市值总和融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和融资融券：实际保证金比率=＝-1股票市值贷款保证金帐户净值贷款＝股票市值－贷款贷款（二）卖空交易看跌，没有股票，借入股票出售；未来再买回，偿还股票。问题1：卖空股票的金额存入保证金帐户，请问，能否保证股票的偿还？问题2：交纳一定的初始保证金，能否保证股票的偿还？融券（卖空）交易举例：王先生卖空10元×10万股xyz公司股票，初始保证金50％，维持保证金30％。则王先生的信用账户中的保证金最低=10*10万*50%=50万元维持担保比例=现金+信用证券账户内证券市值总和融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和=（50+100）/100=150%流程1：卖空前XYZ公司股息、年报投票权中信证券公司流程2：卖空刘女士XYZ公司通知刘女士现拥有股票中信证券公司收到股票证书支付价款10×10王先生提供初始保证金50％10×10×50％10×10＋10×10×50％问题1：如果第二天该股价格上涨,收盘价11元/股,资产仍为150万元,负债则为110万元(10万股×11元/股=110万元)维持担保金比例=150/110=136%>130%或者用实际保证金比例=（150-110）/110=36%>30%问题2：该股价格上涨到？元时需要追加保证金？实际保证金比率==30％融券卖出证券数量*市价资产-融券卖出证券数量*市价=-1

150万

10万*？?=11.54元维持担保金比例=130%?=11.54元15010*？问题3：以7.5元/股买回还贷，投资收益率＝？（10－7.5）×10万10万×10×50％×100％＝50％问题4：如果以1元/股作现金派息后，问题3的结果＝？（